市場競爭白熱化，傳統金融入場，收益型穩定幣崛起；Tether、Circle 探索“Plan B”，Coinbase 力推“鏈上利息”改革。

全球支付正在經歷一場變革，而穩定幣是這場革命的核心。它不僅在重塑跨境交易，更在重新定義支付的未來。Cobo 正走在這場變革的前沿，致力於構建下一代穩定幣支付解決方案，涵蓋錢包基礎設施、風控合規、以及收益生成理財解決方案的全棧式穩定幣基礎設施 。

選擇 Cobo ，創業者可以專注於產品創新和用戶增長，快速接入穩定幣金融革新的時代浪潮。

各位讀者，大家好！

這是第三期 Stable Weekly，本期周報將帶你深入剖析正經歷深刻變革的穩定幣市場。

長期以來，穩定幣發行商主要依賴持有與法幣掛鉤的儲備資產（如美國國債）所產生的利息收入。然而，這種傳統的盈利模式正面臨嚴峻挑戰，高利率環境的不確定性、日益激烈的市場競爭以及用戶對收益的潛在需求都使得僅僅依賴儲備金利息變得難以爲繼。

面對這一變革，市場上的主要參與者正在探索不同的發展路徑。穩定幣巨頭 Tether 選擇了一條激進的多元化道路，積極轉型爲投資控股公司，將其觸角伸向農業、媒體、體育甚至前沿科技領域，並戰略性地將部分利潤投入比特幣等數字資產。Tether 2024 年實現了超過 130 億美元的利潤，龐大的盈利能力爲其多元化戰略提供了堅實的基礎。

Circle 則選擇了另一條道路，專注於其核心業務和技術基礎設施的建設，例如推出 USDCKit SDK 以簡化支付集成，並積極籌備 IPO。Circle 似乎更期待監管環境的進一步明朗，尤其是在“鏈上利息”方面，Coinbase CEO Brian Armstrong 近期公開呼籲立法改革以允許將儲備利息直接分配給持有者。

值得關注的是，收益型穩定幣的興起給傳統穩定幣帶來了更大的競爭壓力，摩根大通預計其市場份額將顯著增長。與此同時，傳統金融機構如 Northern Trust、ICE 和萬事達卡也紛紛入場，探索穩定幣和代幣化資產的應用。

正如 Artichoke Capital 的 Shawn 所指出的，穩定幣與貨幣市場基金有着相似之處，其最終價值將取決於在實際應用場景中的落地，例如跨境支付、DeFi 和更廣泛的數字經濟。

當前的穩定幣市場正處於一個關鍵的轉型時期。以利息驅動的傳統盈利模式正在被重估，多元化、技術創新和實際應用將成爲未來競爭的關鍵。本期 newsletter 將深入探討這些趨勢和發展，希望能爲你帶來更多洞察。

焦點觀察

🎯 穩定幣就是數字世界的貨幣市場基金(MMF)

Shawn (Artichoke Capital) 在「Stablecoins and the parallels with Money Market Funds」中提出了一個具有啓發性的觀點，認爲穩定幣就是數字世界的貨幣市場基金(MMF)。這一比喻精準地捕捉了兩種金融工具在不同時代解決類似問題的共通性。

1970年代初，美國金融體系存在明顯的效率缺口：銀行支票帳戶不付息，企業儲蓄選擇受限。市場需要一個解決方案，於是MMF誕生了。它爲企業提供了高效管理現金的途徑，繞過了當時陳舊的銀行規則。

今天，MMF 持有超過7.2萬億美元資產，已成爲金融系統的關鍵組成部分。

如今歷史在重演，以穩定幣的形式。穩定幣爲數字經濟中的相似痛點提供了解決方案，並以此作爲美元的數字化輸出形式。大多數穩定幣與美元掛鉤，使美元影響力自然擴展到全球數字領域。

與 MMF 相似，穩定幣維持相對穩定的價值，成爲持有閒置資金的工具。但區別在於，穩定幣基於區塊鏈技術，具備無需許可的特性——任何人只要有加密貨幣錢包，都能持有和交易穩定幣。

穩定幣今天面臨的質疑——系統性風險、監管套利、對傳統銀行的影響——與當年MMF初創時十分相似。歷史表明，真正解決實際問題的金融創新最終會找到合適的監管框架。

穩定幣的真正潛力，不僅在於其作爲美元的數字輸出，更在於它們爲去中心化金融提供的基礎設施層，穩定幣可被視爲DeFi的血液循環系統。

短期內，穩定幣可能主要服務於零售用戶市場和美國以外的地區，特別是那些傳統金融體系效率低下的地方。長遠來看，擁有大量用戶的平台將在推動採用方面起決定性作用。

金融歷史顯示，當新工具能夠更高效地解決根本需求時，採用往往比預期更快、更廣泛。值得注意的是，不應只關注比特幣——穩定幣可能是加密世界對傳統金融最深遠的貢獻。

🎯 超越國債：Tether 的多元化戰略布局

穩定幣巨頭 Tether 正在進行戰略轉型。這家以發行與美元掛鉤的 USDT 而聞名的公司，正積極將其觸角伸向核心業務之外的多元化領域。這一舉動並非偶然，而是對現有商業模式局限性和市場競爭加劇的回應。

長期以來，Tether 主要通過持有其龐大的 USDT 儲備資產（目前超過 1400 億美元，其中包括超過 1130 億美元的美國國債）所產生的收益來盈利。然而，這種模式的增長潛力存在固有的天花板。單純依賴國債利息收入並非長久之計，尤其是在未來利率波動和宏觀經濟環境存在不確定性的背景下。此外，監管壓力也限制了 Tether 將儲備收益直接分享給 USDT 持有者的可能性，這使得其在與傳統金融機構的競爭中處於不利地位。

與此同時，收益型穩定幣的興起正對 Tether 構成越來越大的競爭壓力。這類能夠向持有者提供利息回報的穩定幣，摩根大通預計收益型穩定幣的市場份額將從 6% 增長至 50% 。這無疑給無法提供類似收益的傳統穩定幣（如 USDT）帶來了巨大的挑戰。

爲此，Tether 開始積極尋求新的增長引擎，探索多元化的投資策略清晰可見，涵蓋了多個不同的行業：

• 大幅增持拉丁美洲農業公司 Adecoagro (AGRO) 的股份至 70%，這被視爲對實體經濟和多元資產配置的戰略布局。
• 斥資收購意大利媒體公司 Be Water 的股份，旨在探索數字內容和新興技術領域。
• 購入意大利足球俱樂部尤文圖斯 (Juventus FC) 的少數股權，試圖將數字資產與體育產業相結合，拓展品牌影響力。
• 對視頻平台 Rumble 和腦機接口公司 Blackrock Neurotech 的大規模投資，則展現了其對前沿科技和創新領域的興趣。

Tether 的這一系列多元化舉措，其核心目標在於分散業務風險，降低對單一穩定幣發行和儲備管理的過度依賴，開闢新的、潛在回報更高的利潤增長點，確保公司的長期可持續發展。值得一提的是，Tether 在 2024 年實現了超過 130 億美元的利潤，爲其激進的多元化戰略提供了堅實的財務基礎。

🎯 穩定幣應生息， Coinbase CEO 論立法改革的必要性

Coinbase CEO Brian Armstrong 在文章「釋放鏈上利息是雙贏」中提出，美國應該修改穩定幣立法，允許消費者能獲得其儲備資產所產生的利息，就像傳統銀行帳戶一樣。當前的法律框架未能與時俱進，人爲地限制了穩定幣的潛力，對普通民衆和美國經濟都造成了損失。

穩定幣通常以美元等法定貨幣1:1支持，發行方會將這些儲備資產投資於低風險的工具，例如短期美國國債。由此產生的利息通常由發行方保留。而“鏈上利息”的核心理念，就是將這些儲備資產所產生的利息直接分配給穩定幣的持有者，類似於一個付息支票帳戶。

但監管障礙阻止了這一自然流動。當前阻礙鏈上利息實現的原因，主要是現有的法律未能與技術發展同步。與傳統的付息支票和儲蓄帳戶不同，穩定幣目前無法享受證券法中的相同豁免，這使得向用戶支付利息面臨諸多限制。應該制定新的穩定幣立法，爲所有受監管的穩定幣直接向消費者提供利息掃清障礙，使其像普通儲蓄帳戶一樣運作，而無需承擔過度的披露要求和稅務影響。

爲何這一改變至關重要：

• 美國消費者可獲得接近市場的收益率(4.75%)，而非銀行微薄回報(0.41%)
• 全球無銀行服務人羣能獲得美元穩定性和收益，只需一部手機
• 強化美元地位，吸引全球用戶進入美元生態系統

當前障礙純屬監管滯後 - 傳統支票帳戶可以支付利息，受監管的穩定幣理應獲得同等待遇。

監管與合規

🏛️ 英國金融監管局計劃2026年開始爲加密公司頒發正式牌照

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• 英國金融行爲監管局(FCA) 稱將在與行業充分協商並制定新規則後，於明年開始爲加密公司發放正式授權牌照
• 此前數百家公司嘗試加入 FCA 臨時加密註冊名單但失敗，新監管機制將更爲嚴格全面

爲什麼重要：

• 這標志着英國監管框架從臨時註冊制向正式許可制過渡，爲穩定幣發行商和交易所等加密企業提供明確的合規路徑
• 更嚴格的監管制度可能提高行業準入門檻，但也將爲合規企業創造更穩定可預測的運營環境

新品速遞

👀 Circle推出USDCKit SDK，簡化USDC支付集成與自動化

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• Circle 發布了名爲 USDCKit的開發者SDK，旨在簡化 Circle Wallets 上的USDC支付、自動化流程並增強合規性
• USDCKit 通過提供預構建的直觀工具，降低了傳統穩定幣支付基礎設施集成的復雜性，助力企業更高效地擴展 USDC 支付規模

爲什麼重要：

• 隨着市場對穩定幣支付需求的增長，USDCKit爲開發者提供了高效且可擴展的工具，使他們能夠專注於產品構建而非基礎設施建設，有望加速主流穩定幣的普及
• 該SDK特別關注支付服務提供商和跨境匯款平台，通過自動化資金流、支持高交易量、強化合規管理和實現跨鏈USDC轉移，降低運營成本和工程復雜性，加速產品上市

👀 Northern Trust 將爲貿易金融穩定幣發行商Haycen提供托管和現金管理服務

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• 傳統金融巨頭Northern Trust將爲專注於貿易金融的穩定幣發行商Haycen提供托管和現金管理服務
• Haycen爲全球貿易中的非銀行貸款機構提供基於穩定幣的解決方案，已獲得英國政府資金支持

爲什麼重要：

• 標志着傳統金融機構對穩定幣在貿易融資領域應用潛力的認可，可能促進該領域的現代化和效率提升
• 貿易金融行業價值巨大但亟待現代化，仍依賴手動工作流程，對參與銀行和企業成本高昂，Haycen穩定幣解決方案通過即時結算和降低跨境轉帳摩擦，爲價值2萬億美元的年度貿易流動提供新選擇

👀 紐交所母公司ICE將探索使用Circle穩定幣和代幣化基金開發新產品

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• ICE將探索在衍生品交易所、清算所和其他業務中應用USDC和貨幣市場基金代幣USYC的潛在用途
• 這一舉措是美國金融巨頭在監管環境改善背景下，將數字資產、穩定幣和代幣化整合到服務中的大趨勢一部分

爲什麼重要：

• 標志着傳統金融機構正加速採納區塊鏈技術和數字資產解決方案，代表了TradFi(傳統金融)與DeFi(去中心化金融)融合的重要裏程碑
• 監管環境的改善正促使更多主流金融巨頭進入加密貨幣和代幣化領域

👀 USD₮0 在 Unichain 上線，提升 DeFi 可擴展性和資金效率

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• 世界最大穩定幣 USD₮ 的跨鏈版本 USD₮0 已在 Unichain 上啓動◦
• Unichain 用戶現在可以體驗更低的滑點、更低的交易成本和更高的交易速度，以及更高效的 DeFi 資本配置
• USD₮0 的所有部署均符合 ERC-7802 標準，確保在更廣泛的 Superchain 網絡中的一致性和可擴展性
• 通過 Stargate Finance，更廣泛的 Superchain 生態系統中的 Rollup 和協議也可以通過橋接的 USD₮0 訪問 USD₮ 流動性。

👀 萬事達卡正基於區塊鏈構建其下一代支付網絡，旨在成爲加密貨幣領域的“Venmo”

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• 萬事達卡正積極拓展其區塊鏈和加密貨幣能力，爲消費者和金融機構提供服務，以抓住行業發展機遇。
• 其目標是復制其龐大的銀行卡網絡模式到區塊鏈領域，爲數字資產交易提供便利，並希望通過其“多代幣網絡”吸引銀行加入，已與摩根大通和渣打銀行在跨境支付和代幣化等方面展開合作。

爲什麼重要：

• 此舉旨在簡化傳統金融和去中心化金融之間的資金流動，填補合規框架和用戶體驗方面的空白，有望將萬事達卡打造成爲加密貨幣領域關鍵的基礎設施提供商，形成類似傳統支付領域的競爭壁壘。
• 隨着監管環境逐漸明朗和傳統金融機構對數字資產興趣的增加，萬事達卡的布局有望受益於行業增長，並可能推動數字資產的更廣泛應用

市場採用

🌱 以太坊穩定幣供應量創歷史新高，首次突破1324億美元

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• 以太坊網絡上的穩定幣供應總量達到歷史新高，首次在近三年內突破1324億美元
• 以太坊上的穩定幣供應量在過去一天增加3.21億美元，過去一周增加14.07億美元，過去一個月增加27.86億美元
• 全球穩定幣市場總規模已超過2000億美元，USDT領先，市值達1420億美元，USDC位居第二，市值 490 億美元
• 以太坊佔全球穩定幣供應量的 58%，波場 31%，幣安智能鏈 3%。

🌱 代幣化國債年增長超500%，但僅佔穩定幣市場2%

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• 代幣化美國國債市值從8億美元激增至52億美元，僅過去兩周就增長10億美元，主要來自BlackRock和Securitize產品
• 雖然Tether等穩定幣發行者從儲備收益中獲益，但向用戶傳遞收益會觸發更嚴格的監管義務
• 收益傳遞機制與監管不確定性是限制代幣化國債快速擴張的主要障礙，進入投資產品領域需面對更復雜的合規要求

🌱 Ripple 與 Chipper Cash 合作，通過 XRP 提升非洲支付效率

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• Ripple 與非洲支付提供商 Chipper Cash 達成合作，利用 Ripple Payments 和 XRP 支持跨境支付。
• Chipper Cash 擁有 500 萬用戶，覆蓋九個非洲國家，此合作將幫助用戶實現全天候快速接收全球資金。
• XRP 的應用進一步鞏固其作爲全球跨境支付解決方案的角色，幫助解決非洲地區傳統支付系統的高成本和低效率問題。

🌱 代幣化黃金市值創新高達 14 億美元，交易量突破 16 億美元

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• 代幣化黃金增長：市值達 14 億美元歷史高點，交易量超 16 億美元，Tether 的 XAUT （市值 7.49 億美元）和 Paxos 的 PAXG（市值6.53 億美元） 主導市場；實物黃金價格突破每盎司 3000 美元助推需求。
• 整體市值達 2310 億美元，連續 18 個月增長；USDT 市值 1440 億美元，但市場份額降至 62.1%；USDC 增長 7%，市值近 600 億美元。
• 新興趨勢：Ethena 推出的美元穩定幣 USDtb 吸引超 10 億美元資產，躋身第 8 大穩定幣；MiCA 框架推動歐元穩定幣發展，Circle 的 EURC 市值增 30%，達 1.57 億美元，佔歐元穩定幣市場 45%。
• 代幣化黃金反映避險資產需求增加，市場潛力大
• 穩定幣市場多樣化趨勢顯現，區域化和MiCA 框架下的監管合規帶來新機遇。

資本布局

💰 Tether 增持拉美農業巨頭 Adecoagro 股權至 70%，股價漲 7%

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• 農業投資：Tether 宣布將其在拉美農業公司 Adecoagro 的持股比例從 51% 提升至 70%，以每股 12.41 美元進行收購。受此消息影響，Adecoagro 股價盤前漲 7%，至 11.95 美元。
• 多元化布局：Tether 同時擴大在娛樂行業的投資，以 1000 萬歐元收購意大利媒體公司 Be Water 30.4% 的股份。

爲什麼重要：

• Tether 的農業投資顯示其在加密以外領域的戰略擴張，尋求穩定且可持續的收益來源。
• 其多元化布局有助於分散風險，進一步鞏固其作爲全球最大穩定幣發行商的地位，同時吸引更多傳統投資者的關注。

💰 Circle 聘請投行以推進 IPO 進程，預計 4 月底公開提交申請文件

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• 盡管 USDC 市值在 2022 年曾超過 500 億美元，後因硅谷銀行事件大幅下跌，目前已回升至約 600 億美元的歷史新高，但其收入高度依賴利息收入。
• Circle 估值有所下降，從 2022 年 2 月的 90 億美元降至近期二級市場的約 50 億美元，而本次 IPO 尋求的估值在 40 億至 50 億美元之間 。

爲什麼重要：

• Circle 的 IPO 將檢驗市場對穩定幣業務模式的信心，尤其是在其收入來源單一化的情況下（目前利息收入佔該公司收入的 99%） 。
• 美國國會關於穩定幣立法的進展對 Circle 是一個積極信號，可能爲其業務發展帶來更有利的監管環境。
• 加密貨幣和傳統金融機構紛紛入局穩定幣領域，市場競爭加劇，Circle 需要證明其業務的多元化能力以吸引投資者

💰 穩定幣發行巨頭Tether一季度增持8888枚比特幣，總持倉達92646枚

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• Tether在2025年第一季度以7.35億美元的價格購入了8888枚比特幣
• 截至目前，Tether持有的比特幣總量已超過92647枚，價值約78億美元。此舉是該公司自2023年5月以來將每季度利潤的15%用於購買比特幣作爲儲備資產的策略的一部分。

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