Керівник досліджень VanEck запропонував концепцію інноваційних облігацій, що поєднує американські облігації та Біткойн

Нещодавно керівник досліджень одного з цифрових активів запропонував інноваційну концепцію під назвою "Біткойн-облігації", яка має на меті вирішення майбутньої потреби США в рефінансуванні на суму 14 трильйонів доларів. Цей змішаний борговий інструмент поєднує державні облігації США з експозицією до Біткойну, пропонуючи новий підхід до задоволення потреб у суверенному фінансуванні та захисту інвесторів від інфляції.

Ця концепція вперше була представлена на стратегічному саміті з резервування Біткойну. Бітбонди були розроблені як 10-річні цінні папери, з яких 90% – це традиційні облігації США, а 10% – це Біткойн. Частина, що стосується Біткойну, буде фінансуватися за рахунок доходів від випуску облігацій.

При погашенні облігацій інвестори отримають повну вартість державних облігацій та вартість, що відповідає Біткойну. До досягнення доходності на рівні 4,5% інвестори отримають всю приріст вартості Біткойну. Будь-який дохід, що перевищує цей поріг, буде спільно поділений між урядом та власниками облігацій.

Ця структура має на меті збалансувати інтереси інвесторів у облігації та потребу Міністерства фінансів США у рефінансуванні за конкурентоспроможними ставками, водночас надаючи інвесторам можливість захиститися від знецінення долара та інфляції активів.

Аналіз беззбитковості інвестора

Згідно з прогнозами керівника дослідження, точка беззбитковості для інвесторів залежить від фіксованої купонної ставки облігацій та складного річного темпу зростання (CAGR) біткойна. Для облігацій з купонною ставкою 4% точка беззбитковості CAGR біткойна становить 0%. Але для облігацій з нижчою купонною ставкою поріг беззбитковості вищий: CAGR облігацій з купонною ставкою 2% становить 13.1%, а для облігацій з купонною ставкою 1% - 16.6%.

Якщо CAGR Біткойна залишиться в межах 30% до 50%, то модельна дохідність значно зросте на всіх рівнях номінальної процентної ставки, а прибуток інвесторів може досягти 282%.

Однак така структура також означає, що інвестори візьмуть на себе весь ризик зниження вартості Біткойн. У випадку знецінення Біткойн облігації з низькою номінальною ставкою можуть призвести до серйозних негативних доходів. Наприклад, якщо Біткойн покаже погані результати, облігації з номінальною ставкою 1% втратять 20% до 46%.

Потенційний дохід Міністерства фінансів США

З точки зору уряду США, основна вигода біткейнобондів полягає в зниженні витрат на фінансування. Навіть якщо Біткойн трохи підвищиться в ціні або залишиться стабільним, Міністерство фінансів заощадить витрати на відсотки порівняно з випуском традиційних облігацій з фіксованою процентною ставкою 4%.

Згідно з аналізом, беззбитковий рівень процентної ставки уряду становить приблизно 2,6%. Випуск облігацій з номінальною процентною ставкою нижчою за цей рівень зменшить щорічні витрати на обслуговування боргу, навіть у випадку, якщо Біткойн залишиться на тому ж рівні або впаде, це дозволить заощадити кошти.

Очікується випуск облігацій на 100 мільярдів доларів з номінальною процентною ставкою 1% та без прибутку від зростання Біткойна, що за час дії облігацій заощадить уряду 13 мільярдів доларів. Якщо Біткойн досягне 30% CAGR, така ж кількість випуску може принести понад 40 мільярдів доларів додаткової вартості, в основному за рахунок розподілу прибутку від Біткойна.

Цей метод створить диференційовану категорію суверенних облігацій, яка надасть США асиметричний верхній потенціал у Біткойні, одночасно зменшуючи борг, номінований у доларах.

Складність випуску та розподіл ризиків

Хоча існують потенційні вигоди, ця структура також має деякі недоліки. Інвестори беруть на себе ризики зниження вартості Біткойна, але не можуть повністю брати участь у вигодах від зростання, якщо Біткойн не покаже надзвичайно хороших результатів, інакше облігації з низькою купонною ставкою можуть бути малопривабливими.

З точки зору структури, Міністерству фінансів потрібно випустити більше боргів, щоб компенсувати 10% доходу від покупки Біткойна. Кожні 100 мільярдів доларів, які збираються, потрібно додатково випустити 11,1% облігацій, щоб компенсувати вплив розподілу Біткойна.

Ця пропозиція містить можливі варіанти вдосконалення дизайну, включаючи надання інвесторам часткового захисту від збитків для реагування на можливе різке падіння Біткойн.