介紹

隨著去中心化金融（DeFi）的不斷演進，收益代幣化已成為創新的關鍵領域。通過將未來的收益分離和代幣化，用戶在管理資產和抓住新的收益機會方面獲得了靈活性。然而，許多傳統的DeFi收益解決方案在流動性、資產多樣性和整體用戶體驗方面仍然存在不足，限制了更廣泛的受眾的進入。

Pendle一直是收益代幣化的先驅，在不斷改進平台的過程中吸引了大量用戶和資金。隨著Pendle V3（Boros）的推出，Pendle旨在通過提供保證金收益交易和支持離鏈收益資產來突破當前DeFi收益市場的限制，為收益管理提供更高效靈活的工具。

本文將探討Pendle的旅程，找出現有解決方案中的空白，突顯Pendle V3的創新之處，並評估它為DeFi收益風景帶來的挑戰和價值。

重訪PENDLE

在我们的先前的文章在這裡，我們討論了 Pendle 如何通過克服傳統收益管理的限制，成為 DeFi 收益代幣化中的關鍵角色。Pendle 建立在以太坊區塊鏈上，自 2021 年以來已在 DeFi 固定收益市場上留下了自己的印記。其獨特設計允許用戶有效地管理未來的收益流，吸引了相當大的關注。

來源：官方網站

Pendle的主要創新在於其收益代幣化系統，將收益產生資產（YBAs）分為兩個獨立的代幣：本金代幣（PT）和收益代幣（YT）。這個設置允許用戶分開交易本金和收益，增加管理和交易收益產生資產的靈活性。例如，用戶可以出售YT來提前鎖定未來的收益，或者持有PT直到到期，以1:1的比例贖回原始資產。這種設計提高了資本效率，為DeFi用戶提供了更多的收益管理策略。

此外，Pendle的自動化做市商（AMM）模型是一個突出的特點。與傳統的AMM不同，Pendle的模型是專門針對收益型代幣進行優化的。Pendle的第一個版本引入了YieldSpace曲線，解決了收益代幣到期時的流動性碎片化問題。第二個版本在此基礎上使用Notional的Logit曲線進一步提高了資本效率和流動性深度，特別是在固定收益交易中。這些創新使Pendle的交易體驗更加無縫，並降低了用戶的滑價成本。

Pendle的快速成長也得益於其能夠利用市場趨勢。值得注意的是，在2023年以太坊上海升級後，流動權益质押衍生品（LSD）的崛起為Pendle帶來了新的機遇。通過與Lido、Frax和Curve等協議合作，Pendle成功地將stETH和GLP等熱門收益資產整合到其生態系統中，推動了鎖定總價值（TVL）的激增。截至2024年12月，Pendle的TVL已超過40億美元，並擴展到Arbitrum等第二層網絡，鞏固了其作為收益代幣化頂尖玩家的地位。

來源：Defillama

在代幣經濟設計中：Pendle使用了經典的veToken模型，用戶可以抵押PENDLE代幣來獲得vePENDLE。這使得他們可以參與平台治理並分享協議的收入分配。協議收入的80%分配給vePENDLE持有者，剩餘的20%用於流動性激勵和協議運營。該設計確保了代幣持有者的長期利潤，同時鼓勵更多用戶為協議提供流動性。

從技術架構到市場策略，PENDLE始終以實用而創新的方式推動DeFi收益市場的發展。通過將收益代幣化與AMM模型相結合，PENDLE不僅為用戶提供了靈活的收益管理工具，還為整個DeFi生態系統注入了新的活力。因此，PENDLE已成為DeFi收益交易領域的有影響力的力量。然而，隨著市場需求的變化和競爭的加劇，PENDLE必須繼續創新，以保持其在該領域的領先地位。

為什麼我們需要PENDLE V3?

儘管 Pendle 在去中心化金融收益交易领域取得了重大进展，但随着市场的不断发展，一些实际用户体验问题已经出现。此外，将区块链与现实资产整合的潜力尚未完全实现。竞争对手的涌入以及 Pendle 自身机制的限制表明，Pendle 急需全面升级。Pendle V3 正在推出，以应对这些变化和挑战。

首先，對於許多用戶來說，當前的PENDLE操作流程仍然不夠用戶友好。雖然收益代幣化技術使得收益資產管理更加靈活，但理解和使用這一機制並不容易，特別是對於交易YT（收益代幣）。許多用戶需要具備強大的預測未來收益的能力才能獲利，對於普通用戶來說並不簡單。此外，YT代幣交易涉及到槓桿效應，需要在資金池中具有高流動性。然而，目前的流動性支持不足，進行大額交易時存在高滑點問題，直接降低了用戶體驗。對於機構用戶來說，目前的收益管理工具也不足以滿足其對穩定收益和風險對沖的需求。

其次，在區塊鏈領域中，將多元化的實際資產與去中心化金融整合成為一個重要趨勢。更多用戶希望能夠直接在鏈上訪問傳統金融收益資產，如資金利率、債券和其他固定收益產品。然而，Pendle 目前僅支持鏈上資產（例如 stETH、GLP），對於鏈下資產的覆蓋仍非常有限。這不僅限制了 Pendle 擴大其市場規模的能力，還阻礙了用戶充分利用更廣泛範圍的收益資產。

此外，市場競爭的壓力也是不可忽視的。近年來，固定收益領域中的Notional和Element等項目不斷優化其產品和機制。他們在流動性管理、用戶體驗優化和收益資產擴展方面的努力直接與PENDLE競爭。這些競爭對手甚至試圖結合多元化的現實世界資產，進一步擴展收益資產市場。在這樣的環境下，如果PENDLE無法快速克服其限制，就有失去其競爭優勢的風險。

從 Pendle 的機制來看，有些地方需要改進。儘管版本 2 中的 AMM 曲線顯著優化了收益代幣交易，但在響應動態市場需求方面仍不夠靈活。例如，當 YT 代幣在大規模使用時，面臨流動性問題。此外，儘管 Pendle 已擴展到像 Arbitrum 和 BSC 這樣的 EVM 鏈，但仍缺乏對像 Solana 這樣的非 EVM 鏈的支持，這限制了其多鏈生態系統。

總的來說，無論是用戶體驗、市場趨勢、競爭格局還是協議機制本身，Pendle都處於必須升級的關鍵時刻。Pendle V3的推出不僅是對這些問題的回應，也是未來的戰略舉措。通過改善機制、擴大資產範圍和提升用戶體驗，Pendle V3將奠定Pendle在DeFi收益領域保持競爭地位的基礎。

PENDLE V3解決方案和創新優勢

Pendle V3, 也被稱為 Boros，是一 新升級由 Pendle 團隊推出。Boros 這個名字來自希臘詞語“吃”的意思，這反映了 Boros 的目標，即從 DeFi 收益市場中吸收更多機會。通過引入保證金收益交易、優化資本效率和擴大收益覆蓋範圍，Boros 不僅改善了協定的功能，而且展示了 Pendle 在 DeFi 領域中的前瞻性思維。

引入杠杆收益交易以提升资本效率
Boros的核心創新是引入保證金收益交易，大幅擴展了去中心化金融收益市場。傳統的收益管理只能在現貨市場上運作，但Boros允許用戶利用收益資產進行杠桿交易，大幅提高了資本效率。用戶可以更靈活地參與收益資產的投機或對沖操作，例如通過杠桿放大回報或鎖定固定的資金利率。

特別是在永續合約和資金費率市場，Boros是首家將“資金費率”作為DeFi收益交易中的關鍵收益來源。資金費率在永續交易中是一個核心變數，在過去，用戶很難單獨交易或對沖它們。Boros的設計允許用戶精確地交易資金費率波動——機構可以通過固定的資金費率實現收益穩定，而投機者可以利用槓桿從市場波動中獲得超額收益。這種能力不僅滿足了專業交易者的需求，還為整個DeFi市場引入了收益策略的新維度。

支持多鏈生態系統和更多資產的新AMM設計
Boros已大幅優化了AMM（自動市場製造商）模型。新的Base模塊與Pendle V2並行運行，進一步提高了流動性利用效率，同時減少了交易中的滑點。Boros的AMM支持更廣泛的資產類型，包括鏈上和鏈外的收益資產，並擴展到非EVM生態系統（例如Solana）。這種跨鏈兼容性不僅為用戶提供了更多的交易選擇，還幫助Pendle擴展了其多鏈市場布局。

此外，Boros 在 AMM 曲線中添加了動態調整機制，根據市場需求自動將流動性分配到最需要的區域。這種優化減少了大額交易中的滑點，提高了交易體驗，吸引了更多的機構用戶和大額資金參與。

不需要新的代幣，強化生態系統價值捕獲
与许多在主要版本升级中引入新代币的协议不同，Boros不引入新的代币模型。相反，它通过现有的PENDLE和vePENDLE代币持续捕获生态系统价值。这种设计降低了用户的学习曲线，并避免了潜在的代币通胀问题。

Boros所產生的協議收入將分配如下：80%給vePENDLE持有者，10%給協議庫，以及10%用於協議運營。該分配機制進一步加強了代幣持有者的長期利潤預期，同時激勵用戶將PENDLE用於治理和生態系統建設的權益。此外，vePENDLE持有者還將從協議的其他新功能中受益，包括收益共享和來自生態系統活動的獨特獎勵。

更廣泛的收益市場覆蓋，推動生態系統擴展
Boros重新定义了收益交易的界限。其目标是覆盖DeFi、TradFi、链上和链下资产中的各种收益类型。除了传统的收益资产（如LSD和GLP）外，PENDLE还计划与BTCFi等协议合作，进入比特币生态系统的收益市场。这扩大了协议的潜在用户群，并使PENDLE成为传统金融和DeFi之间的重要桥梁。

融資費率的引入是另一項重要創新。永續合約市場的日交易量達到150-2000億美元，而融資費率則發揮著至關重要的作用。通過支持融資費率交易，Boros為交易者和機構提供了前所未有的靈活性，進一步擴大了收益資產的市場規模。

通過這些創新，Pendle V3（Boros）不僅解決了當前機制的痛點，還為DeFi收益市場開辟了新的可能性。從保證金收益交易到多鏈支持和代幣經濟優化，Boros展示了Pendle在技術和市場定位上的深厚積累，為其在競爭激烈的市場中的領先地位奠定了堅實基礎。

此外，值得注意的是，Pendle V3（Boros）不是現有版本的完全替代品，而是在Pendle V2旁邊運行的新的功能模塊。這兩個版本在設計上互補，共同建立了一個更全面的DeFi收益交易生態系統。V2將繼續作為鏈上收益資產的主要交易平臺，支持固定利率和收益代幣化。同時，V3通過引入保證金收益交易和資金費率市場進一步擴大了收益交易的範圍，滿足更高級的交易需求。通過這種互補的設計，Pendle可以為初學者DeFi用戶和高級交易者提供服務，確保現有用戶的體驗不受影響，同時為整個生態系統注入新的增長動力。

Pendle V3價值

Pendle V3（Boros）的推出為DeFi收益交易市場帶來了重大創新和潛力。通過引入保證金收益交易和資金費率市場，Boros為用戶提供了更有效的資本利用方式，並開啟了全新的收益交易場景。這種新模式不僅滿足了專業交易員對靈活性和槓桿回報的需求，還為機構用戶提供了精確的風險對沖工具，從而擴大了Pendle的市場應用範圍。此外，Boros支持多鏈生態系統和離鏈收益資產，首次覆蓋非EVM鏈（如Solana），使其在DeFi和TradFi融合中獨具地位。

然而，Boros在用戶教育和市場推廣方面也面臨著挑戰。保證金交易的復雜性對普通用戶構成了一個障礙，而資金利率交易的引入可能面臨不同司法管轄區的監管挑戰。此外，DeFi市場競爭激烈，吸引足夠的流動性和用戶參與以鞏固市場地位將需要Pendle團隊對技術優化和激勵機制進行持續努力。

結論

Pendle V3（Boros）代表著DeFi收益交易領域的重大升級，推動了收益管理方法的轉變。通過引入保證金收益交易、多鏈支持和資金費率市場，Pendle為用戶和機構提供了前所未有的靈活性和工具選擇，進一步擴大了DeFi應用的範圍。

然而，創新之路從來都不是一帆風順的。Pendle 需要在技術複雜性和用戶體驗之間取得平衡，增強流動性吸引力，並在監管合規性和市場競爭方面保持競爭優勢。通過持續的技術優化和用戶教育，Pendle 被很好地定位來鞏固其在收益交易領域的領導地位。

總體而言，Pendle的模式展示了DeFi收益交易市場的巨大潛力，並代表了DeFi和TradFi之間深度整合的未來方向。隨著金融市場逐漸數位化，Pendle準備成為該領域的領導者，打造一個更高效、靈活和開放的金融生態系統。

請注意，在加密貨幣市場投資具有高度的波動性和風險。在做出任何投資決定之前，請進行深入研究，根據您的風險承受能力做出判斷。本文不構成金融建議，投資應謹慎進行。