ABD ve İngiltere Merkez Bankası bu hafta muhtemelen 75 baz puan artıracak, anlamı çok farklı.

Geçen hafta, ABD ve İngiltere tahvil piyasası güçlü bir performans sergiledi; ABD tahvilleri düşüşü durdurarak on iki haftalık düşüş trendini sonlandırdı, İngiltere tahvilleri ise art arda iki hafta büyük bir artış gösterdi.

Piyasalar, ABD Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası'nın bu haftaki para politikası toplantısında sırasıyla 75 baz puan artıracağına inanıyor.

Ancak, aynı faiz artışı miktarı, ABD Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası için tamamen farklı şeyler ifade etmektedir:

Fed için art arda dört kez 75 baz puanlık faiz artırımı, onu kritik bir kararla karşı karşıya bırakacaktır: Pandemi sonrası ekonomik toparlanma, sıkılaştırma politikalarının olumsuz etkileri tarafından gölgeleniyor ve bu sırada yerel enflasyon 40 yılın en yüksek seviyesinde. Fed, enflasyonu kontrol altına almak ve ekonomik durgunluktan kaçınmak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacak, piyasalar bunun daha çok ikincisini tercih edeceğini öngörüyor.

İngiltere Merkez Bankası için, 75 baz puanlık faiz artışı, bu bankanın 1989'dan bu yana yaptığı en büyük borçlanma maliyeti artırımı olacak. Açıkça, enflasyonu kontrol altına almak ve ekonomik durgunluk arasında, İngiltere Merkez Bankası daha çok ilki tercih ediyor. Siyasi istikrarsızlık geçici olarak yatışırken, İngiltere tahvil piyasası sakinliğe dönerken, İngiltere Merkez Bankası 40 yılın en ciddi enflasyon sorunuyla başa çıkmaya odaklanacak.

Fed, Kasım ayında 75 baz puanlık bir artışın ardından adımlarını yavaşlatabilir.

ABD tahvillerindeki yükseliş, 10 yıllık devlet tahvili getirisinin %4 civarına gerilemesine neden oldu. Bazı yatırımcılar, Fed'in daha önceki sıkılaştırma politikalarının ekonomik durgunluğa yol açabileceğini düşünüyor. Bu endişeyle, Fed'in gelecekte faiz artırma hızını yavaşlatabileceği ve tahvil piyasasındaki düşüşün sona erebileceği öngörülüyor.

Bu görüş, Federal Reserve'in bazı yetkilileri tarafından desteklenmiştir. Güvercin yetkililerden San Francisco Fed Başkanı Daly, Federal Reserve'in agresif faiz artışları nedeniyle ABD ekonomisini "aktif durgunluğa" sokmaktan kaçınması gerektiğini belirtti ve faiz artırma hızını yavaşlatma tartışmalarına başlama zamanının geldiğini ifade etti.

Chicago Fed Başkanı Evans da açıkça belirtti ki, eğer gelecek yıl federal fon oranının zirve seviyesi, yetkililerin Eylül ayındaki 4.6% tahmininin çok üzerinde olursa, ekonomi büyük bir "doğrusal olmayan" riskle karşılaşacak.

Ancak, resesyon endişeleri yayılırken, ABD enflasyonu hala yüksek seyrediyor ve Federal Reserve'in enflasyonla mücadelede alacak çok yolu var.

Eylül ayında genel PCE fiyat endeksi üçüncü ay boyunca yavaşlasa da, Fed'in dikkatle izlediği temel PCE fiyat endeksi ise ardı ardına iki ay hızla yükseldi. Ayrıca, Michigan Üniversitesi'nin anketi, Ekim ayında tüketici güven endeksinin altı ayın en yüksek seviyesine ulaştığını gösteriyor; tüketicilerin kısa ve uzun vadeli enflasyon beklentileri Eylül'e göre artış gösterdi.

Yatırımcılar şu anda Kasım ayında 75 baz puanlık bir faiz artışını temel olarak sindirmiş durumda, ancak Aralık ayındaki faiz artışının boyutu konusunda hâlâ görüş ayrılıkları var. Vadeli işlem traderları, Fed'in Aralık ayında bir kez daha 75 baz puan artıracağını düşünüyor. Bir yatırım yönetim kuruluşunun kıdemli portföy yöneticisi şunları ifade etti:

"Fed kesinlikle Kasım'da 75 baz puan artıracak, ancak Aralık'taki faiz kararında temkinli davranıyorlar çünkü bu toplantıdan önce açıklanacak iki CPI raporu daha var. 75 baz puanlık monotonluktan kurtulmak istiyorlar, ancak yalnızca enflasyon verileri düşmeye başladığında Fed faiz artırma hızını yavaşlatacak."

Aynı zamanda, piyasada Fed'in faiz artırma temposunu yavaşlatacağına dair beklentiler artmakta, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi geçen hafta bu beklentiyi yansıtarak önemli ölçüde düştü.

Yatırımcılar, ekonomik büyümenin önemli ölçüde yavaşlayacağı ve Merkez Bankası'nın gelecek yıl faiz indirimine başlayacağı öngörüsündedir. Bu nedenle, yatırımcılar uzun vadeli devlet tahvillerini artırmaya başladı. Son dönem yatırımcı anketleri, 2021'den bu yana ilk kez net uzun pozisyona geçildiğini ve bunun %100,1 olduğunu göstermektedir; ayrıca büyük bir finansal kuruluşun ABD tahvili müşterileriyle yaptığı anket, net uzun pozisyonların iki yılın en yüksek seviyesine çıktığını ortaya koymaktadır.

İngiltere Merkez Bankası, enflasyonu karşılamak için 33 yılın en büyük faiz artışını yapabilir.

31 Ekim'de açıklanması beklenen mali planın iki hafta ertelenmesi, İngiltere Merkez Bankası'nın bu haftaki para politikası toplantısını daha karmaşık hale getirdi. Banka, mali detayları bilmeden faiz kararını ve ekonomik tahminlerini açıklayacak.

Şu anda piyasa genel olarak, İngiltere Merkez Bankası'nın bu hafta 75 baz puanlık bir faiz artırımı açıklamasını bekliyor; bu, 1989'dan bu yana en büyük borçlanma maliyeti artışı olacak.

Federal Reserve ile karşılaştırıldığında, İngiltere Merkez Bankası'nın durumu daha zor.

Öncelikle inatçı enflasyon. İngiltere'nin Eylül ayı enflasyon oranı %10'a kadar yükseldi ve 40 yılın zirve seviyesine geri döndü. İngiltere Merkez Bankası daha önce, yaşam maliyetlerindeki artışı hafifletmek için, Kasım ayındaki faiz artışının daha önce beklenenden daha yüksek olması gerektiği konusunda uyarıda bulunmuştu. Yeni başbakan Sunak da "Enflasyon sorununu çözmek, şu anki politikaların öncelikli hedefi olacak" dedi.

İkincisi, kapıda bekleyen bir durgunluk. İngiltere Merkez Bankası daha önce karamsar beklentiler açıkladı ve İngiltere ekonomisinin bu yılın son 3 ayında durgunluğa gireceğini ve 2023 yılına kadar devam edeceğini belirtti. Analistler daha da karamsar, İngiltere'nin muhtemelen zaten durgunluğa girdiğini ve bunun 2024'e kadar sürebileceğini tahmin ediyor.

Bu artış döngüsünde, Birleşik Krallık Merkez Bankası en erken faiz artıran merkez bankalarından biri olmasına rağmen, faiz artırma oranı Amerikan Merkez Bankası ve Avrupa Merkez Bankası'nın gerisinde kaldı. Amerikan Merkez Bankası'nın art arda üç kez 75 baz puan artırmasının ardından, daha önce sürekli geride kalan Avrupa Merkez Bankası'nın da geçen hafta tek seferde 75 baz puan artırmasıyla, Birleşik Krallık Merkez Bankası'nın durumu daha da zorlaştı.

Ayrıca, eski başbakanın radikal vergi indirim planı, Birleşik Krallık tahvil piyasasının bir dönem krize girmesine neden oldu ve Birleşik Krallık hükümetinin zarar gören güvenilirliğini yeniden inşa etmesi gerekecek.

İngiltere Başbakanı'nın değişmesiyle birlikte, İngiltere tahvil piyasası kısa bir nefes aldı. Bu hafta itibarıyla, İngiltere tahvil piyasası ardı ardına iki hafta büyük bir yükseliş yaşadı.

Bir ekonomist şu yorumu yaptı: "Siyasi istikrarsızlığın sona ermesiyle, Britanya varlıklarının risk priması yavaş yavaş azalıyor ve İngiltere Merkez Bankası'nın aktif adım atması için baskı hafifliyor."