Introdução

Uniswap é uma DEX baseada no mecanismo AMM. Ele lançará a V3 em maio de 2021 e espera lançar a versão V4 após a atualização Dencun em 2024. À medida que a posição da Uniswap na pista DEX continua a expandir e não é facilmente abalada, com a atualização Dencun e o lançamento da versão V4, espera-se que tenha um melhor desempenho de preço. No entanto, o número de Detentores e Saldos de Smart money, bem como o comportamento on-chain dos market makers, indicam que a Uni é menos propensa a subir significativamente a curto prazo, e pode ser necessário observar a situação específica on-chain após Dencun.

1. Visão Geral do Projeto

Uniswap é uma DEX baseada no mecanismo AMM. Lançou a V3 em maio de 2021, o que trouxe grande sucesso. Melhorou a utilização de capital, reduziu as taxas de processamento e aumentou a renda da LP ao introduzir mecanismos de mercado. Os V4 Hooks em desenvolvimento trazem programabilidade para Uni. Essa propriedade melhorará a composabilidade do pool e fornecerá um controle de eficiência de capital mais refinado, deixando muito espaço para imaginação.

1.1 Informações básicas

Fonte: https://www.coingecko.com/pt/coins/Uniswap (A partir de 30 de novembro de 2023)

1.2 Equipe Fundadora

Hayden Adams: Formado pela Universidade de Stony Brook em Nova York. Trabalhou como pesquisador no Centro Médico da Universidade de Columbia em junho de 2012. Ingressou na Siemens em 2016 e realiza simulações de engenharia e exploração de design para muitos clientes nas indústrias automotiva e aeroespacial. O Laboratório Uniswap foi estabelecido em outubro de 2017. Ele também foi um dos desenvolvedores do Ethereum. Investi pessoalmente no protocolo Lens e no Wallet Connect.

Marvin Ammori: Diretor de Conformidade CCO, formou-se na Universidade de Michigan com uma especialização em análise de negócios e obteve um mestrado em direito pela Faculdade de Direito de Harvard. Com 16 anos de experiência profissional, atuou como consultor jurídico na Free Press, na New American Foundation, no Projeto Virgin Hyperloop, no Protocol Lab, e como professor de direito na Universidade de Nebraska-Lincoln. Possui uma base legal relativamente profunda e ingressou na Uniswap Lab em novembro de 2020.

Mary-Catherine Lader: Diretora de Operações COO. Formou-se em História pela Brown University, fez MBA na Harvard Business School e JD na Harvard University. Ela ingressou no Goldman Sachs como analista de investimentos em 2018 e na Blackstone como diretora de operações globais em 2015. Em junho de 2021, ela ingressou na Uniswap para liderar o crescimento, estratégia e operações da Uniswap Labs.

Justin Wong: Diretor Financeiro da HOF, formou-se na Universidade Cornell com bacharelado e MBA pela McCombs School of Business no Texas. Ele ingressou no Peace Corps em 2004 e depois trabalhou para Deutsche Bank, Siemens, Virgin Hyperloop e outras empresas. Ele fundou The F Suite, uma comunidade privada dedicada a reunir CFOs para resolver problemas intransponíveis, mas só esteve aberto por 9 anos. Ele ingressou em março de 2021.

Raphaela S.: COO da Fundação Uniswap. Ela possui uma graduação em economia, já trabalhou como analista no Bank of America, FF Venture Capital, assistente de investimentos na Blue {Seed} Collective, começou a atuar na indústria blockchain em 2018 e já foi vice-presidente da Livepeer. Em outubro de 2022, ela ingressou na Uniswap como diretora de crescimento para promover o crescimento e uso do protocolo Uniswap.

1.3 Antecedentes de Investimento e Financiamento

A Paradigm tem acompanhado a Uniswap de 0 a 1, ajudando a Uniswap em termos de recursos, construção ecológica, financiamento e desenvolvimento. O sucesso da Uniswap hoje é inseparável do apoio e ajuda da Paradigm.

2. Sobre o Produto

2.1 Código e desenvolvedores

Status de envio do código

Número de desenvolvedores

Juntamente com as mudanças nas submissões de código e no número de desenvolvedores, o progresso geral da Uniswap está atualmente estável, e o número de desenvolvedores também é mantido dentro de uma faixa razoável. Pode-se determinar que a implementação do Roadmap da Uniswap e as operações técnicas são muito estáveis.

2.2 Evolução do produto

Como uma popular plataforma de troca descentralizada (DEX), Uniswap passou por várias atualizações importantes da V1 para a V3. Cada versão trouxe novos recursos e melhorias. Além disso, a Uniswap lançou um rascunho da V4, que introduz Hooks e funções Singleton que podem melhorar significativamente a composabilidade da Uniswap, liberar mais valor subjacente, aumentar mais oportunidades de receita e otimizar a utilização de capital.

Evolução da V1 para a V3

Uniswap V1: lançado em novembro de 2018

• Modelo simples: Adote um modelo de criador de mercado automatizado (AMM) que permite aos usuários negociar diretamente com contratos inteligentes em vez do tradicional mercado de compradores e vendedores;
• Descentralização: Totalmente descentralizado, sem entidade de controle centralizada;
• O suporte é limitado aos tokens ERC-20: V1 suporta apenas a troca entre tokens ERC-20;

Uniswap V2: lançado em maio de 2020

• Negociação ERC-20: Apresentando a troca direta de pares de tokens ERC-20, mas não apenas a troca de ERC-20 com ETH;
• Oráculo de preços: Oráculo de preços incorporado, que pode ajudar outras aplicações a obter informações de preço acumuladas de pares de tokens e evitar manipulação de preços;
• Transações Relâmpago: Este recurso permite aos usuários emprestar qualquer quantia de tokens ERC-20 por um curto período de tempo do início ao fim da transação;

Uniswap V3: lançado em maio de 2021

• Liquidez centralizada: permite que os provedores de liquidez especifiquem uma faixa de preço personalizada, aumentando a eficiência de capital e reduzindo o risco de perdas impermanentes;
• Taxas de vários níveis: Forneça diferentes níveis de taxa (como 0,05%, 0,30%, 1,00%) e permita que os provedores de liquidez escolham taxas diferentes;
• Posição de Liquidez NFT: Cada posição de liquidez é representada como um NFT, tornando a gestão e transferência de liquidez mais flexíveis;

Usuários fluem para V3

Podemos ver a partir do gráfico acima que atualmente Uni V1 não é mais usado, e um grande número de LPs prefere V3. O Uniswap V3 é essencialmente uma melhoria da versão V2, fornecendo LP com faixas de liquidez mais flexíveis e opções de taxa, mas essa melhoria não mudou do mecanismo de nível mais baixo. V3 é totalmente compatível com V2, então há uma alta probabilidade de que o LP subsequente dê prioridade ao V3.

Vantagens significativas do V3

Extraindo dados de negociação da V2 e V3 para o mesmo período: em novembro de 2023, o volume de negociação usando a V2 foi de $3.637 bilhões, com uma taxa de 0.3%, conforme indicado no Defillama, equivalente a $10.91 milhões. Portanto, os usuários não incorrem em deslizamento, e a taxa por transação é de 0.3%. O volume de negociação para a V3 foi de $36.041 bilhões, quase dez vezes o da V2, enquanto a receita com taxas foi de $44.12 milhões, equivalente a 0.12%, representando uma diminuição de 60% nos custos médios de transação.

V3 melhora a utilização de capital, reduz taxas e aumenta a renda de LP introduzindo mecanismos de mercado. Os Hooks para V4 trazem programabilidade para Uni, aprimorando a composabilidade de pools e oferecendo grande espaço para imaginação. Isso está alinhado com a tendência cada vez mais aparente de separar os fronts e os backs, tornando a programabilidade das pools de LP particularmente importante, já que cada transação contorna o front, mas não pode contornar as configurações das pools de LP.

Em outras palavras, a competição futura na frente vai se intensificar. Vários front-ends para pools de LP com diferentes funcionalidades de programação irão competir, saindo ainda mais das limitações do front-end oficial da Uniswap e promovendo verdadeiramente a característica mais primitiva do blockchain - a composabilidade. Singleton é projetado para reduzir o consumo de gás ao procurar múltiplos caminhos.

O que são Hooks?

Originalmente, executamos uma transação, chamamos diretamente a função de transação e em seguida encontramos o caminho ótimo para negociar. Agora, ao realizar uma transação, precisamos primeiro chamar o Hook antes da transação. Este Hook é um contrato inteligente que pode executar uma operação específica dentro de um bloco, então realizar a transação e, por fim, executar o Hook novamente. Em outras palavras, para executar uma transação, precisamos realizar a função correspondente da interface do LP pool ao longo do caminho. Os desenvolvedores podem inovar em cima da liquidez e segurança do protocolo Uniswap, criando pools AMM personalizadas por meio de hooks integrados com contratos inteligentes v4.

O que é um Singleton?

Na V3, precisamos procurar diferentes pools (ou seja, contratos diferentes) para trocas de tokens multi-link (ETH→USDC→USDT, envolvendo dois contratos). Se todos os tokens estiverem armazenados em um único contrato, então as trocas de tokens multi-link só precisam ser realizadas dentro de um contrato, o que reduzirá significativamente o consumo de gás ao criar LP. Isso é chamado de Singleton pela Uni.

2.3 Desenvolvimento de mercado

Jornada de desenvolvimento

Linha do Tempo Histórica:

Junho de 2017: Vitalik publica o artigo 'Sobre a Independência do Caminho', introduzindo o conceito de AMM.

Novembro de 2018: Uniswap V1 é lançado, suportando apenas conversões entre ETH e tokens ERC20.

Março de 2020: Uniswap V2 é lançado, permitindo a troca de quaisquer tokens ERC20.

Setembro de 2020: Tokens são emitidos para resistir ao ataque dos vampiros pelo Pancakeswap.

Maio de 2021: Uniswap V3 é lançado, aumentando a eficiência de capital LP e introduzindo o conceito de liquidez concentrada.

Junho de 2023: Uniswap V4 é proposto, introduzindo os conceitos de Hooks e Singleton, ainda em desenvolvimento, esperado mais cedo no primeiro trimestre de 2024, seguindo a atualização Dencun.

Julho de 2023: Uniswap X é lançado, agregando liquidez on-chain e off-chain, com proteção MEV.

Mídia Social:

Twitter: 1,180,130 seguidores. Um tweet médio recebe cerca de 16 mil visualizações, 100 curtidas e aproximadamente 50 retweets.

Discórdia: 6.174 online e 43.859 membros estão discutindo frequentemente no grupo.

Reddit: 72K membros, Classificação no Top 2% por tamanho. Os posts diários médios estão em dígitos únicos, menos ativos.

Dados Operacionais:

Uniswap atualmente ocupa cerca de 65% da participação de mercado spot DEX (usando Dune como base estatística, pode haver desvios devido à cobertura inconsistente de contratos em diferentes sites). Acreditamos que a inovação incansável da Uni e a programabilidade e composabilidade do V4, juntamente com a melhoria contínua da eficiência de capital, Uniswap ainda ocupará uma posição favorável na próxima rodada de competição Dex. A situação específica da mesma faixa será listada no Departamento de Mercado e Concorrência.

dados TVL

Em termos de TVL, uma grande quantidade de TVL na V3 ainda está concentrada no Ethereum, mas sua participação está atualmente diminuindo gradualmente, e as atividades on-chain estão migrando gradualmente para a Camada 2. A participação da rede principal irá diminuir ainda mais com a chegada da atualização Dencun, e a atividade da Camada 2 também aumentará ainda mais.

3. Modelo econômico

3.1 Distribuição de tokens

No final de agosto de 2024, 1 bilhão de Uni será totalmente liberado e totalmente circulado neste momento. A pressão de venda subsequente virá principalmente da parte da comunidade.

Os tokens Uni são principalmente alocados para a Comunidade, que é principalmente usada para o desenvolvimento ecológico, contribuições de desenvolvedores da comunidade, subsídios, etc.

3.2 Análise do Endereço do Titular

Estatísticas da Nansen: O VC com o maior número de endereços de detenção de moeda atualmente é a16z, representando aproximadamente 5,35% e aproximadamente 53,5 milhões de tokens. Muito mais do que os 2,5 milhões de tokens do segundo VC Blockchain Capital.

a16z sempre manteve uma atitude de apoio em relação à Uniswap e não vendeu um único token no último mês, o que representa seu otimismo em relação à perspectiva de mercado da Uni e seu reconhecimento da influência da Uni. A exchange que atualmente detém a maioria dos tokens Uni é a Uniswap, e a exchange centralizada é a Binance.

3.3 Utilidade do Token

O token do Uniswap, comumente referido como Uni, serve para vários propósitos principais:

Governança: Os detentores de tokens Uni podem participar do governo da plataforma Uniswap. Isso inclui votar em melhorias de protocolo, ajustes de estruturas de taxas e outras decisões críticas. Essa estrutura de governança descentralizada permite que os detentores de tokens Uni influenciem diretamente a direção futura do Uniswap.

Incentivos de Liquidez: Às vezes, a Uniswap incentiva os usuários a fornecer liquidez recompensando-os com tokens Uni. Os usuários contribuem com liquidez depositando tokens nas pools de liquidez da Uniswap para apoiar a funcionalidade de troca de tokens da plataforma. Em troca, eles podem receber tokens Uni como recompensa.

Direitos de Voto e Representação: Os detentores de tokens Uni não apenas têm direitos de voto em decisões de governança, mas também representam os interesses dos pequenos detentores de tokens. Isso aumenta a voz dos usuários de todos os tamanhos dentro da comunidade Uniswap.

Taxas do Protocolo: Embora a Uniswap atualmente não cobre taxas por transações, tokens Uni podem ser usados no futuro para incentivar os usuários a participar da governança, como alocando uma parte das taxas de transação para esses usuários.

Fundo Comunitário: Os tokens Uni também podem ser usados para apoiar projetos comunitários e propostas destinadas a melhorar o protocolo e expandir sua utilidade.

4. Mercado e Concorrência

4.1 Visão Geral do Mercado

Uniswap está enfrentando uma forte concorrência, não apenas entre as DEXs, mas também entre as CEXs. Como o maior mercado básico é CEX, é muito difícil para Uniswap canibalizar CEX. A principal dificuldade é que a DEX não pode fornecer o mesmo desempenho, liquidez, UI/UX e profundidade de produto que a CEX.

Apenas na pista DEX, a Uniswap passou de uma participação de mercado de 37% durante o último mercado de alta para quase 65% hoje. Isso se deve principalmente à atualização do V3 e seu valor e reconhecimento de mercado.

Em termos de proporção de volume de negociação (semanal), a Uniswap também ocupa uma posição de liderança bem merecida, e uma vez que a liquidez se acumula e os hábitos dos usuários são formados na trilha DEX, um efeito Mateus mais óbvio aparecerá.

4.2 Eventos de rastreamento

Atualmente, concorrentes comparáveis ao Uniswap incluem o PancakeSwap com uma participação de mercado de 15,4% e o Curve com uma participação de mercado de 5,1%. Como o PancakeSwap é um fork do código do Uniswap, sua vantagem competitiva original é relativamente fraca. Na verdade, o PancakeSwap até mesmo se aventurou no reino dos jogos, estabelecendo um mercado de jogos.

Atualmente, o TVL do Pancakeswa é de US$1,43 bilhão e suporta 9 cadeias. Sua base básica vem principalmente da BSC e quase não tem dominância em outras cadeias.

Embora a Uniswap também tenha implementado o protocolo na BSC, o uso do PancakeSwap na BSC pode estar enraizado no consenso dos usuários da BSC. Também é difícil para a Uni desafiar o Pancake, mas o ponto de virada pode aparecer quando a versão v4 estiver online. Ainda precisa ser observado.

4.3 Vantagens e riscos

Vantagens competitivas da Uniswap

• Vantagem Capital: Uniswap beneficia de um apoio abrangente da Paradigm, com uma equipe altamente capaz, progresso de desenvolvimento constante e um bom ritmo de lançamentos de versões.
• Vantagem Técnica: O lançamento do V4 irá melhorar ainda mais a eficiência de capital, composabilidade e programabilidade, transformando LP na infraestrutura do mundo DeFi.
• Vantagem do pioneiro: a entrada precoce da Uniswap no mercado garantiu uma alta participação de mercado, especialmente após o lançamento do V3, que viu sua participação de mercado aumentar de 37% para 65%. Isso resultou em menores ameaças e desafios do PancakeSwap.

Riscos enfrentados pelo Uniswap

• Risco Legal: Principalmente devido à natureza sem permissão do DEX e à potencial emissão de tokens no futuro, que podem enfrentar riscos de emissão de títulos.
• Risco de Código: Apesar das auditorias de código, ainda existe o risco potencial de vulnerabilidades no código que podem levar à perda total de fundos.
• Risco de Progresso: Pode haver atrasos no progresso do desenvolvimento, resultando em preços de tokens que não atendem às expectativas.
• Risco Iterativo: O lançamento da V4 pode introduzir mais vulnerabilidades on-chain, aumentando os requisitos do frontend para filtrar pools de LP para os usuários.

5. Resumo

Uniswap tem sido líder na indústria DEX desde a sua criação, mantendo a maior participação de mercado. Através de iterações envolvendo o mecanismo AMM, oráculos de preço e liquidez centralizada, Uniswap ganhou aceitação entre um número crescente de usuários. Com a próxima atualização Dencun e o lançamento recente do Uniswap V4, a posição de mercado da Uniswap no campo DEX deve melhorar ainda mais.

Embora o token UNI não tenha mostrado um desempenho significativo por algum tempo, seu potencial não diminuiu. Pelo contrário, ele tem aumentado juntamente com o desenvolvimento da Uniswap, especialmente na ausência de produtos concorrentes. O UNI tem um grande potencial de valorização, especialmente em um cenário de mercado otimista.

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