Історія xStocks - Рим не був побудований за один день
Громадськість бачила, що xStocks запуститься в першій половині 2025 року, але команда, яка стоїть за цим, готувалася щонайменше 4 роки. Протягом цього процесу точно сталося багато історій, у цій статті ми спробуємо з фінансової та комплаєнсної точки зору оглянути їхню історію, сподіваючись створити методологію фінансового комплаєнсу для подібних проектів у майбутньому.
Оповідання про податкове планування та відповідність реєстрації компанії
Засновницька команда ще в 2021 році побачила тенденції та величезний потенціал стабільних монет і RWA, тому вони прагнули побудувати міст між акціонерним капіталом і блокчейном. Маючи мрію, наступним кроком стало втілення цієї мрії.
Перший крок, звичайно, це реєстрація компанії.
Найважливіше при реєстрації компанії – це обрати хороше місце. Команда, що стоїть за xStocks, спочатку обрала Швейцарію.
Чому Швейцарія? Подібно до американської Кремнієвої долини (Silicon Valley), місто Цуг у Швейцарії відоме як Криптодолина (Crypto Valley), де була заснована всесвітньо відома Фундація Ефіріуму (Ethereum Foundation). Швейцарія завжди була важливим фінансовим центром, не лише відкрито ставиться до блокчейн-індустрії, але й є попереду світу у розвитку відповідного законодавства і регуляцій. Ще в 2021 році на основі свого законодавства про цінні папери Швейцарія розширила його, офіційно запровадивши законопроєкт, пов'язаний з DLT(Distributed Ledger Technology), який частково набрав чинності 1 лютого 2021 року, а повністю набрав чинності 1 серпня того ж року.
А момент реєстрації компанії емітента можна вважати таким, що йде слідом за цим законопроєктом.
У бізнесі xStocks основними є 3 компанії:
Backed Finance AG, материнська компанія емітента, зареєстрована в Цузі, заснована на початку 2021 року. 1 лютого 2021 року набрали чинності деякі положення закону DLT Швейцарії. Ці два часи абсолютно не випадкові, команда засновників дуже професійна, дуже чутлива, рішуче діє.
Backed Assets (JE) Limited, є приватною компанією, зареєстрованою на острові Джерсі 19 січня 2024 року. Вона є емітентом xStocks.
Backed Assets GmbH, заснована 20 квітня 2021 року у Швейцарії. Компанія 23 лютого 2024 року об'єдналася з емітентом, ставши правонаступником емітента Backed Assets (JE) Limited, який успадкував всі активи та зобов'язання колишньої Backed Assets GmbH.
Отже, виникає питання: яка мета створення компанії Backed Assets (JE) Limited? Чому для ролі емітента потрібно створювати Backed Assets (JE) Limited, а не щоб материнська компанія Backed Finance AG діяла безпосередньо як емітент?
Відповідь: Для функціонального розподілу. Передавши функцію випуску спеціалізованій дочірній компанії, материнська компанія Backed Finance AG може зосередитися на своїх основних технологіях та послугах токенізації, тоді як емітент зосереджується на випуску продуктів, що є поширеною стратегією корпоративного управління та управління ризиками.
То чому ж не створити компанію прямо в Швейцарії, а натомість заснувати нову компанію на Джерсі? Яка привабливість Джерсі?
Джерсі — це яке місце? Джерсі — це острів, розташований між Великою Британією та Францією (довжиною всього 8 км і шириною 14,5 км). Джерсі має власну незалежну правову систему, суди та уряд, і міжнародно вважається незалежною юрисдикцією. (Джерело: Уряд Джерсі)
Для засновницької команди найважливішим фактором є «податки». Джерелом доходу емітента є стягнення додаткової плати до 5% від ціни випуску та викупу продукту, що зросте до значних доходів із зростанням бізнесу, тому з самого початку необхідно добре спланувати податкову політику, а краще всього уникати сплати податків. Команда почала дослідження і зрештою обрала Джерсі, оскільки, коли вони відкривають закон про прибутковий податок Джерсі, вони виявляють три ставки оподаткування:
0%: Звичайна ситуація
10%：фінансові послуги компанія
20%: Комунальні підприємства, компанії індустрії канабісу, доходи, пов'язані з землею, прибуток від імпорту та торгівлі вуглеводнями.
Вони, напевно, подумають, що цей бізнес, ймовірно, буде визнано фінансовою послугою, тож як можна скористатися ставкою податку 0%? Таблиця нижче - це те, що я зібрав з визначення сфери фінансових компаній у цьому податковому законодавстві, і я додав свої міркування (вірю, що вони приблизно збігаються з думкою засновницької команди).
Детальний аналіз: як не бути визнаним фінансовими послугами для оподаткування за ставкою 10%, команда тут провела досить глибоке дослідження, що також є ядром загального дизайну бізнес-структури, давайте глибше проаналізуємо це.
По-перше, відповідно до Закону про фінансові послуги на острові Джерсі 1998 року (Financial Services (Jersey) Law 1998), конкретне визначення «інвестиційного бізнесу» (Investment Business) в основному включає:
Торгові інвестиції: як уповноважений або агент, купувати, продавати, підписувати або брати участь в розміщенні інвестицій.
Організація угоди: організація купівлі, продажу, підписки, андеррайтингу або конвертації інвестицій для інших осіб (незалежно від того, виступаєте ви як довіритель чи представник).
З огляду на те, що основна бізнес-модель емітента полягає в додаткових зборах (комісії) під час процесу купівлі-продажу, на перший погляд це відповідає визначенню «інвестиційної діяльності», тому слід сплачувати податок за ставкою 10%.
Потім команда не зупинилася на цьому, а знайшла інший закон, фінансові послуги (інвестиційний бізнес (бізнес спеціального призначення – звільнення)) ( Джерсі ) Постанова 2001 (Financial Services ( Investment Business ( Special Purpose Investment Business – Exemption ) ) Джерсі ( Постанова 2001). Ця стаття 4) 1( насправді надає звільнення для спеціальних цілей (SPV), а це означає, що, якщо виконуються певні умови, вони не підпадають під визначення «компанії, зареєстрованої відповідно до Закону про фінансові послуги Джерсі 1998 року» (Financial Services ) Jersey ( Law 1998), отже, звичайно, не підлягають 10% податку на прибуток Джерсі.
Ці умови звільнення такі:
є спеціальною метою компанії та отримала відповідні погодження
Єдиною або основною діяльністю є участь у таких заходах:
Видача кредитів, надання гарантій, проведення угод з деривативами
випуск цінних паперів
Сек’юритизація активів, придбання або повторна упаковка активів
торгівля на фондовому ринку
або будь-яка інша угода, схвалена комітетом
або будь-яка транзакція, пов'язана з будь-якою з вищезгаданих транзакцій
Побачивши ці умови, команда почала думати, як зробити так, щоб їхній бізнес відповідав умовам звільнення. Природно, якщо в Джерсі створити компанію, яка займається лише «випуском цінних паперів», то, ймовірно, є можливість отримати звільнення; навіть якщо це не спрацює, можна спробувати пройти спеціальне затвердження. Для команди план дій вже чітко визначений, а саме – створити спеціальну мету компанії (SPV) в Джерсі.
Отже, ми бачимо, що 19 січня 2024 року емітент Backed Assets )JE( Limited був заснований, і всього через 1 місяць, 23 лютого, Backed Assets GmbH була поглинена емітентом, що можна вважати досить швидким кроком. Крім того, така спеціальна мета компанії також відповідає вимогам управління, згаданим раніше.
Вибір розміщення емітента на Джерсі також включає інший фактор, а саме «ліцензію». Як правило, для випуску цінних паперів потрібна ліцензія. З точки зору команди засновників Джерсі, як незалежне автономне «маленьке село», може випускати цінні папери навіть без ліцензії, достатньо отримати дозвіл місцевого уряду, що значно спрощує процес. Звичайно, Швейцарія також може отримати ліцензію, але складність отримання ліцензії, а також фактори податкового планування, зазначені вище, безумовно роблять Джерсі кращим місцем.
Натхнення для майбутніх команд: Податкова система є втіленням державної влади та волі, щоб захистити національні інтереси, податковий кодекс зазвичай відображає повне охоплення сфери оподаткування. Якщо в основному тексті не видно податкових пільг, не варто здаватися, можна шукати їх у додаткових законах, спеціальних положеннях тощо, зазвичай там можна знайти сюрпризи. Є два напрямки пошуку: перший — це вже визначені пільгові положення, другий — можливість спеціального затвердження, тобто дивитися, чи відкрило уряд навмисно можливість для гнучкості.
Два. Історія відповідності щодо управління
Джерело: Цінні папери компанії『s
Продуктова логіка xStocks полягає в тому, що інвестор спочатку перераховує кошти емітенту, а емітент використовує ці кошти для купівлі відповідних реальних акцій, одночасно зараховуючи на гаманець інвестора еквівалентний xToken. Щоб запобігти викраденню або втраті цих реальних акцій, безпечним рішенням є передача цих активів на зберігання надійному третій стороні. Ця третя сторона і є депозитарієм.
Кастодія не лише для забезпечення безпеки активів, але й відіграє важливу роль у питаннях, пов'язаних з боротьбою з відмиванням грошей (AML) та перевіркою клієнтів (KYC), тому в різних країнах існують відповідні закони, такі як Закон США про інвестиційних консультантів 1940 року (Investment Advisers Act of 1940) та правила CASS у Великій Британії.
З продуктового сайту xStocks можна побачити 3 різні компанії-кастодіали, чому так?
Зазвичай, використовуючи кілька різних компаній-управителів, з огляду на такі аспекти:
Диверсифікація ризиків. Забезпечте, що навіть якщо один з кастодіанів має проблеми (наприклад, втрата активів або збої в системі), інші кастодіани все ще можуть підтримувати безпеку активів.
Задовольняти регуляторні вимоги різних юрисдикцій. xStocks орієнтований на світовий ринок (за винятком США), регуляторні вимоги можуть варіюватися в різних країнах / регіонах.
Підвищення гнучкості та ефективності операцій. Деякі депозитарії можуть бути спеціалізованими на обробці певних типів активів (наприклад, акцій або ETF), або мати кращі технологічні інтеграційні можливості на певних блокчейнах (наприклад, Solana або Ethereum). xStocks співпрацює з кількома депозитаріями, щоб оптимізувати ефективність управління активами та розрахунків за угодами.
Відповідь на зростаючий попит. Зі зростанням бізнесу кілька тримачів можуть розподілити обсяги роботи, забезпечуючи ефективну роботу системи, також закладаючи основу для майбутнього розширення на більше типів активів (таких як облігації чи інші RWA).
Ситуація з цими трьома компаніями-кастодіями така. Можна побачити, що компанії-кастодії відповідають як вимогам регуляторів США, так і вимогам регуляторів ЄС.
Alpaca Securities LLC ) США, штат Північна Кароліна, місто Вілмінгтон (: брокер-дилер, зареєстрований в SEC США та є членом FINRA, дата угоди про контроль рахунку цінних паперів - 20 червня/23 червня 2025 року, підлягає законодавству штату Нью-Йорк.
Maerki Baumann & Co. AG ) Швейцарія Цюрих (: банк, що отримав ліцензію FINMA, буде виступати як швейцарський депозитарій. Дата укладення угоди про депозитарій (рамкової угоди) між емітентом та ним — 23/24 листопада 2022 року, підлягає швейцарському законодавству.
InCore Bank AG ) Швейцарія, Цюрих (: Maerki Baumann & Co. AG передала свої операції з цінними паперами в аутсорсинг InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) Сполучені Штати, Каліфорнія, Сан-Матео (: компанія, що надає послуги з обміну валют, зареєстрована у FinCEN США, буде виконувати роль довірчого управителя в Сполучених Штатах. Дата підписання угоди про надання послуг з криптовалютами між емітентом та компанією - 28 березня 2025 року, підлягає юрисдикції законодавства Каліфорнії.
Питання знову постає: якщо бізнес не може здійснювати діяльність у США, чому ж потрібно залучати американську компанію-кастоді?
Це обов'язково потрібно згадати про одну інновацію команди: альтернативну структуру забезпечення (alternative Collateral Structure). Простими словами, це новий спосіб утримання та управління забезпеченням, який емітент впроваджує для підвищення масштабованості свого продукту xStocks та подальшого зменшення ризиків у процесі розрахунків.
Оскільки багато популярних базових активів (таких як акції США) в основному торгуються на ринку США, використання депозитаріїв і брокерів, розташованих у США, може більш безпосередньо і ефективно обробляти покупки, утримання та продаж цих базових активів, що дозволяє оптимізувати процес розрахунків і зменшити складність та потенційні затримки, пов'язані з перетином юрисдикцій. Інноваційність полягає в тому, що це імітує реальну економіку, де на місці походження товарів створюються склади для більш швидкої та ефективної обробки надходження та відвантаження товарів, незалежно від того, де знаходиться кінцевий споживач.
Підказка для наступних команд: Кастодіальне обслуговування є необхідним етапом, залежно від місцезнаходження базових активів команда може залучити кілька кастодіальних компаній.
Третє, історія від професійних інвесторів до звичайних інвесторів.
Згідно з законодавством Нормандських островів, продукт може бути випущений тільки для двох категорій осіб:
Професійний інвестор: особа, чия повсякденна діяльність пов'язана з придбанням, утриманням, управлінням або розпорядженням інвестиціями (як довірена особа або агент) з бізнесовою метою.
Отримали та підтвердили «SPB інвестиційне попередження» (SPB Order Investment Warning): це попередження вказує на те, що продукт призначений лише для осіб, які мають «досить значну фінансову базу» для того, щоб витримати потенційні збитки, і є «досить фінансово професійними», щоб розуміти інвестиційні ризики; при цьому випуск продукту та будь-яка діяльність функціональних осіб не повністю підлягають усім положенням Закону про фінансові послуги Джерсі 1998 року. Інвесторів буде запропоновано підтвердити, що вони належать до будь-якої з вказаних категорій перед випуском.
Простими словами, їх можна випускати лише для професійних + тих, хто може собі це дозволити, інвесторів. Ми можемо зрозуміти, що якщо їх випустити для людей, які не належать до цих двох категорій, це порушить умови згоди уряду Джерсі щодо діяльності емітента, у легкому випадку це може призвести до втрати 0% податку, а в тяжкому - до заборони на ведення бізнесу.
Як це здійснити, щоб звичайні інвестори також могли інвестувати в xStocks?
Згідно з моїм аналізом, основна суть полягає в використанні структурованості фінансових ринків, відкритості технології блокчейн, а також екосистемної співпраці Backed Finance з біржами та платформами DeFi.
В якості прикладу біржі, суть полягає в тому, що звичайним інвесторам не потрібно безпосередньо брати участь в первинному випуску. Наразі біржі, з якими співпрацюють емітенти, всі є регульованими і мають розвинені процедури KYC для користувачів. xStocks як токенізований актив спочатку дійсно випускався для вищезазначених двох категорій інвесторів, але як тільки він потрапляє в ланцюг, звичайні інвестори також можуть брати участь у купівлі-продажу. У цей момент навіть якби уряд Джерсі хотів втрутитися, його можливості були б обмеженими.
Далі розширюючи асоціації, крім біржі, звичайні інвестори можуть також брати участь через платформи DeFi, або ж професійні інвестори, які відповідають вимогам, можуть після початкового розміщення повторно упакувати ці xStocks в інші фінансові продукти для продажу звичайним інвесторам.
Поради для роздрібних інвесторів: така операція, яка обходить правила первинного розміщення, по суті, перекладає ризики на роздрібних інвесторів. Роздрібні інвестори повинні усвідомлювати свою недостатність інформації та знань, і перед інвестуванням у такі продукти обов'язково повинні уважно прочитати ризикові застереження в проспекті емісії, щоб впевнитися, що вони дійсно розуміють, у що інвестують.
Чотири. Історія команди
З таблиці вище можна побачити:
Основна команда з Ізраїлю, ймовірно, є євреями.
Команда засновників має дуже високий рівень усвідомлення, а також схожий фон і ідеї, багато з них є однокурсниками або колегами з попередньої компанії.
Дуже важливо дотримуватись норм. Окрім експертів у юридичних питаннях, відповідальних за боротьбу з відмиванням грошей (AML), є ще 3 особи.
Підсумок:
Протягом більше 4 років з 2021 року інноваційний фінансовий продукт пройшов через труднощі, які далеко виходять за межі уявлень пересічної людини, від початкової ідеї до виходу на ринок. Ці три історії є лише частковими, але нам не важко зрозуміти, що для успіху необхідно зібрати разом сприятливі умови (тренд токенізації), вигідне місце (добре місце реєстрації компанії) та людські ресурси (таланти команди, великі екосистемні партнери).
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Історія xStocks, Рим не був побудований за один день
Автор: Фінансове рішення Web3
Історія xStocks - Рим не був побудований за один день
Громадськість бачила, що xStocks запуститься в першій половині 2025 року, але команда, яка стоїть за цим, готувалася щонайменше 4 роки. Протягом цього процесу точно сталося багато історій, у цій статті ми спробуємо з фінансової та комплаєнсної точки зору оглянути їхню історію, сподіваючись створити методологію фінансового комплаєнсу для подібних проектів у майбутньому.
Оповідання про податкове планування та відповідність реєстрації компанії
Засновницька команда ще в 2021 році побачила тенденції та величезний потенціал стабільних монет і RWA, тому вони прагнули побудувати міст між акціонерним капіталом і блокчейном. Маючи мрію, наступним кроком стало втілення цієї мрії.
Перший крок, звичайно, це реєстрація компанії.
Найважливіше при реєстрації компанії – це обрати хороше місце. Команда, що стоїть за xStocks, спочатку обрала Швейцарію.
Чому Швейцарія? Подібно до американської Кремнієвої долини (Silicon Valley), місто Цуг у Швейцарії відоме як Криптодолина (Crypto Valley), де була заснована всесвітньо відома Фундація Ефіріуму (Ethereum Foundation). Швейцарія завжди була важливим фінансовим центром, не лише відкрито ставиться до блокчейн-індустрії, але й є попереду світу у розвитку відповідного законодавства і регуляцій. Ще в 2021 році на основі свого законодавства про цінні папери Швейцарія розширила його, офіційно запровадивши законопроєкт, пов'язаний з DLT(Distributed Ledger Technology), який частково набрав чинності 1 лютого 2021 року, а повністю набрав чинності 1 серпня того ж року.
А момент реєстрації компанії емітента можна вважати таким, що йде слідом за цим законопроєктом.
У бізнесі xStocks основними є 3 компанії:
Backed Finance AG, материнська компанія емітента, зареєстрована в Цузі, заснована на початку 2021 року. 1 лютого 2021 року набрали чинності деякі положення закону DLT Швейцарії. Ці два часи абсолютно не випадкові, команда засновників дуже професійна, дуже чутлива, рішуче діє.
Backed Assets (JE) Limited, є приватною компанією, зареєстрованою на острові Джерсі 19 січня 2024 року. Вона є емітентом xStocks.
Backed Assets GmbH, заснована 20 квітня 2021 року у Швейцарії. Компанія 23 лютого 2024 року об'єдналася з емітентом, ставши правонаступником емітента Backed Assets (JE) Limited, який успадкував всі активи та зобов'язання колишньої Backed Assets GmbH.
Отже, виникає питання: яка мета створення компанії Backed Assets (JE) Limited? Чому для ролі емітента потрібно створювати Backed Assets (JE) Limited, а не щоб материнська компанія Backed Finance AG діяла безпосередньо як емітент?
Відповідь: Для функціонального розподілу. Передавши функцію випуску спеціалізованій дочірній компанії, материнська компанія Backed Finance AG може зосередитися на своїх основних технологіях та послугах токенізації, тоді як емітент зосереджується на випуску продуктів, що є поширеною стратегією корпоративного управління та управління ризиками.
То чому ж не створити компанію прямо в Швейцарії, а натомість заснувати нову компанію на Джерсі? Яка привабливість Джерсі?
Джерсі — це яке місце? Джерсі — це острів, розташований між Великою Британією та Францією (довжиною всього 8 км і шириною 14,5 км). Джерсі має власну незалежну правову систему, суди та уряд, і міжнародно вважається незалежною юрисдикцією. (Джерело: Уряд Джерсі)
Для засновницької команди найважливішим фактором є «податки». Джерелом доходу емітента є стягнення додаткової плати до 5% від ціни випуску та викупу продукту, що зросте до значних доходів із зростанням бізнесу, тому з самого початку необхідно добре спланувати податкову політику, а краще всього уникати сплати податків. Команда почала дослідження і зрештою обрала Джерсі, оскільки, коли вони відкривають закон про прибутковий податок Джерсі, вони виявляють три ставки оподаткування:
0%: Звичайна ситуація
10%：фінансові послуги компанія
20%: Комунальні підприємства, компанії індустрії канабісу, доходи, пов'язані з землею, прибуток від імпорту та торгівлі вуглеводнями.
Вони, напевно, подумають, що цей бізнес, ймовірно, буде визнано фінансовою послугою, тож як можна скористатися ставкою податку 0%? Таблиця нижче - це те, що я зібрав з визначення сфери фінансових компаній у цьому податковому законодавстві, і я додав свої міркування (вірю, що вони приблизно збігаються з думкою засновницької команди).
Детальний аналіз: як не бути визнаним фінансовими послугами для оподаткування за ставкою 10%, команда тут провела досить глибоке дослідження, що також є ядром загального дизайну бізнес-структури, давайте глибше проаналізуємо це.
По-перше, відповідно до Закону про фінансові послуги на острові Джерсі 1998 року (Financial Services (Jersey) Law 1998), конкретне визначення «інвестиційного бізнесу» (Investment Business) в основному включає:
Торгові інвестиції: як уповноважений або агент, купувати, продавати, підписувати або брати участь в розміщенні інвестицій.
Організація угоди: організація купівлі, продажу, підписки, андеррайтингу або конвертації інвестицій для інших осіб (незалежно від того, виступаєте ви як довіритель чи представник).
З огляду на те, що основна бізнес-модель емітента полягає в додаткових зборах (комісії) під час процесу купівлі-продажу, на перший погляд це відповідає визначенню «інвестиційної діяльності», тому слід сплачувати податок за ставкою 10%.
Потім команда не зупинилася на цьому, а знайшла інший закон, фінансові послуги (інвестиційний бізнес (бізнес спеціального призначення – звільнення)) ( Джерсі ) Постанова 2001 (Financial Services ( Investment Business ( Special Purpose Investment Business – Exemption ) ) Джерсі ( Постанова 2001). Ця стаття 4) 1( насправді надає звільнення для спеціальних цілей (SPV), а це означає, що, якщо виконуються певні умови, вони не підпадають під визначення «компанії, зареєстрованої відповідно до Закону про фінансові послуги Джерсі 1998 року» (Financial Services ) Jersey ( Law 1998), отже, звичайно, не підлягають 10% податку на прибуток Джерсі.
Ці умови звільнення такі:
є спеціальною метою компанії та отримала відповідні погодження
Єдиною або основною діяльністю є участь у таких заходах:
Видача кредитів, надання гарантій, проведення угод з деривативами
випуск цінних паперів
Сек’юритизація активів, придбання або повторна упаковка активів
торгівля на фондовому ринку
або будь-яка інша угода, схвалена комітетом
або будь-яка транзакція, пов'язана з будь-якою з вищезгаданих транзакцій
Побачивши ці умови, команда почала думати, як зробити так, щоб їхній бізнес відповідав умовам звільнення. Природно, якщо в Джерсі створити компанію, яка займається лише «випуском цінних паперів», то, ймовірно, є можливість отримати звільнення; навіть якщо це не спрацює, можна спробувати пройти спеціальне затвердження. Для команди план дій вже чітко визначений, а саме – створити спеціальну мету компанії (SPV) в Джерсі.
Отже, ми бачимо, що 19 січня 2024 року емітент Backed Assets )JE( Limited був заснований, і всього через 1 місяць, 23 лютого, Backed Assets GmbH була поглинена емітентом, що можна вважати досить швидким кроком. Крім того, така спеціальна мета компанії також відповідає вимогам управління, згаданим раніше.
Вибір розміщення емітента на Джерсі також включає інший фактор, а саме «ліцензію». Як правило, для випуску цінних паперів потрібна ліцензія. З точки зору команди засновників Джерсі, як незалежне автономне «маленьке село», може випускати цінні папери навіть без ліцензії, достатньо отримати дозвіл місцевого уряду, що значно спрощує процес. Звичайно, Швейцарія також може отримати ліцензію, але складність отримання ліцензії, а також фактори податкового планування, зазначені вище, безумовно роблять Джерсі кращим місцем.
Натхнення для майбутніх команд: Податкова система є втіленням державної влади та волі, щоб захистити національні інтереси, податковий кодекс зазвичай відображає повне охоплення сфери оподаткування. Якщо в основному тексті не видно податкових пільг, не варто здаватися, можна шукати їх у додаткових законах, спеціальних положеннях тощо, зазвичай там можна знайти сюрпризи. Є два напрямки пошуку: перший — це вже визначені пільгові положення, другий — можливість спеціального затвердження, тобто дивитися, чи відкрило уряд навмисно можливість для гнучкості.
Два. Історія відповідності щодо управління
Джерело: Цінні папери компанії『s
Продуктова логіка xStocks полягає в тому, що інвестор спочатку перераховує кошти емітенту, а емітент використовує ці кошти для купівлі відповідних реальних акцій, одночасно зараховуючи на гаманець інвестора еквівалентний xToken. Щоб запобігти викраденню або втраті цих реальних акцій, безпечним рішенням є передача цих активів на зберігання надійному третій стороні. Ця третя сторона і є депозитарієм.
Кастодія не лише для забезпечення безпеки активів, але й відіграє важливу роль у питаннях, пов'язаних з боротьбою з відмиванням грошей (AML) та перевіркою клієнтів (KYC), тому в різних країнах існують відповідні закони, такі як Закон США про інвестиційних консультантів 1940 року (Investment Advisers Act of 1940) та правила CASS у Великій Британії.
З продуктового сайту xStocks можна побачити 3 різні компанії-кастодіали, чому так?
Зазвичай, використовуючи кілька різних компаній-управителів, з огляду на такі аспекти:
Диверсифікація ризиків. Забезпечте, що навіть якщо один з кастодіанів має проблеми (наприклад, втрата активів або збої в системі), інші кастодіани все ще можуть підтримувати безпеку активів.
Задовольняти регуляторні вимоги різних юрисдикцій. xStocks орієнтований на світовий ринок (за винятком США), регуляторні вимоги можуть варіюватися в різних країнах / регіонах.
Підвищення гнучкості та ефективності операцій. Деякі депозитарії можуть бути спеціалізованими на обробці певних типів активів (наприклад, акцій або ETF), або мати кращі технологічні інтеграційні можливості на певних блокчейнах (наприклад, Solana або Ethereum). xStocks співпрацює з кількома депозитаріями, щоб оптимізувати ефективність управління активами та розрахунків за угодами.
Відповідь на зростаючий попит. Зі зростанням бізнесу кілька тримачів можуть розподілити обсяги роботи, забезпечуючи ефективну роботу системи, також закладаючи основу для майбутнього розширення на більше типів активів (таких як облігації чи інші RWA).
Ситуація з цими трьома компаніями-кастодіями така. Можна побачити, що компанії-кастодії відповідають як вимогам регуляторів США, так і вимогам регуляторів ЄС.
Alpaca Securities LLC ) США, штат Північна Кароліна, місто Вілмінгтон (: брокер-дилер, зареєстрований в SEC США та є членом FINRA, дата угоди про контроль рахунку цінних паперів - 20 червня/23 червня 2025 року, підлягає законодавству штату Нью-Йорк.
Maerki Baumann & Co. AG ) Швейцарія Цюрих (: банк, що отримав ліцензію FINMA, буде виступати як швейцарський депозитарій. Дата укладення угоди про депозитарій (рамкової угоди) між емітентом та ним — 23/24 листопада 2022 року, підлягає швейцарському законодавству.
InCore Bank AG ) Швейцарія, Цюрих (: Maerki Baumann & Co. AG передала свої операції з цінними паперами в аутсорсинг InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) Сполучені Штати, Каліфорнія, Сан-Матео (: компанія, що надає послуги з обміну валют, зареєстрована у FinCEN США, буде виконувати роль довірчого управителя в Сполучених Штатах. Дата підписання угоди про надання послуг з криптовалютами між емітентом та компанією - 28 березня 2025 року, підлягає юрисдикції законодавства Каліфорнії.
Питання знову постає: якщо бізнес не може здійснювати діяльність у США, чому ж потрібно залучати американську компанію-кастоді?
Це обов'язково потрібно згадати про одну інновацію команди: альтернативну структуру забезпечення (alternative Collateral Structure). Простими словами, це новий спосіб утримання та управління забезпеченням, який емітент впроваджує для підвищення масштабованості свого продукту xStocks та подальшого зменшення ризиків у процесі розрахунків.
Оскільки багато популярних базових активів (таких як акції США) в основному торгуються на ринку США, використання депозитаріїв і брокерів, розташованих у США, може більш безпосередньо і ефективно обробляти покупки, утримання та продаж цих базових активів, що дозволяє оптимізувати процес розрахунків і зменшити складність та потенційні затримки, пов'язані з перетином юрисдикцій. Інноваційність полягає в тому, що це імітує реальну економіку, де на місці походження товарів створюються склади для більш швидкої та ефективної обробки надходження та відвантаження товарів, незалежно від того, де знаходиться кінцевий споживач.
Підказка для наступних команд: Кастодіальне обслуговування є необхідним етапом, залежно від місцезнаходження базових активів команда може залучити кілька кастодіальних компаній.
Третє, історія від професійних інвесторів до звичайних інвесторів.
Згідно з законодавством Нормандських островів, продукт може бути випущений тільки для двох категорій осіб:
Професійний інвестор: особа, чия повсякденна діяльність пов'язана з придбанням, утриманням, управлінням або розпорядженням інвестиціями (як довірена особа або агент) з бізнесовою метою.
Отримали та підтвердили «SPB інвестиційне попередження» (SPB Order Investment Warning): це попередження вказує на те, що продукт призначений лише для осіб, які мають «досить значну фінансову базу» для того, щоб витримати потенційні збитки, і є «досить фінансово професійними», щоб розуміти інвестиційні ризики; при цьому випуск продукту та будь-яка діяльність функціональних осіб не повністю підлягають усім положенням Закону про фінансові послуги Джерсі 1998 року. Інвесторів буде запропоновано підтвердити, що вони належать до будь-якої з вказаних категорій перед випуском.
Простими словами, їх можна випускати лише для професійних + тих, хто може собі це дозволити, інвесторів. Ми можемо зрозуміти, що якщо їх випустити для людей, які не належать до цих двох категорій, це порушить умови згоди уряду Джерсі щодо діяльності емітента, у легкому випадку це може призвести до втрати 0% податку, а в тяжкому - до заборони на ведення бізнесу.
Як це здійснити, щоб звичайні інвестори також могли інвестувати в xStocks?
Згідно з моїм аналізом, основна суть полягає в використанні структурованості фінансових ринків, відкритості технології блокчейн, а також екосистемної співпраці Backed Finance з біржами та платформами DeFi.
В якості прикладу біржі, суть полягає в тому, що звичайним інвесторам не потрібно безпосередньо брати участь в первинному випуску. Наразі біржі, з якими співпрацюють емітенти, всі є регульованими і мають розвинені процедури KYC для користувачів. xStocks як токенізований актив спочатку дійсно випускався для вищезазначених двох категорій інвесторів, але як тільки він потрапляє в ланцюг, звичайні інвестори також можуть брати участь у купівлі-продажу. У цей момент навіть якби уряд Джерсі хотів втрутитися, його можливості були б обмеженими.
Далі розширюючи асоціації, крім біржі, звичайні інвестори можуть також брати участь через платформи DeFi, або ж професійні інвестори, які відповідають вимогам, можуть після початкового розміщення повторно упакувати ці xStocks в інші фінансові продукти для продажу звичайним інвесторам.
Поради для роздрібних інвесторів: така операція, яка обходить правила первинного розміщення, по суті, перекладає ризики на роздрібних інвесторів. Роздрібні інвестори повинні усвідомлювати свою недостатність інформації та знань, і перед інвестуванням у такі продукти обов'язково повинні уважно прочитати ризикові застереження в проспекті емісії, щоб впевнитися, що вони дійсно розуміють, у що інвестують.
Чотири. Історія команди
З таблиці вище можна побачити:
Основна команда з Ізраїлю, ймовірно, є євреями.
Команда засновників має дуже високий рівень усвідомлення, а також схожий фон і ідеї, багато з них є однокурсниками або колегами з попередньої компанії.
Дуже важливо дотримуватись норм. Окрім експертів у юридичних питаннях, відповідальних за боротьбу з відмиванням грошей (AML), є ще 3 особи.
Підсумок:
Протягом більше 4 років з 2021 року інноваційний фінансовий продукт пройшов через труднощі, які далеко виходять за межі уявлень пересічної людини, від початкової ідеї до виходу на ринок. Ці три історії є лише частковими, але нам не важко зрозуміти, що для успіху необхідно зібрати разом сприятливі умови (тренд токенізації), вигідне місце (добре місце реєстрації компанії) та людські ресурси (таланти команди, великі екосистемні партнери).