Еще в 2021 году рефлексия рынка в значительной степени подпитывалась несколькими доминирующими повествованиями, такими как DeFi и NFT, вместе с изобилием ликвидности.

Перейдем к сегодняшнему дню, и рынок стал заметно фрагментированным.

Итак, почему этот цикл кажется обширным, но не имеет глубины?

Прошло некоторое время с тех пор, как я в последний раз писал здесь, но с наступлением 2025 года я решил уделить мгновение, чтобы поделиться некоторыми своими недавними мыслями - просто небольшое обновление от обычного рыночного энтузиаста.

Сказав это, ни одно из того, что я рассказываю здесь, не должно восприниматься как инвестиционные советы. В этом хаотичном «клоунском казино», которое мы называем миром криптовалют, всегда убедитесь, что проводите собственный анализ и тщательные исследования перед совершением любых инвестиций.

Введение

Криптовалютный рынок в 2025 году чувствует себя совершенно иначе, чем в 2021 году. Тогда несколько доминирующих повествований, таких как DeFi и NFT, в паре с изобилием ликвидности, подогнали сильный рыночный импульс. Сегодня рынок раскололся на бесчисленное множество меньших повествований. Каждый день приносит новые «горячие токены» и концепции, но ликвидность настолько размазана, что рефлексивность, хотя и присутствует, потеряла большую часть своего концентрированного воздействия. Вместо этого она разбросана по множеству токенов и повествований, приводя к рынку, который «широк, но мелок». Многие активы видят незначительные приросты, но лишь немногие поддерживают значительный восходящий импульс.

Эта статья исследует, как функционирует рефлексивность в этом фрагментированном ландшафте, почему ликвидность сейчас является «невидимым убийцей» цикла, и как я позиционирую себя на этой фазе рынка.

В какой стадии мы находимся?

Я верю, что мы находимся на грани дна или уже достигли его (хотя это может быть лишь желание оправдать мои инвестиции). Большинство секторов испытали резкие коррекции в этом году, причем искусственный интеллект и мем-токены понесли наибольшие потери, упав до 80%-90%.

Если вы преследовали повествования или искали "следующий крупный токен", вы, вероятно, почувствовали фрагментацию рынка и недостаточную ликвидность. С начала текущего бычьего рынка (который я лично отмечаю как январь 2024 года, хотя другие могут указать на ноябрь 2022 или январь 2023 после FTX), мы видели взрыв повествований за пределами BTC, ETH и DeFi.

Монеты животных:

Токены с животными в качестве темы, оригинальная мета-история, остаются активными. Dogecoin и Catcoin в одиночестве породили бесчисленное количество подкатегорий.

Активы реального мира (RWA):

Популярный с традиционной финансовой сферой (TradFi), этот раздел рекламируется как «фундаментальная» торговля, а не спекулятивный хайп. Основные проекты: $ONDO, $PRCL, $CPOOL.

Токены искусственного интеллекта (Интеллектуальные агенты):

Изначально сосредоточившись на проектах вроде $RNDR и $AGIX, искусственный интеллект перешел к интеллектуальным агентам и их фреймворкам. Ключевые проекты: $VIRTUAL, $ARC, $AI16Z.

DeFAI (Децентрализованный ИИ):

Подкатегория ИИ, сосредоточенная на интеллектуальных агентах, выполняющих задачи DeFi. Ключевые проекты: $GRIFFAIN, $ANON.

Президентские токены:

Self-explanatory. Примеры: $TRUMP, $MELANIA.

Рассказ основателя Web2

Если вы активны в Crypto Twitter (CT), вы, вероятно, столкнулись с этим сюжетом: основатели Web2 отправляются в "арк redemption" в мире криптовалют. Примеры включают проекты, такие как $VINE и $JELLY.

То, что сейчас привлекает внимание, - лишь вершина айсберга. Вы, возможно, уже забыли, что всего несколько месяцев назад мы видели тренды вроде "шляпных монет" (wifhats), монет знаменитостей, токенов с зоопарками, милых животных, монет "эвтаназии животных", квантовых монет, детских монет, монет для пожилых, молодежных монет, монет TikTok и так далее. Эти рассказы продолжают появляться один за другим, и конца им не видно.

Вернемся назад, чтобы рассмотреть несколько ключевых показателей для более широкого понимания: TOTAL3, BTC.D и предложение стейблкойнов.

TOTAL3

TOTAL3 представляет собой общую рыночную капитализацию криптовалют (за исключением BTC и ETH). По сути, это измеряет объединенную стоимость всех альткоинов, стейблкоинов и мем-коинов. В настоящее время этот показатель приближается к своему пику с ноября 2021 года.

Доминирование биткойна (BTC.D)

BTC.D отслеживает долю биткойна в общей капитализации криптовалютного рынка. В настоящее время она стабильна на уровне 58%, что ниже, чем 61% в ноябре 2024 года.

Между ноябрём 2024 и январём 2025 года на рынке произошёл «сезон альткоинов», возглавленный активностью on-chain, особенно сосредоточенной вокруг тенденций в сфере искусственного интеллекта и мемов. В это время BTC.D снизился, TOTAL3 значительно вырос, и запас стейблкоинов также увеличился, теперь приближаясь к $215 млрд.

Рефлексивность в предыдущих циклах рынка

Джордж Сорос описывает рефлексивность как процесс, при котором положительная обратная связь между рыночными ожиданиями и экономическими фундаментальными данными вызывает значительное и устойчивое отклонение цен от их равновесных уровней. Проще говоря, это идея о том, что "цены формируют повествования, а не наоборот".

Криптовалютный рынок является идеальной почвой для рефлексии из-за:

• Отсутствие четких оценочных показателей: Цены полностью зависят от спекуляций;
• Низкая ликвидность: Ограниченная глубина рынка;
• Экономика внимания: Хайп, создаваемый инфлюенсерами на платформах, таких как Crypto Twitter (CT), TikTok и группы Telegram.

В 2017 году царило бум ICO; в 2020 году всё было ориентировано на DeFi добычу дохода; а в 2021 году центральную сцену заняли мемокоины и NFT. Например, с января по май 2021 года Dogecoin ($DOGE) взлетел почти в 200 раз.

Dogecoin - это учебный пример рефлексивности на криптовалютном рынке, демонстрируя, как вещи развивались со временем. Несмотря на отсутствие внутренней стоимости или оценочной структуры, он стал первооткрывателем того, что мы сейчас признаем как 'мемокоины'.

Высокопоставленные одобрения, в частности от Илона Маска, спровоцировали самоусиливающийся цикл хайпа и спроса.

Тогда ликвидность стейблкоинов была схожа с текущими уровнями, но было меньше инвестиционных вариантов, что привело к эффекту "переполненного театра", где капитал и спекуляции сосредоточены в основном на Dogecoin. Новизна рынка, в сочетании с энтузиазмом розничных инвесторов, вызванным пандемией, и стимулирующие выплаты, снизили скептицизм и позволили мемам культуре доминировать.

Замечательно то, что этот ажиотаж почти полностью был вызван розничной торговлей на местных рынках, а не рынками с кредитным плечом. Во время пика Dogecoin, открытый интерес (OI) составлял всего лишь 60 миллионов долларов. В отличие от этого, сегодня, несмотря на то, что Dogecoin торгуется почти вдвое ниже своего пика, его открытый интерес вырос до более чем 1,5 миллиарда долларов.

Рефлексивность на рынке сегодня

Криптовалютный рынок в 2024 году отошел от прошлых тенденций. Биткойн остается стойким, в то время как большинство альткоинов борются за привлечение внимания.

Рынок, кажется, страдает от расстройства дефицита внимания и гиперактивности (РДВГ), постоянно меняя фокус внимания инвесторов с одной яркой новой истории на следующую. В результате ни один тренд не смог удержать импульс.

В то время как ликвидность стейблкоинов сегодня сравнима с 2021 годом, рефлексия была разбавлена и борется за выживание среди огромного количества конкурирующих нарративов. Сюда входят искусственный интеллект, децентрализованная физическая инфраструктура (DePIN), реальные активы (RWAs) и бесчисленные мемкоины. Ослабление рефлексии можно объяснить несколькими факторами:

• Фрагментированный капитал: Средства разбросаны по сотням токенов малой капитализации, ослабляя обратную связь, которая стимулирует рефлексивность.
• Перегрузка маржи: Растущее использование постоянных контрактов (perps) сделало открытый интерес (OI) критическим индикатором.
• Повышенное осознание рисков: Рыночные потрясения 2022 года (например, крах LUNA и крах FTX) заставили инвесторов быть более осторожными в отношении спекулятивных игр "тупых денег".

Большинство новых токенов или рассказов в конечном итоге следуют тем же траекториям, что и Bitconnect, переживая краткие моменты хайпа перед таким же быстрым крахом.

Традиционный «сезон альткоинов» стал все более ускользающим. Однажды надежный тренд перераспределения капитала с биткоина на альткоины не смог материализоваться в этом цикле.

Как @intuitioОтмечается, что в отличие от предыдущих циклов, Ethereum и другие альткоины значительно уступили в этот раз... (и да, Ethereum до сих пор не преодолел свой исторический максимум).

Сегодня криптовалютный рынок больше определяется своей широтой, чем глубиной. Многие токены видят кратковременный, незначительный рост цен, но доверие к любому отдельному токену поверхностно и лишено стойкости.

Чтобы понять, насколько раздроблен рынок, посмотрите на конец 2024 года: доминирование биткоина выросло до уровней, не виденных с начала 2021 года. К январю 2025 года доля биткоина достигла 65%. Это произошло даже при том, что общая рыночная капитализация криптовалют продолжала расти, что означает, что производительность других токенов значительно отстала.

Хотя существует бесконечное количество токенов с разным уровнем активности, лишь немногие смогли поддержать импульс и превзойти Биткойн. Фактически, на протяжении большей части 2024 года Индекс Сезона Альткоинов оставался твердо в зоне "Сезон Биткоина".

Рост внимательности

В этом рыночном цикле «внимание» стало самым ценным активом. Традиционные фундаментальные принципы и токеномика были затмены мемами, вирусными трендами и рефлексивным хайпом.

Это явление, известное как "Вниматомика," предполагает, что стоимость многих токенов определяется скорее их способностью привлечь внимание, чем основными фундаментальными факторами.

На рынке, затопленном тысячами токенов, человеческое внимание стало единственным действительно дефицитным ресурсом. Проекты, которые умудряются привлечь внимание, часто видят, как их цены стремительно растут.

Как @redphonecrypto Метко сказано:

«В мире Attentionomics способность токена привлекать внимание перевешивает любую другую метрику. Чем лучше он привлекает внимание, тем выше его потенциальный рост. И эту способность можно измерить по некоторым очень реальным и наблюдаемым факторам.»

Внимание маховика

На сегодняшнем крипто-рынке, управляемом социальными медиа, «Аттенциономика» действует как самоусиливающееся «внимательное колесо». Цикл обычно разворачивается следующим образом:

Вирусное Искра: мем или событие вызывает любопытство и создает новую повесть, побуждая кого-то запустить токен. Например, «Ghiblification» - это примечательный пример.

Раннее возбуждение: ранние спекулянты в спешке вторгаются, заставляя цену токена взлететь. В мире криптовалют ценовое движение само становится содержанием. Графики, показывающие увеличение цен в десять раз всего за несколько часов, начинают циркулировать в социальных сетях, привлекая еще больше внимания.

Цена как доказательство хайпа: Скачок цены воспринимается как доказательство силы мема, привлекая вторую волну покупателей, готовых присоединиться к следующему «лунному выстрелу». Поступления ликвидности подталкивают цены вверх, и вскоре появляются токены-подражатели (бета-токены).

Обратная связь: Этот цикл внимания → цена → более внимание может разворачиваться невероятно быстро, иногда завершаясь в течение одного дня после создания мема.

Прорыв в массы: если ажиотаж становится достаточно большим, он выходит за пределы криптосообщества. Отчеты в СМИ, листинги на биржах или реклама знаменитостей усиливают хайп, создавая ценность за счет вирусного импульса.

Этот рефлексивный цикл превращает внимание в форму потенциальной энергии. Как отметил крипто-влиятель Cobie:

«Люди в крипто всегда говорят о дефиците — будь то NFT, создающие цифровой дефицит, или идея о том, что «есть 55 миллионов миллионеров, но только 21 миллион биткоинов». Но на самом деле единственным дефицитным ресурсом в криптовалюте является внимание. Рискованный капитал — все, кроме дефицита».

Проекты или токены, которые "выигрывают лотерею внимания", могут испытать взрывной рост капитализации рынка — что редко встречается в традиционной финансовой сфере.

От шуток до генераторов богатства: Рост шитпостов

Оглядываясь на самые горячие токены 2024-2025 годов, многие из них по сути были «шитпостами с ценовым фидбеком» - шутками, которые превратились в коды богатства.

Например, $ROUTINE

$ROUTINE был создан исключительно как шутка (и способ заработать деньги) на основе актуальной темы. Иронично, эта явная «самопародия» не испугала инвесторов. Вместо этого она стала частью своего шарма, отлично вписываясь в иронический юмор, который определяет криптокультуру.

Тем не менее, проекты, ориентированные на внимание, обычно имеют короткий срок жизни. Для борьбы с этим некоторые из наиболее успешных мемных проектов начали пытаться добавить реальную полезность или создать инфраструктуру для своих токенов.

Но действительно ли эта стратегия работает?

Возьмите$PepeВ качестве примера. Команда предложила создание специальной цепочки Pepe и связанных продуктов, используя своё огромное сообщество. Создав Pepe-тематическую сеть уровня 2 (L2) или децентрализованную биржу (DEX), держатели $PEPE могли бы получить больше способов использования токена помимо простой покупки и продажи. Этот подход направлен на использование сильного «бренда» Pepe для привлечения реальных пользователей платформы.

Однако для многих проектов-мемов так называемая «полезность» часто кажется оправданием, добавленным после взрывного роста цен. Хотя существуют некоторые биржи децентрализованных финансов (DEX) или магазины товаров с брендом мемов, они редко приносят значительную долгосрочную ценность токену. В конце дня эта «полезность» часто является всего лишь тонким покровом для спекулятивных тенденций сообщества.

В этих случаях внимание остается основным фактором, в то время как сам продукт отходит на второй план.

Музыкальные стулья капитала

Что происходит, когда внимание не задерживается? Трейдеры вступают в бесконечную игру вращения.

В криптовалюте капитал постоянно перемещается из одного сектора в другой или снижается по кривой риска в «копировальные» токены (беты). Это стало общей стратегией.

Поскольку ни одна отдельная история не постоянно приносит доход в 10 раз (особенно для тех, кто пропускает первую волну), лучший подход - это кататься на серии более мелких волн.

Этот феномен даже вдохновил мем «Euthanasia Coaster».

Мы видели, как это происходит в реальной жизни: после того как трейдеры заработали большие прибыли на $ROUTINE, выручка быстро перешла в связанные токены, такие как $SARATOGA (еще одна мем-монета из того же вирусного видео).

Эта горячая манипуляция деньгами объясняет, почему мы видим странные рыночные циклы, например, одна неделя, когда все мем-монеты на тему собак растут, на следующей неделе - токены, связанные с искусственным интеллектом, а затем внезапно старые токены DeFi получают случайные притоки, потому что кто-то говорит: "Привет, Yearn еще не поднялся - это может быть следующим".

Это быстрая рефлексивная игра:

Спот повышения цен,

Войти,

Поднимите цену выше,

Продайте до падения цены.

Затем повторите.

От торговли на споте до плеча: крупное изменение

С 2021 года криптовалютный рынок претерпел массивный сдвиг — взлет маржи.

Еще в 2021 году увлечение Dogecoin (DOGE) подогревалось с помощью сделок по текущей цене. Миллионы розничных инвесторов использовали свои стимулирующие чеки, чтобы покупать DOGE напрямую на платформах, таких как Robinhood и Coinbase.

Однако сегодня большинство движения на рынке исходит от деривативов, особенно перманентных контрактов (Perps) и опционов. Многие трейдеры сейчас используют маржу для размещения ставок с высоким плечом на платформах, таких как Binance и Bybit.

Когда открытый интерес (OI) достигает огромных уровней, движения цен могут стать чрезвычайно волатильными.

Например, в ноябре 2024 года биткоин вырос с $75,000 до $90,000 всего за два дня, под давлением нескольких коротких сквизов. Такой вид взрывного роста цен - это типичный пример рефлексивности, основанной на плече.

Шорты ликвидируются → принудительной покупки → рост цены → еще больше шортов ликвидируются → повторяются.

Однако этот рефлексивный механизм - это меч с двумя лезвиями.

Высокий кредитный плеч усиливает рефлексивность, но часто приводит к нездоровым и неустойчивым ценовым движениям.

Мы сейчас наблюдаем более частые и экстремальные колебания цен, далеко за границами разумного. Эти колебания часто вызваны кредитным плечом, но в конечном итоге возвращаются к среднему, потому что их не поддерживают постоянные притоки нового капитала.

Основной вывод заключается в том, что хотя открытый интерес может поднимать цены, это не обязательно означает, что на рынок поступает новые деньги. В конечном итоге, это скорее игра игрок против игрока (PVP).

Например, между ноябрём и декабрём 2024 года:

Общий открытый интерес (OI) вырос на 70 миллиардов долларов,

Объем стабильной монеты вырос только на 30 миллиардов долларов.

Уровни ОИ в 2024 году значительно превосходят уровни 2021 года, что показывает, что сегодняшняя рефлексия более механическая, чем органическая.

Назад в 2021 году, когда токены взлетели, люди покупали и удерживали с убеждением. Теперь, когда токены растут, трейдеры скорее скажут: «Я в позиции — не дайте мне слиться!», готовя пальцы к продаже в любой момент.

Сводка

Текущий криптовалютный рынок определяется циклом ширины над глубиной, с множеством повествований и токенов, испытывающих свои собственные изолированные мини-циклы роста.

Возможно, мы находимся в переходной фазе, ожидая появления более глубокого, более унифицированного рыночного цикла. Институциональные изменения, такие как одобрение ETF и интеграция RWA (реальных активов), могут в конечном итоге спровоцировать более широкий бычий ралли, наводнив рынок альткоинов (альткоинов) капиталом, высвободив «сухой порошок» стейблкоинов, сократив доминирование биткоина (BTC. D) и запуск классического «альтсезона».

В то же время растущая фрагментация рынка может уже быть новой нормой, сигнализирующей о зрелости криптоиндустрии. Пространство стало настолько большим и разнообразным, что ожидать, что все будут FOMO в одну и ту же сделку, уже не реалистично. Ушли те дни 2017 года, когда все токены росли вместе. Сегодня процветание на этом рынке требует выборочности, гибкости и здоровой доли скептицизма.

Независимо от того, куда идет рынок, рефлексия всегда будет играть роль, хотя ее форма и интенсивность могут меняться. Настоящее вызов - и возможность - в том, чтобы определить, какие обратные связи являются мимолетным хайпом, а какие имеют потенциал превратиться в основные тенденции.

Когда вы думаете, что повествование закончено, оно может вернуться сюрпризом.

Кто бы мог подумать, что монеты-мемы о Трампе станут популярной темой? Но так и случилось.

И когда вы считаете, что актив "слишком крупен, чтобы обанкротиться", он все равно может понести еще более тяжелый удар (как, например, дальнейшее снижение ETH ниже $1,800).

По мере развития рынка я буду придерживаться уроков, извлеченных из этого цикла: оставаться гибким, знать когда отступить и подходить ко всему повествованию скептически.

Действительно, описание рынка как «широкого, но мелкого» может звучать как жалоба, но это также отражает реальность рынка, созревающего неожиданными способами. В следующей фазе мы можем увидеть возвращение глубины рынка — или, возможно, пространство еще более расколется на более мелкие, узко-специализированные эхо-камеры. В любом случае возможности всегда будут существовать для тех, кто готов, в то время как ловушки будут неизбежны для тех, кто неосторожен.

Рефлексивность не исчезла - она просто стала более сложной.

Оставайтесь в безопасности, будьте внимательны и когда ваш мем-коин превратится в квартиру, не забудьте защитить свою свободу. Я оставлю вас с вечной цитатой от @mgnr_io:

В субъективной торговле лучшая позиция часто вообще отсутствует.

Ничего не делай. В год пять золотых возможностей — деньги лежат на земле бесплатно.

Возьми его и вернись к ничегонеделанию.

Вот как вы достигаете несоразмерных доходов.

Наилучшие пожелания!

Эта статья предназначена исключительно для информационных целей на основе текущих фактов и источников и не должна рассматриваться как профессиональный совет. Всегда проводите собственные исследования и проконсультируйтесь с квалифицированными консультантами перед принятием любых решений. Автор не несет ответственности за любые последствия, возникающие в результате использования информации в этой статье.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с [TechFlow]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [салфетка]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Учитькоманда, и они быстро справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указаноGate, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.