Faiz Getiren Stablecoin: Şifreleme Varlık Üretiminin Yeni Bölümü

Stablecoin, piyasa konsensüsü haline geliyor. Stripe'ın Bridge'i satın alması, Huma'nın bankacılık aracılığının yerini almak için stablecoin kullanması ve bir ticaret platformunun USDC ile yeni bir ünlü haline gelmesi, bunlar USDT'ye bir taklit.

Ethena, geri kalmadan ilerliyor; MakerDAO, Sky olarak yeniden adlandırılarak faiz getiren stablecoin'e geçiş yapıyor. Bazı DEX'ler ve bazı borç verme platformları hızla USDC--PT/YT--USDe'ye dönüşüyor. Bu, zincir üzerindeki stablecoin'lerin son dönem hikayesi.

Şu anda, faiz getiren stablecoin (YBS) hâlâ stablecoin kavramına tabidir, halk USDe ve USDT'nin özsel farklarını anlamakta zorlanıyor. YBS projesi faiz getiren yapısıyla kullanıcıları çekmekte, bazı varlık getirilerini kullanıcılara dağıtmakta, tasarruf toplandıktan sonra varlık getirisi kazanmaya devam etmektedir.

USDT'nin üretimi yeni bir varlık yarattı, rezervleri denetim veya proje tarafı tarafından yönetilmektedir, kullanıcılar ile bir ilgisi yoktur. Kullanıcılar sadece USDT'nin 1 doları temsil ettiğini pasif bir şekilde kabul edebilirler ve başkalarının değerini tanımasını bekleyebilirler.

YBS, zincir üzerindeki bankacılık tasarruf-kredi mantığını takip ederek, varlık ihraç gücünü yeniden yapılandırdı. USDC üretmek için devlet ve iş dünyası işbirliği ile borsa desteği gerekir, ancak YBS artık patlama noktasına ulaştı.

Şifreleme sektörünün tarihi, varlık üretim modellerinin yenilik tarihi olarak tanımlanabilir. Bu sefer stabilite adına, ERC-20, NFT ve Meme Coin'in zincir üzerindeki PVP'sine göre daha ılımlı.

f(x) Protokolü örneğiyle, rUSD, fxUSD, $btcUSD, $cvxUSD dahil olmak üzere en az 5 tür stablecoin bulunmaktadır, hatta fETH de fiyat sabitlemesini sağlamak için ETH'nin kısmi dalgalanmasını yakaladığı için stablecoin olarak görülmektedir.

Stabilite dalgalanmadan kaynaklanır, dalgalanma stablecoin üretir.

Eski Dünyadan Yeni Kıtaya Yolculuk

Faiz getiren stablecoin ve StableFi, stablecoin'in yeni bir ifade şeklidir. Stablecoin, Bitcoin'den doğmuştur ve bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi olarak işlev görmektedir. Ancak Bitcoin istikrarlı değildir, çünkü esasen bir temelsiz para sistemi olup, adil fiyatı değer etrafında dalgalanmaya devam etmektedir.

USDT, en başta Bitcoin ekosisteminde gelişmeyi denedi, sonra borsa değerleme alanına yöneldi. Bir borsa platformu ve Tether kombinasyonu, stablecoin'in en erken barınma yerini bulmasını sağladı, günümüzdeki bir borsa platformu ve Circle'a benzer.

Fiat para stabilcoin bu şekilde doğdu, mekanizma karmaşık değil. Sadece Tether şirketine güvenmeniz ve herkesin USDT'nin piyasa işlem stabilitesini kabul etmesi gerekiyor. İlk gelen avantajı, Tether'in yüksek kâr oranları yaratmasını sağladı.

MakerDAO tarafından üretilen DAI, aşırı teminat mekanizması ( CDP ) ile peşinden geliyor ve uzun süreli olarak zincir üzerindeki stablecoin üretiminin tek seçeneği olmuştur. 1.5 kat teminat varlıkları, sermaye verimliliğini baskılar, ancak piyasa katılımcılarına daha yüksek güvenilirlik sağlar.

Sonrasında şifreleme paraların tarihi, zincir üzerindeki bakış açısıyla, teminat oranını nasıl düşüreceğinin hikayesidir. Finansal simya iki yönlü olarak etkili, bir platform varlık ticaret kaldıraçlarını büyütebilir, ancak varlık yaratma için iyi bir kaldıraç yöntemi yoktur.

Varlık yaratımı hakkında, UST üzgün bir bölüm. Klasik algoritmik stablecoin artık başarısız oldu. Frax en fazla yarı algoritmik olarak sayılabilir, ya da karma mekanizma olarak adlandırmak daha uygun, artık USDC'nin bir kılıfı haline geldi.

Mekanik olarak, faiz getiren stabilcoin'ler faiz getiren mekanizma ve stabilcoin mekanizmasına ihtiyaç duyar. Diğer üçüne dayanarak, bir DeFi devinin CDP mekanizması da iş görebilir, Ethena'nın Delta nötr mekanizması da geçerli olabilir, yeter ki istikrarı sağlayabilsin. Bir proje, proje sahibi tarafından istikrarın korunacağına dair taahhütte bulunulmuşsa, herkesin kabul etmesi yeterlidir.

Gerçek ayrım, faiz kazanma ve kar paylaşım mekanizmasına dayanıyor ve bu, faiz kazanan varlıkların kaynağına bağlıdır. En basit iki yöntem vardır: Zincir üstünde stETH gibi stake edilmiş varlıklar kullanmak, zincir dışında ise kendiliğinden getiri sağlayan varlıklar olan ABD tahvilleri gibi varlıklar kullanmak; her ikisi de karışık olarak kullanılabilir.

Ethena'nın USDe'si oldukça özeldir, stETH ile faiz kazanırken, merkezi borsa karşıtı bir yöntemle coin fiyatını istikrarlı tutar, zincir dışı varlık uyumunu gerektirir ve ayrıca USDC'yi bir kısım rezerv olarak kullanır. Her şey karıştırılabilir, mekanizmalar ve varlıklar arasında ayrım yapılmaz.

İdeal koşullarda, eğer Ethena yalnızca ETH varlıkları kullanır, belirli bir sürekli sözleşme platformunda hedge yapar ve tamamen zincir üzerinde kar payı dağıtımı yaparsa, bu en ideal zincir üzerinde doğal faiz stabilize koini olacaktır. Ne yazık ki, böyle bir proje sıkı bir şekilde mevcut değildir.

Şu anda piyasada aktif olan ana akım faiz getiren stablecoin projelerinin sayısı yaklaşık 90'dır. Protokolün baş harflerine göre sıralandığında, daha çok protokole odaklanılmıştır, stablecoin yerine. Teknik olarak, USDe bir faiz getiren stablecoin değildir, sUSDe tanıma uymaktadır.

Tam bir faiz getiren stablecoin protokolü token ekonomisi şunları içermelidir:

1. stablecoin ve onun staking versiyonu, örneğin USDS ve sUSDS
2. Protokol ana coin'i ve staking versiyonu, ENA ve sENA gibi

Protokole odaklanmak, "protokolün kâr dağıtımında, stablecoin kâr dağıtım belgesidir" ilişkisini daha iyi yansıtabilir. Geçmişteki varlık üretim yeniliklerine bakıldığında, herhangi bir alandaki yüksek potansiyelli projelerin sayısı 5'i geçmeyecektir; kamu blok zinciri, DeFi, L2, cüzdan, yazıtlar, semboller ve Meme Coin de bunun içindedir.

Faiz getiren stablecoin, DeFi, RWA ve stablecoinlerin birbirlerini etkilediği karmaşık bir kesişim alanıdır. Bir borç verme platformunun GHO ve sGHO'su, bir DEX'in crvUSD ve scrvUSD'si sadece kendi protokollerini güçlendirmekte, USDe veya USDS'nin pazar payını tamamen engellemeyeceklerdir.

Gerçek sorun, USDS ve USDe dışında, piyasanın yeni ortaya çıkan faiz getiren stablecoin protokollerine ne kadar alan bırakacağıdır.

Eleme işleminden sonra, şu anda yaklaşık 50 proje, gelir getiren stablecoin alanındaki kalan pozisyonlar için yarışıyor. Bu projelerin, temel faktörler, gelir sağlama yöntemleri ve APY açısından değerlendirilmesi gerekiyor:

• Temel bilgiler: resmi web sitesi, sosyal medya, akıllı sözleşme adresi
• Faiz kazanma yöntemi: stratejiler ve belirli işlemler, gelir kaynakları, gelir dağıtım yöntemleri, ödül mekanizması
• APY hesaplama yöntemi

Avalon örneğinde, istikrarlı parası USDa, faiz getiren istikrarlı parası ise sUSDa'dır:

• Gelir Kaynağı: USDa kredi faizi geliri + USDa Lend iş geliri
• Strateji: Belirli bir ekosistem içinde USDa/sUSDa grubu LP'ye stake etmek

Avalon ayrıca bir gelir platformunu da içermektedir, bu platform ile bir kredi platformunun kombinasyonu şu anda YBS ekosistemindeki en büyük kazanç sahibidir ve zirve dönemindeki bir DEX'i geçmiştir.

DeFi Lego'dan YBS Bloğu

Daha fazla elemeden sonra, 12 potansiyeli yüksek YBS protokolünü seçtik. Bu projeler, esas olarak perakende pazarında faiz hesaplama, fiyatlandırma ve ödeme senaryoları için rekabet ediyor ve en zorlu ve potansiyel kazanç sağlayan alanlar arasında yer alıyor.

Belirli bir protokol, devlet tahvili getirileri ve DAI'nin mevcut pazarına dayanarak, faiz getiren ve stablecoin ile birleştirilerek Ethena'nın en güçlü rakibi haline geliyor.

Diğer projeler sürekli olarak diğer protokolleri birleştiriyor, çok zincirli, çok protokollü ve çok havuzlu yapı standarttır. Her YBS'nin organizasyon şekli, her YBS'ye odaklanan kullanıcı, nihayetinde belirli bir gelir platformuna TVL ve gelir katkısı sağlıyor.

Bu projeler hala birçok zorlukla karşı karşıya. Kullanıcılara gelir dağıtmak için, bir protokol 500.000 dolarlık geliri stablecoin sahiplerine dağıttı, bu da protokolün neredeyse kâr etmemesine yol açtı. Çoğu YBS protokolü ayrıca protokolün ana tokenini üretir, fiyatı protokol gelirleri ve dağıtım kapasitesi tarafından desteklenmelidir. Bir kez coin fiyatı düştüğünde, bu durum protokol tarafından üretilen faiz getiren stablecoin'i olumsuz etkileyebilir.

Bu nedenle, protokolün sürekli karlılığına dikkat edilmelidir. YBS projesi bir şifreleme bankası olarak, ana para güvenliği son derece önemlidir. Farklı protokollerin güvenliğini ve kar paylaşım oranını sürekli izlememiz gerekiyor.

Bazı büyük projelerin dışında, yeni fırsatlar olabilecek birkaç YBS yeni protokolü arasında Resolv, Avalon, Falcon, Level ve Noon Capital bulunmaktadır. Bu seçimler öznel yargılara dayanmaktadır, projelere dair sezgisel hislere benzer.

Dikkate değer olan, YBS projesinin ana tokenin ikincil piyasa likiditesine ihtiyaç duymasıdır. Ethena örneğinde olduğu gibi, ana akım borsa altındaki VC'leri dahil ederek fiili bir çıkar birliği oluşturulmakta, bu da esasen USDe'nin üretim hakkını devretmektedir. Ancak USDe'nin üretim hakkı ENA ile temsil edilmektedir, büyük kurumlar kâr elde etmek istediklerinde USDe'yi sarsmayacak, bunun yerine muhtemelen ENA'yı yavaşça sarsacak veya stake ederek gelir elde etmeye çalışacaklardır. Bu, Ethena'nın başarısının zeki bir stratejisidir.

Sonuç

YBS yeni bir Meme Coin değildir, yüksek bir güvenilirlik ve sermaye rezervi gerektirir. YBS aynı zamanda bir para birimidir, özellikle devlet tahvilleri veya dolara bağımlı olmayan gerçek YBS'nin tanınmasının sağlanması BTC/ETH kadar zorlayıcıdır. Gelecekte, gelir getiren stablecoin'in üretim kılavuzunu daha derinlemesine inceleyeceğiz, bu makalede yeterince detaylandırılamayan mekanizmaları ve ayrıntıları açıklayacağız.