TOPSHOT - Президент США Дональд Трамп демонструє акт GENIUS (, який спрямований на керівництво та встановлення національної ... Більше інновацій для закону про стейблкоїни США ), який кодифікує використання стейблкоїнів — криптовалют, прив'язаних до стабільних активів, таких як долар США або облігації США — після його підписання в Східній кімнаті Білого дому у Вашингтоні, DC, 18 липня 2025 року. (Фото Брендана СМІАЛОВСЬКОГО / AFP) (Фото БРЕНДАНА СМІАЛОВСЬКОГО/AFP через Getty Images)
AFP через Getty ImagesГлобальний ринок стейблкоїнів, що перевищує 250 мільярдів доларів, зазнає змін під впливом регуляторних рамок, які визначать конкуренцію та інновації. Закон США "Про керівництво та встановлення національної інновації для стейблкоїнів США" (GENIUS Act), прийнятий Палатою представників і підписаний президентом Трампом 18 липня 2025 року, та Ординанс про стейблкоїни Гонконгу, ухвалений 21 травня 2025 року та що набирає чинності 1 серпня 2025 року, представляють собою протилежні підходи до регулювання стейблкоїнів, прив'язаних до фіату. Як практик галузі, що занурений у глобальну політику та ринкову динаміку, я уважно спостерігаю за тим, як ці регуляції вплинуть на емітентів, інвесторів та геополітичні стратегії. Розгляньмо їх конкурентний вплив, підкреслюючи роль Гонконгу у просуванні китайської ініціативи "Один пояс, один шлях" (BRI) через прийняття стейблкоїнів в економіках Глобального Півдня.
Регуляторні рамки: Контрастуючі бачення
Закон GENIUS США встановлює багаторівневу регуляторну структуру. Емітенти з обігом понад 10 мільярдів доларів підлягають федеральному нагляду з боку Офісу контролера валюти (OCC) або банківських регуляторів, в той час як менші емітенти можуть обрати регулювання на рівні штату за погодженням з Міністерством фінансів. Резерви повинні бути забезпечені активами високої якості з розрахунком 1:1 (наприклад, державні облігації США ≤ 93 дні, готівка), з заборонами на стейблкоїни, що приносять дохід, та кредитні операції. Дотримання вимог AML/KYC відповідно до Закону про банківську таємницю є суворим, з штрафами до 100 000 доларів на день за порушення.
Закон Про стейблкоїни Гонконгу, частина рамки LEAP (Ліцензування, Освіта, Заявка, Захист), вимагає, щоб емітери були локально зареєстровані з мінімальним капіталом 25 мільйонів гонконгських доларів (USD 3,2 мільйона), хоча банки звільнені від цього. Резерви повинні бути забезпечені 1:1 ліквідними активами, з можливістю випуску стейблкоїнів, прив’язаних до будь-якої офіційної валюти, такої як гонконгський долар, долар США або офшорний юань, використовуючи валютний курс Гонконгу. Закон зосереджується на стейблкоїнах, що посилаються на фіатні валюти (FRS), виключаючи алгоритмічні стейблкоїни через їхню відсутність ефективних механізмів стабілізації, що відповідає рекомендаціям Ради з фінансової стабільності. Вимоги AML/CFT відповідають стандартам FATF, з штрафами до 5 мільйонів гонконгських доларів (USD 640,000) і семи роками ув'язнення.
Конкурентний вплив: Консолідація проти селективних інновацій
США: Консолідація та домінування долара
Закон GENIUS надає пріоритет фінансовій стабільності та домінуванню долара США, створюючи середовище з високими вимогами до дотримання правил, яке вигідне великим випускникам, таким як Circle (USDC). Федеральний нагляд за випускниками, які перевищують $10 мільярдів, в поєднанні з витратними вимогами AML/KYC та аудитом (, оцінюваними в $5M–$10M щорічно), призводить до консолідації ринку. Для випуску на $100 мільйонів, операційні витрати в 0,5% дорівнюють $500,000 у витратах, що ставить під загрозу прибутковість менших випускників без значного масштабу.
Фото: Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
NurPhoto через Getty ImagesБІЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЗаборона на алгоритмічні стейблкоїни та обмеження на високі ризикові діяльності, такі як кредитування, обмежують інновації в DeFi, штовхаючи емітентів до моделі, подібної до банківської. Це обмежує цикли зростання в роздрібному прийнятті, але приваблює інституційних гравців, використовуючи провідну позицію США на ринку стейблкоїнів, що підтримується токенами, прив'язаними до USD, такими як USDC і USDT. Вимога до резервів у вигляді державних облігацій США відповідає національним інтересам, підвищуючи можливості державного запозичення. Однак високі витрати та відсутність міжнародної координації ставлять під загрозу регуляторний арбітраж, оскільки емітенти звертають увагу на більш гнучкі юрисдикції, такі як Гонконг та ОАЕ.
Гонконг: Вибіркова інновація та регіональний центр
Ординанс стейблкоїнів Гонконгу збалансовує відповідність інноваціям, але віддає перевагу більшим емітентам. План Гонконгського монетарного управління (HKMA) видати «однознакову» кількість ліцензій у 2025 році, як повідомив секретар Крістофер Хуї, сигналізує про вибірковий процес, який пріоритетом надає добре капіталізованим компаніям з надійними системами відповідності. Хоча поріг капіталу в 25 мільйонів HKD є доступним, витрати на відповідність (0,3%–0,5% від випуску, наприклад, 3-5 млн HKD за стейблкоїн на 100 млн доларів ) та суворі критерії ліцензування (, наприклад, щомісячні аудити, AML/CFT ) викликають труднощі для менших емітентів, обмежуючи їх конкурентоспроможність. Виняток алгоритмічних стейблкоїнів та відсутність підтримки для додатків DeFi зосереджує інновації на моделях, що підтримуються фіатними валютами, таких як токенізовані облігації та токенізація реальних активів ( RWA ) в рамках стовпа застосування LEAP.
Фото авторства Чен Йонгнуо/Китайська служба новин/VCG через Getty Images
Служба новин Китаю через Getty ImagesГнучкість даного указу щодо випуску стейблкоїнів, прив'язаних до будь-якої офіційної валюти, включаючи HKD, USD або офшорний RMB, підвищує конкурентоспроможність Гонконгу, приваблюючи емітентів, які орієнтуються на Азійсько-Тихоокеанський регіон та глобальні ринки. Це узгоджується з ініціативою Китаю «Один пояс, один шлях», спрощуючи трансакції через кордон у кількох валютах. Чіткість законопроекту та стандарти, узгоджені з FATF, позиціонують Гонконг як відповідний хаб, конкуруючи з Сінгапуром та ОАЕ. Проте вимога про місцеву реєстрацію та вибіркове ліцензування можуть відлякати менші іноземні компанії, надаючи перевагу вже усталеним гравцям з регіональною присутністю.
Геополітичні наслідки
Перевага долара США через стейблкоїни
Закон GENIUS є стратегічним інструментом для розширення домінування долара США у цифровій сфері, підкріплюючи роль долара як світової резервної валюти. Вимагаючи, щоб резерви стейблкоїнів були забезпечені 1:1 якісними ліквідними активами, переважно державними облігаціями США та готівкою, Закон забезпечує, що стейблкоїни, прив'язані до долара США, які домінують більш ніж на 90% ринку в 250 мільярдів доларів, безпосередньо підтримують державний борг США. Наприклад, випуск стейблкоїнів на 100 мільярдів доларів, забезпечений облігаціями, збільшує попит на борг США, ефективно фінансуючи запозичення уряду. Це створює потужну зворотну реакцію: оскільки впровадження стейблкоїнів зростає для трансакцій через кордон і цифрових платежів, зростає також глобальний попит на долар США та облігації, закріплюючи фінансову гегемонію США.
Ця стратегія, однак, викликала глобальну реакцію. Вимога для власників USD стейблкоїнів - будь то особи, бізнес чи установи - непрямо фінансувати державний борг США через резерви, що забезпечені казначейськими цінними паперами, сприймається негативно в юрисдикціях, що прагнуть монетарного суверенітету. Країни відповідають своїми власними режимами стейблкоїнів, щоб просувати токени, прив’язані до місцевої валюти:
Ординанс Гонконгу дозволяє стейблкоїни, прив'язані до будь-якої валюти, включаючи офшорний RMB
Ліцензування рамки єдиного валютного стейблкоїна Сінгапуру (SCS) надає пріоритет стейблкоїнам, прив'язаним до SGD.
Рамки Бахрейну ( 4 липня 2025 року підтримують токени, прив'язані до динара
Пропозиція Південної Кореї від червня 2025 року заохочує стейблкоїни, прив'язані до вонів
Закон про платіжні послуги Японії від червня 2023 року сприяє токенам, що підтримуються єною.
Рамкова програма ОАЕ на вересень 2024 року сприяє токенам платежів, прив'язаним до дирхама.
Казахстан тестує стейблкоїн, прив'язаний до тенге, з очікуваними регуляціями до кінця 2025 року
Велика Британія розробляє правила ), термін виконання Q4 2025( для стейблкоїнів, прив'язаних до GBP.
Ці режими мають на меті захистити суверенні валюти та затвердити фінансову автономію у світі цифрових транзакцій, який дедалі більше підтримується стейблкоїнами, забезпеченими доларом США.
Гонконг та ініціатива Пояса і Шляху
Стабільна монета Гонконгу може розглядатися як розширення для ініціативи Китаю «Один пояс, один шлях» )BRI(, інфраструктурної та торгової мережі вартістю $1 трильйон, що охоплює понад 150 країн, зокрема в Глобальному Півдні. Стейблкоїни пропонують трансформаційне рішення для трансакцій через кордони, які часто передбачають комісійні у 5%–7% у коридорах BRI. Розрахунок за торгівлею на $10 мільйонів через стейблкоїни, прив'язані до HKD, USD або RMB, може зекономити $500,000, підвищуючи ефективність таких проєктів, як порти в Пакистані, залізниці в Кенії або енергетичні хаби в Індонезії. Дозволяючи випуск стейблкоїнів у різних валютах, зокрема в офшорному RMB, Гонконг зміцнює фінансовий вплив Китаю в регіонах з нестабільними місцевими валютами, підтримуючи мету BRI щодо сприяння торгівлі та інвестиціям.
Стейблкоїни також сприяють цілям цифрової трансформації BRI. В економіках Глобального Півдня, де довіра до місцевих банківських систем низька, регульовані стейблкоїни забезпечують стабільний засіб для торгівлі, грошових переказів та фінансування проектів. Наприклад, африканські експортери або малі та середні підприємства Південно-Східної Азії можуть використовувати стейблкоїни, прив'язані до RMB або USD, для миттєвих, низьковартісних транзакцій, зменшуючи залежність від західних фінансових мереж. Освітній стовп рамки LEAP сприяє грамотності в сфері блокчейн, тоді як його стовп застосування заохочує прийняття токенізованих активів, позиціонуючи Гонконг як фінансовий міст між Китаєм та партнерами BRI. Потенційна інтеграція з цифровим юанем Китаю могла б створити гібридні платіжні системи, посилюючи роль Китаю в глобальних цифрових фінансах і кидючи виклик домінуванню США.
Висновок: Орієнтування у фрагментованому цифровому фінансовому майбутньому
Закон GENIUS США, підписаний у закон 18 липня 2025 року, та Постанова Гонконгу про стейблкоїни, що набирає чинності 1 серпня 2025 року, представляють собою різні шляхи у глобальних перегонах стейблкоїнів. США реалізують консолидацію ринку та домінування долара, використовуючи лідерство на ринку стейблкоїнів, прив'язаних до USD, а також пов'язуючи резерви стейблкоїнів з казначейськими облігаціями США, що зміцнює їх фінансову гегемонію, хоча глобальний спротив з різних юрисдикцій може сигналізувати про загальний перехід до суверенних режимів стейблкоїнів.
Вибіркова ліцензія Гонконгу віддає перевагу вже усталеним емітентам, а його гнучкість щодо прив'язки стейблкоїнів до будь-якої валюти, включаючи офшорний юань, підвищує його роль як вузла, що керується ініціативою «Один пояс, один шлях». Цей багатовалютний підхід позиціонує Гонконг для захоплення ринків Азійсько-Тихоокеанського регіону та підтримки глобальних фінансових амбіцій Китаю.
Випускники стикаються з різким вибором: орієнтуватися на жорсткий, але домінуючий ринок США, чи вибіркову, але інноваційну екосистему Гонконгу. Оскільки стейблкоїни трансформують глобальні фінанси, це регуляторне суперництво підкреслює ширшу боротьбу за перевагу цифрових валют, з глибокими наслідками для економічного суверенітету та міжнародної торгівлі.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Регулювання стейблкоїнів у США та Гонконгу: Битва за глобальне домінування
AFP через Getty ImagesГлобальний ринок стейблкоїнів, що перевищує 250 мільярдів доларів, зазнає змін під впливом регуляторних рамок, які визначать конкуренцію та інновації. Закон США "Про керівництво та встановлення національної інновації для стейблкоїнів США" (GENIUS Act), прийнятий Палатою представників і підписаний президентом Трампом 18 липня 2025 року, та Ординанс про стейблкоїни Гонконгу, ухвалений 21 травня 2025 року та що набирає чинності 1 серпня 2025 року, представляють собою протилежні підходи до регулювання стейблкоїнів, прив'язаних до фіату. Як практик галузі, що занурений у глобальну політику та ринкову динаміку, я уважно спостерігаю за тим, як ці регуляції вплинуть на емітентів, інвесторів та геополітичні стратегії. Розгляньмо їх конкурентний вплив, підкреслюючи роль Гонконгу у просуванні китайської ініціативи "Один пояс, один шлях" (BRI) через прийняття стейблкоїнів в економіках Глобального Півдня.
Регуляторні рамки: Контрастуючі бачення
Закон GENIUS США встановлює багаторівневу регуляторну структуру. Емітенти з обігом понад 10 мільярдів доларів підлягають федеральному нагляду з боку Офісу контролера валюти (OCC) або банківських регуляторів, в той час як менші емітенти можуть обрати регулювання на рівні штату за погодженням з Міністерством фінансів. Резерви повинні бути забезпечені активами високої якості з розрахунком 1:1 (наприклад, державні облігації США ≤ 93 дні, готівка), з заборонами на стейблкоїни, що приносять дохід, та кредитні операції. Дотримання вимог AML/KYC відповідно до Закону про банківську таємницю є суворим, з штрафами до 100 000 доларів на день за порушення.
Закон Про стейблкоїни Гонконгу, частина рамки LEAP (Ліцензування, Освіта, Заявка, Захист), вимагає, щоб емітери були локально зареєстровані з мінімальним капіталом 25 мільйонів гонконгських доларів (USD 3,2 мільйона), хоча банки звільнені від цього. Резерви повинні бути забезпечені 1:1 ліквідними активами, з можливістю випуску стейблкоїнів, прив’язаних до будь-якої офіційної валюти, такої як гонконгський долар, долар США або офшорний юань, використовуючи валютний курс Гонконгу. Закон зосереджується на стейблкоїнах, що посилаються на фіатні валюти (FRS), виключаючи алгоритмічні стейблкоїни через їхню відсутність ефективних механізмів стабілізації, що відповідає рекомендаціям Ради з фінансової стабільності. Вимоги AML/CFT відповідають стандартам FATF, з штрафами до 5 мільйонів гонконгських доларів (USD 640,000) і семи роками ув'язнення.
Конкурентний вплив: Консолідація проти селективних інновацій
США: Консолідація та домінування долара
Закон GENIUS надає пріоритет фінансовій стабільності та домінуванню долара США, створюючи середовище з високими вимогами до дотримання правил, яке вигідне великим випускникам, таким як Circle (USDC). Федеральний нагляд за випускниками, які перевищують $10 мільярдів, в поєднанні з витратними вимогами AML/KYC та аудитом (, оцінюваними в $5M–$10M щорічно), призводить до консолідації ринку. Для випуску на $100 мільйонів, операційні витрати в 0,5% дорівнюють $500,000 у витратах, що ставить під загрозу прибутковість менших випускників без значного масштабу.
Фото: Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
NurPhoto через Getty ImagesБІЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЗаборона на алгоритмічні стейблкоїни та обмеження на високі ризикові діяльності, такі як кредитування, обмежують інновації в DeFi, штовхаючи емітентів до моделі, подібної до банківської. Це обмежує цикли зростання в роздрібному прийнятті, але приваблює інституційних гравців, використовуючи провідну позицію США на ринку стейблкоїнів, що підтримується токенами, прив'язаними до USD, такими як USDC і USDT. Вимога до резервів у вигляді державних облігацій США відповідає національним інтересам, підвищуючи можливості державного запозичення. Однак високі витрати та відсутність міжнародної координації ставлять під загрозу регуляторний арбітраж, оскільки емітенти звертають увагу на більш гнучкі юрисдикції, такі як Гонконг та ОАЕ.
Гонконг: Вибіркова інновація та регіональний центр
Ординанс стейблкоїнів Гонконгу збалансовує відповідність інноваціям, але віддає перевагу більшим емітентам. План Гонконгського монетарного управління (HKMA) видати «однознакову» кількість ліцензій у 2025 році, як повідомив секретар Крістофер Хуї, сигналізує про вибірковий процес, який пріоритетом надає добре капіталізованим компаніям з надійними системами відповідності. Хоча поріг капіталу в 25 мільйонів HKD є доступним, витрати на відповідність (0,3%–0,5% від випуску, наприклад, 3-5 млн HKD за стейблкоїн на 100 млн доларів ) та суворі критерії ліцензування (, наприклад, щомісячні аудити, AML/CFT ) викликають труднощі для менших емітентів, обмежуючи їх конкурентоспроможність. Виняток алгоритмічних стейблкоїнів та відсутність підтримки для додатків DeFi зосереджує інновації на моделях, що підтримуються фіатними валютами, таких як токенізовані облігації та токенізація реальних активів ( RWA ) в рамках стовпа застосування LEAP.
Фото авторства Чен Йонгнуо/Китайська служба новин/VCG через Getty Images
Служба новин Китаю через Getty ImagesГнучкість даного указу щодо випуску стейблкоїнів, прив'язаних до будь-якої офіційної валюти, включаючи HKD, USD або офшорний RMB, підвищує конкурентоспроможність Гонконгу, приваблюючи емітентів, які орієнтуються на Азійсько-Тихоокеанський регіон та глобальні ринки. Це узгоджується з ініціативою Китаю «Один пояс, один шлях», спрощуючи трансакції через кордон у кількох валютах. Чіткість законопроекту та стандарти, узгоджені з FATF, позиціонують Гонконг як відповідний хаб, конкуруючи з Сінгапуром та ОАЕ. Проте вимога про місцеву реєстрацію та вибіркове ліцензування можуть відлякати менші іноземні компанії, надаючи перевагу вже усталеним гравцям з регіональною присутністю.
Геополітичні наслідки
Перевага долара США через стейблкоїни
Закон GENIUS є стратегічним інструментом для розширення домінування долара США у цифровій сфері, підкріплюючи роль долара як світової резервної валюти. Вимагаючи, щоб резерви стейблкоїнів були забезпечені 1:1 якісними ліквідними активами, переважно державними облігаціями США та готівкою, Закон забезпечує, що стейблкоїни, прив'язані до долара США, які домінують більш ніж на 90% ринку в 250 мільярдів доларів, безпосередньо підтримують державний борг США. Наприклад, випуск стейблкоїнів на 100 мільярдів доларів, забезпечений облігаціями, збільшує попит на борг США, ефективно фінансуючи запозичення уряду. Це створює потужну зворотну реакцію: оскільки впровадження стейблкоїнів зростає для трансакцій через кордон і цифрових платежів, зростає також глобальний попит на долар США та облігації, закріплюючи фінансову гегемонію США.
Ця стратегія, однак, викликала глобальну реакцію. Вимога для власників USD стейблкоїнів - будь то особи, бізнес чи установи - непрямо фінансувати державний борг США через резерви, що забезпечені казначейськими цінними паперами, сприймається негативно в юрисдикціях, що прагнуть монетарного суверенітету. Країни відповідають своїми власними режимами стейблкоїнів, щоб просувати токени, прив’язані до місцевої валюти:
Ці режими мають на меті захистити суверенні валюти та затвердити фінансову автономію у світі цифрових транзакцій, який дедалі більше підтримується стейблкоїнами, забезпеченими доларом США.
Гонконг та ініціатива Пояса і Шляху
Стабільна монета Гонконгу може розглядатися як розширення для ініціативи Китаю «Один пояс, один шлях» )BRI(, інфраструктурної та торгової мережі вартістю $1 трильйон, що охоплює понад 150 країн, зокрема в Глобальному Півдні. Стейблкоїни пропонують трансформаційне рішення для трансакцій через кордони, які часто передбачають комісійні у 5%–7% у коридорах BRI. Розрахунок за торгівлею на $10 мільйонів через стейблкоїни, прив'язані до HKD, USD або RMB, може зекономити $500,000, підвищуючи ефективність таких проєктів, як порти в Пакистані, залізниці в Кенії або енергетичні хаби в Індонезії. Дозволяючи випуск стейблкоїнів у різних валютах, зокрема в офшорному RMB, Гонконг зміцнює фінансовий вплив Китаю в регіонах з нестабільними місцевими валютами, підтримуючи мету BRI щодо сприяння торгівлі та інвестиціям.
Стейблкоїни також сприяють цілям цифрової трансформації BRI. В економіках Глобального Півдня, де довіра до місцевих банківських систем низька, регульовані стейблкоїни забезпечують стабільний засіб для торгівлі, грошових переказів та фінансування проектів. Наприклад, африканські експортери або малі та середні підприємства Південно-Східної Азії можуть використовувати стейблкоїни, прив'язані до RMB або USD, для миттєвих, низьковартісних транзакцій, зменшуючи залежність від західних фінансових мереж. Освітній стовп рамки LEAP сприяє грамотності в сфері блокчейн, тоді як його стовп застосування заохочує прийняття токенізованих активів, позиціонуючи Гонконг як фінансовий міст між Китаєм та партнерами BRI. Потенційна інтеграція з цифровим юанем Китаю могла б створити гібридні платіжні системи, посилюючи роль Китаю в глобальних цифрових фінансах і кидючи виклик домінуванню США.
Висновок: Орієнтування у фрагментованому цифровому фінансовому майбутньому
Закон GENIUS США, підписаний у закон 18 липня 2025 року, та Постанова Гонконгу про стейблкоїни, що набирає чинності 1 серпня 2025 року, представляють собою різні шляхи у глобальних перегонах стейблкоїнів. США реалізують консолидацію ринку та домінування долара, використовуючи лідерство на ринку стейблкоїнів, прив'язаних до USD, а також пов'язуючи резерви стейблкоїнів з казначейськими облігаціями США, що зміцнює їх фінансову гегемонію, хоча глобальний спротив з різних юрисдикцій може сигналізувати про загальний перехід до суверенних режимів стейблкоїнів.
Вибіркова ліцензія Гонконгу віддає перевагу вже усталеним емітентам, а його гнучкість щодо прив'язки стейблкоїнів до будь-якої валюти, включаючи офшорний юань, підвищує його роль як вузла, що керується ініціативою «Один пояс, один шлях». Цей багатовалютний підхід позиціонує Гонконг для захоплення ринків Азійсько-Тихоокеанського регіону та підтримки глобальних фінансових амбіцій Китаю.
Випускники стикаються з різким вибором: орієнтуватися на жорсткий, але домінуючий ринок США, чи вибіркову, але інноваційну екосистему Гонконгу. Оскільки стейблкоїни трансформують глобальні фінанси, це регуляторне суперництво підкреслює ширшу боротьбу за перевагу цифрових валют, з глибокими наслідками для економічного суверенітету та міжнародної торгівлі.