TrueFiは、TrustTokenチームによって立ち上げられた無担保貸付け向けの分散型ファイナンス（DeFi）プロトコルです。チームは、彼らのTUSDステーブルコインで知られています。主に機関投資家や市場メーカー向けの無担保クレジット貸付けを提供しています。ユーザーは、貸し手としてTUSD、USDT、USDC、BUSDを預け入れることができます。一方、借り手は公式アプリケーションを通じてローン提案を提出し、それをTRUトークン保有者によって投票してローンの支払いを決定します。

TrueFiが直面する拡張の課題

TrueFiは、機関のホワイトリストを通じて貸出を促進し、貸出機関に対して高い要件を課し、デフォルトリスクを緩和します。デフォルトが発生した場合、TrueFiのアプローチはまず、SAFU（公式供給からの500,000 TRUトークン）およびTRUトークンのPLEDGERを介して損失を吸収することです。これらの措置でもまだ不十分であれば、預金者が残りのデフォルト損失に対して責任を負います。その後、デフォルトしたローンの全額が帳消しにされ、デフォルトした債務者に対して訴訟が提起されます。訴訟を通じた成功したローン回収により、借り手、PLEDGER、SAFUの資金が回復します。

したがって、プロトコルの事業拡大には、貸出需要の規模とプラットフォームが預金を引き付ける能力という2つの課題があります。既存のDIDインフラストラクチャの開発に基づいて、TrueFiが短期間で一般ユーザーに無担保融資を提供する可能性は低いです。貸出需要の拡大は、主に機関から来ています。

このプラットフォームは、ステーブルコインの提供者にベースの利益を提供し、TRUの担保者にはトークンの補助金を提供しています。したがって、ステーブルコインの提供者にとって、プラットフォームの魅力は、機関借り手によって提示される低いデフォルトリスクにあります。ただし、機関が頻繁に自己をさらす熊市では、ステーブルコインの提供者もリスクが増加します。この点は、TrueFiの現在の総ロックバリュー（TVL）がUSDCでわずか560万ドルであることに反映されています。

したがって、TrueFiの製品は牛市に適しています。上向きトレンドでは、暗号通貨機関はうまく運営され、市場アービトラージや戦略実行のためにより多くの資金が必要となり、それによりTrueFiの貸付規模が拡大されます。

一方、TRUの担保者は現在、主なリスクを負っています。流動性インセンティブが2024年に終了すると、TrueFiは新しいインセンティブメカニズムを導入して、TRUの担保者がこのリスクを引き続き負うように促す必要があります。

トークンに関しては、TRUトークンのプレッジャーやステーブルコインの提供者は流動性のインセンティブとしてTRUトークンを受け取ることができます。ただし、昨年12月、既存のファンドプールからの貸出需要が低いという理由で、コミュニティはBUSDおよびUSDTプールへの流動性インセンティブの提供を中止することを決定しました。さらに、USDCプールへのインセンティブは1日あたり1,000 TURに削減されました。これがTrueFiのステーブルコインプールに現在USDCの流動性しかない理由です。そのため、TUSDの継続的な発行にも関わらず、TrueFiのプールにおけるTUSDの流動性インセンティブの欠如は、TUSDがTrueFiに流入する直接的な動機がないことを意味します。

TrueFiは、プラットフォームの流動性を拡大するための追加措置やメカニズムを実施していません。それどころか、市況に基づき、プールへの流動性インセンティブが削減されています。このため、TrueFiのステーブルコイン部分のTVLがたったの560万ドルにとどまっている主な理由です。

したがって、将来考慮すべきポイントは、TrueFiが既存のTUSDプールの成長を考慮し、TUSDプールの流動性インセンティブを増やすかどうかです。このアプローチはTrueFiがより大きなTVLを達成するのに役立つかもしれません。熊市フェーズでは、機関融資業務は慎重に傾向する可能性があるため、TrueFiのビジネスの短期的な成長はそれほど大きくないかもしれません。

TrueFiの動作原理

現在、TrueFiが提供する2つの製品があります: TrueFi DAO Poolsはステーブルコインの貸出に焦点を当てており、TrueFi Capital Marketsは外部エンティティによって管理され、追加のローン通貨オプションを提供しています。

Product 1 - TrueFi DAO Poolsは、公式に運営され、機関投資家を対象としています。

現在の貸出取引はUSDCプールに集中しており、利率はなんと99%という驚異的な数字です。プールの規模は約560万ドルで、他の3つのプールはすべて貸出可能です。

借り手のロジック：

借り手:

ローン申請を開始するには、借り手は少なくとも1,000万ドル相当の無借金資産を所有し、KYC/AMLの検証を受ける必要があります。ホワイトリストに登録された後に、ローンのリクエストを進めることができます。デフォルトの場合、TrustToken.Incは債務回収のために法的手続きを取ります。

現在のホワイトリストユーザーには、Amber GroupやAlameda Researchなどの36のエンティティが含まれています：

貸し手:

ユーザーは、BUSD、USDC、USDT、およびTUSDステーブルコインを預け入れ、元本と利子を表すtfTokensを受け取ることができます。 tfTokensは、預金者がプールのシェアを反映し、取引することができます。 プールが利益を生み出し、資産を借り手に貸し出すと、プールの価値が変動し、ユーザーが保有するtfTokensの価値に影響を与えます。

PtfTUSD = プール資産の総額 / プールトークンのシェア

例：User A が 200 万 TUSD をプールに預け入れ、200 万 tfTUSD を受け取ったと仮定しましょう。2 日目には、User B が年利 12% の 30 日ローンとして 100 万 TUSD を借り入れました。2 日目の終わりには、プールの価値は 100 万 TUSD になります。16 日後、プールの総価値は、100 万 TUSD のローン元本に、4931.5 の利息、およびプールに残っている価値の合計である 2,004,932 TUSD になります。したがって、tfTUSD 1 つの価値は 2,004,932/2,000,000 = 1.002465 TUSD になります。

ステーカー：

すべてのローンは、TRUステーカーによる投票を通じて承認が必要です。TRUをステーキングすることで、参加者はローン手数料（利子の10％）、プロトコル手数料（第三者が管理するローンプールに関連する）およびTRUトークンインセンティブ（総トークン供給量の39％がステーカーに割り当てられ、その割合に基づいて毎日支給されます）。

各ローンには少なくとも80%の承認と最低1500万票が必要です。投票ウィンドウは少なくとも2日間開いたままになり、この期間内に最低基準が満たされない場合、投票ウィンドウが延長されることがあります。それ以外の場合、借り手は再交渉するか、要求を取り下げることができます。

デフォルトが発生した場合、TRU担保の一定割合が清算され、TrueFi貸出プールに移されます。デフォルト時、TRU担保プールの最大清算比率は10%に設定されています。つまり、デフォルトが最大清算額を超える場合、残りの部分はステーブルコインプロバイダーの責任となります。

製品2 - TrueFi Capital Markets、KYC認証を完了したユーザーを対象としています。

第三者機関が管理する貸出プールには、公式の申請が必要です。現在、利用可能なプールは3つあります。

ユーザーは、借入を行うためにKYC検証を完了した後にホワイトリストに登録する必要があり、非米国のユーザーである必要があります。そのようなプールには、プロトコル料金とポートフォリオ料金の2種類の料金が必要です。具体的な値は、プールを構築する機関によって決定され、これらの料金は直接機関のアドレスに入金されます。

TrueFiは、個々の借り手向けに特別に設定されたプール「クレジットライン」も設定しています。この種のクレジットローンは借り手によって開始されますが、いくつかの違いがあります。このプールは単一の借り手にのみ貸付けられ、金利は固定されていません。代わりに、資金の利用率に基づく価格設定式によって決定されます。さらに、個別の、無期限の変動金利ローンを実現するために自動的なクレジットレーティングシステムが導入されています。

プロトコルデータのパフォーマンス:

総ロックされた価値(TVL)に関しては、現在約3200万ドルです。これは主にステーブルコインプール内の約560万ドルのUSDC、第三者機関プールからの約23万ドルの流動性、およびTRUトークンで約2300万ドルの担保金額で構成されています。これまでにプロトコルは累計で1億7000万ドルの貸出を行い、手数料収入は4020万ドルを生成しています。

歴史的な借入記録は合計152件であり、次の通りです:

現在、TrueTrading Asset Managementは合計560万ドルのUSDCを借り入れており、現在有効なローンはこれだけです。公式ダッシュボードによると、合計約440万ドルの価値に相当するデフォルトが2件あったとのことです。

過去のローン履歴を見ると、昨年9月以来、TrueFiから他の機関が借り入れていないことがわかります。

全体的に、TrueFiのパフォーマンスは熊市と機関の頻繁な露出の影響を受けているようです。この段階では、TrueFiのビジネスボリュームは比較的小さく、総額30百万ドルのTVLのうち、USDC流動性がわずか5.6百万ドルであり、第三者機関が提供した2.3百万ドルがそのうちを占め、総額の26%を占めています。残りの部分はTRUトークンのステーキングで構成されています。チームはプールの流動性を増やすことができません。

経済モデル

TrueFiトークン（TRUと略されます）の総供給量は14.5億で、初期配分は次のとおりです：

流通概要：

TrueFi内でのTRUには4つの主要なユースケースがあります。ステーキングは新しいローンの承認または拒否を可能にします。 SAFUは、デフォルトが発生した場合に預金者に補償する安全準備基金です。ガバナンスは、プロトコルレベルの変更やコミュニティの意思決定（TRUの財務からの資金提供など）のためのオンチェーン投票を可能にします。そして、流動性を提供し、流動性マイニングの報酬として機能します。

TrueFiは、ステーブルコインTUSDの背後にある企業TrustTokenによって2018年に初めてローンチされました。TrueFiは、認定を受けたCoinList投資家やベンチャーキャピタル企業向けにSAFTトークンセールを通じて、トークン当たり0.08ドルから0.12ドルの価格で3100万ドル以上を調達しました。

2021年8月5日、TrueFiは、a16z、BlockTower、Alameda Researchなどの大手投資ファンドに率いられた1250万ドルの資金調達ラウンドを確保しました。この資金調達ラウンドは、1年間のロックアップ期間付きの機関投資家向けトークン購入を通じて完了しました。

流動性マイニングに関して、初期配布は以下のように設定されました: 総トークン供給量の32.4%がステーブルコインプロバイダーに割り当てられ、48.6%がTRUステーカー向けに指定されました。これは、ステーブルコインプロバイダーがTRUトークンを報酬として受け取る機会があることを意味します。参考のために以下の図を参照してください:

TRUインセンティブプール割り当て比率：

Nexus Mutual: 0.5%

TRU選挙人：48.6%

TrueFi ローンプール：32.4%

Balancer BAL/DAI/TRU: 2.2%

Uniswap ETH/TRU: 9.7%

Uniswap TUSD/LP: 6.5%

しかし、2022年12月、コミュニティは、既存のファンドプールからの借入需要の不足を考慮して提案を可決しました。その結果、コミュニティは、BUSDおよびUSDTプールに対する流動性インセンティブの提供を中止することを決定しました。さらに、USDCプール向けのインセンティブは、1日あたり1000 TURに減額されました。これが、現在のTrueFiステーブルコインプールがUSDCに対してのみ重要な流動性を持つ主な理由です。

結論

現在、TrueFiはプラットフォームの流動性を高めるための追加措置を実施していません。その代わり、市場の状況により、プールの流動性インセンティブは減少しています。これが、ステーブルコインセクションのTVLが現在わずか560万ドルである主な理由の1つです。今後は、TUSDの規模拡大を考えると、TrueFiがTUSDプールに流動性インセンティブを提供することを検討しているかどうかを注視する価値があります。このアプローチは、TrueFiがより大きなTVLを引き付けるのに役立つ可能性があります。弱気相場では、金融機関は貸出業務に関しても注意を払う可能性があるため、TrueFiのビジネスが短期的に大きな成長を遂げる可能性は低いと思われます。