前言

目前Layer-2主要可以分爲Optimisim-Rollup和Zero Knowledge-Rollup兩大陣營，兩大陣營的區別在於使用的數據傳輸和數據驗證方式存在差異，其中Op-Rollup的代表項目有Arbitrum和Optimism；ZK-Rollup的代表項目有zkSync和StarkNet。從技術角度上來看，ZK-Rollup系的技術在數據傳遞、驗證以及傳遞速度等方面更具備優勢，但是其在技術開發難度較大，不具備EVM等效性導致生態建設週期較長，而Op-Rollup系由於技術實現相對簡單，搶先一步落地部署並推進建設生態。目前OP系發展更爲迅速，在生態建設方面遙遙領先於ZK系。

目前以太坊Layer-2的龍頭項目當屬Arbitrum，此前市場份額就已佔比超過一半，通過空投ARB治理代幣使得生態在持續火熱發展，目前鎖倉量高達169.8億美元；其次是Optimism，在22年5月也憑藉着OP代幣的空投激勵促進了TVL的增長，縮小了與Arbitrum的差距，目前總鎖倉量84.3億美元。

圖片來源：https://l2beat.com/scaling/tvl

受到ARB和OP空投的影響，市場上擼空投熱情被再次點燃，用戶對於ZK系的代幣空投預期逐漸濃烈，因此ZkSync和StarkNet迅速吸引到了大量的資金和用戶。自ARB空投以來，StarkNet生態的總鎖倉量開始攀升，TVL從700萬驟然上升突破了2,000萬美元。StarkNet早在21年就上線了主網，但由於網路構建較爲初期，目前正在不斷進行版本迭代中。目前生態系統中顯示共有約100項目，能夠使用的Dapp很有限，大部分協議還在開發中。正如市場預期，今年二月，StarkNet正式發布代幣空投活動，吸引了大量資金用戶，生態迅速發展，不少協議相繼上線，目前總鎖倉量約1.5億美元。現階段從Layer-2的競爭格局來看StarkNet在交易費用和網路交易速度方面表現一般，雖然團隊仍在不斷進行技術開發和版本迭代中，但未來是否能夠超越Optimism甚至是Arbitrum等還存在很大的不確定性。

借貸是僅次於DEX的第二大DeFi賽道，是DeFi金融體系內的基礎設施，仍然是鏈上生態搭建的必要選擇。StarkNet生態中的原生借貸協議並不多，zkLend近期宣布ZEND代幣空投，市場熱度較高。本文將圍繞其產品特點，詳細闡述其業務邏輯，並分析項目的經濟模型與發展現狀。

zkLend簡介

zkLend是StarkNet網路的原生借貸協議，主要產品包括了面向DeFi用戶的借貸市場Artemis和面向機構用戶的借貸市場Apollo，Artemis產品已正式上線主網，Apollp仍在開發中。

團隊來自新加坡，成員來自於傳統金融行業，開發人員具有StarkNet的開發經驗。團隊曾在22年3月份獲得了300萬美元的種子輪融資，主要投資者是Delphi Digital、Three Arrows Capitals和Alameda Research等。近期StrakNet生態公布了代幣空投激勵，市場熱度較高，相繼的zkLend也利用市場情緒也宣布了空投計劃，向早期用戶分發了約389萬枚代ZEND代幣。

產品體驗

zkLend向DeFi用戶提供的借貸產品Artemis產品已經上線，整體的業務遵循Aave等借貸協議，主要提供了存款和借款兩種功能：存款人將自己的閒置資產存入資金池中，能夠獲得等量的zToken作爲存款憑證，隨着時間推移zToken會積累存款利息，在需要的時候用戶隨時都能夠取回；而借款人通過抵押手中的資金爲借貸行爲作爲擔保，能夠從資金池中借出一筆資金，並在任何時刻償還，如果抵押的資產不足以支撐債務的話，那麼帳戶將會遭受到清算。另外，協議還支持閃電貸功能，閃電貸需要支付借款金額的0.09%的交易費用。

ZkLend目前支持StarkNet上的兩個錢包Argent和Braavos，用戶連接錢包後選擇對應的資產池進行存款或借款操作即可。UI設計的相對簡潔，在存款頁面下方有抵押品選項，用戶勾選的話就會以80%的抵押系數獲得流動池中借貸資金，如果用戶不勾選該項，則存入資金僅會被用於提供流動性。

圖片來源：https://app.zklend.com/markets

除了Artemis外，團隊還推出了面向機構用戶的借貸市場Apollo，目前還未上線，兩個市場獨立運行，有各自的資金池和治理規則需。Apollo將僅對完成了KYC認證的機構用戶提供白名單認證，身分認證通過後即可使用。

產品設計

（1）借貸能力

用戶的借貸能力會根據用戶的存款以及借貸資產的抵押要求而變化，即借貸能力=底層資產價值抵押系數。除了借貸能力外，協議還推出了有效借貸的概念，具體爲有效借貸=存入資產的抵押系數目標資產的借貸系數。協議針對不用的抵押品有不同的抵押系數和借貸系數。一般來說，波動性月大的資產抵押系數越低，借貸系數也就越低。例如USDC和ETH的抵押系數爲80%，借貸系數爲100%。

可以看出協議時通過雙向抵押來控制風險，一方面抵押品會受到抵押系數的約束，用戶根據特定抵押資產的最大貸款能力受限；另一方面借款行爲收到借款系數約束，用戶能夠借出的目標資產也受限。

（2）動態利率模型

與通用的借貸產品一樣，Artemis也採用了動態利率模式，每種資產都有基於使用率的利率曲線，曲線呈現爲分度函數，以最佳利用率爲拐點。對於波動率較大的資產，設定的最佳市場使用率最低，但是利率變化比較陡峭。最佳利用率也會根據市場流動性池規模等系數進行動態調整。

圖片來源：https://zklend.gitbook.io/documentation/using-zklend/technical/interest-rate-and-utilisation-model

（3）清算機制

協議對未償還貸款超過借貸能力部分的按照市場利率清算，並且清算因子的設定是動態的，一旦借貸資產大幅上升或者基礎抵押品急劇下降，用戶就必須清算超過借款能力範圍的貸款，直至貸款頭寸回落至借款能力範圍內。目前任何StarkNet地址都可以調用清算合約。

經濟模型

zkLend的原生代幣是ZEND，總量1億枚。團隊公布其代幣分配方案，其中35%將用於質押和分配獎勵；33%用於生態系統發展；私募與公募獲得17%；剩餘15%將分配給團隊和顧問。

圖片來源：https://zklend.gitbook.io/documentation/other/tokenomics

用於生態系統發展的33%代幣將會有五年的解鎖時間，未來用於給合作夥伴、運營費用等；分配給團隊和顧問的15%代幣有三年的解鎖期，分配給私幕和公募投資者的17%代幣獲得者差不多有20家天使投資者和天使投資人，其中種子投資者佔比6%，上線即解鎖，會有兩年解鎖日期。每天陸續解鎖；戰略投資者佔比11%，其中8%會在代幣上線鎖定，兩年內陸續解鎖。

圖片來源：https://zklend.gitbook.io/documentation/other/tokenomics

協議近期宣布上線ZEND代幣並公布了空投計劃，第一階段空投（ SZN 1）向 42,695 名早期支持者分發 3,890,250 枚 ZEND 代幣（約佔代幣總供應量的 4%）。此次空投25%的ZEND申領在代幣上線時立即解鎖，其餘部分將在90天內線性釋放。

發展現狀

近期收益與StarkNet底層的熱度，zkLend又推出了代幣空投活動，協議吸引了不少資金和用戶，目前市場規模達到7396萬美元，總存款累計突破5000萬美元，總貸款接近2400萬美元，資金有效利用率達到48%。

圖片來源：https://app.zklend.com/markets

團隊近期也推出了存款激勵活動，用戶可以將ZEND存入zkLen能夠從存款中獲得原生收益，獎勵將每兩周計算一次，資金在不斷進場，因此目前總體流動性較好，市場熱度也較高。

總結

zkLend作爲StarkNet生態中的原生借貸協議，核心產品Artemis與目前主流的借貸協議並無不用，面向機構用戶的借貸市場Apollo也還在開發中，從產品上並無太大優勢。借貸賽道發展性對比較穩定，短期內很難有大的突破，zkLend依賴於底層StarkNet的發展，近期由於代幣空投市場熱度較高。但由於借貸領域頭部項目虹吸效應顯著，未來若龍頭協議進軍StarkNet生態，zkLend所面臨的競爭較大，未來發展具有一定挑戰性。