Основные моменты

• Рынок децентрализованных кредитов проходит через несколько инноваций и разработок, включая оптимизацию экономической модели, технологическую интеграцию и усилия по соблюдению нормативов. Эти достижения направлены на расширение пользовательской базы и масштабирование как для заемщиков, так и для кредиторов, решение проблемы низкой капиталовложений, вызванной избыточной залоговой обеспеченностью, и стимулирование зрелости и эволюции в сфере децентрализованных кредитования.
• Модульное конструктивное решение улучшает гибкость и масштабируемость системы, разбивая сложные системы на независимые взаимозаменяемые модули. Протоколы, такие как Morpho, Euler V2 и Vesper, активно исследуют этот подход, увеличивая гибкость и инновации системы благодаря модульному дизайну, что помогает смягчить риски единой точки зависимости и низкую эффективность капитала.
• Токенизация активов реального мира (RWA) является ключевым двигателем инноваций в этом рыночном цикле, вовлекая активы реального мира, такие как недвижимость и искусство, в пространство DeFi, расширяя масштаб и влияние рынка кредитования. Протоколы, такие как Центрифуга, Huma Finance и Flux Finance, активно исследуют и внедряют это направление.
• Необеспеченные кредиты представляют собой значительное направление инноваций на рынке кредитования DeFi. Несмотря на многочисленные вызовы, протоколы, такие как TrueFi и Clearpool, являются пионерскими бизнес-моделями, которые расширяют чистые кредиты путем интеграции банковских транзакционных записей, данных стороннего кредитного рейтинга и комплексной кредитной оценки, охватывающей моментальные кредиты.
• ИИ (искусственный интеллект) проявляет большой потенциал в DeFi кредитовании, особенно в областях автоматизированной торговли, управления рисками, повышения эффективности торговли и улучшения пользовательского опыта. Протоколы типа MakerDAO и dForce начали исследовать применение ИИ, сигнализируя о многообещающем будущем для интеграции ИИ и DeFi.
• Лидирующие протоколы, такие как Aave, MakerDAO (Spark) и Compound, доминируют на рынке с сильными сетевыми эффектами, брендовым влиянием и постоянно развивающейся технологией. Они служат отраслевыми эталонами и лидерами, в то время как протоколы в следующем уровне сосредотачиваются на модульном кредитовании, интеграции RWA, развитии процентных и необеспеченных кредитов и внедрении технологий искусственного интеллекта в попытке открыть новые рыночные пути.

По мере того как криптовалютный рынок постепенно оправляется, долгое время тихий сектор DeFi снова привлекает внимание. Кредитование DeFi привлекает внимание своей стабильной моделью чистого дохода в условиях интенсивной конкуренции. Последние данные показывают, что общая заблокированная стоимость (TVL) в секторе кредитования восстановилась более существенно, чем в целом в DeFi, что подчеркивает крепкий рост этой области и устойчивые рыночные основы.

Хотя доля общей рыночной капитализации и TVL DeFi на глобальном рынке криптовалют колеблется без четкой тенденции, ведущие протоколы кредитования, такие как Aave, продолжают доминировать. Путем непрерывного внедрения инноваций и заключения партнерских соглашений эти протоколы укрепляют свои рыночные позиции. Кроме того, подсекторы, такие как модульное кредитование, чистое кредитование и RWA (активы реального мира), внедряют новую жизненность и потенциал, что указывает на неограниченные перспективы для кредитного сектора.

Учитывая ключевую роль сектора кредитования в экосистеме DeFi и его потенциал для дальнейшего роста, данный отчет направлен на предоставление глубокого анализа конкурентной среды, ключевых событий, инновационных сил и факторов успеха. Исследуя рыночные данные, технические особенности и тенденции развития проектов кредитования, данный отчет стремится представить читателям всеобъемлющую, глубокую структуру для анализа сектора кредитования, обеспечивая лучшее понимание динамики рынка и будущих тенденций.

Обратите внимание, что DeFi-проекты, упомянутые в этом отчете, предназначены для иллюстрации соответствующих концепций и не являются официальной рекомендацией или рекомендацией от Gate.io. Читателям рекомендуется провести собственное исследование для тщательной оценки каждого проекта и его потенциальных рисков. Кроме того, в этом отчете не углубляются в другие секторы DeFi или концепции, которые перекрываются или связаны с децентрализованным кредитованием, такие как повторное стейкинг (например, Eigenlayer), ликвидный стейкинг (например, Lido) или DEX (например, Curve Finance), поскольку это независимые сегменты в рамках DeFi и не должны затмевать основное внимание.

Обзор конкурентной среды на рынке кредитования DeFi

Принципы и процессы кредитования DeFi

Для понимания будущих тенденций на рынке децентрализованных кредитов DeFi важно освоить его основные принципы и историю развития. В этом разделе мы предоставим краткий обзор этой области.

Простыми словами, кредитование DeFi - это финансовая система на основе блокчейна, которая работает без традиционных посредников, таких как банки. Она позволяет людям занимать и предоставлять криптовалюту напрямую в peer-to-peer-формате.

Типичный рынок децентрализованного кредитования DeFi работает следующим образом:

• Развертывание смарт-контрактов: Ядром всей деятельности по кредитованию DeFi являются смарт-контракты, которые представляют собой код, который автоматически выполняет предустановленные правила. Заемщики и кредиторы напрямую взаимодействуют с этими смарт-контрактами для внесения или вывода средств. Каждый протокол кредитования DeFi имеет собственную структуру смарт-контрактов для обеспечения безопасности и прозрачности каждой транзакции.
• Залоговый депозит: Рынок кредитования DeFi обычно использует модель сверхзалогового кредитования, где заемщики должны сначала внести цифровые активы (например, ETH или DAI) в качестве залога на указанный адрес умного контракта. Этот депозит позволяет им занять сумму до установленного процента от стоимости залога (обычно 70%). Эта модель снижает риск дефолта, поскольку если заемщик не вернет вовремя, умный контракт автоматически ликвидирует залог для погашения долга.
• Создание пулов ликвидности: Помимо традиционной модели равных партнеров (P2P) многие платформы DeFi для кредитования также используют механизм пула ликвидности. Кредиторы могут вносить средства в пул, и смарт-контракт автоматически подбирает их к квалифицированным заемщикам на основе рыночного спроса. Такой подход повышает эффективность капитала и обеспечивает больше возможностей для заработка кредиторов.
• Расчет и распределение процентной ставки: В отличие от традиционного фиксированного кредитования, платформы DeFi обычно используют алгоритмы для автоматической корректировки рыночных процентных ставок с целью поддержания баланса спроса и предложения. Когда спрос на определенный токен превышает предложение, процентная ставка по кредитованию этого токена увеличивается, и наоборот. Этот механизм помогает поддерживать стабильность рынка, позволяя при этом более гибкие стратегии ценообразования для участников.
• Активация механизмов ликвидации: Смарт-контракт автоматически запускает процесс ликвидации, если коэффициент залога заемщика падает ниже установленного безопасного порога. Это означает, что часть или весь залог продаются, а вырученные средства используются сначала для погашения оставшейся основной суммы займа и процентов. Процесс ликвидации полностью автоматизирован, что исключает неопределенности из-за ручного вмешательства.

В отличие от кредитования DeFi, кредитование CeFi (централизованная финансовая инфраструктура) не полностью зависит от смарт-контрактов для выполнения процессов кредитования. Вместо этого оно напоминает традиционные финансовые учреждения, где пользователи взаимодействуют с доверенными посредниками.

Источник: тангем

В заключение, доход от протоколов кредитования поступает от процентов, выигрышей от ликвидации и сервисных сборов, которые распределяются между самим протоколом, поставщиками ликвидности (LP) и сторонниками вторичного рынка. Изначально проекты могут привлечь поставщиков ликвидности и заемщиков высокими процентными ставками, но на более поздних этапах они больше фокусируются на стабилизации цен токенов, используя операции на вторичном рынке и корректировки процентных ставок для поддержания стабильности рынка. Протокол должен сбалансировать интересы всех сторон для достижения оптимального результата.

На протяжении всей цепочки кредитования проценты, комиссии за ликвидацию и обслуживание составляют доход протокола, который должен быть справедливо распределен между протоколом, поставщиками ликвидности и участниками вторичного рынка, отражая процесс многопартийных переговоров и оптимизации.

Этапы развития рынка децентрализованных кредитов DeFi

В общем, развитие этой области можно разделить на три фазы:

1. Фаза исследований (2017–2018 гг.): Это был начальный этап экосистемы DeFi, отмеченный появлением протоколов, таких как MakerDAO и Compound. Бум ICO также стимулировал создание ранних протоколов DeFi, предоставляющих услуги кредитования криптовалютных активов на основе смарт-контрактов, положивших основу для кредитования DeFi.
2. Фаза взрывного роста (2019–2020): Экосистема DeFi вошла в период быстрого роста, а цепные кредитования диверсифицировались и инновационными. В рынок вошло больше проектов DeFi, и протоколы кредитования непрерывно инновационировали и оптимизировали управление рисками, модели процентных ставок и механизмы управления, предлагая пользователям более разнообразные и гибкие финансовые услуги.
3. Этап расширения (2021 по настоящее время): Столкнувшись с вызовами, такими как перегруженность сети Ethereum и рост комиссий за транзакции, протоколы DeFi начали исследовать кросс-цепные и мультицепные решения для улучшения эффективности и снижения затрат. Под воздействием спроса из традиционного финансового сектора и реальной экономики протоколы кредитования также начали внедрять реальные активы (RWA) на цепочку для расширения масштаба и воздействия рынка кредитования. Рынок кредитования DeFi на этом этапе развивается в сторону большей зрелости, эффективности и диверсификации, что является ключевым фокусом данного отчета.

Ниже приведена временная шкала значимых событий в области DeFi-кредитования, выделяющая ключевые события и изменения в этой области:

• Март 2013 года: датский предприниматель Руне Кристенсен представил видение MakerDAO на Reddit, формально запустив протокол в декабре 2014 года. Это считается первым протоколом кредитования DeFi.
• Декабрь 2017 года: MakerDAO запустила Single-Collateral DAI (SCD), изначально поддерживая только ETH в качестве залога. Multi-Collateral DAI (MCD) последовал в 2019 году.
• Сентябрь 2018 года: Роберт Лешнер и Джеффри Хейс представили протокол финансирования Compound, запустив V2 в следующем году с инновационной моделью токенизированной позиции кредитования.
• Январь 2020 года: Aave запустил V1, представив флеш-кредиты, за которым последовало нападение на bZx в феврале.
• Март 2020 года: Через два года TVL (Общая заблокированная стоимость) DeFi превысила 1 миллиард долларов, но была уменьшена в два раза событием 12 марта («Черный четверг»), прежде чем быстро восстановиться в течение трех месяцев.
• Май 2020 года: Compound запустил майнинг ликвидности, начав «Лето DeFi».
• Апрель 2021 года: MakerDAO впервые активировал свой первый кредит, обеспеченный реальным миром (RWA) для DAI, отметив тем самым первый в мире кредит DeFi на основе RWA. В сотрудничестве с Centrifuge, New Silver использовал MakerDAO в качестве кредитного инструмента в пуле кредитов Centrifuge Tinlake для покупки и продажи недвижимости.
• Декабрь 2021 года: Депозиты на рынке децентрализованных финансов достигли пика в $90 миллиардов.
• Лето 2022 года: экосистема Terra-Luna рухнула, вызвав медвежий рынок. Anchor и другие протоколы DeFi столкнулись с массовыми ликвидациями, и TVL упал с более чем 200 миллиардов долларов до примерно 60 миллиардов. Крупные проекты по предоставлению средств в рамках CeFi (например, BlockFi, Celsius, Babel Finance) также обанкротились.
• Март 2023 года: Аргентинский хакер украл почти 200 миллионов долларов в криптовалюте у Euler Finance, что стало крупнейшей кражей в истории кредитования DeFi. Средства были возвращены в течение трех недель. В том же месяце USDC отключился от привязки, в результате чего PSM MakerDAO стал основной точкой выхода для USDC, вызвав опасения сообщества.
• Май 2023 года: MakerDAO запустила "The Endgame", нацеленную на улучшение эффективности, устойчивости и вовлеченности, используя инструменты искусственного интеллекта для поддержки управления. Также в этом месяце был запущен протокол общего назначения Spark Protocol.
• Ноябрь 2023 года: Компании Aave переименовались в Avara, представив новые предприятия, включая стабильную монету GHO, социальный протокол Lens и институциональную платформу для кредитования Aave Arc, расширившись также в области криптокошельков и игр.
• Август 2024 года: появление новых рынков кредитования, таких как Base и Scroll, возродило активность в кредитовании DeFi. Еженедельное количество активных заемщиков в Aave достигло 40 000, превысив предыдущие пики конца 2022 года, приближаясь также к максимальным уровням еженедельных вкладчиков.
• Сентябрь 2024 года: MakerDAO переименован в Sky, переходя к соблюдению и модели subDAO.

Ландшафт развития рынка

Ключевые данные и метрики

С общим восстановлением криптовалютного рынка текущая конкурентная среда в DeFi показывает стабильный, но динамичный прогноз.

С точки зрения блокчейн-сети общая заблокированная стоимость (TVL) по всем сетям стабильно росла в начале года, достигнув пика в $37 миллиардов, и с тех пор остается высокой, стабилизируясь на уровне $30 миллиардов. Эфириум продолжает лидировать, доминируя в секторе. Из 412 протоколов DeFi по кредитованию, 111 поддерживают сеть Ethereum с общей заблокированной стоимостью в размере $16.027 миллиарда, удерживая долю более 50%. После Ethereum цепь Tron удерживает $4.951 миллиарда, Solana — $1.896 миллиарда, а BNB Chain — $1.869 миллиарда. Новые сети, такие как Arbitrum, Base, Sui, Aptos и TON, все еще представляют небольшую долю, но показывают значительные тенденции роста.

Источник: DefiLlama

С точки зрения привлечения пользователей среднее количество уникальных пользователей в месяц в секторе DeFi стабильно увеличивалось с 2,55 миллиона в начале 2023 года до нового рекорда в 21,64 миллиона в сентябре этого года, значительно превышая уровень предыдущего бычьего рынка и далеко опережая общий тренд роста рынка.

Источник: @rchen8

В терминах доли рынка для протоколов приложений ведущие протоколы, такие как Aave, JustLend, MakerDAO (Spark) и Compound - основные участники еще до последнего бычьего рынка - не только выдержали испытания рынка, но и постоянно укрепляли свои позиции через постоянную эволюцию рынка. Эти протоколы, используя сильные сетевые эффекты, мощное влияние бренда и постоянно обновляемые технологические возможности, контролируют почти 70% доли рынка, устанавливая отраслевые стандарты и выступая в качестве лидеров. Они демонстрируют выдающуюся производительность и инновации в областях, таких как утилита токенов, управление ликвидностью, выпуск стейблкоинов и управление рисками, что делает их трудными для конкурентов заменить в короткий срок.

Источник: Исследование Gate.io, токен-терминал

В непосредственной близости следует модульный протокол кредитования Morpho, который имеет значительное преимущество в поддержке нескольких активов и эффективности капитала, с TVL в размере 1,2 миллиарда долларов США. Кроме того, протокол кредитования Kamino Lend, не являющийся EVM, также быстро растет из-за высокого спроса на взаимодействия в цепи Solana. У этих новых протоколов каждый есть свои уникальные особенности, которые мы подробно рассмотрим позже.

Четыре гиганта кредитования DeFi

Согласно DefiLlama, текущий общий TVL (Total Value Locked) на рынке DeFi-кредитования составляет 30.6 миллиарда долларов. Aave, JustLend, Spark (ранее MakerDAO) и Compound держат соответствующие доли 35.9%, 18.4%, 7.5% и 6.3%, что составляет 70% от общего TVL.

Источник: DefiLlama

Aave

Aave - самый крупный протокол DeFi по масштабу, занимающий третье место среди всех проектов DeFi. Он сохранил лидирующее положение благодаря основным функциям, таким как его пулы кредитования, модель aToken, инновационный механизм процентных ставок и мгновенные кредиты.

• Поддерживаемые блокчейны: изначально запущен на Ethereum, затем расширился на несколько совместимых с EVM цепочек.
• TVL (Total Value Locked): $11.2 миллиарда.
• Позиционирование проекта: Aave позиционируется как инновационный протокол кредитования DeFi на основе Ethereum, предлагающий уникальные услуги, такие как необеспеченные кредиты и мгновенные кредиты.
• Механизм работы: Пользователи могут депонировать активы в качестве залога для заема других активов, в то время как кредиторы могут зарабатывать проценты. Протокол берет определенный процент для поддержания DAO и поддержки участников. Резервный фактор, который варьируется от 10% до 35% в зависимости от риска актива, определяет процент, взимаемый.
• Преимущества: Aave имеет модуль безопасности и предлагает новые функциональные возможности кредитования, такие как переключение ставок (позволяя заемщикам переключаться между переменными и фиксированными ставками), обмен залогов (позволяя заемщикам обменивать свой залог на другой актив) и мгновенные кредиты.

JustLend

JustLend - это официальная платформа кредитования, запущенная TRON в 2020 году, и ее TVL (Total Value Locked) временно превзошел Aave, чтобы занять первое место в секторе.

• Поддерживаемые блокчейны: в основном поддерживает блокчейн TRON.
• TVL: $5.8 миллиарда.
• Позиционирование проекта: JustLend нацелен на предоставление безопасных и прозрачных услуг по кредитованию в экосистеме TRON.
• Механизм работы: Пользователи могут вносить активы в качестве залога и занимать другие активы, при этом платформа автоматически выполняет правила кредитования через смарт-контракты.
• Преимущества: его глубокая интеграция в экосистему TRON и относительно низкие комиссии за транзакции являются ключевыми факторами привлечения пользователей.

MakerDAO(Spark)

MakerDAO предлагает стабильный актив и услуги по кредитованию через свою стейблкоин DAI и децентрализованный протокол кредитования. Его SubDAO, Spark, запущенный в прошлом году, дополнительно разнообразил его кредитные продукты и увеличил конкурентоспособность на рынке.

• Поддерживаемые блокчейны: Ethereum, Gnosis Chain.
• TVL: $2.2 миллиарда.
• Позиционирование проекта: MakerDAO сосредотачивается на создании и предоставлении стейблкоина DAI в кредит.
• Механизм работы: Пользователи генерируют DAI, залагая активы, и платформа поддерживает стабильность DAI через смарт-контракты.
• Преимущества: как пионер децентрализованных стабильных монет, он имеет преимущество первого игрока и остается крупнейшим проектом децентрализованных стабильных монет, сейчас переходящим к регулируемым активам реального мира (RWA). Стабильность DAI и широкое признание в DeFi являются ключевыми преимуществами MakerDAO.

Состав

Compound, ранняя платформа для кредитования DeFi, представила добычу ликвидности, спровоцировавшую "DeFi Summer" 2020 года.

• Поддерживаемые блокчейны: В основном работает на Ethereum, с планами расширения на другие цепочки.
• TVL: $1.9 миллиарда.
• Позиционирование проекта: Compound стремится предоставить открытый рынок кредитования, где ставки по кредитам автоматически корректируются алгоритмами.
• Механизм работы: Пользователи вносят активы в качестве залога, а платформа использует алгоритмы для сопоставления кредиторов и заёмщиков.
• Преимущества: Будучи одним из первых участников в сфере кредитования, Compound пользуется преимуществом первого игрока. Его автоматический механизм корректировки процентной ставки и надежная рыночная стратегия улучшают его конкурентоспособность в сфере DeFi.

Разрушители рынка

Привлекательность рынка DeFi заключается в его открытости и инновациях, поощряя множество крупных протоколов и новых участников вне топовых протоколов активно искать прорывы и рост. Примеры включают Morpho, который использует модульную архитектуру кредитования; Radiant, поддерживающий кросс-чейн кредитование; и Huma Finance, исследующий активы реального мира (RWA) и кредитование на основе кредитной истории.

С общим трендом восстановления на рынке криптовалютный спрос пользователей на финансовые деятельности, такие как кредитование и предоставление ликвидности, постоянно растет, предлагая беспрецедентные возможности роста для сектора DeFi. Новые протоколы и новые подходы распространяются, вводя новые и более эффективные механизмы кредитования и финансовые продукты, направленные на удовлетворение разнообразных потребностей пользователей и вызов существующей обстановке.

В третьем разделе мы поделимся кейс-стадиями, выделяющими этих дисрупторов и их инновационные подходы.

Тенденции развития на рынке кредитования DeFi

Рост рынка кредитования DeFi обусловлен не только присущими ему технологическими стимулами и стимулами для получения прибыли, но и в значительной степени общими настроениями на рынке криптовалют, при этом ценовые циклы биткоина оказывают самое непосредственное влияние.

Биткойн влияет на экосистему DeFi несколькими способами, в том числе напрямую влияет на общую заблокированную стоимость (TVL) в DeFi, влияет на общее настроение рынка и доверие инвесторов, стимулирует рост экосистемы DeFi и инновации, а также косвенно влияет на цены связанных токенов протокола.

Следующая диаграмма показывает, что общий объем займов в DeFi тесно следует за колебаниями цены Биткойна. Несмотря на то, что Биткойн в этом году достиг новых пиков, объем займов в секторе DeFi пока не достиг новых максимумов, поскольку торговое настроение и спрос на рынке остаются подавленными.

Источник: Исследование Gate

Ведущие протоколы, такие как Aave, всё больше напоминают традиционные коммерческие банки. Это не критика застоя; скорее, это ожидаемый переход от периода быстрого и хаотичного расширения к более стабильному и осторожному пути после последней взрывной фазы инноваций DeFi.

Как показано на графике ниже, коэффициент MCAP/TVL (капитализация рынка к общей заблокированной стоимости) для Aave, COMP и MKR следовал параболическому паттерну подъема и падения. Во время пика энтузиазма DeFi инвесторы устремлялись покупать токены, больше поддаваясь спекуляциям, чем реальным доходам от заблокированных активов. После этого начального хайпа коэффициент MCAP/TVL установился в относительно стабильном диапазоне 0.1-0.2. Несмотря на взлеты и падения медвежьего рынка 2022 года и бычьего рынка 2023 года, этот коэффициент показал тенденцию к схождению, указывая на относительную стабильность.

Источник: DefiLlama, Исследование Gate

В целом, устойчиво низкое соотношение MCAP/TVL для этих ведущих протоколов отражает более тесную связь между рыночной стоимостью протокола и заблокированной стоимостью платформы, с меньшей рыночной спекуляцией. Это можно в целом рассматривать как положительный знак, указывающий на более высокую внутреннюю стоимость.

Заметно, что тенденция RWA (Real-World Assets) в июне 2023 года привела к взрывному росту MAKER, что временно увеличило этот показатель, подчеркивая важность рыночного привлекательности и стратегического маркетинга для криптопротоколов, поскольку рынок не всегда вознаграждает чистое техническое инновации.

Помимо влияния общего настроения криптовалютного рынка, будущее протоколов кредитования DeFi может быть исследовано через три основных измерения: оптимизацию экономической модели, интеграцию технологических инноваций и соблюдение регулирования. Эти направления переплетены, объединенно направленные на расширение базы пользователей заёмщиков и кредиторов, решение проблемы низкой утилизации капитала из-за чрезмерной обеспеченности, и стимулирование зрелости и эволюции в сфере кредитования DeFi.

Оптимизация экономической модели: повышение эффективности и стимулов

Оптимизация экономической модели протоколов кредитования DeFi является ключом к повышению общей привлекательности экосистемы. Основная цель здесь заключается в том, чтобы сбалансировать доход от протокола, преимущества поставщика ликвидности (LP) и общую заблокированную стоимость (TVL) для достижения взаимной выгоды. Конкретные стратегии включают:

• Настройка моделей процентных ставок: Протоколы могут обеспечить экономичность для заемщиков, предлагая LPs привлекательные доходы за счет динамической настройки процентных ставок в ответ на рыночное предложение и спрос. Например, протокол Liquity позволяет пользователям занимать LUSD без постоянных процентных сборов, вместо этого балансируя операционные издержки и риски с единовременным платежом за заем.
• Оптимизация механизмов ликвидации залогов: Разработка более эффективных и прозрачных процессов ликвидации минимизирует потери во время ликвидации, защищая ЛП от избыточной рискованности.
• Представляем разнообразные варианты залогов: расширение типов залогов для включения новых активов, таких как BRC20 Ординалы и активы реального мира (RWA), расширяет пул активов на рынке кредитования, привлекая более широкий круг инвесторов и заемщиков. Например, протоколы, такие как Dova Protocol, Shell Finance и Liquidium, позволяют пользователям использовать активы BRC20 в качестве залога для получения кредитов.
• Улучшение полезности токена протокола: Усиление стимулов для токенов управления и управления казной — таких как скидки на комиссии, награды за воздушные капли, совместное использование доходов/выкупы — способствует чувству вовлеченности и владения среди держателей токенов, поддерживая долгосрочную стабильность протокола. Например, в конце июля 2024 года Aave предложил переключатель комиссий, чтобы вернуть часть излишних доходов ключевым пользователям, что помогло поднять как цену токена AAVE, так и TVL.

Технологическая инновация и интеграция: улучшение полноты, эффективности и безопасности

Технологическая инновация является ключевым фактором для развития протоколов DeFi кредитования. Интеграция новых технологий может значительно улучшить надежность, эффективность выполнения и безопасность цепочечного кредитования:

• Децентрализованное страхование: обеспечивает услуги страхования на цепочке для кредитных операций, снижая риск потери средств из-за дефолтов или рыночных флуктуаций, тем самым повышая уверенность пользователей.
• Сервисы оптимизации искусственного интеллекта: технологии искусственного интеллекта могут способствовать управлению рисками, автоматизированной торговле, кредитному анализу и оптимизации пользовательского опыта, обеспечивая данные в поддержку кредитных решений, чтобы помочь пользователям и платформам принимать более умные решения. Например, протокол DeFi NOYA позволяет искусственным интеллектом управлять ликвидностью на нескольких блокчейнах безопасно и точно, используя передовые технологии, такие как машинное обучение с нулевым разглашением (ZKML), для поддержки функций, таких как выделение ликвидности, управление плечом и оптимизация процентной ставки по кредитам.
• Децентрализованная идентичность (DID): Создает систему верификации личности на основе блокчейна, которая автоматически оценивает кредитоспособность пользователей с помощью смарт-контрактов, обеспечивая возможность предоставления необеспеченного кредитования. Например, Протокол Линзы Aave нацелен на создание системы оценки кредитоспособности на цепи с использованием социальных данных.
• Модульное кредитование: с внедрением модульного дизайна различные функции в протоколах кредитования (такие как оценка рисков, управление фондом и исполнение кредитования) разделяются на модули, облегчая быструю итерацию и обновления, улучшая гибкость системы и потенциал инноваций.

Практическое использование: бизнес-партнерства и развитие экосистемы

После быстрого расширения DeFi в 2020 году рынок кредитования DeFi начал сходиться, и будущие тенденции, вероятно, будут сосредотачиваться на пошаговых инновациях, а не на деструктивных прорывах. Как отмечает партнер Electric Capital Кен Дитер, функции на протоколах, таких как Aave, Morpho Labs, Silo Finance, Euler Labs, Kamino и Fraxlend, все чаще сходятся, и циклическое кредитование становится всеобщим, что делает случаи использования, партнерства и развитие экосистемы центральными для будущего роста.

Интеграция большего количества реальных активов и создание соблюдающих законы систем кредитования для квалифицированных инвесторов могут быть критически важными путями для трансформации:

• Соблюдение регулирования: Для соблюдения регулирования в системе кредитования требуется, чтобы пользователи прошли верификацию KYC/AML для обеспечения законного источника средств, предотвращения незаконного проникновения средств на рынок кредитования DeFi и обеспечения соблюдения протоколов кредитования местными регуляторными органами. Например, в начале сентября 2024 года MakerDAO перешел на SKY, добавив функцию замораживания стейблкоина USDS для поддержки регулирующих требований. Однако это решение столкнулось с критикой со стороны сообщества, как слишком уступчивое регулирующим требованиям, что, по мнению некоторых, противоречит безразрешительному и устойчивому к цензуре духу криптовалюты, подчеркивая текущее дилемма.
• Недвижимость в реальном мире (RWA): Активы, такие как стабильные монеты, сокровищницы и перестрахование, готовы стать опорами онлайн-экономической активности, предлагая пути для расширения рынка кредитования. Например, инициативы RWA MakerDAO включают MIP21, который поддерживает RWA в качестве залога для кредитования, используя Centrifuge Tinlake в качестве базовой инфраструктуры и в целом взимая 4% стабильной комиссии. MIP65, другой компонент, позволяет приобретать USDC через модуль PSM, с управлением стратегическими инвестициями Monetalis, включая множественные покупки облигаций казначейства США. Точно так же протокол кредитования Teller использует умные контракты, проверенные Sherlock, и имеет страховое покрытие до $2,2 миллиона.

Инновационные случаи

В этом разделе мы представляем некоторые инновационные случаи протоколов кредитования DeFi в рамках упомянутых выше новых тенденций.

Модульное кредитование: гибкое, эффективное, настраиваемое рисковое воздействие, разблокировка большего числа кейсов использования

Модульный дизайн повышает гибкость и масштабируемость системы путем разделения сложных систем на независимые, взаимозаменяемые модули. В блокчейне модульные системы обычно состоят из четырех основных слоев: доступность данных, консенсус, исполнение и расчет. Каждый слой обрабатывает определенные функции, решая проблемы масштабируемости и безопасности блокчейна путем декуплирования и рекомбинации.

Модульное кредитование применяет эту концепцию к кредитованию на основе блокчейна, разделяя процесс на отдельные модули, которые общаются через стандартизированные интерфейсы. Эти модули обрабатывают функции, такие как управление ликвидностью, установка процентной ставки, оценка рисков и ликвидация. Такая структура обеспечивает безупречную интеграцию функций, параметров риска, залогов и активов. Она позволяет независимо разрабатывать, развертывать и обновлять каждый модуль, смягчая риски зависимости от одной точки и неэффективность капитала, расширяя при этом случаи использования кредитования на цепочке.

Несколько проектов активно исследуют модульное кредитование, включая Morpho, Euler V2, Vesper и Gearbox. Другие протоколы, такие как Aave v4, Compound, MakerDAO, Ajna и Starport, также в разной степени интегрируют концепции модульного дизайна. Например, MakerDAO переходит к более децентрализованной модели SubDAO, в то время как протокол Aave использует несколько смарт-контрактов для управления кредитованием, залогами, ликвидацией и другими функциями.

Морфо

Morpho Labs - один из первых протоколов, исследующих концепцию модульного кредитования, с целью стать агрегированным слоем ликвидности для пассивных кредиторов благодаря модульному дизайну и безфрикционным механизмам транзакций. С 2022 по 2023 год Morpho запустил оптимизатор, сосредоточенный на улучшении ставок по кредитованию и предложениям базовых протоколов (Compound V2, Aave V2 и Aave V3) через пиринговое сопоставление пользователей.

Источник: morpho.org

Основная изюминка Morpho заключается в том, что он создает слой поверх существующих протоколов кредитования DeFi, оптимизируя предложение ликвидности, механизмы процентных ставок и т. д., внедряя дополнительные модули. Автоматизированный механизм сопоставления, реализованный смарт-контрактами, направлен на обеспечение более конкурентоспособных процентных ставок, сохраняя при этом высокую степень гибкости и настраиваемости.

Источник: docs.morpho.org

Два основных продукта Morpho Labs - Morpho Blue и Meta Morpho:

• Morpho Blue: Запущенный в 2023 году Morpho Blue позволяет минимизировать развертывание криптовалютных активов и независимых рынков кредитования на виртуальной машине Ethereum. Он использует двойную лицензию (BUSL-1.1 и GPLv2), предлагая доверительный базовый слой для пользователей для создания независимых рынков. Эти рынки включают в себя активы кредитов, залоговые активы, кредитный капитал для ликвидации (LLTV), оракулы и модели процентных ставок (IRM). После установки эти параметры рынка остаются постоянными и неизменными.
• Meta Morpho: Этот независимый метапротокол создает хранилища Meta Morpho Vaults (займы) на основе Morpho Blue. Цель состоит в достижении безшовной интеграции и взаимодействия с различными платформами и протоколами DeFi. Meta Morpho предлагает интеграцию между платформами, улучшенную взаимодействие, автоматизированное управление и агрегацию ликвидности, облегчая сотрудничество между различными протоколами DeFi.

Morpho вырезала себе нишу в DeFi ландшафте благодаря модульному дизайну, эффективному механизму низкозатратного кредитования, улучшенному пользовательскому опыту, инновационным продуктам и безопасной торговой среде. В экосистеме в настоящее время более 200 проектов с Общим Заблокированным Объемом (TVL) в размере $1,2 миллиарда. Однако стоит отметить, что TVL и комиссии протокола Morpho снижаются с начала 2024 года, что указывает на некоторую слабость в бизнес-росте. Этот тренд требует продолжения наблюдения.

Источник: DefiLlama

Euler V2

Euler V2, модульный протокол кредитования, является обновленной версией, запущенной заново Euler Finance в сентябре 2023 года в результате кризиса с мгновенными кредитами ранее в том году.

Согласно официальному веб-сайту, Euler V2 вводит две ключевые особенности: набор инструментов Euler Vault Kit (EVK) и коннектор Ethereum Vault Connector (EVC). EVK позволяет пользователям создавать настраиваемые заемные хранилища, а EVC позволяет этим хранилищам служить залогом для других хранилищ.

Источник: euler.finance

Набор инструментов Euler Vault Kit (EVK) - это универсальный набор инструментов, который дает пользователям возможность создавать и управлять индивидуальными системами хранилищ. С EVK пользователи могут депонировать активы в хранилища и настраивать стратегии и правила в соответствии со своими конкретными потребностями.

Особенности:

1. Пользовательские стратегии: Пользователи могут устанавливать процентные ставки по кредитам, правила ликвидации и т. д., основываясь на своих предпочтениях в отношении риска.
2. Поддержка нескольких активов: поддерживает депозит и управление несколькими криптовалютами.
3. Гибкое управление: пользователи могут настраивать настройки хранилища, чтобы адаптироваться к изменениям на рынке.
4. Высокая безопасность: Обеспечивает безопасность активов с помощью смарт-контрактов и децентрализованной технологии.

Коннектор хранилища Ethereum Vault (EVC) направлен на соединение EVK на Ethereum, обеспечивая беспрепятственный перевод активов и стратегий между различными протоколами DeFi.

Особенности:

1. Объединенный уровень взаимодействия: Позволяет передавать активы между различными хранилищами, увеличивая ликвидность.
2. Поделитесь стратегией: делитесь и применяйте одни и те же стратегии в разных хранилищах.
3. Автоматизированный менеджмент: Автоматизируйте передачу активов и применение стратегий через смарт-контракты.
4. Улучшенная ликвидность: Улучшите ликвидность всей экосистемы DeFi, соединяя различные хранилища.

На дату написания протокола его TVL достиг $4.53 миллиона. После того как протокол пострадал от краха FTX и хакерских атак, он восстанавливается с трудностями.

Vesper

Vesper - это многоцепочечный протокол децентрализованных финансов (DeFi) с активными пулами и стратегиями, применяющими модульный дизайн, позволяющий гибкое сочетание и развертывание стратегий. Этот дизайн позволяет пользователям выбирать подходящие стратегии на основе различных предпочтений по риску и целей доходности.

Каждый пул Vesper состоит из трех основных модулей: Залог, Стратегия и Действие.

• Модуль Залога обрабатывает депозит и вывод средств, отражая вызовы контракта, необходимые для передачи депозитов в места, где можно генерировать доходы.
• Модуль стратегии размещает капитал для генерации доходов, которые могут быть простыми или сложными в зависимости от типа пула.
• Модуль действий решает, когда претендовать на доходы, и передавать ли эти доходы модулю стратегии для их повторного вложения для дальнейшего создания доходов, или вернуть их модулю залога для вывода.

Источник: vesper.finance

Дизайн Vesper позволяет разработчикам создавать любое количество стратегий, генерирующих доход, и без проблем объединять эти стратегии или заменять существующие стратегии, чтобы непрерывно использовать появляющиеся высокодоходные возможности. После внесения средств пользователи не обязаны предпринимать какие-либо действия по управлению этими пулами, и нет ограничений на то, как часто можно менять бэкэнд или сколько стратегий можно объединить в один пул.

Модульный многопуловой подход Vesper также позволяет разработчикам запускать несколько стратегий параллельно, помещая их в один и тот же пул. Это не только оптимизирует доходы, но также позволяет архитекторам пулов оценить производительность новых стратегий перед принятием решения о том, сколько капитала выделять.

В целом, Morpho, Euler V2 и Vesper демонстрируют модульность, гибкость и настраиваемость в своих дизайнах, оптимизируя опыт пользователя и капитальную эффективность, с особым вниманием к управлению рисками, различаясь только в деталях. Euler V2 акцентирует внимание на модульности, безопасности и гибкости, поддерживая несколько типов активов и повышая безопасность через строгие проверки и программы вознаграждения. Morpho, с другой стороны, решает проблему фрагментации ликвидности через хранилища Meta Morpho для улучшения условий ликвидности кредиторов. В то же время Vesper достигает автоматизированной генерации дохода и корректировки стратегии через модульный дизайн, создавая постоянные возможности для получения дохода для пользователей.

Активы реального мира (RWA): расширение принятия в реальном мире с значительным потенциалом

Согласно данным с цепи блоков от OurNetwork и rwa.xyz, поддерживаемый институциональным интересом и интеграцией с DeFi, рыночный размер токенизации RWA превысил 10 миллиардов долларов. Отчет Boston Consulting Group предсказывает, что рыночный размер токенизированных активов достигнет ошеломляющих 16 триллионов долларов к 2030 году.

В секторе DeFi кредитования все более заметен тренд исследования реальных активов мира (RWA) с несколькими положительными разработками:

1. Постоянное расширение классов активов, с растущим интересом к токенизации новых активов, таких как интеллектуальная собственность, углеродные кредиты и произведения искусства. NFT особенно пользуются популярностью в качестве свидетельств собственности.
2. Увеличение институционального участия, с основными финансовыми учреждениями, улучшающими ликвидность и снижающими транзакционные издержки через токенизацию RWA, в то время как растет спрос на более ясные регуляторные рамки.
3. Глубокая интеграция с традиционной финансовой сферой (TradFi), с появлением гибридных финансовых моделей (HyFi) и кросс-чейн решений, способствующих ликвидности РВА и охвату рынка.
4. Укрепление прозрачности и безопасности через оракулы, предоставляющие точные данные и обновления безопасности для смарт-контрактов и страховых продуктов.
5. Расширение финансовой инклюзивности на развивающихся рынках и продвижение усилий по глобальной стандартизации, направленных на облегчение интеграции развивающихся рынков в глобальные капитальные рынки и поощрение глобальных стандартов через токенизацию RWA.

Однако, по текущей ситуации развития, Real World Assets (RWA) остаются контроверзной категорией проектов. Во-первых, у них есть внебиржевые компоненты, которые могут зависеть от одиночных сущностей и столкнуться с сильным регулированием, что не совсем соответствует децентрализованным характеристикам DeFi.

Кроме того, за исключением облигаций Казначейства США, которые могут адаптироваться к масштабным приложениям, другие активы, такие как недвижимость и произведения искусства, являются нестандартизированными продуктами, которые изначально лишены ликвидности и по-прежнему сталкиваются с дефицитом ликвидности и проблемами оценки on-chain.

В настоящее время, помимо Aave, Compound и MakerDAO, пытающихся войти в сектор RWA, также появляются некоторые протоколы кредитования DeFi, специально связанные с финансовыми предприятиями RWA, такие как Centrifuge (самый ранний, занявшийся токенизацией активов), Huma Finance (ориентированный на трансграничное финансирование) и Flux Finance, запущенный ведущим протоколом RWA Ondo Finance. Мы подробно расскажем о них ниже.

Центрифуга

Основанная в 2017 году, Centrifuge стремится стать финансовой инфраструктурой для рынка RWA, предоставляя децентрализованные финансовые каналы для реальных активов через технологию блокчейн и смарт-контракты.

Tinlake - это инвестиционное приложение Centrifuge, действующее как открытый рынок для пулов реальных активов. Для заемщиков они могут токенизировать активы (кредиты, роялти за стриминг, произведения искусства или любые другие ценные бумаги, соответствующие их бизнесу) через источники активов и инвестировать эти токены в созданные Tinlake пулы активов, используя физические активы в качестве залога для получения стабильных монет DAI или USDC, инвестированных онлайн-инвесторами. Для инвесторов Tinlake эффективно сегментирует риски и доходы от физического залога структурированным образом, чтобы удовлетворить потребности различных инвесторов.

Источник: Центрифуга

Согласно официальным объяснениям, когда активы Tinlake переходят в дефолт, технический процесс on-chain будет корректировать график отмены TIN и переоценивать NFT-активы. Через механизм распределения фондов типа водопада, младшие доли (TIN) будут первыми нести убытки для защиты старших долей (DROP). Внецепочно, управление дефолтными активами осуществляется через специальные службы, рыночные распоряжения или ликвидационные действия, с доходами, распределяемыми среди держателей токенов.

Согласно статистике с rwa.xyz, на момент написания Центрифуга сгенерировала 9 просроченных платежей на общую сумму 87,13 миллионов долларов. Официальные данные показывают, что общий объем финансирования платформы достиг 646 миллионов долларов, с токенизацией 1 531 видов активов и ростом TVL на 18% год к году.

В этом году Centrifuge завершила финансирование серии А и начала деловое сотрудничество с Credbull и другими. Credbull стал последним управляющим активами, токенизируя и запуская частные кредитные фонды на Centrifuge, что еще больше способствует интеграции криптофинансов и физических активов.

В заключение, хотя Центрифуга сгенерировала некоторые просроченные кредиты, ее бизнес-исследование в области RWA охватывает несколько аспектов, включая техническую реализацию, бизнес-модели, соблюдение, сотрудничество в экосистеме и позиционирование на рынке. Она остается наиболее успешным протоколом кредитования on-chain, объединяющим RWA.

Финансы Huma

Протокол предоставления займов Huma V1 обеспечивает доходы. Он позволяет компаниям и частным лицам заниматься против будущих доходов, связывая их с глобальными инвесторами на цепи.

Протокол оснащен общими кредитными учреждениями, такими как оборотные кредитные линии и факторинг дебиторской задолженности, а также децентрализованными сигнальными процессорами и оценочными агентами, которые являются ключевой инфраструктурой, интегрированной с источниками дохода для кредитного андеррайтинга и дальнейшего управления рисками.

Протокол Huma V2 основан на протоколе V1. В дополнение к возобновляемым кредитным линиям и факторингу дебиторской задолженности, он также добавляет поддержку кредитных линий, обеспеченных дебиторской задолженностью. Кроме того, модульная конструкция V2 позволяет добавлять более функциональные модули для адаптации к различным сценариям использования.

Источник: huma.finance

Модель кредитования Huma V2 включает в себя следующие компоненты:

1. Пулы Huma: состоят из серии смарт-контрактов, поддерживающих различные политики уровней, менеджеры комиссий и менеджеры зрелости, чтобы адаптироваться к различным сценариям.
2. Оценочные агенты: отвечают за оценку кредитоспособности заемщиков, запись результатов оценки и выполнение управленческих операций по утвержденным кредитам.
3. Токенизация: позволяет заёмщикам передавать производительность дебиторской задолженности в цепочку, повышая прозрачность. Агенты по оценке изучают токенизированные дебиторские требования в кредитных линиях, обеспеченных дебиторской задолженностью, и сценариях финансирования дебиторской задолженности.
4. Huma DApp/SDK: Этот интерфейс позволяет различным участникам пула взаимодействовать с протоколом Huma, таким как заемщики, снимающие средства и осуществляющие платежи, и кредиторы, вносящие и снимающие депозиты.

Простыми словами, бизнес-модель Huma Finance вращается вокруг платежей, обеспечения ликвидности и интеграции уровня приложений через свой PayFi Stack. Его кредитный бизнес приносит новые повествования и направления развития в сфере DeFi через свою инновационную концепцию PayFi и техническую архитектуру.

Huma Finance завершила финансирование на сумму $38 миллионов в этом году, планируя использовать эти средства для расширения своей платежной финансовой (PayFi) платформы на блокчейне Solana и сети умных контрактов Soroban Stellar. Кроме того, Huma Finance сливается с Arf, платформой ликвидности и расчетов, сосредоточенной на международных платежах, чтобы увеличить принятие токенизированных активов, и ожидает достижения объема транзакций по платежному финансированию в размере $10 миллиардов в следующем году.

На дату написания протокол достиг $950 миллионов в финансовых платежах с уровнем дефолта по кредитам 0.

Источник: DefiLlama

Flux Finance

Flux Finance - это протокол децентрализованного кредитования DeFi, разработанный Ondo Finance и управляемый Ondo DAO. Как форк Compound V2, Flux специально разработан для поддержки токенизации реальных активов (RWA).

Процесс работы Flux прост: все пользователи должны пройти процедуры KYC/AML, те, кто предоставляет взаймы стейблкоины, могут получать доход, в то время как заёмщики могут закладывать OUSG (токенизированная облигация Министерства финансов США, выпущенная Ondo Finance) в качестве залога. После предоставления стейблкоинов, кредиторы получают fTokens, представляющие их право на возврат стейблкоинов с процентами, и эти токены могут передаваться без ограничений.

Источник: fluxfinance.com

В целом протоколы кредитования DeFi, представленные Flux Finance, которые в первую очередь фокусируются на казначейских облигациях США, имеют преимущества в RWA, поощряя интеграцию традиционных финансовых активов с DeFi, обеспечивая соответствие и безопасность, и увеличивая ликвидность активов.

Стоит отметить, что по мере вступления Федеральной резервной системы в цикл снижения процентных ставок образуется новый шаблон для облигаций казначейства США как безрискового источника доходности для DeFi, что может нарушиться, и предполагается, что сделки по но carry будут разворачиваться в большом масштабе. Например, выпуск DAI от MakerDAO уже значительно сократился.

На дату написания протокол имеет пул поставок на сумму 8,61 миллиона долларов и 3,66 миллиона долларов в кредитах.

Источник: DeFiLlama

Инновации в области процентных ставок: нулевая процентная ставка, фиксированная ставка и пользовательская ставка

Обычно большинство протоколов кредитования динамически корректируют процентные ставки на основе таких факторов, как уровень использования базовых активов, изменения доходности по государственным облигациям США и ожидания рынка. Например, в протоколе Compound, при увеличении уровня использования базового актива как ставки по вкладам, так и по кредитам увеличиваются, тем самым смягчая бремя на существующих заемщиков и спрос со стороны новых заемщиков.

Для решения этой ситуации появились услуги, предлагающие фиксированные ставки, беспроцентные кредиты и даже индивидуальные процентные ставки. Фиксированные ставки говорят сами за себя, а беспроцентные кредиты обычно относятся к протоколам кредитования, которые не взимают проценты или покрывают затраты через другие механизмы (например, взимание одноразовых комиссий, использование заложенных активов для получения прибыли от инвестиций или субсидирование через распределение токенов управления протоколом), тем самым предоставляя заемщикам кредиты под близкими к нулю процентными ставками.

В настоящее время протоколы кредитования на основе Ethereum Liquity и Alchemix активно исследуют этот направление.

Liquity

Запущенный в 2021 году, Liquity - это протокол кредитования на основе цепи для ETH. V1 сосредотачивается на кредитах без процентов и модели без управления, в то время как V2 акцентирует внимание на индивидуальных процентных ставках и приоритизирует интересы долгосрочных стейкеров.

Liquity V1
На Liquity V1 заемщики должны использовать ETH в качестве залога для получения LUSD, стейблкоина, выпущенного платформой Liquity, с минимальным коэффициентом обеспеченности 110%.
Хотя это безпроцентный займ, заемщики должны заплатить вступительный «комиссионный сбор» в размере не менее 0,5%, плюс возвратный депозит в размере 200 LUSD (около 200 долларов) для покрытия газовых сборов в случае ликвидации.
Вкладчики могут вносить LUSD в пул стабильности, чтобы пропорционально получать ETH от ликвидаций и получать годовую процентную доходность около 40-60% в качестве стимула.
Кроме того, протокол полностью работает на алгоритмах и фиксированной денежной политике, поэтому он не использует управление сообществом.

Liquity V2
Как первый полностью децентрализованный стейблкоин, Liquity V1 вышел за границы эффективности капитала и децентрализации. Однако в условиях высоких процентных ставок на стейблкоины и большого количества ETH, переходящего на ликвидное (ре)стейкинг, LUSD столкнулся с высоким давлением на продажу и всплеском погашений, что ограничило бизнес-развитие Liquity. В результате команда проекта разработала V2, которая будет запущена в 2024 году.
В плане Liquity V2 улучшит опыт заимствования и удовлетворит более широкий спрос рынка, представив больше поддерживаемых активов и позволив заёмщикам настраивать свою уровень риска через инновационные механизмы.

Источник: Liquity

Конкретно, V2 имеет следующие особенности:

• Пользовательские процентные ставки: Одним из основных нововведений V2 является возможность заёмщиков устанавливать собственные процентные ставки, что позволяет им определять свои затраты на заем и сбалансировать риск и эффективность в соответствии со своими предпочтениями.
• Введение новых типов залогов: Кроме ETH, Liquity V2 представляет LST в качестве залога. Это позволяет заемщикам использовать плечо, сохраняя при этом свои доходы от стейкинга для получения большей ликвидности или плеча.
• BOLD прибыльные возможности: Большая часть сгенерированных протоколом процентов направляется на депозиты в BOLD стабильного пула и обеспечивателей ликвидности. Это гарантирует, что BOLD продолжает обеспечивать реальные доходы и передается через устойчивый доход, сгенерированный самим протоколом.
• Независимые рынки кредитования: Liquity V2 предоставляет независимые рынки кредитования и стабильные пулы для каждого типа залога. Это помогает каждому рынку кредитования устанавливать собственные процентные ставки, разделяя риски для более точного удовлетворения различных потребностей пользователей.
• Функциональность Multiple Trove: Чтобы улучшить удобство пользователя, теперь несколько Trove могут быть управляемы с одного адреса.
• Эффективность капитала: Liquity V2 может работать без режима восстановления. Это гарантирует заемщикам получение постоянно высоких LTV, позволяя использовать плечо до 11x без подвержения системы системным стрессам.

В целом Liquity V2, как и V1, придерживается принципов прозрачности кода, фиксированного протокола и неизменяемых/невозможных для модификации контрактов, и демонстрирует определенные конкурентные преимущества.

Источник: Liquity, Исследование Gate

На момент написания статьи TVL Liquity V1 достиг $323 млн, а предложение LUSD достигло $65,5 млн. Однако, если посмотреть на TVL и ежемесячных активных пользователей, то в этом году наблюдается тенденция к снижению.

Источник: токен терминал

Алхимия

Alchemix - это первоначальная платформа DeFi и сообщество DAO, которые позволяют пользователям разблокировать потенциал своих активов через самовыплачивающиеся, без процентов, неликвидные кредиты.

Простыми словами, пользователи могут внести поддерживаемые активы на платформу и получать проценты по депозитам. Через этот процесс пользователи могут получить удобство, похожее на кредит, занимая до 50% от стоимости своего актива. Проценты, полученные от первоначального депозита, автоматически погашают любую оставшуюся задолженность, без необходимости ежемесячных платежей. Более того, этот инновационный механизм кредитования тем же активом гарантирует отсутствие риска ликвидации, обеспечивая пользователям беспроблемный и безопасный опыт DeFi.

Ядро смарт-контракта, ответственного за управление учетными записями пользователей в Alchemix, называется Алхимики, который принимает активы, приносящие доход, номинированные в ETH и стейблкоины, в качестве залога, при этом применяя диверсифицированные стратегии фарминга доходов для генерации прибыли.

Источник: alchemix-finance

На момент написания даты общий объем заложенных средств (TVL) Alchemix достиг $31.21 миллиона. Подобно влиянию цен на ETH в этом году, TVL и ежемесячные активные пользователи в этом году не были особенно выдающимися.

Источник: токен терминал

Кредиты без обеспечения

Необеспеченное кредитование представляет собой значительное новшество в области DeFi. Во время DeFi Лето 2020 года, по мере увеличения спроса на необеспеченные кредиты и усиления конкуренции на рынке кредитования DeFi, Aave была первой, кто ввел делегирование кредитов, позволяя пользователям делегировать свой кредитный лимит доверенным сторонам. Одновременно Aave запустила Flash-кредиты, позволяющие пользователям занимать любое количество активов без обеспечения из определенных пулов смарт-контрактов при условии, что основная сумма и проценты должны быть возвращены в том же транзакции (один блок).

Однако к медвежьему рынку 2022 года многие институты ЦеФи столкнулись с каскадными ликвидациями из-за кредитов, обеспеченных их репутацией, поскольку рынок продолжал снижаться. Многие кредитные институты ЦеФи последовательно обвалились, и многие протоколы DeFi также столкнулись с застоем своего кредитного бизнеса из-за сокращения бизнеса.

Очевидно, что эти ранние чистые кредиты были скорее упакованным концептом, далеким от необеспеченных кредитов на самом деле, и сталкивались с рисками, такими как непрерывная ликвидация и атаки флеш-кредитов в экстремальных случаях. Однако, учитывая значительное влияние необеспеченного кредитования в традиционной финансовой сфере и тенденцию к оптимизации эффективности капитала, децентрализованное необеспеченное кредитование по-прежнему имеет огромный потенциал для роста и инноваций.

Сегодня модели, подобные раннему Железному банку Cream Finance, который предоставлял услуги необеспеченных кредитов белосписочным партнерам, больше не являются новыми. Поскольку протоколы необеспеченных кредитов теперь могут использовать банковские транзакции, данные о кредитных рейтингах сторонних организаций и, потенциально, будущие децентрализованные идентификационные данные (DID) через тщательное скрининг, алгоритмическую автоматическую оценку или обзор сообщества, конкуренты в этой области, такие как TrueFi, Clearpool, Maple Finance и Huma Finance, постепенно разработали бизнес-модели для чистых кредитов на основе комплексного кредитного анализа.

Тем не менее, мы должны смотреть правде в глаза: в пространстве DeFi модель ломбарда с кредитами с избыточным обеспечением все еще может быть предпочтительным выбором в долгосрочной перспективе из-за относительной простоты возврата активов в децентрализованной среде. Таким образом, широкое продвижение модели кредитного кредитования среди широких слоев населения будет по-прежнему сталкиваться с многочисленными проблемами и препятствиями в долгосрочной перспективе.

TrueFi

TrueFi, разработанный компанией TrueToken, стоящей за стейблкоином TUSD, предлагает услугу необеспеченного кредита, объединяющую управление DAO с алгоритмами коллективной мудрости.

Кредитный бизнес TrueFi работает по модели DAO, где владельцы токенов TRU голосуют за утверждение кредита, учитывая параметры риска пула платформы. Этот механизм обеспечивает, что решения о предоставлении кредитов основаны не только на алгоритмах данных, но также включают коллективную мудрость. Заемщиками в основном являются репутабельные криптовалютные торговые компании.

Кредитные линии TrueFi (или ALOCs) предоставляют заёмщикам гибкие варианты финансирования, предлагая кредиторам возможности для высоколиквидного размещения капитала. Процентные ставки динамически корректируются на основе использования пула, стимулируя кредиторов предоставлять капитал, когда использование пула высоко, в то время как заемщики поддерживают оптимальные коэффициенты ликвидности. У каждой кредитной линии есть дата погашения, до которой заемщики могут снимать средства в любое время, а после которой все основной долг и проценты должны быть погашены.

Для создания кредитной линии пользователи должны сотрудничать с TrueFi DAO, представляя предложения, содержащие основные параметры (такие как базовые токены, комиссии протокола, кривые процентных ставок и т. д.), которые развертываются после утверждения голосованием. В плане комиссий кредитные линии выплачивают комиссии протокола в казну TrueFi DAO, оцениваемые ежегодно и начисляемые блок за блоком.

Источник: truefi.io

В случае дефолтов TrueFi планирует нанять адвокатов через TrustToken для инициирования судебных процессов по взысканию долгов у заемщиков. Однако, поскольку заемщики в основном являются строго проверенными институтами, пока что не произошло ни одного судебного дела. Фактически, с момента запуска в ноябре 2020 года TrueFi выдал более $1.7 миллиарда в кредитах более чем 30 заемщикам и выплатил более $40 миллионов в виде процентов участникам протокола, при этом не было случаев просроченных платежей или плохих долгов.

В этом году TrueFi запустил протокол Trinity на базовой цепи. Trinity использует токены TRI, которые привязаны к доллару США и обеспечены обеспечивающими активами. Этот шаг означает расширение TrueFi в активы реального мира (RWA).

Текущий TVL TrueFi достиг $34.21 миллиона на дату написания, с накопительными кредитами на $1.74 миллиарда.

Clearpool

Clearpool фокусируется на предоставлении краткосрочных решений по привлечению капитала для институтов без необходимости залога и предлагает скорректированные по риску доходы кредиторам DeFi через модель бассейна с одним заёмщиком без разрешения.

Инновация Clearpool заключается в том, что она вводит модуль Prime для частного кредитования реальных активов, предоставляя заемщикам, прошедшим кредитную оценку через строгий контроль KYC и AML, возможность создавать пулы с индивидуальными условиями.

В частности, платформа сотрудничает с Credora, используя технологию нулевого разглашения для мгновенных расчетов рисков, чтобы обеспечить конфиденциальность и безопасность оценок кредитоспособности заемщика. Институциональные заемщики должны пройти верификацию KYC и AML и подписать юридические соглашения, после чего Credora оценивает их кредитный риск и кредитоспособность.

Источник: Credora

Через бизнес Prime, после того как учреждение получает сертификат и оплачивает комиссию за ликвидность, на Clearpool открываются ликвидные пулы, позволяющие кредиторам финансировать пул с помощью USDC. Уровень использования пула - важный показатель для измерения рискового аппетита и уровня интереса, причем высокий уровень использования означает, что заемщики сняли больше средств, уменьшая доступные для снятия средства для кредиторов, в то время как заемщики должны платить более высокие проценты.

Когда использование пула превышает 95%, заемщики не могут снять больше ликвидности, но проценты продолжают начисляться. Если использование продолжает расти выше 99%, у заемщиков есть 5 дней, чтобы снизить использование ниже 95%, в противном случае запускается процесс аукциона, позволяя участникам делать ставки на общий долг пула. После окончания аукциона все кредиторы могут проголосовать, чтобы решить, принять ли победившую ставку.

Институциональные заемщики столкнутся с юридическими сборами и связанными рисками, если не выплатят свой долг в течение 5-дневного периода отсрочки. Clearpool предоставляет функции уведомлений, чтобы предупредить кредиторов, когда использование пула достигает определенных порогов, помогая управлять рисками.

Также Clearpool начала расширять бизнес RWA в 2024 году. В апреле Clearpool запустила Credit Vaults для институциональных необеспеченных кредитов на Avalanche, эксклюзивно разместив первый пул RWA Clearpool на Avalanche. Кроме того, в июле Clearpool запустила Credit Vaults на Base, позволяя заемщикам устанавливать свои собственные параметры, включая процентные ставки, графики погашения и требования KYC, предоставляя им больший контроль и опции настройки.

На момент написания настоящего текста, с момента запуска в марте 2022 года текущий объем заблокированных средств (TVL) Clearpool достиг $69.93 миллиона, с общим объемом кредитов в $622 миллиона. Пул заемщиков привлек 21 институционального участника, включая гиганта Уолл-стрит Джейн Стрит, публичные компании Banxa и Flow Traders, а также криптовалютного рынка мейкера Wintermute.

Источник: DeFiLlama

Кредитование Omnichain

С усилением конкуренции в сфере DeFi технология межцепных взаимодействий стала стандартной функцией в протоколах кредитования. Технология межцепных взаимодействий нацелена на преодоление барьеров между блокчейнами, позволяя активам и данным свободно перемещаться, чтобы лучше удовлетворять спрос на цепные кредиты в различных сетях.

В настоящее время, помимо MakerDAO, Compound и Aave, расширяющихся за пределы Ethereum, многие протоколы быстро приняли поддержку мульти-цепочечного кредитования через протоколы межцепочечной связи, такие как LayerZero и Wormhole, с Radiant во главе по масштабу бизнеса.

Сияющий

Radiant - это децентрализованный протокол кросс-чейн-кредитования, основанный на LayerZero и направленный на создание общего денежного рынка. Он позволяет пользователям вносить активы на различных блокчейнах и занимать поддерживаемые активы между блокчейнами, решая проблему фрагментированной ликвидности на миллиарды долларов между блокчейнами.

С точки зрения технологии межцепочечности, Radiant V1 использует механизм маршрутизации межцепочечных операций Stargate для облегчения операций по предоставлению займов на поддерживаемых цепях (таких как Arbitrum и BSC). Пользователи могут депонировать активы на Arbitrum и занимать напрямую на BSC или других цепях, не передавая фактически активы с одной цепи на другую.

Версия V2 строится на основе V1 с различными оптимизациями и улучшениями, добавляя настройку Zap для практически каждого компонента и уточняя утилиту токенов и правила распределения вознаграждения.

Источник: RADIANT

Предстоящие версии V3 и V4 полностью интегрируют службы LayerZero, обеспечивая поддержку большего количества EVM-цепей и безупречный опыт кросс-цепного залога.

На момент написания TVL (Total Value Locked) Radiant достиг $52.7 миллиона, с накопленным доходом в $35.5 миллиона. Пул заемщиков привлек 21 институционального участника, включая гиганта Уолл-стрит Джейн-стрит, публично-котируемую компанию Banxa, Flow Traders и криптовалютного рынка Wintermute.

Aave V3

Версия Aave V3 вводит три инновационных функции: Эффективный Режим (E-режим), Изоляционный Режим и Портал, новая функция 'Портал' существенно улучшает его возможности по кросс-чейн займам.

Эта функция позволяет пользователям без проблем перемещать активы между различными блокчейн-сетями в экосистеме Aave. В частности, пользователи могут обеспечивать ликвидность в одной сети (например, вносить активы в Ethereum) и передавать их между сетями, сжигая A-токены (представляющие внесенные пользователем активы) в этой сети и заново чеканя их в другой (например, BSC).

Источник: Aave

Для активации этой функции Aave V3 полагается на протоколы мостов между сетями сторонних сторон, такие как Hashflow/Wormhole и Stargate, которые были добавлены в белый список через голосование управления Aave. Этот механизм обеспечивает безопасность и осуществимость операций между сетями, но также вводит предположения о безопасности сторонних сторон, требуя от пользователей доверия к безопасности этих протоколов мостов.

Кросс-цепочечная функция кредитования Aave V3 нацелена на решение фрагментации ликвидности, позволяя пользователям более гибко занимать и одалживать средства на разных цепочках, тем самым повышая эффективность капитала и общую эффективность экосистемы.

Как показано на графике ниже, с момента запуска в марте 2022 года, несмотря на застой объема бизнеса во время медвежьего рынка того года, V3 стабильно рос с 2023 года, с существенной миграцией с V2. TVL и комиссии протокола на V3 стабильно увеличивались, подчеркивая прочное конкурентное преимущество установленного протокола по сравнению с более высокой волатильностью новых протоколов.

Источник: DeFiLlama

С использованием искусственного интеллекта

Слияние искусственного интеллекта и блокчейна станет переломным моментом, особенно в улучшении владения данными, повышении прозрачности, стимулировании токенизации данных, улучшении управления сообществом и снижении энергопотребления.

Согласно исследованию компании Spherical, быстрорастущая отрасль искусственного интеллекта и блокчейна прогнозируется вырасти до $980,7 миллионов к 2030 году, с среднегодовой ставкой роста в 24,06%.

В специфическом рынке кредитования DeFi интеграция технологии искусственного интеллекта может обеспечить автоматизированную торговлю, оптимизацию управления рисками, улучшение эффективности транзакций и повышение пользовательского опыта. Например, искусственный интеллект может оценить потенциал погашения заемщиками и кредитный рейтинг, анализируя большие данные из историй кошельков и шаблонов транзакций, помогая платформам делать более точные бизнес-решения.

Источник: INC4

Например, в дорожной карте Endgame MakerDAO, выпущенной в 2023 году, было предложено использовать инструменты управления ИИ (GAIT) для помощи в управлении. В дорожной карте указано, что на этапе 3, после запуска SubDAOs, MakerDAO сосредоточится на совершенствовании и оптимизации своего протокола управления. Это включает в себя внедрение инструментов ИИ для мониторинга управления и повышения производительности с целью увеличения эффективности и гибкости процессов управления и улучшения процессов рассмотрения и утверждения предложений.

Кроме того, омничейн Web3 финансовый протокол dForce внедрил операции на основе искусственного интеллекта. В этом протоколе прямо говорится об использовании алгоритмов искусственного интеллекта и машинного обучения для анализа больших наборов данных, автоматизации процессов принятия решений и оптимизации агрегации транзакций на основе намерений, пулов ликвидности, политики процентных ставок и автоматизации транзакций.

В целом интеграция искусственного интеллекта на рынке децентрализованного кредитования все еще находится в начальной стадии, и еще не было широко распространенных случаев полностью автоматизированных бизнес-операций. Учитывая, что искусственный интеллект может улучшить оценку рисков и процессы управления принятия решений, ожидается, что слияние этих технологий приведет к положительным изменениям в будущем.

Обзор и перспективы

Основная ценность DeFi заключается в его беспозволительном, открытом характере, усиленном технологией смарт-контрактов, которая позволяет осуществлять обмен активами, кредитование и другие операции эффективно на глобальном уровне без необходимости доверия, переформатируя традиционные финансовые рынки. Вдоль этого пути инновации в технологиях, маркетинге и разработке продуктов несомненно стимулировали непрерывную итерацию и эволюцию отрасли.

В 2024 году рынок децентрализованного кредитования DeFi демонстрирует живописный и разнообразный ландшафт, поскольку широкий криптовалютный рынок восстанавливается. В настоящее время общая рыночная капитализация токенов протоколов в секторе децентрализованного кредитования DeFi достигла 5,67 миллиарда долларов, а TVL (Total Value Locked) восстановился до 31,2 миллиарда долларов. Эти цифры отражают не только признание рынком модели децентрализованного кредитования DeFi, но и его ключевую роль в изменении структуры финансового рынка.

В то же время сектор DeFi кредитования проходит глубокие изменения, включая трансформации платформ, слияние функциональности и конкурентное дифференцирование, рост кросс-цепных решений, принятие решений о масштабируемости на уровне 2, применение искусственного интеллекта и исследование токенизации активов реального мира.

Однако важно отметить, что с 2024 года SEC США усилил свои меры по регулированию в сфере DeFi, что означает, что рынок DeFi-кредитования, несмотря на постоянные инновации, по-прежнему сталкивается с внешними регуляторными рисками.

Хотя децентрализованное кредитование DeFi в ближайшее время может не увидеть взрывного роста, как летом 2020 года в DeFi, продолжающееся появление микроинноваций стало ключевой силой, толкающей отрасль вперед. Новые протоколы, такие как Morpho, Radiant и Wing Finance, представляют новые и эффективные механизмы кредитования и финансовые продукты, чтобы удовлетворить разнообразные потребности пользователей, вызывая конкуренцию у лидеров рынка, таких как Aave, MakerDAO и Compound.

В частности, необеспеченное кредитование остается областью с существенным потенциалом для создания ценности и инноваций, несмотря на свои вызовы. Мы ожидаем более надежных решений и первооткрывательских усилий, которые могут постепенно преодолевать существующие препятствия, прокладывая путь для новых разработок на рынке необеспеченного кредитования и способствуя его становлению значительным направлением инноваций в рамках DeFi.

В заключение, сектор кредитования DeFi находится в критической точке, полной возможностей и вызовов. С непрерывным технологическим прогрессом, растущим спросом рынка и углубляющимся инновациями в отрасли, есть все основания верить, что рынок кредитования DeFi будет поддерживать крепкий рост в соответствии с общими тенденциями рынка. Мы можем ожидать более продвинутых решений по кредитованию DeFi, а также интеграцию RWA (Real-World Assets) и ИИ, что может предоставить пользователям более эффективные, удобные и безопасные ликвидные решения, способствуя оптимистичному сценарию для следующего бычьего рынка.

Частичные ссылки:

• https://web3caff.com/zh/archives/38828
• https://tangem.com/en/blog/post/how-defi-lending-works/
• https://public.bnbstatic.com/static/files/research/breakthrough-defi-markets.pdf
• https://www.jinse.cn/blockchain/3661646.html
• https://medium.com/ybbcapital/the-evolution-of-modular-narratives-the-modular-transformation-of-DeFi-lending-5d93f9163f30
• https://www.techflowpost.com/article/detail_14140.html
• https://www.ournetwork.xyz/p/on-241-lending
• https://www.techflowpost.com/article/detail_17627.html
• https://dune.com/rchen8/defi-users-over-time
• https://www.jinse.cn/blockchain/3696709.html
• https://mp.weixin.qq.com/
• https://mp.weixin.qq.com/
• https://www.panewslab.com/zh/articledetails/w19e3yw7.html
• https://x.com/0xSleepinRain/status/1833865825503285448
• https://nexo.com/zh/blog/nexo-s-custody-and-insurance-in-depth-and-at-length
• https://alchemix-finance.gitbook.io/user-docs
• https://euler.finance/blog/euler-V2-is-live
• https://blog.huma.finance/the-rise-of-real-world-assets-rwa-0-0
• https://docs.vesper.finance/vesper-pools-and-strategies/vespers-modular-pool-architecture
• https://docs.huma.finance/introduction/protocol-overview
• https://beincrypto.com/tokenized-rwa-market-surpass-10-billion/
• https://blog.fluxfinance.com/flux-finance-is-live/
• https://docs.truefi.io/faq/truefi-protocol/automated-lines-of-credit
• https://medium.com/centrifuge/pools-on-centrifuge-a-faq-for-issuers-9baa16f78a6c
• https://foresightnews.pro/article/detail/4266
• https://app.rwa.xyz/private_credit
• https://x.com/thewolfofdefi/status/1572473312663543808
• https://credora.gitbook.io/credit-methodology/SbLmTxogePkrzsF4z9IK/appendix
• https://www.liquity.org/blog/liquity-V2-whitepaper
• https://outlierventures.io/article/is-uncollateralized-lending-still-a-thing-2/
• https://medium.com/
• https://defillama.com/protocols/Lending
• https://token.im/blog/zh-cn/articles/900001308603
• https://blog.ueth.org/p/when-giants-collide-exploring-the
• https://www.sphericalinsights.com/reports/blockchain-ai-market
• https://www.coingecko.com/ru/categories/lending-borrowing
• https://medium.com/
  
  
  Этот документ основан на независимых исследованиях и аналитическом суждении автора и предназначен исключительно для справки. Он не является инвестиционным советом. Любая упомянутая информация в этой статье не должна рассматриваться как рекомендация или одобрение какого-либо конкретного проекта или стратегии. Рынок несет риски, и инвестиции требуют осторожности. Gate.io не несет ответственности за использование читателями этой статьи или за любые возникшие в результате этого последствия.