1. Introdução

No artigo anterior, exploramos as principais características das principais stablecoins como USDT, USDC e DAI, analisamos projetos de stablecoin fracassados e as razões por trás de seu colapso, e revisamos o cenário regulatório em rápida evolução para stablecoins em diferentes países.

Em 11 de setembro de 2024, a capitalização de mercado total das moedas estáveis excedeu US$ 170 bilhões, marcando seu ponto mais alto desde novembro de 2022. Como mencionado anteriormente, os arcabouços regulatórios para moedas estáveis estão avançando em muitos países, levando ao surgimento de mais projetos de moedas estáveis.

Neste artigo, vamos aprofundar nas características e preocupações das stablecoins recém-criadas, destacando seus pontos de diferenciação das existentes. Também discutiremos o crescimento potencial do mercado de stablecoins em comparação com o mercado tradicional de câmbio estrangeiro.

2. O Crescimento Rápido de Novos Projetos de Moeda Estável

O número de projetos de stablecoin no mercado de criptomoedas vem aumentando em um ritmo impressionante. De acordo com dados da DeFiLlama, o número de projetos de stablecoin disparou de 27 em abril de 2021 para 182 até julho de 2024, representando um crescimento de 574% em apenas três anos.

Conforme mencionado no artigo anterior, o relatório do Tether do quarto trimestre de 2023 revelou um lucro líquido de aproximadamente 2,9 bilhões de dólares e uma receita operacional líquida de cerca de 1 bilhão de dólares. A Circle também relatou receitas de cerca de 779 milhões de dólares para o primeiro semestre de 2023. Notavelmente, a receita total do Tether para 2023 atingiu 6,2 bilhões de dólares, superando a receita anual da BlackRock de 5,5 bilhões de dólares para o mesmo período.

Apesar de gerar lucros significativos com seus ativos de garantia, os emissores de stablecoins ainda não distribuíram esses ganhos para os detentores de suas stablecoins. Reconhecendo isso, novos projetos de stablecoins estão surgindo com estratégias voltadas para compartilhar os lucros dos ativos garantidos com os detentores de suas stablecoins.

Além disso, as moedas estáveis construídas em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) estão adotando várias estratégias inovadoras. Uma característica chave dessas novas moedas estáveis é o uso de Tokens de Staking Líquido (LSTs) como garantia para impulsionar a lucratividade.

No passado, o DAI da MakerDAO era colateralizado com ETH, mas os usuários que apostavam ETH como garantia não podiam receber recompensas de apostas. Em contraste, projetos recentes de stablecoins estão utilizando LSTs como garantia, permitindo que os usuários ganhem recompensas de apostas enquanto aumentam a eficiência de capital. Esta abordagem está impulsionando a inovação no mercado de stablecoins, oferecendo mais valor aos usuários.

2.1. Visão Detalhada dos Principais Novos Projetos de Moeda Estável

2.1.1. USDY (Ondo Finance)

O Ondo Finance, lançado em agosto de 2022, arrecadou $20 milhões em uma rodada de financiamento da Série A liderada pela Pantera Capital e Founders Fund, com participação notável da Coinbase Ventures, Wintermute e Tiger Global. Um dos produtos de destaque da Ondo Finance é o USDY.

USDY é uma "nota tokenizada" lastreada por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários. A Ondo Finance oferece dois tipos de tokens: USDY e rUSDY, ambos dos quais podem ser facilmente trocados em sua plataforma. rUSDY é um token de *rebase que mantém seu valor de $1 enquanto distribui juros. Em contraste, USDY mantém um fornecimento fixo de tokens, com seu valor aumentando ao longo do tempo, enquanto rUSDY preserva seu valor de $1 ajustando a quantidade de tokens mantidos pelos usuários.

🔎 O rebasing é um mecanismo que ajusta o fornecimento total de tokens para manter um preço estável, tipicamente $1, alterando o número de tokens mantidos pelos usuários sem alterar a porcentagem de propriedade deles.

As principais características do USDY são:

• Os detentores de tokens USDY recebem juros ganhos de ativos de garantia, com uma taxa de juros variável de cerca de 5,3%.
• Os tokens podem ser transferidos na cadeia 40-50 dias após a compra.
• Relatórios diários e mensais são fornecidos através do Ankura Trust, garantindo total transparência.
• Para reduzir os riscos regulatórios nos EUA, o USDY está disponível exclusivamente para investidores não americanos.
• Uma entidade legal separada, Ondo USDY LLC, garante a distância da falência.
  • A remoção da falência significa que os ativos são protegidos de serem incluídos no patrimônio do emissor no caso de falência, protegendo o valor para os detentores de tokens.
• USDY está registrado na Rede de Execução de Crimes Financeiros do Tesouro dos EUA (FinCEN) como um gerente de Moeda Virtual Conversível (CVC) e provedor de serviços financeiros.

Relatório mensal da Ondo Finance em agosto, fonte:Ondo Finance

• Valor do USDY: Aproximadamente $384.64 milhões
• Valor de mercado do ativo colateral: Aproximadamente $395.49 milhões (taxa de colateralização de 102.8%)
• Ativos de garantia: 100% títulos do Tesouro dos EUA, $12,406 em dinheiro
• Rendimento esperado: 4.41%

TVL do USDY, fonte:Ondo Finance

USDY opera em sete redes blockchain: Ethereum, Arbitrum, Aptos, Sui, Cosmos (Noble), Solana e Mantle, com planos em andamento para expandir sua abrangência. De acordo com a RWA.xyz, em 18 de setembro de 2024, o USDY tem uma capitalização de mercado de $396.69 milhões, classificando-o como o terceiro maior stablecoin lastreado em títulos tokenizados, seguindo o BUIDL da BlackRock e o FOBXX da Franklin Templeton.

2.1.2. USDM (Protocolo Mountain)

Em junho de 2024, a Mountain Protocol levantou $8 milhões em uma rodada de financiamento da Série A liderada pela Multicoin Capital, com a participação da Coinbase Ventures, Castle Island Ventures, Bankless Ventures e Wormhole. O produto principal do protocolo é o USDM, um token de rebaseamento ERC-20 lastreado por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

As principais características do USDM são:

• USDM distribui o rendimento aos detentores de tokens ajustando o fornecimento de tokens, semelhante a outros tokens de reajuste.
• Usuários verificados pelo KYC podem emitir e resgatar USDM sem permissão.
• O comprovante mensal de reservas é fornecido pela Nephos Group, uma firma de contabilidade sediada no Reino Unido, garantindo transparência na gestão de garantias.
• Assim como outras stablecoins, o Mountain Protocol garante a distância da falência por meio de uma entidade legal separada.
• O USDM é direcionado para investidores não americanos, reduzindo a exposição aos riscos regulatórios dos EUA.
• O Mountain Protocol obteve uma Licença de Negócio de Ativos Digitais (número da licença #202302512) da Autoridade Monetária de Bermuda (BMA).

Relatório mensal do Mountain Protocol em agosto, fonte:Protocolo da Montanha

• Emissão e reservas
  • Fornecimento circulante de USDM: Aproximadamente $53.12 milhões
  • Valor dos ativos de reserva USDM: $54.47 milhões (taxa de garantia de 102.55%)
• Ativos de garantia
  • Títulos do Tesouro dos EUA: Cerca de $26.95 milhões (49.47%)
  • Fundos do Tesouro dos EUA de curto prazo tokenizados: Aproximadamente $16.92 milhões (31.06%)
  • Fundos de mercado monetário tokenizados: Aproximadamente $10.28 milhões (18.87%)
  • Moeda estável: Cerca de $230,000 (0.42%)
  • Dinheiro: Aproximadamente $98,742 (0.18%)

O USDM do Mountain Protocol segue uma estratégia de expansão estável e atualmente suporta várias blockchains compatíveis com EVM, incluindo Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon e Base. Um diferencial chave entre o USDM e o USDY da Ondo é o uso de fundos tokenizados como BUIDL e USTB em suas reservas. Atualmente, o USDC é a única moeda que pode ser usada para emitir USDM. No entanto, há planos de introduzir uma opção de transferência bancária no futuro.

2.1.3. USDe (Ethena Labs)

Etena Labs concluiu com sucesso uma rodada de financiamento estratégico de $14 milhões, liderada pela Dragonfly Capital e Maelstrom, com apoio adicional da Binance Labs. A empresa acelerou ainda mais sua entrada no mercado por meio de um launchpool na bolsa Binance. O produto principal da Etena Labs, USDe, é projetado para ser uma solução de stablecoin nativa de cripto que não depende de sistemas bancários tradicionais.

USDe supply, source:Ethena

USDe, descrito como um “dólar sintético nativo de criptomoeda,” usa stETH como seu principal colateral. Em 19 de setembro de 2024, o USDe tem uma capitalização de mercado de $2.6 bilhões, tornando-o o maior entre os novos projetos de stablecoin.

As principais características do USDe são:

• Dólar sintético: USDe é apoiado por ativos de criptomoeda, como LSTs, e mantido por meio de posições futuras curtas, criando um sistema de dólar sintético.
• Estratégia delta-neutra: Esta estratégia combina ativos de garantia com uma posição derivativa curta de tamanho equivalente, estabilizando o valor da carteira.
  • A estratégia delta-neutral combina seus ativos de garantia, principalmente stETH, com uma posição equivalente em derivativos vendidos, mantendo um valor estável em dólares americanos. Isso permite que o USDe mantenha sua paridade de $1, mesmo utilizando ativos criptográficos voláteis como stETH como garantia.

Estrutura USDe, fonte:Ethena Labs Gitbook

• Geração de receita: USDe oferece aos usuários a capacidade de gerar renda fazendo staking de seus USDe para receber sUSDe.
  • O Protocolo Etena deriva receita de duas fontes principais:
  1. Recompensas de staking de ativos staked como stETH.
  2. Financiamento e lucros de spread de base das posições de derivativos de hedge delta.
• Resistência à censura: Devido à sua independência do sistema bancário tradicional, o USDe tem alta resistência à censura.

No entanto, apesar de sua abordagem inovadora, o USDe carrega certos riscos, que são detalhados na documentação oficial da Etena Labs:

• Risco de financiamento: Taxas de financiamento negativas prolongadas podem resultar em perdas.
• Risco de liquidação: Discrepâncias de preços entre os ativos de garantia e as posições derivadas podem resultar em liquidações.
• Risco de custódia: A USDe depende de provedores de “Liquidação Fora da Bolsa (OES)”, como Copper, Ceffu e Fireblocks, para a guarda de ativos de garantia, criando dependência operacional.
• Risco de falha na troca: Existe um risco associado à falha das bolsas centralizadas envolvidas na negociação de derivativos.
• Risco de garantia: A confiabilidade e integridade dos ETH LSTs são cruciais para manter a estabilidade do sistema.

USDe representa uma abordagem inovadora no mercado de moedas estáveis, utilizando ativos criptográficos como LST como garantia e implementando uma estratégia delta-neutral para garantir a estabilidade de preço. Este método diferencia USDe das moedas estáveis tradicionais lastreadas em moedas fiduciárias, oferecendo uma alternativa descentralizada e eficiente. No entanto, também introduz riscos únicos, equilibrando inovação com risco no ecossistema de criptomoedas em evolução. A abordagem da USDe é um experimento significativo no mercado de moedas estáveis, potencialmente moldando o futuro do mercado de moedas estáveis.

2.1.4. LISUSD (Lista DAO)

A Lista DAO recentemente completou uma bem-sucedida rodada de financiamento não divulgada de $10 milhões, liderada pela Binance Labs. O projeto opera como um protocolo de liquidez de código aberto que gera rendimento de ativos criptográficos e oferece empréstimos descentralizados de stablecoin através de seu produto principal, LISUSD.

As principais características do LISUSD são:

1. De-Stablecoin: LISUSD é descrito como um "stablecoin descentralizado" ou "De-Stablecoin", permitindo flutuações de preço moderadas em vez de visar estrita estabilidade de preço.
2. Ativos de garantia: O LISUSD aceita uma variedade de criptoativos como garantia, incluindo BNB, ETH, BTCB, slisBNB e WBETH. Uma característica fundamental é o uso de LST e Liquid Restaking Tokens (LRT) como garantia, o que aumenta os rendimentos e a eficiência de capital.
3. Descentralização: LISUSD visa ser uma stablecoin totalmente descentralizada, contrastando com ativos como DAI que dependem de ativos centralizados como USDC.
4. Pegagem flexível: LISUSD permite pequenas flutuações de preço orientadas pelo mercado em vez de manter uma relação estrita de $1.

Os fatores de risco do LISUSD são:

1. Volatilidade do colateral: O uso de vários ativos criptográficos voláteis, incluindo LST e LRT, como colateral introduz o risco de que mudanças nos valores desses ativos possam afetar a estabilidade do LISUSD.
2. Riscos de contrato inteligente: A complexidade do protocolo pode expor os usuários a riscos decorrentes de vulnerabilidades em seus contratos inteligentes.

LISUSD oferece uma abordagem distinta para stablecoins com seu modelo "De-Stablecoin", focando na descentralização, eficiência de capital e estabilidade de preço flexível. Ao utilizar tokens LST e LRT como garantia, ele apresenta oportunidades para maiores retornos e escalabilidade. No entanto, isso também traz riscos relacionados à volatilidade de ativos e confiabilidade de contratos inteligentes.

À medida que o mercado de stablecoin continua a evoluir, inovações como LISUSD fornecem aos usuários mais opções e potencial de rendimento. No entanto, também introduzem novos riscos, especialmente em relação à incerteza regulatória e à estabilidade do colateral baseado em criptomoedas. A resposta dos reguladores e a adoção do mercado a essas inovações serão críticas para determinar o sucesso de projetos como o LISUSD da Lista DAO.

3. Preocupações sobre Novos Projetos de Moedas Estáveis

3.1. Ambiguidade nas Definições e Incerteza Regulatória

A ascensão de novos ativos digitais como USDY, USDM, USDe e LISUSD introduz desafios devido às suas características diferentes dos stablecoins tradicionais, potencialmente causando confusão entre os investidores.

• USDY e USDM: Esses tokens proporcionam rendimento de títulos do Tesouro dos EUA, aumentando a probabilidade de serem classificados como valores mobiliários de acordo com as leis existentes, em vez de stablecoins.
  • Notavelmente, ambos evitam rotular explicitamente a si mesmos como "stablecoins".
  • Ondo Finance define USDY como um “nota tokenizada garantida por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos à vista.”
  • O Protocolo Mountain descreve o USDM como um “token de rebase ERC20.”
• USDe e LISUSD: Construídos sobre as infraestruturas de LST, esses tokens podem ser classificados como stablecoins algorítmicas.
  • Etena Labs refere-se ao USDe como um "dólar sintético lastreado em cripto" apoiado por ativos reais e armazenamento on-chain.
  • Lista DAO define LISUSD como um “stablecoin descentralizado (De-Stablecoin) soft-pegged ao dólar dos EUA, suportado por garantia.”

A falta de definições claras apresenta riscos regulatórios. Como esses ativos são classificados afetará significativamente suas operações e crescimento futuro. Se os reguladores os definirem como títulos ou stablecoins algorítmicas, esses projetos podem enfrentar restrições operacionais ou obstáculos de conformidade que poderiam limitar sua expansão.

3.2. Utilidade Limitada e Competição Crescente

Novos projetos de stablecoin também enfrentam o desafio de utilidade limitada e um cenário cada vez mais competitivo. Se esses projetos não conseguirem reconhecimento como stablecoins tradicionais dentro de estruturas regulatórias, eles podem ter dificuldades para desempenhar funções-chave como remessas internacionais, pagamentos e suporte de câmbio. Essa limitação poderia restringir sua utilidade principalmente aos ecossistemas DeFi, restringindo a adoção mais ampla e o potencial de crescimento a longo prazo.

Além disso, o contínuo surgimento de projetos com estratégias semelhantes está intensificando a competição no mercado de stablecoins. Por exemplo, o deUSD da Elixir, que emprega uma estratégia delta-neutral como o USDe da Etena Labs, é apenas um dos muitos novos entrantes. Essa competição aumentada pode exercer uma pressão significativa sobre a lucratividade e o crescimento de projetos individuais, enfatizando ainda mais a necessidade de cada projeto desenvolver uma proposta de valor única e um modelo de negócios sustentável.

3.3. Controvérsia sobre a Supervalorização do Token de Governança

Existe uma controvérsia em curso em torno da supervalorização dos tokens de governança emitidos por novos projetos de stablecoin, destacando um descompasso entre as expectativas do mercado e a escala real dos negócios.

De acordo com a Coindesk em 30 de julho de 2024, enquanto o USDC tinha uma capitalização de mercado de $33.5 bilhões, seu emissor, a Circle, tinha um valor de apenas $5 bilhões. Isso coloca o valor da Circle em aproximadamente 15% da capitalização de mercado do USDC, o que é visto como uma proporção padrão para os principais emissores de stablecoins.

No entanto, novos projetos estão mostrando uma tendência notavelmente diferente:

• USDY e ONDO: A capitalização de mercado da USDY é de cerca de $340 milhões, enquanto o valor totalmente diluído (FDV) da ONDO é aproximadamente $6.9 bilhões—20 vezes a capitalização de mercado da USDY.
• USDe e ENA: o limite de mercado da USDe é de cerca de $2.5 bilhões, enquanto o FDV da ENA está em torno de $3.9 bilhões—1.56 vezes o limite de mercado da USDe.

Essa tendência reflete as expectativas elevadas do mercado para novos projetos de stablecoin e Ativos do Mundo Real (RWA). Os investidores estão atribuindo alto valor ao seu potencial inovador, mas isso também traz riscos significativos. As valorações atuais da ONDO e ENA podem ser consideradas excessivamente altas em relação ao seu real escopo e potencial de negócios, sugerindo a possibilidade de correções de mercado futuras.

3.4. Riscos Associados à Emissão de Tokens de Governança

A maioria dos novos projetos de stablecoin, exceto o Mountain Protocol, emitem tokens de governança. Isso representa uma mudança significativa em relação às stablecoins tradicionais como USDT e USDC.

Enquanto os tokens de governança podem impulsionar efetivamente o crescimento em estágios iniciais e promover o engajamento da comunidade, eles também introduzem complexidades regulatórias e operacionais.

3.5. Riscos Estruturais

As abordagens inovadoras adotadas pelos novos projetos de stablecoin apresentam oportunidades, mas também trazem riscos estruturais inerentes que podem afetar a estabilidade e a sustentabilidade de longo prazo desses projetos.

3.5.1. USDY e USDM: Riscos de Gerenciamento de Ativos de Garantia

USDY e USDM usam títulos do Tesouro dos EUA e depósitos bancários como garantia. Embora essa estrutura forneça uma camada de estabilidade, expõe os projetos a riscos semelhantes aos enfrentados pelo USDC durante as falhas do Silvergate Bank e Silicon Valley Bank.

• Risco de falência bancária: Se as instituições financeiras que detêm os depósitos bancários usados como garantia falharem, a estabilidade do valor da stablecoin poderia ser seriamente comprometida.
• Risco de flutuação do valor do tesouro: As mudanças nas taxas de juros podem afetar diretamente o valor dos títulos do tesouro usados como garantia. Por exemplo, o aumento das taxas de juros pode reduzir os valores dos títulos, representando um risco de desvalorização da garantia.
• Risco de liquidez: No caso de solicitações de resgate em grande escala, a liquidação rápida de títulos do Tesouro de curto prazo poderia resultar em perdas, especialmente durante períodos de estresse no mercado.

3.5.2. USDe e LISUSD: Riscos de Criptomoeda como Garantia

USDe e LISUSD empregam uma estrutura de garantia baseada em ativos de criptomoeda, o que os expõe a riscos únicos.

• Risco de hacking: Esses projetos estão vulneráveis a ataques de hacking que exploram vulnerabilidades em contratos inteligentes, potencialmente levando a perdas significativas de garantias. Um exemplo notável é o Prisma Finance, que sofreu um ataque de hacking em 28 de março de 2024, resultando em uma perda de aproximadamente $11.6 milhões em stablecoins baseadas em LST.
• Risco estrutural:
  • A estratégia delta-neutral da USDe: A USDe usa uma estratégia delta-neutral, que pode se tornar vulnerável durante períodos de extrema volatilidade de mercado ou escassez de liquidez. Se as condições de mercado mudarem rapidamente, manter posições de hedge pode se tornar desafiador, ameaçando a estabilidade do valor do token. Esse risco é particularmente acentuado no mercado de criptomoedas inerentemente volátil.
  • O sistema de múltiplos colaterais do LISUSD: A abordagem do LISUSD envolve o uso de uma variedade de ativos de criptomoeda como garantia, o que oferece potencial de diversificação de riscos. No entanto, ao mesmo tempo, os riscos individuais de cada ativo podem se acumular, aumentando a complexidade e vulnerabilidade do sistema como um todo. Quando a volatilidade de preços de múltiplos ativos cripto está agindo simultaneamente, pode ser difícil manter a estabilidade do sistema como um todo.
• Risco de descolagem: O valor do token pode se desviar de seu alvo de $1 durante extrema volatilidade de mercado, grandes pedidos de resgate ou falhas algorítmicas. A descolagem erode a confiança do usuário e pode desestabilizar todo o sistema, ameaçando potencialmente a sobrevivência do projeto. Stablecoins algorítmicas são particularmente vulneráveis a esse risco, como demonstrado pelo colapso do ecossistema Terra/Luna.
• Risco de dependência do Oracle: Os sistemas Oracle, que fornecem dados de preço externos, são essenciais para manter a estabilidade desses projetos. Erros ou manipulação de dados do Oracle podem colocar em risco todo o sistema. Como os oráculos são essenciais para calcular as proporções de garantia e acionar liquidações, imprecisões ou manipulações podem levar a interrupções significativas em toda a plataforma.

Apesar desses riscos, novos projetos de moedas estáveis continuam a atrair atenção com suas abordagens inovadoras. Eles têm o potencial de servir como uma ponte entre as finanças tradicionais e o ecossistema DeFi. No entanto, incertezas regulatórias, utilidade limitada e as complexidades dos modelos de governança serão fatores-chave na determinação de seu sucesso a longo prazo.

4. A Próxima Fase do Mercado de Moedas Estáveis: Inovação Digital no Mercado Forex

4.1. Estado Atual do Mercado de Stablecoin

Participação de stablecoins em USD e EUR negociadas, fonte:Kaiko

Atualmente, o mercado de stablecoins é predominantemente dominado por tokens lastreados em USD. De acordo com a Kaiko, aproximadamente 90% de todas as transações de criptomoedas são realizadas utilizando stablecoins lastreadas em USD. Em 2024, o volume médio semanal de negociação dessas stablecoins atingiu $270 bilhões—70 vezes o volume das stablecoins baseadas em Euro.

Embora as stablecoins atreladas a outras moedas fiduciárias tenham uma participação de mercado menor, elas estão mostrando um crescimento constante.

• As stablecoins baseadas em Euro agora representam 1.1% das transações totais, um aumento significativo desde 2020.
• Stablecoins atreladas à Libra Esterlina, ao Iene Japonês e ao Dólar de Cingapura também surgiram, embora sua participação de mercado permaneça mínima.

4.2. Potencial de Expansão do Mercado de Stablecoin

À medida que os arcabouços regulatórios se solidificam, espera-se o crescimento de stablecoins apoiadas por uma gama mais ampla de moedas fiduciárias. Vários fatores contribuem para essa expansão potencial:

• Estrutura do Mercado Forex:
  • De acordo com um relatório de 2022 do Banco de Compensações Internacionais (BIS), várias moedas dominam o mercado forex global, com o USD representando 88,5% das operações, seguido pelo EUR (30,5%), JPY (16,7%) e GBP (12,9%).
  • Isso indica uma forte demanda potencial por stablecoins lastreadas em várias moedas fiduciárias.
• clareza regulatória:
  • O quadro regulamentar para stablecoins nos principais países está tomando forma, incluindo a regulamentação Markets in Crypto-Assets (MiCA) da UE e as emendas da Lei de Serviços Financeiros e Mercados do Reino Unido.
  • Esses desenvolvimentos poderiam reduzir a incerteza regulatória e incentivar a participação institucional no mercado de stablecoin.
• Iniciativas de stablecoin por importantes instituições financeiras:
  • Os três maiores bancos do Japão - Mitsubishi UFJ (MUFJ), Sumitomo Mitsui (SMBC) e Mizuho - planejam pilotar uma plataforma internacional de transferência de stablecoin chamada "Project Pax".
  • Este projeto está programado para ser lançado comercialmente até 2025 e usará stablecoins emitidos através da plataforma Progmat da MUFJ.
  • A participação de grandes instituições financeiras sinaliza o potencial para as stablecoins entrarem na finance mainstream e impulsionarem o crescimento do mercado.
• Vantagens da digitalização:
  • Moedas estáveis oferecem benefícios como negociação 24/7, liquidação rápida e custos de transação mais baixos.
  • Esses recursos são especialmente úteis em áreas como remessas internacionais e financiamento comercial.
• Crescente adoção nos mercados emergentes:
  • Pesquisas recentes mostram que 69% dos usuários de criptomoedas em mercados emergentes, incluindo Brasil, Nigéria, Turquia e Indonésia, trocaram moeda fiduciária por stablecoins. Além disso, 39% usaram stablecoins para comprar bens ou serviços.
  • Fatores como instabilidade econômica, maior inclusão financeira e eficiência de transferências transfronteiriças estão impulsionando essa crescente adoção.
  • O crescente uso de stablecoins em mercados emergentes está aumentando ainda mais o potencial de expansão do mercado global de stablecoins.

Uma série de fatores está convergindo para alimentar a expansão potencial do mercado de stablecoins. A alta taxa de adoção em mercados emergentes, combinada com a participação ativa de importantes instituições financeiras, sugere que as stablecoins podem evoluir além de seu papel atual no ecossistema de criptomoedas para se tornarem uma parte integral do sistema financeiro global.

4.3. Estabilidade de Mercado e Oportunidades de Arbitragem com Regulação Aprimorada de Stablecoin

Espera-se que a clarificação e o fortalecimento dos arcabouços regulatórios das stablecoins melhorem significativamente a estabilidade e confiabilidade do mercado. Isso provavelmente levará a um aumento das oportunidades de arbitragem entre moedas fiduciárias e stablecoins, além de facilitar a entrada de investimentos institucionais em grande escala.

4.3.1. Principais Impactos das Melhorias Regulamentares

• Maior transparência: Os requisitos aprimorados de divulgação de reservas aumentarão a confiança no valor real que respalda as stablecoins.
• Riscos operacionais reduzidos: A implementação de requisitos de capital rigorosos e políticas de gestão de riscos ajudará a mitigar os riscos sistêmicos em todo o mercado.

4.3.2. Expansão das oportunidades de arbitragem

À medida que a regulamentação melhora a estabilidade de preços, é esperado que diversas oportunidades de arbitragem surjam:

• Explorando discrepâncias de preços: os árbitros podem lucrar com pequenas diferenças de preços entre moedas fiduciárias e stablecoins.
• Arbitragem de câmbio: Os traders podem explorar variações de preço da mesma moeda estável em diferentes exchanges.
• Arbitragem geográfica: Oportunidades de arbitragem podem surgir a partir de diferenças de preços impulsionadas por ambientes regulatórios ou condições de mercado regionais.
• Arbitragem entre cadeias: Discrepâncias de preço entre a mesma moeda estável em diferentes redes blockchain podem apresentar oportunidades de arbitragem.
• Arbitragem entre stablecoins: Os traders podem se beneficiar das diferenças de preço entre diferentes stablecoins.
• Arbitragem de taxas de juros: Diferenças nas taxas de juros entre o mercado financeiro tradicional e o mercado de stablecoins oferecem mais oportunidades de arbitragem.

Essas atividades de arbitragem são esperadas para melhorar a eficiência do mercado e aprimorar o mecanismo de descoberta de preços.

4.3.3. Desenvolvimento do Mercado de Derivativos

À medida que o mercado de stablecoin amadurece, espera-se que diversos derivativos comumente vistos nas finanças tradicionais sejam introduzidos, oferecendo aos investidores opções mais diversas e ferramentas de gerenciamento de risco.

• Negociação de Futuros: Contratos para negociar stablecoins a um preço predeterminado em uma data futura, útil para proteção contra flutuações de valor ou especulação sobre movimentos de preço futuros. Por exemplo, um contrato poderia envolver a negociação de 1 USDC por 1,01 USDT daqui a três meses.
• Negociação de swap: Acordos nos quais duas partes trocam diferentes tipos de fluxos de caixa ao longo de um período definido. Swaps de taxa de juros ou swaps de moeda podem gerenciar riscos de taxa de juros em plataformas DeFi ou exposição cambial para corporações multinacionais. Por exemplo, trocar juros fixos em USDC por juros flutuantes em DAI poderia ser uma estratégia viável.
• Negociação de Opções: Contratos que concedem o direito (mas não a obrigação) de comprar ou vender stablecoins a um preço predeterminado no futuro. As opções de compra e de venda podem ser usadas para negociações de volatilidade ou estratégias de hedge complexas. Por exemplo, comprar uma opção de compra para adquirir 1 USDC a 1,02 USDT daqui a três meses poderia ser uma jogada estratégica.
• Contratos a termo: Contratos personalizados para trocar stablecoins a um preço fixo em uma data futura. Estes são úteis para gerenciar os riscos de taxa de câmbio em acordos de comércio internacional ou investimentos transfronteiriços. Por exemplo, entrar em um contrato a termo para trocar 1 milhão de USDC por 950.000 EURC seis meses depois é uma aplicação possível.

A introdução desses derivativos adicionará sofisticação e eficiência ao mercado de stablecoins. Os investidores terão acesso a uma gama mais ampla de estratégias e as empresas estarão mais bem equipadas para gerenciar riscos.

5. Conclusão

O mercado de stablecoins está evoluindo rapidamente, servindo cada vez mais como uma ponte entre as finanças tradicionais e as finanças digitais. O surgimento de novos projetos, o estabelecimento de marcos regulatórios em vários países e o engajamento proativo dos participantes do mercado ressaltam a natureza dinâmica do ecossistema de stablecoin.

Projetos inovadores de stablecoin como USDY, USDM, USDe e LISUSD oferecem novas oportunidades, mas também trazem riscos únicos. Seu sucesso dependerá em grande parte da gestão eficaz de riscos e de sua capacidade de se adaptar às mudanças regulatórias.

Grandes regiões como Hong Kong, a UE e os Emirados Árabes Unidos estão introduzindo ativamente regulamentações que se espera formalizem e estabilizem o mercado de stablecoins. Essa clareza regulatória provavelmente irá encorajar o investimento institucional e aumentar a credibilidade do mercado.

As stablecoins estão posicionadas para ir além de seu papel tradicional como reserva de valor, potencialmente impulsionando a transformação digital do mercado de câmbio. A introdução de diversos derivativos deve tornar o mercado mais sofisticado e eficiente. No entanto, vários desafios devem ser enfrentados, incluindo conformidade regulatória, estabilidade tecnológica e estabelecimento da confiança do usuário. Além disso, fatores externos como a introdução das moedas digitais do banco central (CBDCs) desempenharão um papel crucial na formatação do futuro das stablecoins.

Em conclusão, as stablecoins têm o potencial de se tornarem uma infraestrutura chave da economia digital. Monitorar os desenvolvimentos nesse espaço e analisar suas implicações a partir de múltiplas perspectivas será essencial. Compreender como as stablecoins irão evoluir e remodelar o sistema financeiro global será fundamental para antecipar o futuro da indústria financeira.

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