Bir şey artık nettir: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kaldı.
Wall Street'deki o muhafazakâr kişilerin gözünde, kripto paraların "kullanım alanları" genellikle alaycı bir tonla tartışılmaktadır. Tecrübeli yatırımcılar bunların hepsine tanıklık etmiştir. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle büyük bir ihtişamla, memecoin ve NFT'lere düşkün yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlarda da kullanımlarının sık sık eksiklik ve yetersizliklerle karşılaştığı keşfedilmektedir.
Ancak, en son dalga biraz farklı.
18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabil coinler (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) için sektörün uzun zamandır beklediği düzenleyici belirsizliği sağlayan Stabil Coin Yasası'nı (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, büyüme dönemindedir; Wall Street profesyonelleri artık buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükselişte: Zincir üzerindeki varlık ticareti hızla artmakta, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçlar dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler coşku içinde iken, muhafazakârlar endişe içindedir.
Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (, bu yeni teknolojinin "kriptoparaların küresel finansal sistemin temel taşları haline gelmesine zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde ) ise biraz farklı düşünüyor. Stabilcoinlerin ortaya çıkışının "paranın özelleştirilmesi" anlamına geldiğinden endişe ediyor.
Her iki taraf da önlerindeki dönüşümün boyutunun farkında. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenler sadece ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısı olarak görülüyor. Bu, dikkat çekici gelmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en yıkıcı yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini gerçekten değiştirmiştir - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stabil coinlerin değeri 263 milyar dolar, bir yıl öncesine göre yaklaşık %60 arttı. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.
Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan Chase, CEO'su Jamie Dimon'un uzun zamandır kripto paralara şüpheyle yaklaştığına rağmen, JPMorgan Deposit Token (JPMD) adında bir stablecoin ürünü piyasaya sürmeyi planladığını duyurdu.
Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak geçen yıl boyunca iki katına çıktı. 30 Haziran'da, Robinhood Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni token tanıttı, böylece normal işlem saatleri dışında Amerikan hisse senetleri ve ETF'lerde işlem yapabilmelerini sağladı.
Stablecoin'ler, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi sayesinde, geleneksel ödeme kanallarını yöneten aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırarak işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir. Bu, şu anda yüksek maliyetli ve yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir.
Şu anda istikrarlı paraların küresel finansal işlemlerdeki payı %1'den az olmasına rağmen, "GENIUS Yasası" buna destek sağlayacak. Bu yasa, istikrarlı paraların menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve istikrarlı paraların tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesini talep etmektedir.
Raporlara göre, Amazon ve Walmart gibi perakende devleri kendi stabil coin'lerini çıkarma konusunda düşüncelerini değerlendiriyorlar. Tüketiciler için bu stabil coin'ler, perakendecilerde harcama yapmak için bakiye sunan hediye kartlarına benzer olabilir ve muhtemelen fiyatları daha düşük olacaktır. Bu durum, ABD'de satış gelirleri üzerinden yaklaşık %2 kar marjına sahip olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri etkisiz hale getirecektir.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabil coinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle likiditesi düşük varlıkların ticaretinde. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin anlamı nedir? Bu, hisse senetlerinin işlem gördüğü borsa açık olmadığında 24 saatlik işlemleri mümkün kılabilir, ancak bu avantajın değeri sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten oldukça düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenizasyonu
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değil.
Para birimi piyasa fonlarını örnek alırsak, bunlar hazine bonolarına yatırım yapmaktadır. Tokenleştirilmiş versiyonları ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenmektedir ve blok zinciri üzerinde sorunsuz bir şekilde takas edilebilir. Ayrıca, bankaların faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi yüzde 0.6'dan azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi yüzde 4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonunun şu anda değeri 2 milyar doları aşmaktadır.
"Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını umuyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink (Larry Fink), yatırımcılara yazdığı son mektupta.
Bu, mevcut finansal kurumlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.
Bankalar belki de yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stablecoinler ile tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir.
Amerikan Bankacılar Derneği, bankaların 19 trilyon dolarlık perakende mevduatının (en ucuz finansman yöntemi) yaklaşık %10'unu kaybetmesi durumunda, ortalama finansman maliyetinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtmektedir. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere mevduat toplamı azalmasa da, bankaların kâr marjı baskı altında kalacaktır.
Bu yeni varlıklar, daha geniş finansal sistem üzerinde devrim niteliğinde etkiler yaratabilir.
Örneğin, Robinhood'un yeni hisse token'larının sahipleri aslında varlık hisse senetlerini elinde bulundurmuyor. Teknik olarak, sahip oldukları, şirketin ödeyebileceği herhangi bir temettü dahil olmak üzere varlık değerini izleyen bir türev üründür, hisse senetleri değil. Bu nedenle, hisse senedi sahipliğinin sağladığı oy haklarını elde edemiyorlar. Eğer token ihraç eden iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla varlıkların mülkiyeti için rekabet etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finans teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşı karşıya kaldı. Şirket, özel amaçlı bir araç aracılığıyla özel şirketlerin hisse senetlerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıkların gerçekten sahip olup olmadıklarını bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirmenin en büyük fırsatlarından biri, ancak aynı zamanda denetleyiciler için en büyük zorlukları da beraberinde getiriyor. Likit olmayan özel varlıkların kolayca işlem görebilen tokenlerle eşleştirilmesi, trilyonlarca dolarlık fonu yönlendirebilecek milyonlarca perakende yatırımcıya kapalı bir pazarı açtı. Artık ulaşılması zor olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler.
Bu, soru işaretlerine neden oldu.
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların borsa şirketleri üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu da ilklerin bireysel yatırımcılara uygun olmasının nedenidir. Özel hisseleri temsil eden token'lar, bir zamanlar özel hisse senetlerini ETF'ler gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkları işlem yaparak günlük likidite sağlama sözü verirken, token sağlayıcıları böyle bir taahhütte bulunmazlar. Yeterince büyük bir ölçekle, token'lar aslında özel şirketleri, genellikle gerektiren herhangi bir açıklama gereksinimi olmaksızın, halka açık şirketlere dönüştürebilir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırları netleştirmek istiyor.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine karşı dostane yaklaşımı nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılmaktadır. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, tokenlerin menkul kıymet yasalarını atlatmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenize edilmiş menkul kıymetler hala menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetler yeni bir kripto para ambalajı alsa bile, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymalıdır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu çok sayıda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte sürekli olarak geride kalacakları anlamına geliyor.
Bu nedenle bir paradoks var.
Eğer stabil kripto paralar gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyük olursa, finansmanı değiştirme yetenekleri de o kadar artar; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe vericidir. İki taraf arasındaki dengenin ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kalmıştır.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
The Economist: Eğer stablecoin gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklar.
Yazı: The Economist
Derleme: Centreless
Bir şey artık nettir: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kaldı.
Wall Street'deki o muhafazakâr kişilerin gözünde, kripto paraların "kullanım alanları" genellikle alaycı bir tonla tartışılmaktadır. Tecrübeli yatırımcılar bunların hepsine tanıklık etmiştir. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle büyük bir ihtişamla, memecoin ve NFT'lere düşkün yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlarda da kullanımlarının sık sık eksiklik ve yetersizliklerle karşılaştığı keşfedilmektedir.
Ancak, en son dalga biraz farklı.
18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabil coinler (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) için sektörün uzun zamandır beklediği düzenleyici belirsizliği sağlayan Stabil Coin Yasası'nı (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, büyüme dönemindedir; Wall Street profesyonelleri artık buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükselişte: Zincir üzerindeki varlık ticareti hızla artmakta, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçlar dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler coşku içinde iken, muhafazakârlar endişe içindedir.
Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (, bu yeni teknolojinin "kriptoparaların küresel finansal sistemin temel taşları haline gelmesine zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde ) ise biraz farklı düşünüyor. Stabilcoinlerin ortaya çıkışının "paranın özelleştirilmesi" anlamına geldiğinden endişe ediyor.
Her iki taraf da önlerindeki dönüşümün boyutunun farkında. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenler sadece ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısı olarak görülüyor. Bu, dikkat çekici gelmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en yıkıcı yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini gerçekten değiştirmiştir - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stabil coinlerin değeri 263 milyar dolar, bir yıl öncesine göre yaklaşık %60 arttı. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.
Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan Chase, CEO'su Jamie Dimon'un uzun zamandır kripto paralara şüpheyle yaklaştığına rağmen, JPMorgan Deposit Token (JPMD) adında bir stablecoin ürünü piyasaya sürmeyi planladığını duyurdu.
Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak geçen yıl boyunca iki katına çıktı. 30 Haziran'da, Robinhood Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni token tanıttı, böylece normal işlem saatleri dışında Amerikan hisse senetleri ve ETF'lerde işlem yapabilmelerini sağladı.
Stablecoin'ler, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi sayesinde, geleneksel ödeme kanallarını yöneten aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırarak işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir. Bu, şu anda yüksek maliyetli ve yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir.
Şu anda istikrarlı paraların küresel finansal işlemlerdeki payı %1'den az olmasına rağmen, "GENIUS Yasası" buna destek sağlayacak. Bu yasa, istikrarlı paraların menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve istikrarlı paraların tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesini talep etmektedir.
Raporlara göre, Amazon ve Walmart gibi perakende devleri kendi stabil coin'lerini çıkarma konusunda düşüncelerini değerlendiriyorlar. Tüketiciler için bu stabil coin'ler, perakendecilerde harcama yapmak için bakiye sunan hediye kartlarına benzer olabilir ve muhtemelen fiyatları daha düşük olacaktır. Bu durum, ABD'de satış gelirleri üzerinden yaklaşık %2 kar marjına sahip olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri etkisiz hale getirecektir.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabil coinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle likiditesi düşük varlıkların ticaretinde. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin anlamı nedir? Bu, hisse senetlerinin işlem gördüğü borsa açık olmadığında 24 saatlik işlemleri mümkün kılabilir, ancak bu avantajın değeri sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten oldukça düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenizasyonu
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değil.
Para birimi piyasa fonlarını örnek alırsak, bunlar hazine bonolarına yatırım yapmaktadır. Tokenleştirilmiş versiyonları ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenmektedir ve blok zinciri üzerinde sorunsuz bir şekilde takas edilebilir. Ayrıca, bankaların faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi yüzde 0.6'dan azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi yüzde 4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonunun şu anda değeri 2 milyar doları aşmaktadır.
"Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını umuyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink (Larry Fink), yatırımcılara yazdığı son mektupta.
Bu, mevcut finansal kurumlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.
Bankalar belki de yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stablecoinler ile tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir.
Amerikan Bankacılar Derneği, bankaların 19 trilyon dolarlık perakende mevduatının (en ucuz finansman yöntemi) yaklaşık %10'unu kaybetmesi durumunda, ortalama finansman maliyetinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtmektedir. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere mevduat toplamı azalmasa da, bankaların kâr marjı baskı altında kalacaktır.
Bu yeni varlıklar, daha geniş finansal sistem üzerinde devrim niteliğinde etkiler yaratabilir.
Örneğin, Robinhood'un yeni hisse token'larının sahipleri aslında varlık hisse senetlerini elinde bulundurmuyor. Teknik olarak, sahip oldukları, şirketin ödeyebileceği herhangi bir temettü dahil olmak üzere varlık değerini izleyen bir türev üründür, hisse senetleri değil. Bu nedenle, hisse senedi sahipliğinin sağladığı oy haklarını elde edemiyorlar. Eğer token ihraç eden iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla varlıkların mülkiyeti için rekabet etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finans teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşı karşıya kaldı. Şirket, özel amaçlı bir araç aracılığıyla özel şirketlerin hisse senetlerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıkların gerçekten sahip olup olmadıklarını bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirmenin en büyük fırsatlarından biri, ancak aynı zamanda denetleyiciler için en büyük zorlukları da beraberinde getiriyor. Likit olmayan özel varlıkların kolayca işlem görebilen tokenlerle eşleştirilmesi, trilyonlarca dolarlık fonu yönlendirebilecek milyonlarca perakende yatırımcıya kapalı bir pazarı açtı. Artık ulaşılması zor olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler.
Bu, soru işaretlerine neden oldu.
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların borsa şirketleri üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu da ilklerin bireysel yatırımcılara uygun olmasının nedenidir. Özel hisseleri temsil eden token'lar, bir zamanlar özel hisse senetlerini ETF'ler gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkları işlem yaparak günlük likidite sağlama sözü verirken, token sağlayıcıları böyle bir taahhütte bulunmazlar. Yeterince büyük bir ölçekle, token'lar aslında özel şirketleri, genellikle gerektiren herhangi bir açıklama gereksinimi olmaksızın, halka açık şirketlere dönüştürebilir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırları netleştirmek istiyor.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine karşı dostane yaklaşımı nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılmaktadır. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, tokenlerin menkul kıymet yasalarını atlatmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenize edilmiş menkul kıymetler hala menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetler yeni bir kripto para ambalajı alsa bile, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymalıdır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu çok sayıda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte sürekli olarak geride kalacakları anlamına geliyor.
Bu nedenle bir paradoks var.
Eğer stabil kripto paralar gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyük olursa, finansmanı değiştirme yetenekleri de o kadar artar; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe vericidir. İki taraf arasındaki dengenin ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kalmıştır.