Криптовалюти, такі як біткоїн, дедалі більше входять до глобальної фінансової системи. У материковому Китаї з 2017 року торгівля криптовалютами була суворо обмежена або навіть заборонена. Проте в міжнародному масштабі, включаючи США, Канаду, Європу та Гонконг, багато регіонів активно впроваджують інвестиційні продукти, такі як біржові фонди (ETF) на біткоїн, щоб задовольнити потреби інвесторів, і розглядають біткоїн як частину стратегічного активу. На відміну від цього, нинішня повна заборона на криптовалюти в материковому Китаї, можливо, в короткостроковій перспективі підтримує фінансовий порядок, але в довгостроковій перспективі може призвести до втрати важливих можливостей.
У цьому документі буде доведено, що Китаю слід якнайшвидше легалізувати Bitcoin ETF на материковій частині, дозволивши жителям інвестувати та володіти криптовалютою через законні фінансові продукти. Це не лише дозволить використовувати приватний капітал для непрямого резервування стратегічних активів країни, задовольняти реальні потреби ринку та запобігати ризику підпільної сірого ринку, але також завдяки регуляторним перевагам Гонконгу досягти трьохсторонньої вигоди для держави, інвесторів і гонконгського ринку.
Міжнародні тренди: стратегічні резерви біткоїнів
Згідно з публічними даними блокчейну та юридичними розкриттями, уряди країн світу наразі володіють приблизно 463 тисячами біткойнів, що становить близько 2,3% від загальної пропозиції біткойнів. Це еквівалентно сотням мільярдів доларів суверенного багатства, біткойн відіграє все більш важливу роль у стратегії національних активів та суверенному накопиченню.
!
Серед них США та Китай займають перші дві позиції: уряд США через численні правоохоронні заходи (наприклад, справа Silk Road) конфіскував майже 200 тисяч біткойнів, і в березні 2025 року президент підписав указ, який включає їх до стратегічних біткойн-резервів, що означає, що США офіційно вважають біткойн національним стратегічним активом і більше не будуть його аукціонувати.
Уряд Китаю, знищуючи схему PlusToken у 2019 році, вилучив понад 190 тисяч біткоїнів, ставши одним з найбільших випадків конфіскації криптовалюти в історії. Хоча торгівля та видобуток криптовалюти заборонені на материковому Китаї, стверджується, що значна частина цих конфіскованих біткоїнів все ще контролюється урядом, і деякі аналітики вважають, що Китай насправді може бути другою за величиною країною у світі за запасами біткоїнів після США.
Деякі країни, включаючи Бутан, Великобританію, Україну та інші, тихо накопичують біткоїни: Бутан через суверенний інвестиційний фонд отримав понад 12 тисяч біткоїнів, використовуючи гідроелектричний видобуток, що становить понад 30% його ВВП; правоохоронні органи Великобританії одного разу конфіскували 61 тисячу біткоїнів і обговорювали їх тривале зберігання...
Ці тенденції показують, що біткоїн поступово перетворюється з народного спекулятивного активу на "цифрове золото" та стратегічний ресурс в очах урядів різних країн.
Міжнародні капітальні ринки також повністю приймають біткойн ETF
Канада ще в 2021 році вийшла на передову, схваливши перший у світі фізичний біткойн ETF (Purpose Bitcoin ETF), який після виходу на ринок користувався великою популярністю, а до початку 2025 року обсяг активів під управлінням досяг приблизно 2,6 мільярда канадських доларів. Після цього на канадському ринку було запущено більше десяти ETF на криптовалюту, які охоплюють біткойн та ефір та повністю задовольнили потреби інвесторів, які прагнуть інвестувати в криптоактиви через традиційні рахунки.
В Європі, лондонська інвестиційна компанія Jacobi у серпні 2023 року оголосила про запуск першого в Європі спот-біткойн ETF на Панєвропейській фондовій біржі в Амстердамі, що знаменує початок надання регульованих інвестиційних каналів у біткойн на основних фінансових ринках Європи.
Найбільш вражаючою є зміна на ринку США: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) вперше схвалила спотовий біткоїн ETF у січні 2024 року, що дозволило біткоїну офіційно увійти на традиційний ринок цінних паперів США. Після цього кілька компаній, включаючи гіганта з управління активами BlackRock, випустили біткоїн ETF. Згідно з даними, станом на листопад 2024 року чистий обсяг активів біткоїн ETF на ринку США перевищив 100 мільярдів доларів, демонструючи тенденцію до досягнення традиційного біткоїн ETF. Зокрема, трастовий фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock за менше ніж рік залучив до 74.9 мільярдів доларів, ставши одним із найуспішніших нових ETF в історії та створивши для BlackRock дохід у 187 мільйонів доларів США від комісій за перший рік.
Ціна біткоїна також зростає - після зміни політики в США на більш сприятливу, наприкінці 2024 року ціна біткоїна одного разу перевищила 100 тисяч доларів, а нещодавно встановила новий історичний максимум у 120 тисяч доларів. Очевидно, дозволення на законні інвестиційні канали може звільнити величезний ринковий попит і обсяги капіталу, що ще більше зміцнить позицію біткоїна як "короля цифрових активів".
Отже, на глобальному рівні з одного боку уряди країн збільшують резерви біткоїнів, розглядаючи їх як стратегічний актив; з іншого боку основні фінансові центри змагаються у впровадженні продуктів, таких як біткоїн-ETF, інтегруючи криптовалюту в регульовану фінансову систему. Якщо Китай продовжить забороняти криптоінвестиції "одним ударом", він, безумовно, відстане на цій новій стратегічній арені. Навпаки, своєчасне дозволення біткоїн-ETF дозволить китайським громадянам та капіталовим ринкам йти в ногу з міжнародними темпами, зайнявши лідируючі позиції в національних стратегіях і фінансових інноваціях.
Невідкладні інвестиційні потреби: висококласні особи та компанії прагнуть до відповідальних інвестицій
З ростом визнання біткоїна все більшою кількістю установ і інвесторів, його інвестиційна вартість та антикризові характеристики стають очевидними, викликаючи великий інтерес з боку заможних людей і підприємств.
З огляду на історичні результати, з моменту свого виникнення біткойн має довгострокову прибутковість, яка значно перевищує традиційні активи: за останнє десятиліття його ціна зросла більше ніж на 26,000%, середня річна прибутковість становить близько 230%, що значно перевищує аналогічні показники традиційних активів, таких як акції та золото. Хоча ціна біткойна має значні коливання, довгострокові інвестори отримали величезні прибутки, що дозволило йому здобути репутацію "одного з найкращих активів 21 століття".
Більш важливо, що на макроекономічному рівні біткоїн демонструє антиінфляційні властивості. Академічні дослідження, що використовують модель векторної авторегресії, проаналізували зв'язок між інфляцією та цінами на активи, і виявили, що ціна біткоїна суттєво зростає після удару підвищення рівня інфляції, що підтверджує, що біткоїн має властивість хеджувати знецінення фіатної валюти. Це схоже на роль золота як активу, що захищає від інфляції, але біткоїн також має постійну пропозицію, децентралізованість та інші характеристики, які не підпорядковуються монетарній політиці окремого уряду. Тому багато інвесторів розглядають біткоїн як "цифрове золото" або інструмент для диверсифікації портфеля, щоб захиститися від знецінення фіатної валюти та системних ризиків.
Високі статки людей та компаній в Китаї також проявляють значний інтерес до інвестицій у біткойн. У світі публічні компанії та управлінські агенції активів масово збільшують свої обсяги біткойна як частину інвестиційного портфелю, наприклад, компанія MicroStrategy зі США накопичила понад 150 тисяч біткойнів як готівкові резерви, компанія Tesla також володіє значною кількістю біткойнів. Щодо внутрішнього ринку, хоча політика забороняє торгівлю, багато заможних людей отримують криптоактиви через різні канали.
В Китаї багато великих капіталів наразі "немає куди йти", на фоні слабкого фондового ринку в континентальному Китаї та нестабільності на ринку нерухомості ці капітали шукають нові інвестиційні виходи, а запровадження біткоїн-ETF у Гонконзі "відкрило двері для багатьох інвесторів, що тримають юані". Особливо у 2022-2023 роках три основні фондові індекси Китаю показали слабкі результати, а ризики на ринку нерухомості зросли, багато інвесторів почали звертати увагу на закордонні можливості для інвестування в криптовалюту. Це свідчить про реальний попит на розподіл активів у біткоїні та інших нетрадиційних активах.
Однак, оскільки в даний час на материковому Китаї немає легальних і відповідних шляхів для інвестування в біткоїн, цей попит змушений переходити до підпільних або сірого ринку.
Протягом останніх кількох років велика кількість китайських інвесторів купувала криптовалюту через офшорні платформи або позабіржову торгівлю. Є дані, що навіть за жорстких заборон материковий Китай залишається другою за величиною країною з видобутку біткоїнів у світі, займаючи близько 10% світової обчислювальної потужності, що свідчить про наявність досить великої криптоспільноти в країні. Ще більш вражаючим є те, що серед користувачів закритої закордонної біржі FTX принаймні 8% походять з материкового Китаю — це означає, що незважаючи на заборони, все ще існує значна кількість китайських громадян, які здійснюють криптотрейдинг на закордонних біржах через VPN та інші засоби. Крім того, в неформальному секторі існує таємний ланцюг обміну біткоїнів на стабільні монети, такі як USDT, через позабіржовий ринок. Ці підпільні дії містять величезні ризики: інвестори можуть потрапити в шахрайські схеми або зазнати краху біржі (як це сталося з FTX), а також переказ коштів за кордон впливає на валютний контроль і фінансову безпеку.
Замість того, щоб спостерігати, як величезний інвестиційний попит розвиває ризики в підпіллі, краще спрямувати його в легітимні та відповідні рамки**. Надання продуктів, таких як біткойн ETF, що регулюються державою, є вигідним рішенням, яке задовольняє попит і запобігає ризикам.
З одного боку, інвестори можуть зручно купувати ETF-продукти через вітчизняних брокерів або банки, щоб отримати експозицію до біткоїна, не турбуючись про ризик втрати торгової платформи або зберігання активів. Основні активи ETF зберігаються ліцензованими фінансовими установами, торги прозорі, що зменшує технічні бар'єри та ризики безпеки, пов'язані з безпосереднім володінням криптовалютою.
З іншого боку, регулятори можуть в режимі реального часу контролювати потоки коштів і роботу продуктів, щоб запобігти відмиванню грошей та іншим незаконним діям, а також встановлювати вимоги щодо придатності інвесторів. Через законні канали уряд також може оподатковувати відповідні інвестиційні доходи, що забезпечить надходження до бюджету.
Коротко кажучи, легалізація біткойн-ETF може задовольнити потреби ринку інвестицій, одночасно включаючи криптоактиви під регулювання, зменшуючи ризик впливу підпільних угод на фінансову систему.
Схопити можливості Гонконгу: досягнення трьохсторонньої вигоди в рамках регуляторної системи
Введення біткойн-ETF на материковому Китаї насправді може скористатися Гонконгом як особливим майданчиком, що дозволяє не порушувати чинну регуляторну структуру та сприяти вигоді для материкового Китаю, Гонконгу та інвесторів.
Гонконг, будучи міжнародним фінансовим центром, останніми роками демонструє відкриту позицію в сфері віртуальних активів: з 2023 року в Гонконзі запроваджено нову систему регулювання криптовалют, яка дозволяє кваліфікованим біржам надавати послуги роздрібним інвесторам, а в грудні того ж року та протягом 2024 року було затверджено кілька спотових ETF на біткойн та ефір для上市 на Гонконгській фондовій біржі. Ці ETF випускаються такими великими китайськими інституціями, як 华夏基金（香港）, 易方达, 博时基金 та іншими, і безпосередньо інвестують у спотові біткойн та ефір, надаючи азійським інвесторам перші регульовані індексовані продукти криптовалют.
Гонконгська фінансова адміністрація та органи регулювання цінних паперів неодноразово висловлювали підтримку тому, щоб Гонконг став глобальним хабом криптовалют, залучаючи міжнародні інвестиції та відповідні компанії. Можна сказати, що Гонконг вже став важливим експериментальним полем для Китаю в участі в глобальних криптофінансах.
!
Для материкового Китаю цілком можливо скористатися перевагами системи "Одна країна, дві системи"** через Гонконг як "підмогу" для впровадження біткоїн-ETF у законний спосіб.**
На початку 2025 року Народний банк Китаю та інші відомства оприлюднили керівні вказівки щодо подальшого розширення програми Кросс-бордер фінансових послуг, підтримуючи можливість мешканців материкового Китаю купувати «кваліфіковані інвестиційні продукти», що пропонуються фінансовими установами Гонконгу та Макао. Хоча в документі не згадуються конкретні криптоактиви ETF Гонконгу, це відкриває можливості для мешканців Великого затоки інвестувати в ETF біткоїна в Гонконзі.**
У рамках існуючої політичної системи, дозволити інвесторам з материкового Китаю в зоні Великої затоки купувати криптовалютні ETF, які котируються в Гонконгу, це лише питання часу, регулятори можуть бажати "перенаправити фінансові потоки до Гонконгу", щоб задовольнити інвестиційний попит.
Переваги цієї моделі полягають у тому, що: кошти продовжують надходити в Гонконг через офіційні канали у формі юаня, інвестуючи в регульовані продукти, і не залучаються до прямої торгівлі криптовалютою на континенті, що формально не суперечить чинним правилам континенту, які забороняють торгівлю віртуальними валютами. По суті, це схоже на механізми, такі як кваліфіковані внутрішні інституційні інвестори (QDII) або Шанхайсько-Гонконгська біржова зв'язка, що дозволяє законно інвестувати внутрішні кошти в продукти на закордонних ринках, просто замість цього об'єктом стали криптоактиви ETF. За умови правового та регуляторного контролю, реалізація прориву та інновацій у політиці є цілком здійсненною.
Якщо материковий Китай відкриє можливість купівлі біткоїн-ETF з Гонконгу або закордону, це створить трискладове виграшне становище:
На рівні державної стратегії: через спрямування приватних інвестицій у біткоїни досягти мети державного резервування стратегічних активів. Уряд не повинен безпосередньо використовувати державні кошти для накопичення біткоїнів, а повинен дозволити громадянам володіти ними в рамках добровільних інвестицій, що насправді дозволяє значній кількості біткоїнів "залишатися в руках китайців", що в потенційно необхідний момент також може стати стратегічним резервом багатства. Крім того, регуляторні органи можуть вимагати прозорості інформації про зберігання активів ETF у процесі проектування продуктів, щоб у разі необхідності мати доступ до відповідних даних. Це підвищує розуміння та вплив держави на рух криптоактивів.
Рівень інвесторів: Широкий круг інвесторів з материкового Китаю нарешті отримав легальний канал для інвестування в біткойн та інші цифрові активи, задовольняючи їх потреби в розподілі активів і збільшенні багатства. Завдяки ETF як стандартизованому продукту, інвестори користуються послугами професійних установ і ризиковою ізоляцією, не стикаючись з проблемами зберігання приватних ключів, невиконанням зобов'язань контрагентами тощо. У поточному економічному середовищі нові класи активів на кшталт біткойна також надають інструменти для хеджування ризиків падіння традиційних ринків у портфоліо. Легальні інвестиції також забезпечують захист прав інвесторів згідно з китайським законодавством, уникаючи участі в спорах, пов'язаних з незаконними фінансовими діяльностями.
Гонконг та ринковий рівень: значна кількість материкових коштів через ETF надходить на гонконгський ринок, що допомагає зміцнити Гонконг як глобальний центр криптофінансів, підвищуючи активність бірж і доходи від комісій. У цьому процесі Гонконг виступає в ролі "форпосту", отримуючи економічні вигоди і реагуючи на політику центрального уряду, яка наділила Гонконг можливістю "першими випробувати" розвиток віртуальних активів. Ще більш значущим є те, що вхід материкових коштів підвищить ліквідність і глибину гонконгського крипторинку, приваблюючи більше міжнародних проєктів та установ для розвитку в Гонконгу, створюючи позитивний цикл. Це також відповідає довгостроковим інтересам Гонконгу щодо підтримки статусу міжнародного фінансового центру та інноваційних технологій. Потрібно підкреслити, що цей крок не порушує існуючі регуляторні червоні лінії Китаю. Материкові регуляторні органи все ще можуть наполягати на забороні випуску, торгівлі та платежів криптовалют на території країни, в той час як біткойн ETF можуть розглядатися як іноземний інвестиційний продукт для управління. Встановлюючи відповідні обмеження по обсягу, пороги кваліфікації інвесторів та вимоги до розкриття інформації, материкова частина цілком може впевнено "взяти на борт". Насправді колишній радник Народного банку Китаю Хуан Іпін також зазначив, що постійна заборона криптовалют може призвести до втрати багатьох можливостей для фінансових інновацій, і Китаю слід дослідити можливість ефективного регулювання. Дозволення біткойн ETF є практичним кроком у напрямку дослідження регуляторного пісочниці та прийняття інновацій.
Висновок
Сьогодні у світі нова хвиля фінансових реформ набирає обертів, незворотна тенденція цифровізації активів, яку очолюють біткоїн та технології блокчейн. Китай має сміливо брати участь у цій революції і вести її, забезпечуючи при цьому фінансову безпеку.
Ми маємо підстави вважати, що Китай цілком може скористатися історичною можливістю криптофінансів, одночасно захищаючи фінансову стабільність.
Прискорення легалізації біткойн-ETF на материковому Китаї, що дозволяє жителям інвестувати в криптовалюту через легальні канали, є розумним кроком, що відповідає міжнародним тенденціям і задовольняє потреби ринку. Це дозволить приватному капіталу виконати частину ролі стратегічних резервів країни, а також надасть інвесторам нові інструменти для боротьби з інфляцією та диверсифікації ризиків, допомагаючи Гонконгу зміцнити статус фінансового центру та досягти взаємовигідного розвитку економіки країни та регіону.
Звісно, ми також повинні дотримуватись обережного підходу, поступово та контрольовано відкриваючи відповідний бізнес. Наприклад, спочатку провести пілотний проект у районі Великого затоки Гуандун-Гонконг-Макао, контролюючи обсяги інвестицій та проводячи освіту інвесторів для запобігання ризикам бульбашок і спекуляцій. Одночасно необхідно прискорити розробку та вдосконалення законодавства щодо криптоактивів, щоб забезпечити чіткі вказівки та основні межі для роботи таких продуктів, як ETF. Накопичувати досвід в процесі дослідження та постійно оптимізувати в регуляції. Використовувати інноваційні інструменти для обслуговування власної стратегії розвитку, захоплюючи ініціативу в майбутній фінансовій конкуренції. Захист інвесторів, розвиток ринку та накопичення стратегічних активів можуть бути досягнуті одночасно.
Ми сподіваємося, що цей процес зможе прискоритися.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Китай повинен прискорити легалізацію ETF Біткоїна на материковій частині.
Вступ
Криптовалюти, такі як біткоїн, дедалі більше входять до глобальної фінансової системи. У материковому Китаї з 2017 року торгівля криптовалютами була суворо обмежена або навіть заборонена. Проте в міжнародному масштабі, включаючи США, Канаду, Європу та Гонконг, багато регіонів активно впроваджують інвестиційні продукти, такі як біржові фонди (ETF) на біткоїн, щоб задовольнити потреби інвесторів, і розглядають біткоїн як частину стратегічного активу. На відміну від цього, нинішня повна заборона на криптовалюти в материковому Китаї, можливо, в короткостроковій перспективі підтримує фінансовий порядок, але в довгостроковій перспективі може призвести до втрати важливих можливостей.
У цьому документі буде доведено, що Китаю слід якнайшвидше легалізувати Bitcoin ETF на материковій частині, дозволивши жителям інвестувати та володіти криптовалютою через законні фінансові продукти. Це не лише дозволить використовувати приватний капітал для непрямого резервування стратегічних активів країни, задовольняти реальні потреби ринку та запобігати ризику підпільної сірого ринку, але також завдяки регуляторним перевагам Гонконгу досягти трьохсторонньої вигоди для держави, інвесторів і гонконгського ринку.
Міжнародні тренди: стратегічні резерви біткоїнів
Згідно з публічними даними блокчейну та юридичними розкриттями, уряди країн світу наразі володіють приблизно 463 тисячами біткойнів, що становить близько 2,3% від загальної пропозиції біткойнів. Це еквівалентно сотням мільярдів доларів суверенного багатства, біткойн відіграє все більш важливу роль у стратегії національних активів та суверенному накопиченню.
!
Серед них США та Китай займають перші дві позиції: уряд США через численні правоохоронні заходи (наприклад, справа Silk Road) конфіскував майже 200 тисяч біткойнів, і в березні 2025 року президент підписав указ, який включає їх до стратегічних біткойн-резервів, що означає, що США офіційно вважають біткойн національним стратегічним активом і більше не будуть його аукціонувати.
Уряд Китаю, знищуючи схему PlusToken у 2019 році, вилучив понад 190 тисяч біткоїнів, ставши одним з найбільших випадків конфіскації криптовалюти в історії. Хоча торгівля та видобуток криптовалюти заборонені на материковому Китаї, стверджується, що значна частина цих конфіскованих біткоїнів все ще контролюється урядом, і деякі аналітики вважають, що Китай насправді може бути другою за величиною країною у світі за запасами біткоїнів після США.
Деякі країни, включаючи Бутан, Великобританію, Україну та інші, тихо накопичують біткоїни: Бутан через суверенний інвестиційний фонд отримав понад 12 тисяч біткоїнів, використовуючи гідроелектричний видобуток, що становить понад 30% його ВВП; правоохоронні органи Великобританії одного разу конфіскували 61 тисячу біткоїнів і обговорювали їх тривале зберігання...
Ці тенденції показують, що біткоїн поступово перетворюється з народного спекулятивного активу на "цифрове золото" та стратегічний ресурс в очах урядів різних країн.
Міжнародні капітальні ринки також повністю приймають біткойн ETF
Канада ще в 2021 році вийшла на передову, схваливши перший у світі фізичний біткойн ETF (Purpose Bitcoin ETF), який після виходу на ринок користувався великою популярністю, а до початку 2025 року обсяг активів під управлінням досяг приблизно 2,6 мільярда канадських доларів. Після цього на канадському ринку було запущено більше десяти ETF на криптовалюту, які охоплюють біткойн та ефір та повністю задовольнили потреби інвесторів, які прагнуть інвестувати в криптоактиви через традиційні рахунки.
В Європі, лондонська інвестиційна компанія Jacobi у серпні 2023 року оголосила про запуск першого в Європі спот-біткойн ETF на Панєвропейській фондовій біржі в Амстердамі, що знаменує початок надання регульованих інвестиційних каналів у біткойн на основних фінансових ринках Європи.
Найбільш вражаючою є зміна на ринку США: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) вперше схвалила спотовий біткоїн ETF у січні 2024 року, що дозволило біткоїну офіційно увійти на традиційний ринок цінних паперів США. Після цього кілька компаній, включаючи гіганта з управління активами BlackRock, випустили біткоїн ETF. Згідно з даними, станом на листопад 2024 року чистий обсяг активів біткоїн ETF на ринку США перевищив 100 мільярдів доларів, демонструючи тенденцію до досягнення традиційного біткоїн ETF. Зокрема, трастовий фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock за менше ніж рік залучив до 74.9 мільярдів доларів, ставши одним із найуспішніших нових ETF в історії та створивши для BlackRock дохід у 187 мільйонів доларів США від комісій за перший рік.
Ціна біткоїна також зростає - після зміни політики в США на більш сприятливу, наприкінці 2024 року ціна біткоїна одного разу перевищила 100 тисяч доларів, а нещодавно встановила новий історичний максимум у 120 тисяч доларів. Очевидно, дозволення на законні інвестиційні канали може звільнити величезний ринковий попит і обсяги капіталу, що ще більше зміцнить позицію біткоїна як "короля цифрових активів".
Отже, на глобальному рівні з одного боку уряди країн збільшують резерви біткоїнів, розглядаючи їх як стратегічний актив; з іншого боку основні фінансові центри змагаються у впровадженні продуктів, таких як біткоїн-ETF, інтегруючи криптовалюту в регульовану фінансову систему. Якщо Китай продовжить забороняти криптоінвестиції "одним ударом", він, безумовно, відстане на цій новій стратегічній арені. Навпаки, своєчасне дозволення біткоїн-ETF дозволить китайським громадянам та капіталовим ринкам йти в ногу з міжнародними темпами, зайнявши лідируючі позиції в національних стратегіях і фінансових інноваціях.
Невідкладні інвестиційні потреби: висококласні особи та компанії прагнуть до відповідальних інвестицій
З ростом визнання біткоїна все більшою кількістю установ і інвесторів, його інвестиційна вартість та антикризові характеристики стають очевидними, викликаючи великий інтерес з боку заможних людей і підприємств.
З огляду на історичні результати, з моменту свого виникнення біткойн має довгострокову прибутковість, яка значно перевищує традиційні активи: за останнє десятиліття його ціна зросла більше ніж на 26,000%, середня річна прибутковість становить близько 230%, що значно перевищує аналогічні показники традиційних активів, таких як акції та золото. Хоча ціна біткойна має значні коливання, довгострокові інвестори отримали величезні прибутки, що дозволило йому здобути репутацію "одного з найкращих активів 21 століття".
Більш важливо, що на макроекономічному рівні біткоїн демонструє антиінфляційні властивості. Академічні дослідження, що використовують модель векторної авторегресії, проаналізували зв'язок між інфляцією та цінами на активи, і виявили, що ціна біткоїна суттєво зростає після удару підвищення рівня інфляції, що підтверджує, що біткоїн має властивість хеджувати знецінення фіатної валюти. Це схоже на роль золота як активу, що захищає від інфляції, але біткоїн також має постійну пропозицію, децентралізованість та інші характеристики, які не підпорядковуються монетарній політиці окремого уряду. Тому багато інвесторів розглядають біткоїн як "цифрове золото" або інструмент для диверсифікації портфеля, щоб захиститися від знецінення фіатної валюти та системних ризиків.
Високі статки людей та компаній в Китаї також проявляють значний інтерес до інвестицій у біткойн. У світі публічні компанії та управлінські агенції активів масово збільшують свої обсяги біткойна як частину інвестиційного портфелю, наприклад, компанія MicroStrategy зі США накопичила понад 150 тисяч біткойнів як готівкові резерви, компанія Tesla також володіє значною кількістю біткойнів. Щодо внутрішнього ринку, хоча політика забороняє торгівлю, багато заможних людей отримують криптоактиви через різні канали.
В Китаї багато великих капіталів наразі "немає куди йти", на фоні слабкого фондового ринку в континентальному Китаї та нестабільності на ринку нерухомості ці капітали шукають нові інвестиційні виходи, а запровадження біткоїн-ETF у Гонконзі "відкрило двері для багатьох інвесторів, що тримають юані". Особливо у 2022-2023 роках три основні фондові індекси Китаю показали слабкі результати, а ризики на ринку нерухомості зросли, багато інвесторів почали звертати увагу на закордонні можливості для інвестування в криптовалюту. Це свідчить про реальний попит на розподіл активів у біткоїні та інших нетрадиційних активах.
Однак, оскільки в даний час на материковому Китаї немає легальних і відповідних шляхів для інвестування в біткоїн, цей попит змушений переходити до підпільних або сірого ринку.
Протягом останніх кількох років велика кількість китайських інвесторів купувала криптовалюту через офшорні платформи або позабіржову торгівлю. Є дані, що навіть за жорстких заборон материковий Китай залишається другою за величиною країною з видобутку біткоїнів у світі, займаючи близько 10% світової обчислювальної потужності, що свідчить про наявність досить великої криптоспільноти в країні. Ще більш вражаючим є те, що серед користувачів закритої закордонної біржі FTX принаймні 8% походять з материкового Китаю — це означає, що незважаючи на заборони, все ще існує значна кількість китайських громадян, які здійснюють криптотрейдинг на закордонних біржах через VPN та інші засоби. Крім того, в неформальному секторі існує таємний ланцюг обміну біткоїнів на стабільні монети, такі як USDT, через позабіржовий ринок. Ці підпільні дії містять величезні ризики: інвестори можуть потрапити в шахрайські схеми або зазнати краху біржі (як це сталося з FTX), а також переказ коштів за кордон впливає на валютний контроль і фінансову безпеку.
Замість того, щоб спостерігати, як величезний інвестиційний попит розвиває ризики в підпіллі, краще спрямувати його в легітимні та відповідні рамки**. Надання продуктів, таких як біткойн ETF, що регулюються державою, є вигідним рішенням, яке задовольняє попит і запобігає ризикам.
З одного боку, інвестори можуть зручно купувати ETF-продукти через вітчизняних брокерів або банки, щоб отримати експозицію до біткоїна, не турбуючись про ризик втрати торгової платформи або зберігання активів. Основні активи ETF зберігаються ліцензованими фінансовими установами, торги прозорі, що зменшує технічні бар'єри та ризики безпеки, пов'язані з безпосереднім володінням криптовалютою.
З іншого боку, регулятори можуть в режимі реального часу контролювати потоки коштів і роботу продуктів, щоб запобігти відмиванню грошей та іншим незаконним діям, а також встановлювати вимоги щодо придатності інвесторів. Через законні канали уряд також може оподатковувати відповідні інвестиційні доходи, що забезпечить надходження до бюджету.
Коротко кажучи, легалізація біткойн-ETF може задовольнити потреби ринку інвестицій, одночасно включаючи криптоактиви під регулювання, зменшуючи ризик впливу підпільних угод на фінансову систему.
Схопити можливості Гонконгу: досягнення трьохсторонньої вигоди в рамках регуляторної системи
Введення біткойн-ETF на материковому Китаї насправді може скористатися Гонконгом як особливим майданчиком, що дозволяє не порушувати чинну регуляторну структуру та сприяти вигоді для материкового Китаю, Гонконгу та інвесторів.
Гонконг, будучи міжнародним фінансовим центром, останніми роками демонструє відкриту позицію в сфері віртуальних активів: з 2023 року в Гонконзі запроваджено нову систему регулювання криптовалют, яка дозволяє кваліфікованим біржам надавати послуги роздрібним інвесторам, а в грудні того ж року та протягом 2024 року було затверджено кілька спотових ETF на біткойн та ефір для上市 на Гонконгській фондовій біржі. Ці ETF випускаються такими великими китайськими інституціями, як 华夏基金（香港）, 易方达, 博时基金 та іншими, і безпосередньо інвестують у спотові біткойн та ефір, надаючи азійським інвесторам перші регульовані індексовані продукти криптовалют.
Гонконгська фінансова адміністрація та органи регулювання цінних паперів неодноразово висловлювали підтримку тому, щоб Гонконг став глобальним хабом криптовалют, залучаючи міжнародні інвестиції та відповідні компанії. Можна сказати, що Гонконг вже став важливим експериментальним полем для Китаю в участі в глобальних криптофінансах.
!
Для материкового Китаю цілком можливо скористатися перевагами системи "Одна країна, дві системи"** через Гонконг як "підмогу" для впровадження біткоїн-ETF у законний спосіб.**
На початку 2025 року Народний банк Китаю та інші відомства оприлюднили керівні вказівки щодо подальшого розширення програми Кросс-бордер фінансових послуг, підтримуючи можливість мешканців материкового Китаю купувати «кваліфіковані інвестиційні продукти», що пропонуються фінансовими установами Гонконгу та Макао. Хоча в документі не згадуються конкретні криптоактиви ETF Гонконгу, це відкриває можливості для мешканців Великого затоки інвестувати в ETF біткоїна в Гонконзі.**
У рамках існуючої політичної системи, дозволити інвесторам з материкового Китаю в зоні Великої затоки купувати криптовалютні ETF, які котируються в Гонконгу, це лише питання часу, регулятори можуть бажати "перенаправити фінансові потоки до Гонконгу", щоб задовольнити інвестиційний попит.
Переваги цієї моделі полягають у тому, що: кошти продовжують надходити в Гонконг через офіційні канали у формі юаня, інвестуючи в регульовані продукти, і не залучаються до прямої торгівлі криптовалютою на континенті, що формально не суперечить чинним правилам континенту, які забороняють торгівлю віртуальними валютами. По суті, це схоже на механізми, такі як кваліфіковані внутрішні інституційні інвестори (QDII) або Шанхайсько-Гонконгська біржова зв'язка, що дозволяє законно інвестувати внутрішні кошти в продукти на закордонних ринках, просто замість цього об'єктом стали криптоактиви ETF. За умови правового та регуляторного контролю, реалізація прориву та інновацій у політиці є цілком здійсненною.
Якщо материковий Китай відкриє можливість купівлі біткоїн-ETF з Гонконгу або закордону, це створить трискладове виграшне становище:
Висновок
Сьогодні у світі нова хвиля фінансових реформ набирає обертів, незворотна тенденція цифровізації активів, яку очолюють біткоїн та технології блокчейн. Китай має сміливо брати участь у цій революції і вести її, забезпечуючи при цьому фінансову безпеку.
Ми маємо підстави вважати, що Китай цілком може скористатися історичною можливістю криптофінансів, одночасно захищаючи фінансову стабільність.
Прискорення легалізації біткойн-ETF на материковому Китаї, що дозволяє жителям інвестувати в криптовалюту через легальні канали, є розумним кроком, що відповідає міжнародним тенденціям і задовольняє потреби ринку. Це дозволить приватному капіталу виконати частину ролі стратегічних резервів країни, а також надасть інвесторам нові інструменти для боротьби з інфляцією та диверсифікації ризиків, допомагаючи Гонконгу зміцнити статус фінансового центру та досягти взаємовигідного розвитку економіки країни та регіону.
Звісно, ми також повинні дотримуватись обережного підходу, поступово та контрольовано відкриваючи відповідний бізнес. Наприклад, спочатку провести пілотний проект у районі Великого затоки Гуандун-Гонконг-Макао, контролюючи обсяги інвестицій та проводячи освіту інвесторів для запобігання ризикам бульбашок і спекуляцій. Одночасно необхідно прискорити розробку та вдосконалення законодавства щодо криптоактивів, щоб забезпечити чіткі вказівки та основні межі для роботи таких продуктів, як ETF. Накопичувати досвід в процесі дослідження та постійно оптимізувати в регуляції. Використовувати інноваційні інструменти для обслуговування власної стратегії розвитку, захоплюючи ініціативу в майбутній фінансовій конкуренції. Захист інвесторів, розвиток ринку та накопичення стратегічних активів можуть бути досягнуті одночасно.
Ми сподіваємося, що цей процес зможе прискоритися.