À la veille des résultats imminents du Bitcoin Spot ETF, le marché crypto a connu une chute éclair cette semaine. Après la panique, des jetons de l'écosystème Ethereum comme LDO et ARB ont rapidement rebondi, certains plus petits Ethereum L2 solutions comme Metis atteignant de nouveaux sommets. Cela, d'un autre point de vue, indique le sentiment positif actuel du marché envers l'écosystème Ethereum.

Cependant, avec la montée en puissance des projets L2 de manière collective, la plupart des projets dans l'espace de liquidité staking n'offrent que des rendements bêta. En ce qui concerne l'écosystème Ethereum, quelles autres narrations peuvent être explorées ?

N'oublions pas un autre catalyseur significatif mais pas encore pleinement réalisé - le re-staking et EigenLayer. Dérivé du staking de liquidité, le concept de re-staking a progressivement évolué vers la version imbriquée des jetons de staking de liquidité (LST) connue sous le nom de jetons de re-staking de liquidité (LRT).

En dehors des échanges centralisés (CEX), certains jetons liés au concept de LRT ont récemment enregistré des gains significatifs. Cela peut sembler quelque peu familier mais pas entièrement compris en termes de logique.

Dans cette édition, nous vous aiderons à comprendre rapidement la logique derrière le re-staking et le LRT, et à vous plonger dans des projets avec des valeurs marchandes inférieures ou des jetons non émis.

Examen de la Re-Mise en jeu et de l'Encaissement de Liquidité

Le rejalonnement n’est pas un concept nouveau. Dès le mois de juin de l’année dernière, EigenLayer a introduit le concept de « re-staking » sur le réseau Ethereum. Il permet aux utilisateurs de staker à nouveau de l’Ethereum déjà jalonné ou des jetons de jalonnement de liquidité (LST) afin de fournir une sécurité supplémentaire pour divers services décentralisés sur Ethereum et de gagner des récompenses supplémentaires.

Je ne répéterai pas ici les principes techniques d'EigenLayer, en supposant que les lecteurs en ont une certaine compréhension.

Au contraire, si vous ne vous laissez pas prendre par les détails techniques d'EigenLayer, il devient plus facile de comprendre la logique du staking de liquidité et du restaking.

En substance :

Pour Ethereum, le staking assure la sécurité, tandis que le re-staking assure encore plus de sécurité.

D'un point de vue investissement, le staking vise des rendements, tandis que le re-staking vise encore plus de rendements.

Ainsi, d'un point de vue investissement, comment la méthode actuelle de recherche de rendement est-elle spécifiquement mise en œuvre ? Voici une version simplifiée pour une meilleure compréhension :

1. J'ai de l'ETH et je le mets en jeu avec un fournisseur de Liquidité Staking et Dérivés (LSD), tel que Lido.

2. Je reçois des Jetons de Staking de Liquidité (LST), par exemple, stETH.

3. Je restake stETH dans EigenLayer.

4. Je gagne des rendements à la fois de l'étape 1 et de l'étape 3.

Clair, avant l'émergence d'EigenLayer, le LST en ma possession ne pouvait générer qu'un seul type de rendement. Avec EigenLayer, j'ai maintenant une couche supplémentaire de rendements, théoriquement pas de perte.

Cependant, dans le processus de re-staking mature décrit ci-dessus, il y a un problème critique : la liquidité est bloquée. Votre LST, restaké dans EigenLayer, perd l'opportunité de l'investir ailleurs et de générer des rendements supplémentaires.

EigenLayer, en tant que couche de restaking, génère des profits basés sur votre investissement en staking mais ne fournit pas le même niveau de liquidité lors de la détention du jeton. Sur le marché de la cryptographie, qui met l'accent sur l'efficacité du capital, la liquidité ne dort jamais. Les scénarios basés sur la spéculation n'acceptent pas le blocage complet de la liquidité du jeton en un seul endroit sans la possibilité de l'élargir.

Par conséquent, la logique actuelle de recherche de rendements par le biais du « staking - re-staking » n'est pas parfaite. Pour donner aux jetons plus de liquidité et d'opportunités, les jetons de liquidité de re-staking (LRT) ont émergé. En fait, le principe de LRT est facile à comprendre, et une simple analogie serait : des certificats de garantie.

Si j'ai de l'ETH, je peux l'échanger contre des jetons de liquidité de mise en jeu (LST), tels que stETH. À ce stade, stETH est essentiellement un certificat de garantie utilisé pour prouver que "j'ai misé de l'ETH", mais l'actif d'origine en ma possession n'est que de l'ETH lui-même.

De même, si je possède du LST, je peux utiliser le re-staking pour générer un nouveau certificat de garantie, démontrant « J'ai bien restaké du stETH », mais l'actif d'origine en ma possession reste uniquement de l'ETH.

Essentiellement, ce nouveau certificat de garantie est le Jeton de Liquidité de Re-Staking (LRT), qui vous permet de vous engager dans des opérations financières supplémentaires. Par exemple, la mise en garantie et l'emprunt, en abordant la situation de blocage de liquidité dans le re-staking.

Si vous ne comprenez toujours pas le principe, vous pouvez imaginer un ensemble de trois poupées emboîtées.

Avec ETH, vous pouvez obtenir LST, et avec LST, vous pouvez obtenir LRT. Lorsque vous avez trois couches de poupées emboîtées, vous pouvez utiliser ces trois poupées pour effectuer différentes actions (staking, re-staking et d'autres méthodes de génération de revenus). À chaque couche emboîtée, vous gagnez une opportunité supplémentaire de gagner des rendements grâce à la liquidité.

Ainsi, lorsque Ethereum regagne de l'attention, en abordant le problème d'efficacité en capital dans le restaking d'EigenLayer, cela pourrait potentiellement évoluer vers une nouvelle narration pour LRT.

Quels projets connexes méritent l'attention ?

Quels projets connexes valent la peine d'être attentifs ?

Les projets liés à LRT qui tentent de résoudre le problème d'efficacité du capital attirent déjà l'attention sur le marché actuel, et certains d'entre eux ont montré d'excellentes performances en termes de prix. Cependant, d'un point de vue de la recherche, nous avons tendance à ne pas introduire des projets qui ont déjà été entièrement découverts en termes de prix, tels que le SSV.

Par conséquent, dans les tentatives suivantes pour trouver des projets, nous sommes plus enclins vers les deux catégories suivantes :

1. Projets avec des jetons et une valeur marchande inférieure.
2. Projets sans jetons.

Projets avec des jetons et une valeur marchande plus basse :

Réseau SSV ($SSV) : Un plan de réemploi sans faille pour le staking de liquidité

Les projets précédents de liquidité staking qui pouvaient staker pouvaient également s'engager dans le re-staking, représentant une forme de réemploi sans couture avec un focus professionnel.

Cette logique est clairement incarnée dans SSV.

Le 4 janvier, SSV a annoncé sur Twitter qu'il avait commencé à se lancer dans le business du re-staking. Cela permet la décentralisation des responsabilités de validation d'EigenLayer à SSV, en tirant parti des fonctionnalités décentralisées et non-custodiales de SSV pour améliorer les performances et la sécurité de ses validateurs. Ce processus augmente non seulement la flexibilité et la distribution des opérations de validation, mais améliore également la tolérance aux pannes et l'efficacité, apportant finalement plus d'avantages et une assurance de sécurité accrue aux utilisateurs.

En même temps, les utilisateurs peuvent également gagner des récompenses supplémentaires sur leurs actifs ETH mis en jeu.

Il convient de noter que les nœuds de restaking de SSV sont très distribués et peuvent actuellement collaborer avec quatre nœuds : ANKR, Forbole, Dragon Stake et Shard Labs, pour fournir des services de restaking.

Cependant, le jeton SSV n'a pas montré une augmentation significative de sa valeur au cours de la semaine dernière. Compte tenu de sa reconnaissance dans l'espace de liquidité du staking et de la nature spécialisée de son activité de re-staking, avec une capitalisation boursière d'environ 3 milliards, on peut toujours s'attendre à ce qu'il se comporte bien dans le récit du re-staking.

Restake Finance ($RSTK): Le premier protocole de ré-approvisionnement de liquidité modulaire sur EigenLayer

Du nom du projet, il est clair que Restake Finance se concentre sur la réalisation d'activités liées au re-staking sur EigenLayer. Comprendre la logique opérationnelle de LRT dans le contexte précédent rend les opérations de Restake Finance simples :

1. Les utilisateurs déposent des LST générés à partir du staking de liquidité dans Restake Finance.
2. Le projet aide à déposer les LST des utilisateurs dans EigenLayer, ce qui permet aux utilisateurs de générer de l'ETH re-staké (rstETH) en tant que certificat de re-staking.
3. Les utilisateurs peuvent ensuite utiliser rstETH dans diverses activités DeFi pour réaliser des profits, tout en recevant également des points de récompense de EigenLayer (en considérant qu'EigenLayer n'a pas encore émis ses jetons).

1. Source: utilisateur Twitter @jinglingcookies
2. De plus, le projet a son jeton natif appelé RSTK, construit sur la blockchain Ethereum, avec des fonctions résumées comme la gouvernance, le staking et l'amélioration du rendement :

3. Gouvernance :
   Les détenteurs de RSTK peuvent participer au processus de sélection des opérateurs de nœuds et des AVSs, contribuant à la sécurité des composants liés à Ethereum.

4. Rendement Boost:
   RSTK peut être mis en jeu pour augmenter le rendement généré par EigenLayer. 5% des récompenses de mise en jeu cumulées d'EigenLayer sur la plateforme Restake Finance seront distribuées aux validateurs, leur permettant de gagner une part des revenus du protocole.

   1. Staker du RSTK donnera lieu à des jetons sRSTK, utilisés pour suivre les droits de gouvernance et de partage des revenus des utilisateurs, qui ne peuvent pas être échangés ou transférés. Si les utilisateurs souhaitent récupérer leur RSTK, il y a une période de déverrouillage de 45 jours.

5. En tant qu'agent réussi pour EigenLayer:

6. RSTK est conçu pour être un agent réussi pour EigenLayer. Avec plus d'AVSs qui rejoignent, une adoption plus large d'EigenLayer, des rendements accrus et plus de revenus de protocole, la valeur de RSTK devrait augmenter.

Source : utilisateur Twitter @jinglingcookies

Dans l'ensemble, il n'y a pas beaucoup de nouveauté dans la conception de la fonction jeton, et c'est davantage un accent classique sur le staking pour obtenir un revenu supplémentaire.

Mais en termes de performance du jeton, RSTK a récemment connu un moment fort.

Depuis l'ouverture des échanges le 20 décembre, RSTK a augmenté de près de 20 fois au moment de la publication ; cependant, sa valeur marchande n'est que de 38 millions de dollars, et selon l'observation de l'auteur, de l'argent intelligent a acheté des quantités variables de RSTK chaque jour au cours de la dernière semaine.

Alors, RSTK est-il sous-évalué?

Étant donné que le réseau SSV a également commencé à s'engager dans des activités liées au restaking et a actuellement une capitalisation boursière de 3,3 milliards de dollars, si le restaking devient un choix dominant pour les projets de liquidité staking matures, cela signifie probablement que RSTK a environ 10 fois la valeur marchande potentielle par rapport aux projets matures. En le comparant directement à LDO, il y a plus de potentiel, mais compte tenu de la position de leader de LDO et de l'avantage de se concentrer sur son activité principale LSD, une telle comparaison peut ne pas être pratique.

Par conséquent, l'auteur estime qu'à long terme, il n'y a pas beaucoup de nouveaux projets avec des jetons sur lesquels parier dans le récit actuel de LRT. Les projets LSD sont tout au plus des rendements Beta dans la réintégration transparente, et des projets comme RSTK, qui ont été restakés depuis le début, méritent plus d'attention.

Cependant, à court terme, en raison de l'incertitude entourant le Bitcoin ETF et de la possibilité accrue de changements extrêmes sur le marché, d'un point de vue de la recherche en investissement, il pourrait être préférable d'attendre que la poussière retombe et de trouver un point d'entrée stable.

Stader Labs X KelpDAO ($SD): Soutenir de nouvelles organisations dans le re-staking

Stader Labs n'est pas un nom inconnu, puisqu'il est apparu dans le récit du staking de liquidité apporté par la mise à niveau de Shanghai l'année dernière. Cependant, la particularité de Stader est de soutenir le staking multi-chaînes, comme on peut le voir sur son site officiel, non seulement sur Ethereum, mais aussi de soutenir le staking sur diverses chaînes L1 et L2.

Et ce joueur polyvalent s'engage en douceur dans l'activité de re-staking de LRT.

Stader prend également en charge une organisation appelée Kelp DAO, axée sur le re-staking de liquidités. Le modèle économique est assez similaire à Restake Finance :

Les utilisateurs déposent des LST tels que stETH dans le protocole Kelp, les échangeant contre des jetons rsETH. Par la suite, les utilisateurs utilisent rsETH pour effectuer des opérations qui génèrent plus de revenus. De plus, en raison de l'interaction avec EigenLayer, le re-staking permet non seulement aux utilisateurs de gagner des points EigenLayer, mais leur permet également d'extraire de la liquidité en utilisant LRT pour générer des rendements tout en profitant des revenus du staking LST.

En ce qui concerne les jetons, étant donné que Kelp DAO n'a actuellement pas son propre jeton, le jeton SD de Stader Labs, qui y est ouvertement associé, pourrait être un centre d'intérêt intéressant.

SD a connu une augmentation d'environ 20 % la semaine dernière, avec une capitalisation boursière proche de RSTK, toutes deux dans la fourchette d'environ 35 millions. Cependant, contrairement à RSTK, SD est une ancienne pièce avec une attention renouvelée après le récit de la mise en jeu. Étant donné que Kelp DAO participe activement aux opérations commerciales directes mais n'a pas émis son propre jeton, on peut s'attendre à ce que le jeton SD soit lié aux développements futurs de Kelp, tels que des largages aériens et plus encore.

Prisma ($PRISMA) : Une alternative à LRT, un autre choix dans LSDFi

Alors que les deux projets mentionnés avec des jetons sont directement centrés sur la libération de liquidité au sein d'EigenLayer, il existe en réalité plus d'une façon de libérer la liquidité des jetons. Une autre approche sur le marché consiste à ne pas s'intégrer directement à EigenLayer, mais à utiliser leurs propres ressources pour débloquer la liquidité et générer des revenus. Un projet notable représentant cette approche est Prisma.

Strictement parlant, ce projet n'est pas une LRT mais plutôt plus semblable à LSDFi. Prisma est entré dans l'œil du public il y a environ six mois, attirant l'attention en raison de sa liste impressionnante d'approbations et d'investissements :

Le projet a reçu des recommandations et des investissements des fondateurs de plusieurs projets majeurs, y compris Curve Finance, Convex Finance, Swell Network et CoingeckoFinance. Il a également attiré la participation de projets bien connus tels que Frax Finance, Conic Finance, Tetranode, OK Venture, Llama Airforce, GBV, Agnostic Fund, Ankr Founders, MCEG, Eric Chen, et d'autres.

Bien que le montant du financement n'ait pas été divulgué, on peut dire que Prisma a essentiellement obtenu le soutien de projets DeFi de premier plan à travers le conseil d'administration.

La façon dont Prisma libère la liquidité LST est :

1. Déposez LST dans le protocole Prisma
2. La stablecoin de Mint nommée mkUSD
3. Utilisez mkUSD pour générer des revenus grâce au Staking, au minage, au prêt et à d'autres activités dans différents protocoles DeFi et libérer la Liquidité de LST

En termes de jetons, PRISMA a connu des hauts et des bas le mois dernier, avec une amplitude de plus de 1 fois entre les points hauts et bas. Le prix est très instable, mais il a également connu de bons gains la semaine dernière.

En revanche, le jeton a une valeur marchande d'environ 17 millions seulement et est extrêmement sensible aux hausses ou aux baisses rapides en raison de l'impact des nouvelles.

Compte tenu de la luxueuse liste d'approbation, pourquoi la valeur marchande actuelle du projet est-elle si faible ? Le récit de LSDFi a un certain attrait, mais cela ne signifie pas complètement que le projet est sous-estimé. Au lieu de cela, les points suivants doivent être pris en considération :

1. La valeur marchande circulante de PRISMA ne tient pas compte des jetons verrouillés, et environ 22 millions de PRISMA dans le projet n'ont pas été calculés;
2. Les jetons verrouillés peuvent être retirés et vendus sur le marché à tout moment, ce qui peut également avoir un impact sur les prix;
3. Selon l'utilisateur Twitter @lurkaroundfind, Sun Ge détient 1/3 à 1/2 du total de la liquidité totale PRISMA, ce qui est également un facteur instable.

Mais l'instabilité + la capitalisation boursière limitée signifie certaines opportunités d'exploitation.

Dans l'ensemble, il semble que la valeur marchande de PRISMA soit très faible, mais elle endosse le luxe et suit le récit de LSDFi. Il n'y a pas de coût de migration particulièrement élevé pour les transferts ultérieurs vers LRT, et la possibilité d'utiliser le récit pour causer des ennuis ne peut être exclue.

Il est recommandé d'effectuer une opération raisonnable consistant à allouer de petites positions pour obtenir des profits dans la pompe & dump de bandes.

Réseau Picca ($PICA) : Remboursement de liquidité se dirigeant vers Solana

Si vous pensez que la narrative de liquidité de ré-enchère autour d'Ethereum est surchargée, un plan B viable est de trouver des cibles pour la même narrative dans l'écosystème populaire de Solana.

La cible qui répond à ces critères de recherche inclut actuellement Picasso Network.

Le projet lui-même est conçu pour soutenir plusieurs L1, facilitant principalement la communication inter-écosystème blockchain (IBC) entre les écosystèmes tels que Polkadot, Kusama et Cosmos, et s'étendant à d'autres réseaux tels qu'Ethereum et Solana.

Cependant, le plan vise actuellement à combler le vide dans la piste de réapprovisionnement en liquidités dans l'écosystème Solana, en essayant de réaliser un réapprovisionnement en liquidités dans l'écosystème Solana grâce aux capacités IBC.

En termes de mise en œuvre spécifique, Picasso lance un plan de coffre-fort de restaking. En dehors des détails techniques, vous pouvez comprendre Picasso grosso modo comme une couche Eigen sur Solana. La manière dont elle est mise en œuvre est grosso modo la suivante :

1. Fournit un validateur pour Solana via la connexion Solana<>IBC de Picasso;
2. Les utilisateurs peuvent restaker des jetons LST tels que mSOL/jSOL/Orca LP/bSOL sur les produits de liquidité de Solana (comme Marinade/Jito/Orca/Blaze) auprès du validateur;
3. Gagnez des revenus de ré-staking tout en protégeant la sécurité du réseau.

Une opportunité potentielle est que le taux de mise en liquidité de Solana est inférieur à celui de l'ETH. Les données montrent qu'environ 8% de SOL sont encore en attente de mise en liquidité, ce qui est bon pour le staking de liquidité et également bon pour la réintégration de liquidité.

Étant donné que le projet de mise en liquidité de Solana a connu des gains généralisés auparavant, si le récit de la mise en jeu d'Ethereum resurgit, les fonds du marché pourraient une fois de plus se déverser dans le même récit de Solana.

En termes de jetons, Picasso a connu une augmentation presque doublée au cours de la semaine dernière, sa valeur marchande atteignant environ 100 millions de dollars US. Comparé aux projets de réaffectation de liquidité susmentionnés sur Ethereum, la valeur marchande est relativement élevée ; cependant, compte tenu de ses caractéristiques IBC, son activité principale n'est pas seulement la réaffectation de liquidité, donc sa valeur marchande ne peut être complètement comparée à des projets similaires sur Ethereum.

Étant donné que l'écosystème Solana n'a pas performé aussi bien que les projets liés à Ethereum la semaine dernière, Picasso peut être utilisé comme alternative dans le portefeuille d'investissement et coopérer en observant le flux de fonds vers Solana avant de réaliser des opérations.

Projets potentiels sans jetons

En plus des projets mentionnés ci-dessus, il y a aussi quelques projets sur la piste LRT qui n'ont actuellement pas de jetons, mais qui font également des mouvements fréquents sur le ré-staking.

En raison de contraintes d'espace, seule une liste brève et une description sont fournies ici. Les lecteurs intéressés peuvent consulter les réseaux sociaux du projet et le site officiel pour plus d'informations.

Puffer Finance: Abaisser le seuil du validateur grâce au restaking natif

EigenLayer a une exigence de seuil de 32 ETH pour les nœuds de restaking Ethereum généraux, qui peut être atteinte avant qu'AVS puisse être exécuté.

La fonction de restaking de Puffer vise à abaisser ce seuil en dessous de 2 ETH dans le but d'attirer de petits nœuds.

Swell: Staker la liquidité et restaker pour gagner des airdrops de points

Swell utilisait pour faire du staking de liquidité sur Ethereum, et a récemment annoncé une fonction de restaking, qui permet de déposer de l'ETH et de l'échanger contre du rswETH.

Étant donné que Swell n'a pas encore émis de jetons, le LSD pouvait être échangé contre des points auparavant. Maintenant, participer au re-staking peut également augmenter la chance de points.

ether.fi: Fournir une expérience de restaking fluide

Ce projet est similaire en fonctionnalité à Swell et Puffer, et le TVL total actuellement mis en jeu a atteint environ 120 millions de dollars américains.

En plus de ce qui précède, il y a encore quelques éléments non répertoriés en raison de limitations d'espace. Mais si LRT est suffisamment populaire, je crois que ces projets de cryptomonnaie non émis vont activement se commercialiser et attirer les utilisateurs à restaker, et il ne faudra que peu de temps avant que tout le monde le découvre.

Résumé

Dans le processus de réalisation de cette recherche, l'auteur a également réfléchi à savoir si le restaking de la liquidité représente un progrès. Du point de vue d'Ethereum, cela renforce effectivement la sécurité à travers divers projets via EigenLayer.

Cependant, en considérant les avantages pratiques, cela ressemble davantage à un effet de levier spéculatif pour la création de liquidité. Le concept d'effet de levier ici signifie que les actifs d'origine restent les mêmes, mais grâce à la cartographie des jetons et au verrouillage des droits, on peut continuellement tirer parti de l'ETH d'origine grâce à des poupées russes, créant ainsi plusieurs certificats dérivés.

Sur une note positive, ces certificats dérivés activent significativement la liquidité dans des conditions favorables, rendant le marché plus propice aux activités spéculatives. En revanche, les protocoles émettant des dérivés sont interconnectés en raison de la liquidité. Le fait de détenir A permet l'extraction de B, l'emprunt de B peut activer C, et si le protocole A rencontre des problèmes (attaques de hack ou activités malveillantes) et a un volume important, les risques qui en découlent sont continus.

En naviguant contre le vent, l'effet de levier peut prospérer, mais dans des conditions défavorables, tout se disperse comme les oiseaux et les bêtes.

Ethereum a ouvert un vaste territoire, et EigenLayer est comme la construction d'une piste de course sur ce terrain ouvert. Pour les chercheurs de liquidité avides de rendement et prêts à prendre des risques, leur donner une raison de courir sur cette piste ne pourrait être mieux.

La liquidité ne dort jamais, satisfaire la liquidité est le thème narratif éternel sur le marché des crypto-monnaies.

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