ภาพรวม

ในปีหลังสุด การเติบโตอย่างรวดเร็วของการเงินดิจิทัล (DeFi) ได้มอบความเสรีและการควบคุมทางการเงินที่ไม่เคยมีมาก่อนให้กับผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัล Hyperliquid บริษัทเทรดดิจิทัลชั้นนำ (DEX) ที่เริ่มเปิดให้บริการในปี 2023 ได้รับความนิยมอย่างรวดเร็วด้วยการเทรดสัญญาต่อรองที่มีประสิทธิภาพและประสบการณ์ผู้ใช้ที่มีนวัตกรรม

อย่างไรก็ตาม 'วิกฤติ JELLY' ณ ปลายเดือนมีนาคม 2025 ทำให้เงามืดเข้มลงทับดาวดีไฟที่เคยได้รับการยกย่องนี้ ทำให้เกิดวิกฤติความไว้วางใจและกระตุ้นการพิจารณากลุ่มอุตสาหกรรมว่าสำคัญและการจัดการความเสี่ยงของตลาดนี้

เหตุการณ์วิกฤต

ความเจริญรุ่งเรืองและความสำเร็จของ Hyperliquid

Hyperliquid ดำเนินการเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาไม่มีวันหมดอายุแบบกระจายบน Arbitrum (เครือข่าย Layer-2 ของ Ethereum) ที่ดึงดูดผู้ใช้มากมายด้วยประสิทธิภาพที่สูง ต้นทุนต่ำ และการสนับสนุนการซื้อขาย BTC แบบ Native

ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าถึงวันที่ 3 เมษายน 2025 ปริมาณการซื้อขายรวมของ Hyperliquid เกิน 1.19 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ, โดยปริมาณการซื้อขายรายวันมีมูลค่าถึง 8 พันล้านเหรียญสหรัฐ, รับมือกับการแข่งขันในตลาดสัญญาต่อรองที่ไม่มีผู้กำหนด โดย Hyperliquid ได้ทำการแจก HYPE token ในเดือนพฤศจิกายน 2024 ซึ่งได้เพิ่มฐานผู้ใช้ให้มีจำนวนมากขึ้น ทำให้เป็นที่นิยมในวงการ DEX ที่แข่งขันอย่างแรง

Source: https://defillama.com/perps/hyperliquid

ความสำเร็จของ Hyperliquid สัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับนวัตกรรมทางเทคโนโลยีของมัน การผนวก HyperCore และ HyperEVM ทำให้การซื้อขาย on-chain เป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพและการเชื่อมต่อไร้รอยต่อกับระบบนิเวศ Ethereum โดยที่แพลตฟอร์มยังสนับสนุนการซื้อขายเงินค้ำจนถึง 50 เท่า ดึงดูดนักเทรดเดจี้กลุ่มมากมาย อย่างไรก็ตาม การผสมผสานระหว่างการเงินค้ำสูงและ Likuiditi นี้ช่วยสร้างเงื่อนไขให้เกิดวิกฤตต่อไป

แหล่งที่มา: https://dune.com/uwusanauwu/perps

วิกฤติ JELLY กำลังเกิดขึ้น

ในวันที่ 26 มีนาคม 2025 Hyperliquid พบว่าตนเองต้องเผชิญกับวิกฤตที่ใหญ่ขึ้นที่ถูกกระตุ้นโดย JELLY (Jelly-my-Jelly, ซึ่งเป็นเหรียญมีมที่มีพื้นฐานบน Solana) นักเทรดเหลืองคนหนึ่งเปิดตำแหน่งขาย short มูลค่า 6 ล้านดอลลาร์บนสัญญาต่อเนื่องของ JELLY จากนั้นขับขึ้นราคาของ JELLY ในตลาดสปอต on-chain อย่างรุนแรง เพิ่มขึ้นจาก $0.0095 เป็น $0.06 กระโดดขึ้นมากกว่า 400%

การทำการเคลื่อนไหวนี้ทำให้ต้องมีการขายขาดทรัพย์ที่ถูกบังคับให้ทำ และเนื่องจากความไม่เพียงพอของ Likviditas ในตลาด โครงสร้างคลังสินทรัพย์ Hyperliquid’s Hyperliquidity Provider Vault (HLP) ซึ่งเป็นสระน้ำตลาดอัตโนมัติสำหรับการขายขาดตำแหน่งขนาดใหญ่ จึงต้องรับภาระจากตำแหน่ง “พิษ” นี้

เมื่อราคาของ JELLY เพิ่มขึ้น HLP ก็เพิ่มการขาดทุนที่ยังไม่เชื่อมต่ออย่างมากถึง 13.5 ล้านดอลลาร์ หน้าหน้ากับความเสี่ยงของระบบทั่วไป ทีม Hyperliquid ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วโดยการแช่แข็งการซื้อขาย JELLY เมื่อวันที่ 27 มีนาคมและเลิสต์มันออกจากแพลตฟอร์มในขณะที่การขายที่บังคับให้ทำลายทรัพยากรที่เกี่ยวข้องทั้งหมดในราคาชำระ 0.0095 แทนของราคาตลาด 0.50 แม้ว่าการตัดสินใจนี้ได้ป้องกันการขาดทุนขนาดใหญ่มากขึ้น (รายงานว่าช่วยประหยัดเกือบ 230 ล้านดอลลาร์จากวิกฤตการชำระหนี้ที่เป็นไปได้) แต่ก็ก่อให้เกิดการต่อต้านอย่างแรงจากชุมชน

Source: https://www.ccn.com/news/crypto/hyperliquid-losing-230m-vault-6m-jelly-short/

การตอบสนองวิกฤติ

หลังจากวิกฤติ JELLY Hyperliquid ได้นำมาใช้กลยุทธ์หลายอย่างเพื่อลดความเสียหายทางการเงินและชื่อเสียงของ Gate.io และสร้างความไว้วางใจใหม่ให้กับผู้ใช้ นี่คือสรุปของการตอบสนองสำคัญของพวกเขา:

แผนชดเชยสำหรับผู้ใช้

Hyperliquid ประกาศชดเชยผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ JELLY อย่างรวดเร็ว มูลนิธิ Hyper มุ่งมั่นที่จะใช้ทุนของตนเพื่อชดเชยผู้ถือตำแหน่ง JELLY ในระยะยาว โดยให้การตกลงในราคาที่พอใจ และยกเว้นที่อยู่ที่น่าสงสัย การเคลื่อนไหวนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อลดความเสียหายสำหรับผู้ใช้ทั่วไปและแก้ไขความไมพอใจในชุมชน

เช่น เฮียเปอร์ลิควิด ระบุในการประกาศหลังวิกฤติว่า กระบวนการชดเชยจะถูกอัตโนมัติตามข้อมูลบล็อกเชนและเสร็จสิ้นภายในไม่กี่วัน

การลบสัญญาถาวร JELLY

เพื่อหลีกเลี่ยงการแก้ไขตลาดเพิ่มเติมและปัญหาความสามารถในการแลกเปลี่ยนเงิน Hyperliquid's คณะกรรมการตรวจสอบได้ลงคะแนนลงคะเอาสัญญาถาวร JELLY perpetual ออก และชำระทุกตำแหน่งที่ $0.0095—ราคาเข้าสู่ตลาดของปลาวาฬในเบญว์—ทำให้ถังให้ความสามารถในการแลกเปลี่ยนเงิน (HLP Vault) ได้กำไร รวมทั้งประมาณ 700,000 ดอลลาร์

ในขณะที่มีการกระทำที่มีนัยสำคัญนี้ได้ป้องกันความสูญเสียที่ใหญ่ขึ้น แต่ก็เริ่มมีความกังวลเกี่ยวกับการกระจายอำนาจและนโยบายเข้ามาเกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์ม

ที่มา:https://x.com/HyperliquidX/status/1904923137684496784

การเพิ่มความปลอดภัยและการจัดการความเสี่ยง

เหตุการณ์ JELLY เปิดเผยจุดอ่อนในมาตรฐานการลงทะเบียนโทเค็นและการบริหารจัดการ Likidity ของ Hyperliquid ในการตอบสนอง แพลตฟอร์มได้มัันสัญญาที่จะทบทวนและปรับปรุงกลยุทธ์การจัดการความเสี่ยงของเขา รวมถึงการประเมินระดับความเสี่ยงสำหรับ ETH และ BTC เพื่อ จำกัดการซื้อขายที่มีความเสี่ยงสูง

เหตุการณ์นี้ยังกระตุ้นการสนทนาในวงกว้างของอุตสาหกรรมเกี่ยวกับการสดสอบสอบประสบการณ์ของผู้ใช้และความปลอดภัยในการแลกเปลี่ยนที่ไม่มีส่วนรวม (DEX) ซึ่งอาจนำ Hyperliquid ไปสู่กระบวนการตรวจสอบโทเค็นที่เข้มงวดมากขึ้นหรือโมเดลบัญชีคำสั่งผสม

ความพยายามในการสื่อสารกับชุมชนและความโปร่งใส

Hyperliquid ออกคำแถลงผ่านช่องทางทางการหลังวิกฤติฝันใจชุมชน พวกเขาเน้นว่า “เหตุการณ์เมื่อวานนี้เตือนให้เราระวังและมุ่งมั่นที่จะสร้างระบบการเงินที่ดีขึ้นที่เป็นของผู้ใช้” นี้เป็นการตั้งใจเสริมทำให้เห็นว่าวิสัยทัศน์ที่กระจายและบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับการแทรกแซงจากศูนย์กลาง

อย่างไรก็ตาม ความตอบรับจากชุมชนมีทั้งด้านบวกและด้านลบ บางคนชมการกระทำที่รวดเร็ว ในขณะที่วิจารณ์เช่น ZachXBT ได้เน้นที่ความไม่มีการกระทำก่อนหน้านี้ในเหตุการณ์ที่คล้ายกัน ซึ่งเป็นการสอบถามถึงความทั่วไปของพวกเขา

การจัดการตลาดและการไหลเข็มขัดทุน

วิกฤติ JELLY ทำให้เกิดการถลาลงของเงินทุนสำหรับ Hyperliquid โดยมีเงินสำรอง USDC ลดลงจาก 2.58 พันล้านเหรียญสหรัฐไปเหลือ 2.02 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพื่อทำให้มีความมั่นคง แพลตฟอร์มใช้กำไรจาก ห้องเก็บเงินสดของชุมชน (HLP Vault) (มากกว่า 60 ล้านเหรียญสหรัฐ) เพื่อดูดซับความเสียหายและปรับตำแหน่งอย่างรวดเร็วเพื่อหลีกเลี่ยงการล้มละลาย แม้ว่ามีความพยายามเหล่านี้ HYPE token ราคาลดลงมากกว่า 22% แสดงถึงความมั่นใจของตลาดที่สั่นสะเทือน

ที่มา: https://www.gate.io/trade/HYPE_USDT

การวิเคราะห์สาเหตุที่เป็นไปได้

วิกฤติ Hyperliquid ทำให้เกิดวิกฤติที่เกี่ยวกับความเชื่อมั่นและทุนทรัพย์ และกระตุ้นการอภิปรายเกี่ยวกับปัญหาพื้นฐานที่ลึกลับมากขึ้นในอุตสาหกรรม นี่คือการวิเคราะห์ของสาเหตุที่เป็นไปได้ ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี การปกครอง ตลาด และพฤติกรรมของผู้ใช้

การผสมผสานของการซื้อขายด้วยการเลงทุนสูงและสินทรัพย์ที่เหลือน้อย

ความน่าสนใจของ Hyperliquid อยู่ที่การสนับสนุนการซื้อขายสัญญาถาวรที่มีความเสี่ยงสูง (สูงสุดถึง 50 เท่า) ซึ่งสามารถเสริมกำไรในตลาดที่มั่นคง ทำให้ดึงดูดผู้เสี่ยงทายมากมาย อย่างไรก็ตาม การผสมการซื้อขายด้วยความเสี่ยงสูงกับสินทรัพย์ที่มี Likelihood ต่ำ เช่น JELLY meme coins ทำให้ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอย่างมาก

การวิเคราะห์: เนื่องจาก JELLY เป็นโทเค็นขนาดเล็ก ความลึกของตลาดและ Likquidity ต่ำกว่าสินทรัพย์หลัก การควบคุมโดย "ปลาวาฬ" ทำให้ราคาของมันขึ้นสูงถึง 400% อย่างรวดเร็ว โดยทำให้การขายออกบังคับกว้างของการขาดทุน ไอคอน Hyperliquid's Hyperliquidity Provider Vault (HLP) ไม่สามารถล้างทิ้งตำแหน่งเหล่านี้อย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นที่เสียดายของการขาดทุนที่มีอยู่ในท้องตลาด

ปัญหาที่เป็นไปได้: แพลตฟอร์มขาดข้อจำกัดเงินยืมที่เข้มงวดหรือการประเมินความเสี่ยงสำหรับสินทรัพย์ที่มี Likuiditi ต่ำ ซึ่งทำให้ระบบต้องทนท่าในเงื่อนไขตลาดสุดขั้ว

ต้นฉบับ: https://www.gate.io/trade/JELLYJELLY_USDT

ข้อบกพร่องในกลไกการละลาย

ระบบการล่มสลายของ Hyperliquid ซึ่งขึ้นอยู่กับสระ HLP และตลาดที่ทำงานอัตโนมัติบนโซนมีไว้สำหรับการจัดการการล่มสลายตำแหน่งขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม วิกฤติ JELLY เน้นให้เห็นถึงความอ่อนแอของระบบในการจัดการกับการบริหารตลาดและความผิดปกติ

การวิเคราะห์: สระว่ายน้ำ HLP มีขนาดจำกัดและออกแบบสำหรับการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่ปกติ ไม่ใช่การแก้ไขราคาที่สุดขั้ว เมื่อราคา JELLY ถูกขับขึ้นโดยปัจจุบัน สระว่ายน้ำ HLP ไม่สามารถทำให้ตำแหน่งเป็นเงินสดในราคาที่เป็นธรรม ทำให้เกิดความสูญเสียที่มากขึ้น

ปัญหา: แพลตฟอร์มขาดการปรับขอบเขตเงินทุนแบบไดนามิกและผู้ล้างหนี้ภายนอก เช่นบอทนอกเชือก ซึ่งมีผลต่อประสิทธิภาพในสถานการณ์ที่ตึงเครรภ์ การเปลี่ยนราคาเงินทุนด้วยมือ (จาก $0.50 เป็น $0.0095) ยังแสดงให้เห็นถึงความขยับของระบบและขาดความโปร่งใส

ข้อกังวลในการบริหารกลาง

โดยล้ำ Hyperliquid อ้างอิงถึงแนวทางด้านการกระจายอำนาจ การทำงานในวันวิกฤต ของฮิปเปอร์ลิควิดเปิดเผยถึงการใช้วิธีการที่มีลักษณะกลางกลาง ทีมหลักตัดสินใจแช่แข็งการเทรด นำ JELLY ออกจากรายการ และกำหนดราคาตกลงด้วยวิธีดำเนินการด้วยมือ

การวิเคราะห์: โค้ดของ Hyperliquid ไม่ได้เปิดเผยอย่างเต็มรูปแบบ และเครือข่ายผู้ตรวจสอบของมันขาดความโปร่งใส ซึ่งสามารถทำให้มีการตัดสินใจแบบกระจายขณะเวลาสำคัญแทนที่จะเป็นการทำงานโดยชุมชนหรืออัตโนมัติ

ปัญหา: รูปแบบการปกครองนี้ขัดแย้งกับจรรยาบรรณ "trustless" ของ DeFi ผู้ใช้วางความไว้วางใจในแพลตฟอร์มตามคำสัญญาการกระจายอำนาจ และการดำเนินการที่มีลักษณะการกระจายอำนาจบ่อย ๆ อาจเสื่อมถนอมความไว้วางใจในความเชื่อถือได้ในความเชื่อถือในความเชื่อถือระยะยาว

แหล่งที่มา: https://github.com/hyperliquid-dex

พฤติกรรมของผู้ใช้และวัฒนธรรมการพิจารณา

ผู้ใช้ Hyperliquid มีผู้ใช้หลายคนที่เป็น "degens" หรือนักเสี่ยงโชคที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งตามหาผลตอบแทนสูงและเลเวอเรจโดยไม่เข้าใจความเสี่ยงอย่างเต็มที่

การวิเคราะห์: วิกฤติ JELLY ถูกเริ่มขึ้นโดยการแก้ไขของผู้ซื้อขายที่เรียกว่า “whale” แต่ถูกทำให้ง่ายขึ้นโดยความกระตือรือร้นของผู้ใช้ต่อเหรียญมีมและการใช้ความเสี่ยงเกินไป วัฒนธรรมการเสี่ยงโดยสุ่มเพิ่มความไม่น่าปฏิบัติทำให้ระบบมีโอกาสถูกโจมตีมากขึ้น

ปัญหา: Hyperliquid ไม่ส่งเสริมการซื้อขายที่มีเหตุผลผ่านการศึกษาหรือ ข้อ จำกัด แต่เชิญกระชับกับการพิสูจน์ด้วยความเชี่ยวชาญสูงและการแจกส่ง ทำให้เกิดวิกฤติ

ข้อจำกัดด้านสถาปัตยกรรมทางเทคนิค

ทำงานบน Arbitrum และใช้ HyperCore และ HyperEVM, Hyperliquid มีประสิทธิภาพโดยทั่วไป แต่พบปัญหาในเรื่องประสิทธิภาพและความสามารถในเงื่อนไขสุดขีด

การวิเคราะห์: การใช้ Arbitrum's Layer-2 ลดต้นทุน แต่อาจส่งผลให้ล่าช้าในขณะที่มีปัญหาการละเมิดในปริมาณมากและการประมวลผลข้อมูล ในช่วงวิกฤต JELLY, การแออัดของธงเงินสตรีมเข้าสู่สระ HLP เพิ่มขึ้น ทำให้ประสิทธิภาพในการละเมิดลดลง

ปัญหา: การพึ่งพาบนบล็อกเชนและขาดการปรับแต่งการประสานงานออนเชน/ออฟเชนที่เหมาะสม ทำให้สถาปัตยกรรมของพื้นที่เป็นขั้นตอนในช่วงวิกฤติ

แหล่งที่มา: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/risks

การจัดการความเสี่ยงและข้อบกพร่องในความโปร่งใส

ก่อนวิกฤติ การจัดการความเสี่ยงของ Hyperliquid ไม่เพียงพอสำหรับปัญหาตลาด การจัดลำดับสินทรัพย์ ขีดจำกัดความเสี่ยง และแผนฉุกเฉินขาดความเห็นทรงมืออาชีพ

วิเคราะห์: การจัดลิสต์สินทรัพย์ที่มี Likelihood ต่ำ เช่น JELLY และการใช้ความเป็นเจ้าของสูง แสดงให้เห็นถึงกระบวนการตรวจสอบที่ไม่เคร่งครัด หลังวิกฤติ การตัดสินใจและการเคลื่อนไหวเงินของทีมไม่ได้ถูกสื่อสารอย่างโปร่งใส นำไปสู่ความไม่พอใจของผู้ใช้

ปัญหา: โดยไม่มีการประเมินความเสี่ยงที่แข็งแกร่งและการสื่อสารโปร่งใส แพลตฟอร์มดูเหมือนเป็น passivity และไม่น่าไว้วางใจในสถานการณ์ฉุกเฉิน

ความเสี่ยงที่เผชิญหน้า DEXs

นอกจากปัญหาที่ระบุไว้เฉพาะเบื้องต้นแล้ว DEXs พบกับช่วงของความเสี่ยงที่กว้างขวางและซับซ้อนมากขึ้น เนื่องจากวงการเติบโตและสภาพแวดล้อมของตลาดหลากหลายขึ้น ความท้าทายเหล่านี้ครอบคลุมด้านการนำเทคโนโลยีมาใช้งาน การเสริมสร้างโครงสร้างการบริหาร การจัดการความเสี่ยงในตลาด และการปฏิบัติตามข้อกำหนดข้อบังคับที่เข้มงวดขึ้น

ประสิทธิภาพทางเทคนิคและความทนทานในการขยายของมากมาย

DEXs ขึ้นอยู่กับเทคโนโลยีบล็อกเชน และความจำกัดด้านประสิทธิภาพที่ร่างรัดมีผลต่อความเร็วในการซื้อขายและประสบการณ์ของผู้ใช้โดยตรง

ความท้าทาย: DEXs ทั่วไปมักมีความเร็วในการดำเนินการที่ช้ากว่าและผลผลิตต่ำกว่าศูนย์กลางในการแลกเปลี่ยน (CEXs) Ethereum's mainnet ประมวลผลเพียงประมาณ 15-30 รายการต่อวินาที และแม้ว่า Layer-2 solutions เช่น Arbitrum หรือ Optimism จะพยายามเหนือเวลาตอบสนองในหนึ่งเป็นหมื่นวินาทีของ CEXs

ผลกระทบ: การซื้อขายที่ถี่หรือเงื่อนไขตลาดที่ไม่คงที่อาจส่งผลให้การทำธุรกรรมชะลอและค่าธรรมเนียมในการใช้ก๊าสเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจทำให้ผู้ใช้เสียหาย วิกฤติ JELLY ได้โปร่งใจว่า Hyperliquid ต้องเผชิญกับความกดดันจากการละจุดของธุรกรรมเนื่องจากการแอบอ้าง

Solution: เทคโนโลยีเช่นความสามารถในการทำงานข้ามโซนโซนและพิสูจน์ที่ไม่มีความรู้ (ZK-Rollups) อาจช่วยได้ แต่ยังคงอยู่ในระหว่างการพัฒนา

ความปลอดภัยและความเสี่ยงของสัญญาฉลากฉลองอัจฉริยะ

DEXs ขึ้นอยู่กับสมาร์ทคอนแทรค โดยช่องโหว่ของโค้ดสร้างความเสี่ยงด้านความปลอดภัยอย่างมีนัยสำคัญ

ความท้าทาย: การโจมตีแฮ็ก การโจมตีแฟลชโลน และบั๊กของสัญญาได้ทำให้เกิดความสูญเสียมากถึงหลายพันล้านบาท การโจมตีเรอนแทรนซีในปี 2023 ได้ทำให้ DEXs หลายแห่งได้รับผลกระทบ

ผลกระทบ: การละเมิดความปลอดภัยทำให้ทรัพย์สินของผู้ใช้เสียหาย และทำให้ความไว้วางใจใน DEXs เสื่อม

วิธีการ: ในขณะที่การตรวจสอบโค้ด เครื่องมือลายเซ็น และโปรแกรมรางวัลค้นหาบั๊กสามารถช่วยลดความเสี่ยงได้ แต่ไม่สามารถกำจัดความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์

ที่มา: https://zokyo.io/blog/read-only-reentrancy-attacks/

ความท้าทายทางกฎหมาย

เมื่อ DeFi โต DEXs ต้องเผชิญกับการตรวจสอบที่เพิ่มมากขึ้นจากผู้กำกับทั่วโลก

ความท้าทาย: ความไม่เปิดเผยตัวตนและการกระจายอำนาจของ DEX ทำให้การปฏิบัติตามมาตรฐาน KYC และ AML ดั้งเดิมเป็นเรื่องยาก ประเทศเช่นสหรัฐฯ ได้เริ่มใช้กดดันทางกฎหมาย ตัวอย่างเช่นการสอบสวนของ SEC เกี่ยวกับ Uniswap

ผลกระทบ: มาตรการควบคุมอาจจำกัดการเติบโตของ DEX หรือบังคับให้ใช้คุณลักษณะที่เซ็นทรัลสำหรับความเชื่อถือ

Solution: การพัฒนากรอบกฎระเบียบที่มีการปฏิบัติตามกฎหรือสมดุลระหว่างความเป็นส่วนตัวและการปฏิบัติตามกฎผ่านพิสูจน์ที่ไม่รู้เรื่อง ซึ่งอาจเพิ่มค่าใช้จ่าย

Source: https://blog.uniswap.org/a-win-for-defi

การแข่งขันในตลาดและการเฝ้าระวัง

ตลาด DEX เป็นการแข่งขันอย่างดุเดือด โดยมีแพลตฟอร์มใหม่เริ่มปรากฏขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ความท้าทาย: การเจรจาที่ได้รับการยอมรับเช่น Uniswap, PancakeSwap และ dYdX ครอบครองตลาด กระตุ้นผู้เข้าร่วมใหม่เช่น Hyperliquid ให้นวัตกรรมหรือใช้กลยุทธ์ที่รุนแรงซึ่งอาจเป็นเรื่องเสี่ยง

ผลกระทบ: การแข่งขันที่มากเกินไปอาจทำให้มีการแบ่งปันทรัพยากรหรือสร้างสรรค์แรงจูงใจที่ไม่ดี เช่น การแจกส่งเยอะเกินไป ทำให้เสื่อมเสียงตลาด

วิธีการ: เน้นพื้นที่เฉพาะ เช่น สัญญาต่อเนื่อง หรือการซื้อขาย跨เชน พร้อมด้วยการสมดุลนวัตกรรมและความเสี่ยง

แหล่งที่มา: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

การวิเคราะห์เปรียบเทียบของ DEXs

แต่ละ DEX มีจุดแข็งและจุดอ่อนในการจัดการความปลอดภัยมาตรฐานการจัดลิสต์ การกระจายอำนาจ และประสิทธิภาพในการซื้อขาย Hyperliquid มีประสิทธิภาพสูง (200,000 TPS) แต่ขาดความกระจายและการจัดการความปลอดภัย

Uniswap เป็นระบบที่ไม่มีการกำหนดจุดศูนย์แต่มีประสิทธิภาพน้อยลง PancakeSwap มีประสิทธิภาพและใช้งานง่าย แต่เผชิญกับความเสี่ยงในเรื่องการกลายเป็นศูนย์กลาง และ dYdX โดดเด่นในด้านความปลอดภัยและมีความโปร่งใส แต่ก็ยังกำลังพัฒนาสู่ระบบที่ไม่มีการกำหนดจุดศูนย์แบบเต็มรูปแบบ แต่ละแพลตฟอร์มจำเป็นต้องสมดุลความปลอดภัย ประสิทธิภาพ และการไม่กำหนดจุดศูนย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

โอกาสในอนาคต

การแลกเปลี่ยนที่ไม่ centralize (DEXs) เป็นเสาหลักของระบบ DeFi ที่ตั้งอยู่ที่ด้านหน้าของนวัตกรรมเทคโนโลยีและวิวัฒนาการของตลาด อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการที่สำคัญ เช่น ข้อ จำกัดทางเทคนิค ปัญหาการบริหาร และความกดดันจากหน่วยงานกำกับ ล้วนแล้วแต่ ลักษณะที่ไม่ centralize และที่อยู่ในลักษณะที่ไม่มีความไว้วางใจยังคงให้ค่าคุณค่าที่เป็นเอกลักษณ์ต่อเศษเศษเงินดิจิทัล

มองหน้าไปข้างหน้า, ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี, ความร่วมมือในอุตสาหกรรม, และความต้องการของผู้ใช้จะเป็นที่นำพาการวิวัฒนาของ DEXs, เปิดทางสู่โอกาสใหม่ ดูที่แนวโน้มในอนาคตของพวกเขา

การพัฒนาเทคโนโลยีส่งเสริมการปรับปรุงประสิทธิภาพ

การวิวัฒนาการเทคโนโลยีที่กำลังเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจะเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับอนาคตของ DEXs โดยเฉพาะในการเพิ่มประสิทธิภาพและความยืดหยุ่น

การก้าวหน้าของเทคโนโลยี Layer-2 และ Cross-chain: ด้วยการปรับปรุงใน Layer-2 solutions เช่น Arbitrum, Optimism, และ zkSync, DEXs คาดว่าจะบรรลุความเร็วและค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมใกล้เคียงกับของ centralized exchanges (CEXs) อีกด้วย อีกทั้ง cross-chain protocols เช่น Polkadot, Cosmos, และ Chainlink CCIP จะสะดวกในการทำการซื้อขายสินทรัพย์跨เชนสตรีมเลย์ที่ปกติ

การใช้งานหลักฐานที่ไม่เปิดเผย: การยืดหยุ่นที่ไม่เปิดเผย (ZK-Rollups) เพิ่มประสิทธิภาพและที่สำคัญคือการป้องกันความเป็นส่วนตัวและความปลอดภัยทางกฎหมาย DEXs ในอนาคตอาจอนุญาตให้ผู้ใช้ทำการซื้อขายโดยไม่ระบุตัวตน พร้อมยืนยันความถูกต้องของธุรกรรมต่อหน่วยควบคุม

โปรเจกชัน: โดยปี 2030 DEXs อาจเห็นปริมาณการซื้อขายรายวันเกิน 100 ล้านล้านเหรียญ ซึ่งอาจเป็นการแข่งขันหรือเกินกว่าบาง CEXs ขนาดเล็กถึงขนาดกลาง ซึ่งจึงกลายเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายระดับหลัก

Source: https://chain.link/cross-chain

เพิ่มความสะดวกในการแลกเปลี่ยนและความลึกของตลาด

ในอดีต ความสะดวกในการเป็นเงินมีความท้าทายสำหรับ DEXs แต่คาดว่านวัตกรรมใหม่ ๆ และการรวมระบบนี้จะช่วยลดปัญหานี้

ความเข้มข้นของ Likulity และ Dynamic AMM: ตามตัวอย่างของ Uniswap V3, DEXs เพิ่มมากขึ้นจะนำรูปแบบ Likulity ที่มุ่งเน้นเพิ่มประสิทธิภาพทางดุลทุน อัลกอริทึม Dynamic Market Maker (AMM) ที่ใช้ประสิทธิภาพจาก AI สามารถปรับพารามิเตอร์โดยอัตโนมัติตามเงื่อนไขของตลาด เพิ่มความลึกของตลาด

การมีส่วนร่วมของสถาบัน: ซึ่งเป็นเรื่องสำคัญเมื่อ DeFi เจริญเติบโต สถาบันการเงินทางด้านดิจิตอลและกองทุนสกุลเงินดิจิตอลอาจเริ่มให้ Likuiditi ให้กับ DEXs ผ่านทางที่เป็นไปตามกฎหมาย ตัวอย่างเช่น Hyperliquid อาจทำหน้าที่เป็นพาร์ทเนอร์กับผู้ให้ Likuiditi นอกเคียงเพื่อนำเข้าสถานที่ให้เป็นส่วนในทุนที่สำคัญ

การพยากรณ์: ความเหมาะสมของ Likuidity DEX จะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ กับ CEXs ซึ่งสามารถเพิ่มความลึกในการซื้อขายของสินทรัพย์ที่มีตลาดเล็ก ๆ และลดวิกฤตการเหมืองเหม็งที่คล้ายกับเหตุการณ์ JELLY

ปรับปรุงการบริหารจัดการความเสี่ยงและความปลอดภัย

Future DEXs จะเน้นมากขึ้นที่การจัดการความเสี่ยงและความทนทานของระบบเพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาดและการโจมตีที่เจาะจง

กลไกการล้างความฉลาด: โดยการใช้หุ่นยนต์ล้างนอกเชือกหรือกองทุนประกันหลายชั้น DEXs สามารถจัดการตำแหน่งอย่างรวดเร็วในสถานการณ์ตลาดสุดขีดเพื่อป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ แรงจูงใจจาก Hyperliquid อาจกระตุ้นอุตสาหกรรมให้พัฒนาระบบการเลี้ยงและค่ามาร์จินที่มีความแข็งแกร่งมากขึ้น

มาตรฐานความปลอดภัยที่ปรับปรุง: การตรวจสอบลายเซ็นต์พร้อมกัน, การตรวจสอบสมาร์ทคอนแทรค, และการยืนยันอย่างเป็นทางการจะกลายเป็นปฏิบัติมาตรฐาน โปรแกรมรางวัลช่องทาง DAO-driven จะส่งเสริมให้ผู้เชี่ยวชาญด้านความรักษาความปลอดภัยเห็นชอบในการระบุจุดอ่อน ลดความเสี่ยงของการเกิดข้อผิดพลาดด้านความปลอดภัย

การคาดการณ์: DEXs สามารถลดความสูญเสียของกองทุนประจำปีจากร้อยล้านเหลือเพียงสิบล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยเสริมความมั่นใจของผู้ใช้

การก้าวหน้าในการปกครองแบบกระจาย

การพัฒนาโมเดลการปกครองจะมีความสำคัญสำหรับ DEXs เพื่อทำให้ "การกระจายอำนวยอำนวย" ได้เป็นจริง

การนำไปใช้อย่างแพร่หลายและการปรับปรุง DAOs: ในอนาคต DEXs จะพึงพอใจในการใช้ระบบองค์กรอัตโนมัติแบบกระจาย (DAOs) เพื่อการตัดสินใจ ลดควบคุมแบบกระจาย Hyperliquid อาจทำให้สะดวกใจในชุมชนผ่านเครือข่ายผู้ตรวจสอบแบบเปิดเผยและการกระจายโทเคนของการจัดการ

ระบบการลงคะแนนและแรงจูงใจแบบ On-chain: เงินอุดหนุนก๊าซหรือรางวัลโทเค็นสามารถส่งเสริมการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ในการกํากับดูแลเพื่อให้แน่ใจว่าการตัดสินใจสะท้อนถึงความตั้งใจของชุมชน การลงคะแนนเสียงแบบกําลังสองและกลไกที่คล้ายกันอาจลดการครอบงําของ "ปลาวาฬ" ในการปกครอง

การพยากรณ์: โดยปี 2028 ส่วนใหญ่ของ DEX ชั้นนำสามารถบรรลุการปกครองที่มีลักษณะที่แยกออกมากกว่า 80% ซึ่งทำให้การแทรกแซงจากศูนย์กลางเป็นสิ่งที่ล้าสำหรับ

Source: https://www.axelar.network/blog/quadratic-voting-daos-dpos-and-decentralization

ความเป็นไปได้ทางกฎหมายและการนำมาใช้ทั่วโลก

พื้นที่กฎหมายที่กำลังเปลี่ยนไปจะมีผลมากต่อเส้นทางของ DEXs โดยอาจบรรจบเป็นทางเลือกสำหรับการผสานเข้ากับการเงินหลัก

การปฏิบัติการที่มีนวัตกรรม: DEXs อาจใช้พิสูจน์ที่ไม่รู้จักหรือการเปิดเผยเลือกที่จะปฏิบัติตามกฎระเบียบ KYC/AML โดยรักษาความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้ ซึ่งหมายควา่าผู้ใช้สามารถตรวจสอบความถูกต้องของที่มาของสินทรัพย์โดยไม่เปิดเผยตัวตนของพวกเขา

วิธีการที่ปรับให้เข้ากับสถานการณ์ท้องถิ่น: ในการตอบสนองต่อกฎระเบียบของแต่ละประเทศ DEXs สามารถเสนอรุ่นท้องถิ่นที่รองรับ เช่น MiCA ในสหภาพยุโรป และยึดตามกฎระเบียบของ SEC ในสหรัฐอเมริกา

การพยากรณ์: โดยปี 2035 DEX อาจเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ได้รับการควบคุม ที่ให้บริการกับผู้ใช้ที่มีจำนวนร้อยล้านคนทั่วโลก และส่งเสริมการนำระบบเงินดิจิทัลไปใช้งานอย่างแพร่หลาย

Source: https://news.bit2me.com/th/SEC-reconsiders-controversial-dex-regulation

การใดๆ ที่มีการแข่งขันและร่วมมืออยู่ในที่เดียวกัน

ตลาด DEX จะเผชิญกับการแข่งขันที่ดุดัน แต่ความร่วมมือจะก่อตัวเป็นแนวโน้มสำคัญ

การเติบโตที่มุ่งเน้น: DEX ชั้นนำจะเน้นเฉพาะกลุ่มลูกค้าเฉพาะ, โดย Uniswap มุ่งเน้นการซื้อขายสด, dYdX และ Hyperliquid มุ่งเน้นทางด้านอนุพันธ์, และ SushiSwap ส่งเสริมนวัตกรรมที่มีการนำร่องโดยชุมชน

ความร่วมมือระหว่างโปรโตคอล: ผ่าน API เปิดและสระว่ายน้ำร่วมกัน DEXs สามารถสร้างระบบนิติบวชพันธมิตรเพื่อเสริมความแข่งขัน ตัวอย่างเช่น มี DEXs หลายแห่งที่อาจร่วมมือกันเพื่อเปิดตัวกองทุนประกันความเสี่ยงข้ามแพลตฟอร์ม โดยร่วมกันปกป้องตัวเองจากเหตุการณ์หงุดหงิด

Projection: ในระยะเวลา 5-10 ปีข้างหน้า น่าจะมีโอกาสที่ระบบ DEX จะพัฒนาเป็น “เครือข่ายการแลกเปลี่ยนที่กระจายอย่างแบบดีเซ็นทรัล,” คล้ายกับโครงสร้างกระจายของอินเทอร์เน็ต ที่เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การทำธุรกรรมทางการเงิน

สรุป

วิกฤต JELLY ของ Hyperliquid เน้นย้ําถึงข้อบกพร่องทางเทคนิคและการกํากับดูแลภายใน DeFi ในช่วงการขยายตัวอย่างรวดเร็ว แม้จะมีนวัตกรรมทางเทคโนโลยีที่สําคัญและความก้าวหน้าในการเสริมพลังของผู้ใช้ แต่ระบบนิเวศยังคงเกิดขึ้นต่อสู้กับความท้าทายเช่นเลเวอเรจสูงสภาพคล่องต่ํากลไกการล้างข้อบกพร่องและข้อพิพาทเกี่ยวกับการแทรกแซงจากส่วนกลาง

วิกฤติฉุกเฉินนี้เน้นทั้งข้อบกพร่องในการจัดการความเสี่ยงและการปกครองของ Hyperliquid และการควบคุมภาวะความปลอดภัยและความโปร่งใสของอุตสาหกรรม DeFi อย่างกว้างขวาง ในขณะที่กำลังมุ่งหาผลิตภัณฑ์และนวัตกรรม หากไม่มีโครงสร้างการจัดการความเสี่ยงและการปกครองที่แข็งแรง วิสัยทัศน์เรื่องการกระจายอำนาจและเสรีภาพมีความเสี่ยงที่จะเริ่มเกิดภาวะล้มละลายระบบ

สำหรับ Hyperliquid การสร้างความเชื่อมั่นของผู้ใช้ใหม่ขึ้นอยู่กับการปรับปรุงกรอบทางเทคนิค เรียบร้อยกลไกการล้างเงินและการก้าวหน้าของการปกครองแบบกระจายและการศึกษาข้อมูลผู้ใช้ สำหรับระบบ DeFi โดยรวม วิกฤตนี้เสนอช่วงเวลาสำคัญสำหรับการฆ่าตัวตนเอง—การกระจายอำนาจไม่ควรเท่ากับความไม่เรียบร้อย และนวัตกรรมที่มีประสิทธิภาพต้องสอดคล้องกับการจัดการความเสี่ยงอย่างละเอียด

เมื่อมองไปข้างหน้าแพลตฟอร์มที่สร้างสมดุลที่เหมาะสมระหว่างความปลอดภัยประสิทธิภาพและการกํากับดูแลแบบกระจายอํานาจจะได้รับความไว้วางใจจากผู้ใช้และเติบโตในภูมิทัศน์การแข่งขัน วิกฤต JELLY ของ Hyperliquid ทําหน้าที่เป็นภาพรวมของการเติบโตของอุตสาหกรรมและการเรียนรู้จากมันจะเป็นส่วนสําคัญในการปฏิบัติตามคํามั่นสัญญาของ "การเพิ่มขีดความสามารถให้กับผู้ใช้และการเปลี่ยนแปลงทางการเงินแบบดั้งเดิม"