23 Nisan'da, Trump'ın Çin'e yönelik gümrük vergilerini düşürme kararını açıklamasıyla birlikte bu haber piyasa ruh halini yeniden canlandırdı.
Yatırımcıların riskli varlıklara olan güveni hızla geri geldi, BTC sessizce %7 arttı ve fiyatı 94.000 dolara geri döndü.
Her şey, bir gece sanki tekrar geri geldi.
BTC, yılın başındaki 100 bin dolar tarihi zirvesine bir adım daha yaklaştı, Twitter'da yeni bir boğa sezonu beklentisiyle dolup taşıyor, ikincil piyasanın yatırımcıları fiyatları yükseltmek ve düşürmekle meşgul, pazar sanki 2021 yılının çılgın baharına geri dönmüş gibi.
Ancak, bu duygunun geri dönüşü herkes için geçerli değil.
Onlar kalabalık, birinci seviyedeki yatırımcılar belki de boğa geri dönüşü işaretleriyle karşı karşıya, sessiz kalıyorlar.
İnek, kilitli depolamada öldü
BTC'nin 94000 dolar seviyesine dönüş haberi, ikincil piyasa yatırımcılarını coştururken, birincil piyasa yatırımcıları için bu eğlence uzak bir hayal gibi görünüyor.
Tokenlerinin çoğu kilitli durumda ve serbestçe işlem göremiyor, ayrıca son bir yıl içindeki piyasa performansı da onlara büyük kayıplar yaşattı.
STIX (@stix_co)'den gelen bir grafik bu acı gerçeği ortaya koyuyor.
@stix_co, kilitlenmiş tokenlere likidite desteği sağlayan bir kripto para OTC (tezgah üstü) ticaret platformudur.
Yukarıdaki grafik, 2024 Mayıs ve 2025 Nisan aylarında birden fazla tokenin değer değişimini karşılaştırmaktadır: 2024 Mayıs, bu tokenlerin piyasa dışı işlem gördüğü zamandaki değeridir (yani, kilitli haldeyken birinci kademe yatırımcıların satabildiği fiyat), 2025 Nisan ise bu tokenlerin açık piyasa üzerindeki gerçek değeridir (yani, mevcut piyasa fiyatı).
Sonuçlar, bu tokenlerin değerinin ortalama olarak bir yıl içinde %50 düştüğünü gösteriyor.
Birkaç somut örneğe bakalım.
BLAST'ın geçen yılki piyasa dışı değeri 250 milyon dolar iken, şu anki piyasa değeri sadece 30 milyon dolara düştü, %88'lik bir düşüş yaşandı; EIGEN 600 milyon dolardan 150 milyon dolara düştü, %75'lik bir düşüş; SCR daha da kötü, 170 milyon dolardan 25.5 milyon dolara düştü, %85'lik bir düşüş.
Neredeyse tüm tokenler büyük ölçüde düşüş yaşarken, yalnızca JTO bir istisna olarak 100 milyon dolardan 175 milyon dolara çıkarak %75 arttı.
Ama bu sadece bir istisna, genel kötü durumu gizleyemez.
Kısacası, bu birinci aşama yatırımcılarının ellerindeki tokenlar, eğer geçen yıl OTC (tezgah üstü) işlemlerle satılmadıysa, tokenların ortalama değeri doğrudan yarıya düştü, bazıları ise sadece bir veya iki katı kaldı.
Bir arka plan bilgisi eklemek gerekirse, piyasa dışı ticaret, birincil yatırımcıların token kilidi açılmadan önce özel ticaret yoluyla önceden satmalarına izin verir ve genellikle indirim uygulanır.
Taran yukarıdaki görseldeki gönderide, geçen yıl bu tokenlerin piyasa dışı işlem gördüğünde fiyatının yaklaşık değerinin sekiz dokuz oranında olduğunu belirtti.
Yani, eğer geçen yıl satsalardı, muhtemelen sadece %10-%20 kaybedeceklerdi, hatta belki de kaybetmeyeceklerdi. Ancak bazı yatırımcılar bir yıl beklemeyi, kilidinin açılmasını beklemeyi tercih etti ve sonuç olarak token değerinin ortalama %50 düştüğü, bazıları ise %70-%80 düştüğü için zenginlikleri büyük ölçüde azaldı.
Onlar için yatırım maliyetinin düşük olduğunu söyleyebilirsin, bu kadar düştüğü halde yine de kazanabilirler.
Ama sorun şu ki, ekonomide fırsat maliyeti denilen bir şey daha var. Bir yatırımcı olarak, az kazanmak (belki de kaybetmek) kadar zor olan, teorik olarak fırsat maliyetinin kaybıdır.
Teorik olarak en iyi durumda, son 12 ayda Bitcoin (BTC) %45 yükseldi.
Eğer birinci seviye yatırımcı geçen yıl tokenlerini satıp BTC ile değiştirdiyse, paralarının şimdi orijinalinin 1.45 katına çıkmış olması muhtemel.
Ama şimdi, onların token değerinin sadece 0.5 katı kaldı, hatta gelecekte kilit açıldıktan sonra belki de satabilmek için tekrar %50 indirim yapmaları gerekecek, sonuçta belki de sadece 0.25 katı değerinde olacak.
Başka bir deyişle, BTC'nin artışına kıyasla, onların gerçek kaybı %82.8'e kadar çıkıyor; hatta dolar cinsinden de %75 kaybetmişler.
Bu, başkalarının büyük paralar kazandığını gözlerimizin önünde izlemek gibi, bizim elimizdeki varlıkların ise giderek küçülmesi.
"Sığır geri döndü", onlar için kilitlenme nedeniyle ölmüş olabilir.
Bir yıl boyunca kilitlenmek ve paranın yarısını kaybetmek, bu şeyle ilgili en sinir bozucu şey:
Araştırma yapmak, karşılaştırmak, tanımlamak ve projelere yatırım yapmak için harcanan çabaya rağmen, doğrudan BTC tutmak daha avantajlı.
Klasik yatırım kitabı "Wall Street'te Bir Yürüyüş"te ünlü bir "şempanze ok fırlatma teorisi" vardır.
Yazar Burton Malkill, bir orangutanın gözleri bağlıysa ve bir dart atarsa ve bir hisse senedi portföyü seçerse, uzun vadeli getirilerin profesyonel yatırımcıların dikkatli seçiminden daha kötü olmayabileceğini öne sürüyor.
Bu teori başlangıçta borsadaki aşırı analizin etkisizliğini hicvetmeyi amaçlıyordu, ancak şimdi kripto para piyasası bağlamında özellikle ironik.
Birinci seviye yatırımcılar, beyaz kağıtları incelemek, proje perspektiflerini analiz etmek ve hatta yüksek getiriler elde etmek için bir yıl boyunca kilitlenmeyi göze almak için çok fazla zaman ve enerji harcıyorlar; ancak sonuç şu olabilir: Belki de rastgele bir ok atmak, Bitcoin üzerinde daha iyi sonuçlar verebilir.
BTC son bir yılda %45 arttı, ancak onların kilitli tokenleri ortalama %50 düştü, hatta daha fazla.
Tüm altcoinlerin değeri ve yatırım mantığı, belki de yeniden şekillendirilmesi gerekiyor.
Bahar geri dönmüyor
Sonraki dalga kripto alternatif para birimlerinin oyunu, yine böyle mi kilitlenecek?
VC piyasaya düşük bir fiyatla girdi ve kilitleme mekanizması başlangıçta projenin erken aşamasını korumayı ve çok sayıda erken yatırımcının satış yapmasını ve fiyat çöküşüne neden olmasını önlemeyi amaçlıyordu. Ancak geçen yılın verilerine bakılırsa, bu mekanizma Tier 1 yatırımcıları için de büyük bir risk oluşturuyor.
Yukarıdaki grafik orijinal gönderisinde, gelecekte 400 milyar dolardan fazla kilitli token'in sırasıyla kilidinin açılacağı da belirtiliyor. Bu, piyasanın daha büyük bir satış baskısıyla karşılaşabileceği anlamına geliyor. Eğer yeni tokenler yüksek değerle kilitlenmeye devam ederse, yatırımcılar tekrar "bir yıl kilitli kal, yarısını kaybet" kötü döngüsüne girebilir.
Açıkça, kilitleme bu tür bir oyun tarzı artık mevcut piyasa koşullarına uygun değil.
Kripto pazarındaki birinci aşama yatırımları hala canlı olacak mı? Birinci aşama yatırımlarının baharı geri dönecek mi? Mevcut duruma bakıldığında, cevap pek olumlu görünmüyor.
Son yıllarda, altcoinlerin yüksek değerlemesi genellikle piyasa coşkusu ve likidite primine dayanıyordu, ancak piyasa giderek olgunlaştıkça, yatırımcılar projelerin gerçek değerine ve likiditesine daha fazla önem vermeye başladı.
Kilitleme tokenlerinin yüksek riski birinci aşama yatırımcılarını caydırıyor, giderek daha fazla insan daha şeffaf ve daha likit projeleri tercih edebilir.
Bazı yeni trendler ortaya çıkmıştır: daha kısa kilitlenme süreleri, daha düşük değerleme çarpanları ve hatta doğrudan Meme göndererek birinci aşama yatırımlarındaki balonu azaltmak gibi.
Elbette yeni şişede eski şarap olma olasılığı da var, Meme coin daha adil bir dış görünüm altında, birinci seviye mantık hâlâ mevcut, düzen yapıyorlar ve sana birinci seviyenin varlığını gösteremiyorlar.
Kripto pazarının tamamı için daha şeffaf bir mekanizma özellikle önemli hale geliyor. Kilitli fon mekanizmasının da hem projeyi koruyacak hem de yatırımcıların aşırı risk taşımamasını sağlayacak daha iyi bir denge noktası bulması gerekiyor.
Ama sorun şu ki, birinci seviyede kayıp yok, ikinci seviyede kayıp yok, acemi yatırımcı kaybetmiyor, o zaman kim kaybedecek?
Kripto tokenler değer üretmez, değer transfer eder; birisi kazanıyorsa, kesinlikle birisi kaybediyordur.
Bir grup insanın baharı, kesinlikle başka bir grup insanın kışı olacaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
BTC 94 bin'e geri döndü, ama VC sevinecek durumda değil.
23 Nisan'da, Trump'ın Çin'e yönelik gümrük vergilerini düşürme kararını açıklamasıyla birlikte bu haber piyasa ruh halini yeniden canlandırdı.
Yatırımcıların riskli varlıklara olan güveni hızla geri geldi, BTC sessizce %7 arttı ve fiyatı 94.000 dolara geri döndü.
Her şey, bir gece sanki tekrar geri geldi.
BTC, yılın başındaki 100 bin dolar tarihi zirvesine bir adım daha yaklaştı, Twitter'da yeni bir boğa sezonu beklentisiyle dolup taşıyor, ikincil piyasanın yatırımcıları fiyatları yükseltmek ve düşürmekle meşgul, pazar sanki 2021 yılının çılgın baharına geri dönmüş gibi.
Ancak, bu duygunun geri dönüşü herkes için geçerli değil.
Onlar kalabalık, birinci seviyedeki yatırımcılar belki de boğa geri dönüşü işaretleriyle karşı karşıya, sessiz kalıyorlar.
İnek, kilitli depolamada öldü
BTC'nin 94000 dolar seviyesine dönüş haberi, ikincil piyasa yatırımcılarını coştururken, birincil piyasa yatırımcıları için bu eğlence uzak bir hayal gibi görünüyor.
Tokenlerinin çoğu kilitli durumda ve serbestçe işlem göremiyor, ayrıca son bir yıl içindeki piyasa performansı da onlara büyük kayıplar yaşattı.
STIX (@stix_co)'den gelen bir grafik bu acı gerçeği ortaya koyuyor.
@stix_co, kilitlenmiş tokenlere likidite desteği sağlayan bir kripto para OTC (tezgah üstü) ticaret platformudur.
Yukarıdaki grafik, 2024 Mayıs ve 2025 Nisan aylarında birden fazla tokenin değer değişimini karşılaştırmaktadır: 2024 Mayıs, bu tokenlerin piyasa dışı işlem gördüğü zamandaki değeridir (yani, kilitli haldeyken birinci kademe yatırımcıların satabildiği fiyat), 2025 Nisan ise bu tokenlerin açık piyasa üzerindeki gerçek değeridir (yani, mevcut piyasa fiyatı).
Sonuçlar, bu tokenlerin değerinin ortalama olarak bir yıl içinde %50 düştüğünü gösteriyor.
Birkaç somut örneğe bakalım.
BLAST'ın geçen yılki piyasa dışı değeri 250 milyon dolar iken, şu anki piyasa değeri sadece 30 milyon dolara düştü, %88'lik bir düşüş yaşandı; EIGEN 600 milyon dolardan 150 milyon dolara düştü, %75'lik bir düşüş; SCR daha da kötü, 170 milyon dolardan 25.5 milyon dolara düştü, %85'lik bir düşüş.
Neredeyse tüm tokenler büyük ölçüde düşüş yaşarken, yalnızca JTO bir istisna olarak 100 milyon dolardan 175 milyon dolara çıkarak %75 arttı.
Ama bu sadece bir istisna, genel kötü durumu gizleyemez.
Kısacası, bu birinci aşama yatırımcılarının ellerindeki tokenlar, eğer geçen yıl OTC (tezgah üstü) işlemlerle satılmadıysa, tokenların ortalama değeri doğrudan yarıya düştü, bazıları ise sadece bir veya iki katı kaldı.
Bir arka plan bilgisi eklemek gerekirse, piyasa dışı ticaret, birincil yatırımcıların token kilidi açılmadan önce özel ticaret yoluyla önceden satmalarına izin verir ve genellikle indirim uygulanır.
Taran yukarıdaki görseldeki gönderide, geçen yıl bu tokenlerin piyasa dışı işlem gördüğünde fiyatının yaklaşık değerinin sekiz dokuz oranında olduğunu belirtti.
Yani, eğer geçen yıl satsalardı, muhtemelen sadece %10-%20 kaybedeceklerdi, hatta belki de kaybetmeyeceklerdi. Ancak bazı yatırımcılar bir yıl beklemeyi, kilidinin açılmasını beklemeyi tercih etti ve sonuç olarak token değerinin ortalama %50 düştüğü, bazıları ise %70-%80 düştüğü için zenginlikleri büyük ölçüde azaldı.
Onlar için yatırım maliyetinin düşük olduğunu söyleyebilirsin, bu kadar düştüğü halde yine de kazanabilirler.
Ama sorun şu ki, ekonomide fırsat maliyeti denilen bir şey daha var. Bir yatırımcı olarak, az kazanmak (belki de kaybetmek) kadar zor olan, teorik olarak fırsat maliyetinin kaybıdır.
Teorik olarak en iyi durumda, son 12 ayda Bitcoin (BTC) %45 yükseldi.
Eğer birinci seviye yatırımcı geçen yıl tokenlerini satıp BTC ile değiştirdiyse, paralarının şimdi orijinalinin 1.45 katına çıkmış olması muhtemel.
Ama şimdi, onların token değerinin sadece 0.5 katı kaldı, hatta gelecekte kilit açıldıktan sonra belki de satabilmek için tekrar %50 indirim yapmaları gerekecek, sonuçta belki de sadece 0.25 katı değerinde olacak.
Başka bir deyişle, BTC'nin artışına kıyasla, onların gerçek kaybı %82.8'e kadar çıkıyor; hatta dolar cinsinden de %75 kaybetmişler.
Bu, başkalarının büyük paralar kazandığını gözlerimizin önünde izlemek gibi, bizim elimizdeki varlıkların ise giderek küçülmesi.
"Sığır geri döndü", onlar için kilitlenme nedeniyle ölmüş olabilir.
Bir yıl boyunca kilitlenmek ve paranın yarısını kaybetmek, bu şeyle ilgili en sinir bozucu şey:
Araştırma yapmak, karşılaştırmak, tanımlamak ve projelere yatırım yapmak için harcanan çabaya rağmen, doğrudan BTC tutmak daha avantajlı.
Klasik yatırım kitabı "Wall Street'te Bir Yürüyüş"te ünlü bir "şempanze ok fırlatma teorisi" vardır.
Yazar Burton Malkill, bir orangutanın gözleri bağlıysa ve bir dart atarsa ve bir hisse senedi portföyü seçerse, uzun vadeli getirilerin profesyonel yatırımcıların dikkatli seçiminden daha kötü olmayabileceğini öne sürüyor.
Bu teori başlangıçta borsadaki aşırı analizin etkisizliğini hicvetmeyi amaçlıyordu, ancak şimdi kripto para piyasası bağlamında özellikle ironik.
Birinci seviye yatırımcılar, beyaz kağıtları incelemek, proje perspektiflerini analiz etmek ve hatta yüksek getiriler elde etmek için bir yıl boyunca kilitlenmeyi göze almak için çok fazla zaman ve enerji harcıyorlar; ancak sonuç şu olabilir: Belki de rastgele bir ok atmak, Bitcoin üzerinde daha iyi sonuçlar verebilir.
BTC son bir yılda %45 arttı, ancak onların kilitli tokenleri ortalama %50 düştü, hatta daha fazla.
Tüm altcoinlerin değeri ve yatırım mantığı, belki de yeniden şekillendirilmesi gerekiyor.
Bahar geri dönmüyor
Sonraki dalga kripto alternatif para birimlerinin oyunu, yine böyle mi kilitlenecek?
VC piyasaya düşük bir fiyatla girdi ve kilitleme mekanizması başlangıçta projenin erken aşamasını korumayı ve çok sayıda erken yatırımcının satış yapmasını ve fiyat çöküşüne neden olmasını önlemeyi amaçlıyordu. Ancak geçen yılın verilerine bakılırsa, bu mekanizma Tier 1 yatırımcıları için de büyük bir risk oluşturuyor.
Yukarıdaki grafik orijinal gönderisinde, gelecekte 400 milyar dolardan fazla kilitli token'in sırasıyla kilidinin açılacağı da belirtiliyor. Bu, piyasanın daha büyük bir satış baskısıyla karşılaşabileceği anlamına geliyor. Eğer yeni tokenler yüksek değerle kilitlenmeye devam ederse, yatırımcılar tekrar "bir yıl kilitli kal, yarısını kaybet" kötü döngüsüne girebilir.
Açıkça, kilitleme bu tür bir oyun tarzı artık mevcut piyasa koşullarına uygun değil.
Kripto pazarındaki birinci aşama yatırımları hala canlı olacak mı? Birinci aşama yatırımlarının baharı geri dönecek mi? Mevcut duruma bakıldığında, cevap pek olumlu görünmüyor.
Son yıllarda, altcoinlerin yüksek değerlemesi genellikle piyasa coşkusu ve likidite primine dayanıyordu, ancak piyasa giderek olgunlaştıkça, yatırımcılar projelerin gerçek değerine ve likiditesine daha fazla önem vermeye başladı.
Kilitleme tokenlerinin yüksek riski birinci aşama yatırımcılarını caydırıyor, giderek daha fazla insan daha şeffaf ve daha likit projeleri tercih edebilir.
Bazı yeni trendler ortaya çıkmıştır: daha kısa kilitlenme süreleri, daha düşük değerleme çarpanları ve hatta doğrudan Meme göndererek birinci aşama yatırımlarındaki balonu azaltmak gibi.
Elbette yeni şişede eski şarap olma olasılığı da var, Meme coin daha adil bir dış görünüm altında, birinci seviye mantık hâlâ mevcut, düzen yapıyorlar ve sana birinci seviyenin varlığını gösteremiyorlar.
Kripto pazarının tamamı için daha şeffaf bir mekanizma özellikle önemli hale geliyor. Kilitli fon mekanizmasının da hem projeyi koruyacak hem de yatırımcıların aşırı risk taşımamasını sağlayacak daha iyi bir denge noktası bulması gerekiyor.
Ama sorun şu ki, birinci seviyede kayıp yok, ikinci seviyede kayıp yok, acemi yatırımcı kaybetmiyor, o zaman kim kaybedecek?
Kripto tokenler değer üretmez, değer transfer eder; birisi kazanıyorsa, kesinlikle birisi kaybediyordur.
Bir grup insanın baharı, kesinlikle başka bir grup insanın kışı olacaktır.