ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 5٪ ، مما أثار تساؤلات حول مستقبل العملات المستقرة ذات العائد في سوق الخزانة الأمريكية الرمزية - هل ستستمر في الازدهار ، أم أن "فرحتها الوحشية" ستنتهي بالوحشية؟

'ما هو معدل مؤشر سوق العملات المشفرة؟' في عام 2022، تمكنت UST/Anchor من تحقيق عائد سنوي ثابت بنسبة 20% باستخدام طريقة تدميرية، مما دمر رؤيتها الكبرى وحدث فترة مؤلمة من انخفاض أسعار الفائدة في سوق DeFi.

مع تغير الزمن، فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، المعروف باسم "مرساح تسعير الأصول العالمي"، بشكل مطرد خلال الربعين الماضيين. حتى اخترق الليلة الماضية حاجز 5٪، ووصل إلى أعلى مستوى له منذ يوليو 2007. ومع ذلك، مع تحول مفاجئ من الدببة الكبار لسندات الخزانة الأمريكية مثل بيل آكمان و"ملك السندات" بيل جروس، انخفضت عوائد الخزانة بسرعة خلال النهار وأغلقت دون 5٪.

وسط هذه الديناميات، حفزت عوائد خزانة الخزانة الأمريكية المتصاعدة العديد من المؤسسات على إطلاق مجموعة من المشاريع "المرمزة" بدعم من الخزانات الأمريكية، مما أدى إلى بداية عصر ذهبي لقطاع الدخل الثابت في سوق العملات المشفرة.

تهدف Foresight News إلى توفير نظرة عامة على مشاريع دخل ثابت DeFi الحالية التي تستثمر في الخزانات الأمريكية واستكشاف مصادر عوائدها 4٪، 5٪، أو حتى أعلى، فضلاً عن القلق المحتمل في المستقبل وسط ارتفاع أسعار الخزانات الأمريكية.

نظرة عامة على منتجات الدخل الثابت المركبة في الخزينة:

المشاريع التي تشمل "تمويل الرموز" لسندات الخزانة الأمريكية ترتبط في المقام الأول بالعملات المشفرة مع أصول الخزانة الأمريكية. حيث يعادل امتلاك رمز على سلسلة الكتل امتلاك الأصل المالي الأساسي - سندات الخزانة الأمريكية. وعادة ما يتم توليد هذه الأصول الأساسية من قبل المؤسسات لضمان الاسترداد، بينما يعزز تمويل الرموز على سلسلة الكتل سيولتها والفرص الإضافية لتحويلها إلى أصول مالية أخرى (رافعة مالية، قروض، الخ) من خلال مكونات ديفي الأخرى. بالإضافة إلى المشاريع المثبتة مثل MakerDAO و Frax Finance التي توسعت نطاقها، فقد دخلت القادمون الجدد مثل Mountain Protocol و Ondo Finance أيضًا إلى هذا المجال.

MakerDAO’s EDSR

ميكر داو، المشروع الرائد في مسار RWA، يقيد نسبة الأصول التي يمكن استخدامها لشراء الخزائن. في السابق، كان ميكر داو يستخدم USDC في وحدته PSM للسحب النقدي وشراء الخزائن. ومع ذلك، إذا قام الكثير من المستخدمين بتخزين DAI لكسب الفائدة، فإن سعر الفائدة يمكن أن ينخفض حتى يقل عن سعر الخزائن.

حاليًا، يبلغ معدل الادخار المحسن للدي (EDSR) 5٪، مع 1.73 مليار داي في DSR، مما يجعل معدل استخدام العقد DSR (داي في عقد DSR / إجمالي إمداد داي) يتجاوز عتبة الـ 20٪، ويصل إلى 31٪.

إذا تجاوز معدل استخدام DSR 35٪ في وقت لاحق، سيستمر عائد EDSR في الانخفاض:

1. بين 35% و 50% ، يكون مضاعف EDSR 1.35 مرة من معدل الادخار الأساسي لـ DAI ، حوالي 4.15%.
2. أكثر من 50%، يصبح EDSR غير فعال، ويتم استخدام قيمة DSR الأساسية فقط بنسبة 3.19%.

USDM لبروتوكول Mountain

بما أن بروتوكول العملة المستقرة العائدة الذي استثمرت فيه شركة كوينبيس فينتشرز، قد أطلق عملته العائدة الثابتة، USDM، مدعومة في المقام الأول بسندات خزانة الولايات المتحدة ذات الأجل القصير. بعد إتمام التحقق من KYB، يمكن للمستثمرين في جميع أنحاء العالم الوصول إلى عوائد سندات خزانة الولايات المتحدة والمشاركة فيها.

وبالإضافة إلى ذلك، يقدم USDM مكافآت يومية لمستخدميه على شكل إعادة التوازن، على غرار آلية stETH. معدل الفائدة السنوي الحالي هو 5٪. تمت إدراج USDM أيضًا على منحنى، وذلك بإطلاق بركة سيولة crvUSD-USDM. وهذا يعني أن المستخدمين غير الأمريكيين يمكنهم شراء USDM بشكل غير مباشر والاحتفاظ بها لكسب الأرباح.

وفقًا لبيانات OKLink ، فإن الإمداد الدائري الإجمالي الحالي ل USDM يبلغ حوالي 4.81 مليون ، مع إجمالي 116 عنوانًا للحسابات الحاوية.

تشير الوثائق الرسمية إلى أن ما لا يقل عن 99.5 ٪ من إجمالي أصولها مستثمرة في النقد، وسندات الخزانة الأمريكية، والسندات، والديون الأخرى المصدرة أو المضمونة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية من أجل كل من رأس المال والفائدة، وكذلك الاتفاقيات الإعادة الشرائية مدعومة من قبل مثل هذه الديون أو النقد. لذلك، يُعتبر مدعومًا بالكامل من قبل سندات الخزانة الأمريكية، ويتم تحديث تفاصيل الأصول بشكل شهري.

بروتوكول Angle's stEUR

كحلول لتوفير اليورو التي قدمتها بروتوكول عملة الثبات غير المركزية Angle Protocol، يسمح للمستخدمين برهن اليورو الثابت agEUR لكسب stEUR، مع كسب عائد سنوي بنسبة 4٪ مدفوع في agEUR. ومع ذلك، يعد هذا العائد بنسبة 4٪ إعدادًا أوليًا وسيتم تحديثه بانتظام استنادًا إلى استخدام العقد. يدعم بشكل أساسي ديون اليورو على المدى القصير بعائد نظري يبلغ حوالي 3.6٪، ولكن البروتوكول يوزع جزءًا من الدخل على حاملي agEUR، مع معدل عائد الأصول الحالي للبروتوكول بنسبة حوالي 1.6٪.

نهج توزيع الأرباح واضح ومباشر: تكملة أرباح المستخدمين المربوطة بعوائد حاملي agEUR غير المربوطة. نظرا لأنه لن يشارك جميع حاملي agEUR في stEUR ، فإن عائد مستخدمي stEUR سيتجاوز بالتأكيد 1.6٪. على سبيل المثال ، إذا كان 50٪ فقط من agEUR المتداول في عقد stEUR ، فهذا يعني أن 50٪ من stEUR يكسب إجمالي عائد agEUR ، وهو 3.2٪.

sFRAX لـ Frax Finance

فراكس فاينانس، كان دائمًا واحدًا من أكثر مشاريع ديفي النشطة في التوافق مع الاحتياطي الفيدرالي — بما في ذلك التقديم لحساب رئيسي للبنك الفيدرالي (FMA) (كما لاحظته Foresight News، يسمح FMA بامتلاك الدولارات والمعاملات المباشرة مع الاحتياطي الفيدرالي)، مما يتيح الفصل عن القيود المفروضة عند استخدام USDC كضمان ومخاطر فشل البنوك، مما يجعل FRAX أقرب شيء إلى الدولار خالي من المخاطر.

في الثاني عشر من هذا الشهر، قامت Frax Finance أيضًا بإطلاق خزانة عائد السندات الخزينية الخاصة بها، sFRAX، بالتعاون مع بنك الرصيد في مدينة كانساس، من خلال فتح حساب وساطة لشراء سندات الخزانة الأمريكية، مما يتيح لها تتبع معدل الفيد للحفاظ على الصلة. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال في sFRAX والحصول على معدل عائد بنسبة 10٪. مع زيادة الحجم، سيتقلص معدل العائد المقابل تدريجيًا إلى معدل IORB الحالي للفدرالي، والذي يبلغ حوالي 5.4٪.

حتى وقت كتابة هذا، قد تجاوز إجمالي مبلغ الرهن لـ sFRAX 43.46 مليون عملة. يمكن وصف تحقيق إنجاز مثل هذا في أقل من نصف شهر بأنه نمو سريع بشكل ملحوظ. في الوقت نفسه، انخفض معدل الفائدة السنوي الحالي إلى 6.18%.

Ondo Finance USDY

في أغسطس، قامت Ondo Finance بإطلاق ملاحظة مجزأة، يو إس دي ييلد (USDY)، مدعومة بسندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل وودائع طلب البنوك. ومع ذلك، لا يمكن للمستخدمين والمؤسسات الأمريكية استخدام USDY، ويمكن نقلها على البلوكشين بعد 40 إلى 50 يومًا من الشراء.

كورة خاصة، يمكن لعملة USDY أن تدفع أسعار فائدة متغيرة لحامليها، بدءًا من 5٪ سنويًا. يمكن للأفراد والمؤسسات التعاون مباشرة مع أوندو بدون أي متطلبات شهادات، مما يسمح بصك USDY اليومي أو استرداده.

أطلقت أوندو حاليًا أربعة أنواع من صناديق السندات: صندوق سوق النقود الأمريكي (OMMF)، صندوق السندات الحكومية الأمريكية على المدى القصير (OUSG)، صندوق السندات ذات التصنيف الاستثماري القصير (OSTB)، وصندوق السندات الشركات عالية العائد (OHYG). ومن بين هذه الصناديق، يقدم OMMF عائدًا سنويًا بنسبة 4.7٪، بينما يمكن لـ OUSG أن يصل العائد إلى 5.5٪.

معظم المشاريع تستثمر في الأساس في سندات حكومية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة شراء عكسية للسندات الحكومية، مقدمة أسعار الفائدة تتركز بشكل أساسي بين 4%-5%. يتماشى ذلك مع مساحة العائدات الحالية لسندات الخزانة الأمريكية. العوائد الأعلى غالبًا ما تُكمل بواسطة عوائد أخرى (مثل EDSR) أو من خلال التضحية ببعض المستخدمين غير الثانويين لتعويض مستخدمي الرهن (مثل stEUR).

من أين يأتي العائد العالي؟

من أين يأتي العائد العالي؟ إنه بسيط: إنه ينبع من الفائدة الخالية من المخاطر المتزايدة لسندات خزانة الولايات المتحدة (مع بعض المشاريع مثل stEUR المرتبطة بسندات حكومية لبلدانها أو مناطقها الخاصة).

من المهم توضيح أنه في الوقت الحالي ، فإن احتمالية تعثر دين الولايات المتحدة الوطني لا تزال صغيرة جدًا. لذلك ، يُعتبر عائد سندات خزانة الولايات المتحدة غالبًا معدل خالٍ من المخاطر من قبل السوق الرأسمالية. وهذا يعني أن الاحتفاظ بسندات خزانة الولايات المتحدة مشابه للاحتفاظ بالدولارات الأمريكية من حيث المخاطرة ، ولكن مع فوائد الدخل المضافة.

إذاً، لتلخيص الفكرة الأساسية لهذه المشاريع الثابتة الدخل: إذاً، لتلخيص الفكرة الأساسية لهذه المشاريع الثابتة الدخل: تقوم بجمع الدولارات الأمريكية من المستخدمين، وتستثمر في سندات خزانة الولايات المتحدة، وتقوم بمشاركة جزء من الفائدة التي تم توليدها مع المستخدمين.

في الجوهر، تقدم هذه المشاريع الثابتة للدخل الثابت عملات مستقرة مدعومة بسندات خزانة الولايات المتحدة. يمكن لحاملي هذه العملات المستقرة، من خلال الاحتفاظ بها كشهادة، الاستمتاع بـ 'الدخل الفائدة' من الأصل المالي الأساسي، سندات خزانة الولايات المتحدة:

المستخدمون الذين يكملون KYC/KYB يمكنهم صك/تبادل بقيمة 1 دولار، وتقوم الطرفية بالمشروع بشراء سندات خزانة مقابلة، مما يسمح لحائزي العملات المستقرة بالاستمتاع بفوائد عوائد سندات الخزانة، مما يعزز من نقل الفائدة إلى المودعين للعملات المستقرة.

حالياً، تكون عوائد السندات الخزانة الأمريكية القصيرة والمتوسطة الأجل قريبة من 5% أو تتجاوزها. لذلك، تكون أسعار الفائدة لمعظم المشاريع الثابتة المعتمدة على سندات الخزانة الأمريكية أيضاً ضمن نطاق 4%-5%.

لتقديم مثال أكثر تفصيلًا، توزع هذه العملات المستقرة التي تعود بالعائد بشكل أساسي أرباح السندات الحكومية، التي تحتكرها Tether/USDT، على أصحاب العملات المستقرة بشكل أوسع.

من المهم الاعتراف بأن عملية إصدار Tether للUSDT تتعلق في الأساس بمستخدمي العملات المشفرة الذين يستخدمون الدولارات لـ 'شراء' USDT - عندما تصدر Tether 10 مليارات USDT، فإن ذلك يعني أن مستخدمي العملات المشفرة قد قاموا بإيداع 10 مليارات دولار مع Tether للحصول على هذه 10 مليارات USDT.

بمجرد أن يتلقى تيثر هذه ال10 مليارات دولار، فإنه لا يحتاج إلى دفع فائدة للمستخدمين المقابلين. وهذا يعادل الحصول على أموال دولار أمريكي ملموسة من مستخدمي العملات المشفرة بتكلفة صفرية. إذا تم استثمارها في سندات الحكومة الأمريكية، فسيؤدي ذلك إلى دخل فائدة خالٍ من التكلفة وخالٍ من المخاطر.

وفقًا لتقرير التصديق للربع الثاني الذي كشفت عنه Tether، فإنها تمتلك مباشرة 55.8 مليار دولار في سندات حكومية أمريكية. مع معدل عائد سندات الحكومة الحالي حوالي 5%، فإن هذا يعني أن Tether تكسب ما يقرب من 2.8 مليار دولار سنويًا (حوالي 700 مليون دولار في الربع) كربح صافي. البيانات التي تظهر أن أرباح تشغيل Tether تتجاوز مليار دولار في الربع الثاني تؤكد أيضًا الطبيعة الربحية لهذا النموذج.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام هذه العملات المستقرة بحرية في DeFi، بما في ذلك الاحتياجات المشتقة في سيناريوهات مثل الرافعة المالية، الاقتراض، الخ، من خلال مكونات بروتوكولات DeFi الأخرى.

مخاوف بشأن الاضطراب في سندات خزانة الولايات المتحدة

بشكل عام، تتمثل المخاطر المحتملة التي تواجهها مشاريع الدخل الثابت مدعومة بسندات حكومية والعملات المستقرة التي تم إصدارها من قبلها أساسا في ثلاث جوانب:

1. المخاطر النفسية المتمثلة في الانخفاض المستمر في أسعار سندات خزانة الولايات المتحدة. عندما لا تستطيع قيمة السندات (قيمة خزانة الولايات المتحدة) تغطية الدين (قيمة سوق العملات المستقرة)، قد يتم الوصول إلى عتبة نفسية، مما قد يؤدي بالتالي إلى تفجير للتعويم.

2. مخاطر السيولة نتيجة لعدم تطابق الاستحقاقات. إذا حدثت تقلبات كبيرة في سوق العملات الرقمية، وقام المستخدمون ببيع العملات المستقرة لاستعادة السيولة، فإن احتمال حدوث هجوم على هذه العملات يؤدي إلى حدوث زحف بشكل كبير.

3. مخاطر المؤسسة الوديعة. بصفة عامة، لا يزال هناك اعتماد كبير على الثقة في المؤسسات الوديعة للسندات الحكومية الأساسية.

مخاطر انخفاض سندات الخزانة الأمريكية

كما هو معروف جيدا ، فإن عائدات السندات وأسعارها وجهان لعملة واحدة. كما ذكر أعلاه ، فإن الارتفاع المستمر في عائدات سندات الخزانة الأمريكية ، الذي وصل إلى مستويات قياسية جديدة ، يعني أن أسعار سندات الخزانة الأمريكية تنخفض باستمرار ، وتصل إلى مستويات منخفضة جديدة.

ويشمل ذلك اختراق عائد سندات الخزانة الأمريكية لفترة 10 سنوات لأكثر من 5٪، كما ذكر في بداية المقال. لا يمكن فصل السبب الكامن عن حقيقة أنه منذ مرور مفاوضات سقف الدين في يونيو من هذا العام، فإن حجم إصدارات وزارة الخزانة الأمريكية تجاوز بشكل كبير المستويات التاريخية لنفس الفترة:

نظرًا للبيانات، حتى نهاية شهر مايو، بلغ حجم دين الحكومة الأمريكية 31.4 تريليون دولار. بعد رفع سقف الدين في يونيو، اخترق حجم الدين الإجمالي الآن 33 تريليون دولار، مما أدى إلى اضطرابات في سيولة السوق بسبب التغيرات في عرض وطلب السندات الحكومية.

وهذا يعني أيضا أن القيمة السوقية للأصول المالية الأساسية التي تدعم هذه العملات المستقرة ذات العائد (أي سندات الخزانة الأمريكية) تنخفض في الواقع بشكل مستمر مع ارتفاع العوائد. وهذا التخفيض في قيمة العملة ليس سوى خسارة افتراضية على الورق ما دامت لا تباع فعليا، وهو ما يمثل حالة خفية من "الأصول غير الكافية لتغطية الالتزامات". وفقا للتوقعات ، قد يظل إصدار سندات الخزانة الأمريكية مرتفعا في الربع الرابع. إذا استمر هذا التباين بين العرض والطلب، فستظل أسعار سندات الخزانة الأمريكية بلا شك تحت الضغط. هذه نقطة حرجة لتراكم المخاطر - إذا استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع ، فستستمر أسعارها في الانخفاض. بمجرد أن يدرك المستخدمون أن أسعار الأصول وراءهم قد تقلصت إلى مستوى غير مقبول ، ووصلت إلى عتبة نفسية وأدت إلى عمليات الاسترداد ، فإن "الخسائر الافتراضية تصبح خسائر فعلية" ، ويصبح وضع الأصول التي لا تغطي الالتزامات حقيقة واقعة ، مما يؤدي في النهاية إلى الانهيار.

مخاطر السيولة

مخاطر السيولة هي مخاطر فنية محتملة أخرى تستحق الاهتمام. إذا انخفضت أسعار سندات الخزانة الأمريكية ، مما أدى إلى انخفاض قيمة الأصول وراء العملات المستقرة ذات العائد ، فإنها تؤدي إلى تفاقم المشكلة من خلال اختلال التوازن في هيكل الأصول والخصوم. تكمن المشكلة الأساسية في أن مشغلي المشاريع يتلقون عوائد سندات الخزانة الأمريكية فقط عند الاستحقاق ، ولكن يمكن للمستخدمين الذين يحتفظون بأصول RWA "الرمزية" (أي العملات المستقرة التي يصدرونها) استردادها دون انتظار استحقاق سندات الخزانة. من أين يأتي المال؟ على سبيل المثال، حتى إذا اشترى مشغلو المشاريع سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات مع عوائد تكسر 5٪ فقط، فإنهم بحاجة إلى الانتظار حتى تاريخ الاستحقاق في غضون 10 سنوات لتأمين متوسط العائد السنوي البالغ 5٪. وفي الوقت نفسه ، يمكن لحاملي الرمز المميز على blockchain الاسترداد على الفور تقريبا - لماذا هذا؟

عدم تطابق النضج

كما تم تحليله أعلاه ، تأتي العوائد المرتفعة من حقيقة أن الاستخدام الأساسي للعملات المستقرة الصادرة عن شركات مختلفة ليس كوسيلة للتبادل ولكن لتوفير عوائد لأصحابها. لذلك ، فإن الأصول المالية الأساسية هي في الأساس سندات حكومية ذات آجال استحقاق مختلفة. لضمان مطابقة ملف تعريف المخاطر والمكافأة للمحفظة الاستثمارية وتقديم عائد ثابت مرتفع قدر الإمكان لحاملي الرمز المميز (مع وضع انعكاس عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة وطويلة الأجل مؤقتا) ، يتم استخدام مزيج من "السندات طويلة الأجل" و "السندات قصيرة الأجل" لموازنة السيولة (لمنع عمليات الاسترداد) والعائد (لتوفير عائد ثابت). إن عدم التطابق المالي مثل هذه متأصل في الصناعة ومصدر أساسي للأرباح ، ولكنه أيضا مصدر مهم لمخاطر السيولة. ضع في اعتبارك سيناريو يواجه فيه سوق العملات المشفرة تقلبات كبيرة ، مما يؤدي إلى نداءات الهامش على نطاق واسع أو نداءات الهامش القريبة بين المستثمرين. يمكن لحاملي الأسهم بعد ذلك بيع RWA لتجديد السيولة. وفي ظل ضغوط السيولة هذه، لا يمكن لمشغلي المشاريع بيع سندات الخزانة الأمريكية إلا لاستعادة السيولة، بدءا من السندات قصيرة الأجل الأكثر سيولة والأقل خصما. ومع ذلك ، إذا تجاوزت طلبات الاسترداد احتياطيات السندات قصيرة الأجل ، فقد يضطرون إلى بيع السندات طويلة الأجل بخصم قبل الاستحقاق. خاصة وأن الأصول المالية الأساسية (أي سندات الخزانة الأمريكية) يتم تداولها فقط خلال ساعات العمل ، في حين أن الأصول المرمزة على blockchain تتداول 24/7 ، فإن عدم التطابق في ساعات التداول يمكن أن يمنع مشغلي المشاريع من بيع سندات الخزانة الأمريكية في الوقت المناسب لاستعادة السيولة ، مما يزيد من تفاقم ضغوط السوق خلال فترات التقلب. في هذه المرحلة ، يتعين على مشغلي المشروع إما خفض معدلات العائد الثابتة المعلن عنها أو تراكم الخسائر بصمت. ومع ذلك، فإن خفض معدل العائد الثابت يمكن أن يؤدي إلى أزمة ثقة وهروب على البنك، مما يؤدي إلى تفاقم ضغوط البيع وربما يؤدي إلى إلغاء ربط العملات المستقرة وزيادة مخاطر السيولة.

هل تبدو هذه السيناريو مألوفة؟ في الواقع، تشبه بشكل وثيق سلسلة المخاطر ومسارات الانتقال التي بدأت في مارس من هذا العام خلال أزمة بنك وادي السيليكون. أدت هذه الأزمة إلى إفلاس عدة بنوك، بما في ذلك بنك وادي السيليكون وبنك سيغنتشر، وكادت تتسبب في خطر نظامي.

مخاطر مؤسسة الوصي

إلى حد ما ، فإن العلاقة بين مشاريع الدخل الثابت "ترميز" الخزانة الأمريكية في سوق العملات المشفرة والسوق المالية التقليدية ثنائية الاتجاه. يمكن أن تنتقل التقلبات الشديدة في سوق العملات المشفرة إلى السوق المالية التقليدية من خلال قناة "RWA-Treasury". ومع ذلك ، لا يزال حجم مشاريع الدخل الثابت هذه محدودا للغاية ، وسيولة سوق الخزانة الأمريكية أكثر من كافية للتعامل مع مثل هذه الصدمات ، لذلك من غير المرجح أن يؤثر ضغط البيع هذا على أسعار الأصول المالية الأساسية. وهذا يؤدي إلى خطر محتمل آخر - موثوقية مؤسسات الحفظ. بالنسبة لأفضل مشاريع التشفير مثل Circle ، التي تحتفظ بكميات هائلة من سندات الخزانة الأمريكية ، عادة ما تكون الوصاية مع المؤسسات المالية الأمريكية مثل BlackRock (Circle Reserve Fund) ، وهو آمن نسبيا. لا تزال العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة ذات الدخل الثابت تعتمد إلى حد كبير على الثقة في مؤسسات الحفظ لأصول الخزانة الأساسية ، مع الكشف المحدود عن المعلومات ، وهو خطر آخر لا يمكن تجاهله.

استنتاج

في خضم الاحتفالات بارتفاع أسعار الفائدة، هل تنتهي هذه المتعة الوحشية في نهاية المطاف بالوحشية؟ بالنسبة لغالبية المستثمرين العاديين، توفر مشاريع الدخل الثابت التي ترمز سندات الخزانة الأمريكية من خلال قنوات RWA فرصة نادرة للمشاركة في أرباح سندات الحكومة الأمريكية، على الرغم من عتبات دخول معينة. وهذا يجلب أيضا تدفقا أكثر ثراء لرأس المال والأصول الأساسية عالية الجودة إلى أسواق DeFi و crypto ، وهو تطور إيجابي لقطاع التشفير بأكمله.

ومع ذلك، كما يقول المثل، "يشعر الصرصور بنسيم الخريف قبل أن يتحرك." منذ يونيو، يشير الارتفاع في العرض القصير الأمريكي للخزانة إلى أن الحكومة الأمريكية قد تجاوزت المرحلة الحرجة لإصدار السندات لتقليل الفجوات التمويلية. ويعني العتبة النفسية المذكورة لمعدل الفائدة 5%، على الرغم من أهميتها، أيضًا أن مثل هذه العوائد الفعلية العالية من غير المرجح أن تستمر على المدى الطويل.

بالنسبة للمستخدمين الذين يأملون حاليًا في تحقيق ربح من خلال سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، إدارة التوقعات والتحكم في المخاطر ضروريان. من ناحية، لا يمكن لأحد أن يضمن استمرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية بنسبة 4%، 5%، أو حتى أعلى، وهناك قيمة حرجة في الديناميكية "العائد - السعر". بمجرد أن تنخفض أسعار سندات الخزانة الأمريكية دون نقطة معينة، يمكن أن يؤدي السيناريو الذي يفشل فيه قيمة السندات (قيمة سندات الخزانة الأمريكية) في تغطية الدين (قيمة العملة المستقرة) إلى فك الربط بسرعة وحدوث تأثير الانهيار السريع.

من ناحية أخرى ، قد تشير العوائد الثابتة الأعلى فوق 5٪ التي تقدمها أطراف المشروع إلى عدم تطابق "الديون الطويلة والقصيرة" الأكثر تعقيدا في المدة. كما ذكرنا سابقا ، هذا يعني أيضا أنه كلما ارتفع العائد الثابت ، زادت مخاطر السيولة المحتملة ، وارتفعت احتمالية هروب البنك بشكل متناسب.

لا توجد ولائم أبدية في الأسواق المالية، وصناعة العملات الرقمية ليست استثناءً. الربح والخسارة جانبان لعملة واحدة. بعد تجربة مأساة UST/Anchor، يجب علينا أن نكون أكثر وعيًا بأن السرد الكبير للعوائد العالية، إن لم يكن قابلًا للعكس بالكامل، مجرد وهم. الوقت سيعطينا الإجابة.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [foresightnews]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [فرانك، أخبار تنبؤ]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الإعادة طبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون بالأمر على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن ال passول: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الخاصة بالكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يرد ذكره، يُحظر نسخ أو توزيع أو ارتكاب الاستعارة للمقالات المترجمة.