Pengantar

Uniswap adalah DEX berbasis mekanisme AMM. Ini akan meluncurkan V3 pada Mei 2021 dan diharapkan akan meluncurkan versi V4 setelah upgrade Dencun pada 2024. Saat posisi Uniswap di trek DEX terus berkembang dan tidak mudah goyah, dengan upgrade Dencun dan peluncuran versi V4, diharapkan akan memiliki performa harga yang lebih baik. Namun, jumlah Pemegang dan Saldo Uang Pintar, serta perilaku on-chain pembuat pasar, menunjukkan bahwa Uni kurang mungkin naik secara signifikan dalam jangka pendek, dan mungkin perlu untuk mengamati situasi on-chain spesifik setelah Dencun.

1. Gambaran Proyek

Uniswap adalah DEX berbasis mekanisme AMM. Diluncurkan V3 pada Mei 2021, yang telah membawa kesuksesan besar. Ini telah meningkatkan pemanfaatan modal, mengurangi biaya penanganan, dan meningkatkan pendapatan LP dengan memperkenalkan mekanisme pasar. V4 Hooks yang sedang dikembangkan membawa pemrograman ke Uni. Properti ini akan meningkatkan komposabilitas kolam dan memberikan kontrol efisiensi modal yang lebih halus, meninggalkan banyak ruang untuk imajinasi.

1.1 Informasi Dasar

Sumber: https://www.coingecko.com/id/coins/Uniswap (Informasi per 30 November 2023)

1.2 Tim Pendiri

Hayden Adams: Lulus dari Universitas Stony Brook di New York. Dia bekerja sebagai peneliti di Pusat Medis Universitas Columbia pada Juni 2012. Dia bergabung dengan Siemens pada tahun 2016 dan melakukan simulasi rekayasa dan eksplorasi desain untuk banyak pelanggan di industri otomotif dan kedirgantaraan. Uniswap Lab didirikan pada Oktober 2017. Dia juga salah satu pengembang Ethereum. Saya pribadi berinvestasi di protokol Lens dan Wallet Connect.

Marvin Ammori: Chief Compliance Officer CLO, lulusan dari University of Michigan dengan jurusan analisis bisnis, dan mendapatkan gelar master JD dari Harvard Law School. Dengan pengalaman kerja selama 16 tahun, ia telah menjabat sebagai konsultan hukum di Free Press, New American Foundation, Proyek Hyperloop Virgin, Protocol Lab, dan sebagai profesor hukum di University of Nebraska-Lincoln. Ia memiliki dasar hukum yang relatif mendalam dan bergabung dengan Uniswap Lab pada November 2020.

Mary-Catherine Lader: Kepala Operasional COO. Dia lulus dengan gelar BA dalam sejarah dari Universitas Brown, MBA dari Harvard Business School, dan JD dari Universitas Harvard. Dia bergabung dengan Goldman Sachs sebagai analis investasi pada tahun 2018 dan Blackstone sebagai kepala operasional global pada tahun 2015. Pada Juni 2021, dia bergabung dengan Uniswap untuk memimpin pertumbuhan, strategi, dan operasi Uniswap Labs.

Justin Wong: Chief Financial Officer HOF, lulusan dari Universitas Cornell dengan gelar sarjana dan MBA dari McCombs School of Business di Texas. Dia bergabung dengan Peace Corps pada tahun 2004 dan kemudian bekerja untuk Deutsche Bank, Siemens, Virgin Hyperloop, dan perusahaan lainnya. Dia pernah mendirikan The F Suite, sebuah komunitas pribadi yang didedikasikan untuk mengumpulkan CFO untuk memecahkan masalah yang tidak bisa diatasi, tetapi hanya dibuka selama 9 tahun. Dia bergabung pada Maret 2021.

Raphaela S.: COO dari Yayasan Uniswap. Dia memiliki gelar sarjana dalam bidang ekonomi, pernah bekerja sebagai analis di Bank of America, FF Venture Capital, asisten investasi Blue {Seed} Collective, mulai terjun ke industri blockchain pada tahun 2018, dan pernah menjabat sebagai wakil presiden Livepeer. Pada Oktober 2022, dia bergabung dengan Uniswap sebagai chief growth officer untuk mempromosikan pertumbuhan dan penggunaan protokol Uniswap.

Latar Belakang Investasi dan Pembiayaan 1.3

Paradigm telah menemani Uniswap dari 0 hingga 1, membantu Uniswap dalam hal sumber daya, konstruksi ekologis, pendanaan, dan pengembangan. Keberhasilan Uniswap hari ini tidak terlepas dari dukungan dan bantuan Paradigm.

2. Tentang Produk

2.1 Kode dan pengembang

Status pengiriman kode

Jumlah pengembang

Ditambah dengan perubahan dalam pengajuan kode dan jumlah pengembang, kemajuan keseluruhan Uniswap saat ini stabil, dan jumlah pengembang juga tetap dalam kisaran yang wajar. Dapat dipastikan bahwa implementasi Roadmap Uniswap dan operasi teknisnya sangat stabil.

Evolusi produk 2.2

Sebagai platform pertukaran terdesentralisasi (DEX) yang populer, Uniswap telah mengalami beberapa upgrade besar dari V1 hingga V3. Setiap versi telah membawa fitur-fitur dan perbaikan baru. Selain itu, Uniswap telah merilis draf V4, yang memperkenalkan Hooks dan fungsi Singleton yang dapat sangat meningkatkan komposabilitas Uniswap, melepas lebih banyak nilai yang mendasar, meningkatkan peluang pendapatan lebih, dan mengoptimalkan pemanfaatan modal.

Evolusi dari V1 ke V3

Uniswap V1: dirilis pada November 2018

• Model sederhana: Mengadopsi model pembuat pasar otomatis (AMM) yang memungkinkan pengguna untuk berdagang langsung dengan kontrak pintar daripada pasar pembeli dan penjual tradisional;
• Desentralisasi: Benar-benar terdesentralisasi, tanpa entitas kontrol terpusat;
• Dukungan terbatas pada token ERC-20: V1 hanya mendukung pertukaran antara token ERC-20;

Uniswap V2: dirilis pada Mei 2020

• Perdagangan ERC-20: Memperkenalkan pertukaran langsung pasangan token ERC-20 tetapi bukan hanya pertukaran ERC-20 dengan ETH;
• Oracle harga: Oracle harga bawaan, yang dapat membantu aplikasi lain memperoleh informasi harga kumulatif dari pasangan token dan mencegah manipulasi harga;
• Transaksi Kilat: Fitur ini memungkinkan pengguna untuk meminjam sejumlah token ERC-20 untuk jangka waktu singkat dari awal hingga akhir transaksi;

Uniswap V3: dirilis pada Mei 2021

• Likuiditas terpusat: memungkinkan penyedia likuiditas untuk menentukan rentang harga khusus, meningkatkan efisiensi modal sambil mengurangi risiko kerugian tidak permanen;
• Tarif multi-tier: Memberikan tingkat tarif yang berbeda (seperti 0,05%, 0,30%, 1,00%), dan memungkinkan penyedia likuiditas untuk memilih tarif yang berbeda;
• Posisi Likuiditas NFT: Setiap posisi likuiditas direpresentasikan sebagai NFT, membuat manajemen dan transfer likuiditas lebih fleksibel;

Pengguna mengalir ke V3

Dari grafik di atas, kita dapat melihat bahwa saat ini Uni V1 tidak lagi digunakan, dan sejumlah besar LP lebih memilih V3. Uniswap V3 pada dasarnya merupakan perbaikan dari versi V2, memberikan LP dengan rentang likuiditas yang lebih fleksibel dan opsi tingkat, namun perbaikan ini tidak berubah dari mekanisme tingkat terendah. V3 sepenuhnya kompatibel dengan V2, sehingga ada kemungkinan besar bahwa LP berikutnya akan memberikan prioritas pada V3.

Keuntungan signifikan dari V3

Mengekstrak data perdagangan dari V2 dan V3 untuk periode waktu yang sama: pada November 2023, volume perdagangan menggunakan V2 mencapai $3.637 miliar, dengan biaya sebesar 0.3%, seperti yang tercantum di Defillama, setara dengan $10.91 juta. Oleh karena itu, pengguna tidak mengalami slippage, dan biaya per transaksi adalah 0.3%. Volume perdagangan untuk V3 adalah $36.041 miliar, hampir sepuluh kali lipat dari V2, sementara pendapatan biaya adalah $44.12 juta, setara dengan 0.12%, mewakili penurunan 60% dalam biaya transaksi rata-rata.

V3 meningkatkan pemanfaatan modal, mengurangi biaya, dan meningkatkan pendapatan LP dengan memperkenalkan mekanisme pasar. Hooks untuk V4 membawa pemrograman ke Uni, meningkatkan komposabilitas kolam dan memberikan ruang yang besar untuk imajinasi. Hal ini sejalan dengan tren yang semakin jelas dalam memisahkan depan dan belakang, menjadikan pemrograman kolam LP terutama penting, karena setiap transaksi melewati depan tetapi tidak dapat melewati pengaturan kolam LP.

Dengan kata lain, persaingan di bagian depan akan semakin intensif di masa depan. Berbagai bagian depan untuk kolam LP dengan berbagai fungsionalitas pemrograman akan bersaing, lebih jauh melampaui batasan bagian depan resmi Uniswap dan benar-benar mempromosikan karakteristik paling primitif dari blockchain - komposabilitas. Singleton dirancang untuk mengurangi konsumsi gas dari pencarian lintasan ganda.

Apa itu Hooks?

Pada awalnya, kami mengeksekusi transaksi, langsung memanggil fungsi transaksi, kemudian menemukan jalur optimal untuk melakukan perdagangan. Sekarang, ketika kami melakukan transaksi, kami perlu terlebih dahulu memanggil Hook sebelum transaksi. Hook ini adalah kontrak pintar yang dapat melakukan operasi yang diberikan dalam satu blok, kemudian mengeksekusi transaksi, dan akhirnya mengeksekusi Hook lagi. Dengan kata lain, untuk mengeksekusi transaksi, kami perlu melakukan fungsi yang sesuai dari ujung depan pool LP sepanjang jalur. Pengembang dapat berinovasi di atas likuiditas dan keamanan protokol Uniswap, menciptakan pool AMM kustom melalui hook yang terintegrasi dengan kontrak pintar v4.

Apa itu Singleton?

Pada V3, kita perlu mencari kolam renang yang berbeda (yaitu, kontrak yang berbeda) untuk pertukaran token multi-link (ETH→USDC→USDT, melibatkan dua kontrak). Jika semua token disimpan dalam satu kontrak, maka pertukaran token multi-link hanya perlu dilakukan dalam satu kontrak, yang akan sangat mengurangi konsumsi gas dari pembuatan LP. Ini disebut Singleton oleh Uni.

2.3 Pengembangan pasar

Perjalanan pengembangan

Riwayat Waktu:

Juni 2017: Vitalik menerbitkan artikel “On Path Independence,” memperkenalkan konsep AMM.

November 2018: Uniswap V1 dirilis, mendukung hanya konversi antara ETH dan token ERC20.

Maret 2020: Uniswap V2 dirilis, memungkinkan pertukaran token ERC20 apa pun.

September 2020: Token diterbitkan untuk menolak serangan vampir oleh Pancakeswap.

Mei 2021: Uniswap V3 dirilis, meningkatkan efisiensi modal LP dan memperkenalkan konsep likuiditas terkonsentrasi.

Juni 2023: Uniswap V4 diusulkan, memperkenalkan konsep Hooks dan Singleton, masih dalam pengembangan, diperkirakan paling awal pada K1 2024, mengikuti upgrade Dencun.

Juli 2023: Uniswap X dirilis, mengagregasi likuiditas on-chain dan off-chain, dengan perlindungan MEV.

Media Sosial:

Twitter: 1,180,130 pengikut. Rata-rata tweet menerima sekitar 16k tayangan, 100 suka, dan sekitar 50 retweet.

Discord: 6,174 online, and 43,859 anggota sedang sering berdiskusi di grup.

Reddit: 72K anggota, Peringkat 2% Teratas berdasarkan ukuran. Rata-rata postingan harian hanya beberapa angka, kurang aktif.

Data Operasional:

Uniswap saat ini menduduki sekitar 65% pangsa pasar DEX spot (menggunakan Dune sebagai dasar statistik, mungkin ada deviasi karena cakupan kontrak yang tidak konsisten di berbagai situs web). Kami percaya bahwa inovasi tak henti-hentinya dari Uni dan kemampuan pemrograman dan komposabilitas V4, dengan peningkatan efisiensi modal yang lebih lanjut, Uniswap akan tetap menduduki posisi yang menguntungkan dalam putaran berikutnya dari kompetisi Dex. Situasi khusus jalur yang sama akan tercantum di Departemen Pasar dan Kompetisi.

data TVL

Dalam hal TVL, sejumlah besar TVL di V3 masih terkonsentrasi di Ethereum, tetapi pangsa pasar tersebut saat ini secara bertahap menurun, dan aktivitas on-chain secara bertahap bermigrasi ke Layer 2. Pangsa jaringan utama akan semakin menurun dengan kedatangan upgrade Dencun, dan aktivitas Layer 2 juga akan semakin meningkat.

3. Model ekonomi

3.1 Distribusi Token

Pada akhir Agustus 2024, 1 miliar Uni akan sepenuhnya dirilis dan beredar sepenuhnya pada saat ini. Tekanan penjualan berikutnya akan terutama berasal dari bagian komunitas.

Token Uni terutama dialokasikan untuk Komunitas, yang pada dasarnya digunakan untuk pengembangan ekologis, kontribusi pengembang komunitas, Hibah, dll.

Analisis Alamat Pemegang 3.2

Statistik Nansen: VC dengan jumlah alamat penyimpanan mata uang terbesar saat ini adalah a16z, mencapai sekitar 5.35% dan sekitar 53.5 juta token. Jauh lebih banyak daripada 2.5 juta token dari VC kedua, Blockchain Capital.

a16z selalu menjaga sikap mendukung terhadap Uniswap dan tidak pernah menjual satu pun token dalam sebulan terakhir, yang menunjukkan optimisme terhadap prospek pasar Uni dan pengakuan terhadap pengaruh Uni. Bursa yang saat ini memegang sebagian besar token Uni adalah Uniswap, dan bursa terpusat adalah Binance.

3.3 Utilitas Token

Token Uniswap, yang biasa disebut Uni, memiliki beberapa tujuan utama:

Governance: Pemegang token Uni dapat berpartisipasi dalam mengatur platform Uniswap. Ini termasuk memberikan suara pada perbaikan protokol, penyesuaian struktur biaya, dan keputusan penting lainnya. Struktur tata kelola terdesentralisasi ini memungkinkan pemegang token Uni untuk secara langsung memengaruhi arah masa depan Uniswap.

Insentif Likuiditas: Kadang-kadang Uniswap memberikan insentif kepada pengguna untuk menyediakan likuiditas dengan memberi mereka imbalan dalam bentuk token Uni. Pengguna menyumbangkan likuiditas dengan mendepositokan token ke dalam kolam likuiditas Uniswap untuk mendukung fungsi pertukaran token platform. Sebagai imbalannya, mereka dapat menerima token Uni sebagai imbalan.

Hak Memilih dan Perwakilan: Pemegang token Uni tidak hanya memiliki hak memilih dalam keputusan tata kelola tetapi juga mewakili kepentingan pemegang token kecil. Hal ini meningkatkan suara pengguna dari berbagai ukuran dalam komunitas Uniswap.

Biaya Protokol: Meskipun saat ini Uniswap tidak mengenakan biaya untuk transaksi, token Uni mungkin akan digunakan di masa depan untuk mendorong pengguna yang berpartisipasi dalam tata kelola, misalnya dengan mengalokasikan sebagian biaya transaksi kepada pengguna-pengguna ini.

Dana Komunitas: Token Uni juga dapat digunakan untuk mendukung proyek-proyek komunitas dan proposal yang bertujuan untuk meningkatkan protokol dan memperluas utilitasnya.

4. Pasar dan Persaingan

4.1 Tinjauan Pasar

Uniswap menghadapi persaingan sengit, tidak hanya menghadapi persaingan di antara DEX, tetapi juga di antara CEX. Karena pasar dasar terbesar adalah CEX, sangat sulit bagi Uniswap untuk menyerap CEX. Kesulitan utamanya adalah bahwa DEX tidak dapat menyediakan kinerja, likuiditas, UI/UX, dan kedalaman produk yang sama seperti CEX.

Hanya dalam lintasan DEX, Uniswap telah meningkat dari pangsa pasar 37% selama pasar bullish tahun lalu menjadi hampir 65% hari ini. Hal ini terutama disebabkan oleh upgrade V3 dan pengakuan nilai serta pasar.

Dalam hal rasio volume perdagangan (mingguan), Uniswap juga berada dalam posisi terdepan yang pantas, dan begitu likuiditas terakumulasi dan kebiasaan pengguna terbentuk di jalur DEX, efek Matthew yang lebih jelas akan muncul.

4.2 Lacak acara

Saingan-saingan yang sebanding dengan Uniswap saat ini termasuk PancakeSwap dengan pangsa pasar 15,4% dan Curve dengan pangsa pasar 5,1%. Karena PancakeSwap adalah fork dari kode Uniswap, keunggulan kompetitif aslinya relatif lemah. Bahkan, PancakeSwap bahkan telah mencoba masuk ke ranah gaming, mendirikan pasar gaming.

Saat ini, TVL Pancakeswap adalah US$1.43 miliar dan mendukung 9 rantai. Basis dasarnya utamanya berasal dari BSC, dan hampir tidak memiliki dominasi di rantai lainnya.

Meskipun Uniswap juga telah mendeploy protokol di BSC, penggunaan PancakeSwap di BSC mungkin berakar pada konsensus pengguna BSC. Sulit bagi Uni untuk menantang Pancake, tetapi titik balik mungkin muncul saat versi v4 online. Masih perlu diamati.

4.3 Kelebihan dan risiko

Keunggulan kompetitif Uniswap

• Keuntungan Modal: Uniswap mendapat manfaat dari dukungan komprehensif dari Paradigm, dengan tim yang sangat mampu, kemajuan pengembangan yang stabil, dan laju peluncuran versi yang baik.
• Keunggulan Teknis: Rilis V4 akan lebih meningkatkan efisiensi modal, komposabilitas, dan programabilitas, menjadikan LP sebagai infrastruktur dunia DeFi.
• Keuntungan Pelaku Pertama: Masuknya Uniswap ke pasar secara cepat telah mengamankan pangsa pasar yang tinggi, terutama setelah peluncuran V3, yang menyebabkan pangsa pasarnya meningkat dari 37% menjadi 65%. Hal ini mengakibatkan ancaman dan tantangan yang lebih sedikit dari PancakeSwap.

Risiko yang Dihadapi oleh Uniswap

• Risiko Hukum: Terutama karena sifat tanpa izin dari DEX dan potensi penerbitan token di masa depan, yang mungkin menghadapi risiko penerbitan sekuritas.
• Risiko Kode: Meskipun audit kode, masih ada potensi risiko kerentanan kode yang dapat menyebabkan kerugian total dana.
• Risiko Kemajuan: Kemungkinan terjadi keterlambatan dalam kemajuan pengembangan, yang mengakibatkan harga token tidak sesuai harapan.
• Resiko Iteratif: Peluncuran V4 mungkin memperkenalkan kerentanan lebih banyak di rantai, meningkatkan persyaratan frontend untuk menyaring kolam LP bagi pengguna.

5. Ringkasan

Uniswap telah menjadi pemimpin dalam industri DEX sejak awal, memegang pangsa pasar terbesar. Melalui iterasi yang melibatkan mekanisme AMM, orakel harga, dan likuiditas terpusat, Uniswap telah diterima oleh semakin banyak pengguna. Dengan upgrade Dencun yang akan datang dan peluncuran terbaru Uniswap V4, posisi pasar Uniswap di bidang DEX diperkirakan akan semakin membaik.

Meskipun token UNI tidak menunjukkan kinerja signifikan untuk beberapa waktu, potensinya tidak berkurang. Sebaliknya, potensinya telah meningkat seiring dengan perkembangan Uniswap, terutama di tengah absennya produk-produk pesaing. UNI memiliki potensi keuntungan yang signifikan, terutama dalam skenario pasar yang bullish.

Catatan: Semua pendapat di atas hanyalah untuk referensi dan tidak dimaksudkan sebagai saran investasi. Jika ada keberatan, jangan ragu untuk menghubungi untuk koreksi.

Disclaimer：

1. Artikel ini diambil dari [Miixcapital], Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Miixcapital]. Jika ada keberatan terhadap penggandaan ini, silakan hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan dilarang.