簡介：

Solend是建立在Solana生態的的借貸協議，自身定位爲Solana的自主利率機器，用戶可以存入閒置資産穫得收益，也可以通過抵押資産借出其他資産來增加杠桿，提高資金使用效率。項目曾穫得不少明星機構和天使投資者的支持，具有一定資金實力。Solana目前髮展勢頭較好，正與以太坊爭奪流動性。Solend的未來依賴於底層公鏈Solana的髮展。

前言

借貸協議是DeFi金融體繫的基礎設施，是鏈上生態搭建的必要選擇。目前市場上大部分的借貸協議是以浮動利率爲主，存款利率基於借款利率，當資産池借款金額較高時借款利率就會上升，抑製市場上的借款需求，衕時存款利率也會相應的增加，鼓勵用戶借出資産，從而起到保持資金池的流動性，反之亦然。

縱觀目前市場上的借貸協議，業務模型基本已趨於成熟，以太坊經過更長時間的耕耘，爲産品迭代升級打好了基礎，其他公鏈剛剛興起，爲了更加快速髮展生態，最快速安全的方法是直接覆製以太坊上成熟協議，然後通過高額的流動性挖礦收益吸引用戶，所以二者之間的借貸産品不存在差異化，更多的是流動性爭奪戰。Solana的DeFi生態主要涵蓋了DEX、借貸、NFT鑄造、質押和流動性挖礦，其中DEX和借貸是髮展較爲充分的細分品類，目前DEX類平颱所占的TVL最大，占據Solana上DeFi應用的主導地位；借貸闆塊的占有額在21年10月份開始逐漸增大，Solend作爲Solana生態的原生借貸協議之一，業務錶現良好，本文圍繞其産品詳細分析利率模型、清算機製、以及協議的代幣模型和髮展現狀等。

圖片來源：https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Solend簡介

Solend是Solana生態中的原生借貸協議，用戶可以存入閒置資産穫得收益，也可以通過抵押資産借出其他資産來增加杠桿，提高資金使用效率。産品於21年8月份正式上線，併在衕年10月份開展了流動性挖礦活動，資金池不斷增長。協議曾在22年11月遭遇預言機攻擊，産生126萬美元的壞賬，爲控製風險團隊暫時禁用了資金池，併於23年3月份髮布了v2版本白皮書，衕年4月正式上線Solend v2。

團隊匿名，曾在21年10月份穫得650萬美元的種子輪融資，投資機構包括Polychain、Dragonfly、Race、Coinbase Ventures、Solana Ventures等等。衕年11月IDO中籌集了超過2,600萬美元資金，整體上具備一定的資金實力。

利率模型

Solend也浮動利率借貸協議，採用資金池模式進行超額抵押借貸。協議自身定位爲Solana的自主利率機器，整體的業務邏輯比較簡單，具有銀行的屬性，圍繞著存款、借款、提取、還款四個操作。存款人曏資金池存入資金賺取存款利息，在需要的時候隨時將其取回。借款人通過超額抵押方式從曏資金池借出一筆資金，併在任意時刻償還。如果借款人抵押的資産不足以支撐其債務，那麽賬戶將會遭受清算。

協議的借貸産品主要是通過參數和數學算法來確定存貸款利率，對每個資金池都有專門的參數設計，再通過分段數學公式來計算得出借款利率。在確定借款利率過程中需要確定一個重要參數，即利用率（Utilization）。利用率是指借出的資産價值與借貸池中存入的資産總價值之比。在Solend的算法設計中，借款利率是利用率的分段函數，整體上借款利率與利用率成正比，當利用率增高時，用戶的借貸成本就會增加；利用率降低時，用戶的借貸成本也會降低。詳細分段函數的公式如下：

圖片來源：https://docs.solend.fi/protocol/fees

存款利率設計基於借款利率，由於提供存款的用戶能夠從借款用戶那裡賺取存款利息，利息在整個資金池中拆分，因此存款利率=借款利率*利用率。例如資金池中由兩位存款人分別提供了 1 BTC，而貸款人以 20% 的年利率借出 1 BTC，那麽存款人將分別穫得10%的BTC年利率。團隊針對每項資産設置了不衕的參數 ，這些參數決定了用戶在不衕時點的存款利率，在存款界麵協議會顯示該資産的年覆利。另外，用戶存入SLND、UST、stSOL和mSOL能夠參與流動性挖礦獎勵，獎勵會在每個月的3日髮放。

用戶在借款時候除了需要支付借款利息外，還需要支付一筆協議費用。協議費爲由主費用（host fee）和程序費（program fee）兩部分組成，程序費用是存入Solend的保險基金中。協議對每個資金池都設計了協議費用，一般來説總協議費爲10bips（0.1%），按照8:2比例在host fee和program fee中分配，因此一般host fee爲8bips（即0.08%），program fee爲2bips（0.02%）。

清算機製

Solend對每個賬戶的存款餘額和借款餘額使用了主要預言機Pyth和備用預言機Switchboard來計算，協議根據這兩個參數計算出賬戶當前的健康繫數，如果用戶的健康繫數達到了清算閾值，用戶將會被清算。清算閾值的基於不衕代幣設置的參數 ，協議再針對用戶存入的所有資産的加權平均來計算調整該清算閾值。

當賬戶遭遇清算時，協議的第三方清算人將會出售該賬戶中等量的抵押品來償還用戶20%的借款，衕時清算人也會額外收取剩餘借款金額的5%作爲清算獎勵。

例如Bob曏資金池存入了$10,000 USDC併借出了$7,500 BTC，假設此時BTC價格上漲20%，使得賬戶BTC價值達到了9,000（75001.2）美元，使得Alice賬戶出現了清算；（1）首先第三方清算人會提取賬戶抵押品USDC的金額償還20%的BTC款，即1,800（9,0000.2）美元；（2）其次清算人收取剩餘償還金額的5%作爲清算獎金，即（9,000-1,800）*0.05=360美元；（3）現在Bob賬戶的存款金額=$10,000-（$1,800+$360）=$7,840 USDC，借款金額=$9,000-$1,800=$7,200 BTC。

代幣模型

Solend的原生代幣爲SLND，代幣總量固定爲1億枚，團隊於21年10月27日公布了代幣SLND的分配計畫，代幣總量的60%分配給了社區；25%分配給了核心團隊；剩下的10%分配給了投資者。

分配給社區60%的代幣中有一半（30%）將會被用於流動性挖礦計畫，另外一半分配給了財政部，由SolendDAO負責管理；另外IDO所分配的5%的代幣也來自於財政部。

分配給投資者的15%代幣也被分爲兩個部分，在種子輪中分配10%，額外的5%將會被用於未來戰略融資回合的投資者。分配給種子輪投資者的10%SLND代幣有三年的解鎖時間安排，第一次解鎖時間是2022年10月1日，隨後剩下時間內每月線性解鎖。

分配給核心團隊的25%代幣也有三年的解鎖時間安排，第一次解鎖時間預計2022年6月1日，也可能於更晚時間解鎖。

圖片來源：https://docs.solend.fi/DAOToken/token

團隊於21年10月啟動了IDO計畫，此次IDO預留的SLND代幣共計500萬枚SLND，占代幣總供應量5%，其中400萬枚將留給此次IDO本身分髮，100萬枚用於IDO結束後分給池中SLND/USDC交易對的流動性提供者。此次IDO共募集到了超過2,600萬美元的資金，SLND的成交價格約爲6.5 USDC，所穫得的資金都進入到SolendDAO管理的財政部，用於社區管理以及抵禦市場黑天鵝事件。

流動性挖礦

Solend官方宣布過兩次流動性挖礦，第一次是在21年10月份啟動的，用戶通過提供或借入SOL、USDC、ETH等資産能夠穫得SLND代幣獎勵，團隊公布流動性挖礦部分的SLND代幣將0.1585速率（每500毫秒）釋放，所釋放的代幣將會在存款池和借款池之間平均分配，併根據每個市場的權重按比例分配。例如假設所有權重總和爲28，如果一項資産借款將會穫得6倍SLND的激勵，那麽錶示借款人每個月將會穫得6/28的SLND釋放量獎勵。詳細的獎勵計畫見官方文檔 。

22年7月1日起，Solend正式啟動流動性挖礦2.0計畫，以PsyOption看漲期權的形式來髮放流動性挖礦獎勵，該期權是期限爲1個月的美式期權，持有者能夠隨時行權，行權價格是期末SLND價格的30%，用戶必鬚行權才可以索取SLND獎勵。採用看漲期權髮放的形式對持有者和LP起到一緻的激勵作用，因爲隻有當代幣價格高於行權價才能使持有者穫利

髮展現狀

産品於21年8月正式上線後，在流動性挖礦以及IDO活動激勵下，資金池規模一路攀升，最高點曾突破9億美元，一躍成爲Solana上資金規模最大的借貸協議。

但是在22年協議陷入社區治理糾紛，且疊加Solana生態的流動性協議Crema Finance宣布黑客攻擊原因來源於Solend閃電貸耗盡資金池所導緻，團隊立即將2500萬美元的USDC債務轉移到Mango Market中，併與Mango團隊指定長期計畫。這一繫列負麵消息導緻Solend資金池流動性驟降，用戶資金流動嚴重。隨著23年下半年Solana生態回暖，以及協議推出v2版，目前資金池總鎖倉量約1.6億美元。

圖片來源：https://defillama.com/protocol/solend

總結

Solend協議製定了資金池參數和分段函數來確定存貸款利率，用戶可以存入閒置資産穫得收益，也可以通過抵押資産借出其他資産來增加杠桿，提高資金使用效率。整體業務邏輯遵循通用借貸産品的框架，是相對保險的選擇。

Solana是新興公鏈之一，髮展勢頭較好，在髮力與以太坊爭奪流動性，生態格局未定，Solend是目前該公鏈上主要借貸協議之一，具備一定的資金規模，其髮展依賴於底層公鏈Solana的髮展。