Як шифрувальний геній випарував одну трильйон доларів

У 2022 році ринок шифрування зазнав серйозного удару, біткоїн та інші цифрові активи впали більше ніж на 70%, втративши понад трильйон доларів капіталізації. Основним рушієм цього краху став сингапурський хедж-фонд Three Arrows Capital(, скорочено 3AC).

3AC була заснована двома молодими геніями-трейдерами Su Zhu та Kyle Davies у 2012 році. Вони познайомилися в середній школі Андовер і Колумбійському університеті, після закінчення яких працювали на Уолл-стріт у інвестиційних банках. Su Zhu закінчив навчання з відзнакою на рік раніше, після роботи в Credit Suisse та Deutsche Bank, приєднався до компанії з високочастотної торгівлі Flow Traders. Там він оволодів сутністю арбітражної торгівлі, ставши одним із провідних трейдерів компанії.

У 2012 році Су Чжу та Девіс залучили близько 1 мільйона доларів для заснування 3AC. Компанія спочатку зосередилася на арбітражі валютних деривативів на ринках, що розвиваються, а пізніше перейшла до торгівлі криптовалютою. Після того, як цифрові активи, такі як біткойн, різко зросли в ціні наприкінці 2017 року, 3AC почала активно запозичувати та інвестувати з використанням кредитного плеча. До кінця 2020 року активи, що управляються фондом, перевищували 2,6 мільярда доларів, а зобов'язання становили 1,9 мільярда доларів.

Однією з найбільших ставок 3AC є грайдова біткойн-траст (GBTC). Коли GBTC торгувався за ціною вище, ніж біткойн, 3AC отримував значний прибуток через арбітраж. Але з початку 2021 року GBTC почав торгуватися з дисконтом, що завдало 3AC величезних збитків.

Попри це, 3AC продовжує використовувати важелі для інвестицій. У лютому 2022 року фонд інвестував 200 мільйонів доларів у популярний токен Luna. На початку травня Luna впала до майже нуля, інвестиції 3AC в 5 мільярдів доларів майже повністю зникли. Це спричинило низку ланцюгових реакцій, внаслідок чого 3AC виявився неплатоспроможним.

Середина червня, 3AC почала ігнорувати повідомлення про додаткові маржі, Су Чжу та Девіс також втратили зв'язок з зовнішнім світом. Великі кредитні установи почали ліквідацію позицій 3AC, що ще більше загострило сплеск продажу шифрування. 1 липня 3AC подала заявку на банкрутство в Нью-Йорку, заборгувавши щонайменше 2,8 мільярда доларів.

Після розслідування виявилося, що 3AC зовсім не хеджувала ризики, а коефіцієнт важелів становив понад 3. Компанія змішала кошти клієнтів, особисті кошти та кредити, використовуючи один рахунок для погашення боргів іншого рахунка. Багато хто вважає це типовою схемою Понці.

Су Чжу та Девіс наразі безвісті, ймовірно, втекли до Дубаї. Їхній підйом і падіння демонструють божевільність та крихкість індустрії шифрування. Ця буря не лише знищила один хедж-фонд, але й серйозно вдарила по всій екосистемі шифрування, її наслідки можуть тривати багато років.