AAVE, Pendle ve Ethena'nın PT kaldıraçlı getiri stratejileri: Mekanizma analizi ve risk uyarıları
Son zamanlarda, DeFi alanında dikkat çeken bir gelir stratejisi ortaya çıktı. Bu strateji, Ethena'nın sUSDe stake gelir sertifikasını Pendle'deki sabit gelir sertifikası PT-sUSDe ile gelir kaynağı olarak kullanmayı ve AAVE borç verme protokolü aracılığıyla fon elde edip faiz oranı arbitrajı yaparak kaldıraçlı gelir elde etmeyi içeriyor. Bu strateji DeFi çevresinde birçok olumlu yorum aldı, ancak aslında göz ardı edilen bazı risk faktörleri mevcut. Bu makalede, söz konusu stratejinin mekanizması, durumu ve potansiyel riskleri derinlemesine analiz edilecektir.
PT Kaldıraç Getiri Stratejisi İşleyiş Mekanizması
Bu strateji, üç ana DeFi protokolünü entegre etmektedir:
Ethena: Delta Neutral hedge stratejisiyle sürekli sözleşme piyasasının kısa pozisyon faiz oranlarından elde edilen kazançları yakalayan bir getiri odaklı stablecoin protokolü. Getiri sertifikası sUSDe'dir.
Pendle: Sabit bir faiz oranı protokolüdür, değişken getiri token'larını sıfır kupon tahvili benzeri Ana Token(PT) ve getiri sertifikası(YT) olarak ayrıştırabilir.
AAVE: Kullanıcıların kripto paraları teminat göstererek diğer kripto paraları ödünç almasına olanak tanıyan merkeziyetsiz bir kredi protokolüdür.
Strateji akışı şu şekildedir:
Ethena'da sUSDe al
Pendle aracılığıyla sUSDe'yi tamamen PT-sUSDe kilitli faiz oranına dönüştürme
PT-sUSDe'yi AAVE'ye teminat olarak yatırın
AAVE'den USDe veya diğer stabil coinleri borç alın
Getiri, esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve AAVE'nin faiz farkı tarafından belirlenir.
Piyasa Durumu ve Kullanıcı Katılımı
AAVE'nin PT varlıklarına desteği, bu stratejinin çekiciliğini büyük ölçüde artırdı. Şu anda AAVE, iki tür PT varlığını destekliyor: PTsUSDe Temmuz ve PTeUSDe Mayıs, toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolar.
PT sUSDe Temmuz örneğinde, AAVE'nin E-Mode altında maksimum LTV %88.9'dur, teorik olarak yaklaşık 9 kat kaldıraç sağlanabilir. Maksimum kaldıraç altında, diğer maliyetler dikkate alınmadan, bu stratejinin teorik getiri oranı %60.79'a ulaşabilir( Ethena puan ödülleri hariç).
AAVE üzerindeki PT-sUSDe likidite havuzuna baktığımızda, 450M toplam arzın 78 yatırımcı tarafından sağlandığı, büyük balinaların oranının oldukça yüksek olduğu ve genellikle yüksek kaldıraç kullandıkları görülüyor. İlk dört hesap arasındaki kaldıraç oranları sırasıyla 9 kat, 6.6 kat, 6.5 kat ve 8.35 kat olup, ana sermaye 3.3 milyon ile 10 milyon dolar arasında değişiyor.
Strateji Risk Analizi: İskonto Oranı Riski Göz Ardı Edilemez
Birçok analiz bu stratejiyi düşük riskli hatta risksiz olarak tanımlasa da, aslında göz ardı edilemeyecek riskler vardır, özellikle de iskonto oranı riski.
Kaldıraç madencilik stratejileri genellikle iki ana riskle karşı karşıyadır:
Değişim oranı riski: Teminat ve borçlanma hedefinin değişim oranının düşmesi, tasfiye riskine neden olur.
Faiz riski: Kredi faiz oranlarının artması, stratejinin genel getirilerini negatif hale getirebilir.
Bu strateji için, USDe'nin olgun bir stabilcoin olma özelliği nedeniyle döviz kuru riski düşük olarak değerlendirilmektedir. Ancak, PT varlıklarının özelliği ek bir iskonto oranı riski getirmektedir.
PT varlıklarının bir süre kavramı vardır, erken geri alma işlemi Pendle'in AMM'si aracılığıyla iskonto ticareti yapılarak gerçekleştirilmelidir, bu PT varlık fiyatını etkiler. AAVE, fiyatların PT faiz oranı yapısındaki değişikliklere uyum sağlaması için zincir dışı bir fiyatlandırma çözümü benimsemekte ve aynı zamanda kısa vadeli piyasa manipülasyon riskinden kaçınmaktadır.
Bu, PT varlık faiz oranlarında yapısal bir ayarlama meydana geldiğinde veya kısa vadeli piyasanın faiz oranlarındaki değişikliklere yönelik bir ortak beklentisi olduğunda, AAVE Oracle'ın bu değişiklikleri takip edeceği anlamına geliyor. Eğer PT faiz oranları yükselirse ve bu da PT varlık fiyatlarının düşmesine neden olursa, yüksek kaldıraçlı stratejiler tasfiye riskiyle karşılaşabilir.
Risk Yönetimi Önerileri
AAVE Oracle'ın PT varlıkları için fiyatlandırma mekanizmasını anlamak, risk ve getiriyi dengelemek için kaldıraç ayarını makul bir şekilde yapmak.
PT varlıklarının vade tarihine yaklaşırken, piyasa davranışının fiyat üzerindeki etkisi azalır, iskonto oranı riski düşer.
AAVE Oracle'un heartbeat mekanizması ve %1 faiz oranı değişim eşiğine dikkat edin, likidasyonu önlemek için kaldıraç oranını zamanında ayarlayın.
Faiz oranlarındaki değişiklikleri sürekli izleyin ve piyasa koşullarına göre stratejiyi dinamik olarak ayarlayın.
Sonuç olarak, AAVE+Pendle+Ethena'nın PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz bir arbitraj değildir. Katılımcılar riskleri objektif bir şekilde değerlendirmeli ve potansiyel likidasyon risklerinden kaçınmak için kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmelidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
AAVE+Pendle+Ethena kombinasyon stratejisi: Yüksek getirilerin arkasındaki gizli riskler
AAVE, Pendle ve Ethena'nın PT kaldıraçlı getiri stratejileri: Mekanizma analizi ve risk uyarıları
Son zamanlarda, DeFi alanında dikkat çeken bir gelir stratejisi ortaya çıktı. Bu strateji, Ethena'nın sUSDe stake gelir sertifikasını Pendle'deki sabit gelir sertifikası PT-sUSDe ile gelir kaynağı olarak kullanmayı ve AAVE borç verme protokolü aracılığıyla fon elde edip faiz oranı arbitrajı yaparak kaldıraçlı gelir elde etmeyi içeriyor. Bu strateji DeFi çevresinde birçok olumlu yorum aldı, ancak aslında göz ardı edilen bazı risk faktörleri mevcut. Bu makalede, söz konusu stratejinin mekanizması, durumu ve potansiyel riskleri derinlemesine analiz edilecektir.
PT Kaldıraç Getiri Stratejisi İşleyiş Mekanizması
Bu strateji, üç ana DeFi protokolünü entegre etmektedir:
Ethena: Delta Neutral hedge stratejisiyle sürekli sözleşme piyasasının kısa pozisyon faiz oranlarından elde edilen kazançları yakalayan bir getiri odaklı stablecoin protokolü. Getiri sertifikası sUSDe'dir.
Pendle: Sabit bir faiz oranı protokolüdür, değişken getiri token'larını sıfır kupon tahvili benzeri Ana Token(PT) ve getiri sertifikası(YT) olarak ayrıştırabilir.
AAVE: Kullanıcıların kripto paraları teminat göstererek diğer kripto paraları ödünç almasına olanak tanıyan merkeziyetsiz bir kredi protokolüdür.
Strateji akışı şu şekildedir:
Getiri, esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve AAVE'nin faiz farkı tarafından belirlenir.
Piyasa Durumu ve Kullanıcı Katılımı
AAVE'nin PT varlıklarına desteği, bu stratejinin çekiciliğini büyük ölçüde artırdı. Şu anda AAVE, iki tür PT varlığını destekliyor: PTsUSDe Temmuz ve PTeUSDe Mayıs, toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolar.
PT sUSDe Temmuz örneğinde, AAVE'nin E-Mode altında maksimum LTV %88.9'dur, teorik olarak yaklaşık 9 kat kaldıraç sağlanabilir. Maksimum kaldıraç altında, diğer maliyetler dikkate alınmadan, bu stratejinin teorik getiri oranı %60.79'a ulaşabilir( Ethena puan ödülleri hariç).
AAVE üzerindeki PT-sUSDe likidite havuzuna baktığımızda, 450M toplam arzın 78 yatırımcı tarafından sağlandığı, büyük balinaların oranının oldukça yüksek olduğu ve genellikle yüksek kaldıraç kullandıkları görülüyor. İlk dört hesap arasındaki kaldıraç oranları sırasıyla 9 kat, 6.6 kat, 6.5 kat ve 8.35 kat olup, ana sermaye 3.3 milyon ile 10 milyon dolar arasında değişiyor.
Strateji Risk Analizi: İskonto Oranı Riski Göz Ardı Edilemez
Birçok analiz bu stratejiyi düşük riskli hatta risksiz olarak tanımlasa da, aslında göz ardı edilemeyecek riskler vardır, özellikle de iskonto oranı riski.
Kaldıraç madencilik stratejileri genellikle iki ana riskle karşı karşıyadır:
Bu strateji için, USDe'nin olgun bir stabilcoin olma özelliği nedeniyle döviz kuru riski düşük olarak değerlendirilmektedir. Ancak, PT varlıklarının özelliği ek bir iskonto oranı riski getirmektedir.
PT varlıklarının bir süre kavramı vardır, erken geri alma işlemi Pendle'in AMM'si aracılığıyla iskonto ticareti yapılarak gerçekleştirilmelidir, bu PT varlık fiyatını etkiler. AAVE, fiyatların PT faiz oranı yapısındaki değişikliklere uyum sağlaması için zincir dışı bir fiyatlandırma çözümü benimsemekte ve aynı zamanda kısa vadeli piyasa manipülasyon riskinden kaçınmaktadır.
Bu, PT varlık faiz oranlarında yapısal bir ayarlama meydana geldiğinde veya kısa vadeli piyasanın faiz oranlarındaki değişikliklere yönelik bir ortak beklentisi olduğunda, AAVE Oracle'ın bu değişiklikleri takip edeceği anlamına geliyor. Eğer PT faiz oranları yükselirse ve bu da PT varlık fiyatlarının düşmesine neden olursa, yüksek kaldıraçlı stratejiler tasfiye riskiyle karşılaşabilir.
Risk Yönetimi Önerileri
AAVE Oracle'ın PT varlıkları için fiyatlandırma mekanizmasını anlamak, risk ve getiriyi dengelemek için kaldıraç ayarını makul bir şekilde yapmak.
PT varlıklarının vade tarihine yaklaşırken, piyasa davranışının fiyat üzerindeki etkisi azalır, iskonto oranı riski düşer.
AAVE Oracle'un heartbeat mekanizması ve %1 faiz oranı değişim eşiğine dikkat edin, likidasyonu önlemek için kaldıraç oranını zamanında ayarlayın.
Faiz oranlarındaki değişiklikleri sürekli izleyin ve piyasa koşullarına göre stratejiyi dinamik olarak ayarlayın.
Sonuç olarak, AAVE+Pendle+Ethena'nın PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz bir arbitraj değildir. Katılımcılar riskleri objektif bir şekilde değerlendirmeli ve potansiyel likidasyon risklerinden kaçınmak için kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmelidir.