紹介

伝統的な金融では、派生商品取引が最も大きな市場であり、仮想通貨業界でも同様です。仮想通貨派生商品市場の取引高は数兆元に達し、永続契約が最も取引されています。仮想通貨事業が成熟するにつれ、中央集権型取引所（CEX）の派生商品市場は徐々に伝統的な金融に近づいていますが、分散型派生商品市場はまだ幼稚です。現在、派生商品取引の大部分はBinance、OKX、BitMEX、Bybitなどの中央集権型取引所に集中しています。OKXとBitMEXはかつて先物取引の主要なハブでしたが、規制上の問題により取引高は大幅に減少しました。ただし、これらの取引所は依然として派生商品市場の90％以上を占めています。

2020年の投機的なブームに続き、永続契約はCEXとDEXプラットフォームの両方で派生市場の主要な商品となりました。しかし、永続契約の取引メカニズムはスポット取引よりも複雑であり、証拠金や清算メカニズムなどの一連のリスク管理プロセスが関わっており、ネットワークのパフォーマンスやGasにより高い要求があります。イーサリアムの高いGas手数料とパフォーマンスの制限が、永続契約市場の発展を妨げてきました。新しいパブリックブロックチェーンの台頭とLayer2インフラの改善により、2021年には分散型永続契約市場が急成長しました。多くのプロトコルは、より高いTPSを持つLayer1ブロックチェーンやLayer2で構築することを選択し、市場シェアと取引量の競争をさらに激化させました。

デリバティブ取引に関しては、短期的には中央集権型取引所の支配を揺るがすのはまだ困難です。オーダーブックベースの分散型永続契約プラットフォームは、中央集権型取引所に近い取引体験を提供し、トレーダーの習慣やニーズによりよく合わせることができます。オーダーブック取引モデルは、現在の市場でも主流です。オーダーブックモデルはマッチングや取引のために高いパフォーマンスを要求し、市場メーカーによって注文を通じて流動性を提供することに依存し、市場の動向によってリアルタイムの取引価格が生成されます。オーダーブックモデルはCEXに似た取引体験を提供し、高流動性の市場に適していますが、プロジェクトのコールドスタートは難しいです。その利点は、大口注文がスリッページの影響を受けにくいことです。

Hyperliquidは独自のLayer1ブロックチェーン上に構築された注文簿派生取引市場です。アプリケーションチェーンをエントリーポイントとして、プロジェクトは最近の開発勢いと市場の高いエアドロップ関心を示しています。この記事では、その製品の操作ロジックを説明し、現在の開発状況を分析します。

Hyperliquidとは何ですか？

HyperliquidはCEXとDeFiを組み合わせ、Hyperliquid L1ネイティブチェーン上に構築されたデリバティブ取引市場を作成し、オーダーブック取引モデルを使用しています。その主要なセールスポイントは低レイテンシと高スループットです。現在、プラットフォームは契約取引、スポット取引、および事前ローンチ取引をサポートしています。2020年から2022年にかけて、チームはいくつかの中央集権取引所の市場メーカーでした。プロトコルは2022年にArbitrum Goerliテストネット上でローンチしました。チームは5人のエンジニアと3人の非技術メンバーで構成されており、すべてがハーバード、MIT、カルテックなどの名門大学の卒業生であり、高頻度取引や数量的経験を持っています。

チームはまだ資金調達活動も行っておらず、トークンも発行していません。市場ではエアドロップに対する高い関心があり、コミュニティも大きいです。プロトコルは昨年末にポイント報酬プログラムを開始し、トレーダーに週ごとにポイントを配布しています。ユーザーはこれらのポイントがエアドロップの価値に対応していると広く信じています。最近、プロジェクトは急成長を示しており、日間取引量は8億ドルを超え、業績も良好です。

オペレーションロジック

Hyperliquidは、アプリケーションチェーンをエントリーポイントとして使用し、最適化されたTendermintコンセンサスメカニズムを採用してHyperliquid L1を構築しています。そのアーキテクチャには、Cosmosと同様のステーキングおよびペナルティメカニズムが組み込まれており、ネイティブチェーン上でオーダーブック取引モデルを備えたデリバティブ市場を作成しています。独自のL1を使用することで、Gas手数料は必要なく、それにより取引速度が速くなります。ユーザーエクスペリエンスは、すべてのデータがプラットフォームのデータベースに保存され、オンチェーンストレージで実装されたメーカートランザクションレコードを持つ典型的なCEXに類似しています。

現在、プラットフォームはArbitrumを介したクロスチェーン資金のみをサポートしています。Hyperliquidプロトコルは、Hyperliquid L1と同じセットのバリデータによって保護されたネイティブブリッジを運用しています。ユーザーのデポジットはL1のバリデータとの署名後に確認され、各引き出しは別々のL1トランザクションとしてバリデータによって署名されます。引き出しはL1でホストされ、引き出しプロセス中にユーザーはArbitrum上でGas手数料を支払う必要はありませんが、Hyperliquid上で1 USDCの手数料が請求されます。

Hyperliquid L1は、ネイティブのEVMサポートも提供しており、ネイティブのL1コンポーネント（HIP-1アセット、スポット取引、永久契約取引、その他のDeFiプリミティブなど）と統合されています。これにより、他のEVMチェーンでの開発が容易になります。

Hyperliquidプラットフォームは完全なオンチェーンのオーダーブックモデルを採用しています。現在は、契約取引、現物取引、および事前取引をサポートしており、永続契約取引市場に焦点を当てています。

ソース：app.hyperliquid.xyz

価格設定方法

ほとんどのDEXは、Chainlinkなどのオラクルに価格フィードを提供することに頼っています。Hyperliquidも価格データにオラクルに依存しています。永続契約については、オラクルは各契約の基になる資産の価格を3秒ごとに更新し、これらの価格はファンディングレートを決定するために使用されます。現物取引については、各バリデータがBinance、OKX、Bybit、Kraken、Kucoin、Gate.io、およびMEXCなどの複数の取引所から重み付き中央値価格を考慮してスポットオラクル価格を計算します。各取引所は、それぞれの重み付けが2、2、1、1、1、および1である。

流動性

Hyperliquidは、バルトを設定することでマーケットメイキングを分散化します。ユーザーは独自のバルトを作成し、バルトクリエーターになることができます。これにより、コピートレードが可能になります。ユーザーはこれらのバルトに資金を預けて、バルトリーダーの取引戦略を自動的に複製することができ、その過程で利益を共有します。バルトクリエーターは獲得した利益の10%を受け取ります。

トップランクのバルト、HLPはHyperliquidによって支持され、プラットフォームの流動性供給と清算を担当しています。以前は、流動性供給と清算が2つの異なるバルトに分かれていましたが、バルトのAPYパフォーマンスを向上させるために、清算が市場メイキングバルトに統合されました。HLPはコミュニティメンバーがHyper Vaultsの担保を提供し、プロトコルの利益を共有することを可能にします。

マージン

プロトコルはクロスマージンとアイソレートマージンを提供しており、クロスマージンがデフォルトです。クロスマージンでは担保をすべてのポジションで共有することができ、資本効率を最大化します。一方、アイソレートマージンは特定の資産に担保を制限し、他のポジションを清算から保護します。

清算

清算に使用される最終価格は、各バリデーターが提出した加重中央値価格です。バリデーターの意思決定権は、彼らのステーキングパワーに依存し、各バリデーターの貢献度の重みはステーキング額に比例します。ただし、プラットフォームのネイティブトークンはまだリリースされていないため、現在はプラットフォームによって清算が管理されています。

取引商品

主要なトークンに加えて、Hyperliquidは2つの革新的な製品を紹介しています：カスタムL1永続契約およびインデックス永続契約。

Uniswap永久契約は、CEXにリストされていないプロジェクトやトークンレスの先物取引に向けて設計されており、Uniswap v2またはv3オラクルを介して価格が確認されます。

指数永続契約は、スポット価格を持たない取引トークンを対象としており、その価格はアルゴリズムによって決定されます。検証者は定期的に指数式の結果をHyperliquid L1に提出し、システムによってこれらの提出が処理され、中央値が未上場トークンの価格を計算するために使用されます。現在、この式の策定と実行は比較的中央集権化されています。

HIPプロトコル

HIPプロトコルはHyperliquidの製品改善提案です。具体的には新機能の変更を対象としています。コミュニティのメンバーは提案に参加し、製品の改善に関するアイデアを共有できます。現在、プロトコルは完全にコミュニティ所有ではなく、チームによって運営されているため、これらの基準はチームによって提案されています。現在、HIP-1とHIP-2があります。

HIP-1はプロトコル上のスポット取引のためのネイティブトークン標準であり、これはEthereumのERC-20トークンに類似しています。この標準に準拠したトークンは、Hyperliquidプラットフォーム上でオンチェーンのスポット注文ブックを確立し、永続契約取引に使用することができます。

HIP-2は、HIP-1トークンの流動性を提供し、早期のトークンに対する流動性のガイダンスを提供しています。

経済モデル

Hyperliquidはまだトークンを発行していませんが、市場はエアドロップを非常に期待しています。

チームは2023年11月1日にポイントリワードプログラムを開始し、6ヶ月間続行されます。 ポイントリワードプログラムの第1フェーズは2024年5月1日に終了しました。 毎週、Hyperliquidプロトコルに貢献したユーザーに100万ポイントが配布されました。 ポイントはDEXで取引を完了し、ポジションを保持することで獲得できます。 さらに、2023年10月31日にチームはクローズドアルファフェーズのユーザーの特別なスナップショットを撮影しました。 これらのユーザーのポイントは2024年4月15日に配布されます。

ポイント基準は定期的に更新され、ポイントの配布は毎週行われます。現在、進行中のL1フェーズのポイントプログラムは2024年5月29日に開始され、4ヶ月間続き、毎週70万ポイントが配布されます。プロトコルのトークンのエアドロップに対するユーザーの期待が高いため、トークンの発行がまだない状況で、チームはポイントの発行を継続的に増やしており、エアドロップの潜在的な価値を減らしており、コミュニティ内で不満が高まっています。

現在の開発状況

公式ウェブサイトのデータによると、プロトコルはポジティブな発展を示しています。日ごとの取引量は8億ドルを超え、ユーザー数は20万人以上、プラットフォームは137種類の資産をサポートしています。

ソース：hyperliquid.xyz

ローンチ以来、プロトコルは約 384 億ドルの取引高を集め、預入額も 40 億ドルに近づいています。

ソース:stats.hyperliquid.xyz

Hyperliquidは、オンチェーンデリバティブ取引プラットフォームを構築するだけでなく、独自のL1チェーン上に構築されたDeFiエコシステムの創造に取り組んでいます。これには、トークン展開取引ボットHypurrfanやpvp.trade、オンチェーンモニタリングツールHypurrscan、および貸出プラットフォームHyperLendなどのツールが含まれています。ただし、これらのアプリケーションはまだ投機段階にあり、チームはこれらを実現するために多くの作業を行う必要があります。

結論

Hyperliquidは、独自のL1アプリケーションチェーンを構築し、オーダーブックデリバティブ取引市場を作成することによって、CEXとDeFiを組み合わせています。この製品は設計上論理的に妥当であり、特定の革新的な利点を持っています。ユーザーエクスペリエンスはCEXに類似しており、最近の展開はポジティブなモメンタムを示しています。市場はエアドロップに対して高い期待を抱いており、プロジェクトには大きな成長の可能性があります。