Stablecoin หลักของ Synthetix sUSD ต้องเผชิญกับวิกฤตการตรึงตั้งแต่วันที่ 20 มีนาคม 2025 โดยลดลงเหลือ 0.8388 ดอลลาร์และเบี่ยงเบนไปกว่า 16% จากหมุด 1 ดอลลาร์ที่ตั้งใจไว้ ปัญหานี้เกิดจากการหยุดชะงักในช่วงเปลี่ยนผ่านที่เกิดจากข้อเสนอ SIP-420 ซึ่งปิดใช้งานความสามารถของ sUSD ในการกู้คืนหมุดชั่วคราว แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่ SNX โทเค็นดั้งเดิมของ Synthetix ก็เพิ่มขึ้นโดยตลาดแสดงการมองโลกในแง่ดีอย่างต่อเนื่องต่อศักยภาพในระยะยาว การเคลื่อนไหวของโปรโตคอลเพื่อขาย ETH และสะสม SNX มากขึ้นมีวัตถุประสงค์เพื่อเสริมสร้างการสนับสนุนภายใน แต่ก็เพิ่มความไม่แน่นอน วิกฤตนี้โดดเด่นในเรื่องความซับซ้อนและความคงอยู่โดยเน้นย้ําถึงความจําเป็นในการใช้ Synthetix เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพกลไกและฟื้นฟูความมั่นใจ

นิวเท็คซ์อยู่ในช่วงวิกฤตการถอนเงินเหรียญรัฐ sUSD หลักของมัน ในวันที่ 9 เมษายน 2025 sUSD ลดลงเหลือเพียง $0.8388 หรือต่ำกว่ามูลค่าทฤษฎี $1 ถึง 16% ทำให้มีความสนใจมากขึ้น วิกฤตเริ่มขึ้นในวันที่ 20 มีนาคมและยังคงมีมากกว่า 20 วัน พร้อมกับความความความความความความความความความความความความความความความความความความความความความความความ@kaiynne) กล่าวถึงการยกเลิกการผูกต่อกับความเจ็บปวดจากการเปลี่ยนแปลงของกลไกและเปิดเผยว่าโปรโตคอลได้ขาย ETH มูลค่า 90 ล้านเพื่อเพิ่มตำแหน่ง SNX

ไทมไลน์: การเลวร้ายที่เป็นไปเรื่อย ๆ ของเดพ็ก

depeg sUSD ไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน เมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2025 ราคาเริ่มแสดงการเบี่ยงเบนเล็กน้อย ซึ่งในตอนแรกไม่ได้ทําให้เกิดความกังวลอย่างกว้างขวาง อย่างไรก็ตามเมื่อเวลาผ่านไปความผันผวนเหล่านี้ได้พัฒนาเป็นแนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่อง ภายในวันที่ 9 เมษายน ข้อมูล CoinMarketCap แสดงให้เห็นว่า sUSD ซื้อขายต่ําเพียง $0.8388—ต่ํากว่าหมุด 16% ซึ่งกินเวลานานกว่า 20 วัน การดีเปกที่ยืดเยื้อและลึกนี้เกินความอดทนของตลาดทั่วไปสําหรับ stablecoins ซึ่งเผยให้เห็นถึงความซับซ้อนพื้นฐานของปัญหา

Kain Warwick กล่าวถึงปัญหาใน X โดยอธิบายว่า depeg เป็นผลข้างเคียงที่คาดหวังจากการใช้ SIP-420 ข้อเสนอนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพกลไกการปักหลัก SNX และประสิทธิภาพเงินทุนโดยการแนะนํากลุ่มหนี้แบบรวมศูนย์นั่นคือ "420 Pool" อย่างไรก็ตามการเปลี่ยนแปลงระหว่างระบบเก่าและใหม่ปิดการใช้งานชั่วคราวความสามารถของ sUSD ในการกู้คืนหมุด เขากล่าวอย่างเปิดเผยว่าในขั้นตอนนี้ "ไม่มีแรงจูงใจให้ผู้ใช้ซื้อ sUSD เพื่อชําระหนี้" ทําให้ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานเป็นตัวขับเคลื่อนโดยตรงของการลดลงของราคา นอกจากนี้ กลยุทธ์ของโปรโตคอลในการขายการถือครอง ETH 90% เพื่อเพิ่มการเปิดรับ SNX ในขณะที่มีวัตถุประสงค์เพื่อเสริมสร้างการสนับสนุนภายใน อาจทําให้สภาพคล่องและเสถียรภาพภายนอกอ่อนแอลง

สาเหตุหลักของการแยกตัว: การรวมกันของการเปลี่ยนแปลงกลไกและข้อตอบรับจากตลาด

เหตุผลของความแยกตัวนี้ไม่ใช่เรื่องเดียว แต่เป็นผลมาจากการปรับปรุงกลไกและพฤติกรรมของตลาด ซึ่งเป็นที่ท้าทายจากมุมมองหลายมิติ

การดําเนินการของ SIP-420 เป็นตัวกระตุ้นหลักของวิกฤต กลไก stablecoin ของ Synthetix อาศัยหลักประกันมากเกินไปของ SNX ผู้ใช้สร้าง sUSD โดยการปักหลัก SNX และแบกรับความเสี่ยงจากความผันผวนของกลุ่มหนี้ของระบบ ภายใต้กลไกเดิมอัตราส่วนหลักประกันสูงถึง 750% และแรงจูงใจในการชําระหนี้ยังคงรักษาเสถียรภาพของ sUSD อย่างไรก็ตาม SIP-420 ได้เปลี่ยนรูปแบบการปักหลักของแต่ละบุคคลไปยังกลุ่มหนี้แบบรวมศูนย์โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความน่าดึงดูดใจในการปักหลัก SNX การเปลี่ยนแปลงนี้ในทางทฤษฎีจะฉีดศักยภาพระยะยาวเข้าไปในระบบนิเวศ แต่ทําลายความสมดุลดั้งเดิมในช่วงเปลี่ยนผ่าน Warwick ยอมรับว่ากลไกใหม่ยังไม่ครบกําหนดและฟังก์ชั่นการซ่อมแซมการยึดแบบเก่าถูกระงับชั่วคราวทําให้ sUSD สูญเสียความสามารถในการควบคุมตนเอง

พฤติกรรมของตลาดทำให้ผลตอบแทนที่ลดลงมีผลกระทบที่มากขึ้น. ข้อมูลจากแพลตฟอร์ม X แสดงให้เห็นว่าบางผู้ใช้เน้นแลกเปลี่ยน sUSD เป็น USDT หรือ USDC บนตลาดแบบกระจายเช่น Curve ซึ่งทำให้สระเหรียญสามารถละลายไปได้เร็วขึ้น. ตัวอย่างเช่นในสระเหรียญ DAI-USDC-USDT-sUSD ของ Curve, สัดส่วนของ sUSD เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว, แสดงถึงความสูญเสียใจในความมั่นคง. ด้วยมูลค่าตลาดเพียง 25 ล้านเหรียญเท่านั้น, sUSD มีความไม่มั่นคงที่แข็งแกรง, และการขายออกที่เน้นเพียงเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นการลื่นไหลที่สำคัญ, ทำให้ราคาเลื่อนออกไปจากค่าที่ถูกยึด.

การปรับปรุงระดับโปรโตคอลยังทำให้เกิดผลข้างเคียงที่ไม่คาดคิด เรื่องการตัดสินใจขาย 90% ของ ETH และเพิ่มการถือหุ้น SNX ซึ่งส่งผลให้ความเด่นของ SNX ในระบบเพิ่มขึ้น ลดการสนับสนุนที่หลากหลายของระบบ ในฐานะทรัพย์สินที่ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายในตลาด การออกจาก ETH อาจทำให้ความเชื่อมั่นจากภายนอกใน sUSD ลดลง ในขณะที่ความผันผวนของ SNX เพิ่มความเสี่ยงจากการเน้นที่มากขึ้น เมื่อราคาของ SNX เพิ่มขึ้น กลยุทธ์นี้อาจเสริมความเชื่อมั่น แต่ในบริบทของกระบวนการตัดสินใจที่กำลังเกิดขึ้น มันก็สร้างเงามัวในกระบวนการฟื้นตัว

การเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์

การแยกส่วนของ sUSD ไม่ใช่การเกิดขึ้นครั้งแรก เมื่อมองย้อนกลับไปเมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม 2024 sUSD ลดลงเหลือ 0.915 ดอลลาร์ในช่วงสั้น ๆ เนื่องจากปลาวาฬขาย sBTC สําหรับ sUSD ทําให้เกิดการแยกตัวประมาณ 8.5% ในเวลานั้นสภาพคล่องไม่เพียงพอในกลุ่ม Curve รวมกับบอทเก็งกําไร MEV ทําให้สูญเสียการควบคุมราคาในช่วงสั้น ๆ Synthetix ดําเนินการอย่างรวดเร็วโดยการเพิ่ม ETH, BTC, USDC และหลักประกันอื่น ๆ เพื่อฟื้นฟูความเชื่อมั่นและเสนอสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องใน Velodrome และ Curve สิบเอ็ดวันต่อมา sUSD ประสบความสําเร็จในการกลับมาที่หมุดที่ 1 ดอลลาร์ การแยกส่วนนั้นเป็นแรงกระแทกจากภายนอกและกลไกนั้นยังคงเหมือนเดิมโดยมีเส้นทางการกู้คืนที่ชัดเจนและมีประสิทธิภาพ

ในทางตรงกันข้ามการแยกส่วนในปี 2025 นําเสนอลักษณะที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน วิกฤตนี้เกิดจากการปรับกลไกภายในใน SIP-420 แทนที่จะเป็นการขายภายนอกเพียงครั้งเดียวซึ่งเพิ่มความซับซ้อนของปัญหาอย่างมีนัยสําคัญ การแยกส่วนในปี 2024 ใช้เวลา 11 วันโดยลดลง 8.5% ในขณะที่ปัจจุบันใช้เวลามากกว่า 20 วันโดยลดลงเกิน 16% โดยเน้นถึงความรุนแรงและความคงอยู่ของปัญหา นอกจากนี้ การตอบสนองในปี 2024 ยังอาศัยแรงจูงใจด้านสภาพคล่องและการกระจายหลักประกัน ในขณะที่กลยุทธ์ปี 2025 เอนเอียงไปทางการปรับภายใน (เช่น การขาย ETH เพื่อเพิ่มการถือครอง SNX) โดยผลกระทบระยะสั้นยังไม่ปรากฏขึ้น สิ่งนี้บ่งชี้ว่าประสบการณ์ปี 2024 ไม่สามารถใช้ได้โดยตรงและความยากลําบากในการซ่อมแซมนั้นยิ่งใหญ่กว่าเมื่อก่อนมาก

การวิเคราะห์ความเป็นไปได้ของการตกปลาด้านล่าง sUSD

ในปัจจุบัน sUSD อยู่ที่ราคาประมาณ $0.84 สำหรับนักลงทุน การตกต่ำลงมาและรอคอยการกลับมาสู่ราคายึดมั่น น่าจะเป็นไปได้หรือไม่? ประสบการณ์ในปี 2024 มีข้อบ่งชี้บางประการ ในเวลานั้น sUSD เพิ่มขึ้นจาก $0.915 กลับมาสู่ $1 โดยนักลงทุนที่ตกต่ำลงมาได้รับกำไรประมาณ 9% ในช่วงสองสัปดาห์ ความสำเร็จอยู่ที่การให้สิทธิประโยชน์ที่รวดเร็วและลักษณะที่สั้นๆ ของการกระทบจากภายนอก ตอนนี้ ราคาต่ำลงมากขึ้น ($0.84) การกลับมาสู่ราคายึดมั่นมีโอกาสที่สูงขึ้น (ประมาณ 19%) แต่ความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

มีปัจจัยดีที่ไม่ควรมองข้าม การเพิ่มขึ้น 7.5% ในปี SNX สะท้อนให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดใน Synthetix ยังไม่ทรุดตัวลง งบเชิงบวกและแผนลดหนี้ของทีมยังอัดฉีดความหวังในการฟื้นตัว ด้วยมูลค่าตลาดที่เล็ก sUSD มีความต้องการเงินทุนต่ําดังนั้นหากโปรโตคอลแนะนําสิ่งจูงใจคําสั่งซื้อขนาดเล็กสามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้นได้ อย่างไรก็ตามความเสี่ยงก็มีความสําคัญเช่นกัน การแยกส่วนใช้เวลานานกว่า 20 วันโดยไม่ทราบระยะเวลา หากการปรับกลไกใหม่ล่าช้าการกู้คืนอาจใช้เวลาหลายเดือน แรงกดดันจากแรงขายยังคงอยู่และความไม่สมดุลในกลุ่ม Curve อาจทําให้ราคาตกต่ําลงในขณะที่การสูญเสียความเชื่อมั่นของผู้ใช้อาจทําให้อุปสงค์อ่อนแอลง

หากใช้ $100,000 เป็นตัวอย่าง การซื้อประมาณ 119,000 sUSD ที่ราคา $0.84 อาจทำให้ได้กำไร $19,000 หากมีการกลับมาสู่การผูกขายที่ราคา $1 ซึ่งแทนการได้รับกำไร 19% อย่างไรก็ตาม คำแนะนำคือ ตั้งเส้นหยุดขาดที่ราคาตัวอย่างเช่น $0.75 และติดตามประกาศโปรโตคอลอย่างใกล้ชิด หาก Synthetix นำเสนอสิ่งตะกละเมืองที่คล้ายกับปี 2024 โอกาสในการตกต่ำก็จะเพิ่มขึ้น หากราคาเข้มและ SNX ยังคงขึ้นราคา สามารถเข้ารับตำแหน่งเล็ก ๆ ได้ เมื่อเปรียบเทียบกับหน้าต่างความเสี่ยงต่ำในปี 2024 โอกาสนี้นี้มีผลตอบแทนสูงกว่า แต่มาพร้อมกับความไม่แน่นอนมากขึ้น

การตอบสนองของตลาดและการเคลื่อนไหวผิดปกติของ SNX

แม้ว่า sUSD จะติดอยู่ในวิกฤตการแยกส่วน แต่ SNX ก็บันทึกการเพิ่มขึ้น 7.5% ในวันเดียวเมื่อวันที่ 9 เมษายน ซึ่งเป็นความแตกต่างที่โดดเด่น ความเชื่อมั่นในแง่ดีของตลาดอาจเกิดจากความคาดหวังถึงผลประโยชน์ระยะยาวจาก SIP-420 หากกลไกใหม่ถูกนําไปใช้อย่างประสบความสําเร็จก็สามารถเพิ่มรางวัลการปักหลักและตําแหน่งทางนิเวศวิทยาของ SNX ซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของ Synthetix ในพื้นที่ DeFi แผนบรรเทาหนี้ "Debt Jubilee" ของ Warwick อาจอัดฉีดความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุน โดยชี้ให้เห็นว่าการล้างหนี้ในอดีตจะช่วยลดภาระของระบบ

การตอบสนองของชุมชนถูกแบ่งขั้ว บนแพลตฟอร์ม X ผู้ใช้บางคนกังวลว่า sUSD อาจตกอยู่ใน "เกลียวความตาย" และตั้งคําถามถึงเหตุผลของการปรับกลไก คนอื่น ๆ เชื่อว่าด้วยมูลค่าตลาด 25 ล้านดอลลาร์ผลกระทบของ sUSD มี จํากัด และการเพิ่มขึ้นของ SNX เป็นภาพสะท้อนที่แท้จริงของความเชื่อมั่นของตลาด บริษัทวิเคราะห์มืออาชีพเช่น The Merkle News ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงในการเปลี่ยนผ่านของ SIP-420 ได้รับการประเมินต่ําเกินไป แต่ประสิทธิภาพของ SNX บ่งชี้ว่า Synthetix ยังคงมีศักยภาพในการกลับมา

สรุป

จากมุมมองของอุตสาหกรรม การตัดเชือกของ sUSD มีผลกระทบจำกัด ด้วยมูลค่าตลาดอยู่ที่ 25 ล้านเหรียญ มันเป็นเรื่องที่ไม่สำคัญในตลาด stablecoin เล็กน้อยกว่า USDT หรือ USDC และมีผลกระทบต่อระบบ DeFi อย่างน้อย อย่างไรก็ตามสำหรับ Synthetix ภายใน การตัดเชือกโดยยาวนานอาจเสี่ยงทำให้ความไว้วางใจของผู้ใช้ลดน้อยลง หาก Likwiditi ยังคงไหลออกจากพูล ความเป็นไปได้ในการใช้งานของ sUSD จะถูก จำกัด ทำให้ตำแหน่งของมันในการซื้อขายสินทรัพย์เทียมแข็งกว่านั้นย่อยลง

ในระยะสั้นการแยกตัวที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจนําไปสู่การเทขายมากขึ้นซึ่งสร้างแรงกดดันต่อราคาต่อไป อย่างไรก็ตามความยืดหยุ่นของ SNX ทําให้โปรโตคอลมีกรอบเวลา หากกลไกใหม่ทรงตัวภายในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้ารวมกับแผนบรรเทาหนี้ sUSD ยังคงมีศักยภาพที่จะกลับสู่การตรึง ในระยะยาว Synthetix ต้องเรียนรู้จากวิกฤตนี้เพิ่มประสิทธิภาพการออกแบบ stablecoin และหลีกเลี่ยงความเจ็บปวดที่เพิ่มขึ้นในอนาคต ความสําเร็จหรือความล้มเหลวของการปรับกลไกจะเป็นตัวกําหนดว่า Synthetix สามารถสร้างฐานที่มั่นในตลาด DeFi ที่มีการแข่งขันสูงได้หรือไม่

ในขณะที่การสะท้อนของปี 2024 เป็นแรงกระตุ้นจากภายนอก ความพิเศษภายในของวิกฤตนี้ทำให้เส้นทางการฟื้นตัวของมันซับซ้อนมากขึ้น ทีม Synthetix ต้องทำงานในการปรับปรุงกลไกและสร้างความมั่นใจของตลาดใหม่เพื่อเปลี่ยนสถานการณ์เป็นบวก สำหรับนักลงทุน sUSD ที่ราคา $0.84 แทนที่จะเป็นความเสี่ยง ก็เป็นโอกาสที่มีศักยภาพ ไม่ว่าจะเป็นการตกต่ำหรือรอ การติดตามอัปเดตต่อไปของโปรโตคอลอย่างใกล้ชิดจะเป็นเป็นสำคัญ ในพายุการแยกตัวนี้ ทิศทางอนาคตของ Synthetix ควรคำนึงถึงการติดตามอย่างต่อเนื่อง

ข้อปฏิเสธ:

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [ MarsBit] ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [MarsBit]. หากคุณมีข้อแต่งต่างใดในการพิมพ์ซ้ำ กรุณาติดต่อGate เรียนทีม และทีม จะดำเนินการเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อความประกอบด้วยความคิดเห็นและมุมมองที่ได้ระบุในบทความนี้ แสดงถึงมุมมองส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ใช่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn บทความที่แปลอาจไม่สามารถคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียน โดยไม่ระบุGate.io.