الخلفية الصناعية والحالية

أدى إدخال تقنية Web3 إلى تغييرات ثورية في القطاع المالي ، لا سيما في صناعة الإقراض. تعتمد نماذج الإقراض التقليدية على المؤسسات المالية المركزية، التي غالبا ما تكون غير فعالة، وتفتقر إلى الشفافية، ولديها حواجز دخول عالية. في المقابل ، يستفيد إقراض Web3 من اللامركزية والشفافية والأتمتة لإعادة تشكيل علاقات الإقراض وتقديم خدمات مالية أكثر مرونة وكفاءة وشمولية. من خلال blockchain والعقود الذكية ، يعمل إقراض Web3 على أتمتة عمليات القروض ، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل ويعزز أمن رأس المال. المعاملات على blockchain عامة وشفافة ، مما يزيد من ثقة المستخدم ويخفف من مخاطر عدم تناسق المعلومات. تقوم العقود الذكية تلقائيا بتنفيذ اتفاقيات الإقراض ، بما في ذلك إدارة الضمانات وحساب الفائدة والتصفية ، وتحسين الكفاءة وتقليل الأخطاء البشرية والمخاطر الأخلاقية.

كمكون أساسي للتمويل اللامركزي (DeFi) ، غالبا ما يتم قياس سوق إقراض Web3 من خلال حجمه ومستويات نشاطه ، وكلاهما بمثابة مؤشرات رئيسية لصحة السوق. خلال طفرة DeFi من 2021 إلى 2022 ، شهد سوق الإقراض ارتفاع TVL (إجمالي القيمة المقفلة) إلى أعلى مستوياته التاريخية ، مدفوعا بتعدين السيولة ذات العائد المرتفع ، وانخفاض أسعار الفائدة ، وحماس المضاربة. ومع ذلك ، مع تشديد السياسات النقدية العالمية (مثل رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي) ودخول سوق العملات المشفرة في دورة هبوطية ، تم إلغاء مراكز الرافعة المالية ، مما أدى إلى انخفاض في TVL. على مدى السنوات الثلاث الماضية ، كشفت أحداث البجعة السوداء الكبرى مثل انهيار UST / LUNA وأزمة FTX عن نقاط ضعف في النماذج المفرطة في الضمانات ، لا سيما اعتمادها على ضمانات الأصول الفردية (على سبيل المثال ، ETH). هزت هذه الأزمات ثقة السوق ، مما أدى إلى ركود نمو TVL. استجابة لذلك ، أدت البروتوكولات الرائدة مثل Aave و Compound إلى تسريع الابتكار ، وإدخال آليات إقراض جديدة. بعد عام 2023 ، أدى ظهور ترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) والتوسع في النظم الإيكولوجية Bitcoin Layer2 إلى ضخ زخم جديد في سوق الإقراض. مع التنفيذ الكامل للائحة MiCA في عام 2024 ، أصبح الامتثال مطلبا أساسيا لبروتوكولات الإقراض السائدة.

اعتبارًا من 9 مارس 2025، وصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في قطاع الإقراض Web3 إلى نحو 41.7 مليار دولار. يعكس هذا انتقال الصناعة من النمو السريع غير المنظم إلى نموذج تشغيل أكثر تطورًا، جنبًا إلى جنب مع زيادة ثقة المستخدمين في منصات الإقراض اللامركزية. كما يسلط الضوء على توسع قاعدة رأس المال المتزايدة للسوق، مشيرًا إلى مرحلة نمو جديدة يدفعها كل من الكفاءة والأمان.

وعلاوة على ذلك، تبلغ قيمة القروض الغير مسددة الإجمالية حوالي 18.6 مليار دولار، مما يدل على استمرار قوة النشاط الاقتراضي واستمرار الطلب على الإقراض اللامركزي.

أنواع نماذج الإقراض

هناك نماذج إقراض مختلفة في قطاع الإقراض Web3. يقدم هذا المقال في المقام الأول إقراض مضمون بتغطية زائدة، وإقراض غير مضمون (ائتمان)، وقروض فلاش، وإقراض الأصول العالمية الحقيقية (RWA).

الإقراض بزيادة الضمان

في نموذج الإقراض المفرط ، يجب على المقترضين تقديم أصول تشفير بقيمة تزيد عن مبلغ القرض كضمان لضمان أمن القرض. يستخدم هذا النموذج على نطاق واسع في منصات التمويل اللامركزي (DeFi) مثل MakerDAO و Compound و Aave. تعمل الآلية على النحو التالي: يقوم المقترضون بإيداع مبلغ معين من أصول التشفير كضمان على المنصة. نظرا للتقلبات العالية في أسعار العملات المشفرة ، تتطلب المنصات عادة ضمانات زائدة ، مما يعني أن قيمة الضمان يجب أن تتجاوز مبلغ القرض لتقليل المخاطر. يمكن للمقترضين الحصول على مبلغ مماثل من العملات المشفرة أو العملات المستقرة بناء على قيمة الضمان. على سبيل المثال ، في MakerDAO ، يضمن المستخدمون ETH لإنشاء عملات DAI مستقرة. يجب على المقترضين دفع الفائدة بناء على الأسعار المحددة للمنصة. إذا انخفضت قيمة الضمان إلى ما دون الحد الأدنى لنسبة الضمان للمنصة ، يقوم النظام تلقائيا بتصفية جزء أو كل الضمان لضمان ملاءة القرض.

الإقراض غير المرصوف (الائتماني) والقروض الفلاش

في نموذج الإقراض الغير مرصوف (الائتماني) ، لا يحتاج المقترضون إلى تقديم ضمان تقليدي. بدلاً من ذلك ، يعتمد موافقة القرض على تاريخهم الائتماني أو سمعتهم في المجتمع. تستخدم مشاريع مثل TrueFi نظام التصويت وتقييم الائتمان الذاتي المتمركز (DAO) لتقييم مؤهلي المقترضين قبل تحديد مبالغ القروض وأسعار الفائدة. يقدم المقترضون دليل الائتمان أو المستندات المدعومة من الجهات الخارجية ، التي يتم مراجعتها بواسطة أعضاء المجتمع قبل موافقة القرض. الميزة الرئيسية للإقراض القائم على الائتمان هي أنه يقلل من حواجز الاقتراض ، مما يجعله متاحًا للمستخدمين الذين يفتقرون إلى ضمان كافٍ ، مع تحسين كفاءة رأس المال أيضًا. ومع ذلك ، يعتمد نجاحه على نظام تقييم الائتمان القوي والشفاف لتقييم مصداقية المقترض بدقة والسيطرة على مخاطر الافتراض.

القروض السريعة هي نوع فريد من القروض غير المرصودة التي تستفيد من الخصائص الذرية لعمليات سلسلة الكتل. تتيح للمستخدمين استعارة مبالغ كبيرة ضمن عملية واحدة، واستخدام الأموال في التحكم بالفجوات، والسيولة بين المنصات، أو عمليات أخرى، وسداد القرض قبل انتهاء العملية. إذا لم يتم سداد القرض خلال نفس العملية، يتم عكس العملية بشكل تلقائي بالكامل، مما يضمن أمانًا عاليًا للمقرضين.

القروض الفلاشية تستخدم عادة لـ:

• تداول التحكيم من خلال استغلال الفروقات في الأسعار عبر المنصات
• توفير السيولة للتصفيات
• تحسين تدفق رؤوس الأموال في العمليات عبر السلاسل

على الرغم من عدم الحاجة إلى ضمان تقليدي، تتطلب القروض الفورية منطق تحويل متقدم وأمان عقد عالٍ، حيث أي فشل في التنفيذ يؤدي إلى فشل الصفقة. عمومًا، تقدم القروض الفورية لمستخدمي DeFi آلية تمويل فورية ومرنة وفعالة للغاية، مما يعزز الابتكار المالي بشكل أكبر.

الإقراض بالأصول الحقيقية (RWA)

إعارة الأصول في العالم الحقيقي (RWA) تشير إلى تجزئة الأصول في العالم الحقيقي - مثل العقارات والفواتير والحسابات المدينة - وإدخالها إلى منصات البلوكشين كضمان للقروض. يهدف هذا النموذج إلى ربط الأصول المالية التقليدية مع DeFi، موسعًا تطبيقات الاقتراض الرقمي.

يعمل العملية على النحو التالي:

1. يتم ترميز الأصول الحقيقية باستخدام الأطر القانونية والتقنية لإنشاء تمثيلات قائمة على سلسلة الكتل لحقوق الملكية أو الإيرادات.
2. يقوم المستخدمون برهن الأصول الرقمية المتداولة على البلوكشين للحصول على قروض من العملات المشفرة أو العملات المستقرة على منصات الفناء المالي.
3. تحدد المنصات أسعار الفائدة وآليات التصفية استنادًا إلى طبيعة وظروف السوق للضمان القرض عادل وآمن.

على سبيل المثال، يقوم رمز منصة الطرد الكلي بتعميم الفواتير والحسابات القابلة للتحصيل، مما يوفر قنوات تمويل جديدة للشركات الصغيرة والمتوسطة بينما يقدم عوائد مستقرة للمستثمرين. منصة الإقراض الخاصة بها، تينلاك، تسمح للمستخدمين بالاقتراض مقابل الضمانات القابلة للتحويل إلى أدوات مالية، بينما يمكن للمستثمرين تمويل هذه القروض لكسب العوائد.

اعتبارًا من 9 مارس 2025 ، وصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في قطاع RWA إلى 17 مليار دولار ، باستثناء العملات المستقرة وتغطية الائتمان الخاص والأصول المدعومة بخزانة الخزانة الأمريكية المجزأة. يشير ذلك إلى تكامل متسارع بين تكنولوجيا البلوكتشين والتمويل التقليدي.

حاليا، تهيمن الائتمان الخاص على 70٪ من سوق RWA، مما يظهر أن المستثمرين المؤسسين يدركون بشكل متزايد أسواق الائتمان على السلسلة. وأصبحت المزيد من الشركات والصناديق الآن تستخدم تقنية البلوكشين لإدارة الأصول والتمويل. في الوقت نفسه، يتألف 21٪ من سوق RWA من الأصول المدعومة بالخزانة الأمريكية المرمزة، مما يسلط الضوء على الطلب المتزايد على الأدوات الاستثمارية ذات المخاطر المنخفضة والمتوافقة. لقد قدم مشاريع مثل Ondo Finance منتجات خزانة مرمزة (على سبيل المثال، OUSG)، مما يمكن المؤسسات والأفراد من الاحتفاظ بالخزانات الأمريكية مباشرة على السلسلة، وتحسين الوصول والسيولة.

تشير هذه الاتجاهات إلى أن تعميم توكين RWA يتجاوز مرحلة إثبات المفاهيم ويدخل في تطبيقات العالم الحقيقي، مع DeFi الذي يصبح جزءًا أساسيًا من الأسواق المالية العالمية. مع دخول المزيد من المؤسسات المالية التقليدية في هذه المساحة وتوضيح السياسات التنظيمية (مثل MiCA)، من المتوقع أن يزيد إجمالي قيمة القرض والتمويل المتاح (TVL) في سوق RWA، وبالتالي تشكيل نظام بيئي مالي على السلسلة الأكثر نضجًا.

دراسة حالة المشاريع الرائدة

الإقراض الذي تم تحميله بزيادة الضمان

صانع داو

يعد MakerDAO أحد أقدم المشاريع التي تدمج الإقراض اللامركزي مع مفهوم العملة المستقرة ، مع آليتها الأساسية القائمة على الإفراط في الضمان لتوليد عملة DAI المستقرة. على منصة MakerDAO ، يقوم المستخدمون بإنشاء خزائن (كانت تسمى سابقا CDPs ، أو مراكز الديون المضمونة) وإيداع ETH أو غيرها من أصول التشفير المدعومة كضمان في العقود الذكية. يتطلب النظام أن تتجاوز الأصول المضمونة قيمة DAI الصادرة ، عادة بنسبة 150٪ على الأقل أو أكثر ، مما يضمن هامش أمان كاف في حالة تقلبات السوق. يحتوي كل Vault على حد تصفية - إذا انخفضت قيمة الضمان وتسببت في انخفاض نسبة الضمان إلى ما دون هذا الحد، يقوم النظام تلقائيا بتشغيل التصفية. وهذا ينطوي على بيع جزء من الضمان أو كله بالمزاد العلني لسداد الديون المستحقة ، وبالتالي ضمان التحكم الفعال في المخاطر في الإقراض. بالإضافة إلى ذلك ، تحافظ MakerDAO على نظامها من خلال فرض "رسوم استقرار" على حاملي Vault ، والتي تعمل كفائدة على DAI المقترضة. هذه الرسوم مقومة ب DAI ويتم تعديلها من خلال آلية حوكمة MakerDAO ، حيث يصوت حاملو رمز MKR على المعلمات الرئيسية ، مثل الحد الأدنى لنسب الضمان ورسوم الاستقرار وسقوف الديون. بشكل عام ، يركز تصميم MakerDAO على الحفاظ على استقرار DAI وضمان الحوكمة اللامركزية ، مما يمكن النظام من التنظيم الذاتي والتعافي حتى أثناء التقلبات الشديدة في السوق.

Aave

Aave هي عبارة عن منصة إقراض لامركزية تعتمد على مجمعات السيولة ، باستخدام نموذج شبيه بالخدمات المصرفية المزدوجة للودائع والقروض. يتلقى المستخدمون الذين يقومون بإيداع أصول تشفير مختلفة على Aave aTokens (على سبيل المثال ، aETH و aDAI) ، والتي تمثل حصتهم من مجمع الودائع وتتراكم الفائدة تلقائيا بمرور الوقت. يجب على المقترضين تقديم ضمانات قبل الاقتراض ، ويتم تحديد مبلغ القرض الخاص بهم من خلال نسبة القرض إلى القيمة (LTV) التي تحددها المنصة. نموذج سعر الفائدة في Aave ديناميكي ، حيث يتم تعديله في الوقت الفعلي بناء على العرض والطلب ، مما يشجع رأس المال على التدفق إلى مجمعات الأصول عالية الطلب. إذا انخفضت نسبة ضمان المقترض إلى ما دون عتبة أمان المنصة ، يقوم النظام تلقائيا بتشغيل التصفية لحماية مجمع السيولة. بالإضافة إلى الإقراض التقليدي المفرط في الضمانات ، قدمت Aave قروضا سريعة ، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض دون ضمانات في معاملة واحدة. إذا لم يتم سداد الأموال المقترضة قبل انتهاء المعاملة ، فإن العملية برمتها تعود ، مما يضمن عدم وجود مخاطر للمقرضين. أدت هذه الميزة إلى توسيع حالات استخدام المراجحة وإعادة التمويل وتحسين السيولة بشكل كبير. تدعم Aave أيضا تفويض الائتمان ، مما يسمح للمستخدمين بتفويض الآخرين بالاقتراض باستخدام حد الائتمان الخاص بهم دون نقل الأصول الفعلية ، مما يعزز مرونة البروتوكول وكفاءة رأس المال. يتم التحكم في الحوكمة من قبل حاملي الرمز المميز AAVE ، الذين يقترحون ويصوتون على ترقيات البروتوكول.

تحتل Aave موقعاً رائداً في سوق الإقراض عبر الويب 3، بقيمة إجمالية مقفلة (TVL) تبلغ 29.9 مليار دولار، مما يمثل 72٪ من حصة سوق الإقراض. يبلغ إجمالي حجم القروض الباقية 11.6 مليار دولار، ممثلاً 62٪ من حصة السوق. تسلط هذه الأرقام الضوء على سيطرة Aave في كل من مقياس رأس المال ونشاط الإقراض، مما يعزز دورها كبروتوكول إقراض رائد في ويب 3.

تطورت Aave من خلال ثلاث إصدارات رئيسية (V1 و V2 و V3)، محسنة باستمرار كفاءة الإقراض وتحسين رأس المال والأمان:

• الإصدار الأول: الإصدار الأولي، الذي قدم التمويل بالرهن الزائد الأساسي ولكنه لم يكن يحتوي على المزايا المتقدمة.
• تم تقديم القروض الفلاش V2 ، وتبديل الضمانات ، وتحويل أسعار الفائدة ، مما يعزز المرونة والأمان في التصفية.
• V3: تحسين قابلية التشغيل البيني عبر السلسلة، وتحسين كفاءة رأس المال، وإدخال استراتيجيات أكثر دقة لإدارة المخاطر، مما يتيح تحويلات أموال أكثر سلاسة وأمانا عبر الشبكات.

كما عززت V3 هندسة العقد الذكية، مما يقلل من تكاليف المعاملات ويحسن واجهة المستخدم، مما يجعل إقراض DeFi أكثر انفتاحًا ومرونة وأمانًا.

بالمقارنة مع الإصدارات السابقة، قام V3 بتحسين الوظائف والأمان والكفاءة بشكل كبير، مما أدى إلى زيادة كبيرة في اعتماد المستخدمين. من بين المزايا الرئيسية لـ V3:

• رسوم معاملات أقل
• كفاءة رأس المال الأعلى
• قدرات عبر السلسلة الأقوى

لقد ساهمت هذه التحسينات بشكل كبير في تعزيز تجربة المستخدم، مما جعل V3 الخيار المفضل للاقتراض والإقراض. اعتبارًا من 9 مارس 2025، يعمل الآن 98٪ من مستخدمي Aave على V3، مما يدل على تفوقه واعتماده القوي في سوق الإقراض DeFi.

مركب

Compound هو بروتوكول إقراض آخر معروف بشكل مفرط ، مع مفهوم أساسي لتجميع جميع الأصول المودعة في مجمع سيولة مشترك ، حيث يتم تمثيل حقوق إيداع المستخدمين بواسطة cTokens. عندما يقوم المستخدمون بإيداع الأصول في المجمع ، فإنهم يتلقون cTokens المقابلة (على سبيل المثال ، cETH ، cDAI) ، والتي لا تمثل حصتهم من الودائع فحسب ، بل تزداد قيمتها أيضا بمرور الوقت مع تراكم الفائدة. تتبع آلية الاقتراض في Compound نموذج الضمانات الزائدة القياسي ، حيث يجب على المستخدمين تقديم ضمانات بنسبة محددة من قبل النظام الأساسي لتأمين القروض. يتم تحديد مبلغ القرض من خلال عامل الضمان ، وإذا انخفضت نسبة الضمان إلى ما دون عتبة الأمان ، فإن العقد الذكي يؤدي تلقائيا إلى التصفية ، ويبيع جزءا من الضمان بخصم لاسترداد القرض المستحق. يعتمد نموذج سعر الفائدة في Compound على الخوارزمية ، ويتم ضبطه تلقائيا بناء على معدل استخدام مجمع الأصول. وهذا يحفز تدفق رأس المال إلى مجمعات السيولة مع تقييد الاقتراض المفرط خلال فترات ارتفاع الطلب. كما قدم Compound رمز الحوكمة COMP ، والذي يسمح لحامليه باقتراح معايير البروتوكول الرئيسية والتصويت عليها ، مثل نماذج أسعار الفائدة وغرامات التصفية. على غرار Aave، يهدف المجمع إلى أتمتة الإقراض وإدارة المخاطر، ولكن تركيزه الأساسي ينصب على تبسيط تجربة المستخدم وزيادة كفاءة رأس المال. يسمح نموذج cToken للمودعين باستخدام حيازات ودائعهم بسلاسة عبر نظام DeFi البيئي ، مما يوفر قدرا أكبر من السيولة والمرونة.

الإقراض غير المرهون (الائتمان) والقروض الفلاش

ترو فاي

TrueFi هي عبارة عن منصة إقراض قائمة على الائتمان ، تعرف أيضا باسم الإقراض غير المضمون ، والتي تقدم قروضا دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية. بدلا من الاعتماد على ودائع الأصول ، تحدد TrueFi الجدارة الائتمانية للمقترض من خلال التصنيفات الائتمانية وحوكمة المجتمع ، مما يسمح بإصدار القروض. على TrueFi ، لا يحتاج المقترضون إلى إيداع العملات المشفرة كضمان. بدلا من ذلك ، يقدمون طلبات القروض ويخضعون لتقييمات ائتمانية لتحديد حدود قروضهم. لا يعتمد نموذج تقييم الائتمان الخاص ب TrueFi على البيانات على السلسلة فحسب ، بل يأخذ في الاعتبار أيضا سجلات المعاملات التاريخية والتحقق من الهوية وحتى معلومات الائتمان الخارجية. تخضع عملية التقييم لحاملي رمز TRU ، الذين يراجعون الطلبات ويصوتون على شروط القرض.

يتبع عملية الموافقة على القرض هذه الخطوات:

1. يُقدم المقترض طلب قرض مع الوثائق المالية والهوية ذات الصلة لإثبات جدارتهم الائتمانية.
2. يقوم نظام تصنيف الائتمان للبروتوكول بإجراء تقييم أولي باستخدام تاريخ السداد السابق وسمعة المجتمع وعوامل أخرى ذات الصلة.
3. يستعرض لجنة الائتمان أو حاملو رمز TRU نقاط الائتمان ويصوتون على موافقة القرض ومبلغ القرض وسعر الفائدة وشروط السداد.

من خلال هذه الطريقة، يتيح TrueFi للمستخدمين الذين يستحقون الائتمان الوصول إلى التمويل دون الحاجة إلى تقديم ضمانات تقليدية.

يوفر نموذج الإقراض القائم على الائتمان من TrueFi مزايا كبيرة. إنه يقلل من حواجز الاقتراض ، مما يمكن المستخدمين الذين ليس لديهم ضمانات تشفير عالية القيمة من الوصول إلى السيولة. بالإضافة إلى ذلك ، نظرا لأن شروط القرض يتم تحديدها من خلال حوكمة المجتمع ، فإن البروتوكول يضمن الشفافية واللامركزية. ومع ذلك ، فإن الإقراض غير المضمون ينطوي أيضا على مخاطر التخلف عن سداد الائتمان. mitiGate.io هذه المخاطر ، نفذت TrueFi نظام تصنيف ائتماني ديناميكي ، وأسعار فائدة قابلة للتعديل ، وآليات عقوبة التخلف عن السداد. على سبيل المثال ، إذا تخلف المقترض عن السداد ، فقد تفرض المنصة تخفيضات في درجة السمعة أو تعلق وصوله إلى القرض كشكل من أشكال تعويض المخاطر. تعمل TrueFi باستمرار على تحسين نظام بيانات الائتمان الخاص بها ، بهدف تعزيز دقة وعدالة تقييماتها الائتمانية.

أف

بالإضافة إلى الإقراض المضمون بالزيادة، تعتبر قروض Aave بالسرعة واحدة من أهم ابتكارات الإقراض الخاصة بها. على عكس النماذج التقليدية للإقراض، تسمح قروض Aave بالسرعة للمستخدمين باستعارة الأموال بدون ضمانات ضمن صفقة واحدة. ومع ذلك، يجب استخدام الأموال المستعارة وسدادها ضمن نفس الصفقة - خلاف ذلك، يتم إلغاء الصفقة بأكملها تلقائيًا. تستفيد هذه الآلية من الطبيعة الذرية لعمليات سلسلة الكتل، مما يضمن أن جميع العمليات ضمن الصفقة يجب أن تنجح؛ خلاف ذلك، يتم التراجع عن حالة الصفقة بأكملها إلى بداية الصفقة، مما يضمن أمانًا مطلقًا لأموال المنصة.

تتبع القروض السريعة هذه الخطوات الرئيسية:

1. يقوم المستخدم بالاتصال بواجهة القرض السريع لشركة Aave لطلب قرض.
2. ينقل العقد الذكي على الفور الأموال المطلوبة إلى المستخدم.
3. يُنفّذ المستخدم عمليات محددة ضمن نفس المعاملة، مثل التحكيم، والتصفية عبر الأنظمة المتعددة، أو إعادة التمويل.
4. قبل انتهاء المعاملة ، يتحقق العقد الذكي مما إذا كان قد تم سداد أصل القرض والرسوم.
5. إذا لم تتم مقابلة شروط السداد، يتم إلغاء الصفقة بأكملها، مما يجعل جميع الإجراءات غير صالحة.

يتيح هذا التصميم لـ Aave تقديم ملايين الدولارات في صورة من الأموال غير المرصودة على المدى القصير دون تعريض أصول المنصة للمخاطر، حيث يتم تخفيف جميع المخاطر عن طريق آلية المعاملة الذرية.

القروض السريعة لها مجموعة واسعة من التطبيقات، بما في ذلك:

• تداول التحكيم - يمكن للمتداولين الاستفادة من الفروقات في الأسعار بين مختلف تبادلات العملات اللامركزية (DEXs) من خلال الشراء بسعر أقل والبيع بسعر أعلى خلال صفقة واحدة.
• التصفية عبر المنصات - يمكن للمستخدمين الاستفادة من القروض السريعة لتحسين السيولة، وتصفية المواقف بسرعة والاستفادة من فرص السوق.

بالإضافة إلى القروض السريعة، قدمت Aave ميزة تفويض الائتمان، حيث يمكن للمستخدمين تفويض حدود ائتمانهم للآخرين لاستخدامها. على الرغم من أن هذه الميزة لا تُصنف كقرض سريع، إلا أنها تعزز مرونة الاقتراض وكفاءة رأس المال ضمن DeFi.

في جوهرها، تعتمد أفي على نموذج الإقراض المضمون بفائض. يتلقى المودعون رموز aTokens التي تتراكم تلقائيا الفائدة مع مرور الوقت. يجب على المقترضين الحفاظ على نسب الضمان الكافية لاقتراض الأموال. إذا انخفضت نسب الضمان إلى مستويات منخفضة للغاية، تُشغل أفي التصفية تلقائيا. تعتبر القروض الفلاش تمديدا مبتكرا للهيكل القائم لأفي، مما يدل على مرونة وابتكار تطبيقات الأمور المالية القائمة على تقنية البلوكشين. نظرا لأن القروض الفلاش مدعومة بالعقود الذكية التي تتضمن فحوصات أمان صارمة، فإنها تضمن بقاء الأموال في المنصة آمنة حتى في ظروف السوق القصوى.

الإقراض بالأصول الواقعية (Real-World Asset) RWA

أوندو فاينانس

تلتزم Ondo Finance بربط المنتجات المالية التقليدية بنظام البيانات المالية اللامركزية. الهدف الأساسي لها هو تجسيد الأصول العالمية الحقيقية مثل سندات خزانة الولايات المتحدة وصناديق السوق النقدية، وجلب منتجات مالية مستقرة العائد إلى البلوكتشين. تتعاون Ondo Finance مع المؤسسات المالية المرخص لها قانونيًا لتعبئة وتجسيد الأصول المالية التقليدية خارج السلسلة. خلال هذه العملية، يحول مصدرو الأصول السندات الفعلية أو حصص الصندوق إلى رموز رقمية، التي تمثل حقوق الملكية أو الإيرادات وتحمل صحة قانونية، مما يسمح لها بالتداول بحرية على البلوكتشين.

من حيث العمليات المحددة ، توفر Ondo Finance للمستخدمين مجموعة من منتجات السندات الرمزية. على سبيل المثال ، قد تطلق المنصة منتجات صناديق السندات بناء على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. بعد الانتهاء من التحقق الصارم من KYC / AML ، يمكن للمستخدمين شراء رموز السندات المقابلة من خلال النظام الأساسي. بمجرد الشراء ، لا يمكن تداول هذه الرموز المميزة في الأسواق الثانوية فحسب ، بل يمكن استخدامها أيضا للإقراض أو التخزين ، مما يسمح للمستخدمين بكسب دخل فائدة ثابت. تحافظ المنصة على نموذج أعمالها من خلال فرض نسبة مئوية من رسوم الإدارة ورسوم الخدمة. في الوقت نفسه ، تتبنى آلية حوكمة لامركزية (عبر الرمز الأصلي للمنصة) ، مما يمكن أعضاء المجتمع من المشاركة في عمليات صنع القرار الرئيسية. في الآونة الأخيرة ، تجاوزت القيمة الإجمالية ل Ondo Finance (TVL) 1 مليار دولار ، مما يدل على اعتراف السوق القوي بنموذجها المبتكر. تكمن الميزة الأساسية لشركة Ondo Finance في رقمنة الأصول المالية التقليدية منخفضة المخاطر وذات العائد المستقر ودمجها في نظام DeFi البيئي. يتيح ذلك للمستثمرين الاستمتاع بشفافية blockchain وتكاليف المعاملات المنخفضة مع الاستمرار في تحقيق عوائد مستقرة مماثلة للتمويل التقليدي. ومع ذلك ، يواجه هذا النموذج أيضا تحديات ، بما في ذلك قابلية التشغيل البيني عبر السلسلة ، والامتثال التنظيمي ، وتقلبات السوق الخارجية. لضمان الاستدامة على المدى الطويل ، تحتاج Ondo Finance إلى تخصيص المزيد من الموارد لإدارة المخاطر وتدقيق الأصول.

الطارد

تركز الطاردة على تحويل الأصول الحقيقية (RWAs) - مثل حسابات الأرصدة، والفواتير، وعقود إيجار العقارات - لإدخال أشكال جديدة من الضمانات في أسواق الإقراض القائمة على تقنية البلوكشين. يستخدم منتجها الأساسي، تينلاك، نهجًا مشتركًا بين السلسلة وبعيدة عنها، مما يساعد مُصدري الأصول على تحويل الأصول التقليدية إلى رموز رقمية للتمويل ضمن نظام الديفي.

يعمل آلية تشغيل الطارد كما يلي:

1. إصدار الأصول وترميز الرموز

   • يقوم مرسلو الأصول أولاً بإجراء الاستدقاق النظامي والتحقق القانوني على الأصول الحقيقية مثل تدفقات النقد المستقبلية والحسابات المستحقة.
   • يتم ترميز هذه الأصول عبر منصة Centrifuge، مما ينشئ رموز الأصول الرقمية التي يمكن تداولها على سلسلة الكتل.
   • يتم إيداع هذه الرموز في بركة أصول مخصصة، تشكل بركة ضمان.

2. توفير السيولة وتوليد العائد

   • يمكن لمزودي السيولة (LPs) توريد الأموال إلى حوض الأصول هذا عبر Tinlake.
   • العقود الذكية تدير عمليات الإقراض، مما يتيح لأصحاب الأموال السائلة كسب عوائد متوقعة استنادًا إلى أداء الأصول.

3. إدارة المخاطر عبر الترانشنج

   • ينفذ الطارد آلية تصنيف الضمانات وتقسيم المخاطر إلى طبقات، مما يسمح بتخصيص مستويات أولوية مختلفة لتعرض المخاطر داخل حوض الأصول.
   • تتلقى الطبقات ذات المخاطر المنخفضة حقوق السداد الأولوية، بينما تتحمل الطبقات ذات المخاطر الأعلى خسائر أكبر بشكل محتمل.
   • توزيع المخاطر بشكل فعال هذا يسمح بتحقيق رغبات المستثمرين المختلفة في المخاطرة في اختيار الخيارات المناسبة.

بالإضافة إلى ذلك، تدمج سنتريفيوج عمليات التحقق من الهوية ومكافحة غسيل الأموال المركزية. وهي تُجري عمليات تدقيق منتظمة من جهات خارجية لضمان الامتثال وأصالة الأصول التي ليست على السلسلة، مما يعزز الثقة في النظام بأكمله. تستخدم المنصة العقود الذكية لتأتيم الوظائف الرئيسية مثل توريق الأصول، وتحويل الأموال، والتصفية، مما يضمن أن عملية الإقراض تبقى شفافة وفعالة. من خلال هذا النموذج، توفر سنتريفيوج قناة تمويل جديدة لحاملي الأصول التقليدية وتقدم مجموعة أوسع من الأصول ذات الاستقرار المنخفض والعائد المستقر إلى النظام المالي اللامركزي.

اعتبارات المخاطر والتنظيمية

الثغرات في العقود الذكية

العقود الذكية هي النواة الأساسية لمنصات التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث تنفذ المعاملات والبروتوكولات تلقائيًا استنادًا إلى الشيفرة المحددة مسبقًا. ومع ذلك، تجعل تعقيداتها وثغراتها المحتملة منها هدفًا رئيسيًا للمهاجمين. تاريخيًا، عانت العديد من مشاريع DeFi من خسائر ضخمة بسبب عيوب العقود الذكية.

• هجوم أسواق المانجو (أكتوبر ٢٠٢٢) - خسارة ١١٦ مليون دولار

  • هاجم المهاجمون سعر عملة المانجو، مما أدى إلى وجود اختلافات في الأسعار عبر التبادلات.
  • هذا الأمر أدى إلى التصفية القسرية، مما أدى في النهاية إلى استنزاف أموال البروتوكول.

• استغلال إيلر فاينانس (مارس 2023) - خسارة 197 مليون دولار

  • استغل القراصنة ثغرة في قرض فلاش داخل عقد إيلر فاينانس الذكي.
  • من خلال إساءة استخدام وظيفة "التبرع"، تجاوزوا فحوصات التصفية واقترضوا الأموال مرارًا وتكرارًا، مستنزفين حمامات السيولة.
  • على الرغم من أن فريق أويلر استعاد 90٪ من الأموال المسروقة من خلال مفاوضات على السلسلة، إلا أن الحدث كشف عن المخاطر الخفية لمنطق العقود الذكية المعقدة.

• اختراق جسر بولي نتورك للسلاسل الجانبية (يوليو 2023) - خسارة 340 مليون دولار

  • قام المهاجمون بسرقة المفاتيح الخاصة وتزوير تواقيع سلسلة الكتل لتجاوز أذونات العقد الذكي.

تسارعت هذه الحوادث في تقدمات أمان ديفي، مما أدى إلى:

• يقوم Skynet 2.0 القائم على الذكاء الاصطناعي لـ CertiK ، المقدم في عام 2024 ، بمراقبة معاملات سلسلة الكتل في الوقت الفعلي وقد منع بالفعل أكثر من 1,200 هجوم محتمل.

تبرز هذه الحالات الحاجة الحرجة لإجراء فحوصات دقيقة للعقود الذكية ورصد أمان مستمر لتقليل إمكانية حدوث ثغرات وتهديدات إلكترونية على جيت.أي.أو

مخاطر سيولة السوق ومخاطر التصفية

مخاطر سيولة السوق ومخاطر التصفية هي التحديات الرئيسية التي تواجهها منصات الإقراض DeFi. يمكن أن تتسبب الأزمات السيولية في التقلبات السوقية، زيادة تقلب العملات المشفرة، أو السحب الكبير، مما يؤدي إلى انزلاق الأسعار، التصفيات القسرية، أو نقص الضمانات، الأمر الذي يفرض ضغطًا كبيرًا على البروتوكولات. على سبيل المثال، في يونيو 2023، عانت منصة Curve Finance من استغلال بسبب ثغرة في عقد ذكاء حوض عملات مستقرة، مما تسبب في انخفاض سعر رمز CRV بنسبة 70٪. ونتيجة لذلك، انخفضت قيمة الضمانات CRV في بروتوكولات الإقراض على السلسلة (مثل Aave و Fraxlend) بشكل كبير، مما أدى إلى تفعيل خطر تصفية بقيمة مليار دولار. في محاولة لإنقاذ الوضع، اضطر مؤسس Curve إلى بيع عدد كبير من رموز CRV، مما كاد يتسبب في أزمة تصفية تندفع تلقائيًا. تم حل المشكلة في النهاية من خلال ميزة شراء الديون الطارئة التي قدمتها Oasis.app، والتي قدمت حلاً خارج البورصة لاستقرار السوق.

بالإضافة إلى ذلك ، يعتمد نجاح عملية التصفية إلى حد كبير على المصفين ، الذين يجب عليهم مراقبة بروتوكولات الإقراض في الوقت الفعلي وتنفيذ عمليات التصفية بسرعة. إذا كانت قيمة الضمانات المضبوطة قريبة جدا من الديون المستحقة ، فإن المركز يخاطر بالوقوع في الديون المعدومة. يعد وضع معايير مخاطر قوية ومحدثة - مثل نسب القرض إلى القيمة (LTV) ونسب الضمان (CR) واحتياطيات التصفية - أمرا بالغ الأهمية لإدارة هذه المخاطر. حدث مثال على ذلك في مارس 2024 ، عندما واجه بروتوكول الإقراض القائم على Solana Kamino مخاطر تصفية بقيمة 120 مليون دولار بسبب تقلبات الأسعار الشديدة في رمز Jito (JTO). منع ازدحام الشبكة على Solana بعض روبوتات التصفية من التنفيذ في الوقت المحدد ، مما أدى إلى 8 ملايين دولار من الديون المعدومة. لمنع حدوث مشكلات مماثلة في المستقبل ، قدم كامينو آلية "علاوة التصفية الديناميكية" ، والتي تعدل الحوافز في الوقت الفعلي بناء على رسوم الغاز على السلسلة ، مما يحسن كفاءة التصفية.

التحديات التنظيمية

طبيعة اللامركزية لمنصات ديفاي تواجه تحديات تنظيمية كبيرة. العديد من مشاريع ديفاي تفتقر إلى رقابة واضحة من السلطات التنظيمية، مما ينتج عنه مخاطر قانونية وامتثال للمستخدمين. تختلف البلدان في مواقفها التنظيمية تجاه العملات الرقمية وديفاي، مما يعني أن التغييرات السياسية يمكن أن تؤثر بشكل كبير على عمليات ديفاي.

على سبيل المثال:

• أدى حملة الصين عام 2021 ضد العملات المشفرة إلى انخفاض حاد في أحجام التداول عبر عدة مشاريع DeFi، مما تسبب في مواجهة المستخدمين لمخاطر تعلق الأصول وفقدان السيولة.
• لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) لديها خلافات حول تصنيف بعض الرموز DeFi المعينة، مما يخلق عدم تأكد للمشاريع فيما يتعلق بالامتثال التنظيمي.
• ركزت دعوى الرقابة الفدرالية الأمريكية ضد شركة ريبل على التحديات التي تواجهها الجهات التنظيمية عند تطبيق قوانين الأوراق المالية التقليدية على الأصول الرقمية.

بالإضافة إلى ذلك، عدم الامتثال لخدمات ديفي اللامركزية يعد قلقاً كبيراً:

• طبيعة ديفي الغير معروفة تجعل من الصعب تنفيذ تقييم العملاء (KYC) وتنظيم غسيل الأموال (AML) التقليدية.
• يتيح هذا تسوية فورية ومجهولة للأموال، مما يزيد من مخاطر الجرائم المالية وتهرب العقوبات.

• إذا فشل مقدمو خدمات DeFi في:

  • التسجيل لدى الهيئات التنظيمية المناسبة
  • تنفيذ وصيانة تدابير مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب الفعالة
  • الامتثال لقوانين العقوبات

  ثم، يمكن للجهات الفاعلة الإجرامية استغلال منصات ديفي لتجاوز العقوبات الأمريكية والأمم المتحدة.

أحد أكبر تحديات ديفي هو فرض الامتثال لقواعد معرفة العميل (KYC) ومكافحة غسيل الأموال (AML) دون التضحية بخصوصية المستخدم.

مع تنفيذ كامل لتنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) في أوروبا في عام 2024، ستكون للسوق الأوروبي للعملات المشفرة إطار تنظيمي أوضح.

• سيحتاج منصات الديفي إلى تحسين الامتثال والشفافية لتلبية المعايير التنظيمية الجديدة.
• تتطلب MiCA من مقدمي خدمات الأصول الرقمية (CASPs) الحصول على تراخيص والالتزام بمتطلبات تشغيلية ورأسمالية صارمة.
• في حين أن بعض بروتوكولات ديفي قد تتجاوز هذه القواعد، فإن المنصات التي تتفاعل مع التمويل التقليدي من المحتمل أن تتأثر.

تشدد MiCA أيضًا على تنظيم stablecoin، والذي قد يؤثر على منصات الإقراض DeFi التي تعتمد على العملات المستقرة.

استنتاج

سوق الإقراض عبر الويب3 قد شهد نموًا سريعًا في السنوات الأخيرة. على الرغم من التحديات المختلفة، طبيعته اللامركزية والشفافة والفعالة تمنحه إمكانيات هائلة في القطاع المالي. مع تقدم التكنولوجيا وتحسن الأطر التنظيمية تدريجيًا، من المتوقع أن يحقق الإقراض عبر الويب3 توازنًا أفضل بين الكفاءة والأمان، مما يؤدي إلى دورة نمو جديدة.