ETF Біткоїна змінює екосистему крипторинку

Поява біржових торгівельних продуктів Біткойна (ETF) може кардинально змінити інвестиційний ландшафт крипторинку.

Протягом тривалого часу, крипторинок дотримувався передбачуваної моделі обігу капіталу. Зростання ціни Біткойна привертає увагу мас і приплив капіталу, після чого гроші спрямовуються в криптовалюти з малими ринковими капіталізаціями. Спекулятивний капітал підвищує вартість цих активів, що називається "сезоном малих монет".

Однак цей цикл, який раніше вважався закономірним, починає демонструвати ознаки структурних змін.

У 2024 році спотовий ETF Біткоїна залучив рекордні 129 мільярдів доларів США капіталу. Це надає інвесторам безпрецедентний канал для інвестицій у Біткойн, але також відтягує кошти з спекулятивних активів. Інституційні інвестори тепер можуть отримати доступ до шифрування без необхідності брати на себе високі ризики малих монет. Багато роздрібних інвесторів також вважають, що ETF є більш привабливими, ніж пошук наступної монети для бурхливого зростання.

Ця зміна відбувається в режимі реального часу. Якщо кошти продовжать бути заблокованими в структурованих продуктах, монети з невеликою капіталізацією зіткнуться зі зниженням ліквідності на ринку та кореляції.

Малий монетний сезон мертвий? Виток структурованих інвестицій у шифрування

ETF Біткоїна забезпечує альтернативний вибір для спекуляцій на високоризикових, низькоцінних активах. Інвестори можуть отримати важелі, ліквідність та регуляторну прозорість через структуровані продукти. Роздрібні інвестори тепер можуть безпосередньо інвестувати в ETF Біткоїна та Ефіру, ці інструменти усувають занепокоєння щодо самостійного зберігання, знижують контрагентський ризик і залишаються у відповідності з традиційними інвестиційними рамками.

Інституційні інвестори більше схиляються до уникнення ризиків малих монет. Хедж-фонди та професійні торгові платформи раніше переслідували високі доходи на малих монетах з низькою ліквідністю, тепер вони можуть використовувати важелі через похідні фінансові інструменти або отримувати експозицію через ETF у традиційних фінансових каналах.

З посиленням можливостей хеджування опціонів та ф'ючерсів мотивація для спекуляцій з поганою ліквідністю та низьким обсягом торгівлі малими монетами значно зменшилася. Ця тенденція ще більше посилилася в лютому, коли сталося рекордне виведення капіталу в розмірі 2,4 мільярда доларів і можливості арбітражу, пов'язані з викупом ETF, що привело крипторинок до безпрецедентного стану дисципліни.

Чи відмовляться венчурні капіталісти від криптостартапів?

Венчурні (VC) компанії завжди були життєво важливими для сезону малих монет, забезпечуючи нові проекти ліквідністю та створюючи грандіозні наративи для нових токенів.

Проте, з появою легкого доступу до важелів, ефективність капіталу стала ключовим пріоритетом, і венчурні капіталісти переосмислюють свої стратегії.

VC прагнуть до високої прибутковості інвестицій (ROI), але типовий діапазон становить від 17% до 25%. У традиційних фінансах безризикова процентна ставка є еталоном для всіх інвестицій, зазвичай представлена доходністю державних облігацій США.

У сфері шифрування історична швидкість зростання Біткойна виконувала подібну роль очікуваної прибутковості. За останнє десятиліття середня складна річна швидкість зростання (CAGR) Біткойна становила 77%, що значно перевищує традиційні активи, такі як золото (8%) та індекс S&P 500 (11%). Навіть під час бичачого та ведмежого ринку за останні п'ять років CAGR Біткойна залишалася на рівні 67%.

Виходячи з цього, венчурні капіталісти розміщують капітал у Біткойні або пов'язаних компаніях на основі цього темпу зростання, загальний ROI за п'ять років становитиме приблизно 1,199%, що означає, що інвестиції зростуть майже в 12 разів.

Незважаючи на те, що Біткойн все ще коливається, його довгострокова відмінна продуктивність робить його основним еталоном для оцінки ризикованої віддачі в шифрувальному секторі. З ростом арбітражних можливостей і зниженням ризиків VC можуть обрати більш безпечні інвестиції.

У 2024 році кількість угод VC знизилася на 46%, хоча загальний обсяг інвестицій у четвертому кварталі зріс. Це свідчить про перехід до більш вибіркових, високовартісних проєктів, а не спекулятивного фінансування.

Web3 та AI-орієнтовані шифрувальні стартапи все ще привертають увагу, але епоха безроздільного фінансування для кожного токена з білою книгою, ймовірно, закінчилася. Якщо венчурний капітал ще більше перейде до структурованих інвестицій через ETF, а не до прямих інвестицій у високоризиковані стартапи, нові проекти з монет можуть зазнати серйозних наслідків.

Водночас, нечисленні проекти з малими монетами, які потрапили в зону уваги інституцій, є винятком, а не нормою. Навіть криптоіндексні ETF, які спрямовані на отримання більшого охоплення, важко залучити значні потоки капіталу, що підкреслює, що капітал є концентрованим, а не розподіленим.

Проблема надлишку постачання та нова ринкова реальність

Ринкова структура змінилася. Кількість малих монет, які борються за увагу, викликала проблему насичення. Наразі на ринку представлено понад 40 мільйонів токенів. У 2024 році в середньому щомісяця буде запущено 1,2 мільйона нових токенів, а з початку 2025 року було створено понад 5 мільйонів токенів.

Оскільки установи прагнуть до структурованих інвестицій, а попит на спекуляції з боку роздрібних інвесторів зменшується, ліквідність більше не надходить у маленькі монети, як раніше.

Це виявляє сувору правду: більшість малих монет не зможуть вижити. Якщо не відбудеться фундаментальна зміна ринкової структури, більшість цих активів навряд чи зможе вижити. "Ера, коли все зростало, закінчилася", - нещодавно заявив один з експертів галузі.

В епоху, коли кошти заблоковані в ETF та постійних контрактах, а не вільно вливаються в спекулятивні активи, традиційна стратегія чекати на послаблення домінування Біткойна, щоб перейти до малих монет, можливо, більше не застосовна.

Крипторинок вже не той, що був раніше. Легкі та періодичні підвищення монет можуть бути замінені екосистемою, в якій напрямок руху капіталу визначається капітальною ефективністю, структурованими фінансовими продуктами та регуляторною прозорістю. ETF змінює спосіб інвестування в Біткойн і радикально змінює розподіл ліквідності на всьому ринку.

Для тих, хто спирається на припущення, що після кожного зростання Біткойна буде спостерігатися бум малих монет, можливо, настав час переглянути свої погляди. Зі зрілістю ринку правила могли змінитися.