Нова логіка підприємництва Web3 в умовах нової глобальної торгової системи

Погіршення макроекономічного середовища - криза формує новий порядок

Фінанси починають входити в епоху безладдя

Від часу, коли Трамп знову став президентом Білого дому, низка економічних і політичних заходів призвела до постійної нестабільності на світових ринках. Одним із найрезонансніших заходів стало підвищення тарифної політики: з 5 квітня 2025 року США запроваджує єдиний 10%-й "базовий тариф" на всі імпортні товари, а також накладає вищі "зворотні тарифи" на Китай, В'єтнам та ще 60 країн. Це призвело до різких коливань на світових ринках: американські облігації зазнали хвилі розпродажів, а дохідність 10-річних облігацій США зросла до понад 4,5%; фондові ринки США пережили різкі коливання, наближаючись до зупинки торгів; індекс долара США продовжував падати, досягнувши найбільшого одноденного падіння за кілька років.

Міжнародна економічна система, що була створена після Другої світової війни і зосереджена навколо США, стикається з ризиком розпаду: підйом нових економік послаблює відносні переваги США, а накопичений США протягом тривалого часу величезний борг і бюджетний дефіцит постійно підривають довіру до долара. Швидкий розвиток Китаю з моменту вступу до СОТ у багатьох технологічних сферах поступово наближається до США, а в деяких випадках навіть їх перевершує, викликаючи глибоке занепокоєння серед американської еліти.

У цьому контексті американські керівники почали розробляти новий торговий і фінансовий порядок, щоб підтримати своє глобальне лідерство. Уряд Трампа намагався "почати з нуля" — через встановлення нової системи правил знову закріпити центральну роль США. Це включало боротьбу з основними конкурентами, послаблення швидкого зростання таких країн, як Китай, які користуються перевагами існуючої глобалізації; одночасно шукали нові цінні орієнтири для підтримки похитнувшоїся кредитоспроможності долара та глобальної торгівлі.

Варто зазначити, що з моменту приходу Трампа до влади в США уряд кардинально змінив своє ставлення до сфери криптовалют. Незабаром після інавгурації Трамп відкрито висловив занепокоєння розвитком віртуальних валют, що суперечить його попередній критичній позиції щодо біткойна. Частина сили в Республіканській партії та деякі уряди штатів останнім часом також поступово прийняли біткойн, розглядаючи його як "цифрове золото" для хеджування ризиків долара.

Біткоїн та золото: новий "подвійний якор" для долара

Коли глобальні торгові та фінансові правила стикаються з перебудовою, США намагаються створити новий кредитний фундамент для долара за допомогою "подвійного активного закріплення": це включає традиційні золоті резерви, а також новітні резерви біткоїнів. Ця стратегія має на меті зміцнити репутацію долара в новому порядку за допомогою комбінації фізичних активів і цифрових активів.

Станом на кінець 2024 року, загальна ринкова капіталізація біткоїна становитиме приблизно 2 трильйони доларів, що лише близько однієї десятої від ринкової капіталізації золота (близько 20 трильйонів доларів). З точки зору довгострокового потенціалу, якщо біткоїн коли-небудь зможе досягти тієї ж ринкової капіталізації, що й золото, його ціна має величезний потенціал для зростання в кілька разів. США почали серйозно розглядати можливість включення його в національну резервну систему.

У березні 2025 року уряд США продовжує вживати важливі заходи в криптовалютній сфері: 6 березня президент Трамп підписав виконавчий наказ, оголосивши про створення "стратегічного біткоїн-резерву" та "резерву цифрових активів США". Наступного дня Біла дім гучно провів крипто-саміт, запрошуючи галузевих гігантів, а також членів Конгресу та чиновників для участі. Трамп на саміті відкрито висловив підтримку розвитку криптоіндустрії, пообіцявши сприяти швидкому прийняттю Конгресом законодавчої бази щодо стабільних монет та цифрових активів, щоб забезпечити чітке правове середовище.

Ця серія дій вказує на те, що США прагнуть використовувати біткойн разом із золотом як новий базовий актив фінансової системи. За чутками, мета полягає в накопиченні контролю приблизно над 1 мільйоном біткойнів (5% від загального обсягу постачання), що є близьким до частки офіційних золотих резервів США у світових запасах золота.

Звісно, включення біткоїна також допоможе США вирішити власні проблеми. Наприклад, величезний державний борг уряду США стає дедалі важчим, викликаючи кредитну кризу. Якщо США контролюватимуть достатню кількість запасів біткоїна і в майбутньому піднімуть його ціну, вони можуть продати частину запасів, щоб заповнити боргову діру, таким чином хитро розв'язавши боргові ризики. Водночас США також активно працюють над регулюванням цифрової валюти: нещодавно законопроект запропонував підпорядкувати стабільні монети з обігом понад 10 мільярдів доларів регулюванню Федеральної резервної системи, що свідчить про те, що США хочуть контролювати право на випуск крипто-долара (стабільні монети в доларах) та встановлення правил, щоб зміцнити домінуючу позицію долара в криптосвіті.

Корекція ринкового середовища та "що робити в другій половині"

Протягом більше ніж року світовий крипторинок пережив різкі зміни від бурхливості до спокою. Загальна капіталізація криптоактивів з історичного піку близько 3,71 трильйона доларів знизилася до приблизно 3,04 трильйона доларів, ринок увійшов у глибоку корекцію та етап очищення. Макроекономічні потрясіння в поєднанні з посиленням регуляторних вимог призвели до того, що багато проектів, які не мали справжньої ціннісної підтримки, зникли під час цього коригування. Проте для підприємців, які вірять у довгострокову цінність блокчейну, цей момент є найкращим часом для формування основи, накопичення сил і підготовки до нових можливостей.

У такому "другому таймі" підприємцям слід подумати: що робити в другому таймі? Простих стратегій залучення трафіку вже недостатньо, натомість на перший план виходить підприємницька логіка, орієнтована на реальну цінність. У нинішніх ринкових умовах наступні напрямки містять нові можливості:

• Екосистема біткоїна (BTC): фінансові інновації навколо мережі біткоїна ("BTC Fi"), оновлення інфраструктури, а також реконструкція реальних активів і платіжних мереж на основі BTC.

• Інші екосистеми публічних ланцюгів: інновації, що повертаються до ефективності та суті прибутковості на публічних ланцюгах, таких як Ethereum, позбавляються простого "конкуренції за трафік", орієнтуючись на продукти для створення стійких додатків децентралізованих фінансів (DeFi) тощо.

• Реальні світові активи (RWA) та платіжні фінанси (PayFi): поєднання технологій блокчейн з реальними активами та платіжними сценаріями для розвитку нових моделей, що мають стабільний грошовий потік.

• Акції концепції криптовалюти: зверніть увагу на хвилю "акцій концепції блокчейну", що виникає в традиційних капітальних ринках, а також на новий шлях до акціонерного фінансування для стартапів Web3.

Можливості для підприємництва навколо BTC: BTC Fi, BTC Infra, BTC RWA & PayFi

Хоча біткоїн довгий час вважався "цифровим золотом", його основна мережа має відносно прості функції, але нещодавно низка технічних та прикладних досягнень надає нову енергію екосистемі біткоїна. Около мережі BTC ми бачимо три основні підприємницькі можливості:

• BTC Fi (Біткойн Фінанси): створення нових фінансових активів у мережі Біткойн. Нещодавніми протоколами, такими як BRC-20, Runes, було розпочато бум випуску токенів на основній мережі BTC; протокол Taproot Assets (TA протокол), розроблений Lightning Labs, зробив можливим випуск стабільних монет, облігацій та інших фінансових активів в екосистемі Біткойн. Представницькі проекти, такі як Bedrock, Solv тощо, зосереджені на створенні децентралізованих фінансових послуг, таких як кредитування, торгівля, деривативи тощо в мережі Біткойн.

• BTC Infra (Bitcoin Infrastructure): Перетворення інфраструктури на базі Bitcoin. Галузь намагається створити для Bitcoin шар смарт-контрактів, подібний до Ethereum. Один з підходів полягає в розвитку EVM-сумісних біткойн-бічних ланцюгів або Layer2; інший - у рідних рішеннях для протоколу Bitcoin, таких як протокол RGB, мережа Lightning та інші рідні технології другого рівня Bitcoin. Представницькі проекти, такі як Unisat, Merlin, B² тощо, зосереджені на побудові Layer2 для Bitcoin, інструментах проміжного програмного забезпечення тощо.

• BTC-Powered RWA & PayFi: Вивільнення потенціалу біткоїна у сфері реальних світових активів та платежів. RWA, основані на мережі біткоїна, поступово набирають популярності, наприклад, токенізація державних облігацій США, фізичних активів та ін. Одночасно, на основі інфраструктури платежів, що виникає, такої як мережа Lightning, знову з'являється модель "PayFi", яка повертає біткоїн на сцену платежів. Представницькі проекти, такі як LNFi, зосереджені на підвищенні ефективності реального використання біткоїна в сценаріях RWA та платежів, а також на покращенні користувацького досвіду.

Можливості підприємництва навколо інших публічних блокчейнів: логіка підприємництва, що базується на ефективності та продуктах

Окрім біткоїна, інші публічні блокчейни (такі як Ethereum, BSC, Solana тощо) також вирощують нові підприємницькі логіки та можливості. Після бурхливого сплеску DeFi та війни публічних блокчейнів, галузь почала повертатися до раціональності, і з'явилися дві великі тенденції:

• Повернення до базової логіки "зарабітку": незалежно від того, чи йдеться про кредитування, торгівлю, маркет-мейкінг чи деривативи на ланцюзі, якщо це стосується обігу капіталу, завжди можна знайти способи перевірки бізнес-моделі та прибутковості. В умовах нинішнього середовища лише ті бізнеси, які можуть "зарабляти", мають достатньо сили, щоб пережити цикли.

• Екосистема публічних ланцюгів переходить від "конкуренції за трафік" до "конкуренції за ефективність", виникають продуктові стартапи: на початкових етапах публічні ланцюги та протоколи змагалися за користувачів та фінансування, прагнучи створити високі стимули та обгортати історії "конкуренції за трафік", але такий чисто наративний підхід до зростання важко підтримувати надовго. Зараз капітал більше цінує практичні проекти, які підвищують ефективність та покращують користувацький досвід.

Модель сталого підприємництва: вибір шляхів, керованих грошовим потоком

Незалежно від того, чи йдеться про екосистему біткойна, чи про інші публічні блокчейни, створення стійкого грошового потоку стало вирішальним фактором для успіху стартапів. Традиційні капітальні ринки починають оцінювати криптостартапи за стандартами зрілих компаній, а "грошовий потік" та "прибутковість" стають ключовими критеріями оцінки.

Наразі деякі криптопроекти з реальними бізнес-моделями стають мостом між Web3 та традиційними капітальними ринками. Ці проекти, як правило, мають чіткі джерела доходу, стабільні очікування грошового потоку та хорошу здатність до відповідності регуляціям, тому вони привертають значну увагу з боку традиційних установ і вважаються найбільш ймовірними кандидатами для виходу на основний капітальний ринок через IPO або злиття та поглинання.

• У декількох сегментах DePIN особливо виділяється. Він управляє реальними ресурсами, такими як обчислення, електрика, пропускна здатність, через ланцюг, поєднуючи економічні стимули, створюючи розподілену інфраструктурну мережу, орієнтовану на фізичний світ, природно маючи модель доходів у стилі SaaS. Представницькі проекти, такі як PEAQ, Jambo, OORT, Swan, разом створюють ключовий рівень підтримки екосистеми DePIN через підключення машин, мобільні пристрої Web3, зберігання даних AI та обмін обчислювальною потужністю.

• AI+Crypto сектор демонструє потужний потенціал інтеграції. Завдяки поєднанню AI Agent, онлайнової ідентичності та механізму мікроплатежів, сприяє обміну даними та розподілу ресурсів між агентами. Проекти, такі як Footprint, зосереджені на двигуні аналізу даних, а DeAgent.ai розробляє децентралізований протокол Ai Agent, щоб надавати послуги для Web3 розумної інфраструктури.

• Напрямок RWA (активи реального світу) швидко розвивається, токенізація таких активів, як американські облігації, корпоративні облігації, нерухомість тощо, продовжується. Очікується, що в майбутньому ринковий простір може досягти 10 трильйонів доларів. Представницький проект, такий як The PAC, надає послуги з картографування активів у рамках нормативної бази, сприяючи реалізації RWA в рамках нормативного обігу.

• PayFi (платіжні фінанси) став найактивнішою галуззю на ланцюгу. У 2024 році обсяг торгівлі стабільними монетами перевищить 15,6 трильйона доларів США, вперше перевищивши Visa. Проект, як Aisa, поєднує стабільні монети з AI-гаманцем, створюючи інфраструктуру платежів, яка підтримує автоматизацію та миттєве врегулювання, обслуговуючи електронну комерцію, трансакції між країнами та платіжні сценарії між машинами.

Акції криптовалют: структурна інтеграція в основні фінанси

Класифікація акцій з концепцією криптовалюти

Хвиля "криптовалютних акцій", що з'явилася на традиційних капітальних ринках, є важливим показником інтеграції криптоіндустрії з основною фінансовою системою. Ці компанії, що котируються на фондовому ринку, беруть участь у блокчейн-індустрії різними способами, пропонуючи інвесторам різноманітні можливості для інвестування. В залежності від різниць у бізнес-моделях та фокусах діяльності, криптовалютні акції можна умовно поділити на такі категорії:

• Активно-орієнтований (основа - резерв BTC): Стратегія таких компаній полягає в тому, щоб використовувати криптоактиви, такі як біткойн, як центральну частину балансу компанії, збільшуючи капітал шляхом утримання значних обсягів криптоактивів.