Огляд ринку

Аномальний сигнал

В останні часи на фінансових ринках спостерігаються очевидні аномалії:

• Знищення акцій, облігацій та валют: американські акції різко коливаються, доходність довгострокових державних облігацій злітає, індекс долара впав нижче 100.

• Диференціація активів для захисту: золото перевищило новий рекорд у 3200 доларів США за унцію, єна і швейцарський франк зміцнилися, позиція долара США як активу для захисту ослабла.

Економічні дані суперечності

Перші сигнали стагфляції з'являються:

• Загальний CPI знижується, але основна інфляція ( житло + їжа ) все ще залишається на високому рівні.

• PPI в порівнянні з попереднім місяцем -0.4%, що відображає одночасне зменшення попиту та жорсткість витрат.

Наразі дані ще не відображають вплив нових мит, ринок попередньо має песимістичні очікування.

Ліквідність тиску

У ринку облігацій спостерігається спіраль розпродажу:

• Обвал довгострокових облігацій призвів до зниження вартості забезпечення, що змусило хедж-фонди до примусового продажу, що ще більше підвищило доходність.

• Розширення спреду на ринку викупу, що відображає різке зростання витрат на фінансування застави, посилює шару ліквідності.

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Політика та зовнішні ризики

• Торгова війна частково заспокоїлася, але довгострокові ризики все ще існують.

• У 2025 році термін погашення наближається до 9 трильйонів доларів США, що створює тиск на рефінансування. Якщо закордонні власники продадуть, це посилить тиск на ліквідність.

Прогноз на наступний тиждень

Логіка ринку переходить до захисту

• Капітал переходить до небезпечних активів, не пов'язаних з доларом ( золото, єна, швейцарський франк ).

• Інфляційно-стагнаційна торгівля домінує, довгострокові американські облігації та високо-кредитні активи піддаються ризику розпродажу.

Ключові показники моніторингу

• Ліквідність американських облігацій ( Чи перевищить дохідність 10-річних облігацій 5% )
• Зміни в боргових зобов'язаннях Китаю
• Інтервенція японського центрального банку на валютному ринку
• Високий дохідний борговий спред

Аналіз економічних даних

Коригування торгових мит

• Базова ставка мита підвищена до 10%.
• Спеціальний тариф на Китай зріс до 145%, відповідно Китай підвищив тарифи на США до 125%.

Торгові тарифні війни в цілому розвиваються в напрямку пом'якшення, піковий рівень невизначеності вже минув.

Дані про інфляцію

CPI несподівано знизився, але основні показники залишаються на високому рівні:

• Зниження цін на бензин покращує загальний CPI.
• Витрати на житло та їжу зросли на 0,3% та 0,4% відповідно.

PPI в порівнянні з попереднім місяцем -0,4%, що є найнижчим показником з початку пандемії:

• Зниження цін на товари є основною причиною.
• Попит на чутливі до потреб послуги помітно скоротився, жорсткі послуги залишилися відносно стабільними.

Дані свідчать про послаблення попиту на краю, але тиск витрат на стороні пропозиції все ще існує, що попередньо демонструє ранні сигнали стагфляції.

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Аналіз ліквідності та процентних ставок

• Баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 6,2 трильйонів, повернувшись до позитивного значення в річному вимірі.

• Доходність 10-річних державних облігацій різко зросла до приблизно 4,45%.

• Ставка SOFR повернулася, ринок очікує, що ФРС може продовжити жорсткість.

• Індекс долара різко впав, досягнувши нового мінімуму з липня 2023 року.

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Аналіз аномальних явищ:

1. Довгострокові доходності державних облігацій швидко зростають, в той час як ставки свопів під тиском очікувань рецесії знижуються, базис звужується або навіть переходить в негатив.

2. Капітал активно покидає США, спрямовуючись до Японії та Європи в пошуках безпеки, традиційна логіка захисту в доларах втрачає свою силу.

3. У 2025 році державні боргові зобов'язання США стикнуться з величезним тиском на повторне фінансування, іноземні власники можуть продати державні боргові зобов'язання США через побоювання.

Поточна ситуація демонструє, що ринок висловлює недовіру до кредиту долара США, ліквідність державних облігацій США зазнала певної кризи.

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Перспективи наступного тижня

Ринок переходить від "занепокоєння інфляцією" до подвійного удару "кредитна криза долара + стагфляція", потрібно звернути увагу:

1. Ризик стагфляції подальше виявляється
2. Тиск на ринок облігацій та напруга ліквідності в доларах триває
3. Тиск на рефінансування державних боргів США

Загальний погляд:

• Підтримуйте режим захисту як основний
• Слідкуйте за еволюцією інфляційного застою
• Моніторинг кризи ліквідності американських облігацій
• Оцінка впливу слабкості долара на світові ринки
• Зберігати нейтральну позицію щодо криптовалют
• Слідкуйте за змінами в тарифній політиці та змінами доходності державних облігацій США