Yazar: Michael Nadeau, The DeFi Report'un kurucusu; Çeviri: Jinse Caijingxiaozou
1. Momentum Göstergesi ve Zincir Üstü Ana Veriler
(1) Hareketli Ortalama
Ana Sonuç:
• Bitcoin, 7 Nisan'da "ölüm kesişimi" oluşturduktan sonra, artık tüm önemli ortalamaları aşarak geri döndü - bu hareket, önceki beklentilerimizle uyumlu.
• Bitcoin'in sonraki performansı piyasa yönünü ortaya koyacak: Beklentileri karşılayan uzun dönem trendi mi devam edecek, yoksa uzun süreli düşüş trendini mi sürdürecek.
• Mevcut seviyenin bir düzeltme yaşayacağını tahmin ediyoruz. Eğer bir düzeltme olursa, Bitcoin'in 76,000 doların üzerinde daha yüksek bir dip oluşturup oluşturamayacağını dikkatle izleyeceğiz.
• 76.000 doları kırarsa, 70.000 dolar üzerindeki desteğe dikkat edin. Bu seviyeyi koruyabilirse boğa piyasası devam edebilir, kaybedilirse döngü solda kaydırılmış olur ve düşüş trendi devam eder.
• Eğer Bitcoin 95.000 dolara ulaşır ve burada sabitlenirse, tarihsel zirveyi zorlaması bekleniyor.
Bunun için KPI verilerine bakalım, BTC'nin bir sonraki hareketinin ipuçlarını bulup bulamayacağımıza bakalım.
(2) ETF fon akışı
Ana Sonuç:
• 2-3 Mart aylarında ETF'lerde net çıkış 3.8 milyar dolar, Nisan ayının ilk üç haftasında ise 600 milyon dolar daha çıkış oldu.
• Ancak bu Salı, günlük 15.4 milyar dolar net akışta önemli bir trend tersine dönüşü yaşandı (tarihi bir rekor kırıldı).
• Bu trendin devam edip edemeyeceğini gözlemlemek gerekiyor. Amerikan pazarının ve ETF'nin katılımı olmadan Bitcoin'in tarihsel zirvelere geri dönmesi zor görünüyor.
(3) Spot Ticaret Hacmi
Nisan ayında günlük ortalama işlem hacmi 8.7 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bu, 2023 yılının başındaki boğa piyasası başlangıç seviyesine yakın. Bu Salı günü gerçekleşen sıçrama ile günlük işlem hacmi 13 milyar dolar oldu, ancak bu hâlâ yüksek volatilite günlerinin tipik işlem hacminin yarısından az.
Buna ek olarak, geçen yılın Kasım/Aralık aylarına göre, Nisan ayında ortalama aktif adres sayısı %22 azalmıştır.
Not: Yatırımcılar, Bitcoin ve kripto pazarının geri dönüşümlü özelliklerini anlamalıdır - fiyatlar genellikle önce hareket eder, ardından zincir üzerindeki aktiviteler takip eder.
(4) Kısa Süreli Sahipler
Bitcoin'in mevcut fiyatı (92,500 dolar) kısa vadeli yatırımcıların maliyet çizgisine değiyor, bu nokta kritik hareketli ortalamalarla önemli destek alanı oluşturuyor.
Uzun vadeli sahipler destek temeli oluşturuyor, ancak döngünün son döneminde yükseliş esas olarak kısa vadeli sahiplerin itmesiyle gerçekleşiyor.
Bu nedenle, uzun vadeli yatırımcıların hisse senetlerini yeniden kâr etmeye başlamasıyla birlikte, bu tür grupların zincir üzerindeki davranışlarını yakından izliyoruz.
Ana Sonuçlar:
• Şubat başından bu yana kısa vadeli yatırımcıların pozisyon büyüklüğü %11.4 azaldı.
• Bu hafta Salı'dan Çarşamba'ya borsa transfer hacmi 4.4 milyar dolara yükseldi.
• Bu, kısa vadeli yatırımcıların "paper hands" eğiliminde olduğunu gösteriyor.
• Bu, 2022 Mart ayında gördüğümüz bir durumdu; o zaman Bitcoin fiyatı, kısa vadeli tutucuların maliyet tabanı seviyesine kısa süreli bir yükseliş gösterdi (daha önce 69000 dolarlık zirveden düştü). Bu durumda, ayı piyasasının o yılın sonuna kadar süreceğine dair bir işaretti.
(5) Uzun Vadeli Tutucular
Uzun vadeli yatırımcılar alıcı olarak geri dönüyor, şu anda arzın %69'unu kontrol ediyor (2/1/25 dip seviyesi %66'dan yükseldi).
Tarihsel referans:
• 2017 Boğa Piyasası Zirvesi: Uzun Vadeli Tutma Oranı %51.6
• 2018 ayı piyasası dip: %67.3.
• 2021 Boğa Piyasası İki Tepe: Birinci Zirve %58.9, İkinci Zirve %69.
• 2022 ayı piyasası dip noktası: %69.5.
• 2024 Aralık zirvesi: %67.3.
Analiz: Mevcut yüksek yoğunluk, piyasayı sağlam bir temele oturtuyor, ancak ETF verilerin doğruluğunu çarpıtabilir.
(6) Kısa ve Uzun Vadeli Sahipler Arasındaki Tedarik Oranı
Kısa vadeli sahipler, uzun vadeli sahiplere token transfer ediyor; bu oran geçen yıl Aralık ayında fiyatların zirveye ulaştığı zaman en dip seviyeye indi.
Benzer şekiller 2017/12, 2021/4, 2024/3 ve 2024/12 dönemlerinde zirve yapıyor.
Geçen dönemde "çift tepe" yapısı oluştu: 2021 Mart'taki ilk zirve kısa vadeli yatırımcılar tarafından, Kasım'daki ikinci zirve ise uzun vadeli yatırımcılar tarafından yönlendirildi.
Potansiyel senaryo: Eğer tarih tekerrür ederse, bu sefer artışın devam etmesi zor olabilir, ancak 110-130 bin dolar aralığında bir zirve daha yaşanabilir.
(7) Stablecoin ve USDT'nin Dominasyonu
Bitcoin fiyatı genellikle USDT dolaşım miktarının (ve piyasa payının) artışıyla yüksek pozitif bir korelasyon gösterir.
USDT arzının geçen yılın Aralık ortasından bu yana yaklaşık 140 milyar dolarda durgun olduğunu belirtmekte fayda var. Aynı zamanda, USDC arzı tırmanmaya devam ediyor (Aralık ortasından bu yana %47 arttı). Bu fenomen, USDC arzının ayı piyasası boyunca büyümeye devam ettiği ve 2022'nin 3. çeyreğinin sonuna kadar geri düşmediği önceki döngüye benzer.
(8) Fonlama Oranı
Bu Salı, fonlama oranı keskin bir şekilde negatif hale geldi, çünkü ayıların Bitcoin'in 94.000 dolar seviyesinde dirençle karşılaşacağına dair bahisleri arttı. Şu anda ayı pozisyonlarının maliyeti, 2023 yılının Ağustos ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.
Bu, tüccarların ve spekülatörlerin pozisyon dağılımını net bir şekilde ortaya koyuyor. Eğer yanlış bir değerlendirme yaparlarsa, piyasa bir sıkıştırma durumu yaşayabilir ve Bitcoin'in 100.000 dolarlık eşiği aşmasını tetikleyebilir.
Bu Salı/Çarşamba günü açığa satışların tasfiye miktarı sırasıyla yalnızca 23 milyon ve 13 milyon dolar - bu ılımlı değer, alım satım taraflarının mücadelesinin henüz nihai aşamaya girmediğini gösteriyor.
（9）MVRV-Z Skor Analizi
Bitcoin'in mevcut MVRV-Z skoru 2.2'dir. Bu analiz, çapraz dönemler ve çapraz piyasa durumlarına ait verileri standartlaştırmak için Z skoru kullanmaktadır. Z skoru 2.2, Bitcoin'in mevcut işlem fiyatının tarihsel ortalamasının 2.2 standart sapma kadar üzerinde olduğunu göstermektedir. 1 Ocak 2017'den bu yana, Bitcoin bu seviyenin altında %70, bu seviyenin üzerinde ise %30 zaman geçirmiştir.
MVRV-Z puanının yükseliş piyasasında 2 seviyesini aştığı dönemleri ayrıntılı bir şekilde analiz ettik ve özellikle son 18 ay içinde bu tür bir aşmanın üçüncü veya daha fazla kez gerçekleştiği durumları seçtik (şu anda görüldüğü gibi). İşte bu özel dönemlerin getiri performansı:
Tüm durumlarda, 12 aylık getiri oranı negatif değerler göstermektedir.
Araştırma bütünlüğünü korumak için, 1 Ocak 2017'den itibaren MVRV'nin yükseliş trendinde 2 puanı aştığı tüm durumları aynı anda istatistiksel olarak inceledik:
Ana Sonuç:
• 1 aylık ortalama getiri oranı: %10.34 (pozitif getiri olasılığı %53).
• 3 aylık ortalama getiri oranı: %34,25 (pozitif getiri olasılığı %55).
• 6 aylık ortalama getiri oranı: %59.83 (pozitif getiri olasılığı %53).
• 12 aylık ortalama getiri oranı: %191 (2017 yılının 7 Ocak tarihindeki anormal değer hariç tutulursa %84), ancak pozitif getiri olasılığı yalnızca %33.
Genel olarak, MVRV-Z puanı 2'yi aştığında alım yapmak önemli bir getiri sağlayabilir, ancak tarihsel veriler bu tür fırsatların genellikle döngünün erken dönemlerinde ortaya çıktığını göstermektedir (örneğin, 2017'in başı, 2020'nin sonu).
(10) Momentum ve Zincir Üstü Göstergelerin Özeti
• Son üç ayda zincir üzerindeki faaliyetler sürekli bir düşüş trendi gösterdi, bu durum yalnızca Bitcoin ağında değil, Ethereum ve Solana zincirlerinde de belirgin bir şekilde gözlemlenmektedir.
• Verilere göre, bu haftaki piyasa hareketleri esasen Asya-Pasifik/Çin bölgesinden kaynaklanıyor (Salı günü ETF pazarında büyük ölçekli para girişleri olmasına rağmen, bu alttaki grafikte görülmüyor). Bu olumlu bir işaret olsa da, Amerikan pazarının güçlü katılımı olmadan Bitcoin'in boğa piyasasına geri dönmesinin zor olacağına inanıyoruz.
• Stabil coin büyümesi yavaşlama belirtisi gösteriyor - USDT arzı son dört aydır 140 milyar dolar seviyesinde sabit kaldı. Tarihsel veriler, USDT stabil coin arzındaki büyüme hızının yavaşlamasının genellikle Bitcoin'in dalgalanma/sıkışma döngüsüyle senkronize olduğunu göstermektedir (örneğin 2024 Nisan-Ekim ve 2021 Eylül-Aralık, ikincisi nihayetinde ayı piyasasına dönüştü).
• Uzun ve kısa vadeli sahiplerin oranı, ilgilendiğimiz temel göstergedir. Daha önce belirtildiği gibi, uzun vadeli sahipler genellikle parabolik bir piyasa hareketinin temelini oluştururken, kısa vadeli sahiplerin büyük ölçüde piyasaya girmesi fiyatların yeni zirvelere ulaşmasının anahtarıdır. Piyasa koşulları hızla değişebilir, ancak şu anda böyle bir belirti görmüyoruz. Daha uzun süreli dalgalı bir konsolidasyon, yeni sermayenin girişine daha sağlıklı koşullar yaratacaktır.
• MVRV-Z puan analizi, kısa vadeli getiri performansının farklılaştığını gösteriyor, ancak 2-3 yıllık görünüm daha iyimser. Biz, Bitcoin'in 1 puan seviyesine (mevcut seviyeden ziyade) yakın olduğunda pozisyon almayı tercih ediyoruz.
• Şunu belirtmek gerekir ki, bu analiz geçmiş verilere dayanmaktadır. Yatırımcılar, kripto pazarının yansıtıcı özelliklerini anlamalıdır - fiyat değişiklikleri genellikle anlatılardan ve zincir içi faaliyetlerden önce gelir ve pazar hızlı bir şekilde yön değiştirebilir.
Son hatırlatma: Bu zincir üzerindeki veri analizi, ETF ve merkezi borsa tarafından tutulan Bitcoin'i (toplam arzın yaklaşık %18,7'sini) içermemektedir.
2, Kısa Vadeli Piyasa Yapısı
Bitcoin ile Nasdaq arasındaki bağlantı kesildi mi?
Küresel sermayenin Amerikan pazarından çekilmesiyle birlikte, "Bitcoin'in Nasdaq'tan ayrılması" tartışmaları yükselmeye başladı. Biz bu konuda temkinli bir tutum sergiliyoruz, ancak bu Bitcoin'in "ayrılacağı" inancımızdan kaynaklanmıyor. Aslında, Bitcoin ile Nasdaq endeksi arasındaki ilişki her zaman düşük olmuştur (1 Ocak 2017'den bu yana ortalama korelasyon katsayısı 0.22, medyan ise 0.23'tür).
Yine de, bu yıl Bitcoin'in Nasdaq ile olan korelasyonu 0.47'ye yükseldi ve Nasdaq baskı altındayken (2017'den beri, Nasdaq'ın günlük düşüşü ≥%2 olan günlerde), korelasyon katsayısı genellikle 0.4'e yükseliyor.
Bu tür bir ilişkinin kısa vadede değişmeyeceğini düşünüyoruz. Bu da şu soruyu gündeme getiriyor: Nasdaq'ın daha fazla düşüş alanı var mı? Bunu gerçekten düşünüyoruz.
Sebep nedir? Yatırımcılar riskli varlıklardan (aşağıya bakınız) sürekli çekilse de, mevcut piyasa hala 19 kat ileriye dönük fiyat/kazanç oranıyla işlem görüyor.
Aşağıda tarih boyunca dört ana piyasa düzeltmesinin dip fiyat-kazanç oranlarının karşılaştırması bulunmaktadır:
• 2022 Ayı Piyasası: 15 kat (mevcut S&P 500 endeksi 4248 puanına eşdeğer)
• Covid-19 Pandemisi: 13 kat (3682 puana eşdeğer)
• Büyük finansal kriz: 17.1 kat (4815 puana eşdeğer)
• İnternet balonu: 20 kat (5665 puanına denk geliyor)
Önemli Arka Plan:
• Analistler, Covid-19 pandemisi sırasında kar tahminlerini %2,2 oranında düşürdü (düşürme hızı çok hızlı), 2022 ayı piyasası sırasında %4,2, küresel finansal kriz sırasında %64 ve internet balonu patladığında %38 oranında düşürdü.
[İnternet balonunun ve küresel finans krizinin sırasında kâr tahminlerinin büyük ölçüde aşağı çekilmesi, piyasa dip fiyat-kazanç oranının pasif olarak yükselmesine neden oldu]
• Şu ana kadar, bu yıl için kâr tahmini yalnızca %0.3 oranında hafif bir düşüş gösterdi.
Bu arada:
• Şirketlerin işten çıkarmaları, önemli bir finansal kriz seviyesini aşmış durumda (esas olarak hükümet işten çıkarmaları), ancak henüz iş gücü piyasası verilerine yansımadı.
• Philadelphia Fed imalat endeksi, yeni konut inşaatı, Philadelphia Fed yeni siparişleri, konteyner gemisi rezervasyon miktarı ve Los Angeles limanı ticaret hacmi gibi anket verileri zayıf bir performans sergiledi.
• Atlanta Fed, birinci çeyrekte negatif büyüme bekliyor.
• Fed hareketsiz kaldı (Mayıs'ta faiz indirme olasılığı yalnızca %5).
• Gümrük müzakereleri oldukça karmaşık, gereken süre piyasa beklentilerini aşacak ve daha da tırmanabilir.
Sonuç olarak, Trump yönetiminin borsa fiyatlarını "basamaklı" bir şekilde düşürmek için çaba harcadığını düşünüyoruz (bu da dolar kurunu ve faiz oranlarını düşürmek içindir). Yine de, ekonomi muhtemelen yaralar almış durumda. Bu nedenle, somut veriler açıklanmaya başladığında, piyasanın bir sonraki düşüşü yaşayabileceğini düşünüyoruz.
Diğer yandan, aşağıdaki durumlar ortaya çıkarsa, piyasanın hala belirsizlikle karşılaşma olasılığı vardır:
• Gümrük anlaşması beklenenden daha hızlı ilerliyor.
• Tahvil piyasası istikrarlı kalmaya devam etti, ciddi bir likidite sorunu ortaya çıkmadı.
• Trump yönetimi, piyasa dikkatini vergi indirimleri ve düzenlemelerin hafifletilmesine başarıyla yönlendirdi (şu anda bu çalışmaları ilerletiyorlar).
3, Uzun Vadeli Görünüm Analizi
Bitcoin ve tüm kripto para piyasasının uzun vadeli görünümü son derece olumlu.
Sebep nedir?
Amerika Birleşik Devletleri Mali Açığı
Amerika'nın bütçe açığı genişliyor, daralmıyor!
Bu konuda birçok kez tutum değiştirdiğimizi kabul ediyoruz. Ancak Musk'ın Mayıs ayında Beyaz Saray'dan ayrılacağını açıklamasıyla birlikte, DOGE'nin esasen siyasi bir şov olduğunu ve bunun yalnızca küçük balıklara yönelik olduğunu artık net bir şekilde söyleyebiliriz.
Kısacası, bu kırmızı rakamlar treni artık durdurulamaz hale geldi. Hazine, muhtemelen likidite sağlamada önemli bir rol oynamaya devam edecek. Sadece Amerika değil (geçtiğimiz yıllarda gördüğümüz gibi), Avrupa da savunma ve altyapı mali harcamalarını artırıyor.
Fed'in 2023'ün üçüncü/dördüncü çeyreğinde bilançosunu yeniden genişletmesini bekliyoruz. Bu süreç ilerledikçe, para baskısı/gelir eğrisi kontrolü ve küresel enflasyonda bir artış göreceğimizi öngörüyoruz. Bu, yatırımcıların hisse senetlerinden çok, egemen olmayan sert varlıklara (örneğin altın ve bitcoin) daha fazla ilgi göstereceği bir ortam olacak.
4, Risk Yönetimi ve Nihai Sonuç
Eski okuyucularımız bilir ki, "en iyi vurma noktasını" beklemeyi seviyoruz ve fırsat ortaya çıkana kadar nakit tutmaktan memnunuz.
2022 yılındaki dipten Bitcoin ve diğer varlıklar (örneğin SOL) almak böyle bir "en iyi vurma noktası". Geçen yıl Eylül'de ABD seçimlerinden önce pozisyon almak (meme coin'leri de dahil) da böyle bir fırsattı.
Geçen yılın Aralık ayında/ bu yılın Ocak ayında nakit artırmanın akıllıca bir hamle olduğunu düşünüyoruz.
O halde bu, kripto para için "en iyi vuruş noktası" mı?
Bizim için cevap olumsuz. Yaklaşan riskleri gördük. Ama karmaşayı basitleştirmeyi seviyoruz. Temel mantığın şu şekilde özetlenebileceğini düşünüyoruz:
Eğer küresel ticaret ve para sisteminin yapısal bir yeniden yapılanma sürecinden geçtiğine inanıyorsanız (bizim inancımıza göre), o zaman Trump'ın sözlerini göz ardı edebilir ve Bessent gibi kişilerin ilettiği gerçek sinyallere odaklanabilirsiniz.
Bizim görüşümüz şudur: Bu süreç uzun sürecek, şu anda ilk yarının ikinci devresi bile başlamadı. Fed herhangi bir adım atmadı, biz de şu anda beklemekteyiz. Bu nedenle, Bitcoin'i uzun vadeli tutmayı ve yeterli nakit rezervi bulundurmayı tercih ediyoruz.
Kısa vadeli bir artışı kaçırmak mı? Bunu sakinlikle karşılıyoruz. Yatırım, kişisel risk tercihlerine uygun olmalıdır. Nakit de bir pozisyondur. Kripto para piyasasında birçok fırsat göz önüne alındığında, sabırlı kalmayı tercih ediyoruz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bitcoin'in kritik karar anı: geri çekilme mi yoksa birden yükselebilir mi
Yazar: Michael Nadeau, The DeFi Report'un kurucusu; Çeviri: Jinse Caijingxiaozou
1. Momentum Göstergesi ve Zincir Üstü Ana Veriler
(1) Hareketli Ortalama
Ana Sonuç:
• Bitcoin, 7 Nisan'da "ölüm kesişimi" oluşturduktan sonra, artık tüm önemli ortalamaları aşarak geri döndü - bu hareket, önceki beklentilerimizle uyumlu.
• Bitcoin'in sonraki performansı piyasa yönünü ortaya koyacak: Beklentileri karşılayan uzun dönem trendi mi devam edecek, yoksa uzun süreli düşüş trendini mi sürdürecek.
• Mevcut seviyenin bir düzeltme yaşayacağını tahmin ediyoruz. Eğer bir düzeltme olursa, Bitcoin'in 76,000 doların üzerinde daha yüksek bir dip oluşturup oluşturamayacağını dikkatle izleyeceğiz.
• 76.000 doları kırarsa, 70.000 dolar üzerindeki desteğe dikkat edin. Bu seviyeyi koruyabilirse boğa piyasası devam edebilir, kaybedilirse döngü solda kaydırılmış olur ve düşüş trendi devam eder.
• Eğer Bitcoin 95.000 dolara ulaşır ve burada sabitlenirse, tarihsel zirveyi zorlaması bekleniyor.
Bunun için KPI verilerine bakalım, BTC'nin bir sonraki hareketinin ipuçlarını bulup bulamayacağımıza bakalım.
(2) ETF fon akışı
Ana Sonuç:
• 2-3 Mart aylarında ETF'lerde net çıkış 3.8 milyar dolar, Nisan ayının ilk üç haftasında ise 600 milyon dolar daha çıkış oldu.
• Ancak bu Salı, günlük 15.4 milyar dolar net akışta önemli bir trend tersine dönüşü yaşandı (tarihi bir rekor kırıldı).
• Bu trendin devam edip edemeyeceğini gözlemlemek gerekiyor. Amerikan pazarının ve ETF'nin katılımı olmadan Bitcoin'in tarihsel zirvelere geri dönmesi zor görünüyor.
(3) Spot Ticaret Hacmi
Nisan ayında günlük ortalama işlem hacmi 8.7 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bu, 2023 yılının başındaki boğa piyasası başlangıç seviyesine yakın. Bu Salı günü gerçekleşen sıçrama ile günlük işlem hacmi 13 milyar dolar oldu, ancak bu hâlâ yüksek volatilite günlerinin tipik işlem hacminin yarısından az.
Buna ek olarak, geçen yılın Kasım/Aralık aylarına göre, Nisan ayında ortalama aktif adres sayısı %22 azalmıştır.
Not: Yatırımcılar, Bitcoin ve kripto pazarının geri dönüşümlü özelliklerini anlamalıdır - fiyatlar genellikle önce hareket eder, ardından zincir üzerindeki aktiviteler takip eder.
(4) Kısa Süreli Sahipler
Bitcoin'in mevcut fiyatı (92,500 dolar) kısa vadeli yatırımcıların maliyet çizgisine değiyor, bu nokta kritik hareketli ortalamalarla önemli destek alanı oluşturuyor.
Uzun vadeli sahipler destek temeli oluşturuyor, ancak döngünün son döneminde yükseliş esas olarak kısa vadeli sahiplerin itmesiyle gerçekleşiyor.
Bu nedenle, uzun vadeli yatırımcıların hisse senetlerini yeniden kâr etmeye başlamasıyla birlikte, bu tür grupların zincir üzerindeki davranışlarını yakından izliyoruz.
Ana Sonuçlar:
• Şubat başından bu yana kısa vadeli yatırımcıların pozisyon büyüklüğü %11.4 azaldı.
• Bu hafta Salı'dan Çarşamba'ya borsa transfer hacmi 4.4 milyar dolara yükseldi.
• Bu, kısa vadeli yatırımcıların "paper hands" eğiliminde olduğunu gösteriyor.
• Bu, 2022 Mart ayında gördüğümüz bir durumdu; o zaman Bitcoin fiyatı, kısa vadeli tutucuların maliyet tabanı seviyesine kısa süreli bir yükseliş gösterdi (daha önce 69000 dolarlık zirveden düştü). Bu durumda, ayı piyasasının o yılın sonuna kadar süreceğine dair bir işaretti.
(5) Uzun Vadeli Tutucular
Uzun vadeli yatırımcılar alıcı olarak geri dönüyor, şu anda arzın %69'unu kontrol ediyor (2/1/25 dip seviyesi %66'dan yükseldi).
Tarihsel referans:
• 2017 Boğa Piyasası Zirvesi: Uzun Vadeli Tutma Oranı %51.6
• 2018 ayı piyasası dip: %67.3.
• 2021 Boğa Piyasası İki Tepe: Birinci Zirve %58.9, İkinci Zirve %69.
• 2022 ayı piyasası dip noktası: %69.5.
• 2024 Aralık zirvesi: %67.3.
Analiz: Mevcut yüksek yoğunluk, piyasayı sağlam bir temele oturtuyor, ancak ETF verilerin doğruluğunu çarpıtabilir.
(6) Kısa ve Uzun Vadeli Sahipler Arasındaki Tedarik Oranı
Kısa vadeli sahipler, uzun vadeli sahiplere token transfer ediyor; bu oran geçen yıl Aralık ayında fiyatların zirveye ulaştığı zaman en dip seviyeye indi.
Benzer şekiller 2017/12, 2021/4, 2024/3 ve 2024/12 dönemlerinde zirve yapıyor.
Geçen dönemde "çift tepe" yapısı oluştu: 2021 Mart'taki ilk zirve kısa vadeli yatırımcılar tarafından, Kasım'daki ikinci zirve ise uzun vadeli yatırımcılar tarafından yönlendirildi.
Potansiyel senaryo: Eğer tarih tekerrür ederse, bu sefer artışın devam etmesi zor olabilir, ancak 110-130 bin dolar aralığında bir zirve daha yaşanabilir.
(7) Stablecoin ve USDT'nin Dominasyonu
Bitcoin fiyatı genellikle USDT dolaşım miktarının (ve piyasa payının) artışıyla yüksek pozitif bir korelasyon gösterir.
USDT arzının geçen yılın Aralık ortasından bu yana yaklaşık 140 milyar dolarda durgun olduğunu belirtmekte fayda var. Aynı zamanda, USDC arzı tırmanmaya devam ediyor (Aralık ortasından bu yana %47 arttı). Bu fenomen, USDC arzının ayı piyasası boyunca büyümeye devam ettiği ve 2022'nin 3. çeyreğinin sonuna kadar geri düşmediği önceki döngüye benzer.
(8) Fonlama Oranı
Bu Salı, fonlama oranı keskin bir şekilde negatif hale geldi, çünkü ayıların Bitcoin'in 94.000 dolar seviyesinde dirençle karşılaşacağına dair bahisleri arttı. Şu anda ayı pozisyonlarının maliyeti, 2023 yılının Ağustos ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.
Bu, tüccarların ve spekülatörlerin pozisyon dağılımını net bir şekilde ortaya koyuyor. Eğer yanlış bir değerlendirme yaparlarsa, piyasa bir sıkıştırma durumu yaşayabilir ve Bitcoin'in 100.000 dolarlık eşiği aşmasını tetikleyebilir.
Bu Salı/Çarşamba günü açığa satışların tasfiye miktarı sırasıyla yalnızca 23 milyon ve 13 milyon dolar - bu ılımlı değer, alım satım taraflarının mücadelesinin henüz nihai aşamaya girmediğini gösteriyor.
（9）MVRV-Z Skor Analizi
Bitcoin'in mevcut MVRV-Z skoru 2.2'dir. Bu analiz, çapraz dönemler ve çapraz piyasa durumlarına ait verileri standartlaştırmak için Z skoru kullanmaktadır. Z skoru 2.2, Bitcoin'in mevcut işlem fiyatının tarihsel ortalamasının 2.2 standart sapma kadar üzerinde olduğunu göstermektedir. 1 Ocak 2017'den bu yana, Bitcoin bu seviyenin altında %70, bu seviyenin üzerinde ise %30 zaman geçirmiştir.
MVRV-Z puanının yükseliş piyasasında 2 seviyesini aştığı dönemleri ayrıntılı bir şekilde analiz ettik ve özellikle son 18 ay içinde bu tür bir aşmanın üçüncü veya daha fazla kez gerçekleştiği durumları seçtik (şu anda görüldüğü gibi). İşte bu özel dönemlerin getiri performansı:
Tüm durumlarda, 12 aylık getiri oranı negatif değerler göstermektedir.
Araştırma bütünlüğünü korumak için, 1 Ocak 2017'den itibaren MVRV'nin yükseliş trendinde 2 puanı aştığı tüm durumları aynı anda istatistiksel olarak inceledik:
Ana Sonuç:
• 1 aylık ortalama getiri oranı: %10.34 (pozitif getiri olasılığı %53).
• 3 aylık ortalama getiri oranı: %34,25 (pozitif getiri olasılığı %55).
• 6 aylık ortalama getiri oranı: %59.83 (pozitif getiri olasılığı %53).
• 12 aylık ortalama getiri oranı: %191 (2017 yılının 7 Ocak tarihindeki anormal değer hariç tutulursa %84), ancak pozitif getiri olasılığı yalnızca %33.
Genel olarak, MVRV-Z puanı 2'yi aştığında alım yapmak önemli bir getiri sağlayabilir, ancak tarihsel veriler bu tür fırsatların genellikle döngünün erken dönemlerinde ortaya çıktığını göstermektedir (örneğin, 2017'in başı, 2020'nin sonu).
(10) Momentum ve Zincir Üstü Göstergelerin Özeti
• Son üç ayda zincir üzerindeki faaliyetler sürekli bir düşüş trendi gösterdi, bu durum yalnızca Bitcoin ağında değil, Ethereum ve Solana zincirlerinde de belirgin bir şekilde gözlemlenmektedir.
• Verilere göre, bu haftaki piyasa hareketleri esasen Asya-Pasifik/Çin bölgesinden kaynaklanıyor (Salı günü ETF pazarında büyük ölçekli para girişleri olmasına rağmen, bu alttaki grafikte görülmüyor). Bu olumlu bir işaret olsa da, Amerikan pazarının güçlü katılımı olmadan Bitcoin'in boğa piyasasına geri dönmesinin zor olacağına inanıyoruz.
• Stabil coin büyümesi yavaşlama belirtisi gösteriyor - USDT arzı son dört aydır 140 milyar dolar seviyesinde sabit kaldı. Tarihsel veriler, USDT stabil coin arzındaki büyüme hızının yavaşlamasının genellikle Bitcoin'in dalgalanma/sıkışma döngüsüyle senkronize olduğunu göstermektedir (örneğin 2024 Nisan-Ekim ve 2021 Eylül-Aralık, ikincisi nihayetinde ayı piyasasına dönüştü).
• Uzun ve kısa vadeli sahiplerin oranı, ilgilendiğimiz temel göstergedir. Daha önce belirtildiği gibi, uzun vadeli sahipler genellikle parabolik bir piyasa hareketinin temelini oluştururken, kısa vadeli sahiplerin büyük ölçüde piyasaya girmesi fiyatların yeni zirvelere ulaşmasının anahtarıdır. Piyasa koşulları hızla değişebilir, ancak şu anda böyle bir belirti görmüyoruz. Daha uzun süreli dalgalı bir konsolidasyon, yeni sermayenin girişine daha sağlıklı koşullar yaratacaktır.
• MVRV-Z puan analizi, kısa vadeli getiri performansının farklılaştığını gösteriyor, ancak 2-3 yıllık görünüm daha iyimser. Biz, Bitcoin'in 1 puan seviyesine (mevcut seviyeden ziyade) yakın olduğunda pozisyon almayı tercih ediyoruz.
• Şunu belirtmek gerekir ki, bu analiz geçmiş verilere dayanmaktadır. Yatırımcılar, kripto pazarının yansıtıcı özelliklerini anlamalıdır - fiyat değişiklikleri genellikle anlatılardan ve zincir içi faaliyetlerden önce gelir ve pazar hızlı bir şekilde yön değiştirebilir.
Son hatırlatma: Bu zincir üzerindeki veri analizi, ETF ve merkezi borsa tarafından tutulan Bitcoin'i (toplam arzın yaklaşık %18,7'sini) içermemektedir.
2, Kısa Vadeli Piyasa Yapısı
Bitcoin ile Nasdaq arasındaki bağlantı kesildi mi?
Küresel sermayenin Amerikan pazarından çekilmesiyle birlikte, "Bitcoin'in Nasdaq'tan ayrılması" tartışmaları yükselmeye başladı. Biz bu konuda temkinli bir tutum sergiliyoruz, ancak bu Bitcoin'in "ayrılacağı" inancımızdan kaynaklanmıyor. Aslında, Bitcoin ile Nasdaq endeksi arasındaki ilişki her zaman düşük olmuştur (1 Ocak 2017'den bu yana ortalama korelasyon katsayısı 0.22, medyan ise 0.23'tür).
Yine de, bu yıl Bitcoin'in Nasdaq ile olan korelasyonu 0.47'ye yükseldi ve Nasdaq baskı altındayken (2017'den beri, Nasdaq'ın günlük düşüşü ≥%2 olan günlerde), korelasyon katsayısı genellikle 0.4'e yükseliyor.
Bu tür bir ilişkinin kısa vadede değişmeyeceğini düşünüyoruz. Bu da şu soruyu gündeme getiriyor: Nasdaq'ın daha fazla düşüş alanı var mı? Bunu gerçekten düşünüyoruz.
Sebep nedir? Yatırımcılar riskli varlıklardan (aşağıya bakınız) sürekli çekilse de, mevcut piyasa hala 19 kat ileriye dönük fiyat/kazanç oranıyla işlem görüyor.
Aşağıda tarih boyunca dört ana piyasa düzeltmesinin dip fiyat-kazanç oranlarının karşılaştırması bulunmaktadır:
• 2022 Ayı Piyasası: 15 kat (mevcut S&P 500 endeksi 4248 puanına eşdeğer)
• Covid-19 Pandemisi: 13 kat (3682 puana eşdeğer)
• Büyük finansal kriz: 17.1 kat (4815 puana eşdeğer)
• İnternet balonu: 20 kat (5665 puanına denk geliyor)
Önemli Arka Plan:
• Analistler, Covid-19 pandemisi sırasında kar tahminlerini %2,2 oranında düşürdü (düşürme hızı çok hızlı), 2022 ayı piyasası sırasında %4,2, küresel finansal kriz sırasında %64 ve internet balonu patladığında %38 oranında düşürdü.
[İnternet balonunun ve küresel finans krizinin sırasında kâr tahminlerinin büyük ölçüde aşağı çekilmesi, piyasa dip fiyat-kazanç oranının pasif olarak yükselmesine neden oldu]
• Şu ana kadar, bu yıl için kâr tahmini yalnızca %0.3 oranında hafif bir düşüş gösterdi.
Bu arada:
• Şirketlerin işten çıkarmaları, önemli bir finansal kriz seviyesini aşmış durumda (esas olarak hükümet işten çıkarmaları), ancak henüz iş gücü piyasası verilerine yansımadı.
• Philadelphia Fed imalat endeksi, yeni konut inşaatı, Philadelphia Fed yeni siparişleri, konteyner gemisi rezervasyon miktarı ve Los Angeles limanı ticaret hacmi gibi anket verileri zayıf bir performans sergiledi.
• Atlanta Fed, birinci çeyrekte negatif büyüme bekliyor.
• Fed hareketsiz kaldı (Mayıs'ta faiz indirme olasılığı yalnızca %5).
• Gümrük müzakereleri oldukça karmaşık, gereken süre piyasa beklentilerini aşacak ve daha da tırmanabilir.
Sonuç olarak, Trump yönetiminin borsa fiyatlarını "basamaklı" bir şekilde düşürmek için çaba harcadığını düşünüyoruz (bu da dolar kurunu ve faiz oranlarını düşürmek içindir). Yine de, ekonomi muhtemelen yaralar almış durumda. Bu nedenle, somut veriler açıklanmaya başladığında, piyasanın bir sonraki düşüşü yaşayabileceğini düşünüyoruz.
Diğer yandan, aşağıdaki durumlar ortaya çıkarsa, piyasanın hala belirsizlikle karşılaşma olasılığı vardır:
• Gümrük anlaşması beklenenden daha hızlı ilerliyor.
• Tahvil piyasası istikrarlı kalmaya devam etti, ciddi bir likidite sorunu ortaya çıkmadı.
• Trump yönetimi, piyasa dikkatini vergi indirimleri ve düzenlemelerin hafifletilmesine başarıyla yönlendirdi (şu anda bu çalışmaları ilerletiyorlar).
3, Uzun Vadeli Görünüm Analizi
Bitcoin ve tüm kripto para piyasasının uzun vadeli görünümü son derece olumlu.
Sebep nedir?
Amerika Birleşik Devletleri Mali Açığı
Amerika'nın bütçe açığı genişliyor, daralmıyor!
Bu konuda birçok kez tutum değiştirdiğimizi kabul ediyoruz. Ancak Musk'ın Mayıs ayında Beyaz Saray'dan ayrılacağını açıklamasıyla birlikte, DOGE'nin esasen siyasi bir şov olduğunu ve bunun yalnızca küçük balıklara yönelik olduğunu artık net bir şekilde söyleyebiliriz.
Kısacası, bu kırmızı rakamlar treni artık durdurulamaz hale geldi. Hazine, muhtemelen likidite sağlamada önemli bir rol oynamaya devam edecek. Sadece Amerika değil (geçtiğimiz yıllarda gördüğümüz gibi), Avrupa da savunma ve altyapı mali harcamalarını artırıyor.
Fed'in 2023'ün üçüncü/dördüncü çeyreğinde bilançosunu yeniden genişletmesini bekliyoruz. Bu süreç ilerledikçe, para baskısı/gelir eğrisi kontrolü ve küresel enflasyonda bir artış göreceğimizi öngörüyoruz. Bu, yatırımcıların hisse senetlerinden çok, egemen olmayan sert varlıklara (örneğin altın ve bitcoin) daha fazla ilgi göstereceği bir ortam olacak.
4, Risk Yönetimi ve Nihai Sonuç
Eski okuyucularımız bilir ki, "en iyi vurma noktasını" beklemeyi seviyoruz ve fırsat ortaya çıkana kadar nakit tutmaktan memnunuz.
2022 yılındaki dipten Bitcoin ve diğer varlıklar (örneğin SOL) almak böyle bir "en iyi vurma noktası". Geçen yıl Eylül'de ABD seçimlerinden önce pozisyon almak (meme coin'leri de dahil) da böyle bir fırsattı.
Geçen yılın Aralık ayında/ bu yılın Ocak ayında nakit artırmanın akıllıca bir hamle olduğunu düşünüyoruz.
O halde bu, kripto para için "en iyi vuruş noktası" mı?
Bizim için cevap olumsuz. Yaklaşan riskleri gördük. Ama karmaşayı basitleştirmeyi seviyoruz. Temel mantığın şu şekilde özetlenebileceğini düşünüyoruz:
Eğer küresel ticaret ve para sisteminin yapısal bir yeniden yapılanma sürecinden geçtiğine inanıyorsanız (bizim inancımıza göre), o zaman Trump'ın sözlerini göz ardı edebilir ve Bessent gibi kişilerin ilettiği gerçek sinyallere odaklanabilirsiniz.
Bizim görüşümüz şudur: Bu süreç uzun sürecek, şu anda ilk yarının ikinci devresi bile başlamadı. Fed herhangi bir adım atmadı, biz de şu anda beklemekteyiz. Bu nedenle, Bitcoin'i uzun vadeli tutmayı ve yeterli nakit rezervi bulundurmayı tercih ediyoruz.
Kısa vadeli bir artışı kaçırmak mı? Bunu sakinlikle karşılıyoruz. Yatırım, kişisel risk tercihlerine uygun olmalıdır. Nakit de bir pozisyondur. Kripto para piyasasında birçok fırsat göz önüne alındığında, sabırlı kalmayı tercih ediyoruz.