Бик 2025 року може (вже) прийти, але його двигун реве інакше, ніж раніше. Якщо ви все ще уважно стежите за об'ємами спотової торгівлі, щоб оцінити гарячість ринку, ви, можливо, бачите лише верхівку айсберга. Справжніми героями цього булрану є Безстрокові ф'ючерси Perps — величезна, високо-лівігована арена PVP, що рухається інтенсивною боротьбою між покупцями та продавцями. Тут Ліквідність, наратив і ефект багатства визначають весь ринок у безпрецедентний спосіб.
Чому ліквідність безпрецедентно зосередилася на ринках контрактів, і як приклад з числами демонструє, як "короткі позиції" стають ракетним паливом, що підштовхує ціни активів до спірального зростання.
Відмова від відповідальності: все це вигадка, якщо є схожість, це просто збіг.
Розважальна заява: просто для сміху, не сприймайте це занадто серйозно
Заява про спекуляцію: якщо ти вважаєш, що я неправий, значить ти правий.
Один. Дані зведення: коли "хвіст" починає махати "собакою"
Явища є найкращим доказом теорії. Спочатку ми перевіримо вражаючий факт за допомогою даних: об'єм торгівлі безстроковими ф'ючерсами повністю витіснив спотовий ринок.
Порівняння об'ємів торгівлі: Згідно з даними платформи TokenInsight та інших, у другому кварталі 2025 року об'єм торгівлі крипто деривативами (в основному безстроковими ф'ючерсами) на провідних біржах зазвичай у 10-15 разів перевищує об'єм спотової торгівлі. Це означає, що коли об'єм спотового ринку становить 10 мільярдів доларів, об'єм торгівлі на ринку контрактів може досягати 100-150 мільярдів доларів.
Невиконаний обсяг контрактів (Open Interest): спостерігаючи за обсягом невиконаних контрактів основних криптовалют, таких як BTC та ETH, а також популярних нових монет, ми можемо побачити, що їхній обсяг значно перевищує відповідні обсяги спот на біржі. Це свідчить про те, що більшість учасників ринку мають ризикові позиції та капітал, розміщені на стороні деривативів.
Ставка фінансування (Funding Rate): Протягом більшої частини цього булрану ставка фінансування тривалий час залишалася позитивною та на високому рівні. Це привело до того, що багато "арбітражників" увійшли на ринок, використовуючи стратегію "коротка позиція по безстрокових ф'ючерсах + купівля рівної кількості спот", щоб отримати стабільну ставку фінансування, ця частина операцій додатково витягла ліквідність зі спотового ринку та заблокувала її в хедж-позиціях.
Висновок: Дані чітко показують, що фінансування, увага та фокус на ринку зазнали структурних змін. Безстрокові ф'ючерси більше не є супутніми до Спот, натомість стали основною ареною для домінування короткострокових коливань цін. Ринок вже перейшов від "Спот підштовхує контракти" до "гри з контрактами, що примушує Спот".
“У цей момент спот раптом став ‘додатковим товаром’.”
Два, Розкриття основного механізму: як запускається "ракета короткої позиції"?
«Дивні явища» на ринку — зростання цін не починається з покупок спот, а керується ліквідаціями на стороні контрактів. Це і є основний механізм цього булрану Perps.
Давайте пояснимо цей процес на спрощеному числовому прикладі.
Приклад: нова монета "RocketCoin" (RKT)
Фонове налаштування:
RKT є популярним новим проєктом, початкова ліквідність якого надзвичайно низька, всього 1 мільйон монет (1/10) на ринку. (Припустимо, що загальна ліквідність становить 10 мільйонів монет)
Біржа запустила безстрокові ф'ючерси RKT в U-валюті.
Поточна Спот ціна: $10.
Через "консенсус" "нові монети повинні бути короткими", на ринку контрактів накопичилося велике число коротких позицій. Припустимо, що в діапазоні від $11 до $15 є коротка позиція вартістю 10 мільйонів доларів (300 тисяч RKT), що чекає на ліквідацію.
Запуск процесу:
Початковий запал: якийсь великий кит або команда проекту вкладає невелику суму в спотовий ринок, наприклад, купує 20 тисяч RKT за 200 тисяч доларів, примусово підвищуючи спотову ціну з $10 до $11. Спотовий ринок через низьку ліквідність (мала капіталізація) має дуже низькі витрати на підвищення.
Відпадання першої ступені ракети (перше коло ліквідації): ціна RKT досягає $11, перша партія коротких позицій, які встановили стоп-лосс на цій ціні, примусово ліквідується (тобто вибухає). Припустимо, що ця партія позицій коштує 1 мільйон доларів.
Механізм ліквідації: Операція "закриття короткої позиції" є "купівлею". Ліквідаційний двигун повинен негайно купити на ринку контракти RKT на суму 1 мільйон доларів.
Хеджування маркет-мейкерів: маркет-мейкери, які надають ліквідність для системи клірингу, продаючи контракти, одночасно купують таку ж кількість спот-активів RKT на спотовому ринку для хеджування, щоб уникнути ризику голого короткого продажу.
Ціновий зворотний зв'язок: цей спотовий ордер на покупку від маркет-мейкера ще більше підвищив вже тонкі спотові ціни, наприклад, з 11 підвищився до 12.
маркетмейкери купують спот для хеджування
Входження в колію: Такий цикл утворює позитивну спіраль ліквідації. Кожен рівень ліквідації коротких позицій стає паливом для наступного підвищення цін, що підштовхує ціну RKT з $11 до $15 і навіть вище. У цьому процесі початкові 200 тисяч доларів «запускових» коштів активували мільйони, а навіть десятки мільйонів доларів пасивного попиту.
Висновок: Це суть простого варіанту "Перепс булрану": використання надзвичайно низької Спот ліквідності як важеля, шляхом створення контртренда (великої кількості коротких позицій) на ринках ф'ючерсів, в кінцевому підсумку приводить до механізму "ліквідації з вибухом", що запускає зростання цін, яке здається "нізвідки". Зростання Спот більше нагадує результат і прояв цього процесу, а не причину. (Очевидно, на практиці це не так просто.)
Третє, чому «ця версія»? Час, місце, людина
Цей феномен в попередніх циклах був менш помітним і є результатом спільної дії багатьох факторів:
Час (стратегія проекту): У цьому циклі проекти загалом використовують модель випуску "Низька ліквідність, Висока FDV". Це створює ідеальні "необхідні та достатні умови" для штучного контролю спотового ринку та залучення високих важелів на ринку ф'ючерсів.
Географічні переваги (інфраструктура ринку): Продукти безстрокових ф'ючерсів самі по собі за багато років розвитку стали надзвичайно зрілими. Шовковистий торговий досвід, глибока ліквідність, вдосконалений API та система маркет-мейкерів дозволяють їм витримувати величезні обсяги фінансування та складні ігри.
Люди та (ринковий консенсус і наратив):
Парадигма "порожньої нової монети": ця змодельована "консенсус" активно створила велику кількість "пального" для ринку.
Міф про швидке багатство: Реклама ф'ючерсних гуру про прибутки в тисячі разів безперервно приваблює гравців, які прагнуть високих ризиків та високих прибутків. Зокрема, екстремальні торгові операції великих китів на Hyperliquid забезпечили достатньо простору для уяви цього наративу "швидкого збагачення (негативного)".
Спокуса механізму: Арбітраж ставок, ліквідація замовлень та інші складні ігри перетворили ринок з простого протистояння «довгих» і «коротких» позицій у фінансову гру з багатьма ролями та вимірами, що ще більше закріпило ліквідність.
Заключення
Всі, не беріть це всерйоз, цей раунд є «булраном перпсів», це лише «жарт» про глибокі структурні зміни на ринку. Хоча це означає історію зростання багатства, але більше йдеться про складну фінансову алегорію про важелі, Ліквідність, механізми та людські ігри, а не просте виявлення вартості.
У цій версії Спот став хеджем та остаточним втіленням ціни, тоді як Безстрокові ф'ючерси є тим, що об'єднує наратив, капітал і механізми, справжнім визначенням пульсу ринку. Розуміння та адаптація до цих правил гри "використовуй своє ліквідацію як паливо" є ключем до проходження цього циклу.
Фінанси або, кажучи інакше, гра - це саме так, pvp завжди приноситиме нові враження.
Нехай ми завжди будемо з повагою ставитися до ринку.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Паливо та ракети: двигун цього альткоїн булрану виявилися Безстрокові ф'ючерси?
Бик 2025 року може (вже) прийти, але його двигун реве інакше, ніж раніше. Якщо ви все ще уважно стежите за об'ємами спотової торгівлі, щоб оцінити гарячість ринку, ви, можливо, бачите лише верхівку айсберга. Справжніми героями цього булрану є Безстрокові ф'ючерси Perps — величезна, високо-лівігована арена PVP, що рухається інтенсивною боротьбою між покупцями та продавцями. Тут Ліквідність, наратив і ефект багатства визначають весь ринок у безпрецедентний спосіб.
Чому ліквідність безпрецедентно зосередилася на ринках контрактів, і як приклад з числами демонструє, як "короткі позиції" стають ракетним паливом, що підштовхує ціни активів до спірального зростання.
Відмова від відповідальності: все це вигадка, якщо є схожість, це просто збіг.
Розважальна заява: просто для сміху, не сприймайте це занадто серйозно
Заява про спекуляцію: якщо ти вважаєш, що я неправий, значить ти правий.
Один. Дані зведення: коли "хвіст" починає махати "собакою"
Явища є найкращим доказом теорії. Спочатку ми перевіримо вражаючий факт за допомогою даних: об'єм торгівлі безстроковими ф'ючерсами повністю витіснив спотовий ринок.
Висновок: Дані чітко показують, що фінансування, увага та фокус на ринку зазнали структурних змін. Безстрокові ф'ючерси більше не є супутніми до Спот, натомість стали основною ареною для домінування короткострокових коливань цін. Ринок вже перейшов від "Спот підштовхує контракти" до "гри з контрактами, що примушує Спот".
“У цей момент спот раптом став ‘додатковим товаром’.”
Два, Розкриття основного механізму: як запускається "ракета короткої позиції"?
«Дивні явища» на ринку — зростання цін не починається з покупок спот, а керується ліквідаціями на стороні контрактів. Це і є основний механізм цього булрану Perps.
Давайте пояснимо цей процес на спрощеному числовому прикладі.
Приклад: нова монета "RocketCoin" (RKT)
Запуск процесу:
Висновок: Це суть простого варіанту "Перепс булрану": використання надзвичайно низької Спот ліквідності як важеля, шляхом створення контртренда (великої кількості коротких позицій) на ринках ф'ючерсів, в кінцевому підсумку приводить до механізму "ліквідації з вибухом", що запускає зростання цін, яке здається "нізвідки". Зростання Спот більше нагадує результат і прояв цього процесу, а не причину. (Очевидно, на практиці це не так просто.)
Третє, чому «ця версія»? Час, місце, людина
Цей феномен в попередніх циклах був менш помітним і є результатом спільної дії багатьох факторів:
Заключення
Всі, не беріть це всерйоз, цей раунд є «булраном перпсів», це лише «жарт» про глибокі структурні зміни на ринку. Хоча це означає історію зростання багатства, але більше йдеться про складну фінансову алегорію про важелі, Ліквідність, механізми та людські ігри, а не просте виявлення вартості.
У цій версії Спот став хеджем та остаточним втіленням ціни, тоді як Безстрокові ф'ючерси є тим, що об'єднує наратив, капітал і механізми, справжнім визначенням пульсу ринку. Розуміння та адаптація до цих правил гри "використовуй своє ліквідацію як паливо" є ключем до проходження цього циклу.
Фінанси або, кажучи інакше, гра - це саме так, pvp завжди приноситиме нові враження.
Нехай ми завжди будемо з повагою ставитися до ринку.