L'existence d'actifs du monde réel (RWAs) hors chaîne permet aux propriétaires d'actifs de récolter des rendements attendus, régis par des systèmes juridiques et enracinés dans nos contrats sociaux. Pour la DeFi sur chaîne, qui fonctionne sur le principe du "Le code fait loi", s'adapter à la gouvernance hors chaîne et aux structures juridiques pour capturer de manière sécurisée et conforme les actifs hors chaîne est un défi qui nécessite exploration et résolution.

Suite à une analyse des voies de tokenisation des actifs hors chaîne via Centrifuge, cet article se penche sur la perspective de MakerDAO sur DeFi, détaillant le système de gouvernance décentralisé du protocole on-chain, le cadre juridique et les voies pratiques pour capturer des actifs hors chaîne. Cela devrait aider ceux qui travaillent sur des projets RWA et les constructeurs, et nous accueillons les discussions et les échanges d'idées.

Le contenu couvre des projets RWA matures dans MakerDAO, tels que New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andromeda, Monetalis Clydesdale, et l'architecture de trading fournie par Centrifuge pour Aave.

1. Pourquoi DeFi vise à capturer des actifs du monde réel hors chaîne

Le récit de RWA est essentiellement le récit de MakerDAO dans DeFi, ce qui rend crucial de comprendre l'importance de RWA pour le monde DeFi du point de vue de MakerDAO. MakerDAO, une organisation autonome décentralisée (DAO), gère le protocole Maker sur Ethereum, offrant le premier stablecoin décentralisé, DAI (semblable à un dollar numérique sur Ethereum), et une série de systèmes financiers dérivés. Depuis son lancement en 2017, DAI a maintenu de manière constante son ancrage sur le dollar.

L'été DeFi de 2021 a vu de nombreux produits de rendement insoutenables dans le domaine DeFi, entraînant un crash massif du marché de la cryptomonnaie et une contagion des défauts de crédit se propageant à travers l'écosystème. Bien que les actifs cryptographiques natifs soient des composants clés et des différenciateurs de valeur à long terme pour DeFi, les demandes réelles actuelles ne correspondent pas à la valeur de développement à long terme.

En raison de la forte volatilité du marché des crypto-monnaies, le fait de s'appuyer sur un seul actif de garantie peut entraîner des liquidations importantes. Pour un protocole de prêt important comme MakerDAO, une considération clé est la stabilité de la valeur de la garantie. Auparavant, la garantie de MakerDAO comprenait des crypto-monnaies instables, ce qui présentait des risques pour les prêts et limitait sévèrement le potentiel de croissance de MakerDAO.

Par conséquent, MakerDAO et DeFi ont besoin de toute urgence d'une couche de base de garantie plus stable pour soutenir l'adoption généralisée de la stablecoin DAI dans le monde de la cryptomonnaie, en construisant un chemin durable et évolutif.

(Centrifuge & Maker: A Partner’s View of Real-World Assets)

Les RWA, l'un des sujets les plus importants de MakerDAO, sont continuellement discutés et validés par la communauté et sont considérés comme une solution cruciale. Le plan final de MakerDAO, publié en mai 2022, met l'accent sur l'incorporation des RWA comme garantie, en tant qu'élément clé de la construction d'une stablecoin décentralisée.

Les avantages de RWA incluent:

(1) Augmentation du risque de marché et de la transparence de l'utilisation des actifs.

(2) Fournir la composabilité pour DeFi.

(3) Améliorer l'accessibilité pour les populations non bancarisées et sous-desservies.

(4) Capturing value from larger, more stable traditional financial markets.

Pour MakerDAO, les RWA possèdent deux attributs cruciaux : la stabilité et la scalabilité. De plus, le DAI peut étendre son utilisation en s'ancrant à des actifs non-cryptos volatils, à rendement stable et scalables, surtout dans l'environnement de marché actuel avec des rendements cryptos faibles et des rendements élevés sur les obligations du Trésor. Capturer de la valeur grâce aux RWA permet à MakerDAO de continuer à se développer et à croître pendant les marchés baissiers, se préparant pour le prochain cycle haussier.

Le plus important, RWA peut aider MakerDAO à réaliser sa grande vision : permettre un canal décentralisé et neutre en crédit pour ajouter de l'utilité à la vie quotidienne des gens et aux besoins de développement des entreprises. Cela se réalise grâce à un protocole programmable, décentralisé et ouvert, piloté par la communauté, créant un nouveau marché financier DeFi ouvert.

Cependant, la tokenisation des actifs du monde réel n'est pas simple et comporte des défis en matière d'architecture de nouveaux produits, de conformité financière et légale, de risques techniques, ainsi que d'inconnus inconnus.

2. Capture des actifs du monde réel hors chaîne dans DeFi

Après avoir pris conscience de la nécessité pour DeFi de capturer des actifs du monde réel, il est essentiel d'établir un système de gouvernance et un cadre juridique adaptés aux protocoles on-chain ou aux organisations DAO. Certains pourraient soutenir que cela est inutile, car on pourrait simplement acheter des obligations du Trésor américain tokenisées émises par des tiers, ce qui est plus rapide et plus efficace en termes de temps et d'efforts.

Par exemple, le projet de fonds sur chaîne Solv Protocol, très réussi, a introduit deux fonds d'actifs du monde réel (RWA) dans sa version V3. Géré par Solv RWA, il supervise actuellement des actifs totalisant 2 millions de dollars US en TVL. Les utilisateurs qualifiés qui ont réussi le KYC/AML peuvent déposer des stablecoins pour profiter des rendements des bons du Trésor américain. Les actifs sous-jacents de ce fonds RWA sont des bons du Trésor américain tokenisés fournis par Red Cedar Digital. Ltd.

(Solv V3’s Milestone Achieved: The First Ever RWA Fund Launch)

Pour les projets avec des tailles de capital plus petites et des risques gérables/acceptables, l'achat d'obligations du Trésor américain tokenisées par des tiers est faisable. Cependant, plusieurs problèmes nécessitent encore d'être pris en considération :

(1) Comment nous assurons-nous que la contrepartie commerciale (Red Cedar Digital. Ltd.) ne fera pas faillite ou ne fuira, à l'instar du FTX autrefois florissant?

(2) De plus, en cas de faillite du contrepartie, comment une entité sans personnalité juridique, telle qu'un protocole on-chain, peut-elle participer à la liquidation/restructuration d'actifs en tant que créancier devant un tribunal ?

Bien que la mise en place d'un système de gouvernance et d'un cadre légal pour un projet DeFi puisse être coûteuse, elle sert de couverture contre les risques. Cependant, cela ne devrait pas nous dissuader d'explorer et d'étudier les cas réussis de RWA sur le marché pour prendre des décisions éclairées pour nous-mêmes.

2.1 Nécessité d'un Emballage Légal dans DeFi

Pour les fonds RWA comme MakerDAO, avec des milliards de dollars d'actifs, des considérations ont été prises en compte tant du point de vue de la sécurité des fonds que de la personnalité juridique. Les risques considérés incluent :

• Risques de contrepartie. Considérez les scénarios de faillite/fuite où MakerDAO doit s'assurer qu'aucun tiers (y compris les gestionnaires de fonds/conseillers) n'a un contrôle direct ou un accès pour déplacer ses fonds importants.
• Reconnaissance de l'entité juridique. Les protocoles sur chaîne ou DAO manquent de capacité juridique pour détenir des actifs, car ils ne peuvent pas effectuer l'identification nécessaire des clients KYC/AML, entravant la propriété légale des actifs hors chaîne. De même, ils ne peuvent pas détenir leur propriété intellectuelle (PI).
• Qualification de liquidation de faillite. En cas de défaut, de faillite ou de liquidation des actifs hors chaîne, l'absence de personnalité juridique dans les protocoles hors chaîne ou les DAO empêche toute interaction immédiate avec les tribunaux du monde réel ou les institutions de liquidation. Il est donc crucial de s'assurer que MakerDAO a la capacité d'exercer des droits sur les actifs hors chaîne grâce à son système de gouvernance et son cadre juridique.

(Les enveloppes juridiques DAO et pourquoi vous en avez besoin)

2.2 Emballage légal dans DeFi

L'enveloppement juridique (Legal Wrapper) est un cadre juridique ou un ensemble d'entités juridiques spécifiquement conçu pour les protocoles on-chain ou les DAO, leur accordant un statut juridique reconnu dans les juridictions pertinentes. Son essence est de « wrapper » ou d'établir un cadre juridique autour du protocole on-chain ou du DAO, facilitant les interactions dans le monde réel et les connectant aux systèmes juridiques traditionnels.

L'enveloppement juridique n'absorbe ni ne remplace les fonctions originales; les protocoles on-chain ou les DAO continuent de fonctionner sur la blockchain. Il transfère simplement certaines fonctions et responsabilités à l'entité juridique du DAO, lui permettant de bénéficier d'une protection juridique, de gérer les obligations fiscales et réglementaires, de signer des contrats, de posséder des actifs, d'effectuer des paiements légaux et d'interagir avec le monde réel. Le DAO et les portefeuilles multisig conservent un contrôle direct sur les contrats intelligents, les coffres-forts et tout actif on-chain, fournissant des fonds à leurs entités juridiques uniquement lorsque cela est nécessaire.

Cette approche permet la création d'une entité juridique spéciale pour le protocole on-chain ou le DAO, spécifiquement pour capturer la valeur des actifs hors chaîne d'un point de vue RWA.

2.3 Gouvernance des entités légales hors chaîne dans DeFi

Expliquons davantage en utilisant l'exemple de MakerDAO, qui a actuellement le plus grand volume d'actifs du monde réel (RWA). Le diagramme ci-dessus montre la structure de la Fondation + Véhicule à Usage Spécial (SPV) spécifiquement mis en place pour les projets RWA selon la proposition MakerDAO MIP58. Cette structure vise à capturer la valeur des actifs RWA sous-jacents grâce au contrôle de la gouvernance sur l'entité juridique de la fondation.

Tout d'abord, MakerDAO a établi la Fondation RWA #1 en vertu de la loi sur les sociétés de la Fondation des îles Caïmans de 2017. Cette fondation fournit un cadre de gouvernance flexible pour les protocoles on-chain ou les organisations DAO. En interne, en tant qu'entité légale, la fondation ne nécessite aucun capital social enregistré ni actionnaires/membres, ce qui en fait une entité orpheline indépendante à but unique. La fondation peut également agir comme un trust, désignant MakerDAO ou ses membres comme bénéficiaires. De plus, elle peut garantir l'isolement en cas de faillite, en veillant à ce que même si MakerDAO ou la fondation 'disparaissent', cela n'affecte pas l'autre. À l'externe, en tant qu'entité légale, elle peut:

1. Interagir avec des entités hors chaîne, telles que la signature de contrats et la fourniture de services.

2. Posséder légalement des actifs/horaires hors chaîne via KYC/AML.

3. Protéger la responsabilité limitée des membres de DAO.

4. Exécutez une gamme d'opérations hors chaîne au nom du DAO conformément à ses résolutions.

Deuxièmement, l'entité juridique de la fondation peut personnaliser le système de gouvernance pour MakerDAO à travers des documents organisationnels tels que les statuts et le mémorandum d'association. Cela comprend la restriction des actions uniquement à celles décidées par MakerDAO, la nomination de superviseurs et de directeurs ayant des devoirs fiduciaires désignés par MakerDAO pour gouverner selon les documents organisationnels/pouvoirs accordés (procuration), assurant le contrôle complet de MakerDAO sur la gouvernance de l'entité juridique.

Enfin, selon les résolutions de MakerDAO, la Fondation n°1 agit en tant que société mère indépendante, détenant les participations en capital de l'entité légale SPV n°1. Le SPV n°1 est établi dans la juridiction locale en fonction des attributs des actifs hors chaîne et est financé par la fondation pour capturer ces actifs. Par exemple, si l'actif hors chaîne se trouve aux États-Unis, une LLC du Delaware peut être établie en tant que SPV pour détenir l'actif, le financement provenant d'un accord de prêt entre la Fondation n°1 et MakerDAO.

Bien que nous puissions également voir le système de gouvernance SPV + Trust et la structure juridique dans d'autres projets, les principes généraux sont les suivants :

1. Assurer le contrôle de la gouvernance du protocole on-chain ou de l'organisation DAO.

2. Organisation DAO/Les détenteurs de jetons en tant que bénéficiaires.

3. Les entités juridiques emballées peuvent légalement, efficacement et en temps utile disposer des actifs.

3. Étude de cas RWA de MakerDAO

Depuis sa participation au financement du projet d'énergie solaire X, MakerDAO a progressivement exploré une voie RWA (Real World Assets) compatible avec la DeFi. Cette approche implique une structuration juridique pour la DeFi (Fondation + SPV ou Trust), permettant la capture de la valeur des actifs hors chaîne avec une structure de transaction polyvalente mais cohérente.

Voici plusieurs projets RWA réussis de MakerDAO pour référence, y compris New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Monetalis Clydesdale, et l'architecture de transaction fournie par Centrifuge pour Aave.

3.1 MakerDAO - Nouvelle restructuration de Silver (actif de crédit RWA)

New Silver est probablement le premier projet RWA formel de MakerDAO, établi en 2021 avec un plafond de dette de 20 millions USD. Les actifs sous-jacents sont des prêts hypothécaires initiés par New Silver, financés par le biais d'un SPV (Special Purpose Vehicle) émetteur sur la plateforme de tokenisation Centrifuge.

En novembre 2022, la communauté a proposé une mise à niveau et une restructuration du projet New Silver 2021. Cette refonte a pleinement adopté la structure de transaction Foundation + SPV susmentionnée, illustrant une mise en œuvre exemplaire du manuel.

Dans la nouvelle structure de transaction de restructuration de New Silver, les principaux participants incluent:

• La Fondation RWA, créée en 2021, a géré le projet précédent de la Banque de la vallée de HunTINgdon (HVB) et est régie par MakerDAO. Le directeur de la fondation est chargé de suivre les Résolutions de MakerDAO pour toute prise de décision ou exercice de droits. Ainsi, MakerDAO exerce un contrôle complet grâce à un système de gouvernance combinant la gouvernance on-chain et la gouvernance off-chain par la fondation.
• NS DROP Ltd, une filiale à part entière de la Fondation RWA, est l'entité exécutante de cette transaction. Elle souscrit aux jetons DROP émis par Centrifuge pour le financement et fournit des fonds. En tant que représentant des détenteurs de jetons (DROP/TIN), il exerce les droits délégués par les résolutions de MakerDAO et dirige le fiduciaire, Ankura Trust, pour effectuer diverses opérations d'actifs conformément à l'accord de fiducie.
• Ankura Trust garantit l'indépendance des actifs de l'émetteur SPV et la sécurité des fonds de MakerDAO. Selon l'accord de fiducie entre l'émetteur SPV et la société de fiducie, la fiducie stipule la garantie des actifs de crédit de l'émetteur SPV et la mise en gage des capitaux propres de l'émetteur SPV, garantissant l'intégrité des actifs de MakerDAO et leur disposition intégrale et opportune en cas de défaut, protégeant ainsi les fonds de MakerDAO.

3.2 MakerDAO——BlockTower Crédit (Actif de Crédit RWA)

BlockTower Credit est un projet de tokenisation d'actifs de crédit initié par BlockTower Capital, mis en œuvre en novembre 2022. Le plafond total de la dette du projet est de 150 millions de dollars américains, répartis en quatre pools d'actifs. En tant qu'initiateur des actifs, BlockTower Credit se finance via son émetteur SPV sur la plateforme de tokenisation Centrifuge.

(BlockTower Crédit - Évaluation des risques commerciaux et juridiques - Partie I)

La structure de transaction de BlockTower Credit est similaire à celle de la restructuration New Silver. Nous la divisons plus en deux parties : l'une concerne l'opération du côté capital, comment transférer de manière sûre et conforme des actifs on-chain vers des actifs hors chaîne tout en conservant le contrôle sous MakerDAO ; l'autre concerne l'opération du côté actif, comment tokeniser des actifs hors chaîne et obtenir du financement de MakerDAO.

Du point de vue DeFi de MakerDAO :

1. MakerDAO contrôle d'abord la Fondation TACO par le biais de la gouvernance (La Fondation TACO, comme la Fondation RWA, est contrôlée par la gouvernance de MakerDAO);

2. Grâce à un accord de prêt signé entre la Fondation TACO et Blocktower DROP SPV, les fonds en DAI de MakerDAO sont fournis, avec des jetons DROP en garantie;

3. Ces fonds sont utilisés pour souscrire aux jetons DROP sur la plateforme Centrifuge, émis par l'émetteur SPV détenant les actifs sous-jacents de Blocktower.
   Du point de vue du financement d'actifs:

4. BlockTower Credit Partners, en tant qu'initiateur d'actifs, charge les actifs de crédit dans le SPV émetteur par le biais d'une "vente réelle";

5. Pour garantir l'indépendance des actifs de l'émetteur SPV et la sécurité des fonds de MakerDAO, l'émetteur SPV signera un accord de fiducie avec Ankura Trust Company. L'accord stipule l'hypothèque des actifs de crédit SPV, le gage des capitaux propres de SPV, les bénéficiaires étant les détenteurs de jetons DROP/TIN (c'est-à-dire la Fondation TACO), garantissant l'intégrité des actifs de MakerDAO et la cession en temps opportun et complète en cas de défaut, fournissant ainsi une sécurité pour les fonds de MakerDAO.

6. L'émetteur SPV émet ensuite deux types de jetons, DROP et TIN, via la plateforme de tokenisation d'actifs Centrifuge, le jeton DROP étant le jeton senior, souscrit par TACO via les canaux ci-dessus; les jetons TIN, en tant que jetons subalternes, sont souscrits par BlockTower Credit Partners.

3.3 MakerDAO——BlockTower Andromeda (U.S. Treasury RWA)

BlockTower Andromeda est l'un des plus grands projets RWA de MakerDAO, avec un plafond de dette de 1,28 milliard de dollars américains et des actifs actuels dépassant 1 milliard de dollars américains. Il s'agit d'un projet RWA du Trésor américain lancé par BlockTower Capital et exécuté par le biais de la Fondation TACO, visant à diversifier les fonds du Trésor en investissant dans des bons du Trésor américains hors chaîne.

Dans la structure du projet BlockTower Andromeda, les principaux participants incluent :

La Fondation TACO Cayman, créée en 2022, a exploité le projet précédent de RWA d'actif de crédit BlockTower S3/S4 avec une échelle de gestion d'actifs maximale de 150 millions de dollars américains. Comme la Fondation RWA, cette fondation est contrôlée par la gouvernance de MakerDAO. Conformément à l'article 4.16 des statuts de la fondation, le directeur de la fondation doit prendre toute résolution ou exercer tout droit sur la base des résolutions de MakerDAO.

BlockTower Capital, en tant que conseiller en investissement pour ce projet, signe un contrat de conseil en investissement avec la Fondation TACO, responsable de la gestion des fonds de divers comptes de la Fondation TACO et de la prise de décisions d'investissement; Coinbase et Galaxy Digital en tant que fournisseurs de services de transfert de fonds; Celadon Financial Group en tant que courtier, exécutant les décisions d'investissement prises par le conseiller en investissement; Wedbush Securities Inc. en tant que dépositaire des fonds; Ankura Trust en tant qu'agent de paiement.

Dans cette structure, MakerDAO utilise principalement la Fondation TACO en tant qu'entité légale pour traiter les questions connexes de l'investissement hors chaîne et sépare les décisions d'investissement financier traditionnel et la garde d'actifs pour assurer le contrôle des risques et la conformité.

Par rapport au projet BlockTower Credit, la similitude réside dans le fait que, au niveau de la gouvernance DAO, les deux utilisent le système de gouvernance sur chaîne de MakerDAO + le système de gouvernance hors chaîne de la fondation pour garantir le contrôle complet de MakerDAO au niveau de la gouvernance de l'entité légale.

La différence réside dans le niveau de capture de la valeur des actifs sous-jacents : Andromeda investit directement dans des actifs du Trésor américain par le biais d'un transfert de fonds, d'un conseiller en investissement, d'un courtier en investissement, d'une garde de fonds et d'un agent de paiement, réalisé sous la forme de la Fondation TACO ; tandis que le projet BlockTower S3/S4, en raison des différents actifs sous-jacents, intègre la structure de la fondation et de la SPV, la SPV capturant spécifiquement les actifs sous-jacents tokenisés par le biais de la plateforme Centrifuge.

3.4 MakerDAO — Monetalis Clydesdale (RWA du Trésor américain)

Malgré le succès de plusieurs projets de Blocktower au sein de MakerDAO, des préoccupations ont été soulevées concernant la concentration des contreparties de transaction. Par exemple, Blocktower a joué plusieurs rôles significatifs dans ces projets, tels que conseiller en investissement et initiateur d'actifs.

Pour remédier à cela, le projet Monetalis Clydesdale, lancé par Allan Pedersen, le fondateur de Monetalis, visait à explorer une voie plus sûre pour les actifs du monde réel (RWA). Proposé en janvier 2022 et exécuté en octobre 2022, le projet a débuté avec un plafond de dette de 500 millions de dollars, qui a été porté à 1,25 milliard de dollars en mai 2023. Les fonds ont été investis dans des ETF du Trésor américain.

La structure de trading de Monetalis Clydesdale impliquait de manière cruciale la manipulation de fonds, en particulier la conversion sécurisée et conforme des actifs sur chaîne en actifs hors chaîne, tout en restant sous le contrôle de MakerDAO :

1. Création d'une fiducie immobilière : Une société fiduciaire des Îles Vierges britanniques nommée JAL a été constituée, mettant en place la fiducie James Asset par le biais d'une déclaration de fiducie. JAL, en tant que fiduciaire, détenait des actifs de confiance DAI/ETF fournis par MakerDAO, avec les détenteurs de jetons MKR de MakerDAO en tant bénéficiaires. Le contrôle sur le fiduciaire était exercé à travers le document de gouvernance de la fiducie, orientant l'achat et la cession des actifs de confiance.

2. Contrôle de gouvernance par MakerDAO : Selon la Déclaration de Fiducie, le fiduciaire JAL doit agir conformément à la Résolution de MakerDAO. Toute action nécessitant l'approbation et le consentement du gestionnaire de transaction à la Résolution de MakerDAO. JAL était interdit de toute action non liée à la Résolution de MakerDAO.

3. Établissement d'une fiducie en actions : Après avoir établi le contrôle de gouvernance sur les biens en fiducie de JAL par MakerDAO, l'équité du fiduciaire JAL a été établie comme bien en fiducie dans la fiducie des actions de James Asset. SHRM Trustees (BVI) Limited a agi en tant que fiduciaire, avec Belvaux Management Ltd en tant qu'exécuteur et les détenteurs de jetons MKR de MakerDAO en tant que bénéficiaires.

Cette structure a permis à MakerDAO de contrôler à la fois la propriété de confiance correspondant aux actifs DAI fournis et les capitaux propres du syndic JAL. Chaque opération nécessitait une vérification de la Résolution MakerDAO, les fonds se déplaçant sans contrôle de tiers (compte de garde de propriété de confiance MakerDAO Vault - JAL - compte de garde de banque Sygnum).

Cette structure a permis à MakerDAO d'atteindre plusieurs objectifs :

• Risque de contrepartie réduit ou nul

• Architecture de gouvernance transparente sur chaîne et hors chaîne

• Protection de la confiance, permettant aux détenteurs de jetons MKR de traiter rapidement les recours par défaut et les risques de liquidation des actifs sous-jacents

• Objectifs clairs et fixes pour les fonds, éliminant les risques de détournement de fonds

Par la suite, l'investissement d'actifs de JAL a été relativement simple : conversion de DAI en USD via Coinbase et gestion de la garde des fonds et du trading d'ETF via Sygnum Bank.

3.5 Centrifuge — Feuille de route RWA (U.S. Trésorerie RWA)

Centrifuge, ayant été impliqué dans plusieurs des premiers projets d'actifs de crédit RWA de MakerDAO comme New Silver Restructuring et BlockTower Credit, se concentre ici sur le service Centrifuge Prime. Ce service est conçu pour aider les trésors de capitaux cryptographiques/protocoles DeFi/DAO à capturer la valeur de rendement des actifs du monde réel, tels que les rendements sans risque des bons du Trésor américain.

Par exemple, en août 2023, la communauté Aave a proposé d'investir des stablecoins du trésor Aave dans des actifs RWA grâce à une collaboration avec Centrifuge, dans le but d'obtenir un rendement sans risque de 5% basé sur les RWA du Trésor américain.

（POP: Fonds de trésorerie liquide Anemoy 1）

Le service Centrifuge Prime comprend deux étapes principales :

1. Encadrement juridique des protocoles DeFi on-chain : Par exemple, la création d'une entité juridique spécifique pour Aave, une Fondation des îles Caïmans. Cette entité remplacerait la responsabilité illimitée des membres de DAO et servirait d'entité indépendante pour capturer la valeur des actifs réels, gouvernée et contrôlée par la communauté Aave, reliant la DeFi et la finance traditionnelle.

1. Établissement du pool d'actifs Anemoy Liquid Treasury Fund 1 : Différant des pools d'actifs traditionnels avec des actifs de crédit sous-jacents, l'actif sous-jacent de ce pool est constitué de bons du Trésor américains.

(Fonds de trésorerie liquide Anemoy 1)

L'Anemoy LTF, un fonds enregistré aux îles Vierges britanniques, est tokenisé grâce au protocole Centrifuge.

Les fonds de trésorerie d'Aave sont ensuite investis dans le pool d'actifs Centrifuge correspondant, recevant des bons en tokens de fonds. Le pool d'actifs Centrifuge distribue les actifs investis d'Aave au fonds Anemoy LTF, qui gère ensuite les investissements du Trésor américain, permettant la réalisation on-chain des rendements du Trésor américain.

De même, Centrifuge a aidé le projet de stablecoin Frax Finance à capturer les rendements d'actifs hors chaîne avec un investissement de 20 millions de dollars par le biais de cette méthode.

4. La combinaison de RWA et DeFi ne nécessite pas d'autorisation

Nous avons vu que la plupart des projets RWA sur le marché, y compris les projets couverts dans cet article, ne sont destinés qu'à une seule/limitée partie prenante, ou uniquement aux investisseurs qualifiés, et les investisseurs individuels ne peuvent pas participer. Cela est dû à la conformité réglementaire et aux exigences locales en matière de droit des valeurs mobilières, car si les investisseurs individuels participent, ils seront confrontés aux mêmes coûts d'émission qu'une IPO. Par conséquent, toutes les plateformes RWA ne seront pas ouvertes à tous les utilisateurs après la mise en place des actifs sur la chaîne.

Dans notre rapport de recherche précédent intitulé « Rapport de recherche RWA Ten Thousand Words : Démantèlement du chemin d'implémentation actuel de RWA et exploration de la logique de développement future de RWA-Fi », nous pouvons encore voir que certains projets peuvent créer un investisseur particulier sans licence en combinant avec DeFi. Chemins pour participer.

Par exemple, le chemin de prêt DeFi d'Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T protocal utilise des jetons restreints requis par des investisseurs qualifiés comme garantie pour configurer une piscine de prêt DeFi. Les investisseurs particuliers peuvent déposer des pièces stables dans la piscine de prêt DeFi et obtenir des revenus des taux de prêt. De plus, il existe des chemins de pièces stables rémunératrices d'intérêts d'Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, qui utilisent des jetons restreints requis par des investisseurs qualifiés comme garantie pour émettre des pièces stables, et les investisseurs particuliers peuvent déposer des pièces stables en échange de pièces stables rémunératrices d'intérêts.

La composabilité de DeFi est évidente. Nous avons également vu Pendle connecter des actifs RWA pour réaliser des swaps de taux d'intérêt auparavant. Nous explorons également activement la combinaison de RWA et DeFi, et nous construisons actuellement une plateforme RWA de dette américaine pour explorer les possibilités infinies de RWA.

5. Conclusion

À l'heure actuelle, les projets observés sur le marché peuvent être appelés la version 1.0 des Actifs du Monde Réel (RWA). Ces projets traitent principalement des besoins de financement des actifs hors chaîne (que ce soit par le biais d'une Offre de Jeton de Sécurité ou de prêts adossés à des actifs) et des besoins d'investissement des fonds en chaîne. La capture d'actifs du monde réel à faible risque, à rendement stable, évolutive et indépendante de la volatilité des crypto-monnaies est la clé.

RWA devrait également évoluer vers des versions plus intégrées avec le monde réel, telles que 2.0 et 3.0, dans un avenir proche. Avant cela, il est essentiel de se préparer à ces développements.

Avertissement：

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