xStocks'un hikayesi - Roma bir günde inşa edilmedi
Halk, xStocks'un 2025'in ilk yarısında piyasaya sürüleceğini sadece görüyor, ancak arkasındaki ekip en az 4 yıldır hazırlanıyor. Bu süreçte birçok hikaye olmalı, bu makale finansal ve uyum boyutundan bakarak onların hikayesini gözden geçirmeyi deniyor ve umarız benzer projeler için finansal uyum metodolojisi derlemeye yardımcı olur.
Bir, şirket kaydının vergi planlaması ve uyum hikayesi
Kurucu ekip, 2021 yılında stablecoin ve RWA'nın trendlerini ve büyük potansiyelini gördü, bu nedenle hisse senetleri ile blockchain arasında bir köprü kurmayı umdular. Bir hayalle yola çıktılar, sonraki adım bu hayali gerçeğe dönüştürmek.
İlk adım, elbette bir şirket kurmaktır.
Şirket kurmanın en önemli kısmı iyi bir yer seçmektir. xStocks'un arkasındaki ekip başlangıçta İsviçre'yi seçti.
Neden İsviçre? Amerika'nın Silikon Vadisi'ne (Silicon Valley) benzer şekilde, İsviçre'nin Zug şehri Kripto Vadisi (Crypto Valley) olarak anılmaktadır ve ünlü Ethereum Vakfı (Ethereum Foundation) burada kurulmuştur. İsviçre, önemli bir finans merkezi olmuştur ve sadece blok zinciri sektörüne açık bir tutum sergilemekle kalmıyor, aynı zamanda ilgili yasaların uyumlu bir şekilde geliştirilmesi konusunda da dünya genelinde öncüdür. 2021 yılında, menkul kıymetler yasası esas alınarak genişletilmiş ve resmi olarak DLT(Distributed Ledger Technology) ile ilgili yasalar 1 Şubat 2021'de kısmen yürürlüğe girmiştir, 1 Ağustos 2021'de ise tamamen yürürlüğe girmiştir.
Ve ihraç edenin şirket kayıt tarihi, bu yasa tasarısının adımlarını takip ediyor diyebiliriz.
xStocks işine dahil olan ana 3 şirket şunlardır:
Backed Finance AG, ihraççının ana şirketi, Zug'da kayıtlıdır ve 2021 yılının başında kurulmuştur. 1 Şubat 2021'de, İsviçre'nin DLT yasasının bazı hükümleri yürürlüğe girmiştir. Bu iki tarih kesinlikle bir tesadüf değildir, kurucu ekip çok profesyonel, çok keskin ve kararlı adımlar atmaktadır.
Backed Assets (JE) Limited, 19 Ocak 2024 tarihinde Jersey'de kurulan özel bir şirkettir. xStocks'un ihraççısıdır.
Backed Assets GmbH, 20 Nisan 2021'de İsviçre'de kuruldu. Şirket, 23 Şubat 2024'te ihraççı ile birleşti ve ihraççı Backed Assets (JE) Limited, varlık ve yükümlülüklerin tamamını devralan devam eden bir varlık olarak faaliyet göstermeye başladı.
Peki sorun şu: Backed Assets (JE) Limited adlı şirketin amacı nedir? İhraççı rolü için, neden Backed Assets (JE) Limited kuruluyor da ana şirket Backed Finance AG doğrudan ihraççı olarak hareket etmiyor?
Cevap: Fonksiyonel iş bölümü için. İhraç fonksiyonunun özel bir yan kuruluşa devredilmesiyle, ana şirket Backed Finance AG, temel tokenizasyon teknolojisi ve hizmetlerine odaklanabilirken, ihraççı ürün ihraç etmeye odaklanır; bu, yaygın bir şirket yönetimi ve risk yönetimi stratejisidir.
O zaman neden doğrudan İsviçre'de bir şirket kurmuyoruz, Jersey'de yeni bir şirket kuruyoruz? Jersey'nin çekiciliği nedir?
Jersey nedir? Jersey, İngiltere ve Fransa'nın arasında bulunan bir adadır (sadece 8 kilometre uzunluğunda ve 14.5 kilometre genişliğindedir). Jersey, kendi bağımsız hukuk sistemi, mahkemeleri ve hükümeti ile uluslararası alanda bağımsız bir yargı alanı olarak kabul edilmektedir. (Kaynak: Jersey Hükümeti)
Kurucu ekip için öncelikli düşünce "vergi"dir. İhraççının gelir kaynağı, ürünün ihraç ve geri alım fiyatlarından alınan en fazla %5'lik ek ücrettir. İş büyüdükçe bu büyük bir gelir kaynağı olacaktır ve başlangıçtan itibaren vergi planlaması iyi yapılmalıdır, mümkünse vergi ödememek en iyisidir. Ekip, araştırmalara başladı ve nihayet Jersey'i seçti çünkü Jersey'in gelir vergisi yasasına baktıklarında üç vergi dilimi ile karşılaşacaklardı:
0%: Genel Durum
%10: Finansal hizmet şirketi
%20: Kamu hizmetleri şirketleri, esrar endüstrisi şirketleri, araziyle ilgili gelirler, hidrokarbon yağları ithalatı ve tedarik ticaretinden elde edilen kâr.
Onlar düşüneceklerdir ki, bu işin büyük olasılıkla finansal hizmet olarak değerlendirileceği ve bu durumda 0% vergi oranından nasıl yararlanabilecekleri. Aşağıdaki tablo, bu vergi yasasındaki finansal hizmet şirketlerinin kapsam tanımını derlediğim ve kendi değerlendirmemi eklediğim bir tablodur (kurucu ekibin değerlendirmesiyle benzer olduğunu düşünüyorum).
Detaylı analiz: %10 vergi oranıyla finansal hizmet olarak değerlendirilmemek için nasıl bir yol izlenmeli, ekip burada oldukça derinlemesine bir araştırma yaptı; bu da genel iş mimarisi tasarımının merkezinde yer alıyor. Gelin, bunu derinlemesine inceleyelim.
Öncelikle, 1998 Yılı Jersey Finansal Hizmetler Yasası'na (Financial Services (Jersey) Law 1998) göre, "Yatırım İşleri" (Investment Business) tanımının ana hatları şunları içerir:
Alım satım yatırımı: Vekil veya temsilci olarak, yatırım almak, satmak, abone olmak veya ihraç etmek.
İşlem düzenleme: Başkası adına (ister vekil olarak isterse de temsilci olarak) yatırım alım, satım, satın alma, ihraç veya dönüştürme işlemlerini düzenlemek.
İhraççının ana iş modeli, alım satım sürecindeki ek ücretler (komisyonlar) ile ilişkilidir ve ilk bakışta "yatırım faaliyetleri" tanımına uymaktadır, bu nedenle %10 vergi oranında vergilendirilmelidir.
Sonrasında, ekip burada durmadı, başka bir kanun buldular: Finansal Hizmetler (Yatırım İşleri (Özel Amaçlı Yatırım İşleri – Muafiyet)) ( Jersey ) Emri 2001 (Financial Services (Investment Business (Special Purpose Investment Business – Exemption)) (Jersey) Order 2001). Bu kanunun 4(1) maddesi, aslında özel amaçlı varlıklar (SPV) için bir muafiyet sunmaktadır; yani, belirli şartları karşılıyorsa, "1998 Jersey Finansal Hizmetler Yasası" (Financial Services (Jersey) Law 1998) ile kayıtlı şirketler arasında sayılmamakta ve dolayısıyla Jersey'nin gelir vergisi yasasındaki %10 vergi oranına tabi olmamaktadır.
Bu muafiyet koşulları şunlardır:
Özel amaçlı bir şirkettir ve ilgili onayları almıştır.
Tek veya ana faaliyet, şunlarla ilgili katılımdır:
Varlıkların menkul kıymetleştirilmesi, satın alma veya varlık yeniden paketleme
Sermaye Piyasası İşlemleri
veya komite tarafından onaylanan herhangi bir diğer işlem
veya yukarıda belirtilen herhangi bir işlemle ilgili herhangi bir işlem
Bu şartları gören ekip, işlerini muafiyet koşullarına nasıl ulaştırabileceklerini düşünmeye başladı. Doğal olarak, Jersey'de yalnızca "menkul kıymet ihraç eden" bir şirket kurmanın muafiyet için bir şans sunması gerektiği düşünüldü; işe yaramasa bile, özel onay alma yolunu denemek mümkün. Ekip için, eylem planı artık netleşti; yani Jersey'de özel amaçlı bir şirket (SPV) kurmak.
Bu nedenle, 2024 yılı 19 Ocak'ta kurulan Backed Assets (JE) Limited'in, sadece 1 ay sonra 23 Şubat'ta Backed Assets GmbH'nin ihraççı tarafından birleştirilmesini görebiliyoruz; bu hareket gerçekten oldukça hızlı bir şekilde gerçekleşti. Ayrıca, böyle bir özel amaçlı şirket, daha önce bahsedilen işlevsel yönetim gereksinimlerini de karşılamaktadır.
Jersey'de bir ihraççı kurmayı seçmenin bir diğer dikkate değer faktörü de "lisans"tır. Genel olarak, menkul kıymet ihraç etmenin bir lisansa sahip olmasını gerektirir. Kurucu ekip perspektifinden bakıldığında, Jersey bağımsız ve özerk bir "küçük köy" olarak, menkul kıymet ihraç etmek için lisansa ihtiyaç duymadan, sadece yerel hükümetten izin alarak bunu yapabilir, bu da süreci kolaylaştırır. Elbette, İsviçre'de de lisans alınabilir, ancak lisans alma zorluğu ve yukarıda bahsedilen vergi planlaması faktörleri göz önüne alındığında, Jersey kesinlikle daha iyi bir yer.
Sonraki ekip için ipuçları: Vergi yasası, ulusun gücünün ve iradesinin bir yansımasıdır; ulusal çıkarları korumak için, vergi yasasının ana metni genellikle vergi uygulama alanının tam kapsamını yansıtır. Ana metinde vergi avantajlarını göremiyorsanız, hemen pes etmeyin; ek yasalar, özel maddeler gibi daha sonraki eklerde arayışınıza devam edebilirsiniz, genellikle sürprizler olabilir. Arayışta iki yön vardır: birincisi, açıkça belirtilmiş olan avantajlı maddeler; ikincisi ise özel onay fırsatlarıdır, yani devletin bilinçli olarak esneklik tanıyıp tanımadığını görmek.
İkincisi, saklama ile ilgili uyum hikayesi
Kaynak: Şirketin Menkul Kıymetler Notları
xStocks'un ürün mantığı, yatırımcıların önce fonları ihraççıya göndermesi, ihraççının bu fonları karşılık gelen gerçek hisse senetlerini satın almak için kullanması ve aynı zamanda yatırımcının cüzdanına eşdeğer xToken'ları yüklemesidir. Bu gerçek hisse senedi varlıklarının kötüye kullanılmasını veya kaybolmasını önlemek için güvenli bir yöntem, bu varlıkları güvenilir bir üçüncü tarafa emanet etmektir. Bu üçüncü taraf, saklayıcıdır.
Varlıkların güvenliğini sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda kara para aklamayı önleme (AML), müşteri yeterlilik incelemesi (KYC) gibi konularda da önemli bir rol oynadığı için, her ülkenin bu konularla ilgili hedeflenmiş yasaları vardır; örneğin, ABD'deki 1940 Yatırım Danışmanları Yasası (Investment Advisers Act of 1940) ve İngiltere'deki CASS kuralları gibi.
xStocks'un ürün sayfasından, neden 3 farklı saklama şirketi olduğunu görebilirsiniz.
Genel olarak, aşağıdaki birkaç nedenle birden fazla farklı barındırma şirketi kullanılır:
Riski dağıtın. Bir saklayıcının sorun yaşaması durumunda (örneğin, varlık kaybı veya sistem arızası gibi), diğer saklayıcıların varlıkların güvenliğini sağlamaya devam etmesini güvence altına alın.
Farklı yargı yetkilerinin düzenleyici gereksinimlerini karşılamak. xStocks, dünya genelindeki pazarlara (ABD hariç) yöneliktir, farklı ülkelerin / bölgelerin düzenleyici gereksinimleri farklılık gösterebilir.
Operasyonel esnekliği ve verimliliği artırın. Bazı saklayıcılar belirli varlık türlerini (örneğin hisse senetleri veya ETF'ler) işleme konusunda uzmanlaşmış olabilir veya belirli blok zincirlerinde (örneğin Solana veya Ethereum) daha iyi teknik entegrasyon yeteneklerine sahip olabilirler. xStocks, birden fazla saklayıcı ile iş birliği yaparak varlık yönetimi ve ticaret uzlaşmasının verimliliğini optimize edebilir.
Büyüyen talebe yanıt vermek. İşletme büyüdükçe, birden fazla saklayıcı iş yükünü paylaşabilir, sistemin verimli çalışmasını sağlarken, gelecekte daha fazla varlık türüne (örneğin tahviller veya diğer RWA'lar) genişleme için bir temel oluşturur.
Bu üç saklama şirketinin durumu aşağıdaki gibidir. Görülebilir ki, saklama şirketleri hem ABD düzenleyici gereksinimlerini karşılayan hem de AB düzenleyici gereksinimlerini karşılayanlar bulunmaktadır.
Alpaca Securities LLC ( Amerika Birleşik Devletleri Kuzey Carolina Wilmington ): Amerika Birleşik Devletleri SEC'ye kayıtlı ve FINRA üyesi olan bir aracılık kendi hesabına işlem yapan firma, menkul kıymet hesap kontrol anlaşması tarihi 20/23 Haziran 2025'tir ve New York eyalet yasalarına tabidir.
Maerki Baumann & Co. AG ( İsviçre Zürih ): FINMA lisansına sahip İsviçre bankası, İsviçre saklayıcısı olarak görev yapacaktır. İhraççı ile imzalanan saklama sözleşmesinin (çerçeve sözleşmesi) tarihi 23/24 Kasım 2022 olup, İsviçre yasalarına tabidir.
InCore Bank AG ( İsviçre Zürih ): Maerki Baumann & Co. AG, menkul kıymet ticaretini InCore Bank AG'ye devretmiştir.
Alpaca Crypto LLC ( Amerika California Eyaleti San Mateo ): ABD FinCEN'e kayıtlı bir para hizmetleri şirketi olarak ABD saklayıcısı olarak hareket edecektir. İhraççı ile imzalanan kripto para hizmet sözleşmesinin tarihi 28 Mart 2025 olup, California yasalarına tabidir.
Bir sorun daha var: İşler Amerika'da yürütülemiyorsa, neden Amerikan depo şirketleri getiriliyor?
Bu, ekibin bir yeniliğini anmadan geçmeyelim: alternatif Teminat Yapısı. Kısacası, bu, ihraç edenin xStocks ürününün ölçeklenebilirliğini artırmak ve daha da azaltmak amacıyla, yeni bir teminat tutma ve yönetim yöntemi getirdiği bir yapıdır. işlem sürecindeki risk.
Birçok popüler temel varlık (örneğin, ABD hisse senetleri) esas olarak ABD pazarında işlem gördüğünden, ABD merkezli saklayıcılar ve brokerler kullanmak, bu temel varlıkların satın alınması, tutulması ve satılması işlemlerini daha doğrudan ve etkili bir şekilde ele alarak uzlaşma süreçlerini optimize edebilir ve yargı alanları arasındaki karmaşıklığı ve potansiyel gecikmeleri azaltabilir. Yenilik, bunun, nihai müşterinin nerede olduğuna bakılmaksızın, malların daha hızlı ve verimli bir şekilde depoya alınması ve depodan çıkarılması için malların menşei olan yerde depolar kurmaya benzemesindedir.
Sonraki ekip için ders: Saklama, gerekli bir süreçtir; temel varlıkların bulunduğu yere dayanarak, ekip birden fazla saklama şirketi getirebilir.
Üç, profesyonel yatırımcılardan sıradan yatırımcılara hikaye
Jersey Adası yasalarına göre, ürün yalnızca aşağıdaki iki kişi grubuna dağıtılabilir:
Profesyonel Yatırımcı: Günlük faaliyetleri, iş amaçları için yatırımları satın alma, tutma, yönetme veya elden çıkarma (temsilci veya vekil olarak) ile ilgili olan kişilerdir.
«SPB Emir Yatırım Uyarısı»nı (SPB Order Investment Warning) alıp onaylayan kişiler: Bu uyarı, ürünün yalnızca potansiyel kayıpları karşılayabilecek "dikkate değer bir varlık temeline" sahip ve yatırım risklerini anlayacak kadar "finansal olarak yeterli" olan kişiler için geçerli olduğunu belirtmektedir; ayrıca, ürünün ihracı ve herhangi bir işlevsel tarafın faaliyetleri 1998 Jersey Adası Finansal Hizmetler Yasası'nın tüm hükümlerine tam olarak tabi değildir. Yatırımcılardan, ihraçtan önce yukarıda belirtilen kategorilerden birine ait olduklarını onaylamaları istenecektir.
Kısacası, yalnızca profesyonel + kaybetmeyi göze alabilen yatırımcılara ihraç edilebilir. Bu iki sınıf dışındaki kişilere ihraç edilirse, Jersey hükümetinin ihraççının işine onay koşullarını ihlal etmiş oluruz; bu da hafif bir durumda %0 vergi oranından yararlanamamaya, ağır bir durumda ise iş yapamamaya neden olabilir.
Peki, sıradan yatırımcıların xStocks'a nasıl yatırım yapabilmesi sağlanıyor?
Analizlerime göre, esas olarak finansal piyasanın katmanlı yapısını, blockchain teknolojisinin açıklığını ve Backed Finance ile borsa ve DeFi platformlarının ekosistem işbirliğini kullanarak.
Borsa örneğiyle, anahtar nokta, sıradan yatırımcıların doğrudan ilk ihraç sürecine katılmadığı sürece herhangi bir sorun yaşanmayacağıdır. Şu anda ihraççılarla işbirliği yapan borsalar, hepsi düzenlemeye tabi ve tam KYC kullanıcı prosedürlerine sahiptir. xStocks, tokenleştirilmiş bir varlık olarak, başlangıçta yukarıda belirtilen iki yatırımcı grubuna ihraç edilmiştir, ancak bir kez zincire alındığında, sıradan yatırımcılar da alım satım yapmaya katılabilirler. Bu durumda, Jersey hükümeti müdahale etmek istese bile, durumu kontrol altına almakta zorlanacaktır.
Daha da genişleterek düşünürsek, borsa dışında, sıradan yatırımcıların katılımını sağlamak için DeFi platformları aracılığıyla veya belirli kriterleri karşılayan uzman yatırımcıların, başlangıçta yapılan ihraçtan sonra bu xStock'ları yeniden paketleyerek sıradan yatırımcılara satış yapması mümkün olabilir.
Bireysel yatırımcılara öneriler: Bu, başlangıç ihraç düzenlemelerinden kaçınma işlemi, temelde riski bireysel yatırımcıların üzerine kaydırmaktır. Bireysel yatırımcılar, kendi bilgi ve farkındalık eksikliklerinin farkında olmalı, bu tür ürünlere yatırım yapmadan önce ihraç belgesinin risk uyarılarını dikkatlice okumalı ve gerçekten neye yatırım yaptıklarını anladıklarından emin olmalıdır.
Dört, Ekibin Hikayesi
Yukarıdaki tablodan görülebilir:
Kilit ekip İsrail'den, büyük ihtimalle Yahudilerdir.
Kurucu ekip oldukça yüksek bir bilgi seviyesine sahip olup, benzer geçmişler ve fikirlere sahiptir. Birkaç üye, mezun oldukları okuldan ya da önceki iş yerlerinden arkadaşlardır.
Uyumluluğa büyük önem veriliyor. Hukuk alanında uzmanların yanı sıra, kara para aklamayı önleme (AML) sorumluluğunu üstlenen 3 kişi var.
Özet:
2021 yılından bugüne kadar geçen 4 yıldan fazla bir sürede, yenilikçi bir finansal ürünün başlangıç fikrinden nihai piyasaya sürülmesine kadar karşılaştığı zorluklar, sıradan insanların hayal edebileceğinden çok daha fazladır. Yukarıdaki üç hikaye yalnızca yüzeyseldir, ancak başarılı olmak için zamanın (tokenizasyon büyük eğilimi), yerin (iyi şirket kayıt yeri) ve insanların (takım yetenekleri, büyük ekosistem ortakları) bir araya gelmesi gerektiğini görmekte zorlanmıyoruz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
xStocks'un hikayesi, Roma bir günde inşa edilmedi.
Yazı: Finans Çözümü Web3
xStocks'un hikayesi - Roma bir günde inşa edilmedi
Halk, xStocks'un 2025'in ilk yarısında piyasaya sürüleceğini sadece görüyor, ancak arkasındaki ekip en az 4 yıldır hazırlanıyor. Bu süreçte birçok hikaye olmalı, bu makale finansal ve uyum boyutundan bakarak onların hikayesini gözden geçirmeyi deniyor ve umarız benzer projeler için finansal uyum metodolojisi derlemeye yardımcı olur.
Bir, şirket kaydının vergi planlaması ve uyum hikayesi
Kurucu ekip, 2021 yılında stablecoin ve RWA'nın trendlerini ve büyük potansiyelini gördü, bu nedenle hisse senetleri ile blockchain arasında bir köprü kurmayı umdular. Bir hayalle yola çıktılar, sonraki adım bu hayali gerçeğe dönüştürmek.
İlk adım, elbette bir şirket kurmaktır.
Şirket kurmanın en önemli kısmı iyi bir yer seçmektir. xStocks'un arkasındaki ekip başlangıçta İsviçre'yi seçti.
Neden İsviçre? Amerika'nın Silikon Vadisi'ne (Silicon Valley) benzer şekilde, İsviçre'nin Zug şehri Kripto Vadisi (Crypto Valley) olarak anılmaktadır ve ünlü Ethereum Vakfı (Ethereum Foundation) burada kurulmuştur. İsviçre, önemli bir finans merkezi olmuştur ve sadece blok zinciri sektörüne açık bir tutum sergilemekle kalmıyor, aynı zamanda ilgili yasaların uyumlu bir şekilde geliştirilmesi konusunda da dünya genelinde öncüdür. 2021 yılında, menkul kıymetler yasası esas alınarak genişletilmiş ve resmi olarak DLT(Distributed Ledger Technology) ile ilgili yasalar 1 Şubat 2021'de kısmen yürürlüğe girmiştir, 1 Ağustos 2021'de ise tamamen yürürlüğe girmiştir.
Ve ihraç edenin şirket kayıt tarihi, bu yasa tasarısının adımlarını takip ediyor diyebiliriz.
xStocks işine dahil olan ana 3 şirket şunlardır:
Backed Finance AG, ihraççının ana şirketi, Zug'da kayıtlıdır ve 2021 yılının başında kurulmuştur. 1 Şubat 2021'de, İsviçre'nin DLT yasasının bazı hükümleri yürürlüğe girmiştir. Bu iki tarih kesinlikle bir tesadüf değildir, kurucu ekip çok profesyonel, çok keskin ve kararlı adımlar atmaktadır.
Backed Assets (JE) Limited, 19 Ocak 2024 tarihinde Jersey'de kurulan özel bir şirkettir. xStocks'un ihraççısıdır.
Backed Assets GmbH, 20 Nisan 2021'de İsviçre'de kuruldu. Şirket, 23 Şubat 2024'te ihraççı ile birleşti ve ihraççı Backed Assets (JE) Limited, varlık ve yükümlülüklerin tamamını devralan devam eden bir varlık olarak faaliyet göstermeye başladı.
Peki sorun şu: Backed Assets (JE) Limited adlı şirketin amacı nedir? İhraççı rolü için, neden Backed Assets (JE) Limited kuruluyor da ana şirket Backed Finance AG doğrudan ihraççı olarak hareket etmiyor?
Cevap: Fonksiyonel iş bölümü için. İhraç fonksiyonunun özel bir yan kuruluşa devredilmesiyle, ana şirket Backed Finance AG, temel tokenizasyon teknolojisi ve hizmetlerine odaklanabilirken, ihraççı ürün ihraç etmeye odaklanır; bu, yaygın bir şirket yönetimi ve risk yönetimi stratejisidir.
O zaman neden doğrudan İsviçre'de bir şirket kurmuyoruz, Jersey'de yeni bir şirket kuruyoruz? Jersey'nin çekiciliği nedir?
Jersey nedir? Jersey, İngiltere ve Fransa'nın arasında bulunan bir adadır (sadece 8 kilometre uzunluğunda ve 14.5 kilometre genişliğindedir). Jersey, kendi bağımsız hukuk sistemi, mahkemeleri ve hükümeti ile uluslararası alanda bağımsız bir yargı alanı olarak kabul edilmektedir. (Kaynak: Jersey Hükümeti)
Kurucu ekip için öncelikli düşünce "vergi"dir. İhraççının gelir kaynağı, ürünün ihraç ve geri alım fiyatlarından alınan en fazla %5'lik ek ücrettir. İş büyüdükçe bu büyük bir gelir kaynağı olacaktır ve başlangıçtan itibaren vergi planlaması iyi yapılmalıdır, mümkünse vergi ödememek en iyisidir. Ekip, araştırmalara başladı ve nihayet Jersey'i seçti çünkü Jersey'in gelir vergisi yasasına baktıklarında üç vergi dilimi ile karşılaşacaklardı:
0%: Genel Durum
%10: Finansal hizmet şirketi
%20: Kamu hizmetleri şirketleri, esrar endüstrisi şirketleri, araziyle ilgili gelirler, hidrokarbon yağları ithalatı ve tedarik ticaretinden elde edilen kâr.
Onlar düşüneceklerdir ki, bu işin büyük olasılıkla finansal hizmet olarak değerlendirileceği ve bu durumda 0% vergi oranından nasıl yararlanabilecekleri. Aşağıdaki tablo, bu vergi yasasındaki finansal hizmet şirketlerinin kapsam tanımını derlediğim ve kendi değerlendirmemi eklediğim bir tablodur (kurucu ekibin değerlendirmesiyle benzer olduğunu düşünüyorum).
Detaylı analiz: %10 vergi oranıyla finansal hizmet olarak değerlendirilmemek için nasıl bir yol izlenmeli, ekip burada oldukça derinlemesine bir araştırma yaptı; bu da genel iş mimarisi tasarımının merkezinde yer alıyor. Gelin, bunu derinlemesine inceleyelim.
Öncelikle, 1998 Yılı Jersey Finansal Hizmetler Yasası'na (Financial Services (Jersey) Law 1998) göre, "Yatırım İşleri" (Investment Business) tanımının ana hatları şunları içerir:
Alım satım yatırımı: Vekil veya temsilci olarak, yatırım almak, satmak, abone olmak veya ihraç etmek.
İşlem düzenleme: Başkası adına (ister vekil olarak isterse de temsilci olarak) yatırım alım, satım, satın alma, ihraç veya dönüştürme işlemlerini düzenlemek.
İhraççının ana iş modeli, alım satım sürecindeki ek ücretler (komisyonlar) ile ilişkilidir ve ilk bakışta "yatırım faaliyetleri" tanımına uymaktadır, bu nedenle %10 vergi oranında vergilendirilmelidir.
Sonrasında, ekip burada durmadı, başka bir kanun buldular: Finansal Hizmetler (Yatırım İşleri (Özel Amaçlı Yatırım İşleri – Muafiyet)) ( Jersey ) Emri 2001 (Financial Services (Investment Business (Special Purpose Investment Business – Exemption)) (Jersey) Order 2001). Bu kanunun 4(1) maddesi, aslında özel amaçlı varlıklar (SPV) için bir muafiyet sunmaktadır; yani, belirli şartları karşılıyorsa, "1998 Jersey Finansal Hizmetler Yasası" (Financial Services (Jersey) Law 1998) ile kayıtlı şirketler arasında sayılmamakta ve dolayısıyla Jersey'nin gelir vergisi yasasındaki %10 vergi oranına tabi olmamaktadır.
Bu muafiyet koşulları şunlardır:
Özel amaçlı bir şirkettir ve ilgili onayları almıştır.
Tek veya ana faaliyet, şunlarla ilgili katılımdır:
Kredi vermek, teminat sağlamak, türev işlemleri gerçekleştirmek
Menkul Kıymet İhracı
Varlıkların menkul kıymetleştirilmesi, satın alma veya varlık yeniden paketleme
Sermaye Piyasası İşlemleri
veya komite tarafından onaylanan herhangi bir diğer işlem
veya yukarıda belirtilen herhangi bir işlemle ilgili herhangi bir işlem
Bu şartları gören ekip, işlerini muafiyet koşullarına nasıl ulaştırabileceklerini düşünmeye başladı. Doğal olarak, Jersey'de yalnızca "menkul kıymet ihraç eden" bir şirket kurmanın muafiyet için bir şans sunması gerektiği düşünüldü; işe yaramasa bile, özel onay alma yolunu denemek mümkün. Ekip için, eylem planı artık netleşti; yani Jersey'de özel amaçlı bir şirket (SPV) kurmak.
Bu nedenle, 2024 yılı 19 Ocak'ta kurulan Backed Assets (JE) Limited'in, sadece 1 ay sonra 23 Şubat'ta Backed Assets GmbH'nin ihraççı tarafından birleştirilmesini görebiliyoruz; bu hareket gerçekten oldukça hızlı bir şekilde gerçekleşti. Ayrıca, böyle bir özel amaçlı şirket, daha önce bahsedilen işlevsel yönetim gereksinimlerini de karşılamaktadır.
Jersey'de bir ihraççı kurmayı seçmenin bir diğer dikkate değer faktörü de "lisans"tır. Genel olarak, menkul kıymet ihraç etmenin bir lisansa sahip olmasını gerektirir. Kurucu ekip perspektifinden bakıldığında, Jersey bağımsız ve özerk bir "küçük köy" olarak, menkul kıymet ihraç etmek için lisansa ihtiyaç duymadan, sadece yerel hükümetten izin alarak bunu yapabilir, bu da süreci kolaylaştırır. Elbette, İsviçre'de de lisans alınabilir, ancak lisans alma zorluğu ve yukarıda bahsedilen vergi planlaması faktörleri göz önüne alındığında, Jersey kesinlikle daha iyi bir yer.
Sonraki ekip için ipuçları: Vergi yasası, ulusun gücünün ve iradesinin bir yansımasıdır; ulusal çıkarları korumak için, vergi yasasının ana metni genellikle vergi uygulama alanının tam kapsamını yansıtır. Ana metinde vergi avantajlarını göremiyorsanız, hemen pes etmeyin; ek yasalar, özel maddeler gibi daha sonraki eklerde arayışınıza devam edebilirsiniz, genellikle sürprizler olabilir. Arayışta iki yön vardır: birincisi, açıkça belirtilmiş olan avantajlı maddeler; ikincisi ise özel onay fırsatlarıdır, yani devletin bilinçli olarak esneklik tanıyıp tanımadığını görmek.
İkincisi, saklama ile ilgili uyum hikayesi
Kaynak: Şirketin Menkul Kıymetler Notları
xStocks'un ürün mantığı, yatırımcıların önce fonları ihraççıya göndermesi, ihraççının bu fonları karşılık gelen gerçek hisse senetlerini satın almak için kullanması ve aynı zamanda yatırımcının cüzdanına eşdeğer xToken'ları yüklemesidir. Bu gerçek hisse senedi varlıklarının kötüye kullanılmasını veya kaybolmasını önlemek için güvenli bir yöntem, bu varlıkları güvenilir bir üçüncü tarafa emanet etmektir. Bu üçüncü taraf, saklayıcıdır.
Varlıkların güvenliğini sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda kara para aklamayı önleme (AML), müşteri yeterlilik incelemesi (KYC) gibi konularda da önemli bir rol oynadığı için, her ülkenin bu konularla ilgili hedeflenmiş yasaları vardır; örneğin, ABD'deki 1940 Yatırım Danışmanları Yasası (Investment Advisers Act of 1940) ve İngiltere'deki CASS kuralları gibi.
xStocks'un ürün sayfasından, neden 3 farklı saklama şirketi olduğunu görebilirsiniz.
Genel olarak, aşağıdaki birkaç nedenle birden fazla farklı barındırma şirketi kullanılır:
Riski dağıtın. Bir saklayıcının sorun yaşaması durumunda (örneğin, varlık kaybı veya sistem arızası gibi), diğer saklayıcıların varlıkların güvenliğini sağlamaya devam etmesini güvence altına alın.
Farklı yargı yetkilerinin düzenleyici gereksinimlerini karşılamak. xStocks, dünya genelindeki pazarlara (ABD hariç) yöneliktir, farklı ülkelerin / bölgelerin düzenleyici gereksinimleri farklılık gösterebilir.
Operasyonel esnekliği ve verimliliği artırın. Bazı saklayıcılar belirli varlık türlerini (örneğin hisse senetleri veya ETF'ler) işleme konusunda uzmanlaşmış olabilir veya belirli blok zincirlerinde (örneğin Solana veya Ethereum) daha iyi teknik entegrasyon yeteneklerine sahip olabilirler. xStocks, birden fazla saklayıcı ile iş birliği yaparak varlık yönetimi ve ticaret uzlaşmasının verimliliğini optimize edebilir.
Büyüyen talebe yanıt vermek. İşletme büyüdükçe, birden fazla saklayıcı iş yükünü paylaşabilir, sistemin verimli çalışmasını sağlarken, gelecekte daha fazla varlık türüne (örneğin tahviller veya diğer RWA'lar) genişleme için bir temel oluşturur.
Bu üç saklama şirketinin durumu aşağıdaki gibidir. Görülebilir ki, saklama şirketleri hem ABD düzenleyici gereksinimlerini karşılayan hem de AB düzenleyici gereksinimlerini karşılayanlar bulunmaktadır.
Alpaca Securities LLC ( Amerika Birleşik Devletleri Kuzey Carolina Wilmington ): Amerika Birleşik Devletleri SEC'ye kayıtlı ve FINRA üyesi olan bir aracılık kendi hesabına işlem yapan firma, menkul kıymet hesap kontrol anlaşması tarihi 20/23 Haziran 2025'tir ve New York eyalet yasalarına tabidir.
Maerki Baumann & Co. AG ( İsviçre Zürih ): FINMA lisansına sahip İsviçre bankası, İsviçre saklayıcısı olarak görev yapacaktır. İhraççı ile imzalanan saklama sözleşmesinin (çerçeve sözleşmesi) tarihi 23/24 Kasım 2022 olup, İsviçre yasalarına tabidir.
InCore Bank AG ( İsviçre Zürih ): Maerki Baumann & Co. AG, menkul kıymet ticaretini InCore Bank AG'ye devretmiştir.
Alpaca Crypto LLC ( Amerika California Eyaleti San Mateo ): ABD FinCEN'e kayıtlı bir para hizmetleri şirketi olarak ABD saklayıcısı olarak hareket edecektir. İhraççı ile imzalanan kripto para hizmet sözleşmesinin tarihi 28 Mart 2025 olup, California yasalarına tabidir.
Bir sorun daha var: İşler Amerika'da yürütülemiyorsa, neden Amerikan depo şirketleri getiriliyor?
Bu, ekibin bir yeniliğini anmadan geçmeyelim: alternatif Teminat Yapısı. Kısacası, bu, ihraç edenin xStocks ürününün ölçeklenebilirliğini artırmak ve daha da azaltmak amacıyla, yeni bir teminat tutma ve yönetim yöntemi getirdiği bir yapıdır. işlem sürecindeki risk.
Birçok popüler temel varlık (örneğin, ABD hisse senetleri) esas olarak ABD pazarında işlem gördüğünden, ABD merkezli saklayıcılar ve brokerler kullanmak, bu temel varlıkların satın alınması, tutulması ve satılması işlemlerini daha doğrudan ve etkili bir şekilde ele alarak uzlaşma süreçlerini optimize edebilir ve yargı alanları arasındaki karmaşıklığı ve potansiyel gecikmeleri azaltabilir. Yenilik, bunun, nihai müşterinin nerede olduğuna bakılmaksızın, malların daha hızlı ve verimli bir şekilde depoya alınması ve depodan çıkarılması için malların menşei olan yerde depolar kurmaya benzemesindedir.
Sonraki ekip için ders: Saklama, gerekli bir süreçtir; temel varlıkların bulunduğu yere dayanarak, ekip birden fazla saklama şirketi getirebilir.
Üç, profesyonel yatırımcılardan sıradan yatırımcılara hikaye
Jersey Adası yasalarına göre, ürün yalnızca aşağıdaki iki kişi grubuna dağıtılabilir:
Profesyonel Yatırımcı: Günlük faaliyetleri, iş amaçları için yatırımları satın alma, tutma, yönetme veya elden çıkarma (temsilci veya vekil olarak) ile ilgili olan kişilerdir.
«SPB Emir Yatırım Uyarısı»nı (SPB Order Investment Warning) alıp onaylayan kişiler: Bu uyarı, ürünün yalnızca potansiyel kayıpları karşılayabilecek "dikkate değer bir varlık temeline" sahip ve yatırım risklerini anlayacak kadar "finansal olarak yeterli" olan kişiler için geçerli olduğunu belirtmektedir; ayrıca, ürünün ihracı ve herhangi bir işlevsel tarafın faaliyetleri 1998 Jersey Adası Finansal Hizmetler Yasası'nın tüm hükümlerine tam olarak tabi değildir. Yatırımcılardan, ihraçtan önce yukarıda belirtilen kategorilerden birine ait olduklarını onaylamaları istenecektir.
Kısacası, yalnızca profesyonel + kaybetmeyi göze alabilen yatırımcılara ihraç edilebilir. Bu iki sınıf dışındaki kişilere ihraç edilirse, Jersey hükümetinin ihraççının işine onay koşullarını ihlal etmiş oluruz; bu da hafif bir durumda %0 vergi oranından yararlanamamaya, ağır bir durumda ise iş yapamamaya neden olabilir.
Peki, sıradan yatırımcıların xStocks'a nasıl yatırım yapabilmesi sağlanıyor?
Analizlerime göre, esas olarak finansal piyasanın katmanlı yapısını, blockchain teknolojisinin açıklığını ve Backed Finance ile borsa ve DeFi platformlarının ekosistem işbirliğini kullanarak.
Borsa örneğiyle, anahtar nokta, sıradan yatırımcıların doğrudan ilk ihraç sürecine katılmadığı sürece herhangi bir sorun yaşanmayacağıdır. Şu anda ihraççılarla işbirliği yapan borsalar, hepsi düzenlemeye tabi ve tam KYC kullanıcı prosedürlerine sahiptir. xStocks, tokenleştirilmiş bir varlık olarak, başlangıçta yukarıda belirtilen iki yatırımcı grubuna ihraç edilmiştir, ancak bir kez zincire alındığında, sıradan yatırımcılar da alım satım yapmaya katılabilirler. Bu durumda, Jersey hükümeti müdahale etmek istese bile, durumu kontrol altına almakta zorlanacaktır.
Daha da genişleterek düşünürsek, borsa dışında, sıradan yatırımcıların katılımını sağlamak için DeFi platformları aracılığıyla veya belirli kriterleri karşılayan uzman yatırımcıların, başlangıçta yapılan ihraçtan sonra bu xStock'ları yeniden paketleyerek sıradan yatırımcılara satış yapması mümkün olabilir.
Bireysel yatırımcılara öneriler: Bu, başlangıç ihraç düzenlemelerinden kaçınma işlemi, temelde riski bireysel yatırımcıların üzerine kaydırmaktır. Bireysel yatırımcılar, kendi bilgi ve farkındalık eksikliklerinin farkında olmalı, bu tür ürünlere yatırım yapmadan önce ihraç belgesinin risk uyarılarını dikkatlice okumalı ve gerçekten neye yatırım yaptıklarını anladıklarından emin olmalıdır.
Dört, Ekibin Hikayesi
Yukarıdaki tablodan görülebilir:
Kilit ekip İsrail'den, büyük ihtimalle Yahudilerdir.
Kurucu ekip oldukça yüksek bir bilgi seviyesine sahip olup, benzer geçmişler ve fikirlere sahiptir. Birkaç üye, mezun oldukları okuldan ya da önceki iş yerlerinden arkadaşlardır.
Uyumluluğa büyük önem veriliyor. Hukuk alanında uzmanların yanı sıra, kara para aklamayı önleme (AML) sorumluluğunu üstlenen 3 kişi var.
Özet:
2021 yılından bugüne kadar geçen 4 yıldan fazla bir sürede, yenilikçi bir finansal ürünün başlangıç fikrinden nihai piyasaya sürülmesine kadar karşılaştığı zorluklar, sıradan insanların hayal edebileceğinden çok daha fazladır. Yukarıdaki üç hikaye yalnızca yüzeyseldir, ancak başarılı olmak için zamanın (tokenizasyon büyük eğilimi), yerin (iyi şirket kayıt yeri) ve insanların (takım yetenekleri, büyük ekosistem ortakları) bir araya gelmesi gerektiğini görmekte zorlanmıyoruz.