Аналіз проспекту IPO Circle: фінансовий стан, бізнес-модель та стратегічне розташування

1 квітня 2025 року компанія Circle Internet Financial подала до Комісії з цінних паперів і бірж США проспект S-1, плануючи вихід на Нью-Йоркську фондову біржу під тикером "CRCL". Як емітент стабільної монети USDC, вихід Circle на біржу викликав широкий інтерес у галузі. У цій статті буде проведено детальний аналіз фінансового стану Circle, його бізнес-моделі та стратегічного розташування, а також розглянуто наміри компанії щодо виходу на біржу та потенційний вплив на індустрію криптовалют.

Один. Аналіз фінансового стану

1. Зростання доходів та тиску на прибуток

Фінансові дані Circle за 2024 рік демонструють ситуацію, в якій зростання і тиск існують поряд.

• Загальний дохід становить 16,76 мільярда доларів США, що на 16% більше в порівнянні з минулим роком.
• Чистий дохід знизився до 156 мільйонів доларів США, що на 42% менше, ніж у минулому році

Зростання доходів в основному зумовлене доходами від резервів, у 2024 році вони становитимуть 1,661 мільярда доларів США, що складає 99% від загальних доходів. Це пов'язано з суттєвим збільшенням обсягу USDC в обігу, станом на березень 2025 року обсяг USDC в обігу досягне 32 мільярдів доларів США, що на 36% більше в річному обчисленні.

Проте, тиск з боку витрат не можна ігнорувати:

• Розподіл та торговельні витрати зросли до 10.11 мільярда доларів, збільшившись на 40%
• Операційні витрати зросли до 492 мільйонів доларів США
• Загальні адміністративні витрати зросли до 137 мільйонів доларів

2. Аналіз резервного доходу

Резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, яке в основному походить від процентного доходу від управління резервними активами USDC. Інвестиційна стратегія резервних активів USDC наступна:

• 85% інвестицій в облігації США (управляються BlackRock)
• 10-20% у вигляді готівки зберігати в банках глобальної системної важливості

Варто зазначити, що Circle повинна ділити цей дохід з певною торговою платформою, що також є важливою причиною низького чистого доходу.

3. Огляд активів та ліквідності

Структура активів Circle акцентує увагу на ліквідності та прозорості:

• 85% резервів USDC інвестовано в державні облігації
• 10-20% готівкою, зберігається в провідних банках
• Щомісячний звіт про резерви, для підвищення довіри

Однак, власні доходи компанії від готівки та короткострокових інвестицій є негативними, у 2024 році вони становитимуть -34,712,000 доларів США, що, можливо, пов’язано з управлінськими витратами.

Два, аналіз бізнес-моделі

1. Ядерна роль USDC

USDC є другою за величиною стейблкоїном у світі, його частка на ринку становить приблизно 26%. Він широко використовується в платежах, трансакціях між країнами та в сфері децентралізованих фінансів (DeFi). Переваги USDC полягають у:

• Відповідність: відповідає регламенту MiCA ЄС, отримано ліцензію EMI у Франції
• Прозорість: щомісячний звіт про резерви перевіряється аудиторською компанією

2. Диверсифікація бізнесу

Circle розробляє цифровий гаманець, кросчейн-міст і власну Layer 2 публічну блокчейн-мережу, які мають на меті підвищити можливості використання та масштабованість USDC. Ці бізнеси наразі мають обмежений внесок у доходи, але представляють потенціал для майбутнього зростання.

3. Взаємовідносини з певною торговою платформою

Взаємини Circle з певною торговою платформою є досить складними. Обидві сторони спільно заснували організацію, що управляє USDC, після чого Circle придбала частку цієї платформи за 210 мільйонів доларів у акціях. Наразі угода про розподіл доходів продовжується, що призводить до того, що витрати Circle на розподіл становлять 1,011 мільярда доларів.

Три, стратегічні наміри виходу на ринок

1. Залучення коштів та розширення бізнесу

Circle планує залучити кошти через IPO для:

• Сплата податку на RSU
• Вклад у робочий капітал
• Розробка продукту
• Потенційне придбання

Мета полягає в розширенні частки ринку USDC, просуванні Layer 2 публічних блокчейнів та проникненні на глобальний ринок.

2. Відповідь на регулювання та підвищення репутації

Через лістинг Circle активно приймає вимоги SEC щодо розкриття інформації, публічно надаючи фінансові дані та дані про резерви, щоб підвищити довіру з боку установ і задовольнити регуляторні очікування.

3. Інтереси акціонерів та ліквідність

Структура акціонерного капіталу Circle включає акції класу A, класу B та класу C, засновники зберігають контроль. Лістинг забезпечить ліквідність для ранніх інвесторів та співробітників, торгівля на вторинному ринку вже показує високий попит.

Чотири. Уроки для криптоіндустрії

1. Встановлення галузевих стандартів

IPO Circle відкриває традиційні шляхи виходу для криптових компаній, що може підвищити впевненість венчурних інвесторів та залучити більше коштів у криптостартапи.

2. Можливості інноваційних моделей

Успіх Circle може спонукати інші компанії наслідувати його, наприклад, швидко виходячи на ринок через SPAC або прямий лістинг. Можуть з'явитися інноваційні моделі, такі як токенізація акцій, торгівля на блокчейні або поєднання з DeFi.

3. Ризики та виклики

Виклики, з якими стикається вихід на ринок, включають:

• Нещодавнє зниження на ринку технологічних акцій може знизити ціни
• Невизначеність регулювання (наприклад, посилення законодавства щодо стабільних монет) є загрозою
• Випробування адаптивності криптокомпаній на традиційному ринку

Висновок

IPO компанії Circle продемонструвало її фінансову силу, ділові амбіції та індустріальні прагнення. Резервні доходи є її життєво важливими, але залежність від розподілу доходів та відсоткових ставок є потенційним ризиком. Якщо IPO буде успішним, Circle не лише зможе зміцнити свою позицію на ринку стабільних монет, але й, можливо, відкриє двері традиційного фінансового сектору для криптоіндустрії, принісши капітал та технологічні інновації. Від відповідності до шляхів виходу, випадок Circle надає важливі посилання та промені для всієї криптоіндустрії.