25 Nisan 2025'te, Citibank'ın bünyesindeki Citi Enstitüsü "Dijital Dolar" adlı bir araştırma raporu yayınladı. Raporun ana noktaları şunlardır:
2025'te blok zincirinin finans ve kamu sektörlerinde uygulama için "ChatGPT anı" olması bekleniyor; bu eğilim, düzenleyici değişimlerin etkisiyle ortaya çıkıyor.
2, Citi'nin tahminine göre, 2030 yılında stabil coinlerin toplam dolaşım arzı, temel senaryoda 1.6 trilyon dolara; iyimser senaryoda 3.7 trilyon dolara; kötümser senaryoda ise 500 milyar dolara ulaşabilir.
Beklentilere göre stablecoin arzının hala ABD doları cinsinden olacağı (yaklaşık %90) ve ABD dışındaki ülkelerin kendi CBDC gelişimlerini teşvik edeceği öngörülmektedir.
ABD'nin stabilcoinlere yönelik düzenleyici çerçevesi, ABD Hazine tahvillerine olan yeni net talebi artırabilir; 2030 yılına kadar, stabilcoin ihraç edenler ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahiplerinden biri haline gelebilir.
Stablcoinler, geleneksel bankacılık ekosistemine belirli bir tehdit oluşturarak mevduatların yerini alır. Ancak, bunlar aynı zamanda bankalar ve finansal kurumlar için yeni hizmet fırsatları da sunabilir.
"Dijital Dolar" başlıklı raporunda belirtildiği gibi, Citigroup stabilcoinlere büyük bir umutla bakıyor, raporda "Stabilcoinlerin ChatGPT Anı Geldi" başlıklı özel bir bölüm var. Gold Finance AIMan, "Stablecoins: A ChatGPT Moment?" bölümünü özel olarak çevirdi, işte aşağıda:
Stabil coinler nasıl çalışır?
Stablecoin, piyasa fiyatını referans varlıkla ilişkilendirerek değerini istikrarlı tutmayı amaçlayan bir kripto para birimidir. Bu referans varlıklar, ABD doları gibi fiat para birimleri, altın gibi emtialar veya bir dizi finansal araç olabilir. Stablecoin sisteminin temel bileşenleri şunlardır:
Stablecoin İhracısı: Stabilcoin ihraç eden varlık, fiyat bağlantısını sürdürmek için stabilcoin'in dolaşımdaki arzına eşdeğer temel varlıkları tutmaktan sorumlu olan varlıktır.
Blok zinciri defteri: Stabil coinler çıkarıldıktan sonra, işlem kayıtları blok zinciri defterinde tutulur. Bu defter, stabil coinlerin kullanıcılar arasında sahipliğini ve dolaşımını takip ederek şeffaflık ve güvenlik sağlar.
Rezerve ve Teminat: Rezerve, her bir tokenin sabit değer üzerinden geri alınabilmesini sağlar. Fiat para ile teminatlandırılmış stabilcoinler için bu rezervler genellikle nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri ve diğer likit varlıkları içerir.
Dijital Cüzdan Sağlayıcıları: Dijital cüzdanlar sunar, bu mobil uygulamalar, donanım cihazları veya yazılım arayüzleri olabilir ve stabilcoin sahiplerine tokenlerini saklama, gönderme ve alma imkanı tanır.
Stabilcoinler nasıl sabit değerlerini korur?
Stablecoin'lar, değerlerinin temel varlıklarla tutarlı olmasını sağlamak için farklı mekanizmelere dayanır. Yasal para tarafından desteklenen stablecoin'lar, her bir ihraç edilen token'ın eşit miktarda yasal para ile değiştirilebileceğini garanti ederek sabitlenmesini sağlar.
Ana stabil coin
2025 yılının Nisan ayı itibarıyla, stabilcoinlerin toplam dolaşım arzı 230 milyar doları aşmış olup, 2024 yılının Nisan ayından bu yana %54 artış göstermiştir. İlk iki sıradaki stabilcoin bu ekosistemi domine etmekte olup, değer ve işlem sayısına göre pazar payları %90'dan fazladır; bunlar arasında USDT birinci, USDC ise ikinci sıradadır.
Şekil 3 2020—2025 yılları arasında stabil coin arzı
Son yıllarda, stablecoinlerin işlem hacmi hızla artmaktadır. Düzeltildikten sonra, 2025 yılının ilk çeyreğinde stablecoinlerin aylık işlem hacminin 650 milyar - 700 milyar dolar arasında olması bekleniyor, bu da 2021 yılının ikinci yarısı ile 2024 yılının ilk yarısı seviyesinin yaklaşık iki katıdır. Kripto ekosistemini desteklemek, stablecoinlerin ana kullanım senaryosudur.
En büyük stablecoin USDT, 2014 yılında Bitcoin blok zincirinde piyasaya sürüldü ve 2017 yılında Ethereum blok zincirine genişletilerek DeFi'de kullanılabilir hale geldi. 2019 yılında, daha hızlı ve daha düşük maliyetli olduğu için, Asya'da yaygın olarak kullanılan Tron ağına daha da genişletildi. USDT büyük ölçüde offshore olarak işletilmektedir, ancak zaman değişiyor.
Şekil 4 Stabil coin işlem hacminin diğer ödeme yöntemleriyle karşılaştırması (birim: milyar dolar)
Kesinlikle daha fazla katılımcı (özellikle bankalar ve geleneksel kurumlar) pazarın içine girecek. Dolar destekli stablecoin'ler hâlâ baskın olmaya devam edecek. Sonunda, katılımcı sayısı, ana uygulama senaryolarını kapsamak için gereken farklı ürün sayısına bağlı olacak ve bu pazarın katılımcı sayısı, banka kartı ağı pazarından daha fazla olabilir. - KPMG Global ve ABD Dijital Varlıklar Müdürü Matt Blumenfeld
Stabilcoinlerin ABD ve dünya genelinde benimsenmesini etkileyen faktörler nelerdir?
Forte FinTech kurucusu Erin McCune:
Pratik avantajlar (hız, düşük maliyet, 7/24 kullanılabilirlik): Gelişmiş ekonomilerde (özellikle anlık ödemelerin henüz yaygınlaşmadığı, KOBİ'lerin mevcut kurumlar tarafından yeterince hizmet almadığı ve çok uluslu şirketlerin küresel fon transferlerini daha kolay yapmak istedikleri ülkelerde) ve gelişen ekonomilerde (sınır ötesi işlem maliyetlerinin yüksek olduğu, bankacılık teknolojisinin olgunlaşmadığı ve/veya finansal kapsayıcılığın geride kaldığı bölgelerde) talep yaratmıştır.
Makro talep (enflasyona karşı koruma, finansal kapsayıcılık): Bazı bölgelerde, stabil coinler insanların "hayat hattı" haline geldi. Arjantin, Türkiye, Nijerya, Kenya ve Venezuela gibi ülkelerde para birimi dalgalanmaları oldukça büyük, tüketiciler stabil coinler aracılığıyla fonlarını koruyor. Artık giderek daha fazla para transferi stabil coin şeklinde gerçekleştiriliyor, banka hesabı olmayan tüketiciler de dijital doları kullanabiliyor.
Mevcut bankaların ve ödeme sağlayıcılarının desteklenmesi ve entegrasyonu: Bu, sabit paraların yasallaştırılmasının anahtarıdır (özellikle kurumsal ve kurumsal kullanıcılar için) ve kullanımlarını ve faydalarını hızla genişletebilir. Olgun, büyük ölçekli ödeme ağları ve temel işlemciler şeffaflık sağlar ve işletmelerin ve tüccarların güvendiği tanıdık çözümlerle entegrasyonu kolaylaştırır. Farklı stablecoin'ler arasında ve bankalar ile banka olmayanlar arasında bir takas mekanizması uygulamak da ölçeği büyütmek için kritik öneme sahiptir. Tüketiciler için teknolojik iyileştirmeler (kullanımı kolay cüzdanlar) ve tüccar teknolojisi iyileştirmeleri (stablecoin toplama yeteneklerini API'ler aracılığıyla satın alma platformlarına entegre etmek), bir zamanlar stablecoin'leri kripto uç alanıyla sınırlayan engelleri ortadan kaldırıyor.
Uzun zamandır beklenen düzenleyici netlik: Bu, bankaların ve daha geniş finansal hizmetler endüstrisinin hem perakende hem de toptan satış operasyonlarında sabit paraları benimsemesini sağladı. Şeffaflık (denetim gereklilikleri) ve tutarlı likidite yönetimi (güvenilir parite) de operasyonel entegrasyonu kolaylaştıracaktır.
KPMG Küresel ve ABD Dijital Varlık Müdürü Matt Blumenfeld:
Kullanıcı Deneyimi: Küresel ödeme yapısı giderek gerçek zamanlı dijital işlemlere dönüşüyor. Ancak her yeni ödeme yönteminin tanıtım sürecinde karşılaştığı zorluk, müşteri deneyimidir - anlaşılması kolay mı, uygulama senaryolarını görebiliyor mu, değeri net mi? Müşteri deneyimini başarılı bir şekilde artıran herhangi bir kuruluş, ister perakende kullanıcılar ister kurumsal kullanıcılar olsun, kendi alanlarında öne çıkacaktır. Mevcut ödeme yöntemleri ile entegrasyon, bir sonraki ödeme yönteminin yaygınlaşmasını teşvik edecektir. Perakende tarafında, bu, banka kartı ödemeleriyle entegrasyon veya mobil cüzdan alanındaki sızma şeklinde kendini gösterir; kurumsal tarafta ise daha basit, daha esnek ve daha maliyet etkin uzlaşma yöntemleri ile kendini gösterir.
Düzenleyici Netlik: Yeni stablecoin düzenleyici politikalarının yürürlüğe girmesiyle, düzenleyici belirsizliğin daha önce küresel ölçekte inovasyonu ve savunuculuğu ne ölçüde engellediğini görebiliriz. Avrupa Birliği'nin Kripto Varlık Piyasası Düzenlemesi (MiCA) Yönetmeliği'nin yürürlüğe girmesi, Hong Kong, Çin'deki düzenlemenin netliği ve ABD stablecoin mevzuatının ilerlemesi, kurumlar ve tüketiciler arasındaki fon akışını basitleştirmeye odaklanan bir faaliyet dalgasını ateşledi.
Yenilik ve Verimlilik: Kurumlar, stabil coinleri daha esnek ürün geliştirme hedeflerine ulaşmalarında bir araç olarak görmelidirler, bu şu anda kolay bir iş değil. Bu, geleneksel banka mevduatlarının işlevlerini artırmak için daha kolay, daha yaratıcı ve çekici bir aracın sağlanması gerektiği anlamına geliyor; örneğin kazanç sağlama, programlanabilirlik ve birleştirme yeteneği gibi.
Stabil Coin'in Potansiyel Pazar Büyüklüğü
Forte Fintech'in kurucusu Erin McCune'un da belirttiği gibi, stabilcoinlerin potansiyel pazar büyüklüğüne dair yapılan her tahmin belirli bir temkinlilikte olmalıdır. Burada birçok değişken faktör bulunmaktadır ve senaryo analizimiz de tahmin aralığının oldukça geniş olduğunu göstermektedir.
Stablecoin talebini artıran faktörlere dayalı olarak bir tahmin aralığı oluşturduk:
Yurt dışındaki ve ABD içindeki dolarların bir kısmı kağıt paradan stabil coinlere geçiyor: Yurt dışında tutulan dolar kağıt paraları genellikle yerel piyasa dalgalanmalarına karşı bir koruma sağlarken, stabil coinler bu korumayı elde etmenin daha pratik bir yoludur. Yurt içinde, stabil coinler belirli ödeme işlevleri için bir ölçüde kullanılabilir ve bu amaçla tutulmaktadır.
Amerika ve uluslararası alanda hanehalkları ve işletmeler, kısmen dolar kısa vadeli likiditelerini stablecoin'lere yeniden yapılandırıyor: Bunun nedeni, stablecoin'lerin kullanım kolaylığıdır (örneğin, 7/24 sınır ötesi işlemleri gerçekleştirebilmesi gibi), nakit yönetimi ve ödeme işlemlerine yardımcı olur. Regülasyon izin verirse, stablecoin'ler getirili varlıkların kısmen yerini alabilir.
Ayrıca, Amerikalı haneler ve işletmelerin elinde bulundurdukları Euro / Pound kısa vadeli likiditenin de, daha küçük bir ölçekte olsa da, Dolar kısa vadeli likiditedeki yeniden dağılım eğilimini sergileyeceğini varsayıyoruz. 2030 yılı için yaptığımız genel temel senaryo ve iyimser senaryo tahminleri, stabilcoin pazarının hala Dolar'ın hakimiyetinde olacağını (yaklaşık %90 pazar payı) varsayıyor.
Kamu Kripto Para Pazarının Büyümesi: Stablecoinler burada bir ödeme aracı veya giriş-çıkış kanalı olarak kullanılmaktadır. Bu, kısmen kurumların kamu kripto para varlıklarını benimsemesi ve blok zinciri teknolojisinin yaygın olarak uygulanması ile desteklenmektedir. Referans senaryomuzda, 2021 - 2024 yılları arasında stablecoinlerin ihraç ölçeğinin büyüme eğiliminin devam ettiğini varsayıyoruz.
Citigroup Araştırma Enstitüsü, 2030 yılına kadar stabilcoin pazarının temel senaryosunun 1.6 trilyon ABD doları, iyimser senaryosunun 3.7 trilyon ABD doları, kötümser senaryosunun ise 0.5 trilyon ABD doları olacağını öngörüyor.
Şekil 5 2030 Yılı Stabilcoin Pazar Büyüklüğü Tahmini
Şekil 6 2030 Yılı Stabilcoin Pazar Büyüklüğü
Not: 2030 yılı para arzı (dolaşımdaki nakit, M0, M1 ve M2) stoğu, nominal GSYİH büyümesine dayanarak hesaplanmıştır. Euro bölgesi ve Birleşik Krallık, yerel para birimi stabilcoin'ler çıkarabilir ve benimseyebilir. Çin'in, yabancı özel sektör tarafından çıkarılan stabilcoin'leri benimsemesi pek olası değildir; ancak egemen merkez bankası dijital para birimini benimsemesi beklenmektedir. 2030 yılında, dolar dışı stabilcoin'lerin ayı piyasası, temel ve boğa piyasası koşullarındaki büyüklüğü sırasıyla 21 milyar dolar, 103 milyar dolar ve 298 milyar dolar olarak öngörülmektedir.
Stabilcoin Pazar Görünümü
Forte Fintech'in kurucusu Erin McCune
Soru: Son dönemlerde stabilcoin pazarının büyüklüğü için iyimser ve temkinli bir görünüm ve bunun gelişim sürecini etkileyen potansiyel faktörler hakkında ne düşünüyorsunuz?
Küresel stabil coin pazarının büyümesini tahmin etmek büyük bir güven (ya da aşırı güven) gerektiriyor, çünkü hala birçok bilinmeyen faktör var. Bu hatırlatma ile, işte boğa ve ayı piyasalarına dair senaryo analizim:
En iyimser tahmin, stablecoin'lerin küresel anlık, düşük maliyetli ve düşük sürtünmeli işlemlerin günlük aracı haline gelmesiyle pazarın 5 - 10 kat genişleyeceğidir. Boğa piyasası senaryosunda, stablecoin'lerin değeri şu anki yaklaşık 200 milyar dolardan üstel bir artışla 2030'a kadar 1.5 - 2.0 trilyon dolara ulaşacak ve küresel ticaret ödemeleri, kişiden kişiye para transferleri ve ana akım bankacılığa nüfuz edecek. Bu iyimser beklenti, aşağıdaki birkaç temel varsayıma dayanmaktadır:
Anahtar Bölgelerdeki Elverişli Düzenlemeler: Sadece Avrupa ve Kuzey Amerika'yı değil, aynı zamanda yerel fiat para birimine alternatif talebin en yüksek olduğu Sahra Altı Afrika ve Latin Amerika gibi pazarları da kapsar.
Mevcut bankalar ile yeni girenler arasındaki gerçek güven: Ayrıca, tüketicilerin ve işletmelerin stablecoin rezervlerinin bütünlüğüne olan geniş güveni (örneğin, 1 dolar stablecoin = 1 dolara eşit fiat para).
Değer zincirindeki gelir (ve tasarruf) kasıtlı olarak dağıtılmaktadır: İş birliğini teşvik etmek için.
Yeni ve eski altyapıları birbirine bağlayabilen teknolojilerin yaygın kullanımı: yapısal verimliliği ve ölçek büyütmeyi teşvik eder. Örneğin, ticaret noktası acenteleri artık stabilcoin kullanmaya başladı. Toptan ödeme uygulamaları için, kurumsal finans ve alacak hesapları çözümleri ile finans yöneticilerinin ayarlamalar yapması gerekecek. Ticari bankaların da tokenizasyon ve akıllı sözleşmeler uygulaması gerekecek.
Ayı piyasası senaryosunda, stabil kripto paraların kullanımı yalnızca kripto ekosistemine ve belirli sınır ötesi kullanım durumlarına (özellikle para likiditesinin yetersiz olduğu pazarlar, şu anda bu pazarlar küresel GSYİH'nın küçük bir oranını oluşturmaktadır) sınırlı kalacaktır. Jeopolitik faktörler, dijital dolarlaşmaya karşı direniş ve merkez bankası dijital paralarının yaygın benimsenmesi stabil kripto paraların büyümesini daha da engelleyecektir. Bu durumda, stabil kripto paraların piyasa değeri 3000 - 5000 milyar dolar aralığında duraklayabilir ve ana akım ekonomi içindeki ilgiliği sınırlı olabilir. Aşağıdaki faktörler daha karamsar bir senaryoya yol açacaktır:
Bir veya daha fazla ana stablecoin rezerv arızası veya bağlantı kopması olayı yaşarsa: Bu, perakende yatırımcıların ve işletmelerin güvenini önemli ölçüde zayıflatır.
Stablecoin kullanarak günlük satın alımlarda karşılaşılan sürtünme ve maliyetler: Örneğin, havale alan kişiler gıda, eğitim ücreti ve kira ödemek için para kullanamazken, işletmeler de maaş, envanter gibi alanlarda fonları kolayca kullanamaz.
Perakende merkez bankası dijital para birimi henüz çekicilik kazanmadı: Ancak kamu sektöründe sunulan dijital nakit alternatiflerinin ölçeklenebilir hale geldiği bölgelerde, stablecoin'lerin ilişkisi azalabilir.
Stablecoin gelişiminin ve yerel fiat para birimleriyle olan ilişkilerin daha da zayıfladığı bölgelerde: Merkez bankaları, düzenlemeleri sıkılaştırarak tepki verebilir.
Eğer tamamen rezervle desteklenen stabilcoin ölçeği aşırı büyürse: Bu, güvenli varlıkların büyük miktarını destekleme amacıyla "kilitleyebilir", böylece ekonomideki krediyi potansiyel olarak kısıtlayabilir.
Soru: Stabil coinlerin mevcut ve gelecekteki kullanım senaryoları nelerdir?
Herhangi bir diğer ödeme biçimi gibi, stabil paraların ilişkisi ve potansiyel büyümesi belirli uygulama senaryolarına göre değerlendirilmelidir. Bazı uygulama senaryoları dikkat çekmiştir, diğerleri ise teorik aşamada kalmaya veya açıkça uygulanamaz olmaya devam etmektedir. Aşağıda mevcut (veya yakın zamanda) anlamlı olan stabil para uygulama senaryoları, stabil paranın nihai piyasa toplam hacmine (TAM) katkısına göre büyükten küçüğe doğru sıralanmıştır:
Kripto para ticareti: Şu anda, bireyler ve kurumlar tarafından dijital varlık ticareti yapmak için stablecoin'lerin kullanılması, stablecoin işlem hacminin %90-95'ini oluşturan stablecoin'ler için en büyük kullanım durumudur. Bu aktivite çoğunlukla algoritmik ticaret ve arbitraj tarafından yönlendirilir. Kripto para piyasasının devam eden büyümesi ve stablecoin likiditesine olan bağımlılığı göz önüne alındığında, alım satımın (perakende + DeFi etkinliği) vade aşamasında değere göre stablecoin kullanımının yaklaşık %50'sini oluşturması muhtemeldir.
İşletmeler arası ödemeler (kurumsal ödemeler): Dünya Çapında Bankalararası Finansal Telekomünikasyon Derneği'ne (Swift) göre, geleneksel muhabir bankacılıktaki işlem değerinin büyük çoğunluğu, Swift Küresel Ödemeler İnovasyon Platformu aracılığıyla dakikalar içinde hedefine ulaşıyor. Ancak bu, esas olarak daha likit para birimleri kullanan para merkezi bankaları arasında ve bankanın çalışma saatleri içinde gerçekleşir. Özellikle düşük ve orta gelirli ülkelerle iş yapmak söz konusu olduğunda, hala çok fazla verimsizlik ve öngörülemezlik var. Denizaşırı tedarikçilere ödeme yapmak ve para operasyonlarını yönetmek için stablecoin kullanan işletmelerin, stablecoin pazarından önemli bir pay alması muhtemeldir. Küresel işletmeler arası akışlar trilyonlarca dolar ve uzun vadede, stablecoin'lere geçişin küçük bir kısmı bile stablecoin'ler için toplam nihai pazarın yaklaşık %20-25'ini oluşturabilir.
Tüketici havaleleri: Nakitten dijital ödeme yöntemlerine istikrarlı bir geçişe, düzenleyici baskılara ve yeni girenlerin çabalarına rağmen, evdeki arkadaşlarınıza ve ailenize para göndermenin maliyeti yüksek olmaya devam ediyor (200 dolarlık ortalama işlem maliyeti %5'tir, bu da G20 hedefinin beş katıdır). Stablecoin'lerin, daha düşük ücretler ve daha yüksek hızlar nedeniyle yaklaşık 1 trilyon dolarlık havale pazarından önemli bir pay alması bekleniyor. Vaat edilen anında varış ve önemli maliyet düşüşleri sağlanabilirse, yüksek benimseme durumunda bu, pazarın %10-20'sini oluşturabilir.
Kurumsal Ticaret ve Sermaye Piyasaları: Profesyonel yatırımcılar veya tokenize edilmiş menkul kıymetler için işlemleri halletmek için stabilcoinlerin kullanım alanları genişliyor. Büyük ölçekli sermaye akışları (döviz, menkul kıymet mutabakatı), yerleşimleri hızlandırmak için sabit paraları kullanmaya başlayabilir. Stablecoin'ler, şu anda tipik olarak toplu otomatik takas odaları tarafından gerçekleştirilen perakende hisse senedi ve tahvil alımları için fon toplama sürecini de kolaylaştırabilir. Büyük varlık yönetimi şirketleri, sermaye piyasasında yaygın olarak benimsenmenin temelini atarak, fon yerleşimi için stablecoin'lerin kullanımına şimdiden pilotluk yapıyor. Finansal kurumlar arasındaki yüksek hacimli ödeme akışları göz önüne alındığında, benimseme oranı yüksek olmasa bile, bu kullanım durumunun stablecoin pazarının yaklaşık %10-15'ini oluşturması muhtemeldir.
Bankalararası Likidite ve Para Yönetimi: Bankalar ve finansal kurumlar tarafından dahili veya bankalararası yerleşimlerde stablecoin kullanımı, nispeten küçük bir oran (belki de toplam piyasanın %10'undan az) olsa da, büyük bir potansiyel etkiye sahiptir. Sektör liderleri, günlük 1 milyar dolardan fazla işlem hacmine sahip blok zinciri projeleri başlattı ve düzenleme belirsizliğini korusa da potansiyelini gösterdi. Bu alanın önemli ölçüde büyümesi muhtemeldir, ancak yukarıda açıklanan kurumsal kullanım durumlarıyla örtüşebilir.
Stablecoin: Banka Kartı, Merkez Bankası Dijital Para Birimi ve Stratejik Özerklik
Stablecoin kullanımının artabileceğini düşünüyoruz, bu yeni fırsatlar yeni katılımcılar için alan yaratacak. Mevcut ikili tekel yapısı offshore pazarda devam edebilir, ancak her ülkenin onshore pazarında yeni katılımcıların ortaya çıkması mümkün. Son 10 - 15 yılda sürekli evrilen banka kartı pazarında olduğu gibi, stablecoin pazarı da değişecektir.
Stablecoinlerin banka kartı sektörü veya uluslararası bankacılık hizmetleri ile bazı benzerlikleri bulunmaktadır. Tüm bu alanlar yüksek bir ağ veya platform etkisine sahip olup, güçlü bir pekiştirme döngüsü vardır. Daha fazla işletmenin güvenilir bir markayı (Visa, Mastercard vb.) kabul etmesi, daha fazla kart sahibinin bu kartı tercih etmesini çeker. Stabilcoinlerin de benzer bir kullanım döngüsü vardır.
Daha büyük yargı alanlarında, stablecoin'ler genellikle finansal düzenlemenin dışında kalıyor, ancak şu anda Avrupa Birliği (2024'teki Kripto Varlık Pazarları Yönetmeliği) ve Amerika Birleşik Devletleri'nde (ilgili düzenlemeler ilerliyor) bu durum değişiyor. Daha sıkı finansal düzenleme talebi ve ortakların yüksek maliyet gereksinimleri, stablecoin ihraççılarının merkezileşmesine yol açabilir, tıpkı banka kartı ağlarında gördüğümüz gibi.
Temelde, birkaç stabilcoin ihraççısının daha geniş bir ekosistem için faydalı olduğu söylenebilir. Bir veya iki ana oyuncunun daha merkezi görünmesi mümkün olsa da, fazla sayıda stabilcoin para formunun parçalanmasına ve değiştirilemez hale gelmesine yol açar. Stabilcoin'ler, ölçek ve likiditeye sahip olduklarında gelişebilirler. Raj Dhamodharan, Mastercard Blockchain ve Dijital Varlıklar İcra Başkan Yardımcısı
Ancak, sürekli gelişen siyasi ve teknolojik gelişmeler, banka kartı pazarındaki farklılıkların giderek arttığı anlamına geliyor, özellikle de ABD dışındaki bölgelerde. Stabilcoin alanında da aynı durumun yaşanması mümkün mü? Birçok ülke kendi ulusal banka kartı programlarını geliştirdi, örneğin Brezilya'nın 2011'de piyasaya sürdüğü Elo kartı, Hindistan'ın 2012'de piyasaya sürdüğü RuPay kartı vb.
Bu ülkelerin banka kartı planlarının birçoğu, ulusal egemenlik kaygıları nedeniyle hayata geçirilmiştir ve yerel düzenleyici değişiklikler ile yerel finansal kurumlara yönelik siyasi teşviklerden destek almıştır. Ayrıca, Brezilya'nın Pix sistemi ve Hindistan'ın Birleşik Ödeme Arayüzü (UPI) gibi yeni ulusal gerçek zamanlı ödeme sistemleri ile entegrasyonu da teşvik etmektedir.
Son yıllarda, uluslararası banka kartı programları sürekli bir artış gösterse de, birçok ABD dışındaki pazardaki payı azalmıştır. Birçok pazarda, teknolojik dönüşüm dijital cüzdanların, hesaplar arası ödemelerin ve süper uygulamaların yükselişine neden oldu ve bunların hepsi pazar payını aşındırdı.
Banka kartı pazarında gördüğümüz ulusal planların yayılması gibi, ABD dışındaki yargı alanlarının kendi merkez bankası dijital para birimlerini (CBDC) geliştirmeye devam edeceğini, bunu ulusal stratejik özerklik aracı olarak kullanacağını, özellikle toptan ve ticari ödemeler alanında görebiliriz.
Resmi Para ve Finans Kuruluşları Forumu (OMFIF) tarafından 34 merkez bankası üzerinde yapılan bir anket, merkez bankalarının %75'inin hala merkez bankası dijital para birimi (CBDC) çıkarma planları olduğunu göstermektedir. 2024 yılı itibarıyla, merkez bankası dijital para birimi çıkarma niyetinde olanların oranı, 2023'teki %26'dan %34'e yükselmiştir. Bu arada, bazı pratik uygulama sorunları da giderek daha belirgin hale gelmiştir; %31'lik bir merkez bankası, yasama sorunları ve daha geniş çözümler keşfetme isteği nedeniyle çıkarım tarihini ertelemiştir.
CBDC, 2014 yılında Çin Merkez Bankası'nın dijital yuan üzerinde araştırmalara başlamasıyla ortaya çıktı. Tesadüf eseri, bu aynı zamanda Tether'ın doğduğu yıldır. Son yıllarda, özel piyasa güçlerinin etkisiyle, stabil coinler hızla gelişmiştir.
Buna karşılık, merkez bankası dijital para birimleri büyük ölçüde hâlâ resmi pilot proje aşamasında. Birkaç ülkenin merkez bankası dijital para birimi projeleri olan daha küçük ekonomiler, çok sayıda kullanıcının kendi isteğiyle kullanmasını görmedi. Ancak, son zamanlarda artan jeopolitik gerginlikler, merkez bankası dijital para birimi projelerine daha fazla ilgi uyandırabilir.
Stabil Coinler ve Bankalar: Fırsatlar ve Riskler
Stabil koinler ve dijital varlıkların benimsenmesi, bazı bankalar ve finansal kuruluşlar için gelir artışını teşvik etmek amacıyla yeni ticari fırsatlar sundu.
Stabilcoin ekosistemindeki bankaların rolü
PwC Küresel ve ABD Dijital Varlıklar Müdürü Matt Blumenfeld
Bankaların stabil coin alanında birçok katılım fırsatı bulunmaktadır. Bu, doğrudan stabil coin ihraççısı olarak, bir ödeme çözümünün parçası olarak, stabil coin etrafında yapılandırılmış ürünler inşa ederek veya genel likidite desteği sağlamak gibi daha dolaylı roller üstlenerek olabilir. Bankalar, fon akışlarının değişim aracı olmaya devam etmenin yollarını bulacaklardır.
Kullanıcıların daha çekici ürünler ve daha iyi deneyimler arayışıyla birlikte, bankacılık sisteminden mevduatların çıktığını görüyoruz. Stablecoin teknolojisi sayesinde, bankaların daha iyi ürünler ve deneyimler yaratma fırsatı bulunuyor, aynı zamanda mevduatları bankacılık sistemi içinde tutabiliyorlar (kullanıcılar genellikle mevduatlarının bankacılık sistemi içinde korunmasını tercih ediyor), sadece yeni kanallar aracılığıyla.
Şekil 7: Bankalar ve Stablecoin: Gelir ve Ticari Fırsatlar
Sistem düzeyinde, stabilize coinler "dar anlamda bankacılık" ile benzer etkiler yaratabilir; bu tür kuruluşların avantajları ve dezavantajları üzerine politika düzeyinde uzun zamandır tartışmalar sürmektedir. Banka mevduatlarının stabilize coinlere kaydırılması, bankaların kredi verme kapasitesini etkileyebilir. Bu kredi verme kapasitesindeki azalma, sistemin ayarlama geçiş döneminde en azından ekonomik büyümeyi baskılayabilir.
Geleneksel ekonomik politikalar dar bankacılığa karşıdır, tıpkı Uluslararası Para Fonu'nun 2001 tarihli raporunda özetlendiği gibi, bu durum kredi yaratımı ve ekonomik büyüme konusundaki endişelerden kaynaklanmaktadır. Cato Enstitüsü 2023'te zıt bir görüş sunmuştur; benzer sesler, “dar bankacılığın” sistemik riski azaltabileceğini ve kredinin ve diğer fon akışlarının buna bağlı olarak ayarlanacağını savunmaktadır.
Şekil 8: Dar anlamda bankalara dair farklı görüşler
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Citibank raporu: Stablecoin, ChatGPT dönemini karşılıyor.
Yazar: AIMan@Altın Finans
25 Nisan 2025'te, Citibank'ın bünyesindeki Citi Enstitüsü "Dijital Dolar" adlı bir araştırma raporu yayınladı. Raporun ana noktaları şunlardır:
2, Citi'nin tahminine göre, 2030 yılında stabil coinlerin toplam dolaşım arzı, temel senaryoda 1.6 trilyon dolara; iyimser senaryoda 3.7 trilyon dolara; kötümser senaryoda ise 500 milyar dolara ulaşabilir.
Beklentilere göre stablecoin arzının hala ABD doları cinsinden olacağı (yaklaşık %90) ve ABD dışındaki ülkelerin kendi CBDC gelişimlerini teşvik edeceği öngörülmektedir.
ABD'nin stabilcoinlere yönelik düzenleyici çerçevesi, ABD Hazine tahvillerine olan yeni net talebi artırabilir; 2030 yılına kadar, stabilcoin ihraç edenler ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahiplerinden biri haline gelebilir.
Stablcoinler, geleneksel bankacılık ekosistemine belirli bir tehdit oluşturarak mevduatların yerini alır. Ancak, bunlar aynı zamanda bankalar ve finansal kurumlar için yeni hizmet fırsatları da sunabilir.
"Dijital Dolar" başlıklı raporunda belirtildiği gibi, Citigroup stabilcoinlere büyük bir umutla bakıyor, raporda "Stabilcoinlerin ChatGPT Anı Geldi" başlıklı özel bir bölüm var. Gold Finance AIMan, "Stablecoins: A ChatGPT Moment?" bölümünü özel olarak çevirdi, işte aşağıda:
Stabil coinler nasıl çalışır?
Stablecoin, piyasa fiyatını referans varlıkla ilişkilendirerek değerini istikrarlı tutmayı amaçlayan bir kripto para birimidir. Bu referans varlıklar, ABD doları gibi fiat para birimleri, altın gibi emtialar veya bir dizi finansal araç olabilir. Stablecoin sisteminin temel bileşenleri şunlardır:
Stablecoin İhracısı: Stabilcoin ihraç eden varlık, fiyat bağlantısını sürdürmek için stabilcoin'in dolaşımdaki arzına eşdeğer temel varlıkları tutmaktan sorumlu olan varlıktır.
Blok zinciri defteri: Stabil coinler çıkarıldıktan sonra, işlem kayıtları blok zinciri defterinde tutulur. Bu defter, stabil coinlerin kullanıcılar arasında sahipliğini ve dolaşımını takip ederek şeffaflık ve güvenlik sağlar.
Rezerve ve Teminat: Rezerve, her bir tokenin sabit değer üzerinden geri alınabilmesini sağlar. Fiat para ile teminatlandırılmış stabilcoinler için bu rezervler genellikle nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri ve diğer likit varlıkları içerir.
Dijital Cüzdan Sağlayıcıları: Dijital cüzdanlar sunar, bu mobil uygulamalar, donanım cihazları veya yazılım arayüzleri olabilir ve stabilcoin sahiplerine tokenlerini saklama, gönderme ve alma imkanı tanır.
Stabilcoinler nasıl sabit değerlerini korur?
Stablecoin'lar, değerlerinin temel varlıklarla tutarlı olmasını sağlamak için farklı mekanizmelere dayanır. Yasal para tarafından desteklenen stablecoin'lar, her bir ihraç edilen token'ın eşit miktarda yasal para ile değiştirilebileceğini garanti ederek sabitlenmesini sağlar.
Ana stabil coin
2025 yılının Nisan ayı itibarıyla, stabilcoinlerin toplam dolaşım arzı 230 milyar doları aşmış olup, 2024 yılının Nisan ayından bu yana %54 artış göstermiştir. İlk iki sıradaki stabilcoin bu ekosistemi domine etmekte olup, değer ve işlem sayısına göre pazar payları %90'dan fazladır; bunlar arasında USDT birinci, USDC ise ikinci sıradadır.
Şekil 3 2020—2025 yılları arasında stabil coin arzı
Son yıllarda, stablecoinlerin işlem hacmi hızla artmaktadır. Düzeltildikten sonra, 2025 yılının ilk çeyreğinde stablecoinlerin aylık işlem hacminin 650 milyar - 700 milyar dolar arasında olması bekleniyor, bu da 2021 yılının ikinci yarısı ile 2024 yılının ilk yarısı seviyesinin yaklaşık iki katıdır. Kripto ekosistemini desteklemek, stablecoinlerin ana kullanım senaryosudur.
En büyük stablecoin USDT, 2014 yılında Bitcoin blok zincirinde piyasaya sürüldü ve 2017 yılında Ethereum blok zincirine genişletilerek DeFi'de kullanılabilir hale geldi. 2019 yılında, daha hızlı ve daha düşük maliyetli olduğu için, Asya'da yaygın olarak kullanılan Tron ağına daha da genişletildi. USDT büyük ölçüde offshore olarak işletilmektedir, ancak zaman değişiyor.
Şekil 4 Stabil coin işlem hacminin diğer ödeme yöntemleriyle karşılaştırması (birim: milyar dolar)
Stabilcoinlerin ABD ve dünya genelinde benimsenmesini etkileyen faktörler nelerdir?
Forte FinTech kurucusu Erin McCune:
Pratik avantajlar (hız, düşük maliyet, 7/24 kullanılabilirlik): Gelişmiş ekonomilerde (özellikle anlık ödemelerin henüz yaygınlaşmadığı, KOBİ'lerin mevcut kurumlar tarafından yeterince hizmet almadığı ve çok uluslu şirketlerin küresel fon transferlerini daha kolay yapmak istedikleri ülkelerde) ve gelişen ekonomilerde (sınır ötesi işlem maliyetlerinin yüksek olduğu, bankacılık teknolojisinin olgunlaşmadığı ve/veya finansal kapsayıcılığın geride kaldığı bölgelerde) talep yaratmıştır.
Makro talep (enflasyona karşı koruma, finansal kapsayıcılık): Bazı bölgelerde, stabil coinler insanların "hayat hattı" haline geldi. Arjantin, Türkiye, Nijerya, Kenya ve Venezuela gibi ülkelerde para birimi dalgalanmaları oldukça büyük, tüketiciler stabil coinler aracılığıyla fonlarını koruyor. Artık giderek daha fazla para transferi stabil coin şeklinde gerçekleştiriliyor, banka hesabı olmayan tüketiciler de dijital doları kullanabiliyor.
Mevcut bankaların ve ödeme sağlayıcılarının desteklenmesi ve entegrasyonu: Bu, sabit paraların yasallaştırılmasının anahtarıdır (özellikle kurumsal ve kurumsal kullanıcılar için) ve kullanımlarını ve faydalarını hızla genişletebilir. Olgun, büyük ölçekli ödeme ağları ve temel işlemciler şeffaflık sağlar ve işletmelerin ve tüccarların güvendiği tanıdık çözümlerle entegrasyonu kolaylaştırır. Farklı stablecoin'ler arasında ve bankalar ile banka olmayanlar arasında bir takas mekanizması uygulamak da ölçeği büyütmek için kritik öneme sahiptir. Tüketiciler için teknolojik iyileştirmeler (kullanımı kolay cüzdanlar) ve tüccar teknolojisi iyileştirmeleri (stablecoin toplama yeteneklerini API'ler aracılığıyla satın alma platformlarına entegre etmek), bir zamanlar stablecoin'leri kripto uç alanıyla sınırlayan engelleri ortadan kaldırıyor.
Uzun zamandır beklenen düzenleyici netlik: Bu, bankaların ve daha geniş finansal hizmetler endüstrisinin hem perakende hem de toptan satış operasyonlarında sabit paraları benimsemesini sağladı. Şeffaflık (denetim gereklilikleri) ve tutarlı likidite yönetimi (güvenilir parite) de operasyonel entegrasyonu kolaylaştıracaktır.
KPMG Küresel ve ABD Dijital Varlık Müdürü Matt Blumenfeld:
Stabil Coin'in Potansiyel Pazar Büyüklüğü
Forte Fintech'in kurucusu Erin McCune'un da belirttiği gibi, stabilcoinlerin potansiyel pazar büyüklüğüne dair yapılan her tahmin belirli bir temkinlilikte olmalıdır. Burada birçok değişken faktör bulunmaktadır ve senaryo analizimiz de tahmin aralığının oldukça geniş olduğunu göstermektedir.
Stablecoin talebini artıran faktörlere dayalı olarak bir tahmin aralığı oluşturduk:
Şekil 5 2030 Yılı Stabilcoin Pazar Büyüklüğü Tahmini
Şekil 6 2030 Yılı Stabilcoin Pazar Büyüklüğü
Not: 2030 yılı para arzı (dolaşımdaki nakit, M0, M1 ve M2) stoğu, nominal GSYİH büyümesine dayanarak hesaplanmıştır. Euro bölgesi ve Birleşik Krallık, yerel para birimi stabilcoin'ler çıkarabilir ve benimseyebilir. Çin'in, yabancı özel sektör tarafından çıkarılan stabilcoin'leri benimsemesi pek olası değildir; ancak egemen merkez bankası dijital para birimini benimsemesi beklenmektedir. 2030 yılında, dolar dışı stabilcoin'lerin ayı piyasası, temel ve boğa piyasası koşullarındaki büyüklüğü sırasıyla 21 milyar dolar, 103 milyar dolar ve 298 milyar dolar olarak öngörülmektedir.
Stabilcoin Pazar Görünümü
Forte Fintech'in kurucusu Erin McCune
Soru: Son dönemlerde stabilcoin pazarının büyüklüğü için iyimser ve temkinli bir görünüm ve bunun gelişim sürecini etkileyen potansiyel faktörler hakkında ne düşünüyorsunuz?
Küresel stabil coin pazarının büyümesini tahmin etmek büyük bir güven (ya da aşırı güven) gerektiriyor, çünkü hala birçok bilinmeyen faktör var. Bu hatırlatma ile, işte boğa ve ayı piyasalarına dair senaryo analizim:
En iyimser tahmin, stablecoin'lerin küresel anlık, düşük maliyetli ve düşük sürtünmeli işlemlerin günlük aracı haline gelmesiyle pazarın 5 - 10 kat genişleyeceğidir. Boğa piyasası senaryosunda, stablecoin'lerin değeri şu anki yaklaşık 200 milyar dolardan üstel bir artışla 2030'a kadar 1.5 - 2.0 trilyon dolara ulaşacak ve küresel ticaret ödemeleri, kişiden kişiye para transferleri ve ana akım bankacılığa nüfuz edecek. Bu iyimser beklenti, aşağıdaki birkaç temel varsayıma dayanmaktadır:
Anahtar Bölgelerdeki Elverişli Düzenlemeler: Sadece Avrupa ve Kuzey Amerika'yı değil, aynı zamanda yerel fiat para birimine alternatif talebin en yüksek olduğu Sahra Altı Afrika ve Latin Amerika gibi pazarları da kapsar.
Mevcut bankalar ile yeni girenler arasındaki gerçek güven: Ayrıca, tüketicilerin ve işletmelerin stablecoin rezervlerinin bütünlüğüne olan geniş güveni (örneğin, 1 dolar stablecoin = 1 dolara eşit fiat para).
Değer zincirindeki gelir (ve tasarruf) kasıtlı olarak dağıtılmaktadır: İş birliğini teşvik etmek için.
Yeni ve eski altyapıları birbirine bağlayabilen teknolojilerin yaygın kullanımı: yapısal verimliliği ve ölçek büyütmeyi teşvik eder. Örneğin, ticaret noktası acenteleri artık stabilcoin kullanmaya başladı. Toptan ödeme uygulamaları için, kurumsal finans ve alacak hesapları çözümleri ile finans yöneticilerinin ayarlamalar yapması gerekecek. Ticari bankaların da tokenizasyon ve akıllı sözleşmeler uygulaması gerekecek.
Ayı piyasası senaryosunda, stabil kripto paraların kullanımı yalnızca kripto ekosistemine ve belirli sınır ötesi kullanım durumlarına (özellikle para likiditesinin yetersiz olduğu pazarlar, şu anda bu pazarlar küresel GSYİH'nın küçük bir oranını oluşturmaktadır) sınırlı kalacaktır. Jeopolitik faktörler, dijital dolarlaşmaya karşı direniş ve merkez bankası dijital paralarının yaygın benimsenmesi stabil kripto paraların büyümesini daha da engelleyecektir. Bu durumda, stabil kripto paraların piyasa değeri 3000 - 5000 milyar dolar aralığında duraklayabilir ve ana akım ekonomi içindeki ilgiliği sınırlı olabilir. Aşağıdaki faktörler daha karamsar bir senaryoya yol açacaktır:
Bir veya daha fazla ana stablecoin rezerv arızası veya bağlantı kopması olayı yaşarsa: Bu, perakende yatırımcıların ve işletmelerin güvenini önemli ölçüde zayıflatır.
Stablecoin kullanarak günlük satın alımlarda karşılaşılan sürtünme ve maliyetler: Örneğin, havale alan kişiler gıda, eğitim ücreti ve kira ödemek için para kullanamazken, işletmeler de maaş, envanter gibi alanlarda fonları kolayca kullanamaz.
Perakende merkez bankası dijital para birimi henüz çekicilik kazanmadı: Ancak kamu sektöründe sunulan dijital nakit alternatiflerinin ölçeklenebilir hale geldiği bölgelerde, stablecoin'lerin ilişkisi azalabilir.
Stablecoin gelişiminin ve yerel fiat para birimleriyle olan ilişkilerin daha da zayıfladığı bölgelerde: Merkez bankaları, düzenlemeleri sıkılaştırarak tepki verebilir.
Eğer tamamen rezervle desteklenen stabilcoin ölçeği aşırı büyürse: Bu, güvenli varlıkların büyük miktarını destekleme amacıyla "kilitleyebilir", böylece ekonomideki krediyi potansiyel olarak kısıtlayabilir.
Soru: Stabil coinlerin mevcut ve gelecekteki kullanım senaryoları nelerdir?
Herhangi bir diğer ödeme biçimi gibi, stabil paraların ilişkisi ve potansiyel büyümesi belirli uygulama senaryolarına göre değerlendirilmelidir. Bazı uygulama senaryoları dikkat çekmiştir, diğerleri ise teorik aşamada kalmaya veya açıkça uygulanamaz olmaya devam etmektedir. Aşağıda mevcut (veya yakın zamanda) anlamlı olan stabil para uygulama senaryoları, stabil paranın nihai piyasa toplam hacmine (TAM) katkısına göre büyükten küçüğe doğru sıralanmıştır:
Kripto para ticareti: Şu anda, bireyler ve kurumlar tarafından dijital varlık ticareti yapmak için stablecoin'lerin kullanılması, stablecoin işlem hacminin %90-95'ini oluşturan stablecoin'ler için en büyük kullanım durumudur. Bu aktivite çoğunlukla algoritmik ticaret ve arbitraj tarafından yönlendirilir. Kripto para piyasasının devam eden büyümesi ve stablecoin likiditesine olan bağımlılığı göz önüne alındığında, alım satımın (perakende + DeFi etkinliği) vade aşamasında değere göre stablecoin kullanımının yaklaşık %50'sini oluşturması muhtemeldir.
İşletmeler arası ödemeler (kurumsal ödemeler): Dünya Çapında Bankalararası Finansal Telekomünikasyon Derneği'ne (Swift) göre, geleneksel muhabir bankacılıktaki işlem değerinin büyük çoğunluğu, Swift Küresel Ödemeler İnovasyon Platformu aracılığıyla dakikalar içinde hedefine ulaşıyor. Ancak bu, esas olarak daha likit para birimleri kullanan para merkezi bankaları arasında ve bankanın çalışma saatleri içinde gerçekleşir. Özellikle düşük ve orta gelirli ülkelerle iş yapmak söz konusu olduğunda, hala çok fazla verimsizlik ve öngörülemezlik var. Denizaşırı tedarikçilere ödeme yapmak ve para operasyonlarını yönetmek için stablecoin kullanan işletmelerin, stablecoin pazarından önemli bir pay alması muhtemeldir. Küresel işletmeler arası akışlar trilyonlarca dolar ve uzun vadede, stablecoin'lere geçişin küçük bir kısmı bile stablecoin'ler için toplam nihai pazarın yaklaşık %20-25'ini oluşturabilir.
Tüketici havaleleri: Nakitten dijital ödeme yöntemlerine istikrarlı bir geçişe, düzenleyici baskılara ve yeni girenlerin çabalarına rağmen, evdeki arkadaşlarınıza ve ailenize para göndermenin maliyeti yüksek olmaya devam ediyor (200 dolarlık ortalama işlem maliyeti %5'tir, bu da G20 hedefinin beş katıdır). Stablecoin'lerin, daha düşük ücretler ve daha yüksek hızlar nedeniyle yaklaşık 1 trilyon dolarlık havale pazarından önemli bir pay alması bekleniyor. Vaat edilen anında varış ve önemli maliyet düşüşleri sağlanabilirse, yüksek benimseme durumunda bu, pazarın %10-20'sini oluşturabilir.
Kurumsal Ticaret ve Sermaye Piyasaları: Profesyonel yatırımcılar veya tokenize edilmiş menkul kıymetler için işlemleri halletmek için stabilcoinlerin kullanım alanları genişliyor. Büyük ölçekli sermaye akışları (döviz, menkul kıymet mutabakatı), yerleşimleri hızlandırmak için sabit paraları kullanmaya başlayabilir. Stablecoin'ler, şu anda tipik olarak toplu otomatik takas odaları tarafından gerçekleştirilen perakende hisse senedi ve tahvil alımları için fon toplama sürecini de kolaylaştırabilir. Büyük varlık yönetimi şirketleri, sermaye piyasasında yaygın olarak benimsenmenin temelini atarak, fon yerleşimi için stablecoin'lerin kullanımına şimdiden pilotluk yapıyor. Finansal kurumlar arasındaki yüksek hacimli ödeme akışları göz önüne alındığında, benimseme oranı yüksek olmasa bile, bu kullanım durumunun stablecoin pazarının yaklaşık %10-15'ini oluşturması muhtemeldir.
Bankalararası Likidite ve Para Yönetimi: Bankalar ve finansal kurumlar tarafından dahili veya bankalararası yerleşimlerde stablecoin kullanımı, nispeten küçük bir oran (belki de toplam piyasanın %10'undan az) olsa da, büyük bir potansiyel etkiye sahiptir. Sektör liderleri, günlük 1 milyar dolardan fazla işlem hacmine sahip blok zinciri projeleri başlattı ve düzenleme belirsizliğini korusa da potansiyelini gösterdi. Bu alanın önemli ölçüde büyümesi muhtemeldir, ancak yukarıda açıklanan kurumsal kullanım durumlarıyla örtüşebilir.
Stablecoin: Banka Kartı, Merkez Bankası Dijital Para Birimi ve Stratejik Özerklik
Stablecoin kullanımının artabileceğini düşünüyoruz, bu yeni fırsatlar yeni katılımcılar için alan yaratacak. Mevcut ikili tekel yapısı offshore pazarda devam edebilir, ancak her ülkenin onshore pazarında yeni katılımcıların ortaya çıkması mümkün. Son 10 - 15 yılda sürekli evrilen banka kartı pazarında olduğu gibi, stablecoin pazarı da değişecektir.
Stablecoinlerin banka kartı sektörü veya uluslararası bankacılık hizmetleri ile bazı benzerlikleri bulunmaktadır. Tüm bu alanlar yüksek bir ağ veya platform etkisine sahip olup, güçlü bir pekiştirme döngüsü vardır. Daha fazla işletmenin güvenilir bir markayı (Visa, Mastercard vb.) kabul etmesi, daha fazla kart sahibinin bu kartı tercih etmesini çeker. Stabilcoinlerin de benzer bir kullanım döngüsü vardır.
Daha büyük yargı alanlarında, stablecoin'ler genellikle finansal düzenlemenin dışında kalıyor, ancak şu anda Avrupa Birliği (2024'teki Kripto Varlık Pazarları Yönetmeliği) ve Amerika Birleşik Devletleri'nde (ilgili düzenlemeler ilerliyor) bu durum değişiyor. Daha sıkı finansal düzenleme talebi ve ortakların yüksek maliyet gereksinimleri, stablecoin ihraççılarının merkezileşmesine yol açabilir, tıpkı banka kartı ağlarında gördüğümüz gibi.
Temelde, birkaç stabilcoin ihraççısının daha geniş bir ekosistem için faydalı olduğu söylenebilir. Bir veya iki ana oyuncunun daha merkezi görünmesi mümkün olsa da, fazla sayıda stabilcoin para formunun parçalanmasına ve değiştirilemez hale gelmesine yol açar. Stabilcoin'ler, ölçek ve likiditeye sahip olduklarında gelişebilirler. Raj Dhamodharan, Mastercard Blockchain ve Dijital Varlıklar İcra Başkan Yardımcısı
Ancak, sürekli gelişen siyasi ve teknolojik gelişmeler, banka kartı pazarındaki farklılıkların giderek arttığı anlamına geliyor, özellikle de ABD dışındaki bölgelerde. Stabilcoin alanında da aynı durumun yaşanması mümkün mü? Birçok ülke kendi ulusal banka kartı programlarını geliştirdi, örneğin Brezilya'nın 2011'de piyasaya sürdüğü Elo kartı, Hindistan'ın 2012'de piyasaya sürdüğü RuPay kartı vb.
Bu ülkelerin banka kartı planlarının birçoğu, ulusal egemenlik kaygıları nedeniyle hayata geçirilmiştir ve yerel düzenleyici değişiklikler ile yerel finansal kurumlara yönelik siyasi teşviklerden destek almıştır. Ayrıca, Brezilya'nın Pix sistemi ve Hindistan'ın Birleşik Ödeme Arayüzü (UPI) gibi yeni ulusal gerçek zamanlı ödeme sistemleri ile entegrasyonu da teşvik etmektedir.
Son yıllarda, uluslararası banka kartı programları sürekli bir artış gösterse de, birçok ABD dışındaki pazardaki payı azalmıştır. Birçok pazarda, teknolojik dönüşüm dijital cüzdanların, hesaplar arası ödemelerin ve süper uygulamaların yükselişine neden oldu ve bunların hepsi pazar payını aşındırdı.
Banka kartı pazarında gördüğümüz ulusal planların yayılması gibi, ABD dışındaki yargı alanlarının kendi merkez bankası dijital para birimlerini (CBDC) geliştirmeye devam edeceğini, bunu ulusal stratejik özerklik aracı olarak kullanacağını, özellikle toptan ve ticari ödemeler alanında görebiliriz.
Resmi Para ve Finans Kuruluşları Forumu (OMFIF) tarafından 34 merkez bankası üzerinde yapılan bir anket, merkez bankalarının %75'inin hala merkez bankası dijital para birimi (CBDC) çıkarma planları olduğunu göstermektedir. 2024 yılı itibarıyla, merkez bankası dijital para birimi çıkarma niyetinde olanların oranı, 2023'teki %26'dan %34'e yükselmiştir. Bu arada, bazı pratik uygulama sorunları da giderek daha belirgin hale gelmiştir; %31'lik bir merkez bankası, yasama sorunları ve daha geniş çözümler keşfetme isteği nedeniyle çıkarım tarihini ertelemiştir.
CBDC, 2014 yılında Çin Merkez Bankası'nın dijital yuan üzerinde araştırmalara başlamasıyla ortaya çıktı. Tesadüf eseri, bu aynı zamanda Tether'ın doğduğu yıldır. Son yıllarda, özel piyasa güçlerinin etkisiyle, stabil coinler hızla gelişmiştir.
Buna karşılık, merkez bankası dijital para birimleri büyük ölçüde hâlâ resmi pilot proje aşamasında. Birkaç ülkenin merkez bankası dijital para birimi projeleri olan daha küçük ekonomiler, çok sayıda kullanıcının kendi isteğiyle kullanmasını görmedi. Ancak, son zamanlarda artan jeopolitik gerginlikler, merkez bankası dijital para birimi projelerine daha fazla ilgi uyandırabilir.
Stabil Coinler ve Bankalar: Fırsatlar ve Riskler
Stabil koinler ve dijital varlıkların benimsenmesi, bazı bankalar ve finansal kuruluşlar için gelir artışını teşvik etmek amacıyla yeni ticari fırsatlar sundu.
Stabilcoin ekosistemindeki bankaların rolü
PwC Küresel ve ABD Dijital Varlıklar Müdürü Matt Blumenfeld
Bankaların stabil coin alanında birçok katılım fırsatı bulunmaktadır. Bu, doğrudan stabil coin ihraççısı olarak, bir ödeme çözümünün parçası olarak, stabil coin etrafında yapılandırılmış ürünler inşa ederek veya genel likidite desteği sağlamak gibi daha dolaylı roller üstlenerek olabilir. Bankalar, fon akışlarının değişim aracı olmaya devam etmenin yollarını bulacaklardır.
Kullanıcıların daha çekici ürünler ve daha iyi deneyimler arayışıyla birlikte, bankacılık sisteminden mevduatların çıktığını görüyoruz. Stablecoin teknolojisi sayesinde, bankaların daha iyi ürünler ve deneyimler yaratma fırsatı bulunuyor, aynı zamanda mevduatları bankacılık sistemi içinde tutabiliyorlar (kullanıcılar genellikle mevduatlarının bankacılık sistemi içinde korunmasını tercih ediyor), sadece yeni kanallar aracılığıyla.
Şekil 7: Bankalar ve Stablecoin: Gelir ve Ticari Fırsatlar
Sistem düzeyinde, stabilize coinler "dar anlamda bankacılık" ile benzer etkiler yaratabilir; bu tür kuruluşların avantajları ve dezavantajları üzerine politika düzeyinde uzun zamandır tartışmalar sürmektedir. Banka mevduatlarının stabilize coinlere kaydırılması, bankaların kredi verme kapasitesini etkileyebilir. Bu kredi verme kapasitesindeki azalma, sistemin ayarlama geçiş döneminde en azından ekonomik büyümeyi baskılayabilir.
Geleneksel ekonomik politikalar dar bankacılığa karşıdır, tıpkı Uluslararası Para Fonu'nun 2001 tarihli raporunda özetlendiği gibi, bu durum kredi yaratımı ve ekonomik büyüme konusundaki endişelerden kaynaklanmaktadır. Cato Enstitüsü 2023'te zıt bir görüş sunmuştur; benzer sesler, “dar bankacılığın” sistemik riski azaltabileceğini ve kredinin ve diğer fon akışlarının buna bağlı olarak ayarlanacağını savunmaktadır.
Şekil 8: Dar anlamda bankalara dair farklı görüşler