Огляд криптоактивів ринку за перший квартал 2025 року

Огляд галузі

На початку 2025 року ринок криптоактивів відкриває нову главу на тлі складних емоцій, переплетених оптимізмом і невизначеністю. Ринок має численні сподівання на новий рік: можливий зсув у грошово-кредитній політиці Федеральної резервної системи, повторний спалах революції в технологіях штучного інтелекту, а також обіцяна новим урядом дружня регуляторна база, всі вони вважаються потенційними факторами прориву в галузі. Однак, наприкінці першого кварталу ринок демонструє яскраві особливості "гострих коливань макронаративу та глибокого спокою мікроінновацій".

Глобальна макроекономіка стала основним фактором, що визначає ритм ринку. Федеральна резервна система США важко зважує між повторною інфляцією та ризиками рецесії; хоча несподіване зростання очікувань щодо зниження ставок у березні тимчасово підвищило ризиковий апетит, це не змогло компенсувати паніку ліквідності, викликану розривом оцінок фондового ринку. Нова влада просунула стратегію державних резервів біткоїнів і стратегію цифрових активів, а також реалізувала "Закон про чітке регулювання цифрових активів", що створило структурні переваги для галузі, але політичні дивіденди та м'яка регуляторна діяльність посилили суперечки на ринку щодо "витрат на трансформацію в сфері відповідності". Після досягнення історичного максимуму в січні, біткоїн зазнав глибокої корекції на 30%, що виявило фази фіксації прибутків ринку від "наративу про зменшення"; загальний ринок альткоїнів показав мляві результати, але народження та реалізація нових продуктів, таких як RWA та вхідні точки для користувачів, все ж внесли базову інноваційну енергію в галузь. Варто звернути увагу на те, що деякі великі торгові платформи прискорюють розгортання екосистеми децентралізованої торгівлі, за допомогою агрегування ліквідності на блокчейні та технологій абстракції облікових записів, спрощуючи безшовний доступ користувачів до DeFi та інших сценаріїв застосування, а також вперше дозволяючи користувачам безпосередньо торгувати децентралізованими активами в своїх облікових записах. Ця зміна парадигми "злиття централізованого та децентралізованого" може стати ключовою точкою підтримки для зростання та прориву в наступному циклі.

Макроекономічне середовище та його вплив

У першому кварталі 2025 року макроекономічне середовище США справило глибокий і складний вплив на ринок криптоактивів. Позитивна кореляція між крипторинком та фондовим ринком загострилася, а динаміка Nasdaq в значній мірі безпосередньо вплинула на напрямок ринку криптовалют. Хоча біткоїн колись називали "цифровим золотом", сьогодні криптоактиви більше схильні до ризикових активів, ніж до активів-убежищ, підлягаючи більшому впливу ринкової ліквідності. Основою макроекономіки є баланс між інфляцією та економічною силою: якщо інфляція занадто висока або економіка надто сильна, це може затримати зниження процентних ставок, що негативно позначається на капітальних ринках; навпаки, занадто слабка економічна діяльність може викликати ризик рецесії, що також погано вплине на довіру до ринку та капітальні потоки. Отже, макроекономіка повинна знайти точку балансу між силою та слабкістю, щоб забезпечити сприятливе середовище для капітальних ринків.

Уряд значно скоротив кількість працівників установ, що безпосередньо призвело до зростання рівня безробіття. Водночас нова тарифна політика, підвищуючи ціни на постраждалі товари та витрати в суміжних сферах послуг, загострила інфляційний тиск і збільшила ймовірність економічної рецесії. Ці політики збільшили нестабільність на ринку, призвівши до посилення волатильності капітального ринку. Враховуючи високі темпи зростання, спричинені виборчими подіями минулого кварталу, та ризики відкату, викликані потенційними величезними коливаннями ринку в короткостроковій перспективі, деякі інвестиційні установи скоротили інвестиційні плани в першому кварталі 2025 року, зосередивши більше уваги на дослідженнях бізнес-стратегій OTC та розширенні каналів. Однак ці політики можуть бути не просто засобами економічного регулювання, а мати на меті збільшення важелів у політичних переговорах з іншими країнами або навмисно створювати хаос для досягнення особливих політико-економічних цілей, тобто шляхом створення ознак економічної рецесії примусити центральний банк швидко вжити екстрених заходів щодо зниження процентних ставок, що в результаті може призвести до двох виграшів – вирішення проблеми державного боргу та стимулювання економічного зростання. Тому ринок все ще з обережним оптимізмом ставиться до подальших перспектив криптоактивів.

У першому кварталі ринок криптоактивів виявив високу чутливість до макроекономічних даних. У січні загальні макроекономічні дані США були сильними, але реакція ринку була відносно спокійною. У лютому через розбіжність між макроекономічними даними та очікуваннями ринок криптоактивів зазнав різких коливань. У березні загальні макроекономічні дані покращилися, ринкові настрої трохи поліпшилися, але перевищення очікувань по базовому PCE знову викликало коливання.

Заглядаючи в майбутнє, ринок криптоактивів все ще буде в значній мірі залежати від макроекономічних даних та політики центральних банків. Інвесторам слід уважно стежити за змінами в даних про інфляцію та зайнятість, щоб точно визначити тенденції на ринку.

Політика уряду щодо криптоактивів та її вплив

Новий уряд підписав указ у березні 2025 року, що вимагає створення стратегічного резерву біткоїнів, кошти на який переважно надходять із близько 200 тисяч вилучених біткоїнів ( вартістю приблизно 18 мільярдів доларів ), і забороняє уряду продавати біткоїни з резерву. Цей крок має на меті підняти біткоїн до "суверенного резервного активу", посилити його легітимність і ліквідність, а також зміцнити лідерство США в сфері цифрових активів. Хоча в короткостроковій перспективі ціна біткоїна зросла більш ніж на 8%, а довіра до ринку зросла, згодом ринок вважав, що резерв залежить лише від вилучених активів і немає нових планів на закупівлю, ціна швидко повернулася назад. У довгостроковій перспективі цей крок може спонукати інші країни наслідувати приклад і сприяти перетворенню біткоїна на міжнародний резервний актив. Крім того, низка цифрових активів, що не є біткоїнами, також має потенціал увійти до резерву цифрових активів. Таким чином, це знаменує перехід криптоактивів з маргінальних активів до національних стратегічних інструментів. Незважаючи на те, що в короткостроковій перспективі ринкова реакція була стриманою, її довгостроковий вплив може перетворити глобальну фінансову систему: з одного боку, сприяючи тому, щоб біткоїн став основним резервним активом, з іншого боку, посилюючи конкуренцію між суверенними державами в сфері цифрових фінансів.

У сфері регулювання новий уряд ініціював звільнення колишнього голови регуляторного органу та створив робочу групу з криптоактивів, чітко визначивши критерії розподілу між цінними паперами та нецінними паперами. Крім того, було припинено судові позови проти деяких підприємств. Додатково скасували суперечливі бухгалтерські стандарти, зменшивши фінансове навантаження на компанії. Регуляторне середовище стало значно більш м'яким, інституційні інвестори прискорили свій вхід; традиційні фінансові установи, такі як банки, отримали дозвіл на проведення послуг з крипто-кастоді. Це сприяло процесу узгодження в галузі. Ця серія регуляторних політик змінила екосистему крипто та фінансової індустрії в США через послаблення правил, реконструкцію рамок та просування законодавства. У короткостроковій перспективі політичні переваги можуть прискорити технічні інновації та приплив капіталу; але в довгостроковій перспективі слід остерігатися системних ризиків та складності глобальної регуляторної гри. У майбутньому результати реалізації політики залежатимуть від судових викликів, економічних циклів та політичних ігор.

У розвитку стабільних монет уряд створює федеральну регуляторну рамку для стабільних монет, дозволяючи випускникам стабільних монет отримувати доступ до платіжної системи центрального банку, і чітко забороняє центральному банку випускати цифрову валюту (CBDC), щоб зберегти інноваційний простір приватних криптоактивів. Застосування стабільних монет у міжнародних платежах прискорюється, розширюється шлях долара до міжнародної валюти; частка ринку приватних стабільних монет розширюється, а інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.

У сфері митної політики, у лютому 2025 року, уряд підписав «Меморандум про взаємну торгівлю та митні збори», що вимагало від торгових партнерів США приведення митних тарифів у відповідність до США, а також введення мит для країн, які запровадили систему податку на додану вартість. Незабаром інші країни швидко вжили заходів у відповідь, що призвело до вперше зростаючих глобальних митних бар'єрів. 2 квітня 2025 року уряд підписав адміністративний наказ про взаємні мита, що ще більше деталізувало та реалізувало політичні напрямки, визначені в лютневому меморандумі. Ця ініціатива викликала швидку реакцію з боку основних країн, на які це вплинуло, що призвело до формального входження економічних торгових відносин обох сторін у стадію серйозних розбіжностей та тертя.

Під впливом такої тарифної політики вартість глобальної торгівлі безумовно зросте, а обсяги міжнародної торгівлі можуть зменшитися. Виробничі витрати значно зростають, прискорюється реорганізація ланцюгів постачання, знижується інвестиційна активність підприємств. США доведеться стикнутися з тиском імпортної інфляції. Монетарна політика центрального банку опинилася в складній ситуації, очікування щодо зниження процентних ставок було відкладено. Тарифна політика також змушує підприємства перенести виробництво в інші країни, але проблеми з інфраструктурою та нестачею робочої сили в США заважають поверненню виробництв. Галузі, такі як автомобільна та електроніка, які залежать від глобальних ланцюгів постачання, зазнають значних втрат, тиск на прибутки транснаціональних компаній зростає, акції технологічних гігантів знижуються. Виникаючі ринки стикаються з викликами в прийнятті перенесення виробничих ланцюгів, у короткостроковій перспективі важко повністю компенсувати дефіцит попиту в США. Торговельна війна також підриває довіру до долара як міжнародної валюти розрахунків, що призводить до падіння цін на десятирічні державні облігації і відповідного зростання доходності. За цим також стоять плани урядів зменшити витрати на борг і вартість запозичень, і деякі країни починають досліджувати шляхи дедоларизації. Що стосується фінансових ринків, то глобальні фінансові ринки загалом зазнають значного падіння, ринкова ліквідність під величезним тиском.

Криптоактиви політика уряду через регуляторне розслаблення та стратегічні резерви, у короткостроковій перспективі підвищила довіру до ринку та привернула капітал, але в довгостроковій перспективі слід остерігатися концентрації обчислювальної потужності та ризику зміни політики. А митна політика, хоч і під гаслом "пріоритету власної країни", призводить до фрагментації глобальної торгової системи, підвищує інфляцію та загострює очікування економічної рецесії, змушуючи капітал переходити з ризикових активів у безпечні активи, такі як золото. Ці дві політики разом підкреслюють суперечності та боротьбу США в трансформації цифрової економіки та реальної економіки.

Урядова підтримка певного DeFi проекту з моменту його запуску в 2024 році, завдяки своїм політичним зв'язкам і капіталізації, справила багатовимірний вплив на індустрію криптоактивів. Цей проект вважається "барометром" урядової політики, сприятливої до крипто, а його розподіл активів і стратегічні партнерства ринок інтерпретує як "офіційно відібраний портфель", що приваблює інвесторів слідувати за ним, у короткостроковій перспективі це може посилити залежність ринку від "політичної наративи", що призведе до коливань цін на певні монети, у довгостроковій перспективі слід остерігатися ризиків політичних коливань. Тим часом, запущений у березні 2025 року доларовий стейблкоін цього проекту акцентує увагу на відповідності та інституційній ліквідності, якщо він успішно проникає в міжнародні платежі та DeFi-сценарії, це може послабити ринкову частку існуючих стейблкоінів, одночасно сприяючи цифровізації долара та зміцненню домінуючої позиції США в глобальній фінансовій системі.

Крім того, функціонування цього проекту виграє від коригування політики уряду, що надає стандартні шаблони для подібних проектів, знижує поріг відповідності в галузі, залучаючи традиційні фінансові установи до участі в криптоактивах, але може призвести до ринкових бульбашок через арбітраж регулювання.

У довгостроковій стратегічній цінності проект активно інвестує в різні криптоактиви, відповідаючи на урядову ініціативу "стратегічного крипто резерву". Така структура може сприяти залученню більше капіталу до криптоактивів, тим самим просуваючи резерви цифрових активів як основну нарацію наступного циклу. Одночасно модель роботи цього проекту надає іншим проектам приклад "взаємодії держави та бізнесу", в майбутньому може з'явитися більше крипто проектів, що спираються на політичні сили, але потрібно збалансувати вимоги до відповідності та принципи децентралізації.

Отже, цей проєкт має двосічний ефект на індустрію криптоактивів: з одного боку, він прискорює процес регулювання через політичні повноваження, сприяє інтеграції DeFi та інституційного капіталу та досліджує глобальне застосування стабільних монет у доларах; з іншого боку, залежність від політичних преференцій може призвести до ринкових бульбашок, непрозоре розподілення вигод може викликати кризу довіри, а неефективна реалізація проєкту може стати негативним прикладом для галузі. В майбутньому слід звернути особливу увагу на прогрес реалізації продукту цього проєкту, прийнятність його стабільної монети на ринку та підтримуючу роль узгодженості урядової політики.

Злиття та інтеграція бірж і децентралізованої торгівлі

Біржі та Web3 гаманці є важливими каналами для входу у світ криптоактивів. Користувачі часто спочатку використовують фіатні гроші на основних біржах для поповнення своїх активів, а потім займаються торгівлею, кредитуванням, управлінням фінансами та іншими фінансовими операціями з криптоактивами, або взаємодіють з різними додатками за допомогою Web3 гаманців на різних блокчейнах. Раніше межі між цими двома були чітко визначені. Через високі бар'єри входу та витрати на навчання, звичайні користувачі зазвичай починають свою подорож у Web3 з бірж, а централізовані біржі утримують користувачів завдяки більш зрілим та ліквідним послугам у порівнянні з децентралізованими додатками. Особливо у 2025 році, бізнес бірж має стати ще більш значущим у порівнянні з попереднім циклом.