Чи дійсно ця компанія є справжнім єдинорогом на ринку стейблкоїнів?

Увечері 21 липня власний токен платформи Ethena — ENA — зріс на 20% і досяг $0,59, що стало найвищою ціною за останні пів року. Ріст зумовило повідомлення про намір окремої казначейської структури придбати ENA на $260 мільйонів, що одразу викликало підвищену активність на ринку. У матеріалі детально розглядаються обставини цієї події, нещодавні тенденції ціни ENA, а також оцінюється її можливий вплив на проєкт Ethena, ринок у цілому та поточний статус проєкту.

StablecoinX залучає інвестиції та готується до лістингу на Nasdaq

21 липня компанія Ethena оголосила, що її дочірня структура StablecoinX уклала угоду про злиття з TLGY Acquisition Corp. Це відкриває шлях до виходу на біржу через механізм SPAC і дозволяє залучити близько $360 мільйонів капіталу. Фонд Ethena зобов’язався профінансувати $60 мільйонів, а серед інституційних інвесторів — Dragonfly, Pantera Capital, Galaxy Digital, Wintermute, Polychain та Haun Ventures.

Поточний раунд інвестування реалізується шляхом приватних інвестицій у публічний капітал (PIPE): $260 мільйонів у грошах та $100 мільйонів у дисконтомованих і заблокованих токенах ENA. За офіційними відомостями, ці кошти будуть використані для створення довгострокового казначейства ENA. StablecoinX планує протягом наступних шести тижнів щоденно викуповувати ENA на $5 мільйонів, загалом придбавши токенів на суму до $260 мільйонів — це приблизно 8% поточної пропозиції на ринку.

Стратегія StablecoinX не обмежується вкладенням у ENA. Компанія планує керувати ключовою технологічною інфраструктурою екосистеми Ethena — запускати вузли-валідатори та стейкінг-сервіси. По завершенні збору StablecoinX буде лістингована на Nasdaq під тікером “USDE”, а Фонд Ethena зберігатиме контроль над голосуванням.

Команда Ethena наголосила: всі ці токени будуть довгостроково заблоковані й зберігатимуться постійно, а Фонд матиме право вето на рішення щодо їх реалізації. Основна мета — цілеспрямовано нарощувати обсяг ENA у казначействі задля підтримки екосистеми й максимізації цінності токена для інвесторів у довгостроковій перспективі.

Огляд останніх змін у вартості ENA

Ще до появи новини про StablecoinX ENA демонстрував стрімке зростання. 20 липня на тлі ринкового ралі зросли ставки фінансування ключових криптоактивів, таких як ETH і SOL, а попит на токени Ethena істотно активізувався. Протягом доби ENA подорожчав на 20% і вперше з лютого перевищив $0,50. Того ж дня в синтетичний стейблкоїн Ethena — USDe — надійшло близько $750 мільйонів чистих інвестицій, що дозволило довести його пропозицію майже до історичного максимуму в $6,1 мільярда. У цей період арбітражні стратегії Ethena стали прибутковими, а sUSDe генерував річну дохідність у 10%, що суттєво перевищує доходність американських фондів грошового ринку.

Можливий вплив на проєкт Ethena

Створення StablecoinX і вихід на публічний ринок мають вагоме значення для Ethena.

По-перше, це демонструє активне прагнення DeFi-проєкту виходити на традиційні ринки капіталу — на кшталт лістингу Circle (USDC) чи впровадження біржових інструментів Ripple. Такі кроки підтверджують — стейблкоїнами активно цікавляться інституції. За допомогою моделі публічної компанії Ethena надає інвесторам з традиційного сектору прямий доступ до історії свого зростання, що вказує на зближення стейблкоїнів і класичних фінансів. Як наголошує засновник Ethena, ця угода відкриває для біржових інвесторів прозорий інструмент для вкладень у цифровий долар.

По-друге, з позиції руху капіталу, довгострокова стратегія інтенсивного викупу ENA від StablecoinX додає в екосистему потужного покупця. Намір придбавати ENA на $5 мільйонів щодня впродовж шести тижнів — разом із $360 мільйонами залучених коштів і заблокованих токенів — створює суттєвий додатковий попит. Такий підхід (“казначейство біткоїна”, подібно до стратегії MicroStrategy з BTC) може забезпечити тривалу підтримку вартості ENA. Водночас чи зазнають зміни фундаментальні показники проєкту — питання залишається відкритим.

Частина ринку вважає, що така інституційна алокація підвищує реальний попит і піднімає базову цінову планку токена. Інші ж акцентують: капіталізація не змінює базового механізму — протокол працює як і раніше, коли користувачі карбують USDe під заставу криптовалюти для реалізації хеджованих стратегій. План викупу StablecoinX збільшує попит, проте не змінює основ функціонування протоколу Ethena, отже, фундаментальні зміни поки під питанням. Довгостроково у структурі власності з’являється потужний “ENA-бик”, але якщо арбітражна модель зіткнеться з труднощами (наприклад, при спаді дохідності), прибутковість Ethena потребуватиме додаткової оцінки.

По-третє, регуляторне середовище швидко змінюється. Останнім часом у США прийняли низку важливих нормативів для стейблкоїнів, зокрема закон GENIUS, який зобов'язує стейблкоїни бути повністю забезпеченими ліквідними активами, посилює нагляд та забороняє випуск токенів з ознаками акцій чи прибутковості. Це підтверджує: як державні регулятори, так і традиційні фінансові інститути приділяють сектору стейблкоїнів дедалі більше уваги.

Для Ethena токен USDe класифікується як криптозабезпечена синтетична валюта, тож дотримання нових правил може стати викликом. Якщо Ethena прагнутиме повної відповідності американському законодавству, їй, можливо, доведеться оптимізувати хеджингові стратегії. Зараз команда Ethena наголошує: USDe не є платіжним стейблкоїном, а виступає синтетичним активом, тому під дію нового закону не підпадає. Загалом, публічний лістинг і залучення інвестицій StablecoinX відбуваються на тлі зростання регуляторної ясності, що може вимагати від Ethena додаткового комплаєнсу, водночас підвищуючи її легітимність і впізнаваність на класичних ринках.

Аналіз поточного стану проєкту Ethena

Загалом, Ethena перебуває на етапі динамічного зростання. Поновлення ставок фінансування істотно підвищило привабливість USDe. За останній період стратегії забезпечення стейблкоїна Ethena через BTC, ETH і SOL приносять користувачам майже 10% річних — суттєво більше, ніж класичні доларові фонди. У результаті проєкт залучив значний обсяг капіталу: за минулий тиждень чистий обсяг нового USDe склав $750 мільйонів — пропозиція наближається до історичних максимумів.

Не менш важливими є зміни у регуляторній політиці. У США набув чинності закон GENIUS, що передає контроль над випуском стейблкоїнів Федеральній резервній системі й вимагає 100% забезпечення активами. Це вже позначилося на провідних стейблкоїнах USDC і USDT. Для USDe від Ethena як криптозабезпеченої монети можуть знадобитися адаптація чи особливий підхід у рамках нових правил.

Як уже зазначалося, Ethena веде переговори з регуляторами, щоб отримати для USDe статус синтетичного долара, що звільнить від прямої дії нового закону. Водночас, якщо проєкт планує залучати інвесторів зі США, йому, імовірно, доведеться збільшити частку забезпечення фіатними коштами чи державними облігаціями. Тобто регуляторна невизначеність — це серйозний виклик, особливо стосовно дотримання вимог до високодохідної моделі Ethena.

Проєкт також активізував інтеграцію з традиційними фінансовими активами. Ethena запустила USDtb — стейблкоїн під забезпеченням фіатом чи інституційними активами, а також інвестувала у фонди під управлінням BlackRock. Це підвищує відповідність продуктів вимогам регуляторів і довіру інституційних інвесторів. Компанія також інтегрувалася з Telegram Wallet і запустила кредитні стратегії для залучення нових користувачів до екосистеми. Однак як молодий DeFi-протокол Ethena ще має подолати виклики регуляторної відповідності, конкуренції й ринкової волатильності для досягнення стійкого зростання.

Отже, вдала кампанія зі збору капіталу StablecoinX і запуск казначейської стратегії ENA вже позитивно вплинули на проєкт Ethena, посиливши попит на токен і впевненість інвесторів. У довгостроковій перспективі наміри Ethena з’єднати історію цифрового долара з традиційними фінансовими ринками можуть відкрити нові канали для залучення капіталу та розподілу токенів. Однак ця ініціатива не змінює фундаментальної — забезпеченої хеджуванням — моделі Ethena.

Тож про докорінну трансформацію проєкту говорити зарано. Надходження капіталу і публічний лістинг через StablecoinX — це безумовно позитив, але здатність Ethena утримувати високу дохідність і гнучко реагувати на зміни регулювання ще має підтвердитися на практиці.

Відмова від відповідальності:

1. Ця публікація є повторною і взята з Foresight News. Авторські права належать Alex Liu, Foresight News. За питаннями щодо використання матеріалу звертайтеся до команди Gate Learn, і ми розглянемо запит згідно зі стандартною процедурою.
2. Застереження: думки, викладені у статті, є особистою позицією автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклад виконано командою Gate Learn іншими мовами. Перепублікація, розповсюдження чи використання перекладу без згадки Gate заборонені.