ส่งต่อชื่อเดิม 'แนวโน้มรายเดือน: คุณกําหนดตลาดหมีคริปโตได้อย่างไร'

BTC และดัชนี COIN50 ได้ทรุดต่ำกว่า 200DMAs ของตนเองเร็ว ๆ นี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงตลาดหมีที่เป็นไปได้สำหรับคริปโต

ข้อความสำคัญ

• มูลค่าตลาดคริปโตรทั้งหมด (ยกเว้น BTC) ได้เห็นการลดลงอย่างมหาศาล 41% จากจุดสูงในเดือนธันวาคม 2024 ที่ 1.6 ล้านล้านเหรียญเป็น 950 พันล้านเหรียญในช่วงกลางเมษายน ในขณะเดียวกันทุนบริษัทเหล่านั้นลดลง 50-60% จากระดับของปี 2021-22
• เราคิดว่าสิ่งนี้มีความสมควรที่จะเริ่มเอาทัศนคติในเรื่องความเสี่ยงไว้ก่อนในขณะนี้ แม้ว่าเราเชื่อว่าราคาคริปโตอาจจะพบพื้นในช่วง 2Q25 ช่วงกลางถึงสุดท้าย - เป็นการเตรียมการสำหรับ 3Q25 ที่ดีขึ้น

สรุป

สัญญาณการบรรจบกันหลายครั้งอาจชี้ไปที่การเริ่มต้นของ "ฤดูหนาว crypto" ใหม่เนื่องจากความเชื่อมั่นเชิงลบที่รุนแรงบางอย่างได้เกิดขึ้นเนื่องจากการโจมตีของภาษีทั่วโลกและศักยภาพในการยกระดับต่อไป มูลค่าตลาดคริปโตทั้งหมด (ไม่รวม BTC) อยู่ที่ $950B ซึ่งลดลงอย่างมาก 41% จากระดับสูงสุดในเดือนธันวาคม 2024 ที่ $1.6T และต่ํากว่าระดับ 17% จากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว หากมองให้ลึกลงไปจะต่ํากว่าเกือบตลอดระยะเวลาตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2564 ถึงเดือนเมษายน 2565

ในขณะเดียวกันการระดมทุนร่วมทุนใน crypto เพิ่มขึ้นใน 1Q25 จากไตรมาสก่อนหน้า แต่ก็ยังลดลง 50-60% จากระดับที่สังเกตได้ในช่วงจุดสูงสุดของรอบปี 2021-22 สิ่งนี้จํากัดการเตรียมความพร้อมของเงินทุนใหม่เข้าสู่ระบบนิเวศอย่างมีนัยสําคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้าน altcoin แรงกดดันเชิงโครงสร้างทั้งหมดนี้เกิดจากความไม่แน่นอนของสภาพแวดล้อมมหภาคที่กว้างขึ้น ซึ่งสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมต้องเผชิญกับลมแรงอย่างต่อเนื่องจากการคุมเข้มทางการคลังและนโยบายภาษี ซึ่งส่งผลให้การตัดสินใจลงทุนเป็นอัมพาต ด้วยหุ้นที่ดิ้นรนเส้นทางสู่การฟื้นตัวของ crypto ยังคงท้าทายแม้จะมีลมหางที่แปลกประหลาดจากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ

การทํางานร่วมกันของปัจจัยเหล่านี้วาดภาพแนวโน้มวัฏจักรที่ยากลําบากสําหรับพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัลซึ่งอาจยังคงรับประกันความระมัดระวังในระยะสั้น - อาจผ่าน 4-6 สัปดาห์ข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เรายังเชื่อว่านักลงทุนจําเป็นต้องใช้แนวทางทางยุทธวิธีในตลาด เพราะเราคาดว่าเมื่อความเชื่อมั่นฟื้นตัวในที่สุด ก็มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นค่อนข้างเร็ว และเรายังคงสร้างสรรค์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025

ตลาดของวัวกับตลาดหมี

ค่าเกณฑ์ที่ถูกกล่าวถึงบ่อยในการกำหนดตลาดหมีและตลาดโครงสร้างในตลาดหลักทรัพย์คือการเคลื่อนไหวของ 20% หรือมากกว่าจากต้นตลาดล่าสุดหรือสูงสุดตามลำดับแล้วค่านั้นเป็นบางส่วนอย่างสุ่มและแน่นอนน้อยกว่าที่จะใช้กับตลาดคริปโตซึ่งมักจะประสบการแกว้งราคา 20% ในช่วงเวลาสั้นๆ ซึ่งไม่จำเป็นต้องบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในเกณฑ์ตลาด กล่าวคือ ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าสกุลเงินดิจิตอล เช่น บิตคอยน สามารถลดลง 20% ในช่วงหนึ่งสัปดาห์ แต่ยังคงซื้อขายอยู่ภายใต้แนวโน้มที่กว้างขึ้น หรือกลับกัน

ยิ่งไปกว่านั้น crypto ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันซึ่งหมายความว่ามักจะทําหน้าที่เป็นตัวแทนสําหรับความเชื่อมั่นในความเสี่ยงที่กว้างขึ้นในช่วงเวลาเหล่านั้นเมื่อตลาดแบบดั้งเดิมปิด (เช่นตอนเย็นและวันหยุดสุดสัปดาห์) ที่สามารถขยายปฏิกิริยาราคา crypto ต่อเหตุการณ์ภายนอกทั่วโลก ตัวอย่างเช่น หุ้นสหรัฐฯ (ใกล้เคียงกับ S&P 500) ลดลง 22% ระหว่างเดือนมกราคมถึงพฤศจิกายน 2022 ในช่วงวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย (ค่อนข้างก้าวร้าว) ของธนาคารกลางสหรัฐ เมื่อเทียบกับการลดลงของราคา bitcoin ซึ่งเริ่มต้นก่อนหน้านี้ (พฤศจิกายน 2021) - จบลงด้วยการลดลง 76% ในช่วงเวลาเดียวกันซึ่งมากกว่าการเทขายหุ้นเกือบ 3.5 เท่า

ความจริงในความขัดแย้ง

หนึ่งในสิ่งแรกที่ควรทำความเข้าใจเกี่ยวกับเมตริก 20% ในตลาดหมีและตลาดขาบนในหุ้นแบบดั้งเดิมคือไม่มีนิยามที่ได้รับการยอมรับโดยทั่วไปสำหรับสิ่งที่เป็นกฎขั้นพื้นฐาน คล้ายกับของศาลฎีกาสูงสุดพอตเตอร์ สติวอร์ตคำโต้แย้งเกี่ยวกับคำหยาบ (“ฉันรู้เมื่อฉันเห็นมัน”), การระบุแนวโน้มของตลาดมักต้องพึงสังเกตและประสบการณ์มากกว่าสูตรที่เข้มงวด

อย่างไรก็ตามเพื่อทำให้มาตรการนี้เป็นทางการ เราวิเคราะห์ระดับสูงสุดและต่ำสุดของตลาดสำหรับ S&P 500 ภายในระหว่างช่วงหนึ่งปีของราคาปิดเพื่อหาจุดเปลี่ยนทิศทางสำคัญ ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ตัวชี้วัดนี้แสดงให้เห็นว่ามีตลาดขายดีประมาณสี่ครั้งและตลาดหมีสองครั้งในตลาดหลักของสหรัฐฯ – ยังไม่รวมการขายออกล่าสุดในช่วงสิ้นเดือนมีนาคมและต้นเมษายน (ที่เราตั้งแต่เร็วๆนี้เริ่มแสดงสัญญาณขายออก)

อย่างไรก็ตาม ค่าเข้ากันนี้มองข้ามอย่างน้อยสองครั้ง ค่า drawdown 10-20% ที่ส่งผลกระทบต่ออารมณ์ตลาดอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสิบปีที่ผ่านมา เช่นการกระทบของความผันผวนในปี 2015 ในช่วงสุดท้าย (การเต็มตนของตลาดหุ้นของจีน) และปี 2018 (ความกังวลในการค้าระหว่างประเทศ ตามวัดด้วยดัชนีเกจของฟีดในสภาพของไม่แน่ใจในการค้าระหว่างประเทศ) ดูในกราฟที่ 2

เราเคยเห็นในอดีตว่าการลดลงที่มาจากอารมณ์สามารถเรียกใช้การปรับแต่งพอร์ตโฟลิโอให้เกิดขึ้น แม้ว่าจะไม่ตรงกับค่าย่อย 20% อย่างสุ่มเสี่ยงนั้น กล่าวอีกอย่างคือ เราเชื่อว่าตลาดหมีเป็นเรื่องพื้นฐานที่แทนการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาด - ที่มีลักษณะด้อยลงของพื้นฐานและการลดการเงินทุน - มากกว่าการลดเปอร์เซ็นต์ของตัวเอง อย่างไรก็ตาม กฎ “20%” นี้เสี่ยงทำให้เกิดความพอใจโดยการละเลยสัญญาณเตือนเช่นการลดลงของความลึกของตลาดและการหมุนเวียนในภาคเซ็คเตอร์เป็นเวลา ซึ่งมีการแสดงถึงการล่มสำคัญล่วงหน้า

วัดค่าทางเลือก

ดังนั้นเราจึงมองหาตัวชี้วัดทางเลือกที่สามารถจับภาพการทํางานร่วมกันระหว่างการเคลื่อนไหวของราคาและจิตวิทยานักลงทุนได้ดีขึ้นสําหรับทั้งหุ้นและ crypto ตลาดหมีมีความเชื่อมั่นมากพอ ๆ กับผลตอบแทนที่แท้จริงเนื่องจากมีแนวโน้มที่จะกําหนดความยั่งยืนของการลดลงของผลการดําเนินงานที่นักลงทุนต้องการหลีกเลี่ยง นี่อาจเป็นแนวคิดที่ยุ่งยากเพราะในขณะที่เรากําลังมองหาการตอบสนองในแนวโน้มระยะยาวสิ่งเหล่านี้ไม่จําเป็นต้องเป็นช่วงเวลาที่ยาวนานของการเคลื่อนไหวขึ้นหรือลง การระบาดใหญ่ของ COVID-19 เป็นตัวอย่างที่ดีของการเคลื่อนไหวที่สั้นและคมชัดตามด้วยการกลับตัว แน่นอนว่าลักษณะอายุสั้นของวัฏจักรตลาดหมีนั้นเกิดจากขนาดของปฏิกิริยานโยบายการคลังและการเงินที่ตามมาโดยเจ้าหน้าที่ทั่วโลกซึ่งช่วยนักลงทุนจากสิ่งที่อาจเป็นการขาดทุนสะสมที่ยาวนาน

เราคิดว่าตัวชี้วัดเช่น (1) ประสิทธิภาพที่ปรับความเสี่ยง (ในแง่ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และ (2) ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200d MA) อาจให้เบาะแสที่แข็งแกร่งกว่าสําหรับแนวโน้มตลาดโดยรวมสําหรับสินทรัพย์ทั้งสองประเภท ตัวอย่างเช่น เราเห็น bitcoin ลดลง 1.4 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2021 ถึงพฤศจิกายน 2022 เมื่อเทียบกับประสิทธิภาพเฉลี่ยของโทเค็นในช่วง 365 วันก่อนหน้า ซึ่งเทียบได้กับค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 1.3 ในตราสารทุนในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งพูดถึงความเท่าเทียมกันของการลดลง 76% ของ Bitcoin และการลดลง 22% ของ S&P 500 เมื่อวัดในแง่ที่ปรับความเสี่ยง

เนื่องจากเมตริกนี้คํานึงถึงความผันผวนที่มากขึ้นของ crypto สิ่งนี้ทําให้คะแนน z เหมาะอย่างยิ่งสําหรับตลาด crypto แม้ว่าจะไม่มีข้อเสียก็ตาม ไม่เพียง แต่จะค่อนข้างยากที่จะคํานวณ แต่ตัวชี้วัดนี้มีแนวโน้มที่จะสร้างสัญญาณน้อยลงในตลาดที่มีเสถียรภาพและอาจไม่ตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อการเปลี่ยนแปลงในแนวโน้มที่กว้างขึ้น ตัวอย่างเช่นแบบจําลองของเราระบุว่าวัฏจักรกระทิงล่าสุดสิ้นสุดลงในปลายเดือนกุมภาพันธ์ แต่ได้จัดประเภทกิจกรรมที่ตามมาทั้งหมดว่าเป็น "กลาง" โดยเน้นถึงความล่าช้าที่อาจเกิดขึ้นในการเปลี่ยนแปลงของตลาดอย่างรวดเร็ว

เราคิดว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200DMA) นําเสนอกรอบการทํางานที่ซับซ้อนและแข็งแกร่งน้อยกว่าสําหรับการระบุแนวโน้มของตลาดที่ยั่งยืน โดยต้องใช้ข้อมูลอย่างน้อย 200 วันสําหรับการคํานวณที่ถูกต้องจะทําให้สัญญาณรบกวนในระยะสั้นราบรื่นขึ้นและปรับให้เข้ากับการเคลื่อนไหวของราคาล่าสุดให้ภาพโมเมนตัมที่ชัดเจนยิ่งขึ้น "กฎ" นั้นง่าย:

• ตลาดของวัวถูกลักษณะโดยราคาซื้อขายอยู่เหนือ 200DMA อย่างต่อเนื่องพร้อมกับเส้นทางขึ้นของของราคา
• ตลาดหมีถูกลักษณะด้วยการซื้อขายต่ำกว่าค่าเกณฑ์ 200DMA นี้อย่างต่อเนื่องพร้อมกับเสถียรภาพทางลง

ในมุมมองของเราแนวทางนี้ไม่เพียง แต่สอดคล้องกับสัญญาณแนวโน้มที่กว้างขึ้นใน "กฎ 20%" และแบบจําลอง z-score ของเรา แต่ยังช่วยเพิ่มความแม่นยําที่จําเป็นสําหรับข้อมูลเชิงลึกที่นําไปใช้ได้จริงในสภาวะตลาดแบบไดนามิก ตัวอย่างเช่น นอกเหนือจากการจับการเทขายที่เห็นในช่วงการระบาดใหญ่ (ต้นปี 2020) และวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด (2022-23) แล้ว ยังจับฤดูหนาวคริปโตปี 2018-19 และการลดลงในช่วงกลางปี 2021 เนื่องจากการห้ามการขุดสกุลเงินดิจิทัลในประเทศจีน ยิ่งไปกว่านั้นเราพบว่ามันดีกว่าแผนที่การเพิ่มขึ้นและลดความเชื่อมั่นของนักลงทุนในช่วงเวลาต่างๆ ดูแผนภูมิที่ 5 และ 6

คริปโตวินเทอร์?

ดังนั้นเราอยู่ในตลาดหมีคริปโตหรือไม่? จนถึงตอนนี้เราได้ให้ความสำคัญกับการวิเคราะห์บิตคอยน์เป็นหลัก เนื่องจากการเปรียบเทียบกับตลาดดั้งเดิม เช่น ตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ ต้องการสินทรัพย์ที่มีประวัติความเป็นมาเพียงพอ อย่างไรก็ตาม แม้ว่าบิตคอยน์จะถูกใช้เป็นตัวแทนของประสิทธิภาพของคริปโตโดยรวม การใช้มันเป็นตัววัดสำหรับการประเมินแนวโน้มของตลาดคริปโตกำลังกลายเป็นเรื่องไม่practicalมากขึ้นเนื่องจากสินทรัพย์ชั้นนี้กำลังขยายตัวเข้าสู่ภาคสินค้าใหม่ (เช่น memecoins, DeFi, DePIN, AI agents, เป็นต้น)

ตัวอย่างเช่น โมเดล 200DMA บน bitcoin ชี้ให้เห็นว่าการลดลงอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ของโทเค็นทําให้สิ่งนี้เป็นวัฏจักรตลาดหมีที่เริ่มต้นในปลายเดือนมีนาคม แต่การออกกําลังกายแบบเดียวกับที่ดําเนินการในดัชนี COIN50 (ซึ่งรวมถึงโทเค็น 50 อันดับแรกตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด) แสดงให้เห็นว่าประเภทสินทรัพย์โดยรวมมีการซื้อขายอย่างชัดเจนในตลาดหมีตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ อันที่จริงสิ่งนี้สอดคล้องกับมูลค่าตลาด crypto ทั้งหมด (ex-BTC) ลดลง 41% จากระดับสูงสุดในเดือนธันวาคม 2024 เป็น 950 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับการลดลงของ bitcoin 20% ในช่วงเวลาเดียวกัน ความเหลื่อมล้ํานี้เน้นย้ําถึงความผันผวนที่สูงขึ้นและเบี้ยประกันความเสี่ยงโดยธรรมชาติของ altcoins ต่อไปตามเส้นโค้งความเสี่ยง

สรุป

ในขณะที่บทบาทของ Bitcoin ในฐานะ "ที่เก็บมูลค่า" ยังคงเติบโตเราคิดว่าจําเป็นต้องมีการประเมินแบบองค์รวมของกิจกรรมทางการตลาดโดยรวมของ crypto เพื่อกําหนดตลาดกระทิงและตลาดหมีสําหรับประเภทสินทรัพย์ได้ดีขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเรามีแนวโน้มที่จะเห็นพฤติกรรมที่หลากหลายมากขึ้นในภาคส่วนที่กําลังขยายตัว อย่างไรก็ตาม ทั้ง BTC และดัชนี COIN50 เพิ่งทะลุต่ํากว่า 200DMA ตามลําดับ ซึ่งส่งสัญญาณถึงแนวโน้มระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นในตลาดโดยรวม ซึ่งสอดคล้องกับการลดลงของมูลค่าตลาดคริปโตทั้งหมดและการลดลงของ การลงทุนทุน Risikoสำหรับพื้นที่นี้, ลัญจะเป็นเครื่องหมายของการเฝ้ารอยของตลาดคริปโตฤดูหนาวที่เป็นไปได้

ดังนั้นเราคิดว่าสิ่งนี้จำเป็นต้องระวังความเสี่ยงไว้ชั่วคราว แม้ว่าเรายังคงเชื่อว่าราคาคริปโตอาจพบพื้นหลังจากนี้ในช่วงช่วงกลางถึงปลาย 2Q25 ซึ่งจะก่อตั้งพื้นที่ใน 3Q25 ที่ดีขึ้น ในขณะนี้ ความท้าทายของสภาวะแห่งการเศรษฐกิจปัจจุบันต้องการความระมัดระวังที่มากยิ่งขึ้น

ข้อปฏิเสธ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ Coinbase]. ส่งต่อชื่อเดิม 'Monthly Outlook: คุณกําหนดตลาดหมี crypto ได้อย่างไร'. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [David Duong, CFA - หัวหน้าฝ่ายวิจัยโลก]. หากมีข้อบกพร่องในการพิมพ์ฉบับนี้ กรุณาติดต่อเกต เรียนทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดยรวดเร็ว

2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ

3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ นี้ จะถูกดำเนินการโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้ระบุไว้ การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้น ถูกระบุว่า ห้าม