Щотижневий огляд ринкових гарячих тем: резонанс нового циклу між стейблкоїнами, що стають облігаціями США, та стратегічним зростанням Біткойна
Цього тижня крипторинок переважно перебував у стадії коливань, Біткойн неодноразово демонстрував значні коливання, тоді як ефір залишався відносно стабільним, UNI, ETHFI та інші пов'язані активи показували гарні результати. Технологічна група медіа Трампа залучила 2,5 мільярда доларів у приватному фінансуванні для покупки Біткойна, Пакистан створює національну стратегію стратегічного резерву Біткойна, а повернення 50 мільярдів доларів від FTX на початку тижня стимулювало зростання ринку. Але в п'ятницю, навіть коли з'явилися позитивні новини про послаблення регулювання стейкінгу від SEC, ринок все ще зазнав загального падіння, що вимагає пильної уваги до подальшого розвитку подій.
У сфері актуальних новин, стейблкоїни залишаються основною темою на ринку, поступово стаючи одним із напрямків, у якому працюють уряд США та глобальні інституції; хоча конференція Біткойн не принесла суттєвих позитивних новин, проте основні погляди заслуговують на увагу; зниження регулювання SEC, час для стейкінгу та виходу певної торгової платформи на американський ринок настав.
Один. Тенденція до облігацій США для стейблкоїнів
1.Коло IPO
27 травня емітент стейблкоїнів Circle спростував чутки про можливе придбання, чітко заявивши, що розпочинає первинне публічне розміщення (IPO) з наміром вийти на Нью-Йоркську фондову біржу. Через два дні одна інвестиційна компанія оголосила про намір придбати 10% акцій IPO Circle.
Ключові деталі такі:
Дата IPO: очікується, що торги розпочнуться 5 червня 2025 року.
Подання документів для IPO: подання заявки до SEC 1 квітня 2025 року, публікація проспекту 27 травня.
Код акцій: "CRCL".
Випуск акцій: планується випустити 24 мільйони акцій класу A, ціновий діапазон 24-26 доларів/акція. Circle випустить 9,6 мільйона акцій, існуючі акціонери випустять 14,4 мільйона акцій.
Ціль фінансування: очікується, що буде зібрано близько 6,24 мільярда доларів, оцінка приблизно 56,5 мільярда доларів. Повна розводнена оцінка може досягти 67,1 мільярда доларів.
Інтерес інвесторів: деякі відомі інвестори висловили інтерес до покупки акцій на суму до 150 мільйонів доларів.
USDC від Circle наразі має ринкову капіталізацію приблизно 60,793 мільйонів доларів, що становить 24,59% від загальної ринкової капіталізації стейблкоїнів, поступаючись лише Tether з 62,12%. З початку цього року ринкова капіталізація USDC зросла на 38,44%, тоді як Tether лише на 11,51%.
Circle наполегливо працює над IPO, тісно співпрацюючи з партнером, певною торговою платформою. Ця платформа вийшла на біржу в квітні 2021 року, ставши першою американською основною криптовалютною біржею, яка вийшла на біржу, з оцінкою, що досягала 85 мільярдів доларів. IPO Circle також привернуло увагу кількох інвестиційних установ.
Деяка торгова платформа уклала угоду про поділ доходів на 50% з Circle і отримує 100% прибутку від відсотків, зароблених на продуктах USDC на платформі. USDC став другим за величиною джерелом доходу цієї платформи після торгівлі. У 2024 році платформа отримає близько 900 мільйонів доларів США доходу від USDC від Circle, майже без операційних витрат, що становить приблизно 25% її загальної оцінки, підкреслюючи важливість USDC для її фінансів.
Після IPO Circle зможе не лише легше отримувати фінансування з капітального ринку для інновацій та розширення, а й залучати більше стратегічних інвесторів або партнерів. Оскільки зростання USDC безпосередньо приносить користь доходам та екосистемі певної торгової платформи, це може призвести до зростання її акцій.
2.Tether переходить на нові ринки
25 травня, за повідомленнями, CEO Tether заявив, що, незважаючи на те, що США просуває законодавство у сфері стейблкоїнів, Tether все ще зосереджує увагу на закордонних ринках і стежить за впливом закону «Genius» на іноземних емітентів. Частково це пов'язано з тим, що його активи, такі як Біткойн і іпотечні кредити, можуть не відповідати запропонованим стандартам.
Склад застави чотирьох великих виробників стейблкоїнів показує, що частина активів була переведена з американських державних облігацій на угоди з зворотним викупом та готівку; Tether перейшов від активів з кредитним ризиком до американських державних облігацій. Незважаючи на це, станом на грудень 2024 року Tether все ще інвестує 18% своїх резервів у активи з нижчою ліквідністю та вищим ризиком, що не зовсім відповідає вимозі Закону GENIUS про 100% резерви з високою ліквідністю та низьким ризиком.
3.стейблкоїн та тісний зв'язок з американськими державними облігаціями
Комерційна модель стейблкоїнів дуже вигідна для емітентів. Стейблкоїни зазвичай підтримуються готівкою та високоліквідними активами у співвідношенні 1:1. Емітенти не розподіляють процентні доходи від резервних активів між тримачами, а залишають їх собі, отримуючи значний прибуток у сприятливих умовах процентних ставок та попиту на ринку.
Модель бізнесу емітентів стейблкоїнів впливає на світову макроекономіку через збільшення структурного попиту на державні облігації США. Два головних емітента мають у своєму портфелі державні облігації США на суму до 1160 мільярдів доларів, що дозволяє компаніям зі стейблкоїнами потрапити до двадцятки основних тримачів державних облігацій США, перевершивши деякі суверенні держави.
З наближенням ухвалення закону США про стейблкоїни Genius, все більше емітентів стейблкоїнів стануть каналами для цифрового долара в глобальну економіку, підвищуючи доступність долара в світі та розширюючи охоплення монетарної політики США.
Крім того, уряд США чітко заявив, що буде використовувати стейблкоїни для підтримки статусу долара як глобальної резервної валюти. Міністр фінансів на саміті криптовалют у Білому домі заявив: "Ми будемо підтримувати долар як основну резервну валюту світу і будемо використовувати стейблкоїни для досягнення цієї мети."
стейблкоїн та державні облігації США мають подібності в економічній функції:
Безпека та стабільність: державні облігації США вважаються найбезпечнішим активом, стейблкоїни забезпечують стабільність вартості через утримання державних облігацій. Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить 2472,52 мільярда доларів, більшість з яких підтримується фінансовими активами.
Ліквідність: Обидва мають високу ліквідність, але стейблкоїн в основному обертається на ринку криптовалют, а державні облігації - на традиційному фінансовому ринку.
Як забезпечення: державні облігації США часто використовуються як забезпечення в традиційних фінансах, стейблкоїни також все частіше використовуються в DeFi як забезпечення.
Джерело доходу: емітенти стейблкоїнів отримують процентні доходи від державних облігацій, що подібно до механізму роботи ринку державних облігацій. Прибуток Tether безпосередньо походить від доходу від державних облігацій у резерві, доходи Circle у 2024 році становитимуть 1,68 мільярда доларів, переважно від процентів за державними облігаціями.
Два, Біткойн конференція
Віце-президент Ванс
Зміна політики
Ванс оголосив, що уряд завершив ворожу політику попереднього уряду та усунув регуляторні бар'єри. Він пообіцяв протягом 100 днів створити національний Біткойн резерв, щоб змагатися за світове лідерство. Крім того, він сприяв законодавству "ЗАКОНУ GENIUS", яке встановлює регуляторну рамку для стейблкоїнів у доларах, з метою перетворення стейблкоїнів на новий двигун економіки долара.
Стратегічна роль Біткойна
Ванс зазначив, що 50 мільйонів американців володіють Біткойном, мета - збільшити їх до 100 мільйонів. Він підкреслив, що Біткойн є інструментом для боротьби з інфляцією, політичними ризиками та фінансовою цензурою, особливо зазначив його потенціал як стратегічного активу, зокрема в порівнянні з негативною позицією інших країн.
Регулювання та інновації
У виступі згадувалося, що буде розроблено прозоре, інноваційне регулювання цифрових активів, що дозволить інтегрувати їх у mainstream економічну систему. Ванс критикував підхід до регулювання колишнього голови SEC і пообіцяв продовжувати очищення від подібних регуляторів, які перешкоджають інноваціям.
Участь у спільноті та майбутні перспективи
Ванс закликав криптоспільноту продовжувати брати участь у політиці, особливо під час проміжних виборів 2026 року, просуваючи вигідні політики. Він також згадав про синергію між ШІ та криптовалютами, підкреслюючи необхідність звертати увагу на розвиток ШІ для захисту національних інтересів.
2. Сенатор США Сінтія Лумміс
Важливість закону про структуру ринку
Лумміс обговорила законопроект про структуру ринку з головним юридичним радником однієї з торгових платформ. Вона зазначила, що "законопроект про структуру ринку особливо важливий для підприємств учасників конгресу, оскільки багато бізнесів залучені до купівлі та зберігання Біткойн, тож потрібні послуги зберігання, або компанії позичають Біткойн, а також існує ринок ф'ючерсів на Біткойн, способи взаємодії Біткойн з доларом різноманітні." Вона підкреслила, що це має більший безпосередній вплив на галузь, ніж законопроект про стейблкоїни.
стейблкоїн законопроект
Законопроєкт GENIUS стейблкоїна увійшов до фінальної стадії розгляду в Сенаті. Законопроєкт минулого тижня подолав 60 голосів процедурного бар'єру, незважаючи на протидію. Якщо буде схвалений, це буде перше успішне законодавство Комітету з банків за вісім років. Луміс сподівається, що це сприятиме більш широкому законодавчому регулюванню крипторинку.
Майбутня система оподаткування
Луміс запропонувала реформу податків, зокрема, звільнення від податків для біткойн-транзакцій на суму до 600 доларів. Вона зазначила: "Майбутня податкова система повинна звільняти від податків кожну транзакцію біткойна на суму менше 600 доларів, наприклад, купівлю кави або вечері", і пов'язала це з такими технологіями, як Lightning Network і Strike. Вона вже подала цю пропозицію до фінансового комітету, щоб зменшити податкове навантаження на дрібні транзакції.
Біткойн стратегічний резерв
Вона запропонувала США купити та зберігати 1 мільйон Біткойнів, що через 20 років може зменшити державний борг США на 37 трильйонів доларів вдвічі. Вона пояснила: "Купуючи Біткойн як стратегічний резерв, ми можемо використовувати неефективні активи без додаткових запозичень, що суттєво покращить фінансовий стан." Ця пропозиція викликала широкі обговорення на конференції, особливо щодо державного боргу та фінансової стійкості.
Виклики регулювання
Луміс зазначила, що протягом останніх чотирьох років регулятори демонстрували ворожий підхід до цифрових активів, що призвело до затримок у просуванні політики. Вона згадала, що "немає підтвердженого керівника IRS, це затримує відповідний законодавчий процес", підкреслюючи необхідність більш чіткого регуляторного каркасу.
Глобальне стратегічне значення Біткойну
Вона підкреслила, що Біткойн є надзвичайно важливим для економіки та глобальної оборони, описуючи його як "засіб стримування агресії, особливо з боку інших країн". Вона згадала, що "військові лідери також підтримують цю точку зору", що додатково зміцнює позицію Біткойна як стратегічного активу.
3.Комісар SEC США Гестер Пірс
Згідно з інформацією, комісарка SEC США Хестер Пірс під час виступу на конференції Біткойн 2025 заявила: "Я вважаю, що Meme-монета більше схожа на колекційний предмет, і учасники Meme-монети не отримують захисту відповідно до законодавства про цінні папери. Я вважаю, що ми надамо більше рекомендацій з цього питання. Я вважаю, що комісія з регулювання Meme-монет може бути створена, адже прогалини в регулюванні завжди потрібно заповнювати."
Раніше, 10 жовтня 2024 року, SEC США, FBI та DOJ подали позов проти маркетмейкерів Meme монет та інших криптовалютних компаній. Якщо цей регуляторний комітет буде створено, витрати на дотримання норм, безсумнівно, матимуть короткостроковий негативний вплив на ринок Meme.
Три, політика регулювання
1.【5.29】Заява SEC США: Стейкінг активностей у трьох типах PoS мереж не є випуском цінних паперів
Комісія США з цінних паперів і бірж (SEC) опублікувала політичну заяву щодо діяльності по стейкінгу в мережах з доказом частки (Proof of Stake, PoS), у якій чітко визначені три категорії стейкінгу, які не вважаються випуском цінних паперів. Ця політика була опублікована 29 травня і має на меті забезпечити регуляторну визначеність для комплаєнтного стейкінгу, залишаючи при цьому повноваження для правозастосування щодо токенів, що вважаються цінними паперами. Вміст політики базується на повідомленнях з офіційного сайту SEC і детально викладає три категорії стейкінгу, які не вважаються випуском цінних паперів:
Самостійне стейкінг (Self-staking): оператори вузлів використовують свої власні криптоактиви для участі в валідації мережі.
Третій сторонній неконтрольований стекинг (Third-party non-custodial staking): власник активів зберігає контроль над активами, лише делегуючи права верифікації.
Регульоване кастодіальне стекинг: кастодіал суворо ізолює активи клієнтів, не використовуючи їх для операцій або повторної застави.
Політика також зазначає, що мережеві винагороди, отримані в результаті зазначених заходів з застави, є компенсацією за верифікаційні послуги, а не інвестиційними доходами, отриманими на основі зусиль інших в управлінні, тому не відповідають стандартам визначення цінних паперів за тестом Howey. Тест Howey — це стандарт, який використовують американські суди для визначення, чи є інвестиція цінним папером, і включає чотири елементи: інвестування грошей, спільне підприємство, очікуваний прибуток і залежність від зусиль інших.
стейблкоїн美债化加速 Біткойн стратегічні резерви на поверхні
Щотижневий огляд ринкових гарячих тем: резонанс нового циклу між стейблкоїнами, що стають облігаціями США, та стратегічним зростанням Біткойна
Цього тижня крипторинок переважно перебував у стадії коливань, Біткойн неодноразово демонстрував значні коливання, тоді як ефір залишався відносно стабільним, UNI, ETHFI та інші пов'язані активи показували гарні результати. Технологічна група медіа Трампа залучила 2,5 мільярда доларів у приватному фінансуванні для покупки Біткойна, Пакистан створює національну стратегію стратегічного резерву Біткойна, а повернення 50 мільярдів доларів від FTX на початку тижня стимулювало зростання ринку. Але в п'ятницю, навіть коли з'явилися позитивні новини про послаблення регулювання стейкінгу від SEC, ринок все ще зазнав загального падіння, що вимагає пильної уваги до подальшого розвитку подій.
У сфері актуальних новин, стейблкоїни залишаються основною темою на ринку, поступово стаючи одним із напрямків, у якому працюють уряд США та глобальні інституції; хоча конференція Біткойн не принесла суттєвих позитивних новин, проте основні погляди заслуговують на увагу; зниження регулювання SEC, час для стейкінгу та виходу певної торгової платформи на американський ринок настав.
Один. Тенденція до облігацій США для стейблкоїнів
1.Коло IPO
27 травня емітент стейблкоїнів Circle спростував чутки про можливе придбання, чітко заявивши, що розпочинає первинне публічне розміщення (IPO) з наміром вийти на Нью-Йоркську фондову біржу. Через два дні одна інвестиційна компанія оголосила про намір придбати 10% акцій IPO Circle.
Ключові деталі такі:
USDC від Circle наразі має ринкову капіталізацію приблизно 60,793 мільйонів доларів, що становить 24,59% від загальної ринкової капіталізації стейблкоїнів, поступаючись лише Tether з 62,12%. З початку цього року ринкова капіталізація USDC зросла на 38,44%, тоді як Tether лише на 11,51%.
Circle наполегливо працює над IPO, тісно співпрацюючи з партнером, певною торговою платформою. Ця платформа вийшла на біржу в квітні 2021 року, ставши першою американською основною криптовалютною біржею, яка вийшла на біржу, з оцінкою, що досягала 85 мільярдів доларів. IPO Circle також привернуло увагу кількох інвестиційних установ.
Деяка торгова платформа уклала угоду про поділ доходів на 50% з Circle і отримує 100% прибутку від відсотків, зароблених на продуктах USDC на платформі. USDC став другим за величиною джерелом доходу цієї платформи після торгівлі. У 2024 році платформа отримає близько 900 мільйонів доларів США доходу від USDC від Circle, майже без операційних витрат, що становить приблизно 25% її загальної оцінки, підкреслюючи важливість USDC для її фінансів.
Після IPO Circle зможе не лише легше отримувати фінансування з капітального ринку для інновацій та розширення, а й залучати більше стратегічних інвесторів або партнерів. Оскільки зростання USDC безпосередньо приносить користь доходам та екосистемі певної торгової платформи, це може призвести до зростання її акцій.
2.Tether переходить на нові ринки
25 травня, за повідомленнями, CEO Tether заявив, що, незважаючи на те, що США просуває законодавство у сфері стейблкоїнів, Tether все ще зосереджує увагу на закордонних ринках і стежить за впливом закону «Genius» на іноземних емітентів. Частково це пов'язано з тим, що його активи, такі як Біткойн і іпотечні кредити, можуть не відповідати запропонованим стандартам.
Склад застави чотирьох великих виробників стейблкоїнів показує, що частина активів була переведена з американських державних облігацій на угоди з зворотним викупом та готівку; Tether перейшов від активів з кредитним ризиком до американських державних облігацій. Незважаючи на це, станом на грудень 2024 року Tether все ще інвестує 18% своїх резервів у активи з нижчою ліквідністю та вищим ризиком, що не зовсім відповідає вимозі Закону GENIUS про 100% резерви з високою ліквідністю та низьким ризиком.
3.стейблкоїн та тісний зв'язок з американськими державними облігаціями
Комерційна модель стейблкоїнів дуже вигідна для емітентів. Стейблкоїни зазвичай підтримуються готівкою та високоліквідними активами у співвідношенні 1:1. Емітенти не розподіляють процентні доходи від резервних активів між тримачами, а залишають їх собі, отримуючи значний прибуток у сприятливих умовах процентних ставок та попиту на ринку.
Модель бізнесу емітентів стейблкоїнів впливає на світову макроекономіку через збільшення структурного попиту на державні облігації США. Два головних емітента мають у своєму портфелі державні облігації США на суму до 1160 мільярдів доларів, що дозволяє компаніям зі стейблкоїнами потрапити до двадцятки основних тримачів державних облігацій США, перевершивши деякі суверенні держави.
З наближенням ухвалення закону США про стейблкоїни Genius, все більше емітентів стейблкоїнів стануть каналами для цифрового долара в глобальну економіку, підвищуючи доступність долара в світі та розширюючи охоплення монетарної політики США.
Крім того, уряд США чітко заявив, що буде використовувати стейблкоїни для підтримки статусу долара як глобальної резервної валюти. Міністр фінансів на саміті криптовалют у Білому домі заявив: "Ми будемо підтримувати долар як основну резервну валюту світу і будемо використовувати стейблкоїни для досягнення цієї мети."
стейблкоїн та державні облігації США мають подібності в економічній функції:
Два, Біткойн конференція
Ванс оголосив, що уряд завершив ворожу політику попереднього уряду та усунув регуляторні бар'єри. Він пообіцяв протягом 100 днів створити національний Біткойн резерв, щоб змагатися за світове лідерство. Крім того, він сприяв законодавству "ЗАКОНУ GENIUS", яке встановлює регуляторну рамку для стейблкоїнів у доларах, з метою перетворення стейблкоїнів на новий двигун економіки долара.
Ванс зазначив, що 50 мільйонів американців володіють Біткойном, мета - збільшити їх до 100 мільйонів. Він підкреслив, що Біткойн є інструментом для боротьби з інфляцією, політичними ризиками та фінансовою цензурою, особливо зазначив його потенціал як стратегічного активу, зокрема в порівнянні з негативною позицією інших країн.
У виступі згадувалося, що буде розроблено прозоре, інноваційне регулювання цифрових активів, що дозволить інтегрувати їх у mainstream економічну систему. Ванс критикував підхід до регулювання колишнього голови SEC і пообіцяв продовжувати очищення від подібних регуляторів, які перешкоджають інноваціям.
Ванс закликав криптоспільноту продовжувати брати участь у політиці, особливо під час проміжних виборів 2026 року, просуваючи вигідні політики. Він також згадав про синергію між ШІ та криптовалютами, підкреслюючи необхідність звертати увагу на розвиток ШІ для захисту національних інтересів.
2. Сенатор США Сінтія Лумміс
Лумміс обговорила законопроект про структуру ринку з головним юридичним радником однієї з торгових платформ. Вона зазначила, що "законопроект про структуру ринку особливо важливий для підприємств учасників конгресу, оскільки багато бізнесів залучені до купівлі та зберігання Біткойн, тож потрібні послуги зберігання, або компанії позичають Біткойн, а також існує ринок ф'ючерсів на Біткойн, способи взаємодії Біткойн з доларом різноманітні." Вона підкреслила, що це має більший безпосередній вплив на галузь, ніж законопроект про стейблкоїни.
Законопроєкт GENIUS стейблкоїна увійшов до фінальної стадії розгляду в Сенаті. Законопроєкт минулого тижня подолав 60 голосів процедурного бар'єру, незважаючи на протидію. Якщо буде схвалений, це буде перше успішне законодавство Комітету з банків за вісім років. Луміс сподівається, що це сприятиме більш широкому законодавчому регулюванню крипторинку.
Луміс запропонувала реформу податків, зокрема, звільнення від податків для біткойн-транзакцій на суму до 600 доларів. Вона зазначила: "Майбутня податкова система повинна звільняти від податків кожну транзакцію біткойна на суму менше 600 доларів, наприклад, купівлю кави або вечері", і пов'язала це з такими технологіями, як Lightning Network і Strike. Вона вже подала цю пропозицію до фінансового комітету, щоб зменшити податкове навантаження на дрібні транзакції.
Вона запропонувала США купити та зберігати 1 мільйон Біткойнів, що через 20 років може зменшити державний борг США на 37 трильйонів доларів вдвічі. Вона пояснила: "Купуючи Біткойн як стратегічний резерв, ми можемо використовувати неефективні активи без додаткових запозичень, що суттєво покращить фінансовий стан." Ця пропозиція викликала широкі обговорення на конференції, особливо щодо державного боргу та фінансової стійкості.
Луміс зазначила, що протягом останніх чотирьох років регулятори демонстрували ворожий підхід до цифрових активів, що призвело до затримок у просуванні політики. Вона згадала, що "немає підтвердженого керівника IRS, це затримує відповідний законодавчий процес", підкреслюючи необхідність більш чіткого регуляторного каркасу.
Вона підкреслила, що Біткойн є надзвичайно важливим для економіки та глобальної оборони, описуючи його як "засіб стримування агресії, особливо з боку інших країн". Вона згадала, що "військові лідери також підтримують цю точку зору", що додатково зміцнює позицію Біткойна як стратегічного активу.
3.Комісар SEC США Гестер Пірс
Згідно з інформацією, комісарка SEC США Хестер Пірс під час виступу на конференції Біткойн 2025 заявила: "Я вважаю, що Meme-монета більше схожа на колекційний предмет, і учасники Meme-монети не отримують захисту відповідно до законодавства про цінні папери. Я вважаю, що ми надамо більше рекомендацій з цього питання. Я вважаю, що комісія з регулювання Meme-монет може бути створена, адже прогалини в регулюванні завжди потрібно заповнювати."
Раніше, 10 жовтня 2024 року, SEC США, FBI та DOJ подали позов проти маркетмейкерів Meme монет та інших криптовалютних компаній. Якщо цей регуляторний комітет буде створено, витрати на дотримання норм, безсумнівно, матимуть короткостроковий негативний вплив на ринок Meme.
Три, політика регулювання
1.【5.29】Заява SEC США: Стейкінг активностей у трьох типах PoS мереж не є випуском цінних паперів
Комісія США з цінних паперів і бірж (SEC) опублікувала політичну заяву щодо діяльності по стейкінгу в мережах з доказом частки (Proof of Stake, PoS), у якій чітко визначені три категорії стейкінгу, які не вважаються випуском цінних паперів. Ця політика була опублікована 29 травня і має на меті забезпечити регуляторну визначеність для комплаєнтного стейкінгу, залишаючи при цьому повноваження для правозастосування щодо токенів, що вважаються цінними паперами. Вміст політики базується на повідомленнях з офіційного сайту SEC і детально викладає три категорії стейкінгу, які не вважаються випуском цінних паперів:
Політика також зазначає, що мережеві винагороди, отримані в результаті зазначених заходів з застави, є компенсацією за верифікаційні послуги, а не інвестиційними доходами, отриманими на основі зусиль інших в управлінні, тому не відповідають стандартам визначення цінних паперів за тестом Howey. Тест Howey — це стандарт, який використовують американські суди для визначення, чи є інвестиція цінним папером, і включає чотири елементи: інвестування грошей, спільне підприємство, очікуваний прибуток і залежність від зусиль інших.
![Щотижневий огляд ринкових тенденцій: резонанс стейблкоїнів з американськими облігаціями та стратегічним зростанням Біткойна