RWA: Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum

Каталізація законопроектів та увага до ринку

Нещодавнє ухвалення закону «GENIUS» знову розбудило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та суттєвих законодавчих зрушень, у сфері RWA було тихо досягнуто кількох важливих віх: стійка тенденція до сильного зростання та ряд помітних проривів. Наприклад, одна торгова платформа запустила токенізовані акції та ETF, одна платформа запропонувала Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) надати токенізованим активам та традиційним активам однаковий статус, а один проект випустив децентралізований фонд на певному блокчейні обсягом 400 мільйонів доларів.

У цей час, коли увага до ринку досягла безпрецедентного рівня, а традиційні фінанси все більше впроваджуються, важливо детально розглянути поточну ситуацію з RWA. RWA на основі Ethereum вже продемонстрували вражаючий місячний приріст, часто утримуючи двозначні показники; темпи зростання у 2025 році значно прискоряться в порівнянні з однозначними місяцями 2024 року. Ще одним ключовим фактором, що підштовхує цю тенденцію, є "Ethereum-ізація" (Etherealize) як каталізатор регуляторного розвитку, а також те, що Фонд Ethereum визнав RWA стратегічним пріоритетом. На цьому критичному етапі стаття детально розгляне динаміку розвитку RWA на Ethereum та його мережах Layer-2.

Аналіз даних: Зростання RWA Ethereum

Дані чітко свідчать про те, що RWA вартість Ethereum вступила в чіткий цикл зростання. Оглядаючи загальну вартість RWA не стейблкоїнів Ethereum, її довгострокова траєкторія викликає зацікавленість — протягом багатьох років вона постійно перебуває в межах 10-20 мільярдів доларів, поки у квітні 2024 року не входить в стадію швидкого зростання. Ця тенденція зростання продовжує прискорюватися в 2025 році. Основним двигуном є певний фонд, чий поточний розмір становить 2,7 мільярда доларів. Як показує оранжева лінія тренду, цей фонд з березня 2025 року також демонструє параболічне зростання, сильно стимулюючи загальну експансію екосистеми RWA Ethereum.

За класами активів (за винятком стейблів) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum сильно сконцентрована в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають невелику частку. Порівняно з цим, у складі ринкової капіталізації RWA всього крипторинку, найбільшу частку займає приватний кредит (57,4%), наступними йдуть проекти державних облігацій (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Додатково зосереджуючи увагу на головних активах RWA в Ethereum, кругова діаграма чітко показує домінуючу позицію одного з фондів. Порівняння з річної давності демонструє, що тоді розмір цього фонду був приблизно на рівні з іншими продуктами, а сьогодні він значно перевищує їх. Хоча склад десяти провідних проєктів залишається в основному стабільним, темпи зростання продуктів держоблігацій значно випереджають золоті продукти, а частка ринку продовжує розширюватися.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, нинішніми лідерами є в основному емітенти стейблкоїнів — перші чотири протоколи це емітент певного стейблкоїна, емітент певного стейблкоїна, певна система стейблкоїнів та певний проєкт. Варто звернути увагу на те, що загальна вартість певного секюритизованого протоколу вже помітно перевищила деякі проєкти зі стейблкоїнів, вийшовши на передні позиції. Інші секюритизовані протоколи, які потрапили до топ-10, включають певний проєкт і певний проєкт.

Зосереджуючись на щомісячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання розпочалася в квітні 2024 року, коли було зафіксовано вражаюче зростання на 26,6% — у цьому місяці було досягнуто чверті загального приросту RWA Ethereum за місяць. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча з серпня по грудень 2024 року дещо сповільнилася, але мережа все ще зберігала приріст близько 200 мільйонів доларів на місяць (порівняльна швидкість зростання близько 5%, річна понад 60%).

У січні 2025 року зростання знову вибухне, зростаючи на 33,2% в порівнянні з попереднім місяцем. Після короткострокової корекції в лютому Ethereum протягом чотирьох місяців підтримував двозначне зростання, при цьому в квітні та травні місячне зростання перевищило 20%.

певний фонд

Зі швидким зростанням певного фонду, який став найбільшим проектом за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA на Ethereum, детальний аналіз його шляхів зростання є вкрай важливим. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а потім у березні 2025 року демонструє вибуховий стрибок. Однак останні дані за травень показують, що надшвидке зростання трохи сповільнилося, проте все ще є збільшення на 210 мільйонів доларів, місячне зростання на 8,38%. Розвиток у наступні кілька місяців є ключовим спостережним вікном - потрібно слідкувати за тим, чи продовжиться тенденція до сповільнення зростання, чи знову спостерігатимемо вибухове зростання.

Вибуховий ріст певного фонду зумовлений багатьма факторами. Зростання в основному зумовлене попитом з боку інститутів, а конкурентоспроможність продукту є ключовим драйвером успіху: до неї входять безперервна робота 24/7, швидші терміни розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами та високі доходи в рамках комплаєнсу. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше можливостей, наприклад, певний продукт певного проекту — 90% його резервів підтримується певним фондом. Водночас, визнання певного фонду як високоякісного забезпечення продовжує зростати, а продукт, випущений певним проектом, подальше розкриває сценарії інтеграції DeFi.

Активи певного фонду демонструють високу концентрацію: близько 93% зосереджено в Ethereum, інші екосистеми не можуть порівнятися за масштабом. Водночас, у міру розширення обсягу управління активами, фонд щомісяця встановлює нові рекорди дивідендів, у березні 2025 року дивіденди досягли 4,17 мільйона доларів, а до травня вони вже злетіли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стейблкойн

Враховуючи, що "Закон GENIUS" матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз розвитку ринку стабільних монет Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна ринкова капіталізація цього сектору продовжує демонструвати стабільний зростаючий тренд, хоча темпи зростання дещо повільніші в порівнянні з іншими сегментами RWA, але все ще зберігає стійкий щомісячний темп зростання.

У малих проєктах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проєктів на початку 2024 року переживають постійне скорочення. Але ближче до кінця 2024 року більшість проєктів мають постійне зростання капіталізації, деякі проєкти продовжують зростати в капіталізації. Водночас з'явилася нова група стабільних монет, які перевищили 50 мільйонів капіталізації, екосистема стабільних монет на основі Ethereum стала більш різноманітною, малі проєкти з низькою капіталізацією продовжують процвітати з 2025 року.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише певні проекти; один проект через скасування випуску різко зменшився з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році деякі проекти подолають межу в 500 мільйонів доларів, середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети (>50 мільярдів доларів) продовжують домінувати деякі проекти: один проект у 2024 році більшу частину часу стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня зріс до 70 мільярдів доларів, після чого поступово стабілізувався, поки не спостерігалося нещодавнє зменшення ринкової капіталізації; інший проект стабільно зростав з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року деякі проекти подолали позначку в 5 мільярдів доларів, але деякі проекти все ще залишаються далеко попереду за часткою ринку.

Деякі проекти займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

Зростання у листопаді 2024 року особливо варте уваги: один проект зріс на 30,16% у порівнянні з попереднім місяцем, а інший досяг 16,31% зростання. Після цього сплеску зростання триває ще кілька місяців, один проект демонструє більш стабільне зростання в наступні місяці, щомісячне зростання перевищує 5%. Згідно з даними емітента: один проект пов'язує це з "потоком заставних активів, які надходять від бірж та торгових платформ для інституцій, щоб впоратися з очікуваним сплеском обсягу торгів"; інший проект підкреслює, що "обіг одного проекту зріс на 78% у річному обчисленні... Окрім попиту з боку користувачів, це також пов'язано з відновленням довіри на ринку та вдосконаленням стандартів, викликаним новими правилами регулювання стабільних монет".

Однак ринковий імпульс останнім часом помітно змінився — протягом останніх чотирьох місяців певний проект на ланцюгу Ethereum опинився в стані stagnation, у травні 2025 року певний проект вперше за кілька місяців показав зниження. Це явище може вказувати на те, що ринок переходить до нової циклічної стадії.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum зберігає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% (без урахування стейблкоїнів), але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що певний L2 завдяки єдиній ініціативі стрімко посів друге місце, тоді як певний публічний блокчейн повністю залежить від певного фонду (обсяг 4.559 мільйона доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на вражаючі дані RWA обох публічних блокчейнів, їхні структурні недоліки не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від єдиного проєкту.

Як показують екосистемні характеристики деяких L2, більшість L2 мереж наразі також стикається з проблемою недостатньої екологічної різноманітності — їхня ринкова вартість RWA сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, в одній L2: з загальною ринковою вартістю 256 мільйонів доларів, один фонд вніс 111,9 мільйона доларів (43,7%), а один проект зайняв 93,5 мільйона доларів (36,5%), обидва разом монополізують понад 80% ринкової вартості; одна L2 також демонструє подібну розподільчу структуру, де основні джерела ринкової вартості зосереджені на певних проектах.

Розширення горизонту на всю екосистему L2, де цінність RWA та частка ринку різко диференційовані в різних мережах. За винятком певного L2, лише деякі L2 формують суттєвий ефект масштабу, решта L2 все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку. Успіх деяких L2 сильно залежить від одного рушійного проекту — цей проект вносить близько третини загальної вартості RWA в обох мережах.

Оглядаючи загальний розвиток ринкової капіталізації RWA в мережах Layer-2, його період зростання не зовсім збігається з Layer-1: в середині 2024 року зростання не розпочалося одночасно. Один L2 підключив один проект, що призвело до зростання ринкової капіталізації на рівні 2 мільярдів доларів. Але навіть якщо виключити цей вплив, тенденція зростання L2 все ще закріпилася — з вересня 2024 року мережі L2 постійно демонструють двозначне зростання в порівнянні з попереднім періодом. У свою чергу, на попередніх етапах розширення RWA завжди відзначалося спорадичним і слабким характером. Отже, кінець 2024 року позначає розвиток RWA в екосистемі L2.