Halka Açık Şirketler ve Kripto Varlıkların İkili İlişkisi

Giriş

2024'te Trump'ın Amerika Başkanı olarak seçilmesi, küresel şifreleme sektöründe önemli bir olaydır. Kripto varlıklar için dostane politikalar, onun temel yönetim ilkelerinden biri haline geliyor. Ardından, Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası, Circle'ın halka arzı gibi bir dizi olumlu politika geliyor. Şifreleme sektörü giderek uyumlu hale geliyor ve düzenlemeleri kucaklıyor.

Aynı zamanda, birçok halka açık şirket, BTC biriktiricisi olma konusunda Strategy'yi örnek almaya başladı. Küresel olarak halka açık şirket sayısı on binlerce, birçok şirketin piyasa değeri ciddi şekilde azalmış ve likidite sıkıntısı çekiyor. Biriktirici olarak bazı sahte şirketler yeni finansman elde edebilir ve likiditelerini artırabilir. Hatta kripto varlıklarla ilgisi olmayan bazı şirketler de biriktirici sırasına katıldı; örneğin, ABD otomobil modifikasyon şirketi ECD, 500 milyon dolar finansman sağlayarak Bitcoin biriktiricisi oldu.

Son günlerde halka açık şirketlerin coin biriktirme seçenekleri giderek artmakta, kripto varlıklar Top100 içindeki birçok token alternatif olarak listelenmektedir. Aslında, birçok proje token'ı uzun vadeli tutulmak için uygun değildir. Birçok token görece merkeziyetçidir, kurucu ekiplerin karar verme yetkisi büyük, coin biriktirenlerin daha büyük bir rol oynaması zorlaşmaktadır. Bu makalede, coin biriktirenler ile kripto varlıklar arasındaki ilişki ve merkeziyetsizlik üzerine düşünceler detaylı bir şekilde ele alınacaktır.

1. Halka Açık Şirket Perspektifinden Kripto Varlıklar

Halka açık şirketlerin, şifreleme varlıklar satın almak için finansman sağlamanın birincil amacı piyasa değeri yönetimidir. Şu anda 34 halka açık şirket BTC bulunduruyor. Birçok şirketin yönetim kadrosu 2025 yılında ETH, SOL, HYPE gibi şifreleme varlıklar için aktif olarak birikimci olma yoluna gidecek, Strategy'nin yolunu taklit edecek. Bu strateji, halka açık şirketlerin hisse senedi fiyatlarına önemli bir artış getirmiştir.

Sharplink şirketi daha önce spor bahisleri ile iştigal ediyordu, 2025 Mayıs ayında 425 milyon dolarlık özel bir finansman tamamladı ve ana rezerv varlığı olarak ETH'yi büyük ölçüde satın aldı. Şirketin hisse fiyatı 10 gün içinde 2.97 dolardan 124 dolara yükseldi, artış oranı %4000'den fazla. Cypherpunk Holdings, 2024 Eylül'de SOL Strategies olarak yeniden adlandırıldı, 3 ay içinde hisse fiyatı 0.08 dolardan 4.24 dolara yükseldi, artış oranı %5000'den fazla.

Birçok halka açık şirket, hisse senedi fiyatlarını artırmanın iyi bir yolu olarak coin ticareti yapmayı düşünüyor ve satın alınan Kripto Varlıklar BTC'den SOL, HYPE, BNB gibi varlıklara genişliyor. Aslında, birçok şirketin coin alması bir takip etme davranışıdır; yönetim, Kripto Varlıklar hakkında yeterli bilgiye sahip değil ve uzun vadeli stratejik planlamadan yoksun. Bu bölüm, halka açık şirketlerin perspektifinden, farklı ihtiyaçlara göre uygun Kripto Varlıkların satın alınmasını seçecektir.

1.1 Finansman maliyetlerini karşılama açısından PoS kamu blok zinciri tokenleri > PoW kamu blok zinciri tokenleri

İlk olarak, halka açık şirketlerin coin bulundurması 2020 yılında Strategy'nin tek seferde 20.000'den fazla BTC satın almasıyla kamuoyunda bilinçlenmiştir. CEO Michael Saylor, sadece BTC alacaklarını ve satmayacaklarını iddia etmiştir. 2020-2021 BTC boğa piyasası sırasında, Strategy'nin bilinirliği sürekli olarak artmış, kripto varlık satın almak halka açık şirketlerin finansal durumunu düzeltme konusunda klasik bir örnek haline gelmiştir.

Bitcoin, PoW (iş kanıtı) temsilcisi bir halka açık blok zinciridir ve madencilik havuzunda CPU, GPU, ASIC gibi çiplerin hesaplama gücü ile sürekli hash çakışmaları gerçekleştirerek blok oluşturur ve BTC ödülü kazanır. Strateji olarak BTC alımında, Bitcoin madencilik şirketleri olan Marathon, Riot, Cleanspark gibi şirketlerin ana iş alanı BTC kazanmak için madencilik yapmaktır; bilanço üzerinde satılmamış kısımda şifreleme varlıkları bulunmaktadır.

Halka açık şirketler için, BTC gibi PoW halka açık zincir varlıkları altına benzer, alındıktan sonra sadece rezerv olarak kullanılabilir, "para para kazanmaz". PoS halka açık zincir ise tokenlere daha fazla ağırlık verir, PoS halka açık zincir işlemleri düğümlerin blok oluşturmasını gerektirir, düğüm olmak için belirli bir miktar yönetim tokeni yatırılmalıdır. Ethereum ağı düğümü sabit olarak 32 ETH yatırırken, Solana ağı düğümünde yatırılacak miktar sınırlaması yoktur. Yönetim tokeni sahipleri, işlem Gas ücretlerinin bir kısmını ödül olarak paylaşabilir (farklı halka açık zincirlerin dağıtım mekanizmaları farklıdır).

Borç finansmanına bağımlı halka açık şirketler için, PoS kamu zinciri yönetim tokenlerini tutarak ve stake ederek %2-%7 yıllık getiri elde edilebilir. Bu gelir, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Şirketin performansı düşse bile, PoS kamu zinciri tokenlerini tutan şirketler faiz ödemesi konusunda endişelenmek zorunda kalmazlar.

1.2 Halka açık şirketler PoS kamu zinciri türü Kripto Varlıklar nasıl seçer

BTC'ye yönelik "Buy and Hold" stratejisiyle karşılaştırıldığında, halka açık şirketlerin PoS blok zinciri yönetişim token'larını seçip satın alması daha karmaşık bir sistem mühendisliği sürecidir. Bazı şirketler, fiyat dalgalanmaları yüksek olan Kripto Varlıklar satın almayı tercih edebilir; bazıları ise merkeziyetsizlik seviyesi yüksek olan Kripto Varlıklar satın almayı tercih edebilir; ayrıca, kendi düğümlerini kuramayan şirketler, olgun likidite teminat platformlarına sahip olan Kripto Varlıklar satın almak zorunda kalabilir. Aşağıdaki tablo, çeşitli token özelliklerini çoklu boyutlardan özetleyerek, Kripto Varlık satın almayı planlayan halka açık şirketlere kapsamlı bir referans sunmaktadır.

Staking getirisi, hisse senedi temettü oranları ile karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin PoS token'larını biriktirme talebi esasen üç kategoriye ayrılmaktadır: ( yüksek staking getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamak ve pozitif nakit akışı sağlamak. ) yüksek varlık değer artışı elde etmek, hisse senedi fiyatlarını artırmak. ( ekosistem içinde merkezi bir konumda yer almak, genel zincir ekosistem stratejisi etrafında yapılandırılmak. Aşağıda, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun hedefler seçilecektir.

)# 1.2.1 Yüksek staking getirisi peşinde: SOL staking getirisi yüksek, halka açık zincir işlem hacmi istikrarlı

Hisse senedi veya tahvil artırımı maliyetinin yüksek olduğu halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisine sahip kripto varlıklar oldukça cazip. Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranı %10'un üzerinde. Ancak bu varlıklar yüksek enflasyon oranları nedeniyle fiyat koruma kapasitesine sahip değil. Son bir yılda sırasıyla %42, %36, %71 düştü. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamıyor. Halka açık şirketler için en iyi seçim değil.

Karşılaştırıldığında, SOL, yüksek staking getirisi ile birlikte, son 2 yılda token fiyatını artırmaya devam etti. Son 2 yılda fiyatın en fazla geri çekilmesi %52 oldu, bu da güçlü bir istikrar gösteriyor. Solana staking gelir modeli içinde, düğüm staking getirisi=( blok ödülü+MEV geliri+Tips geliri)/toplam staking miktarı.

Formülün pay kısmı, blockchain ödüllerinin en yüksek oranına sahip olup, halka açık zincirlerin işlem hacmi ile ilişkilidir. Solana halka açık zincirinin işlem hacmi son 5 yılda hızlı bir şekilde büyümüş olup, Haziran ayında aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlem olmuştur. Payda tarafında, şu anda SOL stake oranı %65'i geçmiş durumda ve büyük miktarda SOL'un stake edilmesiyle birlikte getiri oranının düşmesi beklenmemektedir. Genel olarak, Solana ağ düğümlerinin %7'lik stake ödülü nispeten stabildir.

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, finansman yoluyla SOL coin biriktiricisi olmanın ve düğüm staking'i aracılığıyla pozitif nakit akışı elde etmenin modelinde, kendi düğümünü inşa etmek nispeten zordur. Solana ağı düğümleri yüksek performanslı sunucular gerektirir; minimum yapılandırma 64 çekirdekli işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk olmalıdır. Ayrıca, yüksek hızlı ağ bant genişliği desteği de gereklidir. Yazılım açısından, Solana düğümü olmak için Git, Rust, Docker indirilmelidir ve düğüm yapılandırması için belirli bir kod bilgisi gereklidir.

Görülebilir ki, halka açık şirketler kendi Solana ağ düğümlerini kurarken teknik engel oldukça yüksektir. Eğer şirket kendi düğümünü kurmanın karmaşık olduğunu düşünüyorsa, likit staking platformları veya RPC düğüm hizmetlerini tercih edebilir.

Jito, şu anda Solana ağı üzerinde en önemli likidite staking platformlarından biridir. Staking işlemi basit, cüzdanı bağlayıp miktarı girerek %7.19 yıllık getiri elde edebilirsiniz (3 Temmuz 2025 itibarıyla). Ancak staking platformları, bazı getirileri azaltır ve platform, doğrudan kesinti oranını göstermez. Profesyonel staking platformları, staking yoluyla daha yüksek Tips ve MEV dalgalı getirileri elde edebilirken, staking yapanlar sabit yıllık getiri elde eder.

Tips ve MEV aracılığıyla aşırı getiri elde etmek isteyen ancak düğüm kurulumunu ve sabit sermaye yatırımlarını azaltmak isteyen şirketler, Helius gibi düğüm hizmet sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetlerini seçebilir. Kullanıcılar hizmet sağlayıcının çıplak metal sunucularını kiralayarak, en düşük gecikme ###\u003c50ms( ve yüksek iş hacmi sağlayarak Solana doğrulayıcılarının yüksek performans ihtiyaçlarını karşılar. JITO gibi stake platformlarındaki kullanıcıların getirileri sabitken, platform kârı dalgalanma gösterirken, Helius gibi hizmet sağlayıcılar kullanıcılardan sabit bir ücret talep eder (farklı paketlerin ücretleri farklıdır) ve MEV ile Tips gibi dalgalı gelir tamamen kullanıcılara aittir.

Üç çözümün de avantajları ve dezavantajları vardır. Stake platformları, düşük yatırımla işlem yapan hafif tüccarlar için uygundur; RPC düğüm dış kaynak kullanımı, belirli bir yatırım yapan orta ölçekli tüccarlar için uygundur; kendi düğümünü kurmak ise, sermayesi güçlü ve teknik yeterliliğe sahip tüccarlar için uygundur. Ayrıca, SOL tüccarı olmanın da riskleri vardır; Solana ağı nispeten merkezileşmiştir ve daha önce birkaç kez ana ağ kesintisi yaşamıştır, bu da token fiyatı üzerinde etki yaratabilir.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişki])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

)# 1.2.2 Değer Artışını Hedefleme: HYPE işlem ücreti geri alım mekanizması, coin fiyatı 10 kat artış sağladı.

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için kısa vadeli birincil talep, hisse senedi değerini artırmaktır; hisse satışı gibi yollarla şirketin normal işleyişini sürdürmektir. Halka açık şirketler, kripto varlıklar biriktirenler olarak, hisse fiyatını hızlı bir şekilde artırmanın yaygın bir yolu, yüksek büyüme veya yüksek değerleme olan varlıkları satın almaktır. HYPE, 2025 yılının ilk yarısında piyasa değeri artışının ana akım kripto varlığıdır; halka açık şirketler HYPE kripto varlıklarını biriktirenler haline geldiğinde, hisse fiyatları HYPE token fiyatıyla bağlantılı olacak ve şirketin piyasa değerinin kısa vadede hızlı bir şekilde artması mümkün olacaktır.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan halka açık zincirlerle kıyaslandığında, HYPE'nin avantajı, HYPE token'ının kıtlığını sağlamak için ince bir token arz ve talep yönetimidir. Son altı ayda, Hyperliquid yardım fonu yaklaşık %97 Gas ücreti gelirini HYPE geri alımına yeniden yatırdı ve toplamda 9.1 milyar dolar değerinde HYPE geri alımı gerçekleştirdi. Şu anda toplam arzın yalnızca %34'ü dolaşımda, ekip 23.8% token'ı 2027-2028 yılına kadar kilitli tutuyor ve neredeyse %39 token topluluk ödülleri için kullanılacak ve aşamalı olarak dağıtılacaktır. Projenin risk sermayesi finansmanı almadığı için dışarıdan bir satış baskısı yoktur, bu da HYPE'nin uzun vadeli değer potansiyelini artırmaktadır.

Hyperliquid işletim düğümleri, Solana'dan daha merkeziyettir. Tüm ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu, bir dereceye kadar kamu blok zincirinin verimli çalışmasını sağlamaktadır. Bu nedenle, halka açık şirketler büyük miktarda HYPE satın alsalar bile, 21 ana düğümden biri olamazlar. Kamu blok zinciri resmi staking platformu StakedHYPE, kripto varlık tüccarlarının staking yaparak ek gelir elde etmeleri için bir seçenek olacaktır. Bu platform, 10 milyondan fazla HYPE'nin staking'ini çekmiştir. Diğer kamu blok zincirlerine kıyasla, HYPE staking gelir oranı daha düşüktür; Staking Rewards sadece %2,28 olarak göstermektedir.

1.2.3 Ekosistem düzenini takip etme: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto Varlıklar alanında kamu blok zinciri fazlalığı belirgin. Coingecko'ya göre, şu anda ağda 200'den fazla kamu blok zinciri var. Aslında, çoğu geliştirici ürün geliştirmek için Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blok zincirlerini tercih ediyor ve bağımsız kamu blok zincirlerinin işlem hacmi her yıl düşüyor.

Halka açık şirketler açısından, bazı şirketler yalnızca coin stoklayıcı olmayı yeterli görmemekte, coin stoklayarak ve kamu blok zincirinde DeFi veya GameFi projeleri geliştirerek iş büyümesi için ikinci bir büyüme hattı inşa etmek istemektedir. Ethereum Layer2 modüler blok zinciri, düşük geliştirme zorluğu ve yüksek esnekliği nedeniyle bu şirketlerin birinci tercihi olmuştur.

Rollups as a Service (RaaS), 2024-2025 yılları için blok zinciri altyapısında önemli bir trenddir. RaaS platformları (Caldera, Conduit, Zeeve gibi) SDK, şablonlar, test ağı muslukları ve blok gezginleri dahil olmak üzere tek durak çözüm sunarak şirketlerin birkaç dakika içinde Layer2 ağı dağıtmasına olanak tanır; oysa geleneksel kendi kendine inşa edilen Rollup'lar 6-9 ay sürebilir. Örneğin, Caldera, Rollup dağıtımını 30 dakika içinde tamamlayabileceğini iddia ediyor. Bu kolaylık, teknik engelleri büyük ölçüde azaltarak halka açık şirketlerin altyapı yönetimi yerine iş inovasyonuna odaklanmalarını sağlıyor.

Ethereum DA katmanında, Celestia ve Near'ın veri kullanılabilirliği (DA) katmanları şirketlere verimli ve düşük maliyetli çözümler sunmaktadır. Celestia, modüler tasarım ve veri kullanılabilirliği örnekleme (DAS) ile veri depolama ile yürütmeyi ayırarak işlem maliyetlerini önemli ölçüde düşürmekte ve ölçeklenebilirliği artırmaktadır, bu da DeFi uygulamaları için uygundur; Near, parçalı mimari kullanarak eş zamanlı işleme olanak tanımakta ve yüksek işlem hacmi gereksinimlerine sahip senaryoların performansını artırmaktadır. Her ikisi de RaaS platformlarıyla sorunsuz entegrasyon sağlayarak geliştirme süreçlerini daha da basitleştirmekte ve halka açık şirketlerin özelleştirilmiş Layer2 ağlarını hızlı bir şekilde dağıtmasına, ekosistem düzenlemelerini hızlandırmasına ve yenilikçi uygulama geliştirmesine olanak tanımaktadır.

Ayrıca, Ethereum, merkeziyetsizlik derecesi yüksek bir ağdır; kurucusu Vitalik, merkeziyetsizlik ilkesini her zaman benimsemiş ve Layer2'nin bağımsız gelişimini teşvik etmiştir. Ethereum ana ağı sadece konsensüs katmanından sorumludur. Dünya genelinde, birçok tanınmış şirket, blockchain dışındaki alanlarda Ethereum Layer2 geliştirme ekibine katılmıştır.

Son olarak, halka açık şirketler ETH'yi elinde bulunduranlar olarak büyük miktarda spot ETH pozisyonuna sahip olduklarından, Layer2 üzerinde staking, borç verme, ödeme gibi uygulamalar geliştirmede avantajlıdır.