Знову заステйка та глибокий аналіз ETF віртуальних активів Гонконгу

З моменту запуску 1 грудня 2020 року на основі POS Beacon Chain Ethereum офіційно розпочав шлях до стейкінгу Ethereum. На сьогоднішній день стейкінг Ethereum пройшов шість етапів розвитку, а саме:рідний стейкінг→стейкінг як послуга→об'єднаний стейкінг→ліквідний стейкінг→децентралізований стейкінг→повторний стейкінг. Згідно з "розподілом праці" в цій галузі, можна умовно виділити дві ролі в стейкінгу Ethereum: верифікатор, що вкладає гроші, та оператор, що виконує роботу.

Ліквідні за стейковані токени ( LST ) дозволяють власникам ефіру за стейкати в кількох DeFi протоколах для отримання винагороди. Цей механізм, хоча й здатен збільшити гнучкість інвестицій та потенційний дохід, також приносить вищу складність та ризик. Як тільки LST заблоковані в конкретному за стейковому протоколі, їх не можна використовувати для торгівлі або як заставу для інших DeFi операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, ліквідні повторно за стейковані токени ( LRT ) з'явилися на світ.

LRT через процес повторного застейкання розблокував ліквідність LST і шляхом впровадження механізму левериджу для збільшення потенційної вигоди. Крім того, користувачі можуть вибрати повторне застейкання через певний протокол ліквідності, а не безпосередньо зберігати LST, тим самим зберігаючи вищу гнучкість.

Впровадження повторного заставлення не лише вимагає високої технічної спеціалізації, але також потрібно враховувати безпеку фінансів, прозорість операцій та стабільність системи. Завдяки цим технологічним засобам повторне заставлення може підвищити ефективність використання капіталу, водночас сприяючи безпеці та децентралізації блокчейн-мереж.

Регулятори мають обережну позицію щодо діяльності зі стейкінгу криптовалюти

Наразі, стейкінг криптовалют стикається з багатьма регуляторними викликами. По-перше, через різні правові статуси криптоактивів у країнах, регуляторам важко безпосередньо застосовувати існуючі фінансові нормативи до стейкінгових дій, що збільшує ризики легітимності, оподаткування та відповідності. По-друге, проблема захисту інвесторів є значною, стейкінг криптовалют пов'язаний з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних втрат через брак професійних знань, а також через високу волатильність ринку, капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно забезпечити достатнє інформаційне попередження про ризики та заходи захисту. Крім того, стейкінгові дії можуть бути використані для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, анонімність криптовалют ускладнює відстеження коштів, що заважає зусиллям щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізм стейкінгу також може впливати на співвідношення попиту та пропозиції криптоактивів, що призводить до маніпуляцій з ринковими цінами, шкодячи справедливості та цілісності ринку. Нарешті, стейкінг залежить від складних технологій та операційних процесів, вразливості або збої смарт-контрактів можуть призвести до втрат коштів або помилкових угод, регулятори повинні забезпечити, щоб стейкінгові платформи вжили відповідних технологічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Порівняння біткойн-ETF Гонконгу та США

Біткоїн-ETF у США та Гонконгу мають суттєві відмінності в регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткойн ETF у США включає як спотові біткойн ETF, так і ф'ючерсні біткойн ETF. Спотовий ETF зберігає біткойн-активи через депозитарні установи, ф'ючерсний ETF має позиції через ф'ючерсні контракти; регулювання суворе, в основному приваблює інституційних інвесторів та професійних інвесторів.

А в Гонконзі основний біткойн ETF - це ETF на базі спотового біткойна, який зберігає біткойн-активи через уповноважені зберігальні установи, підтримуючи фізні та грошові покупки; водночас регуляторне середовище є відносно вільним, що не лише приваблює інституційних інвесторів, а й залучає заможних приватних інвесторів, що робить учасників ринку більш різноманітними.

Вступ до застейкання Ethereum

З 1 грудня 2020 року, коли запустилася еталонна мережа Ethereum на основі PoS, офіційно розпочалася траса стейкінгу Ethereum, а 15 вересня 2022 року було завершено оновлення Париж, яке об'єднало еталонну мережу з основною мережею та відкрила еру PoS для Ethereum.

Навіть якщо переходити з PoW на PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" на вузлах. Раніше робота не вимагала дозволу на доступ, тепер же потрібно спочатку заплатити, щоб "придбати" право на експлуатацію вузла. Застейкати означає, що потрібно внести 32 ETH, щоб запустити валідатор і мати право на участь у консенсусі мережі.

Отже, можна приблизно розділити стейкінг ефіру на дві ролі: вкладники та оператори.

Шість етапів розвитку стейкінгу Ethereum

Оригінальне заステйкування→ заステйкування як послуга→ об'єднане заステйкування→ ліквідне заステйкування→ децентралізоване заステйкування→ повторне заステйкування

Нативне заставляння: Вкладати власні кошти, самостійно керувати вузлом, відповідати за всі витрати на програмне та апаратне забезпечення клієнтів.

• Переваги:

1. Більш безпечна та децентралізована мережа Ethereum.

2. Заробіть 100% за ставкою, без посередників.

• Недоліки:

1. Технічний поріг, потрібно розуміти технології, щоб самостійно встановлювати та виконувати клієнт.

2. Апаратний бар'єр, потрібно мати досить потужний комп'ютер, щонайменше 10 МБ мережі.

3. Фінансовий бар'єр, потрібно застейкати 32 ETH.

4. Питання конфіскації, якщо програмне, апаратне або мережеве забезпечення має проблеми, що призводять до нестабільності вузлів, буде конфісковано заставлені кошти.

5. Проблеми ризику, потрібно самостійно управляти безпекою приватних ключів та мнемонічних фраз, а також періодично оновлювати вузли.

застейкати як послуга: тільки вкласти гроші, щоб стати валідатором, а третя сторона відповідає за виконання роботи вузла.

• Переваги: усуває технічні бар'єри, тільки витрачаєте гроші, не докладаючи зусиль.

• Погані сторони:

1.Фінансовий поріг, потрібно застейкати 32 ETH.

2. Питання конфіскації: якщо виникнуть проблеми з програмним, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставлені кошти, а третя сторона не понесе відповідальності.

3. Питання ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація, загроза безпеці Ethereum.

Об'єднане заступництво: Кілька людей скидаються на 32 ETH для купівлі кваліфікації валідатора, за роботу з вузлом відповідає третя сторона, що є аналогом майнінгового пулу. Відповідно, доходи від експлуатації вузлів також розподіляються пропорційно до вкладених коштів.

• Переваги:

1. Уникнення технічних бар'єрів, тільки гроші, без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

• Недоліки:

1. Хоча поріг внесення капіталу знизився, але кошти все ще застрягли в заставі, що обмежує їхню ліквідність.

2. Проблема із конфіскацією, якщо у третьої сторони виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею, буде конфісковано заставу, а третя сторона не буде.

3. Питання ризику, можливо, доведеться делегувати приватний ключ та мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація загрожує безпеці Ethereum.

Розвиток стейкінгу Ethereum досяг цього етапу, вже в основному вирішено три основні проблеми: технічні, апаратні та фінансові бар'єри, здається, що він вже наближається до насичення. Але насправді існує одна велика проблема, яка не була вирішена, а саме проблема ліквідності. Оскільки в принципі, незалежно від того, який з вищезазначених способів стейкінгу, всі вони займають кошти валідатора, і, як один із вузлів Ethereum, щоденний вхід і вихід потребують черги, тому неможливо досягти можливості вільного використання коштів, особливо в рамках об'єднаного стейкінгу. Отже, це фактично заблокувало ліквідність валідатора.

Ліквідний за стейк (LST): Багато людей об’єднуються для купівлі 32 ETH для отримання статусу валідатора, треті сторони відповідають за запуск вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для звільнення ліквідності, що представляє певний DEX, певну платформу, певну біржу.

• Переваги:

1.Виключає технічні бар'єри, тільки витрачає гроші, не прикладаючи зусиль.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищити ефективність використання коштів.

• Погані сторони:

1. Проблема з конфіскацією: якщо виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона ні.

2. Питання ризику, можливо, потрібно буде передати приватний ключ та мнемонічну фразу на зберігання.

3. Віддати трохи прибутку третій стороні.

4. Централізація, загроза безпеці Ethereum. ( Проблема централізації дуже легко може викликати занепокоєння та тривогу в усій галузі, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком у сфері заステйкування ).

Децентралізоване застеки: через технології DVT, віддаленого підпису тощо реалізується безперешкодний доступ для третіх сторін.

• Переваги:

1. Відсутність технічних бар'єрів, тільки витрати грошей, без зусиль.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, що підвищує ефективність використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, знизити ризик конфіскації заставних коштів користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: передача частини прибутку третій стороні.

Введення до повторного заставлення

Концепція повторного застекивання поступово розвивалася з поширенням механізму PoS( доказу частки ). У системі PoS, застейковані кошти використовуються для безпеки мережі та досягнення консенсусу, на відміну від традиційного PoW( доказу роботи ), PoS більше зосереджений на блокуванні капіталу, а не на обчислювальній потужності. Зі зростанням DeFi, вимоги ринку до ефективності капіталу постійно зростають, що, в свою чергу, сприяє виникненню попиту на повторне застекивання.

Застейкати має на меті дозволити користувачам внести певні кошти як заставу, щоб стати вузлом і підтримувати безпеку певного проекту, отримуючи прибуток. Якщо вузол вчиняє злочин, то застава конфіскується, тому не тільки блокчейни з POS потребують застава для забезпечення безпеки. Кросчейн-мости, оракули, DA, ZKP та інші також потребують застава для забезпечення безпеки учасників, що в професійній термінології називається AVS активна служба верифікації.

Для проектних команд, мета застикування ( Staking ) полягає в забезпеченні безпеки, а для користувачів мета застикування полягає в отриманні прибутку. Отже, відносини між коштами та проєктом є 1:1, тобто з кожним новим проєктом, який запускається, необхідно починати з нуля, шукаючи способи, щоб користувачі витратили свої реальні гроші на застикування, щоб забезпечити безпеку. Оскільки гроші користувачів обмежені, проектні команди повинні змагатися за обмежені кошти для застикування на ринку, а користувачі можуть вибрати лише обмежені проєкти для застикування, щоб отримати обмежений прибуток.

Повторне заステкація (ReStaking) по своїй суті є створенням спільного пулу заステкації, що дозволяє одній частині коштів одночасно заステкати кілька проєктів, забезпечуючи їхню безпеку, досягаючи ефекту «одна риба - багато страв», перетворюючи відносини з 1:1 на 1:N, що дає можливість користувачам отримувати надприбутки та зменшує тиск на проєкти у боротьбі за кошти для заステкації. Наприклад, люди зараз вибирають заステкати кошти в ефірі, досягнувши 30 мільйонів, ефір вже має дуже високу безпеку, але інші проєкти все ще повинні створювати свої власні AVS, тому можна придумати спосіб, щоб інші застосунки також могли успадковувати і ділитися безпекою ефіру.

Технічний принцип повторного заставлення

При обговоренні принципів повторного заставлення технології, нам потрібно зрозуміти, як вона реалізується в мережі блокчейн. Технологія повторного заставлення базується на системі смарт-контрактів, які можуть програмувати і управляти станом та правами заставлених активів. На технічному рівні повторне заставлення включає кілька ключових компонентів:

- застейкати доказова механіка(Staking Proof Mechanism)

Це механізм перевірки того, що користувач вже заставив активи, зазвичай шляхом токенізації, наприклад, створення токена, який відповідає оригінальному активу (, як стETH). Механізм підтвердження застави забезпечує початок всього процесу повторної застави, через токенізоване підтвердження застави, що гарантує, що статус застави активів користувача може бути перевірений і відстежений в блокчейні.

- Крос-протокольна інтероперабельність(Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застекиування вимагає обігу застекиованих активів між різними протоколами та платформами, що потребує потужної підтримки взаємодії, щоб забезпечити безпечний і ефективний рух активів між різними системами. Крос-протокольна взаємодія забезпечує вільний обіг застекиованих активів між різними блокчейн-протоколами. Це критично важливо для реалізації повторного застекиування активів між кількома проектами, оскільки це залежить від потужної технічної підтримки для забезпечення безпеки та ефективності передачі активів.

- Розширення алгоритму консенсусу(Consensus Algorithm Extension)

У системі POS повторне застейкання може вимагати зміни або розширення існуючого алгоритму консенсусу, щоб підтримувати нові механізми застейкання та верифікації. Розширення алгоритму консенсусу забезпечує необхідний рівень мережевої безпеки для повторного застейкання. Налаштування або розширення існуючого алгоритму консенсусу може підтримувати нові дії застейкання та повторного застейкання, одночасно зберігаючи децентралізацію мережі та