Що таке MEV?

Maximal Extractable Value (MEV) — це спеціальний механізм захоплення цінності в екосистемі блокчейну, що означає отримання додаткового прибутку, крім звичайних винагород за блок і комісій за транзакції, шляхом маніпулювання замовленням, вставкою або видаленням транзакцій у блоці. Спочатку він називався «Miner Extractable Value» (MEV), але розвинувся, коли Ethereum перейшов на Proof of Stake (PoS), а валідатори замінили майнерів як виробників блоків, що призвело до ширшого визначення «максимальної цінності, яку можна витягти».

Основна логіка MEV випливає з неатомної виконання транзакцій у блокчейні: транзакції не обробляються окремо, але пакетами в межах блоків. Ця конструкція призводить до того, що порядок транзакцій прямо впливає на результат, особливо у децентралізованій фінансовій сфері (DeFi), де коливання цін, зміни ліквідності та механізми ліквідації створюють плідну почву для учасників MEV. Наприклад, різниця в ціні на однаковий актив на різних платформах, ліквідація заставних коштів у кредитних протоколах та стрільба на рідкісні предмети на ринках NFT — усі ці сценарії можуть бути використані учасниками MEV.

Як працює MEV?

Технічні засади

• Mempool: Транзакції зберігаються в пам'ятці перед упаковкою в блоки, де вони є видимими для всіх учасників мережі, що дає можливість пошуку MEV для моніторингу даних.
• Механізм торгівлі газом: блок-виробники (шахтарі/валідатори) надають перевагу транзакціям з вищими комісіями за газ, перетворюючи це на конкурентне поле для видобутку MEV.
• Прозорість смарт-контрактів: Дані з ланцюжка DeFi-протоколів (такі як статус ліквідності пулу, коефіцієнти застави) можна читати в реальному часі, що дозволяє алгоритмам виявляти можливості для арбітражу.

Процес операції MEV

Наприклад, Еліс надсилає транзакцію на Uniswap, щоб купити ETH:

1. Подання транзакції: Еліс подає транзакцію на покупку 10 ETH за 1000 USDC.
2. Виставлення пам'яті: Угода входить у пул пам'яті з платою за газ у 50 Гвей.
3. MEV Capture: Пошуковик Боб виявляє транзакцію Еліс та подає схожу з газовою комісією 100 Гвей, щоб гарантувати її обробку першою.
4. Виконання арбітражу: Угода Боба купує 10 ETH за 1000 USDC, що призводить до підйому ціни на ETH на Uniswap. Потім Боб продає ETH на Sushiswap за вищою ціною, заробляючи 2% прибутку (близько 20 USDC).
5. Результат: транзакція Еліс отримує лише 9,5 ETH через коливання цін, втрачаючи 5% очікуваної вартості.

Основні учасники MEV

• Пошуковики: Особи або сутності, які запускають алгоритми для моніторингу даних на ланцюжку для арбітражу, ліквідації та інших можливостей. Вони конкурують, збільшуючи газові витрати або навіть підкупаючи виробників блоків для забезпечення пріоритетності транзакцій.
• Блок-виробники: шахтарі PoW або валідатори PoS з остаточним словом у впорядкуванні транзакцій. Вони можуть видобувати MEV безпосередньо (наприклад, вставляючи свої власні транзакції) або ділитися ним з пошуковиками (наприклад, збираючи «пріоритетні комісії»).
• Постачальники послуг сторонніх компаній: Сервіси, такі як Flashbots, пропонують приватні канали транзакцій, що дозволяють пошукачам узгоджувати порядок транзакцій напряму з рударями і уникати загальної війни ставок на газ.

Загальні приклади MEV

Арбітраж

• Сценарій: Той же актив має різну ціну на Uniswap та Curve з націнкою 1%.
• Операція: Боти купують дешевше на одній платформі і продають дорожче на іншій, отримуючи прибуток від різниці в ціні мінус витрати на газ.
• Вплив: Сприяє стабільності цін на різних ринках, але споживає значні мережеві ресурси.

Фронтранінг

• Сценарій: Токен має бути запущений на DEX, і очікується, що велике замовлення на покупку значно підвищить його ціну.
• Операція: пошуковик реплікує транзакцію, платить вищу комісію за газ, щоб виконати її раніше, ніж оригінальне замовлення, купуючи токен за більш низькою ціною та продавати його пізніше за вищою ціною.

Атака сендвіч

• Сценарій: Користувач намагається купити велику кількість ETH на Uniswap.
• Операція:
  1. Атакувальник вставляє ордер на покупку перед угодою користувача, тим самим піднімаючи ціну ETH.
  2. Угода користувача потім виконується за завищеною ціною.
  3. Атакувальник миттєво продає ETH, отримуючи прибуток від різниці в ціні

Ліквідаційний арбітраж

• Сценарій: Вартість забезпечення на Aave опускається нижче порогу ліквідації.
• Операція: Бот спочатку спровоковує ліквідацію, захоплюючи 5-10% винагороди за ліквідацію та оптимізуючи ефективність капіталу через миттєві кредити.

Back-running

• Сценарій: Протокол оголошує роздачу токенів, придатність до якої визначається взаємодією на ланцюжку.
• Операція: Пошуковик відстежує прийнятні адреси та реплікує їх взаємодії, щоб "прицілитися" на повітряну краплю.

Переваги та недоліки MEV

Переваги

MEV, як двосторонній меч, має свою основну цінність у покращенні ефективності блокчейн-екосистеми через конкуренцію між учасниками ринку. Арбітражники швидко усувають розбіжності в цінах між платформами, наближаючи ціни на активи до рівноваги. Боти ліквідації оперативно вирішують ризикові позиції, запобігаючи системним крахам у кредитних протоколах через недостатню заставу. Крім того, високі винагороди від MEV привертають більше професійних вузлів і капіталу до мережі, підвищуючи безпеку та ліквідність блокчейну. З інноваційної перспективи MEV призвели до розвитку Flashbots, мереж конфіденційних транзакцій та інших інфраструктур, що розширюють межі технології блокчейну та, можливо, вкладають фундамент для децентралізованого ринку упорядкування транзакцій.

Недоліки

Однак негативний вплив MEV важко ігнорувати. Звичайні користувачі зазнають збитків у транзакціях — чи то через прослизання, спричинене сендвіч-атаками, чи то через упущений прибуток від випередження, що безпосередньо шкодить користувацькому досвіду. Що ще серйозніше, «газові війни», спричинені MEV, завищують комісію за транзакції, ускладнюючи включення невеликих транзакцій у блоки під час перевантаження, що ще більше посилює нерівність у розподілі ресурсів. У довгостроковій перспективі монополістична тенденція MEV може сформувати альянс «валідатор-будівельник-пошуковик», що підірве децентралізацію блокчейнів і навіть призведе до ризиків безпеки, таких як реорганізація ланцюга (Reorgs).

Виклики та рішення щодо MEV

Дилема управління MEV випливає з притаманного їй конфлікту з фундаментальними принципами відкритості блокчейну: централізований контроль над порядком транзакцій суперечить децентралізованим ідеалам. Повна відмова від MEV може призвести до втрати ефективності ринку. Наразі екосистема шукає баланс за допомогою багаторівневих рішень. На технічному фронті протокол SUAVE від Flashbots намагається побудувати децентралізований ринок замовлень транзакцій, використовуючи зашифровані мемпули, щоб приховати деталі транзакцій і зменшити інформаційну перевагу пошукачів. На економічному фронті MEV-Boost відокремлює ініціаторів блоків від розробників, дозволяючи більш рівномірно розподіляти прибуток MEV між валідаторами та зменшуючи концентрацію надмірного прибутку. Також прогресують зусилля з регулювання та управління спільнотою, такі як регламент ЄС MiCA, який включає зловмисну поведінку MEV у свою нормативну сферу, тоді як організації DAO вивчають механізми повернення частини прибутку MEV користувачам протоколу. Ці дослідження ще не повністю вирішили проблему, але дають напрямок для створення «відповідального MEV». У майбутньому MEV може бути не повністю викорінений, а натомість перетворений на «контрольоване спалювання», яке сприяє екологічному здоров'ю за допомогою прозорих правил.

Висновок

MEV є відображенням компромісу між масштабованістю та децентралізацією у блокчейні «неможливого трикутника». Хоча ймовірність повного усунення його в короткостроковій перспективі мала, через технічну ітерацію, оптимізацію економічної моделі та управління спільнотою, його негативні наслідки поступово можуть бути перетворені в рушійну силу для екосистеми. Для користувачів важливими оборонними стратегіями в нинішній обстановці є прийняття анти-MEV інструментів, уникання великих транзакцій та моніторинг тенденцій газу.