Yapılandırılmış Yatırım: Web3 Alanında Yeni Yatırım Yöntemi

İkincil piyasalardaki kimlik kısıtlamalarının giderek daha sıkı hale gelmesi, kuluçka yatırımlarının yüksek maliyetleri ve uzun süreleri ile birlikte, daha esnek ve özelleştirilebilir bir yatırım biçimine olan ilgi artıyor: yapılandırılmış ürünler.

Aslında, yapılandırılmış yatırım Web3'e özgü yeni bir kavram değildir; geleneksel finans alanındaki olgun uygulamalardan kaynaklanmaktadır.

Geleneksel piyasalarda, yatırım bankaları genellikle bir dizi varlığı paketler ve katmanlı bir şekilde işler: Yüksek risk katmanı, "hisse senedi" veya "ikincil tahviller" gibi, yüksek getiri peşindeki yatırımcıları çeker; düşük risk katmanı ise öncelikli geri ödeme, anapara koruma gibi mekanizmalarla fonları koruyarak daha temkinli yatırımcıları çeker.

Artık bu kavram Web3 alanına getirildi.

Web3 Yapılandırılmış Yatırımın Temeli

Yapılandırılmış ürünlerin temelinde, belirli bir "getiri hakkını" parçalara ayırmak ve ardından farklı risk tercihlerine uygun yatırım portföyleri oluşturacak şekilde yeniden bir araya getirmek yatmaktadır.

Geleneksel finansal alanda, bu yöntem ABS, CDO, gelir sertifikası, kar topu senetleri gibi ürünlerde yaygın olarak kullanılmaktadır. Web3 alanında, akıllı sözleşmeler ve Token mekanizmasının esnekliği sayesinde, bu düşünce daha programlanabilir ve kombinasyon verimliliği kazanmıştır.

Şu anda, Web3 pazarında aşağıdaki gibi birkaç tür yapılandırılmış ürün bulunmaktadır, her bir tür tipik bir parçalama düşüncesini temsil etmektedir:

sabit gelirli ürün

Bu, en yaygın yapılandırılmış ürün türüdür. Web3 proje sahipleri veya platformları, gelecekteki gelir haklarının bir kısmını (örneğin, Staking gelirleri, DeFi faiz oranları, protokol ücretlerinden pay alma vb.) paketleyerek "sabit yıllık getiri" biçiminde satarak sağlam yatırımcıları pazara çekmektedir.

Tipik vakalar arasında büyük borsaların sunduğu stablecoin tasarrufları, gelir sertifikası benzeri ürünler bulunmaktadır. Bazı ana akım platformlar "vadeli + yıllık" ürün yapısını sunmakta, varlıkların 30 gün veya 90 gün kilitlenmesi gerekmekte, yıllık getiriler genellikle %5-%15 arasında değişmektedir, ana kripto para birimleri USDT, ETH, BTC gibi olmaktadır. Bazı platformlar ayrıca kullanıcıların risk algısını azaltmak için "anapara koruma" özelliğini vurgulamaktadır.

Ayrıca, bazı DeFi platformları DeFi kazanç haklarını Tokenlaştırarak "YT (Yield Token) + PT (Principal Token)" yapısını oluşturuyor. Kullanıcılar sadece PT satın almayı seçebilir, gelecekteki kazancı kilitleyerek ancak kazanç dalgalanma riskini üstlenmeden; ya da YT'yi seçerek gelecekteki faiz oranlarının artışına bahis yapabilir. Bu esasen "kazanç hakkı" ile "ana para hakkı"nı katmanlı bir şekilde ele almakta ve farklı risk tercihlerine hitap etmektedir.

dönüşüm bonosu/gelir sertifikası türü ürün

Bu tür ürünler genellikle birinci düzey yatırım veya proje ortaklıklarında görülür, özünde "alacak hakkı önceliği + Token fırsat dönüşümü" modelidir: Öncelikle sabit getirili, yatırımcıya istikrarlı geri dönüş sağlanır, daha sonra koşulların tetiklenmesiyle, indirimli bir şekilde proje Token'ı alınır, hem temkinli hem de kumar unsurlarını bir arada barındırır.

Gerçek uygulamada, yatırımcılar genellikle SAFT (Gelecek Tokenlar için Basit Anlaşma) veya Token Warrant gibi sözleşmeleri imzalayarak, gelecekte proje Token'larını satın alma hakkı elde ederler. Bu sözleşmeler genellikle belirli noktalar veya koşullar belirler, örneğin projenin başlatılması, belirli bir gelişim aşamasına ulaşılması veya belirli bir zaman dilimi.

Aynı zamanda, çekiciliği artırmak ve aşağı yönlü riskleri güvence altına almak için, protokol sabit getiri hükümleri de getirecektir. Örneğin, Token henüz piyasaya sürülmemişken, proje ekibi yatırımcılara çeyrek veya altı ayda bir sabit faiz ödemesi yapacaktır. Bu ödeme, stabilize edilmiş para birimi veya diğer varlıklar şeklinde olacaktır. Bu getirinin varlığı, yatırımcıların projenin ilerlemesini beklerken temel getirilerini de güvence altına almalarını sağlar ve üstlenilen riski büyük ölçüde azaltır.

Risk Katmanlı Fon

Bu, Web3 yapılandırılmış ürünler arasında en "finans mühendisliği özelliklerine sahip" türdür.

Bu tür ürünler genellikle bir varlık sepetini paketler ve ardından farklı risk seviyelerine ayırır. En yaygın yapı, Junior (önden) ve Senior (öncelikli) olmak üzere iki katmandır: Junior katmanı ana riski üstlenir ve daha yüksek getiri sağlar; Senior katmanı ise proje gelir elde ettiğinde öncelikli olarak pay alır ve zarar durumunda ana parayı koruma konusunda önceliklidir.

Bu yapının temel avantajı, farklı yatırımcıların tercihlerine uygun olarak belirgin bir risk-ödül eşleştirme mekanizması ile karşılanmasıdır. Platform için de, fonların optimize edilmesini sağlayarak, toplam havuzun çekiciliğini artırmaktadır.

Ancak, zayıflıkları da aynı derecede belirgindir. Piyasa sert dalgalandığında ve ana havuz varlıkları ciddi şekilde zarar gördüğünde, Junior Tranche "ilk risk tamponu" olarak hızla küçülür ve hatta tamamen sıfırlanabilir. Senior Tranche önceliğe sahip olsa da, eğer tüm havuzun geri ödeme kabiliyeti çökerse, öncelik de yerine getirilemez.

Web3 fonları "hızlı gelir, daha hızlı gider" eklenince, panik duygusu yayıldığında genellikle "güven kaybı + fon tasfiyesi" çift etkisi yaratır ve sonuçta geleneksel finansal sistemdeki "yapısal ayaklanma"ya benzer bir durum oluşur.

platform bazlı yapı ürünleri

Son bir yılda, yapılandırılmış yatırımlar protokol seviyesindeki "nokta-noktaya varlık paketleme" aşamasından platformlaştırma ve ürünleştirme yoluna doğru ilerlemektedir. Özellikle borsa, cüzdan veya üçüncü taraf yatırım platformlarının teşvikiyle, yapılandırılmış ürünler artık sadece protokolün doğal "getiri bölünmesi" değil, aynı zamanda platformun öncülüğünde tamamlanan "tasarım---paketleme---satış" kapalı döngüsüdür.

Bu tür ürünler genellikle "karmaşık strateji yeteneği olmayan" ancak yapılandırılmış getiri elde etmek isteyen kullanıcıları hedef alır, platformun tasarımı katılım engelini azaltır.

Yukarıdaki yapılar birbirini dışlamaz, bazı ürünler birden fazla yapıyı kapsayabilir, örneğin "getiri belgesi ile risk katmanlama" veya "Tokenlaştırılmış tahvillerin Tranche'lere bölünmesi".

Ancak, yapılandırılmış giriş her herkes için uygun değildir. İlk bakışta, katılım engelini azaltıyor ve kazanç esnekliğini artırıyor; ancak her bir katmanı açtığınızda, yatırımcıların gereksinimlerinin düşündüğünüzden daha yüksek olduğunu göreceksiniz.

Hukuki Sınırlar ve Uyum Zorlukları

Yapılandırılmış ürünlere katılırken, yatırımcıların dikkate alması gereken birkaç anahtar sorun vardır:

Yatırımcı Nitelikleri

Birçok yapılandırılmış ürün yalnızca nitelikli yatırımcılara yöneliktir. Hong Kong örneğinde olduğu gibi, SFC, çoğu sanal varlık türevinin (örneğin vadeli işlemler, kaldıraçlı tokenler, yapılandırılmış getiri sözleşmeleri vb.) karmaşık ürünler olarak kabul edildiğini ve yalnızca profesyonel yatırımcılara yönelik olabileceğini, perakende yatırımcılara açık bir şekilde tanıtılmaması gerektiğini belirtiyor. ABD SEC de benzer düzenlemelere sahiptir, gelecekteki Token hakları, gelir bölme, öncelikli pay dağıtımı ile ilgili yapılandırılmış ürünlerin çoğu Reg D kısıtlı kapsamına girmekte olup yalnızca nitelikli yatırımcıların katılımına izin verilmektedir.

Fon akış uyumluluğu

Çin anakarasındaki yatırımcılar için bu konu özellikle hassastır. Yalnızca yurtdışı platformlara USDT transferi yapmak bile, hukuki açıdan döviz düzenlemeleri sınırını ihlal edebilir. Çıkış tarafında, "stablecoin transferi + OTC çıkışı" ile fiat para birimi nakde dönüştürülürken, anonim hesaplar ve yurtdışındaki gri platformlar söz konusu olduğunda, banka bloke riski ile karşı karşıya kalmanın yanı sıra, "yasadışı para akışı" veya "vergi beyanından kaçma" davranışı olarak değerlendirilebilir.

ürün anlayışı

Yapılandırılmış ürünlerin karmaşıklığı, basit görünen yüzeyinin altında karmaşık protokol mantık kombinasyonları gizli olmasındadır. Yatırımcılar, ürünün temel mekanizmalarını derinlemesine anlamalıdır; bu, gelir kaynakları, ana para koruma taahhüdünün gerçekleştirilme şekli, risk katmanlaması gibi detayları içerir.

Platform Nitelikleri

Yatırımcılar, katıldıkları platformun yapılandırılmış ürünler satma yeterliliğine sahip olduğunu doğrulamalıdır. Bazı küçük platformlar veya cüzdanlar gerekli lisans ve hukuki varlığa sahip olmayabilir; bir sorun ortaya çıktığında, yatırımcılar sorumluluk alamama durumu ile karşılaşabilirler.

Yapılandırılmış Yatırıma Uygun Şekilde Nasıl Katılınır?

Yapılandırılmış yatırımlara uyumlu bir şekilde katılmak için yatırımcıların dikkat etmesi gereken noktalar şunlardır:

1. Token'leri yönetmek, fiat para ile hesap yapmak ve vergi beyannamesi vermek için yurtdışı SPV, Hong Kong aile ofisi yapısı veya Singapur muaf fonu gibi net bir kimlik yapısı oluşturun.

2. Fon akışının uyumluluğunu sağlamak, kimlik yapısına uygun banka hesapları kullanmak, lisanslı ödeme kuruluşları veya aile ofisi yapıları aracılığıyla döviz değişimi ve uzlaşma gerçekleştirmek ve kazançların çekilmesinden önce fonların "yasal zincirini" netleştirmek.

3. Platformun niteliklerini dikkatlice inceleyin, finansal ürün satış nitelikleri, temel varlıkların açıklanma durumu ve uyuşmazlık çözüm mekanizması dahil.

Yapılandırılmış yatırım, yüksek net değerli yatırımcılara daha fazla "uyarlanabilirlik" sunar, ancak aynı zamanda yatırımcılardan risk mekanizmalarını anlama, fon akışı tasarlama yeteneği ve yasal sorumluluk bilincine sahip olmalarını gerektirir. Mali yapılandırma yeteneğine, istikrarlı bir kimlik yapısına ve fon yatırma kanallarına sahip olan ve ürün mantığını derinlemesine anlamaya istekli olan yatırımcılar için, yapılandırılmış yatırım Web3'e katılmak için bir "kontrollü giriş" olabilir ve kendi "risk/ödül dengelerini" bulmalarına yardımcı olabilir.