Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Segmenti: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon(Tokenization) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinin ardından blok zincirinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesaplama için kullanılmasıdır. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlıklar tokenizasyon sonrası ortaya çıkan token, varlığın değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonlar tokenizasyon işlemine tabi tutulduğunda, tokenizasyon fonu (Tokenized Fund) oluşur. Bu, fon paylarının token'ın dijital biçimde blockchain dağıtık defterinde kaydedilmesi anlamına gelir ve token ikincil piyasalarda işlem görebilir. Bu tokenizasyon fonu, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fonlardan (Token Fund) farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Piyasa yükseldikçe sektör genelindeki varlık yönetim ölçeği büyüse de, fon yönetim ücretleri meslektaş rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle sıkışmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek talepler ortaya koymakta, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak için. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı gelirlerden daha hızlı, fon kâr marjı ise daralmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likidite sıkıntısı ve yüksek yatırım eşiği nedeniyle, yatırımcılar uzun süre az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürme ihtiyacı duymakta ve orta ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünlerin uygun ürün tasarımı ile piyasaya sürülmesini gerektirmektedir.

Fonların tokenizasyonu, günümüzde küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp(Asset Under Management, AuM), daha geniş varlık sınıflarına(RWA tokenize varlık çeşitliliğine) yatırım yapabileceğine inanıyor; aynı zamanda yeni yatırımcı kategorilerini çekebilir(Asya, Afrika ve Latin Amerika Unbanked bölgelerindeki yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmasını sağlayabilir), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebilir(akıllı sözleşmelerde KYC yerleşik); ayrıca fonların sanayi dijitalleşme yükselişinde rekabet avantajı elde etmelerine yardımcı olabilir(dijitalleşme yükselişi) ve aynı zamanda işletim ve pazarlama maliyetlerini önemli ölçüde azaltabilir(blockchain ve dağıtık defter avantajları).

İkincisi, tokenizasyon fon pazarında derin etkiler yaratacaktır.

2.1 Tokenizasyon, fon pazarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar çok sayıda aracılık kuruluşu tarafından ayrılmış durumda; fon dağıtım tarafı (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmet tarafı ise ödeme ajanları (Ödeme Ajanları), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents(, fonlara yardımcı olmak için iki ucu koordine ederek, müşterilerin ) KYC(, kara para aklamayla mücadele) AML(, terörizmin finansmanıyla mücadele) CFT( ve ekonomik yaptırımların kontrolü ve doğrulanması, fon abone ve geri alım işlemlerinin düzenlenmesi, yöneticilere raporlama ve yatırımcı kayıtlarını sürdürme görevlerini üstlenir.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: )1( fon payları, talebi karşılamak için oluşturulmuş ve geri alım için iptal edilmiştir; )2( fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine göre yapılmaktadır; )3( devir aracısı, varlık net değerine dayanarak siparişleri almak ve birleştirerek fiyatlandırma yapmakta ve merkezi kayıt defterinde kayıt yöntemiyle siparişleri hesaplamakta, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonuyla karşılaştırmaktadır; )4( fon payları ve nakit hesaplamasının serbest bırakılmasından üç gün önce, fon ve yatırımcılar piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleri ile karşı karşıya kalacaktır; )5( fonun likiditesi, fon yöneticisinin, fon net değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmek amacıyla nakit pozisyonunu korumaya zorlamaktadır.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreçleri önemli ölçüde basitleştirebilir: ) günümüzde tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları fon tokeni ile ödeme tokeni arasında doğrudan hesaplaşma yapılarak yatırımcı hesaplarına girecektir ( elektronik cüzdan ), işlemlerin kesin bir sonuca ulaşması sağlanarak piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kaldırılır; ( çünkü tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyetteki herhangi bir değişiklik otomatik olarak kaydedilir ve böylece merkezi kayıt gereksinimi ortadan kalkar; ) tüm aracı kurumlar blockchain üzerinde verilere erişip görebildiği için, çok sayıda raporlama ve uzlaşma gereksinimi de ortadan kalkar.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında dijital etkileşimi kolaylaştıracaktır: ( YKY, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu sayesinde, yatırımcıların hesap açma süresi hızlanacaktır; ) Blok zinciri tabanlı daha verimli atomik uzlaşma, 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlar; ( Çok taraflı birleşik defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılar, yatırımcılar doğrudan fon verilerine ulaşabilir ve işlem yapabilir; ) Fon yöneticileri, daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edecektir.

( 2.2 Solv Protocol'un zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapıları sunmaya odaklanmıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolar finansman sağlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon ihraçları için yeni bir standart belirlemiştir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihraç edilmesi, abone olunması, geri alımı, ticareti ve hesaplanmasını sağlayarak tokenizasyon fonlarının verimli finansman akışını mümkün kılmaktadır.

Resmi web sitemiz üzerinden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını başardığını, bunların arasında açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds'ın bulunduğunu, 2.5 milyondan fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 1.6 milyar dolardan fazla varlık yönettiğini görebiliyoruz.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fonlar oluşturmasına olanak tanımaktır. Toplanan fonlar ) stabilcoin, BTC, ETH gibi ( Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırılır ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturulur. Böylece fon yöneticileri, toplanan fonları kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapma düzeni oluşturmak için kullanabilir.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2,6 milyon dolarlık varlığı yöneten bir açık fon olduğunu görüyoruz; bu fon, yönetici Blockin'in yatırım stratejisine göre yapılandırılmıştır. Ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmış, USDT stabilcoin'lerini toplayarak ABD Hazine RWA varlıklarına yatırım yapmakta ve stabilcoin sahiplerine ABD Hazine'den elde edilen faiz getirisi sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse sayısının sabit olmadığı, fonun her zaman hisse senedi çıkarabileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmalarına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyünü yatırım stratejisi olarak kullanan fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı ile fon kurar.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt alanı: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Solv Protocol ile çıkarılan tam zincir üzerinde tokenizasyon fonu, finansman kaynağı BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ) gibi ABD tahvilleri RWA ###'a aittir. Bu tür bir tam zincir üzerinde tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun sağladığı değeri en üst düzeye çıkarmak için tasarlanmıştır. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (1) fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan iletişim kurmasına olanak tanır ve daha fazla yatırımcı verisi ile işlem bilgisi elde eder; (2) birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; (3) tokenizasyon fonunun toplanması, çıkarılması, ticareti ve hesaplanması blockchain aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, bu da yüksek verimlilik ve şeffaflık sağlar; (4) fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her an, her yerde 7/24 mümkündür ve daha birçok avantaj sunar.

Solv Protocol, mevcutta çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kurumlarından geldiğini belirtmektedir. Bu kurumların varlık oluşturma ve fon yönetim süreçleri şeffaf değildir ve bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi bir merkeziyetsiz çözüm, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetimi şirketlerine güven ve likidite kazandırır. Solv, oluşturma, ihraç, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcıları şöyle ifade etti: "Solv, aracılar, sigortacılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan bir kurumsal DeFi platformu inşa etti ve blok zincirinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi köprüleyen ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

Üç, Tokenizasyon Fonu'nun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kuruluşlarını (, örneğin fon dağıtımcılarını ), değiştirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak pazar bir anda gerçekleşmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şey, fon alım satımının ve geri alımın hesaplama şeklidir.

( 3.1 tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değerine göre fiyatlandırılmakta, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya ödemesi yaparak, üç gün sonra )T+3( karşılaştırmalı olarak fon paylarını ihraç etme veya iptal etme yoluyla hesaplama işlemi gerçekleştirmektedir. Ancak tokenizasyon fonları, her gün fiyat hesaplama yöntemini birden fazla kez yapmakta ve alım satımın blok zincirinde "otomatik" olarak hesaplanması nedeniyle, banka sistemi )T+3( üzerinden yapılan hesaplama yöntemi devre dışı bırakılacaktır. Solv Protocol örneğinde, tamamen blok zincirine dayalı tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği anlık fiyatlandırma ve anlık hesaplama ile 24 saat açık bir pazar görebiliyoruz )7/24(.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi yardımıyla yapılan bir hesaplaşma şeklidir: Atomik Hesaplaşma ) Atomic Settlement (, nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir, yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Diğer bir deyişle, hesaplaşmanın ön koşulu, alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında değiştirmek için nakit ve fon paylarının bulunmasıdır, hesaplaşma nihayetinde eşzamanlı değişime dayanır. Eğer nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu hesaplaşma şekli, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, aynı zamanda anlık hesaplaşmayı mümkün kılarak işlemlerin verimliliğinde büyük bir artış sağlar.

Bitcoin, tasarlandığı ilk günden itibaren merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi oluşturmak için geliştirilmiştir. Bitcoin ödemeleri, kullanıcılar arasında bankalar, takas merkezleri ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kuruluşlar aracılığı olmaksızın doğrudan transferlere izin verir, böylece yüksek masraflar ve karmaşık aktarım süreçlerinden kaçınılır. Bu atomik uzlaşma yöntemi, sınır ötesi ödemeler alanında geleneksel sınır ötesi ödemelerdeki yüksek maliyet, düşük sınır ötesi transfer verimliliği ve yüksek maliyet gibi sorunları çözebilir.

Diğer ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon sayesinde borsa yatırım fonlarının )ETF### daha etkili bir şekilde tasfiye edilebilmesidir. Çünkü ETF, fiziksel alım satım ile gerçekleştirilir ve eğer altında yatan menkul kıymetler (ETF içindeki bir grup menkul kıymet tokenizasyon edilirse, ETF'nin altında yatan menkul kıymetlerin tasfiye süreci büyük ölçüde basitleşir ve gerçek zamanlı tasfiye sağlanır.

) 3.2 Tokenizasyon fonlarının hesaplama örneği

Bu atomik uzlaşma ticaret yöntemi ABD SEC tarafından onaylandı ve varlık ölçeğinde