Web3 інвестиції в інкубацію: нова парадигма та Відповідність викликам
Нещодавно деякі відомі інвестори почали коригувати свої стратегії, переходячи від традиційної моделі венчурного капіталу до інкубаційних інвестицій. Це не лише відображає зміни в особистих інвестиційних концепціях, але й вказує на можливі зміни в парадигмі інвестицій Web3.
У сучасному ринковому середовищі традиційна модель "інвестиції-вихід" стикається з викликами. Система оцінки проектів зазнала краху, вихідні канали заблоковані, просте фінансове інвестування вже не є життєздатним. Тому група капіталів почала змінювати підхід, більше не лише ставлячи на зростання проектів, а особисто беручи участь, безпосередньо вкладаючи ресурси, можливості та мережі, допомагаючи проекту пройти весь шлях від 0 до 1.
Це й є основна логіка "інвестиційного інкубаційного типу". Вона відрізняється від традиційного венчурного капіталу і є абсолютно новим способом участі - інвестори є як акціонерами, так і партнерами; вони повинні вкладати кошти, а також нести операційні зобов'язання. У визначенні юридичної відповідальності також стало більш розмитим, ніж раніше.
Для інвесторів з високими статками питання про те, як у цій моделі з глибокою прив'язаністю та високим юридичним ризиком залишитися в межах своїх повноважень і не виходити за їх межі, є темою для глибоких роздумів.
Логіка функціонування інвестиційного інкубатора
Сучасний ринок Web3 більше не є епохою, коли можна швидко стати популярним завдяки новинам про фінансування. У період, коли наративи стають рідкісними, а потоки розпорошені, просте фінансування вже не може сприяти справжньому злету проекту. Все більше інвесторів усвідомлюють: щоб проект був успішним, необхідно особисто брати участь.
Отже, "інвестування в проекти" переходить до "реалізації проектів".
Суть інвестицій у форматі інкубації полягає в обміні ресурсами, можливостями та мережами на вищу частку на ранніх етапах, допомагаючи проекту пройти шлях від 0 до 1 через суттєву співпрацю.
У конкретних операціях інвестиції у формі інкубації зазвичай включають такі аспекти:
Екологічна спроможність: інтеграція ресурсів, таких як точки входу трафіку, інтеграція гаманців, імпорт користувачів, щоб забезпечити наявність бази користувачів на початковому етапі запуску проекту;
Технічна підтримка: надання професійних послуг з оптимізації базової архітектури, аудиту безпеки, тестування продуктів тощо;
Маркетинг: відповідальний за контент-маркетинг, управління спільнотою, спільні заходи та повний ланцюг експозиції та конверсії;
Відповідність допомога: проведення доінвестиційного дю ділідженсу, подача заявок на ліцензії, надання юридичних консультацій тощо.
Декілька великих торгових платформ є типовими представниками. Вони не лише надають фінансування, але й забезпечують повну підтримку проектів, включаючи екологічний доступ, можливості запуску та брендову підтримку, справді реалізуючи принцип "підтримати на ігровому столі".
Навіть деякі традиційні венчурні капітальні фонди почали впроваджувати концепцію інкубації в інвестиційну систему. Вони надають проектам підтримку в наймі, зв'язки з урядом, рекомендації щодо Відповідності, а також відкривають навчальні курси, систематично наставляючи команди на ведення діяльності з нуля.
Це вже не проста логіка "дати гроші і отримати віддачу", а гра глибокої співпраці. Інвестиції в інкубаційні проекти розглядають проекти як довгострокових партнерів, а не просто фінансові об'єкти.
Для інвесторів, які мають ресурси, команду та здатність до системної співпраці, ця модель справді може принести прибуток вище середнього рівня на ринку. Але якщо ви просто хочете інвестувати і залишитися осторонь, може бути важко впоратися з цією моделлю.
Особливості та правові виклики інвестицій у інкубаційні проекти
Хоча інвестиції в інкубаційні проекти можуть забезпечити більшу синергію проектів та більш повну екологічну співпрацю, вони також ставлять інвесторів в більш складне юридичне середовище. На фоні глобального посилення регулювання, чим глибше участь, тим більша відповідальність, а ризики невдачі також зростають.
На відміну від традиційного венчурного капіталу, який "спостерігає після інвестицій", інкубація більше схожа на "особисту участь". Але ця "гра" не завжди є справедливою та безпечною.
Ми можемо зрозуміти цю модель з трьох точок зору: "високий ризик + висока участь".
1. Висока участь призводить до розмутності меж ідентичності
Роль традиційних венчурних капіталістів відносно чітка: інвестор, спостерігач, не втручається в операції проекту. Але в умовах інкубаційної моделі інвестори можуть брати участь у продуктових нарадах, проектуванні токеноміки, навіть безпосередньо підключати гаманці, вести переговори про запуск, формувати спільноти.
Ця глибока участь здається "багато допомагає", але на юридичному рівні може призвести до ризиків.
Ідентифікація інвестора стає незрозумілою: чи є він просто інвестором? Консультантом? Чи "фактичним контролером"?
Якщо немає чіткої розмежування в контракті та структурі, у разі виникнення проблем, регуляторні органи або сторона проекту, що несе відповідальність, можуть визнати інвесторів такими, що утворюють "пов'язані угоди", "субстантивний контроль", "тіньові директори", що може призвести до спільної юридичної відповідальності.
Особливо коли проект пов'язаний з шахрайством, незаконним фінансуванням або втратою активів користувачів, інвестори можуть перетворитися з спостерігачів на обвинувачених.
2. Різноманітність способів отримання доходу, Відповідність відповідальності посилюється
Однією з переваг режиму інкубації є більш гнучкий спосіб виходу. Інвестори можуть брати участь у розподілі доходів проекту, розробці механізму викупу токенів, прив'язці екологічного прибутку, навіть отримувати права на прибуток від продукту. Це підвищує ефективність капіталу, але також означає необхідність вирішення більш складних викликів Відповідність:
Чи є це випуском цінних паперів без ліцензії?
Чи порушує дохідний протокол місцеві регуляторні вимоги щодо дивідендів?
Чи потрібно подавати податкову декларацію або реєстрацію?
Чи може викуп токенів бути пов'язаний з маніпуляцією ринковою ціною?
Якщо використовувати архітектуру відповідності, ці ризики ще можна контролювати. Але якщо брати участь особисто, це буде еквівалентно операції "повного підриву", усі ризики потрібно буде нести самостійно.
3. Токени залишаються високоризиковою сферою
Незалежно від того, чи зосереджені інкубаційні проекти на RWA, DePIN, ZK чи AI, врешті-решт, важко уникнути одного питання: чи випускати токен?
Якщо йдеться про токени, неможливо уникнути проблеми визначення їх властивостей різними країнами.
Ставлення SEC США майже є універсальним, функціональні токени також можуть бути класифіковані як цінні папери;
Гонконгська SFC вимагає, щоб токени з високою волатильністю були доступні лише професійним інвесторам, що призводить до затримки в процесі запуску багатьох проектів;
Сінгапур вимагає попередньо реєструвати токени, що стосуються стабільного доходу або передбачуваного повернення, в MAS, інакше вони можуть вважатися незаконним випуском.
Більш складним є те, що багато інкубаційних проектів використовують модель "глобальної співпраці + багатостороннього розгортання". Наприклад: сформувати команду в Сінгапурі → випустити токен на Кайманових островах → нарешті запустити на біржі в Кореї чи Японії. Це виглядає чітко розподіленим, логічно обґрунтованим, але з точки зору регулювання, можливо, вже порушує кілька правил.
Стратегії відповідності для інвестиційного інкубаційного типу
Стикаючись із "глибокою участю + трансакціями через кордон + прибутком від кількох ролей" в складній ситуації, для надійного проведення інвестицій в інкубаційні проекти ключовим є не вибір проекту, а побудова Відповідності.
Конкретно можна розглянути з трьох вимірів:
1. Реалізація "ізоляції особи"
Незалежно від того, чи це інвестиції, чи надання ресурсів, не рекомендується інвесторам безпосередньо зв'язуватися з проектом як фізичні особи. Причина дуже проста: якщо проект матиме проблеми, особа безпосередньо нестиме юридичний ризик.
Більш надійним підходом є створення спеціальної інвестиційної структури за кордоном, до поширених способів належать:
Cayman SPV: використовується для володіння частками токенів та розподілу доходів, гнучкий та практичний, витрати контрольовані, є стандартною конфігурацією для криптофондів.
Компанія з контролем у Віргінських островах: підходить для поєднання з інвестиціями в акції, разом зі структурами трасту або сімейного офісу для оптимізації оподаткування;
Структура фонду, звільненого в Сінгапурі: підходить для комбінованого управління сімейним капіталом, сприяє подальшій податковій звітності, відкриттю банківських рахунків та іншим операціям відповідності.
Ці структури є не лише податковими та розрахунковими інструментами, але й першою лінією захисту для ізоляції ризику ідентифікації та управління відповідністю.
2. Дизайн токенів потрібно заздалегідь "зняти з ліквідності"
Більшість країн не повністю проти випуску токенів, а виступають проти випуску токенів, схожих на "цінні папери".
Якщо обрано регіони з відносно м'якою політикою, то з самого початку проектування потрібно триматися подалі від регуляторних меж.
Можна звернути особливу увагу на такі напрями оптимізації:
Використовуйте SAFT для попереднього зв'язування прав, відтермінування випуску, щоб уникнути сумнівів щодо "випуску цінних паперів".
Не обіцяємо фіксований дохід, навіть "річні 3%" можуть бути кваліфіковані як інвестиційний контракт;
Наголошуйте на "функціональності" токена, а не на "інвестиційності", наприклад, для зменшення комісій, участі в управлінні, обміну на послуги, а не на "очікування зростання ціни";
Пов'язаний з екологічною поведінкою, як-от блокування + завдання, що стимулюють, розблокування сценаріїв використання, а не просте лінійне вивільнення. Така "модель поведінкового зв'язування" легше сприймається як функціональний токен.
Коротше кажучи, можна випустити токен, але не треба, щоб це виглядало як продаж акцій.
3. Виберіть "юрисдикцію" відповідно до цільового ринку
В різних регіонах різниця в регуляторному середовищі є величезною, неправильний вибір початкової точки може призвести до того, що проєкт не зможе запуститися.
Отже, багато людей, випускаючи токени, спочатку думають про джерела фінансування та біржі, на яких вони будуть запущені, але це неправильний підхід. Першим кроком у проектуванні архітектури повинно бути врахування "де проект врешті-решт хоче реалізуватися".
Якщо орієнтуватися на користувачів США, не розглядайте Reg A, процес тривалий і дорогий, рекомендується безпосередньо обрати Reg D( для кваліфікованих інвесторів) або Reg S( для закордонного випуску) для звільнення;
Якщо плануєте почати в Гонконзі або Сінгапурі, слід якомога раніше ознайомитися з місцевою системою VASP або спочатку зайти в регуляторний пісочницю для проведення маломасштабного тестування;
Якщо початкова ринкова позиція не є чіткою, можна розглянути гнучку комбінацію "Кайман + BVI", що полегшує подальше отримання ліцензій у різних регіонах за потреби.
Ці структури не обов'язково складні, але їх потрібно побудувати до запуску проєкту та визначення моделі токена. Коли ринок надасть зворотний зв'язок, додавати відповідність зазвичай вже пізно.
Об'єкти, що підлягають інвестиціям у форматі інкубації
Інвестиції типу інкубації по суті не є "грою на ставку", а є "довгостроковою співпрацею".
Це не тільки потребує фінансових вкладень, але й повного внеску часу, ресурсів та здатності до стратегічної координації. Інвестори повинні не тільки мати фінансову підтримку, але й мати можливість допомагати реалізації проєкту та інтегрувати міждисциплінарні ресурси.
Якщо ви більше схиляєтеся до способу розподілу активів "легка участь, висока ліквідність", або хочете "інвестувати і йти, ризик на себе", то інкубаційні інвестиції можуть не підійти вам.
Але якщо ви є учасником, який вірить у довгострокову стратегію, готовий глибоко зануритися в екосистему галузі, бажаючи справді інтегрувати свій досвід, ресурси та інсайти в процес зростання проекту, то інвестиції в інкубаційні проекти приносять не лише потенційно високі прибутки, але й можливість спільного будівництва майбутнього.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Web3 інвестиції в інкубацію: Глибина участі та Відповідність викликам
Web3 інвестиції в інкубацію: нова парадигма та Відповідність викликам
Нещодавно деякі відомі інвестори почали коригувати свої стратегії, переходячи від традиційної моделі венчурного капіталу до інкубаційних інвестицій. Це не лише відображає зміни в особистих інвестиційних концепціях, але й вказує на можливі зміни в парадигмі інвестицій Web3.
У сучасному ринковому середовищі традиційна модель "інвестиції-вихід" стикається з викликами. Система оцінки проектів зазнала краху, вихідні канали заблоковані, просте фінансове інвестування вже не є життєздатним. Тому група капіталів почала змінювати підхід, більше не лише ставлячи на зростання проектів, а особисто беручи участь, безпосередньо вкладаючи ресурси, можливості та мережі, допомагаючи проекту пройти весь шлях від 0 до 1.
Це й є основна логіка "інвестиційного інкубаційного типу". Вона відрізняється від традиційного венчурного капіталу і є абсолютно новим способом участі - інвестори є як акціонерами, так і партнерами; вони повинні вкладати кошти, а також нести операційні зобов'язання. У визначенні юридичної відповідальності також стало більш розмитим, ніж раніше.
Для інвесторів з високими статками питання про те, як у цій моделі з глибокою прив'язаністю та високим юридичним ризиком залишитися в межах своїх повноважень і не виходити за їх межі, є темою для глибоких роздумів.
Логіка функціонування інвестиційного інкубатора
Сучасний ринок Web3 більше не є епохою, коли можна швидко стати популярним завдяки новинам про фінансування. У період, коли наративи стають рідкісними, а потоки розпорошені, просте фінансування вже не може сприяти справжньому злету проекту. Все більше інвесторів усвідомлюють: щоб проект був успішним, необхідно особисто брати участь.
Отже, "інвестування в проекти" переходить до "реалізації проектів".
Суть інвестицій у форматі інкубації полягає в обміні ресурсами, можливостями та мережами на вищу частку на ранніх етапах, допомагаючи проекту пройти шлях від 0 до 1 через суттєву співпрацю.
У конкретних операціях інвестиції у формі інкубації зазвичай включають такі аспекти:
Екологічна спроможність: інтеграція ресурсів, таких як точки входу трафіку, інтеграція гаманців, імпорт користувачів, щоб забезпечити наявність бази користувачів на початковому етапі запуску проекту;
Технічна підтримка: надання професійних послуг з оптимізації базової архітектури, аудиту безпеки, тестування продуктів тощо;
Маркетинг: відповідальний за контент-маркетинг, управління спільнотою, спільні заходи та повний ланцюг експозиції та конверсії;
Відповідність допомога: проведення доінвестиційного дю ділідженсу, подача заявок на ліцензії, надання юридичних консультацій тощо.
Декілька великих торгових платформ є типовими представниками. Вони не лише надають фінансування, але й забезпечують повну підтримку проектів, включаючи екологічний доступ, можливості запуску та брендову підтримку, справді реалізуючи принцип "підтримати на ігровому столі".
Навіть деякі традиційні венчурні капітальні фонди почали впроваджувати концепцію інкубації в інвестиційну систему. Вони надають проектам підтримку в наймі, зв'язки з урядом, рекомендації щодо Відповідності, а також відкривають навчальні курси, систематично наставляючи команди на ведення діяльності з нуля.
Це вже не проста логіка "дати гроші і отримати віддачу", а гра глибокої співпраці. Інвестиції в інкубаційні проекти розглядають проекти як довгострокових партнерів, а не просто фінансові об'єкти.
Для інвесторів, які мають ресурси, команду та здатність до системної співпраці, ця модель справді може принести прибуток вище середнього рівня на ринку. Але якщо ви просто хочете інвестувати і залишитися осторонь, може бути важко впоратися з цією моделлю.
Особливості та правові виклики інвестицій у інкубаційні проекти
Хоча інвестиції в інкубаційні проекти можуть забезпечити більшу синергію проектів та більш повну екологічну співпрацю, вони також ставлять інвесторів в більш складне юридичне середовище. На фоні глобального посилення регулювання, чим глибше участь, тим більша відповідальність, а ризики невдачі також зростають.
На відміну від традиційного венчурного капіталу, який "спостерігає після інвестицій", інкубація більше схожа на "особисту участь". Але ця "гра" не завжди є справедливою та безпечною.
Ми можемо зрозуміти цю модель з трьох точок зору: "високий ризик + висока участь".
1. Висока участь призводить до розмутності меж ідентичності
Роль традиційних венчурних капіталістів відносно чітка: інвестор, спостерігач, не втручається в операції проекту. Але в умовах інкубаційної моделі інвестори можуть брати участь у продуктових нарадах, проектуванні токеноміки, навіть безпосередньо підключати гаманці, вести переговори про запуск, формувати спільноти.
Ця глибока участь здається "багато допомагає", але на юридичному рівні може призвести до ризиків.
Ідентифікація інвестора стає незрозумілою: чи є він просто інвестором? Консультантом? Чи "фактичним контролером"?
Якщо немає чіткої розмежування в контракті та структурі, у разі виникнення проблем, регуляторні органи або сторона проекту, що несе відповідальність, можуть визнати інвесторів такими, що утворюють "пов'язані угоди", "субстантивний контроль", "тіньові директори", що може призвести до спільної юридичної відповідальності.
Особливо коли проект пов'язаний з шахрайством, незаконним фінансуванням або втратою активів користувачів, інвестори можуть перетворитися з спостерігачів на обвинувачених.
2. Різноманітність способів отримання доходу, Відповідність відповідальності посилюється
Однією з переваг режиму інкубації є більш гнучкий спосіб виходу. Інвестори можуть брати участь у розподілі доходів проекту, розробці механізму викупу токенів, прив'язці екологічного прибутку, навіть отримувати права на прибуток від продукту. Це підвищує ефективність капіталу, але також означає необхідність вирішення більш складних викликів Відповідність:
Якщо використовувати архітектуру відповідності, ці ризики ще можна контролювати. Але якщо брати участь особисто, це буде еквівалентно операції "повного підриву", усі ризики потрібно буде нести самостійно.
3. Токени залишаються високоризиковою сферою
Незалежно від того, чи зосереджені інкубаційні проекти на RWA, DePIN, ZK чи AI, врешті-решт, важко уникнути одного питання: чи випускати токен?
Якщо йдеться про токени, неможливо уникнути проблеми визначення їх властивостей різними країнами.
Більш складним є те, що багато інкубаційних проектів використовують модель "глобальної співпраці + багатостороннього розгортання". Наприклад: сформувати команду в Сінгапурі → випустити токен на Кайманових островах → нарешті запустити на біржі в Кореї чи Японії. Це виглядає чітко розподіленим, логічно обґрунтованим, але з точки зору регулювання, можливо, вже порушує кілька правил.
Стратегії відповідності для інвестиційного інкубаційного типу
Стикаючись із "глибокою участю + трансакціями через кордон + прибутком від кількох ролей" в складній ситуації, для надійного проведення інвестицій в інкубаційні проекти ключовим є не вибір проекту, а побудова Відповідності.
Конкретно можна розглянути з трьох вимірів:
1. Реалізація "ізоляції особи"
Незалежно від того, чи це інвестиції, чи надання ресурсів, не рекомендується інвесторам безпосередньо зв'язуватися з проектом як фізичні особи. Причина дуже проста: якщо проект матиме проблеми, особа безпосередньо нестиме юридичний ризик.
Більш надійним підходом є створення спеціальної інвестиційної структури за кордоном, до поширених способів належать:
Ці структури є не лише податковими та розрахунковими інструментами, але й першою лінією захисту для ізоляції ризику ідентифікації та управління відповідністю.
2. Дизайн токенів потрібно заздалегідь "зняти з ліквідності"
Більшість країн не повністю проти випуску токенів, а виступають проти випуску токенів, схожих на "цінні папери".
Якщо обрано регіони з відносно м'якою політикою, то з самого початку проектування потрібно триматися подалі від регуляторних меж.
Можна звернути особливу увагу на такі напрями оптимізації:
Коротше кажучи, можна випустити токен, але не треба, щоб це виглядало як продаж акцій.
3. Виберіть "юрисдикцію" відповідно до цільового ринку
В різних регіонах різниця в регуляторному середовищі є величезною, неправильний вибір початкової точки може призвести до того, що проєкт не зможе запуститися.
Отже, багато людей, випускаючи токени, спочатку думають про джерела фінансування та біржі, на яких вони будуть запущені, але це неправильний підхід. Першим кроком у проектуванні архітектури повинно бути врахування "де проект врешті-решт хоче реалізуватися".
Ці структури не обов'язково складні, але їх потрібно побудувати до запуску проєкту та визначення моделі токена. Коли ринок надасть зворотний зв'язок, додавати відповідність зазвичай вже пізно.
Об'єкти, що підлягають інвестиціям у форматі інкубації
Інвестиції типу інкубації по суті не є "грою на ставку", а є "довгостроковою співпрацею".
Це не тільки потребує фінансових вкладень, але й повного внеску часу, ресурсів та здатності до стратегічної координації. Інвестори повинні не тільки мати фінансову підтримку, але й мати можливість допомагати реалізації проєкту та інтегрувати міждисциплінарні ресурси.
Якщо ви більше схиляєтеся до способу розподілу активів "легка участь, висока ліквідність", або хочете "інвестувати і йти, ризик на себе", то інкубаційні інвестиції можуть не підійти вам.
Але якщо ви є учасником, який вірить у довгострокову стратегію, готовий глибоко зануритися в екосистему галузі, бажаючи справді інтегрувати свій досвід, ресурси та інсайти в процес зростання проекту, то інвестиції в інкубаційні проекти приносять не лише потенційно високі прибутки, але й можливість спільного будівництва майбутнього.