15 мільярдів доларів США поганих боргів за лаштунками світу криптоактивів

Світ криптоактивів знову здійняв хвилю. Нещодавно команда ліквідації FTX подала до суду заяву, щоб відхилити вимогу Three Arrows Capital на суму до 1,53 мільярда доларів і попросила суддю звести її до нуля. Цей крок знову ускладнив конфлікт, що триває вже кілька років, дві вже закриті криптоімперії знову вступили в боротьбу на юридичному фронті, а також відкриває нову главу в найбільш суперечливій події в історії крипто.

Щоб зрозуміти цей конфлікт, нам потрібно дізнатися про трьох ключових осіб і їхні історії.

По-перше, це засновник імперії FTX SBF. Перед крахом крипторинку в 2022 році його вважали рятівником індустрії, він користувався великою популярністю в медіа та політичних колах. Однак після падіння імперії його імідж зазнав повного краху, і в підсумку його засудили до 25 років ув'язнення.

По-друге, це засновники Three Arrows Capital Су Чжу та Кайл Девіс. Ця пара була відома своїми агресивними інвестиційними стратегіями та величезним кредитним плечем, їхня "теорія суперциклів" колись вважалася еталоном. Але коли ринок змінився, їхній міф також розвалився. Після банкрутства компанії двоє втекли за кордон, один був заарештований і потрапив до в'язниці, а інший досі перебуває у розшуку.

Третім є Джон Рей III, досвідчений експерт з ліквідації банкрутств. Він займався великими справами про шахрайство, такими як Енрон, але був шокований, коли взявся за FTX, зазначивши, що це найгірший випадок управлінського хаосу та фінансової плутанини, який він коли-небудь бачив у своїй кар'єрі.

У 2022 році ринок, спровокований крахом Terra/LUNA, охопив увесь світ криптоактивів. Three Arrows Capital опинилися в центрі уваги і швидко зазнали труднощів. Через кілька місяців FTX також раптово зазнав краху, виявивши величезну аферу.

Сьогодні в суді штату Делавер ці два колись потужні гравці ведуть запеклу боротьбу за борг у 15,3 мільярда доларів. Представники Three Arrows стверджують, що FTX незаконно поглинула їх активи, коли вони були на межі краху. Водночас FTX заперечує, що Three Arrows зазнали невдачі через власні надмірні ризики і не повинні шукати компенсацію від інших постраждалих.

Це насправді безсоромний шантаж чи запізніле переслідування справедливості? Щоб з’ясувати правду, нам потрібно повернутися до буремного літа 2022 року та глибше зрозуміти тодішню ситуацію.

У суді сторони висловлюють абсолютно протилежні думки. FTX стверджує, що вони є добросовісними "стражниками платформи", які суворо дотримуються правил. Вони заявляють, що Three Arrows першими порушили угоду, неодноразово закликаючи до додаткових застав безрезультатно, і врешті-решт змушені були здійснити примусове закриття позицій для захисту інтересів платформи та інших клієнтів.

Твердження Three Arrows зовсім інше. Їхній ліквідатор після захоплення компанії виявив, що майже всі важливі записи були втрачені. Після складного процесу збору доказів їм вдалося отримати велику кількість торгових даних з FTX, і виявилося, що під час так званого "закриття" активів на рахунках Three Arrows було майже повністю знищено на суму 1,53 мільярда доларів.

Це відкриття кардинально змінило природу події. З боку Three Arrows сума позову була різко підвищена з 120 мільйонів доларів до 1,53 мільярда доларів. Ключове рішення судді підтвердило твердження Three Arrows: він вважав, що затримка в зміні позову була в значній мірі зумовлена тим, що FTX неодноразово затримував надання ключових даних.

Щоб зрозуміти суть цього конфлікту, ми повинні відкрити завісу "білого лицаря" SBF і подивитися, що насправді сталося всередині імперії FTX у червні 2022 року.

Ключові докази надала колишня дівчина SBF, керівник Alameda Research Каролін Елісон. Під час подальшого кримінального судового процесу вона як свідок обвинувачення розкрила, що в тій самій неділі, коли FTX ліквідував Three Arrows Capital через "недостатність маржі", Alameda також зазнала серйозних втрат через крах Terra, зіткнувшись з величезними збитками. За вказівкою SBF вона відкрила "секретний задній вхід", "позичивши" десятки мільярдів доларів з коштів клієнтів FTX для погашення боргів Alameda.

Аналіз даних блокчейну додатково підтверджує це. Під час краху Three Arrows Capital Alameda переказала велику кількість токенів FTT на FTX, які насправді були платформною монетою, випущеною самим FTX, і які не мали реальної ліквідності. Це можна порівняти з обміном "ігрових монет", надрукованих власноруч, на справжні гроші, внесені клієнтами.

Коли ми збираємо цю інформацію воєдино, то заява засновника Three Arrows про те, що його "вбили FTX", здається, зовсім не безпідставна. Для FTX/Alameda, які опинилися в безвихідній ситуації, існувало два очевидних мотиви ліквідації такого великого контрагента з високим кредитним плечем, як Three Arrows: по-перше, отримати термінову ліквідність для покриття своїх збитків; по-друге, стабілізувати ситуацію, усунувши один з основних джерел ризику на ринку, аби приховати власну кризу.

З більш宏观ної точки зору, цей спір має вражаючу схожість з фінансовою кризою 2008 року і можна сказати, що це "шифрована версія" банкрутства Lehman Brothers. Обидва випадки кореняться в нездатності ефективно ізолювати активи клієнтів, що є найосновнішим принципом фінансової сфери. Після банкрутства Lehman Brothers було виявлено "вражаючу недбалість", тоді як вся шахрайська схема FTX була побудована на змішуванні активів клієнтів з торговим капіталом Alameda.

Справжня суть цього спору на 1.5 мільярда доларів полягає в тому, що це зовсім не проста контрактна суперечка, а відверта гра на виживання. Three Arrows Capital, безумовно, є безрозсудним "супер-гравцем", і його падіння можна вважати наслідком власних дій. Але FTX також зовсім не невинний; це шахрай, який вже занепав, але намагається приховати свої проблеми, "жертвуючи" суперниками.

У тому безправному, де панують лише закони джунглів, криптоактивному ринку, вмираючий азартний гравець зустрів одягненого в маску шахрая, розігравши останній акт кривавої боротьби.

Остаточне рішення суду Делаверу може встановити деякі стандарти для майбутніх справ про банкрутство криптоактивів. Але для цієї нової індустрії, яка намагається підірвати традиційні фінанси, історія вже дала попередження: коли система позбавлена ефективного регулювання та прозорості, коли гасло "децентралізація" врешті-решт перетворюється на сліпе поклоніння нечисленним "великодосвідченим", тут немає справжніх героїв, тільки різні форми хижаків.

Людська жадібність і страх ніколи не змінювалися. "Битва мертвих" FTX і Three Arrows — це просто ще одна повторювана історія жадібності, яка існує на Уолл-стріт протягом століть, тепер у світі криптоактивів.