1. Введение

В предыдущей статьеМы исследовали ключевые характеристики основных стабильных монет, таких как USDT, USDC и DAI, проанализировали неудавшиеся проекты стабильных монет и причины их краха, а также рассмотрели быстро развивающийся регулятивный ландшафт для стабильных монет в различных странах.

Как по состоянию на 11 сентября 2024 года общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 170 миллиардов долларов, достигнув своей максимальной точки с ноября 2022 года. Как уже упоминалось ранее, регуляторные рамки для стейблкоинов развиваются во многих странах, что приводит к появлению большего количества проектов стейблкоинов.

В этой статье мы погрузимся в особенности и проблемы недавно появившихся стейблкоинов, выделив их отличительные черты от существующих. Мы также обсудим потенциальный рост рынка стейблкоинов в сравнении с традиционным валютным рынком.

2. Быстрый рост новых проектов стабильных токенов

Количество проектов стейблкоинов на криптовалютном рынке увеличивается с внушительной скоростью. По данным DeFiLlama, количество проектов стейблкоинов выросло с 27 в апреле 2021 года до 182 к июлю 2024 года, что представляет собой рост на 574% всего за три года.

Как упоминалось в предыдущей статье, отчет Tether за четвертый квартал 2023 года показал чистую прибыль около 2,9 миллиарда долларов и чистый операционный доход около 1 миллиарда долларов. Circle также сообщила о доходах примерно на 779 миллионов долларов за первое полугодие 2023 года. Следует отметить, что общий доход Tether за 2023 год достиг 6,2 миллиарда долларов, превысив годовой доход BlackRock в размере 5,5 миллиарда долларов за тот же период.

Несмотря на значительную прибыль от заложенных активов, эмитенты стейблкоинов до сих пор не распределяют эти доходы между держателями своих стейблкоинов. Осознавая это, появляются новые проекты стейблкоинов с стратегиями, направленными на распределение прибыли от заложенных активов с держателями своих стейблкоинов.

Кроме того, стейблкоины, созданные на протоколах децентрализованных финансов (DeFi), принимают различные инновационные стратегии. Одной из ключевых особенностей этих новых стейблкоинов является использование токенов Жидкостейковинга (LSTs) в качестве залога для увеличения прибыльности.

В прошлом DAI MakerDAO был обеспечен ETH, но пользователи, заложившие ETH в качестве залога, не могли получать стейкинговые вознаграждения. В отличие от этого, недавние проекты стейблкоинов используют LST в качестве залога, позволяя пользователям зарабатывать стейкинговые вознаграждения, улучшая капиталоемкость. Такой подход способствует инновациям на рынке стейблкоинов, предлагая пользователям большую ценность.

2.1. Подробный обзор ключевых новых проектов стейблкоинов

2.1.1. USDY (Ondo Finance)

Финансовая платформа Ondo, запущенная в августе 2022 года, привлекла $20 миллионов в рамках раунда финансирования серии A под руководством Pantera Capital и Founders Fund, с заметным участием Coinbase Ventures, Wintermute и Tiger Global. Одним из флагманских продуктов Ondo Finance является USDY.

USDY - это "токенизированная запись", обеспеченная краткосрочными облигациями казначейства США и банковскими депозитами. Ondo Finance предлагает два типа токенов: USDY и rUSDY, оба из которых можно легко обменивать на их платформе. rUSDY - это *токен с ребейсом, который поддерживает свою стоимость в $1, распределяя проценты. В отличие от этого, USDY сохраняет фиксированное количество токенов, увеличивая свою стоимость со временем, в то время как rUSDY сохраняет свою стоимость в $1 за счет корректировки количества токенов, удерживаемых пользователями.

🔎 Рибейсинг - это механизм, который корректирует общее количество токенов, чтобы поддерживать стабильную цену, обычно $1, изменяя количество токенов, удерживаемых пользователями, не изменяя их процент владения.

Основные особенности USDY:

• Держатели токенов USDY получают проценты, заработанные от залоговых активов, с переменной процентной ставкой около 5,3%.
• Токены можно передавать по цепочке 40-50 дней после покупки.
• Ежедневные и ежемесячные отчеты предоставляются через Ankura Trust, обеспечивая полную прозрачность.
• Для снижения рисков регулирования в США, USDY доступен исключительно для инвесторов не из США.
• Отдельное юридическое лицо, Ondo USDY LLC, обеспечивает отсутствие банкротства.
  • Отдаленность от банкротства означает, что активы защищены от включения в имущество эмитента в случае банкротства, что обеспечивает сохранение ценности для держателей токенов.
• USDY зарегистрирован в Управлении финансовых преступлений Министерства финансов США (FinCEN) в качестве менеджера конвертируемой виртуальной валюты (CVC) и провайдера финансовых услуг.

Ежемесячный отчет о финансах Ondo в августе, источник:Ondo Финанс

• USDY стоимость: Примерно 384.64 миллиона долларов
• Рыночная стоимость залогового актива: примерно 395.49 миллиона долларов (коэффициент залога 102.8%)
• Залоговые активы: 100% облигации США, $12,406 наличными
• Ожидаемая доходность: 4.41%

TVL USDY, источник:Ondo Finance

USDY работает на семи блокчейн-сетях: Ethereum, Arbitrum, Aptos, Sui, Cosmos (Noble), Solana и Mantle, с планами на дальнейшее расширение своего охвата. По данным RWA.xyz на 18 сентября 2024 года, у USDY капитализация рынка составляет 396,69 миллионов долларов, что делает его третьим по величине токенизированным облигационным стейблкоином после BUIDL от BlackRock и FOBXX от Franklin Templeton.

2.1.2. USDM (Протокол Mountain)

В июне 2024 года Mountain Protocol привлек $8 миллионов в раунде финансирования серии A под руководством Multicoin Capital, с участием Coinbase Ventures, Castle Island Ventures, Bankless Ventures и Wormhole. Флагманским продуктом протокола является USDM, токен перебазирования ERC-20, обеспеченный краткосрочными облигациями США.

Основные характеристики USDM:

• USDM распределяет доходы среди держателей токенов путем корректировки предложения токенов, аналогично другим токенам ребейсинга.
• Пользователи, прошедшие процедуру KYC, могут выпускать и погашать USDM без разрешения.
• Ежемесячное подтверждение резервов предоставляется компанией Nephos Group, английской бухгалтерской фирмой, обеспечивающей прозрачность управления залогами.
• Как и другие стейблкоины, Mountain Protocol обеспечивает защиту от банкротства через отдельное юридическое лицо.
• USDM нацелен на неамериканских инвесторов, снижая риски регулирования в США.
• Протокол Mountain получил лицензию на цифровой активный бизнес (лицензия №202302512) от Бермудского монетарного ведомства (BMA).

Ежемесячный отчет Mountain Protocol за август, источник:Протокол Mountain

• Эмиссия и резервы
  • Оборот предложения USDM: примерно 53,12 миллиона долларов
  • Значение резервных активов USDM: $54.47 миллиона (коэффициент залоговости 102.55%)
• Залоговые активы
  • Облигации казначейства США: около $26.95 миллионов (49.47%)
  • Токенизированные краткосрочные фонды Министерства финансов США: приблизительно 16,92 миллиона долларов (31,06%)
  • Токенизированные денежные рыночные фонды: Примерно $10.28 миллионов (18.87%)
  • Стейблкоин: Около $230,000 (0.42%)
  • Наличные: Примерно $98,742 (0.18%)

USDM Mountain Protocol следует стабильной стратегии расширения и в настоящее время поддерживает несколько блокчейнов, совместимых с EVM, включая Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon и Base. Одним из ключевых отличий между USDM и USDY от Ondo является его использование токенизированных средств, таких как BUIDL и USTB в его резервах. В настоящее время USDC является единственной валютой, которая может быть использована для выпуска USDM. Однако есть планы по введению опции банковского перевода в будущем.

2.1.3. USDe (Ethena Labs)

Etena Labs успешно завершила стратегический раунд финансирования на сумму $14 миллионов, возглавленный Dragonfly Capital и Maelstrom, с дополнительной поддержкой от Binance Labs. Компания дополнительно ускорила свой вход на рынок через launchpool на бирже Binance. Флагманский продукт Etena Labs, USDe, разработан быть крипто-родным стейблкоином, который не зависит от традиционных банковских систем.

Выпуск USDe, источник:Ethena

USDe, описанный как «крипто-родной синтетический доллар», использует stETH в качестве основного залога. На 19 сентября 2024 года у USDe рыночная капитализация составляет 2,6 миллиарда долларов, что делает его самым крупным среди новых проектов стейблкоинов.

Основные особенности USDe:

• Синтетический доллар: USDe обеспечен криптовалютными активами, такими как LSTs, и поддерживается через короткие фьючерсные позиции, создавая систему синтетического доллара.
• Дельта-нейтральная стратегия: Эта стратегия сочетает активы залога с короткой деривативной позицией эквивалентного размера, стабилизируя стоимость портфеля.
  • Стратегия дельта-нейтральности объединяет свои залоговые активы, в основном stETH, с позицией коротких деривативов эквивалентного размера, поддерживая стабильную стоимость в долларах США. Это позволяет USDe поддерживать свою привязку к $1, используя волатильные криптовалютные активы, такие как stETH, в качестве залога.

структура USDe, источник:Ethena Labs Gitbook

• Генерация дохода: USDe предоставляет пользователям возможность генерировать доход, стейкингом своих USDe для получения sUSDe.
  • Протокол Etena получает доход от двух основных источников:
  1. Награды за стейкинг от заложенных активов, таких как stETH.
  2. Финансирование и прибыль от разницы базиса из деривативных позиций дельта-хеджирования.
• Сопротивление цензуре: Благодаря независимости от традиционной банковской системы, USDe обладает высокой степенью сопротивления цензуре.

Однако, несмотря на свой инновационный подход, USDe несет определенные риски, которые описаны в официальной документации Etena Labs:

• Риск финансирования: Продолжительные отрицательные ставки финансирования могут привести к убыткам.
• Риск ликвидации: Различия в цене между залоговыми активами и деривативными позициями могут привести к ликвидации.
• Риск хранения: USDe зависит от поставщиков «внебиржевых расчетов (OES)», таких как Copper, Ceffu и Fireblocks, для безопасного хранения залоговых активов, создавая операционную зависимость.
• Риск отказа биржи: существует риск, связанный с отказом централизованных бирж, участвующих в деривативной торговле.
• Риск обеспечения: Надежность и целостность ETH LSTs критичны для поддержания стабильности системы.

USDe представляет собой инновационный подход на рынке стейблкоинов, используя криптовалютные активы, такие как LST, в качестве залога и реализуя стратегию дельта-нейтральности, чтобы обеспечить стабильность цен. Этот метод отличает USDe от традиционных стейблкоинов, обеспеченных фиатными средствами, предлагая децентрализованный и эффективный альтернативный вариант. Однако он также вносит уникальные риски, балансируя инновации с рисками в развивающейся криптовалютной экосистеме. Подход USDe является значительным экспериментом на рынке стейблкоинов, который потенциально формирует будущее рынка стейблкоинов.

2.1.4. LISUSD (Lista DAO)

Недавно проект Lista DAO завершил успешный необъявленный раунд финансирования на сумму в $10 миллионов, возглавленный Binance Labs. Проект работает как протокол ликвидности с открытым исходным кодом, который генерирует доход от криптовалютных активов и предлагает децентрализованные кредиты в стейблкоине через свой флагманский продукт, LISUSD.

Основные особенности LISUSD:

1. Де-стейблкоин: LISUSD описывается как "децентрализованный стейблкоин" или "Де-стейблкоин", позволяющий умеренные колебания цен вместо строгой стабильности цен.
2. Залоговые активы: LISUSD принимает целый ряд криптовалютных активов в качестве залога, включая BNB, ETH, BTCB, slisBNB и WBETH. Особенностью является использование LST и токенов Liquid Restaking (LRT) в качестве залога, что повышает доходность и капитальную эффективность.
3. Децентрализация: LISUSD стремится быть полностью децентрализованным стейблкоином, в отличие от активов, таких как DAI, которые зависят от централизованных активов, таких как USDC.
4. Гибкая привязка: LISUSD позволяет незначительные рыночно-обусловленные ценовые колебания, а не строгую фиксацию курса в $1.

Факторы риска LISUSD:

1. Волатильность залога: Использование различных волатильных криптоактивов, включая LST и LRT, в качестве залога вносит риск того, что изменения стоимости этих активов могут повлиять на стабильность LISUSD.
2. Риски смарт-контрактов: Сложность протокола может подвергнуть пользователей рискам, вытекающим из уязвимостей в его смарт-контрактах.

LISUSD предлагает особый подход к стейблкоинам с моделью "Де-стейблкоин", сосредотачиваясь на децентрализации, капиталоэффективности и гибкой стабильности цены. Используя токены LST и LRT в качестве залога, он предлагает возможности для получения более высоких доходов и масштабируемости. Однако это также несет риски, связанные с волатильностью активов и надежностью смарт-контрактов.

Поскольку рынок стейблкоинов продолжает развиваться, инновации, такие как LISUSD, предоставляют пользователям больше вариантов и потенциал доходности. Однако они также вносят новые риски, особенно в отношении регулятивной неопределенности и стабильности криптовалютного залога. Ответ регуляторов и принятие рынком таких инноваций будут критически важны для определения успеха проектов, таких как LISUSD Lista DAO.

3. Вопросы, касающиеся новых проектов стейблкоинов

3.1. Неоднозначность в определениях и регулятивная неопределенность

Рост новых цифровых активов, таких как USDY, USDM, USDe и LISUSD, создает вызовы из-за их различающихся характеристик по сравнению с традиционными стейблкоинами, что потенциально может вызвать путаницу среди инвесторов.

• USDY и USDM: Эти токены обеспечивают доход от облигаций министерства финансов США, увеличивая вероятность их классификации как ценных бумаг в соответствии с действующими законами, а не стейблкоины.
  • Необходимо отметить, что оба избегают явного обозначения себя как «стейблкоины».
  • Ondo Finance определяет USDY как «токенизированную заметку, обеспеченную краткосрочными облигациями казначейства США и депозитами на требования».
  • Протокол Mountain описывает USDM как «токен перебазирования ERC20».
• USDe и LISUSD: Построенные на инфраструктурах LST, эти токены могут быть классифицированы как алгоритмические стейблкоины.
  • Etena Labs называет USDe "криптовалютой, обеспеченной синтетическим долларом", поддерживаемой реальными активами и хранящейся в сети.
  • Lista DAO определяет LISUSD как «децентрализованный стейблкоин (Де-стейблкоин), мягко привязанный к доллару США, поддерживаемый залогом».

Отсутствие четких определений создает регуляторные риски. То, как эти активы классифицируются, существенно повлияет на их деятельность и будущий рост. Если регулирующие органы определят их как ценные бумаги или алгоритмические стейблкоины, эти проекты могут столкнуться с операционными ограничениями или препятствиями, которые могут ограничить их расширение.

3.2. Ограниченная полезность и растущая конкуренция

Новым проектам стабильных монет также грозит вызов ограниченной полезности и все более конкурентной среды. Если эти проекты не смогут получить признание как традиционные стабильные монеты в рамках регулятивных каркасов, им может быть сложно выполнять ключевые функции, такие как международные денежные переводы, платежи и поддержка обмена. Это ограничение может ограничить их полезность в первую очередь для экосистем DeFi, ограничивая более широкое принятие и потенциал долгосрочного роста.

Более того, появление проектов с аналогичными стратегиями продолжается, что усиливает конкуренцию на рынке стейблкоинов. Например, deUSD от Elixir, который использует стратегию дельта-нейтральности, как USDe от Etena Labs, всего лишь один из множества новых участников. Увеличение конкуренции может оказать значительное давление на прибыль и рост отдельных проектов, что еще раз подчеркивает необходимость разработки уникального конкурентного предложения и устойчивой бизнес-модели.

3.3. Споры о переоценке управляющего токена

Возникает спор вокруг переоценки токенов управления, выпущенных новыми проектами стейблкоинов, что подчеркивает разрыв между ожиданиями рынка и реальным бизнес-масштабом.

По данным Coindesk на 30 июля 2024 года, у USDC была рыночная капитализация в размере 33.5 миллиарда долларов, в то время как ее эмитент, Circle, оценивался всего в 5 миллиардов долларов. Это означает, что стоимость Circle составляет примерно 15% от рыночной капитализации USDC, что является стандартным соотношением для основных эмитентов стабильных монет.

Однако новые проекты показывают заметно другую тенденцию:

• USDY и ONDO: рыночная капитализация USDY составляет около $340 миллионов, в то время как полностью разведенная стоимость ONDO (FDV) составляет приблизительно $6,9 миллиарда - в 20 раз больше рыночной капитализации USDY.
• USDe и ENA: рыночная капитализация USDe составляет около $2.5 миллиарда, тогда как FDV ENA составляет около $3.9 миллиарда - в 1.56 раза больше рыночной капитализации USDe.

Этот тренд отражает повышенные ожидания рынка от новых проектов стейблкоинов и проектов Real World Assets (RWA). Инвесторы придают большую ценность их инновационному потенциалу, но это также несет значительные риски. Текущие оценки ONDO и ENA могут быть считаться излишне высокими относительно их реального бизнес-масштаба и потенциала, что указывает на возможность будущих коррекций рынка.

3.4. Риски, связанные с выпуском токенов управления

Большинство новых проектов стейблкоинов, за исключением Mountain Protocol, выпускают токены управления. Это представляет собой значительное отклонение от традиционных стейблкоинов, таких как USDT и USDC.

Хотя токены управления могут эффективно стимулировать рост на ранних этапах и способствовать вовлечению сообщества, они также вносят регуляторные и операционные сложности.

3.5. Структурные риски

Инновационные подходы, выбранные новыми проектами стабильной монеты, открывают возможности, но они также сопряжены с внутренними структурными рисками, которые могут повлиять на устойчивость и долгосрочную устойчивость этих проектов.

3.5.1. USDY и USDM: Риски управления залоговыми активами

USDY и USDM используют облигации Казначейства США и банковские депозиты в качестве залога. Хотя такая структура обеспечивает уровень стабильности, она подвергает проекты рискам, аналогичным тем, с которыми столкнулся USDC во время неудач Silvergate Bank и Silicon Valley Bank.

• Риск неудачи банка: если финансовые учреждения, держащие банковские вклады, используемые в качестве залога, обанкротятся, стабильность стоимости стейблкоина может быть серьезно подорвана.
• Риск флуктуации стоимости сокровищницы: Изменения процентных ставок могут непосредственно влиять на стоимость облигаций сокровищницы, используемых в качестве залога. Например, рост процентных ставок может снизить стоимость облигаций, создавая риск девальвации залога.
• Риск ликвидности: В случае массовых запросов на погашение, быстрая ликвидация краткосрочных государственных облигаций может привести к убыткам, особенно во время периодов рыночного напряжения.

3.5.2. USDe и LISUSD: Риски криптовалютного залога

USDe и LISUSD используют залоговую структуру на основе криптовалютных активов, что подвергает их уникальным рискам.

• Риск взлома: Эти проекты уязвимы для хакерских атак, которые используют уязвимости в смарт-контрактах, что потенциально может привести к значительным потерям залога. Примером служит Prisma Finance, которая подверглась хакерской атаке 28 марта 2024 года, что привело к потере примерно 11,6 миллионов долларов в стейблкоинах, основанных на LST.
• Структурный риск:
  • Стратегия дельта-нейтральности USDe: USDe использует стратегию дельта-нейтральности, которая может стать уязвимой в периоды крайней волатильности рынка или дефицита ликвидности. Если рыночные условия быстро меняются, поддержание позиций хеджирования может стать вызовом, угрожая стабильности стоимости токена. Этот риск особенно выражен на принципиально волатильном криптовалютном рынке.
  • Многосторонняя система LISUSD: подход LISUSD заключается в использовании разнообразных криптовалютных активов в качестве залога, что обеспечивает потенциальное диверсификацию рисков. Однако одновременно индивидуальные риски каждого актива могут накапливаться, увеличивая сложность и уязвимость всей системы. Когда волатильность цен нескольких криптоактивов действует одновременно, становится сложно поддерживать стабильность системы в целом.
• Риск открепления: Стоимость токена может отклониться от своей цели в $1 во время экстремальной рыночной волатильности, массовых запросов на погашение или сбоев в алгоритмах. Открепление подрывает доверие пользователей и может дестабилизировать всю систему, потенциально угрожая выживанию проекта. Алгоритмические стейблкоины особенно уязвимы для этого риска, как это показало обвал экосистемы Terra/Luna.
• Риск зависимости от оракула: Системы оракулов, которые предоставляют внешние ценовые данные, имеют ключевое значение для обеспечения стабильности в этих проектах. Ошибки или манипуляции данными оракула могут подвергнуть опасности всю систему. Поскольку оракулы необходимы для расчета коллатеральных коэффициентов и инициирования ликвидаций, неточности или вмешательство могут привести к значительным нарушениям на платформе.

Несмотря на эти риски, новые проекты стейблкоинов продолжают привлекать внимание своими инновационными подходами. У них есть потенциал служить мостом между традиционной финансовой системой и экосистемой DeFi. Однако регуляторные неопределенности, ограниченная полезность и сложности моделей управления станут ключевыми факторами в определении их долгосрочного успеха.

4. Следующая фаза рынка стейблкоинов: цифровая инновация на рынке Форекс

4.1. Текущее состояние рынка стейблкоинов

Доля торговли стейблкоинами USD и EUR, источник:Kaiko

В настоящее время стабильный рынок в основном контролируется токенами, обеспеченными долларами США. По данным Kaiko, примерно 90% всех криптовалютных транзакций совершаются с использованием стейблкоинов, обеспеченных долларами США. В 2024 году средний еженедельный объем торгов этих стейблкоинов достиг $270 миллиардов — в 70 раз больше объема стейблкоинов, обеспеченных евро.

В то время как устойчивые монеты, привязанные к другим фиатным валютам, занимают меньшую долю рынка, они показывают стабильный рост.

• Стейблкоины, привязанные к евро, теперь составляют 1,1% от общего числа транзакций, что является значительным увеличением по сравнению с 2020 годом.
• Стейблкоины, привязанные к британскому фунту, японской йене и сингапурскому доллару, также появились, хотя их доля на рынке остается минимальной.

4.2. Потенциал для расширения рынка стейблкоинов

Поскольку регулирующие рамки укрепляются, ожидается рост стейблкоинов, поддерживаемых более широким диапазоном фиатных валют. Несколько факторов способствуют этому потенциальному расширению:

• Структура валютного рынка:
  • Согласно отчету 2022 года Банка международных расчетов (БМР), глобальный рынок Форекс контролируется различными валютами, с долларом США, составляющим 88,5% всех сделок, за которым следуют евро (30,5%), японская иена (16,7%) и британский фунт (12,9%).
  • Это указывает на сильный потенциал спроса на стейблкоины, поддерживаемые несколькими фиатными валютами.
• Понятность регулирования:
  • В регулятивной сфере стабильных монет в крупных странах формируется, включая регулирование MiCA (Markets in Crypto-Assets) в ЕС и поправки к Закону об услугах финансовых услуг и рынках Великобритании.
  • Эти события могут снизить регуляторную неопределенность и поощрить институциональное участие на рынке стейблкоинов.
• Инициативы стейблкоинов крупных финансовых учреждений:
  • Три крупнейших банка Японии — Mitsubishi UFJ (MUFJ), Sumitomo Mitsui (SMBC) и Mizuho — планируют запустить пилотный проект международной платформы для перевода стабильных монет под названием “Project Pax.”
  • Этот проект планирует начать коммерческую деятельность к 2025 году и будет использовать стейблкоины, выпущенные через платформу Progmat от MUFJ.
  • Участие крупных финансовых институтов сигнализирует о потенциале стейблкоинов входа в основное финансовое сообщество и стимулирования роста рынка.
• Преимущества цифровизации:
  • Стейблкоины предлагают преимущества, такие как круглосуточная торговля, быстрая расчетность и снижение затрат на транзакции.
  • Эти функции особенно полезны в таких областях, как международные денежные переводы и торговое финансирование.
• Растущее принятие на развивающихся рынках:
  • Недавние опросы показывают, что 69% пользователей криптовалют в развивающихся странах, включая Бразилию, Нигерию, Турцию и Индонезию, обменивали фиатные валюты на стейблкоины. Более того, 39% использовали стейблкоины для покупки товаров или услуг.
  • Факторы, такие как экономическая нестабильность, большее финансовое включение и эффективность международных переводов, способствуют этому растущему принятию.
  • Растущее использование стейблкоинов на развивающихся рынках дополнительно увеличивает потенциал для расширения мирового рынка стейблкоинов.

Ряд факторов сходится для поддержки потенциального расширения рынка стейблкоинов. Высокий уровень принятия в странах с развивающимся рынком, а также активное участие крупных финансовых институтов подразумевают, что стейблкоины могут развиваться за пределы их текущей роли в криптовалютной экосистеме, чтобы стать неотъемлемой частью глобальной финансовой системы.

4.3. Рыночная стабильность и арбитражные возможности с улучшенным регулированием стейблкоинов

Уточнение и укрепление регулятивных рамок стейблкоинов ожидается значительно улучшат стабильность и надежность рынка. Это, вероятно, приведет к увеличению арбитражных возможностей между фиатными валютами и стейблкоинами, а также облегчит вход крупных институциональных инвестиций.

4.3.1. Ключевые последствия улучшений в регулировании

• Повышенная прозрачность: Улучшенные требования к раскрытию резервов повысят уверенность в реальной стоимости, поддерживающей стейблкоины.
• Снижение операционных рисков: Внедрение строгих капиталоемкости и политики управления рисками поможет смягчить системные риски на рынке.

4.3.2. Расширение возможностей арбитража

Поскольку регулирование улучшает стабильность цен, ожидается появление различных арбитражных возможностей:

• Использование различий в ценах: арбитражеры могут получать прибыль от небольшой разницы в ценах между фиатными валютами и стейблкоинами.
• Арбитраж на бирже: Трейдеры могут использовать различия в ценах одного и того же стейблкоина на разных биржах.
• Географический арбитраж: Возможности арбитража могут возникнуть из-за различий в ценах, обусловленных региональными правовыми средами или рыночными условиями.
• Арбитраж межблокчейн: Различия в цене одного и того же стейблкоина на разных блокчейн-сетях могут представлять собой возможности для арбитража.
• Арбитраж между стейблкоинами: Трейдеры могут извлечь выгоду из различий в ценах между различными стейблкоинами.
• Арбитраж процентных ставок: Различия в процентных ставках между традиционной финансовой сферой и рынком стейблкоинов предоставляют дополнительные возможности для арбитража.

Ожидается, что эти арбитражные действия улучшат эффективность рынка и улучшат механизм обнаружения цен.

4.3.3. Развитие рынка деривативов

По мере зрелости рынка стейблкоинов ожидается появление различных деривативов, которые обычно встречаются в традиционной финансовой сфере, что предложит инвесторам более разнообразные варианты и инструменты управления рисками.

• Торговля фьючерсами: контракты на торговлю стейблкоинами по предопределенной цене в будущем, полезные для хеджирования от колебаний стоимости или спекуляций на будущие ценовые движения. Например, контракт может предусматривать обмен 1 USDC на 1.01 USDT через три месяца.
• Сделки свопов: соглашения, в рамках которых две стороны обменивают различные виды денежных потоков на определенный период. Свопы процентных ставок или валютные свопы могут управлять рисками процентных ставок на платформах DeFi или валютным риском для многонациональных корпораций. Например, обмен фиксированным процентом по USDC на плавающий процент по DAI может быть целесообразной стратегией.
• Торговля опционами: контракты, предоставляющие право (но не обязательство) на покупку или продажу стейблкоинов по предварительно определенной цене в будущем. Опционы колл и пут могут использоваться для торговли волатильностью или сложных стратегий хеджирования. Например, покупка опциона колл на покупку 1 USDC по цене 1,02 USDT через три месяца может быть стратегическим шагом.
• Форвардные контракты: настраиваемые контракты для обмена стейблкоинов по фиксированной цене в будущую дату. Они полезны для управления рисками обменного курса в международной торговле или кросс-бордерных инвестициях. Например, заключение форвардного контракта на обмен 1 миллиона USDC на 950 000 EURC через шесть месяцев - одно из возможных применений.

Введение этих производных инструментов добавит сложности и эффективности на стабильном рынке токенов. Инвесторы получат доступ к более широкому спектру стратегий, а компании будут лучше оснащены для управления рисками.

5. Заключение

Рынок стабильных монет быстро развивается, все чаще служа как мост между традиционной финансовой системой и цифровой финансовой системой. Появление новых проектов, установление регулятивных рамок в различных странах и активное участие участников рынка подчеркивают динамичность экосистемы стабильных монет.

Инновационные проекты стейблкоинов, такие как USDY, USDM, USDe и LISUSD, предлагают новые возможности, но также несут уникальные риски. Их успех в значительной степени будет зависеть от эффективного управления рисками и способности адаптироваться к изменениям в регулировании.

Основные регионы, такие как Гонконг, ЕС и ОАЭ, активно внедряют регулирование, которое ожидается формализует и стабилизирует рынок стабильных монет. Эта регулятивная ясность, вероятно, стимулирует институциональные инвестиции и повысит доверие к рынку.

Стейблкоины готовы выйти за рамки своей традиционной роли средства сохранения стоимости, что потенциально может стимулировать цифровую трансформацию рынка иностранной валюты. Ожидается, что внедрение разнообразных производных сделает рынок более сложным и эффективным. Однако необходимо решить несколько проблем, включая соблюдение регуляторных требований, технологическую стабильность и установление доверия пользователей. Кроме того, важную роль в формировании будущего стейблкоинов будут играть внешние факторы, такие как введение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ).

В заключение, стейблкоины имеют потенциал стать ключевой инфраструктурой цифровой экономики. Отслеживание развития этой области и анализ их последствий с различных точек зрения будет важным. Понимание того, как стейблкоины будут развиваться и изменять глобальную финансовую систему, будет критически важным для предвидения будущего финансовой индустрии.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [Исследование DeSpread]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Никогда]. Если у вас есть возражения к этому повторному изданию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Учитькоманду, и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. За исключением случаев, когда это упомянуто, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.