Основні висновки

1. У цій статті ми пропонуємо чотириквадрантову рамку для оцінки управлінського токену на основі двох спектрів: надійність прав власності токенів та контроль над економічною вартістю.
2. Ми слідуємо нашій запропонованій методології з прикладами випадкових випадків маркерів у кожному квадранті, перш ніж підсумовувати рекомендації для будівельників та інвесторів з питань структурування та оцінки управлінських токенів.

Відмова від відповідальності: Обговорення, що міститься в цьому документі, призначене лише для інформаційних цілей, ви не повинні тлумачити будь-яку таку інформацію чи інші матеріали як юридичну, податкову, інвестиційну, фінансову чи іншу пораду. Ніщо, що міститься в цьому документі, не є закликом, рекомендацією чи схваленням купівлі чи продажу будь-якого токена. Ніщо в цьому документі не є професійною та/або фінансовою порадою, а також вичерпним або повним викладом обговорюваних питань або законодавства, пов'язаного з ними. Ви самі берете на себе виключну відповідальність за оцінку переваг і ризиків, пов'язаних з використанням будь-якої інформації або контенту в цьому документі, перш ніж приймати будь-які рішення на основі такої інформації або іншого контенту. Інвестори повинні усвідомлювати, що інвестування в цифрові активи пов'язане з високим рівнем ризику і має здійснюватися лише особами, готовими терпіти такі ризики. Будь-які прогностичні заяви ґрунтуються на певних припущеннях та аналізі, що ґрунтуються на історичних тенденціях, поточних умовах та очікуваному майбутньому розвитку подій, а також на інших факторах, які вважаються доречними за даних обставин. Такі заяви не є гарантіями майбутніх результатів діяльності та схильні до певних ризиків, невизначеностей та припущень, які важко передбачити. Будь ласка, перегляньтеВідмовидля отримання додаткової інформації.

Вступ

Токени управління зазвичай визначаються як ті, які надають власникам право голосу над певними параметрами проекту, до яких можуть входити впровадження оновлень продукту, вимоги до комісій/доходів та рішення з розвитку бізнесу, серед іншого. Хоча їх часто описують як окрему категорію учасниками ринку, управління є більш точною функцією або властивістю, якою може бути будь-який токен. Існують приклади токенів управління в кожній криптосфері, від Layer 1s до DeFi, до інфраструктури, до геймінгу.

У цій статті ми досліджуємо корисність управлінських токенів та випадки, коли вони успішно чи невдало розблоковують вартість своїх базових проектів. Ми починаємо з введення ролі, яку відіграють управлінські токени в криптосвіті, вирішуючи поширені критики і обґрунтовуючи їх причини існування. Цей початковий аналіз розкриває дві ключові властивості, які бажані для управлінського токену: контроль над економічною вартістю та надійність цього контролю.

Ми виводимо рамки з ключових рис і застосовуємо їх до вивчення випадків, щоб проілюструвати відмінності між проектами, які відповідають і не відповідають нашим критеріям. Потім ми підсумовуємо з огляду на те, як проекти та їхні потенційні інвестори повинні думати про дизайн і оцінку управлінського токена.

Чи взагалі повинні існувати токени управління?

Експозиція 1: Виступ нових списків токенів Binance з листопада 2023 року

Джерело: @tradetheflow_, Дослідження зовнішніх столиць Капіталу

Деякі учасники ринку та будівельники стверджують, що управлінські токени не мають жодної причини існувати, або принаймні мають бути значно меншими за кількістю, ніж ті, які існують сьогодні. Це було загострено відносно поганим виконанням недавно запущених токенів, підтриманих венчурним капіталом1які вийшли на високі вартості та мучилися проти великих кепсів та мем-монет.

Загальні критики включають:

1. Протоколи функціонували би так само добре, якщо не краще, без децентралізованого управління (і, можливо, без токену взагалі), що лише додає неефективності.
2. Багато команд запускають токени лише для реалізації події з ліквідністю набагато раніше, ніж вони могли б з власністю на акції і не мають реальної причини створювати корисність.
3. Користь, яку надають токени управління, часто не є значущою для менших інвесторів, яким не вистачає масштабу, щоб суттєво впливати на стратегічний напрямок проектів, в які вони інвестують.

Зокрема, це не завжди випадкові інфлюенсери роблять широкі критики токенів управління. Поважні постаті, такі як співзасновник Ethereum Віталік Бутерін2 та ведучий стратегії Flashbots Hasu3висловили сумнів у їхню користь.

Експонат 2: Коментарі Віталіка Бутеріна щодо токенів управління

Хоча є деякі ситуації, коли вищесказане є правдою, ми вважаємо, що всі вони є неправильними загальними твердженнями. При правильній структурі проєкти з токенами управління можуть зберегти аспекти централізації, які зазвичай приносять користь стартап-бізнесу, одночасно розблоковуючи додаткову цінність від децентралізованого управління. Команда, наприклад, може зберегти контроль над стратегічним напрямком проєкту та розробкою продукту, пропонуючи власникам токенів управління контроль над іншими важливими параметрами (наприклад, розподілом доходу протоколу або схваленням нових оновлень). Проєкти також можуть стратегічно використовувати аірдропи та інші програми розповсюдження спільноти, щоб токени потрапили до рук тих, хто відповідає довгостроковим інтересам протоколу. Ми бачимо два основні шляхи, за допомогою яких токени управління можуть підвищити цінність:

1. Токени управління можуть допомогти додаткам управляти ризиками, притаманними їхнім бізнес-моделям. Критично важливо, що вони роблять це краще, ніж це може зробити система управління без токенів, оскільки вони дають стимул для цього. Наприклад, токени управління можуть допомогти пом'якшити вразливості від централізованих векторів атак у протоколі. Незважаючи на те, що мережі рівня 2, такі як Optimism і Arbitrum, постійно розвивають свою технологію, вони вже разом розміщують мільярди доларів TVL в мережі. Це становитиме значний ризик для мережі, якщо централізована сторона, така як Offchain Labs (компанія-розробник Arbitrum), зможе оновлювати контракти або змінювати параметри системи за власною примхою. А саме, кошти можуть бути вкрадені, якщо певні контракти отримають раптове та шкідливе оновлення коду. Однак технологія все ще знаходиться в розробці, і вона потребуватиме модернізації, щоб залишатися конкурентоспроможною. Делегуючи ці рішення процесу децентралізованого управління, проєкти стають більш стійкими, оскільки не існує єдиного суб'єкта, на який зловмисник може націлитися.
2. Токени управління можуть надавати корисність своїм власникам у вигляді матеріальної економічної цінності. Одним з варіантів використання є GMX⁴, платформа по похідних криптовалют, яка виплачує відсоток від торгових комісій платформи тим, хто купує та стейкує її токен. Багато централізованих бірж також пропонують знижки на торгові комісії власникам їх токенів. Токени можуть надавати схожу корисність для інших проєктів, забезпечуючи економічні вигоди в обмін на фінансування розробки або вирівнювання стимулів.

Існує безліч токенів управління, які відповідають принаймні одному з перерахованих вище критеріїв, і ми оптимістично налаштовані, що з часом їх буде більше.

Оціночна структура токенів управління Outerlands Capital

Ми розглядаємо токени управління на чотирьохквадрантному спектрі. Ордината вказує на надійність, що визначається силою прав, наданих власникам токенів. Токени з високою надійністю чітко визначають права власників, які не можуть бути легко змінені, надаючи їм більшу впевненість у контролі за вказаними параметрами. Тим часом токени з низькою надійністю надають власникам право голосу тільки номінально, із значною невизначеністю щодо того, чи будуть права власників поважатися командою чи протоколом. Кріс Діксон робить схожий висновок у статті Read Write Own, підкреслюючи важливість можливості протоколу робити міцні зобов'язання5. Вісь X вказує на контроль, який визначається економічною вартістю або іншими корисностями, які керуються власниками токенів. Токени з сильним контролем надають учасникам екосистеми (користувачам, інвесторам та ін.) багато причин володіти ними, тоді як токени з слабким контролем пропонують мало стимулів це зробити.

Експозиція 3: Чотирьохквадрантний спектр управління токенами

Джерело: Дослідження Outerlands Capital

Властивості токенів із високою надійністю

Нижче наведено властивості, на які звертає увагу Outerlands Capital при виборі токенів з високою надійністю:

1. Міцна конституція, яка відповідає основному духу моделі проекту.
   1. Зміни до конституції повинні мати вищий план, ніж інші голосування з управління (наприклад, супербільшість 2/3 та кворум 10%).
2. Повноцінний процес управління, включаючи:
   1. Кілька шляхів для пропозицій, які балансують ефективність та демократію, залежно від терміновості та важливості:
      1. Повсякденні функції бізнесу (надання дотацій, виплата зарплати тощо) повинні контролюватися безпосередньо командою або керуватися конкретними підкомітетами, які можуть приймати рішення швидше, ніж дозволяло б стандартне управління. Власники токенів все ще повинні мати прозорість у цих функціях та можливість висловити протест, якщо вони бажають.
      2. Критичні рішення, такі як впровадження великих технологій, інвестиції в казначейство на певну суму доларів чи функції управління ризиками, заслуговують на кілька етапів обговорення протягом тривалого (1+ тиждень) часу.
   2. Спеціалізований форум та платформа для голосування, з якою легко звертатися та взаємодіяти власникам токенів.
   3. Можливість власників токенів делегувати свою владу управління кваліфікованим / залагодженим сторонам.
   4. Демократично обраний екстреної Ради DAO / ради безпеки, щоб на критичні події, такі як взломи, можна було відповісти. DAO повинен мати змогу змінювати або видаляти цю раду.
   5. Виконання/застосування на ланцюжку для важливих рішень (щоб власники токенів не мусили довіряти команді, щоб виконати результати голосування). Це повинно бути ретельно перевірене та належним чином структуроване для уникнення атак на управління, а виконання на ланцюжку повинно включати розумні часові блокування.
3. Фонд або інша юридична особа, яка представляє DAO у реальному світі, якщо це можливо (це може не мати сенсу для повністю анонімних команд). Це обмежує правову відповідальність учасників управління та полегшує здійснення бізнесу з DAO (оскільки вони можуть взаємодіяти з більш традиційною корпоративною структурою).
4. Сильно забезпечений контроль над будь-якими конкретними послугами, обіцяними токенам, такими як розподіл доходів або регулярні викупи токенів. Ідеально це досягається безпосередньо на рівні протоколу або через смарт-контракти (для найсильніших зобов'язань), але юридичний захист також є варіантом.

Властивості Токенів зі Сильним Контролем

Загалом, токен із сильним контролем дає власникам владу над важливими економічними параметрами. Найбільш очевидними механізмами, які слід шукати інвесторам, є ті, які мають паралелі з традиційним володінням акціями. Проєкт, який розподіляє дохід між власниками (і де власники мають владу над тим, як працює розподіл) або викуповує свої токени на відкритому ринку, можна легко оцінити на основі його грошового потоку. У міру того, як базовий бізнес зростає, токен ділиться своїм успіхом, а це означає, що інвестиції в токен є простим способом зробити ставку на бізнес. Інвестори можуть використовувати традиційні показники, такі як аналіз дисконтованих грошових потоків або відносна оцінка на основі мультиплікаторів доходу/прибутковості.

Однак існують кілька важливих факторів контролю поза захопленням значення, схожого на еквіті, які можуть стимулювати утримання токена. Серед них є:

1. Інші форми економічної корисності, включаючи знижки на комісії за протокол або переваги у доступі до продуктів для тих, хто утримує певну кількість токенів.
2. Контроль за технологічними оновленнями та впровадженням нових версій протоколів, що можуть вплинути на економічні інтереси зацікавлених сторін.
3. Контроль за змінами, пов'язаними з токеномікою, включаючи інфляцію/дефляцію та розподіл, які можуть вплинути на голосувальну силу існуючих власників токенів.
4. Вплив на рішення щодо розвитку бізнесу, які можуть вплинути на фінансовий успіх протоколу, такі як зарплати команди, партнерства, інцентивні програми, платежі третім сторонам, таким як біржі та ліквідатори ринку, та інше.

Case Studies Оціночна рамка⁷

Наведені вище випадки показують токени на кожному кутку спектра, де управління може покращити або погіршити фундаментальну вартість проекту.

Строгий контроль, висока надійність: dYdX

Децентралізована біржа дериватів dYdX (Токен: DYDX) є прикладом проекту в квадранті сильного контролю та надійності. Заснований у 2017 році, dYdX пропонує постійну торгівлю для 66 пар (станом на червень 2024 року). У листопаді 2023 року dYdX оновився до v4 свого програмного забезпечення для обміну, що включало міграцію на власний космос-аплан і значне поліпшення токеноміки через зміни в процесі управління, використанні токенів та місцях надходження доходів, серед інших змін.

Сьогодні токен DYDX пропонує наступні механізми контролю8:

1. DYDX - це токен стейкінгу додаткового ланцюжка, що означає, що стейкери отримують доход, згенерований через комісії за транзакції як компенсацію за забезпечення безпеки мережі. Як і у більшості PoS-блокчейнів, стейкери DYDX отримують комісії, пропорційні до їхньої кількості стейкінгу порівняно з іншими, створюючи лінійний відносин між отриманим доходом та купленими токенами. Власники токенів, які не бажають стейкати, можуть делегувати свої DYDX іншим за невеликий відсоток отриманого доходу. На поточному рівні активності ланцюжок генерує річні комісії вище 43 млн доларів для валідаторів.
2. Власники DYDX мають право вносити та голосувати за пропозиції, безпосередньо впливаючи на розвиток ланцюжка dYdX. Останні пропозиції включали в себе залучення нових постійних ринків, програми стимулювання торгівлі, фінансування Фонду dYdX та технологічні оновлення.

З вищезгаданими оновленнями на місці токен DYDX пропонує учасникам багато переваг, включаючи доступ до та контроль над доходами протоколу через управління, а також значний вплив на майбутній розвиток проекту.

На стороні надійності новий токен також критичний для проекту у кількох аспектах. Поза технологією однією з основних причин, яку команда dYdX зазначила для свого переходу до Cosmos з Ethereum-based rollup, була його вища децентралізація10, що активується розподіленим набором валідаторів PoS. Це не лише зменшує регуляторний ризик від запуску централізованого послідовника, але й робить можливим розподіл доходів власникам токенів безпосередньо через протокол (у формі стейкінгу), що є сильним зобов'язанням, яке буде важко відкинути порівняно з системою розподілу доходів, керованої командою. Те ж саме стосується інших пропозицій, наведених в третьому маркерному пункті вище, всі виконувані на ланцюжку після успішного голосування.

Слабкий контроль, висока надійність: Ethereum Name Service

Прикладом проекту в квадранті слабкого контролю та високої надійності є Ethereum Name Service (ENS), децентралізований сервіс найменувань для криптокошельків, веб-сайтів та операцій.

На поверхні ENS є одним із найуспішніших проєктів у криптосфері, який згенерував $16.57 млн доходу протягом минулого року (на травень 2024 року), розмістившись у топ-25 проєктів за доходом, які відстежує Token Terminal11Незважаючи на це, токен ENS торгується далеко за межами топ-100 за обсягом ринкової капіталізації (хоча лише приблизно 31,5% від загального обсягу в обігу12). Цей результат в значній мірі зумовлений заявленою місією DAO в її конституції, яка передбачає (між іншим), що:

1. Винагорода - це стимулюючий механізм для запобігання масштабному захопленню доменних імен та фінансування операцій DAO. Заощадження надмірного прибутку - не пріоритет. Середнє ім'я ENS коштує $5/рік для поновлення¹³, менше, ніж у половині від того, що стягують найпопулярніші постачальники Web2. Імовірно, ENS може подвоїти комісії і відчути мінімальний втрату в попиті.
2. Дохід, накопичений казначейством ENS, повинен фінансувати розвиток екосистеми ENS та забезпечити його довгострокову життєздатність. Будь-який надмірний дохід повинен фінансувати інші громадські блага в екосистемі Web3.

Це не є явною критикою того, як ENS Labs (некомерційна організація, відповідальна за розробку основного програмного забезпечення) кодифікувала конституцію перед тим, як передати її DAO. Вони мають кілька якостей, необхідних для високої надійності, включаючи делегування голосів, виконання в ланцюжку та різні треки пропозицій. Фонд Кайманових островів представляє DAO в реальному світі, надаючи обмежену відповідальність учасникам (вирішуючи законні юридичні проблеми, порушені справою OokiDAO14Якщо інші проекти бажають працювати в неприбутковому стилі, ENS - це відмінна модель для наслідування.

Однак його спрямованість на громадське добро обмежує потенційний контроль, який мають власники токенів над проєктом. Через низьку ймовірність того, що ENS збільшить майбутні комісії або розподілить доходи, токен не має широкої привабливості для інвесторів та не має переконливої перспективної історії. Навіть якщо продажі доменних імен значно зростуть, власники токенів не повинні очікувати отримати частку з цих комісій. Конституція ENS спрямована на утруднення впливу активістів-інвесторів. Через це зацікавлені в придбанні управлінського токена є лише кілька груп учасників, включаючи:

1. Ті, хто мають альтруїстичний інтерес до сприяння DAO. Ці люди також можуть бути більш схильні стати делегатами, аніж накопичувати великі кількості запасів токенів для себе.
2. Проекти, які прагнуть співпрацювати з ENS, повинні отримати або отримати делеговані принаймні 100 тис. (~2 млн. доларів за поточних цін) токенів, щоб створити пропозицію.
3. Існуючі проекти, які інтегровані з ENS, зацікавлені в тому, щоб протокол залишався безкоштовною громадською інфраструктурою.

Хоча ці групи самі по собі не створюють нульового попиту, вони не поєднуються, щоб утворювати потужний економічний маховик, як, наприклад, у dYdX.

Сильний контроль, слабка надійність: Мережа Гектора

Проект у квадранті сильного контролю, слабкої надійності - це мережа Гектора, одна з численних віл Олімпус ДАО, проект, який набув популярності у 2021 році, стверджуючи15бути майбутньою резервною валютою DeFi.

Спочатку копія Olympus DAO на блокчейні Fantom, Гектор з часом перетворився на управляючий активом на ланцюжку. Нові інвестори могли внести гроші до його скарбниці та отримати нові токени через механізм ребейсу16під час того як існуючі утримувачі підтримують вартість своїх поточних вимог. Тоді команда могла б використовувати скарбницю для будівництва нових проєктів та інвестування в активи для отримання прибутку. Тим часом власникам токенів було надано контроль над значущими параметрами протоколу, включаючи рішення щодо інвестицій в скарбницю17, що допомагає токену високо рейтингуватися на контрольній частині нашої структури.

Команда Hector Network спробувала підвищити цінність скарбниці, створивши кілька продуктів, орієнтованих на DeFi. Однак вони не змогли відбутися через погане виконання18і спади на ринку в 2022 році. Члени спільноти стали все більше обуреними командою, яка, незважаючи на невдалий дорожній карту, виплачувала собі щедрі зарплати (заявлено $52 млн протягом 18 місяців19).

Коли власники токенів вимагали використовувати свої права управління залишковими коштами скарбниці, команда Hector Network почала цензурувати20особистості в проекті Discord та накладання обмежень управління. Відсутність юридичних або захисту, забезпеченого смарт-контрактом, для власників HEC дозволила їм це зробити. До того часу, коли команда нарешті була переконана запропонувати21після ліквідації скарбниці залишилося лише близько ~$16 млн, і токен HEC втратив 99% своєї вартості від історичних максимумів.

Посилення захисту управління для власників HEC, можливо, змусило б проект рухатися в іншому напрямку. Впровадження захисту, натхненного традиційними інвестиційними інструментами власності, було б сильним початком. Певні періоди викупу (тобто контракт відкривається протягом тижня один раз на квартал), регулярний розподіл прибутку та/або блокування на основі розумного контракту під час інвестицій могли б дозволити власникам токенів HEC вийти з інвестиції за номінальною вартістю, перш ніж скарбниця зменшилася настільки, як це сталося. Багато хто вже кричав на сполох місяці тому, ще до того, як DAO остаточно розпалася, але не могли нічого зробити через погану надійність своєї влади управління.

Слабке керування, слабка надійність: Aragon²²

У деяких випадках управлінські токени не можуть забезпечити контроль над базовим проєктом та є ненадійними у захисті прав, які вони надають. Прикладом проєкту у цьому квадранті є Арагон: проєкт, який надає юридичну, технічну та фінансову інфраструктуру для ДАО для здійснення своєї діяльності. Кілька великих криптопроєктів, включаючи Lido, Decentraland та API3, скористалися його послугами.

Поки команда досліджувала кілька варіантів використання ANT в початковому етапі23, група переключилася на використання ANT як загального токену управління після того, як її попередні ідеї не змогли здобути популярності. Нажаль, нечітка влада управління, описана, не надала багато контролю власникам, як це показала відсутність значущих пропозицій та рідка активність у спільноті24.

У червні 2022 року це трохи змінилося, коли Асоціація Арагон і її спільнота прийняла пропозицію25яка передбачає передачу скарбниці у DAO, керованому власниками токенів, з запланованою датою листопада 2022 року, хоча це постійно відкладалося до травня 2023 року, коли відбулася перша передача. На той момент скарбниця була приблизно вартістю $200 млн26всього, і ANT торгувався зі знижкою через затримки і роздратування тримачів.

Відхідна віра в команду привернула інтерес активістських інвесторів, включаючи Arca (криптовалютний хедж-фонд), які почали закуповувати токени зі знижкою до скарбниці, щоб прискорити перехід контролю DAO, забезпечити більшу прозорість та викуп токенів за допомогою коштів скарбниці, щоб повернути ANT до книжкової вартості27.

Проте замість того, щоб дасти волю володарям жетонів використовувати їхні припущені права управління скарбницею, Асоціація Aragon призупинила передачі решти коштів, заборонила учасникам проекту на проекті Discord та звинуватила28активісти, що координують атаку на 51%, стверджують, що у власників є лише управлінська влада над продуктами та протоколами, побудованими Aragon.

Настали шість місяців потрясінь, протягом яких статус Арагону був під сумнівом, до 2 листопада 2023 року, коли Арагонська асоціація внутрішньо вирішила розпуститися29і розподіляти скарбницю коштів серед власників токенів. Команда не дозволила власникам ANT голосувати за план через якісь юридичні причини, незважаючи на їх попередню участь у передачі коштів з скарбниці. Природно, багато термінів були інтерпретовані як несправедливі власниками токенів та вигнані на користь команди, що призвело до продовження юридичних битв.30.

Структура управління, яка надавала власникам більший контроль та надійність з самого початку, могла б допомогти пом'якшити більшість цього болю, можливо, надаючи власникам право розпустити токен задовго до досягнення цієї точки або правильно розробити його подібно до ENS. У наступному розділі ми надаємо рекомендації щодо того, як засновники проекту та інвестори можуть уникнути негативних ситуацій контролю та надійності в управлінні.

Розгляд для будівельників та інвесторів

Наша структура управління токенами і супровідні випадки визначають загальні якості сильного токена управління. Однак кожен токен унікальний, що означає, що конкретні функції та параметри управління повинні варіюватися в залежності від проекту.

Однак універсально важливо, щоб будівельники створювали дорожню карту, яка забезпечує сталість прогресу до визначеного кінцевого стану. Це означає, що якщо команда проекту вирішує інтегрувати децентралізоване управління, вони повинні намагатися зробити права власників токенів міцними та чіткими, ідеально захищені сильними зобов'язаннями, такими як юридичні або механізми на основі смарт-контрактів. Пропозиція власникам нечітких прав управління, які потім відміняються, набагато гірше, ніж зачекати до відповідного часу для децентралізації прийняття рішень.

Розробники також повинні визначити, чи має сенс мати токен управління взагалі, перш ніж випустити його. Нагадуючи попередній розділ, токени управління можуть додати вартість через управління ризиками та виступати як форма власності. Щодо управління ризиками, проекти повинні вирішити, чи деякі рішення краще залишити за децентралізованою групою власників токенів проти меншої централізованої команди. Потім вони можуть розробити токен управління, який надає власникам владу над цими параметрами.

Якщо токен управління не є в інтересах команди, корисність все ще може бути запропонована, якщо є інші форми ризику, які потрібно керувати. Наприклад, токен LINK від Chainlink не надає жодної влади управління, але має функцію стейкінгу, призначену для покращення безпеки мережі. LINK також є критичним ресурсом для створення екосистеми оракулів Chainlink та як оплата за послуги.

Якщо для управління токенами не існує жодного ризику, криптовалютний шлях еквіті все ще є варіантом, залежно від юрисдикції та готовності команди працювати з регуляторними викликами. Однак інвесторам слід мати чітке уявлення про те, що вони отримають (контроль над частиною комісійних, можливість встановити викуп, тощо), якщо вони вирішать інвестувати в новий токен управління.

У зв'язку з контролем, не всі проекти можуть бажати розробляти свій токен для інвесторів, які працюють на прибуток. Це може бути пов'язано з невизначеним регулятивним середовищем, бажанням вирівняти громадські блага (яке також спостерігається в акціях через неприбуткові організації та корпорації з громадською користю) або ще чимось. Багато з цих причин є обґрунтованими, незважаючи на зменшення інвестиційної цінності токена. Проекти, які йдуть цим шляхом, повинні відповідно установлювати очікування, щоб інвестори знали, в що вони вдаються.

Висновок

Проблема проектування та впровадження криптовалютного управління далека від вирішення, але багато токенів з функціями управління сьогодні пропонують явну додану вартість для проекту, який вони представляють. Особливо обнадійливо, що також є ознаки того, що ринок починає більш ефективно цінувати токени управління, багато з найгірших порушників (включно з декількома, виділеними в матеріалі) змушені припинити діяльність або усунути свої недоліки.

Метою нашої рамки оцінки токенів управління є подальше зміцнення цього тренду, надавши будівельникам та інвесторам можливість краще розуміти, як будувати свій дизайн токенів та інвестиції, що в кінцевому підсумку призведе до збільшення потоків вартості до проектів, які встановлюють визначені права власності токенів (контроль) та активно захищають їх (надійність).

На завершення ми підкреслюємо, що незалежно від того, чи є криптопроект новим або встановленим, їм не пізно виявити недоліки й зробити зміни. Галузь залишається досить молодою, щоб перехід від слабкого до сильного міг відбутися досить швидко, особливо з допомогою такої структури, як описаної в цій статті.

Примітки та джерела

1. Плин (@tradetheflow). 17 травня 2024 р.[X.com]https://x.com/tradetheflow/status/1791382917731762611)
2. Віталік Бутерін ( @VitalikButerin). 29 листопада 2022 року.X.com
3. Hasu (@hasufl). 23 травня 2022 року. X.com
4. Надано лише для ілюстративних цілей і не повинно розглядатися як рекомендація інвестувати в будь-який токен.
5. Dixon, Chris. 2020. “Computers That Can Make Commitments.” Cdixon.org. January 26, 2020.https://cdixon.org/2020/01/26/computers-that-can-make-commitments.
6. Виконання на ланцюжку відноситься до процесу, коли відповідне оновлення смарт-контракту автоматично розгортається на ланцюжку після голосування. Часові блокування відносяться до короткого періоду затримки (часто від дня до тижня), де власникам, які не погоджуються з запропонованими змінами, надається можливість вийти з системи як є.
7. Case studies are provided for illustrative purposes only and should not be construed as a recommendation to invest or sell any токен.
8. Задокументація проекту
9. ДивитисяDeFiLlama.com
10. dYdX. 2023. “Що таке Космос?” DYdX.exchange. 28 червня 2023 року. https://dydx.exchange/crypto-learning/what-is-cosmos.
11. Подивитисяtokenterminal.com
12. ДивитисяCoinGecko.com
13. Задокументація проекту
14. Katten Muchin Rosenman LLP. 2022. «Уважні власники токенів управління DAO: За даними CFTC, голосування може бути небезпечним для вашого благополуччя». Katten.com. 29 вересня 2022 року. https://katten.com/holders-of-dao-governance-tokens-beware-according-to-the-cftc-voting-may-be-hazardous-to-your-wellbeing#.
15. Задокументація проекту
16. Механізм ребейсу - це механізм стабільності цін, що працює на основі смарт-контрактів і автоматично коригує обсяг токенів на регулярних інтервалах у відповідь на зміни попиту. У випадку проектів, таких як Гектор, новий обсяг буде автоматично розподілятися стейкерам кожні 8 годин.
17. Захоплено наІнтернет Архів, з того часу видалено
18. Нельсон, Денні. 2023. "Гектор Мережа Голосує за Ліквідацію Скарбу У Розмірі 16 Мільйонів Доларів Після Втрат На Мультиланці, Фантомі." www.coindesk.com. 17 липня 2023 року.https://www.coindesk.com/business/2023/07/17/hector-network-votes-to-liquidate-16m-treasury-following-multichain-fantom-losses/.
19. Avan-Nomayo, Osato. 2023. “Інвестори розривають команду Hector Network після того, як вона розтратила скарбну суму в $100 млн і «розлютилась» на проекті DeFi.” DL News. 18 липня 2023 року. https://www.dlnews.com/articles/defi/hector-network-dao-rage-quits-after-draining-100m-treasury/.
20. Оновлення спільноти зафіксоване на@Hector_Network/Оновлення спільноти, що стосується останніх випадків порушення безпеки в мережі Гектор. Архів Інтернету, який був видалений
21. Дивіться пропозицію "HIP 42: Викуп $HEC" наsnapshot.org
22. Case studies are provided for illustrative purposes only and should not be construed as a recommendation to invest or sell any токен.
23. Надокументація проекту
24. Задокументація проекту
25. Дивіться пропозицію "Пропозиція токену" наvoice.aragon.org
26. Дивіться панель управління “Aragon Network Treasury - by Asset Exposure” наlookerstudio.google.com
27. Дивіться «Відкритий лист Арагону», опублікованийІнвестиції Arca.pdf)
28. Див. виноску 27
29. Асоціація Арагон. 2023 рік. «Нова глава для проекту Арагон». Блог Арагону. 2 листопада 2023 року. https://blog.aragon.org/a-new-chapter-for-the-aragon-project/.
30. Регерра, Езра. 2023. «Aragon DAO голосує за фінансування судових дій проти своїх засновників». CoinTelegraph. 21 листопада 2023 року.https://cointelegraph.com/news/aragon-dao-lawsuit-founders-patagon-management.

Відмова від відповідальності

Інформація в цій презентації була підготовлена компанією Outerlands Capital і вважається надійною і отриманою з відкритих джерел, які вважаються надійними. Outerlands Capital не робить жодних заяв щодо точності чи повноти такої інформації. Думки, оцінки та прогнози в цій презентації складають поточне судження Outerlands Capital і можуть бути змінені без попередження. Будь-які прогнози, прогнози та оцінки, що містяться в цій презентації, обов'язково мають спекулятивний характер і ґрунтуються на певних припущеннях. Можна очікувати, що деякі або всі з цих припущень не матеріалізуються або будуть значно відрізнятися від фактичних результатів. Відповідно, будь-які прогнози є лише приблизними, а фактичні результати будуть відрізнятися і можуть істотно відрізнятися від показаних прогнозів або оцінок. Ця презентація не призначена для рекомендації щодо купівлі або продажу будь-якого товару чи цінного паперу. Outerlands Capital не зобов'язана оновлювати, модифікувати або доповнювати цю презентацію або іншим чином повідомляти читача про неї, якщо будь-яке питання, викладене в цьому документі, або будь-яка думка, проект, прогноз або оцінка, викладені в цьому документі, змінюються або згодом стають неточними.

Заява:

1. Ця стаття спочатку мала назву «Каркас оцінки для токенів управління» і відтворена з [ капітал Outerlands]. Усі авторські права належать оригінальному автору [зовнішні капітали]. Якщо у вас є зауваження до репринту, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate Learn, команда якнайшвидше вирішить це відповідно до відповідних процедур.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не є жодним інвестиційним порадам.

3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.