15 milyar dolar kötü alacakların arkasındaki şifreleme dünyası

Kripto Varlıklar dünyası yeniden dalgalanmalar yaşıyor. Yakın zamanda, FTX iflas tasfiye ekibi mahkemeye başvurarak, Three Arrows Capital'in 15.3 milyar dolara kadar olan tazminat talebini reddetmesini ve yargıçtan bunu sıfırlamasını talep etti. Bu hamle, yıllardır süren çatışmayı yeniden alevlendirerek, iflas eden iki kripto imparatorluğunun hukuki savaşta tekrar karşı karşıya gelmesine neden oldu ve kripto tarihinin en tartışmalı olaylarından birine yeni bir sayfa açtı.

Bu anlaşmazlığı anlamak için üç ana karakteri ve arkasındaki hikayeleri anlamamız gerekiyor.

Öncelikle FTX İmparatorluğu'nun kurucusu SBF'den bahsedelim. 2022'deki kripto piyasası çökmeden önce, o sektörün kurtarıcısı olarak görülüyor, medya ve siyaset tarafından büyük ilgi görüyordu. Ancak, imparatorluk çöktükten sonra, imajı tamamen yerle bir oldu ve sonunda 25 yıl hapis cezasına çarptırıldı.

İkincisi, Three Arrows Capital'in kurucuları Su Zhu ve Kyle Davies'dir. Bu ikili, radikal yatırım stratejileri ve büyük kaldıraçları ile dünyaca ünlüydüler; "Süper Döngü Teorisi" bir zamanlar bir ölçüt olarak kabul edilmiştir. Ancak piyasa tersine döndüğünde, onların efsanesi de sona erdi. Şirket iflas ettikten sonra, ikisi yurtdışına kaçtı, birisi tutuklandı ve hapse girdi, diğeri ise hala firarda.

Üçüncü kişi, deneyimli bir iflas tasfiye uzmanı olan John Ray III'tür. Enron gibi büyük dolandırıcılık davalarıyla ilgilenmiş olmasına rağmen, FTX'i devraldığında hala şaşırmıştı ve bunu kariyerinde gördüğü en kötü şirket yönetim kontrolsüzlüğü ve mali karmaşa olarak nitelendirdi.

2022'de, Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen piyasa dalgalanmaları tüm Kripto Varlıklar dünyasını sarstı. Three Arrows Capital ilk olarak zor duruma düştü. Birkaç ay sonra, FTX de aniden çöktü ve büyük bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.

Şu anda, Delaware'deki mahkemede, bu iki iflas etmiş dev, 15.3 milyar dolarlık bir borç için yoğun bir tartışma yürütüyor. Three Arrows tarafı, FTX'in kendileri çöküşe yaklaşırken yasadışı bir şekilde varlıklarını ele geçirdiğini iddia ediyor. FTX ise, Three Arrows'un kendi aşırı risk alma sebebiyle başarısız olduğunu ve diğer mağdurlardan tazminat talep etmemesi gerektiğini savunuyor.

Bu gerçekten bir utanmaz şantaj mı, yoksa geç kalmış bir adaletin peşine düşmek mi? Gerçeği ortaya çıkarmak için, 2022 yılındaki o çalkantılı yaz mevsimine dönmemiz ve o zamanki durumu derinlemesine anlamamız gerekiyor.

Mahkemede, iki tarafın iddiaları tamamen farklı. FTX, kendisini titiz bir "platform bekçisi" olarak tanımlıyor ve kuralları sıkı bir şekilde uyguladığını belirtiyor. Üç okların ilk olarak temerrüde düştüğünü, ek teminat için defalarca uyarılarda bulunduklarını ve sonunda platformun ve diğer müşterilerin çıkarlarını korumak için zorla pozisyon kapatmak zorunda kaldıklarını iddia ediyorlar.

Üç Ok'un ifadesi tamamen farklıdır. Şirketi devraldıktan sonra, onların tasfiye memurları neredeyse tüm önemli kayıtların kaybolduğunu keşfetti. Zorlu bir delil toplama sürecinin ardından, sonunda FTX'ten büyük miktarda işlem verisi aldılar ve sözde "pozisyon kapatma" sürecinde, Üç Ok'un hesaplarındaki 15.3 milyar dolarlık varlığın neredeyse tamamen silindiğini fark ettiler.

Bu buluş olayın doğasını tamamen değiştirdi. Üç Ok tarafı, tazminat talebini 120 milyon dolardan 1.53 milyar dolara önemli ölçüde artırdı. Bir hakimin kritik kararı, Üç Ok'un iddialarını destekledi: Hakim, Üç Ok'un tazminat talebini değiştirmeyi geciktirmesinin büyük ölçüde FTX'in kritik verileri sağlama konusundaki sürekli gecikmesinden kaynaklandığını düşündü.

Bu anlaşmazlığın özünü anlamak için, SBF'nin "beyaz şövalye" maskesini çıkarmalı ve 2022'nin Haziran ayında FTX imparatorluğunun içinde ne olduğunu görmeliyiz.

Anahtar kanıt, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'ün yöneticisi Caroline Ellison'dan geliyor. Daha sonraki ceza yargılamasında, o bir gizli tanık olarak, FTX'in "marj eksikliği" nedeniyle Three Arrows Capital'i tasfiye ettiği aynı hafta, Alameda'nın da Terra çöküşünden ağır darbe aldığını ve büyük zararlarla karşı karşıya kaldığını ifşa etti. SBF'nin talimatıyla, FTX müşteri fonlarından on milyarlarca doları "ödünç almak" için bir "gizli arka kapı" açtı ve Alameda'nın borçlarını ödemek için kullandı.

Blockchain veri analizi bunu daha da doğruladı. Three Arrows Capital çöküşü sırasında, Alameda FTX'e büyük miktarda FTT coin transfer etti, bu coinler aslında FTX'in kendisi tarafından ihraç edilen ve gerçek likiditeden yoksun olan platform coinleridir. Bu, kendi basımı olan "oyun parası" ile müşterilerin yatırdığı gerçek parayı değiştirmekle eşdeğerdir.

Bu bilgileri bir araya getirdiğimizde, Üç Ok'un kurucusunun "FTX tarafından avlandığı" iddiasının boş bir iddia olmadığı anlaşılıyor. O dönemde zor durumda olan FTX/Alameda için, Üç Ok gibi büyük yüksek kaldıraçlı bir rakibi tasfiye etmenin iki belirgin motivasyonu vardı: biri, kendi açıklarını kapatmak için acil likidite sağlamak; diğeri ise piyasadaki önemli bir risk kaynağını ortadan kaldırarak durumu stabilize etmek ve kendi krizini örtbas etmek.

Daha makro bir açıdan bakıldığında, bu anlaşmazlığın 2008 finansal krizine şaşırtıcı benzerlikler taşıdığı söylenebilir; bu, Lehman Brothers'ın iflas olayının "şifreli versiyonu" olarak nitelendirilebilir. Her iki olayın da kökeni, müşteri varlıklarının etkili bir şekilde ayrılmamasıyla ilgilidir ki bu, finansal alandaki en temel ilkedir. Lehman Brothers iflas ettikten sonra "şaşırtıcı bir görev ihmalinin" olduğu ortaya çıkarken, FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi, müşteri varlıklarının Alameda'nın kendi ticaret fonlarıyla karıştırılması üzerine inşa edilmiştir.

Bu 1,5 milyar dolarlık ihtilafın gerçeği, bunun basit bir sözleşme ihtilafı olmadığı, aksine, tamamen bir hayatta kalma oyunu olduğudur. Three Arrows Capital elbette dikkatsiz bir "süper kumarbaz"dır, iflası kendisinin hatası olarak değerlendirilebilir. Ancak FTX de masum değildir, o, artık tedavi edilemez bir hastalık içinde olan ve kendi sorunlarını gizlemek için rakiplerini "feda eden" bir dolandırıcıdır.

O kuralsız, sadece orman yasalarının geçerli olduğu kripto varlıklar pazarında, ölüme mahkum bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcı ile karşılaştı ve son bir kanlı çatışma sergilendi.

Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki kripto iflas davaları için bazı standartlar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı devirmeye çalışan bu yeni sektör için tarih uyarılar sunmuştur: Bir sistem etkili düzenleme ve şeffaflıktan yoksun olduğunda, "merkeziyetsizlik" sloganı nihayetinde birkaç "büyük oyuncuya" kör bir tapınmaya dönüştüğünde, burada gerçek kahraman yoktur, sadece farklı biçimlerdeki avcılar vardır.

İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ve Three Arrows'un bu "ölüler savaşı", Wall Street'in yüzyıllardır süregelen sayısız açgözlülük hikayesinin kripto varlıklar alanındaki bir tekrarından başka bir şey değil.